基于私募股权投资的科技型中小企业成长性研究
天使投资在政府对科技型中小企业科技投入中的应用研究
１ 天使 投 资是 构 建 中小 企 业 多层 次 融 资 市场 ．
的 关 键 环 节
中小企业 由 于 资信 状 况 欠 佳 ， 息 的不 对 称极 信
易加 剧其 对信 贷者 转 嫁风 险 的 冲 动 ， 为缺 乏 长期 最
资 金 。处 于 种 子 期 和 创 建 期 的 中 小 企 业 往 往 需 要 大 量 、 时 的 资 本 支 撑 ， 于 科 技 型 中 小 企 业 来 说 更 是 及 对 如 此 ， 融 资 本 在 科 技 型 中 小 企 业 成 长 阶 段 的 分 布 金
促 进 中小 企业 多层 次融 资 市场 的 发展 。
［ 关键 词 ］政 府 ； 科技 投 入 ； 使 投 资 ； 技 型 中小 企业 天 科
［ 中图分 类 号］Ｆ４ ． ［ 献 标识 码 ］Ｂ ［ 章编 号 ］ ７ ～ １ Ｘ（ ０ ８ ０ — ０ — ５ ０ ９ 文 ７ 文 ｌ ｌ５ １ ２ ０ ） ０ １ ０ ６ ５ ９
公 司 （ 构 ） 基 金 三 分 天 下 ， 发 挥 着 日益 重 要 的 机 型 正 作用。
针 对 中 小 企 业 的 政 府 科 技 投 入 ， ｅｒｅ和 Ｎ ｉ Ｇ ｏｇ ｅ 一 １ｌ 对 美 国 私 人 股 权 融 资 进 行 了 研 究 ， 述 了 Ｓ Ｉ ｉ） ｅ ＿ 阐 ＢＣ
（ 企 业 投 资 公 司 ） 提 ａｉ ２ ｌ
出 了有 效 资 产 管 理 能 解 决 财 政 资 金 效 率 的 观 点 。 在 财 政 科 技 投 入 评 价 方 面 ， ｏｎｙ和 Ｗａｌ ｅ 用 博 弈 Ｒ ｄｅ ｌｃ ａ 论方法 证 明了政 府在 谋求 企业 间联 合 技 术 创 新 、 成 果 共 享 过 程 中 ， 观 上 存 在 企 业 共 谋 而 拒 绝 联 合 投 客 入 的可 能 性 。Ｓ ｎ 和 Ｍａｉ ｕｉ ｌ ｎ 介 绍 并 评 价 了 印 度 政 Ｅ 府利用 金融手段 引导社 会资本 参 与信 息产 业发 展 的 经 验 。 苏 枯 芳 等 一 述 了 Ｇ Ｐ 与 科 技 投 入 之 间 长 描 Ｄ 期 稳 定 的 均 衡 关 系 ． 画 了 科 技 投 入 对 Ｇ Ｐ 的 长 期 刻 Ｄ 弹 性 。 高 文 将 天 津 地 区 的 政 府 科 技 投 入 与 其 他 地
天津市滨海新区人民政府关于印发滨海新区鼓励科技型中小企业利用股权投资基金融资若干政策措施的通知
天津市滨海新区人民政府关于印发滨海新区鼓励科技型中小企业利用股权投资基金融资若干政策措施的通知文章属性•【制定机关】天津市滨海新区人民政府•【公布日期】2010.12.30•【字号】津滨政发〔2010〕126号•【施行日期】2011.01.01•【效力等级】地方规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】发展规划,滨海新区正文关于印发滨海新区鼓励科技型中小企业利用股权投资基金融资若干政策措施的通知各管委会，各委、局，各街镇，各单位：现将《滨海新区鼓励科技型中小企业利用股权投资基金融资若干政策措施》印发给你们，请遵照执行。
天津市滨海新区人民政府二〇一〇年十二月三十日滨海新区鼓励科技型中小企业利用股权投资基金融资若干政策措施为鼓励滨海新区科技型中小企业利用股权投资基金融资，有效解决科技型中小企业融资难问题，根据国家和我市有关政策规定，并结合新区实际情况，特制定滨海新区鼓励科技型中小企业利用股权投资基金融资若干政策措施。
一、设立引导资金自2010年起5年内，区财政每年安排预算资金1.5亿元，设立滨海新区科技型中小企业利用股权投资基金融资引导资金（以下简称“引导资金”），用于鼓励科技型中小企业利用私募股权基金（PE）和创业风险投资基金（VC）进行融资。
引导资金扶持范围是：利用私募股权基金和创业风险投资基金进行股权融资，并经区科委认定的新区科技型中小企业，以及经区委宣传部（文广局）、区科委认定的动漫、3D等文化创意企业。
二、相关扶持政策（一）购（租）房补助。
对利用私募股权基金和创业风险投资基金进行股权融资，且融资金额不低于1000万元的科技型中小企业，新购建厂房或办公用房的，经区金融服务局认定，按照每平方米300元的标准给予一次性补助，补助金额最高不超过100万元；新租用厂房或办公用房的，经区金融服务局认定，第1年按照房屋实付租金60％的比例给予补助，第2至3年按照40%比例给予补助，补助金额最高不超过50万元。
《专利产业化促进中小企业成长计划实施方案》解读
《专利产业化促进中小企业成长计划实施方案》解读文章属性•【公布机关】国家海洋局,国家海洋局,国家海洋局•【公布日期】2024.03.18•【分类】法规、规章解读正文《专利产业化促进中小企业成长计划实施方案》解读近日，国家知识产权局与工业和信息化部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合印发了《专利产业化促进中小企业成长计划实施方案》（以下简称《实施方案》），现将《实施方案》有关内容解读如下。
