中航油事件案例分析

中航油事件案例分析【篇一：中航油事件案例分析】中航油事件分析事件经过2003 年下半年，新加坡公司时任总裁陈久霖擅自扩大业务范围，开始进入石油期权交易市场，从事石油期权交易。

陈久霖和日本三井住友银行、法国兴业银行英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦格理银行等在衍生品市场外市场签订期权合约，进行场外期权交易。

2003 年底，新加坡公司的仓位是空头200 万桶，因为石油价格的短暂下跌，公司有所盈利。

然而，进入2004 年之后，石油价格就一路上涨，新加坡公司逐渐由盈利变为亏损。

到 3 月28 日，新加坡公司已经出现580 万美元账面亏损。

为了掩盖账面亏损，陈久霖决定对合约进行展期，致使交易仓位放大。

至6 月，公司因期权交易导致的账面亏损已扩大至3500 万美元。

此时，受赌徒心理的影响，陈久霖不仅没有止损，反而将期权合约展期至2005 年及2006 年，并且在新价位继续卖空。

到2004 年10月，中航油持有的期权总交易量已达到5200 万桶之巨，超过公司每年实际进口量的 3 倍以上，公司账面亏损已达 1.8 亿美元，公司现金全部消耗殆尽。

10 月10 日以后，石油价格不但没有下调，反而继续一路走高，在走投无路的情况下，陈久霖不得不向母公司中航油集团写报告请求援助。

在接到新加坡公司的求助请求之后，中航油集团不仅没有责令新加坡公司迅速斩仓，反而决定对其实施救助。

10 月20 航油集团以私募方式卖出手中所持15% 的股份，获资1.08 亿美元，立即交给新加坡公司补仓。

此举愈发使新加坡公司泥潭深陷。

2004 年10 月26 日和28 公司因无法补加一些合约的保证金而强行平仓，从而蒙受 1.32 亿美元实际亏损。

接着，11 日到25 日，公司的期权合约继续遭逼仓，截至25 日的实际亏损达3.81 亿美元。

2004 年12 日，在亏损 5.5 亿美元后新加坡公司宣布向法庭申请破产保护令，中航油事件至此告一段落。

根源积弊已久的国企公司治理问题，即内部控制问题。

控制环境分析（1）股权结构中，集团公司一股独大，股东会、董事会和管理层三者合一，决策和执行合一，最终发展成由经营者一人独裁统治。

（2）法治观念淡薄，没有对外披露期货交易将会导致重大损失这一重大信息。

（3）管理者素质方面，陈久霖有很多弱点，最明显的就是赌性重，其次是盲目自大。

（4）企业文化方面，国企外部监管不力、内部治理结构不健全，尤其是董事会虚置、国企管理人过分集权。

风险评估分析（1）集团公司竟没有阻止其违规行为，也不对风险进行评估，由部门领导、风险管理委员会和内部审计部组成的三层“内部控制监督结构”形同虚设。

（2）控股股东没有对境外上市子公司行为进行实质性控制，既没有督促中航油新加坡公司建立富有实际效力的治理结构，也没有做好日常的内部监管。

控制活动分析（1）“事实先于规则”，成为中国航油(新加坡)在期货交易上的客观写照。

（2）中航油的董事会形同虚设。

信息与沟通分析中航油(新加坡)通过做假账欺骗上级。

监督分析（1）中航油(新加坡)董事兼中航油集团资产与财务管理部负责人李永吉身为董事，没有审阅过公司年报。

（2）由于监事会成员绝大多数缺乏法律、财务、技术等方面的知识和素养，监事会的监督功能只能是一句空话。

而内部审计平时形同虚设，这种监管等于没有。

中航油新加坡公司违规之处有三点：一是做了国家明令禁止做的事；二是场外交易；三是超过了现货交易总量。

我国内控环境发育不成熟主要表现在以下方面受计划经济体制的长期影响，国企经营管理的理念并不成熟。

2、相关法律法规的不协调、不完善。

3、外部监督的乏力使企业缺少健全完善内部控制的压力。

4、企业内部治理结构不完善，所有者缺位。

5、人员职业道德素质不高。

6、监管乏力，国企内部控制制度形同虚设，执行不力。

启示和建议(一)管理层更应关注企业存在的整体风险，而非一些细节控制。

提高管理者的内部控制意识，将风险控制升华为企业文化(二) 管理者也应该成为内控的对象(三)国际市场竞争需要建立一套完整的风险管理系统(四)借鉴国外先进经验,实行“控制自我评估”，加强自我监督。

(五)加强信息与沟通在内控中的地位，建立良好的信息沟通与披露的平台。

(六)对策要增强企业风险意识，设置风险管理评估机制。

参考文献【1】鲁晨光，中航油事件深层剖析，2007. 【2】蒋晓亮，从中航油巨亏事件再看金融衍生产品，论文天下论文网，2007. 【3】黄庭钧，投机帆船敲响警钟—中航油境外石油衍生品交易巨亏事件分析，新华网，2004. 【4】袁小文，智慧的缺失—对中航油事件的深度剖析，期货日报，2005.【篇二：中航油事件案例分析】内容摘要：本文首先以中航油事件为例探讨了中航油集团破产原因，并以此为基础阐明投资衍生金融工具的定义与风险特征。

