企业融资结构合理性分析
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本科毕业论文
题 目 企业融资结构的合理性分析
指导教师 **** 职称 **
学生姓名 ** 学号 *************
专 业 **** 班级 **********
院 （系） **************
完成时间 ***************
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I 企业融资结构的合理性分析错误！未找到引用源。
摘 要
现代企业融资结构理论表明，不同的融资结构会对企业价值产生不同的影响，合理的融资结构可以增加企业的价值，而病态的融资结构则会降低企业的价值。因此，在竞争日益激烈的市场经济条件下，对企业的融资结构进行合理性分析，是财金融财务学需解决的重大课题。本文以我国的特殊背景为研究范围，以上市公司为研究对象，基于融资结构及其渠道分类等基础知识的理解，提出合理性融资结构这一标准，通过对我国上市公司的融资结构现状的总体分析，发现了其中存在内源融资比例低，股权结构不合理，股权融资以及资本市场发展不合理等一系列问题。这些都严重影响了我国上市公司健康持续平稳的发展。针对发现的问题，提出了优化股权结构，转变股权性融资偏好，拓宽融资渠道等措施来促进上市公司融资结构合理化。
关键词 融资结构；上市公司；股权性融资偏好
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II REASONABLE ANALYSIS OF ENTERPRISE
FINANCING STRUCTURE
ABSTRACT
Modern enterprise financing structure theory indicates that different financing
structure of enterprise value will produce different effect, reasonable financing structure
can increase the enterprise value, but the sickly financing structure will reduce enterprise
value.Therefore, in the increasingly competitive market economy condition, the analysis
to reasonable financing structure of enterprise is wealth to solve financial learn major
issue.Based on the special background in China as the research scope, to be public
company as the research object, the financing structure and classification based on the
understanding of basic knowledge, and puts forward the reasonable financing structure in
China, through standard of public companies the overall analysis current financing
structure, discovered the lower equity ratio of internal, unreasonable financing structure,
equity financing and capital market development is not reasonable and so on a series of
problems.These are serious impact on the public companies in the development of
healthy and sustained smooth.Aimed at the problems found, puts forward optimum equity
structure, change equity financing preference, broaden the financing channels and other
measures to promote reasonable financing structure of public companies.
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KEY WORDS Financing Structure；Public Company；Equity financing preference错误！未找到引用源。错误！未找到引用源。
III 目 录
摘 要 ......................................................... I
ABSTRACT ........................................................ II
前 言 ......................................................... 1
1 企业融资结构的理论概述 ......................................... 2
1.1 融资结构的相关概念以及其分类 ............................... 2
1.2 影响融资决策的因素 ......................................... 2
1.3 融资结构合理性界定 ......................................... 3
2 上市公司融资结构的合理性分析 ................................... 4
2.1 上市公司主要融资方式以及融资顺序 ........................... 4