一、《实施方案》制定出台的背景党中央、国务院高度重视中小企业发展。
习近平总书记强调中小企业能办大事，是推动创新、促进就业、改善民生的重要力量。
统计显示，我国中小微企业数量超过5200万户，其中，科技型中小企业50万家，高新技术企业46.5万家，创新型中小企业21.5万家，专精特新中小企业10.3万家，是新技术新产业新业态的重要源泉。
知识产权制度作为激励创新的基本保障，对于激发科技型创新型中小企业活力，培育发展新动能，具有十分重要意义。
随着市场竞争日益激烈，越来越多的科技型创新型中小企业意识到知识产权的重要作用，更加注重以科技创新塑造发展新优势。
但是也有相当一部分企业存在资源要素缺乏、专利产业化能力较弱等问题，在一定程度上制约了企业的持续创新和发展壮大。
专利产业化是运用专利技术生产出产品并投放市场的过程，也是企业运用专利制度增强创新能力、赢得竞争优势和提升经济效益的有效途径。
2023年10月，国务院办公厅印发的《专利转化运用专项行动方案（2023—2025年）》（以下简称《专项行动》），将“以专利产业化促进中小企业成长”列为重点任务，对促进中小企业的专利转化运用提出了明确要求。
为落实《专项行动》部署，切实破解高校和科研院所专利转化难、广大的中小企业技术获取难这两难问题，培育更多依靠专利技术成长起来的科技型创新型中小企业，国家知识产权局联合工业和信息化部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等部门，在充分调研、广泛征求意见的基础上，研究制定了《实施方案》，于2024年2月27日正式印发。
科技型中小企业融资方案——以天津为例
科技型中小企业融资方案——以天津为例本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！一、天津科技型中小企业概述（一）发展结构简述。
根据天津市发改委政策显示，截止到2014年到12月底，天津市科技型中小企业已经达到6万家，截至目前，科技型中小企业总数已超过6万家，小巨人企业累计达到3，000家。
科技型中小企业已成为推动天津市经济发展、优化产业结构的生力军。
在规模以上中小企业中，科技型中小企业数量仅占%，但年工业总产值占%，资产总值占%，就业人数占%，利润总额占%。
规模以上科技型中小企业科技活动经费占销售收入的比重为%，比大中型工业企业高约1个百分点。
申请专利数占全市企业申请数的%。
在规模以上的内资科技型中小企业中，民营企业比例高达%。
据资料显示，天津科技型中小企业目前初创期企业36，200家，占企业总数的%，主营业务收入亿元，占企业总收入的%；成长期企业7，794家，占企业总数的%，主营业务收入1，亿元，占企业总收入的%；成熟期企业（包含“科技小巨人”企业）3，158家，占企业总数%，主营业务收入9，亿元，占企业总收入的%。
可以看出，天津市科技型中小企业具有年轻化，处于高速发展期居多的特征。
本文从科技型中小企业的发展结构出发，根据不同时期的融资需求，探索不同战略阶段的融资方式。
（二）涉及门类广泛。
天津的科技型中小企业涉及的门类众多，涵盖了高新技术产业的多数门类。
其中，大部分发展制造业，其余多半集中在机电设备与仪器仪表、电子信息、生物医药、环保和新能源、石油化工等五类行业。
其中，发展机电设备行业的企业最多，电子信息产业已超石油化工行业，暂居第二。
（三）区域分布特色化和集群化。
天津市科技型中小企业主要分布于市内六区、近市区、园区和开发区。
其中，南市区作为园区的政策区，此地拥有的科技型中小企业数量最多。
此外，科技型中小企业在滨海新区的发展呈现迅猛之势，有效地带动了天津经济发展。
私募股权投资对创业板上市公司业绩的影响
造 了条件 。本文 试 图从公 司业 绩的 角度研 究私募股 权对创 业板 上 市公 司的 影响 ，并对私 募股权 的发展提 出相 关建议 。
［ 关键 词 ］ 私募股 权投 资 ；创 业板 ；公 司业绩 ［ 中图分 类号 ］Ｆ ８ ３ ２ ［ 文献标 识码 ］ Ａ ［ 文章编 号 ］１ ０ ０ ５ — ６ ４ ３ ２（ ２ ０ １ ３ ）３ ３ — ０ １ ２ ４— ０ ２
是公 司规模 、 经 营 管理 还是 治 理结 构均 有 可 能得 以改 善 ， 从 而满 足创业 板上 市的基本 要求 。
私 募股 权投资 对创业 板 上 市公 司 的治 理作 用 体 现 在 ： 第一 ，私募 股权投 资具有 “ 监督 作 用 ” ，可 以监督 公 司 的
由此提 出假设 ： 有 私募 股权参 与的创业 板上 市公 司 ，其公
公 司业 绩的影 响 ，认 为私募 股权基 金对促进 我 国中小企 业 发展具 有重要 意义 ，实证检 验 了私 募股权基 金对 我 国中小
板上市 公 司价值提 升的正 面影 响。