最后针对当前衍生金融工具投资制度的存在缺陷，提出对投资风险合理控制的建议。

关键词：投资衍生金融风险风险控制中航油事件案例分析中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称中航油）成立于1993 年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。

公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001 年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。

公司经营的成功为其赢来了声誉，2002 年公司被新交所评为最具透明度的上市公司奖，并且是唯一入选的中资公司。

中航油通过国际石油贸易、石油期货等衍生金融工具的交易，其净资产已经从1997 年16.8 万美元增加到2004 年的1.35 亿美元，增幅高达800 倍。

但2004 年11 月，中航油因误判油价走势，在石油期货投机上亏损 5.5 亿美元。

这一事件被认为是著名的巴林银行悲剧的翻版：十年前，在新加坡期货市场上，欧洲老牌的巴林银行因雇员违规投机操作，令公司损失13 亿美元并导致被一家荷兰银行收购。

曾经在7 年间实现资产增值800 倍的海外国企中航油，缘何短短几个月内就在期货投机市场上背负 5.5 亿美元的巨债？2003 年底，由于中航油错误地判断了油价走势，调整了交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。

为了避免亏损，中航油新加坡公司在2004 年1 月、6 月和9 月先后进行了三次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。

每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级数的扩大，直至公司不再有能力支付不断高涨的保证金，最终导致了破产的财务困境。

应该说中航油能够在7 年间实现净资产增幅800 倍，到巨亏 5.5 亿美元，都是缘于创新及对衍生金融工具的使用。

衍生金融工具的诞生本来是为了规避风险的保值作用，但中航油却是毁于过度的投机。

衍生金融工具及其特征衍生金融工具是具有衍生特征的金融工具。

根据美国财务会计准则委员会（fasb ）的定义：衍生金融工具是期货、远期合约、互换和期权合约以及类似性质的金融工具，如利率上限与固定利率借款承诺等。

而我国一些学者认为，衍生金融工具是指价值派生于某些标的物的价格金融工具；其中，标的项目包括债券、商品、利率、汇率和某种指数等。

也就是说，衍生金融工具就是在传统的金融工具基础上衍生出来的，通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。

衍生金融工具是以风险存在为前提，并为适应风险管理的需要而产生和发展的，其交易有别于一般的金融现货交易，是以标准合约交易和保证金交易为基本特征的，其主要功能并不是交易，而是保值或投机。

主要特征有六个：杠杆性，它能以极少的资金（合约保证金）控制较多的投资资金（出货或平仓时合约持有者应付的资金），来获取理财的收益；虚拟性，它在合约到期时可以履行也可以不履行；依存性，它依赖于传统的金融工具而存在，传统金融工具的价格变动最终会影响衍生金融工具；灵活性，它可以根据用户的不同需要设计出不同类型的衍生金融工具，以适应使用者的需求；表外交易，它通常不在企业资产负债表中反映；定价比较复杂，因对其风险的度量非常困难。

近几年以来，衍生工具交易风波不断，1994 年1 月，德国mgrm 集团在美国高息筹资，投资石油期货损失13 亿美元，相当于集团一半资产；1994 年12 月，美国加州橘郡财务长雪铁龙以政府名义筹资，进行票据投资，最后亏损18 亿美元，地方政府宣布破产；同年12 月，美国最富庶的奥兰冶县由于从事金融衍生交易失败而亏损15 亿美元，不得不宣布破产；1995 年2 月23 日，我国上海证券交易所出现327 国债期货风波，直接导致了国债期货市场在我国的暂停。

尽管出现上述情况，但衍生金融工具仍获得了巨大发展，美国《幸福》杂志在1995 年载文声称，国际金融市场上当时已知的金融衍生工具已有1200 多种，未清偿名义本金额超过20 万亿美元。

不仅如此，衍生工具的品种也正在创新中，目前一些大的金融机构几乎能根据客户的任何特殊要求量身订造任何品种的衍生工具并为之创造市场，所以今后衍生工具的品种还将不断增加。

目前我国关于衍生金融工具投资的制度现状我国十分注意衍生金融工具交易的风险意识。

对于衍生金融工具交易，我国不断发布各项规章制度：国务院1998年8月发布的《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》中规定：取得境外期货业务许可证的企业，在境外期货市场只允许进行套期保值，不得进行投机交易。

1999年6月，以国务院令发布的《期货交易管理暂行条例》第四条规定：期货交易必须在期货交易所内进行。

禁止不通过期货交易所的场外期货交易。

第四十八条规定：国有企业从事期货交易，限于从事套期保值业务，期货交易总量应当与其同期现货交易量总量相适应。

2001年10月，证监会发布的《国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意见》第二条规定：获得境外期货业务许可证的企业在境外期货市场只能从事套期保值交易，不得进行投机交易。

我国自2004年3月起施行了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，该办法实施的范围为在我国境内依法设立的银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司法人，以及外国银行在中国境内的分行。

目前，我国证监会共计批准中石油、中石化、中航油等27家企业可以进行衍生金融工具的交易。

企业投资衍生金融工具的风险控制策略以上一系列事件说明，必须对衍生金融工具的投资风险加以必要的控制，不能任其作为表外业务游离于会计报表之外。

如果对该项风险极大的投机行为予以适当的披露，有适当的机制予以约束，提醒管理层和所有者的高度关注，就不会发生等事态无法收拾以后的巴林银行残局和中航油的艰难重组。