埃克森美孚与中国石油的比较分析

埃克森美孚与中国石油的比较分析埃克森美孚有限公司(简称埃克森美孚)是世界最大的综合性能源上市公司，中国石油天然气股份有限公司(简称中国石油)是中国最大的石油公司，正在努力建设具有国际竞争力的综合性能源公司。

通过对埃克森美孚和中国石油进行对标分析，可以找出差距，从而采取切实可行的措施赶超世界领先的能源公司。

为此，本文对两公司在国际化、一体化、可持续性、灵活性和关键财务指标五个方面进行了深入的对标分析。

国际化对标国际化是综合性能源公司的重要特征，一个国际领先的能源公司必须在全球范围内有效利用内外资源，积极开拓内外市场。

以下将从员工、储量、主要财务数据、产量四个方面比较分析埃克森美孚和中国石油的国际化水平。

员工埃克森美孚10K表披露，2007年的员工包括：正常员工8.08万人，公司运营零售点员工2.63万人。

在正常员工中，约37%为美国国内员工，约63%为美国之外其他国家员工。

2007年，埃克森美孚在世界范围内聘用了3700多名管理和专业员工，其中约71%在美国之外聘用。

关于中国石油，其2007年年报中披露，截至2007年12月31日，公司拥有46.65万名员工(不包括临时用工)和4.8万名退休员工。

并按业务板块、专业、教育水平披露了员工结构，但没有披露员工国际化方面的信息。

储量埃克森美孚10K表披露，2007年埃克森美孚的合并报表口径不同地理区域的原油天然气储量(见表1)。

从表1，我们可以看出，其原油、天然气和油气当量的国际化比率都相对较高，分别为76.1%，59.6%和69.3%。

关于中国石油，其2007年年报中披露，截至2007年12月31日，公司在中国境内拥有110.62亿桶原油凝析油和56.51万亿立方英尺天然气探明可采储量，在中国境外拥有6.44亿桶原油凝析油和0.6万亿立方英尺天然气探明可采储量。

由此可见，中国石油在储量方面的国际化比率较低，原油凝析油为5.5%，天然气为1%。

因此，在这方面，中国石油与埃克森美孚存在很大的差距。

主要财务数据从埃克森美孚的10K表，笔者分析形成了部分反映其国际化水平的财务数据(见表2)。

从表2可以看到，埃克森美孚2007年在这方面的国际化比率也非常高，体现在：(1)美国之外的收入占其总收入的69.0%。

(2)美国之外的长期资产占其总长期资产的72.2%。

(3)美国之外的净利润占其总净利润的75.0%。

(4)美国之外的资本性支出占其总资本性支出的82.1%。

关于中国石油，其2007年年报中披露，公司国际化业务只局限于原油天然气勘探和生产，从表3可见，按照销售收入其国际化比率为3.3%，按照总资产其国际化比率为7.64%，按照资本性支出其国际化比率为5.5%。

产销量关于产量，从埃克森美孚的10K表，笔者分析形成了表4(原油凝析油、油气当量、炼油产品产量、炼油产品销量的计量单位为千桶／天；天然气产量为百万立方英尺／天；主要化工产品销量为千吨／天)。

从表4可以看出，2007年，埃克森美孚各产品美国之外产(或销)量对于其总产(或销)量的比率分别为：原油产量为85%，天然气产量为84.4%，炼油产品产量为68.7%，炼油产品销量为61.7%，主要化工产品销量为60.5%。

中国石油2007年年报没有披露产销量方面的国际化信息。

一体化对标一体化是综合性能源公司的另一个重要特征。

由于石油行业具有资本密集型、风险密集型和竞争全球化的特点，一个公司的一体化水平越高，其抵御风险的能力越强，产品组合综合获利性也越强。

一体化主要体现在两个方面：综合业务结构；一体化产品布局。

综合业务结构埃克森美孚主要业务包括上游，即原油天然气勘探、生产、运输和销售；下游，即石油产品的炼制、运输和销售；化工，即化工产品的生产和销售。

中国石油也进行一体化经营，主要包括四部分：勘探与生产、炼油与销售、化工与销售、天然气和管道。

从表5列示的数据，如果将中国石油的勘探与生产及天然气与管道合并到一起，作为与埃克森美孚一致可比的上游业务，可以看出：(1)根据收入比较,中国石油上游、下游和化工业务的比率为16.2%:72.7%:11%，而埃克森美孚为7.3%:83.2%:9.5%，这体现出埃克森美孚的下游业务在实现收入方面能力更强。

(2)根据利润比较(年报中没披露其他信息，只能用埃克森美孚的净利润结构与中国石油经营利润结构进行比较),中国石油上游、下游和化工业务的比率为109.7%:-10.3%:3.9%，而埃克森美孚为65.2%:23.6%:11.2%，这体现出埃克森美孚的下游和化工业务盈利性更强。

中国石油下游业务盈利较弱的原因主要是国家对成品油价格的控制，产品结构不尽合理，相对较低的生产效率，炼厂加工能力相对较小，从而导致规模效益较小。

例如，埃克森炼厂平均蒸馏能力较大，为800万吨。

(3)根据资本性支出比较,中国石油上游、下游和化工业务的比率为80%:14.6%:4.5%，而埃克森美孚为75.4%:15.8%:8.5%。

这体现出中国石油把更多的资源投入到上游业务，而下游和化工业务投入相对较少。

一体化产品布局从表4中可以看出: (1)与埃克森美孚比较，中国石油的生产经营业务规模相对较小，体现在主要产品生产销售量比率:中国石油原油凝析油产量占埃克森美孚的87.8%，天然气产量占埃克森美孚的47.5%，炼油产品产量占埃克森美孚的30.7%，炼油产品销量占埃克森美孚的28.7%，主要化工产品销量占埃克森美孚的56.6%。