３ 研 究 设 计
３ ． １ 研刘 眼 设 私募股 权投 资 基金 是 控 制 高 风 险 以 获取 高 收益 的投
析 ，通过 招股说 明书 中的前 十大股东 信息进 行判 断公司 上
管理 者 以企 业价值 最大化 为 目 标 ，从而 减少代 理成本 。第 二 ，出于最 大化投 资价值 的 目的 ，私募 股权投 资会竭 力优
化Ｉ Ｐ Ｏ公 司 的投 融 资决 策 ，提高 Ｉ Ｐ Ｏ公 司资 金 的使 用效
着 私募股 权投 资机构 的减持 而不 断减弱 ； 私 募股权 资本 所 投 资 的企业上 市后 的经营业 绩还不 如无私 募股权 资本 支持
私募股权中成本因素对企业发展的影响
私募股权 中成本 因素对企业发展 的影响
上 海理 工 大 学管理 学 院 闫 种 昊 赵 洪进
【 要】 摘 私募股权投 资， 一般投资于非上司的私有企业 ， 它具有投资期Ｉ． 流动性差 ， ｑ－ ｔ Ｋ， 资金来源广泛的特点 。我国， 私募股
权 投 资 发展 迅 猛 ， 展 前 途 良好 ， 来 越 多的 中小企 业开 始 青 睐 于 它 。但 企 业 在 接 受私 募股 权 投 资的 同时 ， 发 越 需要 认 真 考 虑 私 募
尤 为 重要 。
所 谓 资 金 成 本 ， 指 企 业 为 筹 集 和 使 用 资 金 而 付 出 的 代 价 。 任 何 是 企 业 在筹 措 资 金 时 ， 必 须 要 考 虑 资 金 成 本 的 作 用 。资 金 成 本 在 企 业 都 筹 资决 策 中主 要 有 以下 ４个 作 用 表 现 ： 金 成 本 是影 响企 业筹 资 总额 资 的重 要 因素 ；资金 成 本 是 企 业 选择 资 金 来 源 的基 本依 据 ；资 金成 本 是 企 业 选 用 筹 资 方 式 的 参 考 标 准 ；资 金 成 本 是 确 定 最 资 本结 构 的 主 要 参 数 。在 企 业 的私 募 资 金 中 ， 金 成 本 相对 较 低 ， 常不 需 要 付 利 息 ． 资 通 不 需 要 担 保 人 ，资 金 成 本 一 般 发 生 在 和投 资人 往 来谈 判 的一 些 审 计 、 注册 和 变 更 的 费用 上 。 私 募投 资看 中的 是 被 投 资企 业 的未 来 ． 一 般 投 资 者 绝 不 会 白 白 但 的拿 钱 投 资 ， 业 家 接 受 私募 投资 所 要 付 出 的 成 本就 是 权 益 成 本 。 企 所 谓 权 益 ， 法 律 的角 度 来 讲 ， 指 当 事 人 依 法 享 有 的权 利 和 利 从 是 益 ， 示 当事 人 由 于 付 出某 种 代 价 。 对 关 系 自身 利益 的 行 为 施 加 影 表 可 响 。 依 法 从 该 项行 为 的结 果 中取 得 利 益 。在 按 照 公 司 制 度 建 立 的 并且 企业 里 ， 益 特 制 企业 所 有 者 的 权 益 ， 权 即股 东 权 益 。 东 是 指 依 法 持 有 股 公 司 的人 ， 东 按 其所 持 有 股 份 的 种类 和数 量 享 有 权 利 、 股 承担 义 务 。 我 Байду номын сангаас国 ＜ 司法 》 定 ， 司股 东 按 其 投 入 公 司 的 资 本 额享 有 所有 者 的 资产 公 规 公 受益 、 大 决 策 和 选择 管 理 者 等 权 利 。股 东 权 益 就 是 股 东 基 于 其对 公 重 司投 资 的那 部 分财 产 面享 有 的 权 益 。 股 东 权 益 又 称 净 资产 ，是 指 公 司 总 资 产 中扣 除 负 债 所 余 下 的部 分。 是指 股 本 、 本 公 积 、 余 公 积 、 分 配利 润 的之 和 ， 表 了股 东 对 资 盈 未 代 企 业 的所 有 权 ，反 映 了 股 东 在企 业 资产 中享 有 的经 济 利 益 。 简 单 的 说 就 是 用数 字 反 映 的 企 业 的 股 东在 企 业 里 利 益 的数 额 。 股东 权 益 是 一 个 很 重 要 的财 务 指 标 ， 反 映 了公 司 的 自有 资 本 。 当总 资 产 小 于 负 债 它 时 ， 司 就 陷 入 了资 不 抵 债 的 境 地 ， 时 ， 司 的 股 东 权 益 便 消 失 殆 公 这 公 尽。 如果 实 施 破 产 清算 ， 东 将 一 无 所 得 。 反 ， 东 权益 金 额 越 大 ， 股 相 股 该 公 司 的实 力 就 越 雄厚 。 股 东权 益 包 括 以 下 五 部 分 内容 ： 是 股 本 ， 按 照 面 值 计 算 的 股 一 即 本金 。二 是 资 本公 积 。包 括股 票 发 行 溢 价 、 定 财产 重 估 增 值 、 法 接受 捐 赠 资产 价 值 。 三是 盈 余 公 积 ， 分为 法 定 盈 余 公 积 和任 意 盈 余 公 积 。 又 法 定盈 余 公 积 按 公 司税 后 利 润 的 １％强 制提 取 。目的是 为 了应 付 经 营风 ０ 险。当法定盈余公积累计额 已达注册资本的 ５ ％时可不再提取。四是 Ｏ 法定公益金 ， 税后利润的 ５ 按 ％一 １％提 取 。 用 于公 司福 利 设 施 支 出 。 ０ 五是 未 分 配利 润 ， 公 司 留 待 以后 年 度 分 配 的 利 润 或待 分 配 利 润 。 指 所 以权 益 成 本 就 是 企业 家 在 筹 措 资金 中 ， 出让 部 分 企 业 权 利 和 权 益 而 获 得 私募 资 金 的 成 本 。 业 家 就是 要 出让 项 目的 一 部分 来 换 取 私 企 募 资 金 ， 私 募 投 资 者将 获 得 相 应 部 分 的 所有 权 利 。 而 在 企 业 实 际 运 营 中， 东 投 入 资 本 ， 金 、 物 或 者 智 力 成 果 。 我 股 资 实 当 们 用统 一 的货 币 来衡 量 这 些 投 入 的 时 候 就 可 以 计 算 我 们 的 投 入 成 本 ． 也就 是 这 里 所 说 的权 益 成 本 。当然 我 们 在 计算 权 益 成 本 的时 候 要 考虑
深圳私募股权发展研究
金 方 面有 着 得天 独 厚 的基 础 ： 深 圳 具有 毗 邻 香港 的地 理环 境 私 募 股 权 定 义 及 特 点 与其 它地 区 的企 业相 比， 深 圳 的企 业垄 １ 、私募股权定 。私纂股权 晕指以非公开 的方式向 优 势 、市 场化 程 度高 ； 基 本上 以市 场化 的机 制 在运 作 ； 中小企 业 板和 创业 机构或个人募集集 金， 丰要对 经营较成熟的未上市企 募股 权 投资 的业 务开 展 ； 深圳 创新 行股权性投资， 并通过被投资企业的上市 、并购 、股权转让 板都 设在 深 交所 ，
等一系列方式退 出投资并获利的一种投资基金
２ 、私 募股 权主要 特点 。
型企 业 活跃 ， 是全 国 中小企 业 发展 最为 迅速 的地 区 ， 最 富创 新 意 识 、科 技 含量 最 高 。 因此 ， 发 展 私募 股 权基 金 成 为 深圳 金
业、曩活 投资领域独特的优势， 不但满足 了 不同发展阶段企业 融资需求， 而且提 高了资本市场的资源配置能力 和风险分散能力。 对促进产业结构升级、推动中小愈 发展起着巨大的作 用。本文通过查阅有关私募股权 的文献
资料 ， 时私 募股权 的概念和 相 关理 论进行概 述 ， 重 点分析 了深圳私 募股权存 在 问题 及 发展 蓑略 。最后 ， 对私 募股权 在深圳地 区发展的成功经验 与存在 的不 足进行 了总结。 关键 词 ： 私 募股权 ； 投 资基金 ； 风险投 资
（ １ ） 回报 率 高 。对 非上 市 公司 的股 权 投 资 ， 因为 较差 的流 融业 有一 个新 的增 长点 。 动 性被 视 作 长期 投 资 ， 投 资 周期 可 能有 ３ —５ 年 或者 更 长 的时 ３ 、政 府积 极 政 策扶 持 。２ ０ １ ０ 年７ 月１ 日深圳 出 台了 关 间 。 因为 它 不是 上 市公 司 ， 没有 即有 的平 台让 买卖 双 方直 接 于促进股权投资基金业发展的若干规定》 ， 提出一揽子针对 快速的成交 ， 它只能靠 中介 ， 协会甚至个人的关系来攫索对 股 权投 资基 金业 的 支持 优惠 政策 和措 施 。该 规 定》 涵 盖 了 创业 投 资基 金 、产业 投 资基 金 、私募 股权 基 金等 股权 投 资基 方， 所以投资者会要求高于公开市场的回报 同 时将 规 范运 作 的 私募 证 券基 金 也 纳入 政 策 （ ２ ） 非公开性。私募股权不 通过公开的方式进行融资 金 的所 有 类 型 ， 的， 它 的 融资 对像 只 是 少数 令 人及 投 资机 构 。 而且 它 们也 通 支 持范 围 。并通 过税 收 政策 、工 商便 利 、落 户奖 励 、住 房补 过 非公 开的 方法 与投 资者 协商 以解 决销 售及 回购 等业 务 。甚 贴 、人 才 引进和 培训 、项 目对 接 、产 业 园 区服务 等一 系 列支 至在 投 资方 式上 ， 它们 也是 大多 采用 非公 开的 方式 ， 很少 公开 持 优惠 政策 和措 施 ， 系 统性 提 出对 深圳 私募 行业 的 政策 扶持 ， 的市 场操 作 ， 当然 更无 需信息 披露 。 为股权投资基金企业营造最佳的发展环境。 （ ３ ） 属于 权益 性投 资 。 私募股权 属 于权 益性 投资 ， 且其着 眼 目前 、 国务院批复 了 前海深港现代服务业合作区总体 点 不在 于 投 资对 象 目前 的 资产 状 况 ， 而 是未 来 发展 前 景和 资 发展规划》 ， 今后私募股权基金在前海地区在深港金融合作 私募基 金在 深 圳又 得到 高度 重视 ， 如 果这 项政 产增值 。私募股权和债券投资的风险不 同， 私募股权是一种 中将 担 当重 任 ， 风险共担、利润共享的投资模式 风险较大， 而债权投资一般 策 能 落实 好 ， 让 私 募股 权 基 金在 深 圳 这个 环 境 下 能产 生 群体 效应， 进一 步促 进行 业 的发展 。 