(2)对于一体化的石油公司而言，体现一体化的一个非常重要的比率便是原油产量、炼油产品产量和炼油产品销量的比率，就该比率而言，中国石油为1/0.74/0.88，而埃克森美孚为1:2.13: 2.71。

显而易见，这个差距非常明显，表明中国石油在很大程度上局限于加工、销售本公司生产的原油凝析油，而加工、销售外部产品的能力和水平还不足。

地理区域原油(百万桶)百分比天然气(十亿立方英尺)百分比油气当量(百万桶)百分比美国1851 23.9% 13172 40.4% 4046 30.7%加拿大和南美939 12.1% 1559 4.8% 1199 9.1%欧洲673 8.7% 6512 20.0% 1758 13.3%非洲2058 26.6% 1006 3.1% 2226 16.9%亚太和中东1510 19.5% 9634 29.5% 3116 23.6%俄罗斯和里海713 9.2% 727 2.2% 834 6.3%合并口径合计7744 100.0% 32610 100.0% 13179 100.0%国际化比率76.1% 59.6% 69.3%地理区域收入(百万美元)百分比长期资产(百万美元)百分比美国121144 31.0% 33630 27.8%美国之外269184 69.0% 87239 72.2%合计390328 100.0% 120869 100.0%地理区域净利润(百万美元)百分比资本性支出(百万美元)百分比上游26497 65.3% 15724 75.4%美国4870 12.0% 2212 10.6%美国之外21627 53.3% 13512 64.8%下游9573 23.6% 3303 15.8%美国4120 10.2% 1128 5.4%美国之外5453 13.4% 2175 10.4%化工4563 11.2% 1782 8.6%美国1181 2.9% 360 1.7%美国之外3382 8.3% 1422 6.8%合计40610 100.0% 20853 100.0%美国之外比率- 75.0% - 82.1%合计40610 100.0% 20853 100.0%美国之外比率- 75.0% - 82.1%可持续性对标公司要做大做强，取决于两个因素：发展的速度和发展的时间。

发展的时间表现于其发展的可持续性。

对于石油公司，保持可持续性的两个重要因素包括：储量可持续性和风险控制。

储量可持续性石油公司主要业务是勘探、开发更多的原油天然气储量，在此基础上进行原油天然气的开采、炼制和销售。

因此，原油天然气储量是其最重要的企业资源，储量是反映可持续性的主要指标。

从表6可以看出，截至2007年12月31日：①埃克森美孚在天然气储量方面具有相对优势，而中国石油在原油储量方面相对较强，两公司总储量基本相当。

②基于探明已开发储量与探明储量的比率，埃克森美孚原油储量该比率为62%，天然气储量该比率为59.7%，中国石油原油储量该比率为77.3%，天然气储量该比率为45.6%。

在过去5年中，埃克森美孚将该比率一直保持在60%左右，体现其实行储量持续开发战略，以持续不断地将储量由未开发储量转化为已开发储量。

③在公司合并口径储量和总储量比例上，埃克森美孚原油该比率为74.6%，天然气该比率为47.8%，而中国石油该比率几乎为100%。

这体现出中国石油对其储量具有更大的控制能力，但同时也承担了更大的风险。

④在储量替换率方面，中国石油具有相对较强的优势。

⑤在剩余可采年限方面，中国石油也优于埃克森美孚。

风险控制石油行业是一个高风险的行业，风险管理是保持其可持续性的一个重要因素。

埃克森美孚非常重视风险管理，它经常进行风险因素评估，包括：行业和经济风险，竞争风险，政治和法律风险，项目风险，市场风险等。

他们认为，保持其竞争优势的一个关键因素便是成功地进行成本费用管理的能力。

这需要持续有效地管理，通过技术进步，成本控制，生产率提高，经常性对资产组合进行评估，以降低单位成本和提高效率。

为降低政治和法律风险，埃克森美孚政治风险管理战略的一个关键部分便是保持其资产和业务的地域多样化，不会把投资和业务过于集聚在某一个地理区域，以防止该项风险过于集中。

灵活性对标灵活性是一个公司经营管理水平的一个重要标志，具有较高管理水平的公司，往往根据内外部环境的变化，适时适度调整其经营管理政策，为股东创造更大的价值。

在股票回购方面2000年8月1日，埃克森美孚宣布其恢复执行股票回购计划，以抵消其为公司退休福利计划发行的股份以及逐渐减少流通的普通股票。

近年来，股票回购的数额见表7，由表可见，埃克森美孚采取了灵活的股票回购政策以达到以下目的：①将回购的股票用于退休福利计划；②将回购的股票用于管理层和职工的股票期权计划，作为激励管理层和职工优秀业绩的有效措施；③当没有更好的投资机会时，他们不会将资金投入到无效低效的投资项目上，而是通过股票回购，有效影响股票价格，维护公司资本市场良好形象。

在现金股利方面现金股利政策不但关系着资本市场投资者的预期，影响着公司股价和公司形象，还关系着公司经营现金流，保障生产经营现金的需要。

因此，根据资本市场、公司经营需要及相关因素进行科学、灵活的现金股利分配非常重要。

埃克森美孚采取了比较灵活的现金股利政策。