有相对确定的资产保证， 收益相对固定， 风险极小。 （ ４ ） 主 要投 资于 未上 市的 公司 。私 募股 权主 要投 资于 未上 私 募 股 权 存 在 问题 市 的公 司 ， 投 资产 品不具 有 很强 的流 通性 ， 在 整 个基 金存 续期 三 、深 期ｌ ｌ 、 缺少 法 律 环境 。 目前 有 三 部法 律 法 规 为 私 募股 权投 内投资 者 的投 资 一 般被 “ 锁定 ” ， 如 常设 立 续存 时 间年 限为 资提 供 投 资 活 动 的 法 律依 据 ， 它们分别是 （ （ 合 伙 企 业 法 ， ５ ＋２ ． 其 转让 与 流通 也要 受 到一 定 的限 制 ， 并 通且 它 是通 过上 关于 进一 步改 革和 完善 新股 发行体 制 的指导 意见 ，《 外 市 、股 权 转让 、管理层 回购 等方 式获 利退 出 。 商 投 资合 伙企 业 管 理办 法 。这些 法 律法 规 在 一 定程 度 上 推 进 了中 国私 募股 权 的 发展 ， 但私 募 股权 投 资 是 一个 复 杂 行 二 、深 圳 私 募 股 权 发 展 特点 １ 、地 域 汇聚 优 势 。近年 来 ， 深 圳 市确 定 了优 先 发展 高新 为 活动 ， 仅仅依 靠三 部法律 来规 范 是不足 够 的。 技 术产 业 的 战 略 ， 高 新 技术 产 业 己成 为 深圳 经 济 的特 色 和第 ２ 、监 管缺 失 。 私募股 权 属 于金 融机 构 一个 分 支 ， 属 于 金 增 长点 。深 圳 市 政府 制 订 了优 厚 的扶 持性 政 策 ， 引导 国 内 融 监 管范 围 内。金 融监 管是 金 融监 管机 构依 据 金融 法律 、法 运 用 行 政手 段 和法 律 手 段 对 金融 机 构 、金 融 业务 、金 融 外投资者 向高新技术产业领域投资 、向高新技术方向发展。 规， 作为全 国的经济前沿 ， 一直是全国本土私募股权最活跃的地 市场 的活 动进 行规 范 、 限制 、管理 与监 督 的总 称 。最让 人 担 也 没有 一 爪／ 区， 私募 股权 投 资机 构数 量 及管 理 的 资金 占全 国 ｌ ／ ３ 的， 这 些 心 的是 中国 关于 私募 股 权 的法 律 法 规少 之 又 少 ， 整个市场处于无序发展状态 ， 特别在资李 私募股权对深圳做出了重要贡献 。然而， 私募股权基金的创 统一政府监管部门， 如何 预 防 风险 ， 规范市 场健 康发 新 和发 展 ， 也 受 益于 深 圳特 有 的 移 民城 市文 化 。深圳 社 会包 市场 尚不 规范 完善 的 背景 下 ， 容性 强 ， 理 财 意识 强 ， 资 金实 力雄厚 ， 又 兼具创 业 精神 ， 再加 上 展 的各类 监管制 度 的 出台 已经迫 在眉 头 。 ３ 、 人 才 缺 乏 。 由 于 私 募 股 权 投 资 涉 及 非 常 专 业 的 融 政府 的干 预较 少能够 吸 引全 国各地 的资 金齐 聚深圳 。 ２ 、地 缘 及 经 济环 境 优 势 。深 圳在 发 展 国 内私 募 股 权 基 资 、投 资 知识 和 技 能 ， 非常 需 要大 量 受 过 专 业培 训 、工作 经
商业银行开展PE业务以实现多方共赢——以科技型中小企业为例
［ 中图分类号】 Ｆ ８ ３ ２ ． ３ ３
【 文献标识码】 Ｂ
参与模 式” 开展 Ｐ Ｅ业 务 。 事 实上 ， 私募 股权基金 的操作 流
程包括 募资 、 投资、 投后 管理 以及退 出 四个 步骤 。商业 银 行可 以发挥 自己 的优 势 ，参 与到 Ｐ Ｅ的整个 生命周 期 ， 为
以 科 技 型 中小 企 业 为 例
强南 囡
（ 佛 山广播 电视 大学 ， 广东 佛山 ５ ２ ８ ０ ０ ０ ）
【 摘 要】 当前 ， 我 国私募股权投资市场正处在 于高速发展 时期。商业银行 以直接参 与和 间接参与等模式开展 Ｐ Ｅ业务
不但 能为其本身带来收益 ， 而且也能促进 Ｐ Ｅ的发展壮 大以及 帮助融资者获得 必要资金。 为 了降低 商业银 行开展 Ｐ Ｅ业务的风
商 业 经 济
Ｓ ＨＡＮ ＧＹＥ儿Ｎ ＧＪ Ｉ
Ｎｏ ． ２． ２ ０１ ４
Ｔ０ ｔ ａ ｌ Ｎｏ ． ４３ ９
【 文 章编 号】 １ ０ ０ ９ — ６ ０ ４ ３ （ ２ ０ １ ４ ） ０ ２ — ０ １ ２ ４ — ０ ３
商业银 行开展 Ｐ Ｅ业 务以实现 多方共赢
资基 金募 资难 的问题 上有天 然 的优 势 。随着社 会经 济 的 发展 ， 拥 有高净 资产 的富裕 人群 规模越 来越 大 ， 他们 对 于 投 资理财 的需求 日益 强烈 ， 对风 险承受 能力 相对 较强 ， 当
、
商业银行开展 Ｐ Ｅ业务 的模式
然对 收益也 有更 高要 求 ，因此私 募股权 投资 基金是 一个 较 为合裕人 士之 间搭建 沟通 平 台 ，在拓 展其 私人银 行 业务 的同时 ， 也解决 了 Ｐ Ｅ的募 资 问题 。 ２ ． 投 资顾 问 。私 募股 权投 资 基金 在完 成资 金募 集 之
我国私募股权基金问题研究
我国私募股权基金问题研究[摘要]私募股权基金在国外已经是运作相当成熟的投融资工具，私募股权基金通过私募形式获得较大规模投资资金。
对非上市企业进行权益性投资，尤其对于中小企业融资可作出突出贡献。
作为一种特定的金融工具，私募股权基金不仅其投资功能有独特的个性，而且具有一般金融工具所没有的运行低成本、价值回报高等经济优势。
但是私募股权基金在我国的发展刚刚起步，现有法律仅解决了其存在形式的合法性问题，而基金的运作、监管、退出等基本没有法律保障，为此应完善相关的法律法规。
[关键词]私募股权私募股权基金；发展趋势；法律问题；解决方法凯雷、IDG、红杉、集富、软银等等国际PE大鳄，在中国轻松就获得几十倍投资回报的资本故事，中国创业板即开，VC和PE有了畅通的退出渠道；股市与房市泡沫，让中国越来越多的高端投资者将目光投向VC和PE；中国经济的高速发展及风起云涌的产业创新与整合，在细分行业里将会出现成千上万家龙头企业。
它们将引领所在行业的创新与发展，百度、分众、如家等的成功，不得不提到一个名词——PE。
它是无数企业一跃成为行业的领头军。
现在PE的发展也越来越受人民的关注。
2009年6月11日，滨海国际股权交易所与天津股权投资基金中心在天津举行揭牌仪式，宣布正式运营。
说明天津在私募股权基金方面有良好的势头。
但是PE的发展在我国刚刚起步，还有很多有待改善的地方。
PE 是一种特有的组织形式，这种架构的出现具有一定的创新性。
其激励机制风靡全球，这种组织形式能够在中国得以飞速发展主要归功于中国经济的迅猛发展以及这种发展所带来高额回报。
金融危机的到来，对于中国的私募股权投资基金影响巨大，随着近期各地不断涌现的创业引导基金、产业投资引导基金，有关股权投资基金管理办法将出台的消息再次成为各方关注的焦点。
一、私募股权基金及其特征所谓私募股权基金(Private Equity；PE)，是指通过非公开放式，向特定对象募集资金而设立投资基金，形成基金资产，交由基金托管人托管和基金管理人管理，基金管理人以“专家理财”方式，对非上市企业进行的权益性投资。
高成长性科技型企业的培育经验及启示
高成长性科技型企业的培育经验及启示作者：梁红军来源：《农村农业农民·B版》2021年第11期摘要：高成长性科技型企业（独角兽）被认为是新经济时代科技创新的集中体现，国内外都非常重视这类企业的培育，国内创新活跃地区如北京、上海、杭州、深圳等培育壮大独角兽企业的经验尤其值得借鉴吸收。
关键词：科技型企业;互联网;培育;经验创新是引领发展的第一动力，企业是创新活动的关键性主体，贯彻新发展理念，构建新发展格局，必须加大高成长性科技型企业（独角兽）的培育。
一般来说，作为爆发式企业成长代表，高成长性科技型企业（独角兽）特指成立10年以内、估值超过10亿美元、获得过私募投资尚未上市的企业，它主要产生爆发于高新技术领域，被认为是新经济时代科技创新的集中体现。
国内外都非常重视高成长性科技型企业（独角兽）的培育，国内创新活跃地区如北京、上海、杭州、深圳等培育壮大独角兽企业的经验尤其值得借鉴吸收。
一、国内京沪杭培育科技型企业（独角兽）经验（一）北京市科技型企业（独角兽）培育经验北京市拥有全国最多最优质的科创资源，是国内高水平创新成果和研发人才的聚集地，拥有大批以科技创新、服务业开放、数字经济等为特征的开放平台。
北京市培育独角兽的经验可概括为以下几个方面。
一是大量聚集培育创新型人才。
北京市人力资源优质、创业团队强大，国家“千人计划”入选者1486名、“万人计划”入选者682名，分别超过或达到全国总数的1/4，拥有以清华大学、北京大学、中国科学院等为代表的知名高等院校70所、科研机构230多所、科技型创新型企业2000多家，诞生、集中了联想、华为、百度、腾讯、新浪、碧水源、北斗星通等知名创新型企业，人才的集聚迭代效应突出，为科技型企业（独角兽）的成长壮大提供了充足的人才保障。
二是注重高质量孵化器建设。
孵化器是科技型企业（独角兽）的保护器，中关村孵化器企业众多，全生命周期的高新技术企业孵化基地建设完备，可以为科技型创新型企业提供完备的注册、财务咨询、人力培训、办公空间、政策咨询、技术研发、资本融资、市场推广等全系列多方位的创新孵化服务，预孵化、全孵化、专业孵化、加速孵化等全生态孵化体系日臻完善，科技型企业（独角兽）拥有良好的外在创业环境。
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■发展战略■现代管理科学■２０１１年第３期基于私募股权投资的科技型中小企业成长性研究
●蒋悦炜摘要：私募股权投资是伴随着国外科技型中小企业的成长而兴起的一种新型股权融资基金。文章针对我国的日渐兴起的私募股权投资现象，首先分析了我国科技型申小企业成长型障碍因素，然后论证了私募股权与提升科技型中小企业成长性的基本路径，最后给出了一些我国科技型中小企业在运用私募股权投资方式的建议．关键词：私幕股权投资；科技型中小企业；成长性一、引言私募股权投资（ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙ，ＰＥ）作为一种对私有非上市公司的权益性投资最早兴起于美国等发达国家．随着近些年国内资本市场的深化和发展。在我国也日渐兴盛。根据清科中心的统计数据．２０１０年针对巾国市场共新募８４只私募股权基金，资金总额达２７６．２１亿美元。由于私募股权投资从其成立之时就伴随着科技型中小企业的成长而不断发展壮大．因此．厘清私募股权基金对企业成｝∈性的影响和我国科技型中小企业的成长障碍将有助于下一步有效理论私募股权投资为我国科技企业培育和创新活动提供助力。二、我国科技型中小企业的成长性障碍分析根据国家发改委有关数据统计。截止２００７年６月底。我国共有４２００多万户中小企业，占全国企业总量、国内生产总值、税收和进出口等方面比重为９９．８％、６０％、５３％和６８％；在就业安置方面．中小企业提供ｒ７５％的城镇就业岗位和８０％的国有企业再就业岗位。在技术研发和科技方面．中小企业承担ｒ６６％的发明专利和８２％的新产品开发。由此可见．中小企业已成为我国经济发展最有活力的一块．而其中许多企业由于具有自身独有的科研技术或专业人才而被划分为科技型中小企业。通常情况下。科技型中小企业由于具有技术和人才上的优势．有别于一般传统中小企业．具有组织结构规范、人才优势突出和市场成长快速等突出优点。但同时无法回避的现实是融资障碍、公司治理结构、社会资源欠缺是制约我国科技型中小企业发展的主要因素．亟待解决。１．融资障碍分析。Ｍｙｅ玛ａｎｄＭａｊｌＩＩｆ（１９８４）提出厂啄食顺序理论（Ｐｅｃｋｉｎｇ０ｒｄｅｒ皿ｅｏｒｙ），表明企业在需求新项目融资的过程中会有个优先次序差异．最为优先考虑的是内部融资手段．其次则是债券融资手段。最后才会尝试股权融资方式。肖作平、吴世农（２００２）的实证研究支持企业规模与债务水平是成正相关关系的。因此．往往是那些具有较强的资本和抗风险能力的大企业能够通过债务方式一８８一筹得大量的经营资金。而针对处于大多数处于成长期的科技型中小企业而言．可能并不完全遵循这一融资顺序。（１）有限的内部融资能力无法满足投资扩张的资金需求。由于中小企业的内部融资来源主要足企业留存利润、员工集资或亲友借款，因此从风险和成本角度衡量。内部融资是一种理想的融资途径。但是考虑到科技型中小企业往往成立时间较短．因此留存利润较少，而通过员工或亲友等方式借款相对与企业发展需求而言。更是杯水车薪。因此内部融资的方式仅能帮助科技型中小企业一定程度上缓解资金需求压力，但很难从根本上解决。（２）规模及偿债能力不足阻碍债务融资方式的实现。科技型中小型企业往往规模小。经营和财务状况不透明，缺乏良好的商业信用．因此很难获得银行等商业信贷支持。从而在快速发展中遭到融资瓶颈的制约。我国企业融资８０％来自银行信贷，信贷总量的８０％给了大企业，而８０％的中小企业从未向银行贷款过（顾建波。２叭０）。造成这一现象的原因是多样的．一方面是当前的国有银行主导的金融体系更偏爱对大型国企的信贷扶持．另一方面也足因此中小企业的自身制度缺陷和缺乏良好偿债能力有关。（３）上市融资条件苛刻制约其在科技型中小企业早期成长过程中的应用。。根据深交所的统计数据。截止２０１１年２月１１日。我国有５４１家中小板、１７３家创业板，共７１４家中小企业上市公司．其中有为数不少优秀的科技型中小企业．正式通过上市这一股权融资通道为进一步发展提供了坚实的资源支持。但考虑到我国庞大的中小企业基数．可以获知能够上市融资仅是属于少数特别优秀企业的机会．再结合国内上市监管办法中对企业规模和盈利等方面的规范细则．使得很多科技型中小企业至少在发展初期是无法借助该手段实现融资目标。２．公司治理障碍。李维安（２０００）认为狭义的公司治理．是指所有者对经营者的一种监督与制衡机制。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。根据委托代理理论，在所有权
万方数据●２０１１年第３期一现代管理科学一发展战略和经营权分离的情况下．在缺乏有效监督和制约的情况下．管理层人员会因为追求自身利益最大化的决策行为代替企业利益最大化决策行为。因此小良的公司治理结构往往会造成管理层通过高昂的职务消费给公司带来不合理的额外开支．或者因盲目追求实现个人短期利益而使得公司逐步丧失合理发展机会．长期陷入困境不能自拔。对于大多数科技型中小企业而言，虽然规模偏小。组织结构简单．但是同样会面临着公司治理问题。一方面由于成立时间和规模上的因素．科技型中小企业公司高管往往包括创业者自身．而这又容易造成公司的一切经营决策权都集中在个别企业家身上．由于缺乏合理的权力制衡。一旦该企业家的个人决策错误时．就必须整个企业来承担该决策风险。特别是科技型中小企业的很多管理者是技术出身．个人良好的技术功底和市场触觉并不能完全保障企业生产经营过程中的决策正确．这也使得很多科技型中小企业在发展初期很容易因缺乏良好的公司治理结构而阻碍快速成长机遇。３．关系网络障碍。社会关系网络学者认为整个社会就是一个相互交错或平行的网络系统。社会成员按照联系点有差别地占有稀缺资源和结构性地分配这些资源（Ｌｉ玎＆Ｎａｎ，１９８１）。Ｇ舢ｏｖｅｔｔｅｒ。Ｍ（１９８５）更是主张所有的经济行为都足嵌入与社会结构之中．因此社会结构的核心即使社会关系网络，而针对经济领域中的交换关系和行为。信任就成为了先决性条件。Ｌｉｎ．ＮａＩＩ（２００１）在Ｇｒａｎｏｖｅｔｔｅｒ的理论基础上提出了社会资源理论，把个人直接（或问接）社会关系看作足获取社会资源的有效渠道．个体社会网络异质性、网络成员社会地位和关系力量差别都决定着特定社会结构中个体所能获取和拥有的社会资源数量和质量。王海光和刘盛强（２００６）更是从社会关系嵌入视角指分析了社会关系资本对创业型企业的重要性．提出在企业的创业期社会关系网络能够起到弥补组织存在的货币资本、人力资本等方面缺陷，也能够带动市场需求上升。由于深受儒家文化。的影响．关系网络对于我国的科技型中小企业而言作用更为重要。但是考虑到大多数科技型中小企业往往是民营经济主体．企业家也往往是工程师、科研人员等技术出身．缺乏丰富的政府、商业等重要社会关系资源。关系运作能力不足．因此也造成了企业成长过程中获取外部资源能力偏弱．单纯依赖企业自身资源支撑企业发展．不利于企业的快速成长。三、私募股权与提升科技型中小企业成长性的基本路径分析作为一种新型的股权投资方式．私募股权投资往往会选择具有较大增长潜力的科技型创业企业作为投资目标．这些企业往往属于信息、生物、医药、环保等新兴行业，规模不大．但由于具有未来较好的成跃性而备受私募股权投资的青睐。１９４６年，美国研究与发展公司（ＡＲＤ）作为全球第一家私募股权投资公司就是围绕美国科技型中小企业融资难而应运而生的。后来硅谷以及互联网产业的兴起更足和私募股权投资的发展密不可分。经过６０多年的发展．私募股权投资也从风险投资发展出收购投资基金、Ｐｒｅ—ＩＰＯ投资基金等新的投资类别。随着私募股权基金的在我国的逐步兴起．越来越多的国内外私募股权基金参与到我国的高技术产业发展和科技型中小企业的成长过程。首先．作为主要的外部融资方式之一。私募股权投资通过在企业成长期注入其急需的发展资金支持．从而使得企业能够获取和运用长期稳定的外部资本投人到研发、生产、人才、营销等各个重要环节，从而把握潜在市场机会成长为行业领导者。近些年例如百度、阿里巴巴、当当网等国内外知名互联网巨头都是借助私募股权投资的大力支持而顺利度过创业时期的融资瓶颈而获得超速发展机遇的。对于这些尚未满足上市条件和银行信贷要求的科技型中小企业企业。除了通过缓慢的自身留存利润积累发展外。私募股权投资也逐步成为可行选择之一。其次．私募股权投资在选定某一科技型中小企业作为投资目标后。并不仅止步于单纯融资方式。为了有效控制投资风险．并为未来上市退出获取高额收益而高度重视投资公司的公司治理结构工作。基于该因素考虑，私募股权投资在进行资金输入过程中．也会采取改组投资公司董事会、委派董事（或独立董事）监督公司重大决策或直接委派外部高级管理人员直接参与公司经营活动等手段建立起对原有科技型中小企业管理团队的有效监督和权利制衡．从而改善公司治理结构．保障自身和其他中小股东的合法利益。最后由于私人股权投资往往集聚了一批资本运作、行业分析、经营管理等多方面的专家人才，同时私人股权投资的一般合伙人（ＧＰ）往往具有较多的社会关系和各方面资源，这一特性在一些知名私人股权投资身上往往更为显著。因此。当私人股权投资选择某一科技型企业作为投资目标后，出于未来退出时获取更大收益的考虑。往往也会运用自己的社会关系网络．帮助企业拓展经营空间和获取各种外部资源．从而很大程度上提升了原来科技型中小企业普遍存在的社会关系网络的强度和广度。四、科技型中小企业运用私募股权投资的建议作为成熟市场经济体系中重要的金融服务体系构成之一。私募股权投资的出现对构建多元化资本市场，服务科技创新事业都有着极其重要的意义。从我国的科技型中小企业实际状况出发．可以看出私募股权投资是解决多种科技型企业成长性障碍的有效方式。大量的理论分析和实证研究表明．私募股权投资通过对科技型中小企业的资本投入．推动企业快速成长壮大，最终获得高额投资收益。而这一投资过程间接的也通过促进科技创业和产业发展来为社会创造了价值。因此．政府鼓励私募股权投资的有序发展对于我国科技型中小企业的成长和高科技产业的整体发展都有着积极作用。但是同时我们也要看到科技型中小企业在借助私募股权投资获得发展动力中存在一些问题亟待解决。首先是私募股权投资目前在国内的法律正式地位的缺失。虽然有《公司法》、《证券法》等相关法规可以参考，但由于没有直
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