2.2 上市公司融资结构的现有弊端 ................................. 6
3 促进上市公司融资结构合理化建议 ................................. 8
3.1 优化股权结构 ............................................... 8
3.2 转变企业股权型融资偏好 ..................................... 9
3.3 拓宽融资渠道 ............................................... 9
结 论 ........................................................ 10
致 谢 ........................................................ 12
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1 前言
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随着我国资本市场的迅猛发展，越来越多的公司选择上市，尤其是2009年10月创业板平台的出现更是引发了2010年的上市热，上市公司已经是我国企业发展的方向，其健康稳步的发展，对整个国民经济起着至关重要的作用。但是由于资本市场在我国发展的时间并不长，加上它产生于我国计划经济向市场经济的转轨过程之中，无论是管理还是运行上都不可避免地有计划经济的痕迹，由于企业制度，金融体制和市场环境等方面的原因，我国的经济环境又有着其的特殊性。因此，对企业融资结构的研究，尤其是对上市公司融资结构的合理性研究，具有重要的现实意义和战略意义。因此，本文以我国上市公司为研究对象，通过对其融资结构现状的分析，提出了促进我国上市公司融资结构合理性的建议。
错误！未找到引用源。根据现代资本结构的研究成果认为，企业融资的最优顺序为：内部融资，债权融资, 股权融资。而我国上市公司的融资结构却与其相反。不同的融资结构会对企业价值产生不同的影响，合理的融资结构可以增加企业的价值，而病态的融资结构则会降低企业的价值。因此，在竞争日益激烈的市场经济条件下，对企业的融资结构进行合理性分析是非常必要的。另一方面合理的企业融资结构，是建立现代企业制度，深化企业改革的重要途径。是企业治理结构选择的基础，不仅对企业治理水平有重大影响，在企业经济绩效和治理效率上很大程度上也依赖于合理的融资结构。因而深入研究我国上市公司的融资结构合理性并提出相应策略，有非常重要的理论和现实意义。 错误！未找到引用源。错误！未找到引用源。
2 1 企业融资结构的理论概述错误！未找到引用源。错误！未找到引用源。
1.1 融资结构的相关概念以及其分类错误！未找到引用源。
融资结构是指企业从不同渠道筹集的资金在融资总规模中的构成比例，它作为企业相关利益者权利义务的集中反映。不仅影响并决定着公司治理结构而且影响并决定了企业的行为特征和企业价值。
资本结构是由企业采取各种不同的融资方式而形成的。因此，融资资方式组合的不同决定了企业资本结构的构成及比例关系的不同。它包括微观和宏观两个层面的含义，微观资本结构主要指企业的资本结构指在企业财务结构中负债与权益的相关混合比例。它决定了企业价值最大化和企业治理结构这两个关于企业最本质的问题。企业的资本结构又有广义和狭义之分。广义的资本结构代表一个企业的主要权利。指企业包括人力资本在内的全部资本的价值构成及其比例关系。而狭义的资本结构仅指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系。即长期资本中债务资本与权益资本的构成及其比例关系。从融资过程来看微观资本结构就是企业的融资结构。
根据企业资金来源的不同，可以将融资渠道分为内源融资和外源融资。其中内源融资主要来源于盈余公积包括留存收益。而外源融资指通过外部渠道获取资金的方式主要包括发行股票，债券和银行借贷。
根据企业资金性质分析，可以将融资渠道分为两部分。第一种是权益资本，即自有资金。权益资本包括内源融资中的企业留存盈利和外源融资中的股权资本；第二种是债权资本，即借入资本。债权资本包括外源融资中的债权资本，长期债券，长期借款，短期资金来源中的短期贷款和商业信用。
1.2 影响融资决策的因素错误！未找到引用源。
一个正在营运发展的企业，无时无刻不在进行着决策。融资决策是企业众多决策中的一个重要组成部分。无论是企业做出了任何一种决策，都需要考虑融资成本和风险的影响。因此影响融资的最主要的因素有两种即融资成本和融资风险。
融资成本即是企业使用资金的代价也是指企业为资金提供者支付的资金报酬。企业的资金来源渠道不同导致了融资成本的不同，如果仅靠企业的留存盈利来投资，而不考虑机会成本则企业使用的资金就没有成本。如果资金来源于外源融资，企业
融资结构方案
融资结构方案
第1篇
融资结构方案
一、背景分析
随着市场经济的发展，企业融资需求日益增长。为满足企业长远发展及经营需求，合理优化融资结构，降低融资成本，提高融资效率，本方案针对某企业（以下简称“企业”）制定一套合法合规的融资结构方案。
二、融资目标
1. 满足企业短期及中长期资金需求；
2. 优化融资结构，降低融资成本；
3. 提高融资效率，确保企业资金安全；
4. 符合国家法律法规及金融政策。
三、融资渠道及方式
1. 银行贷款：根据企业信用状况、资产负债情况及现金流状况，选择合适的银行及贷款产品，申请贷款；
2. 债券发行：根据企业资质及市场需求，发行企业债券或公司债券，筹集资金；
3. 私募股权融资：引入战略投资者或私募股权基金，实现股权融资；
4. 产业基金：与政府引导基金、产业基金等合作，实现项目融资；
5. 金融租赁：针对企业设备、资产等，采用金融租赁方式筹集资金；
6. 信托融资：通过信托公司发行信托计划，筹集资金。 四、融资结构设计
1. 短期融资：以满足企业日常运营资金需求为主，采用银行贷款、金融租赁等方式，融资期限不超过一年；
2. 中长期融资：以满足企业扩大生产、投资新项目等需求为主，采用债券发行、私募股权融资、产业基金等方式，融资期限一年以上；
3. 融资比例：根据企业实际情况，合理配置短期融资与中长期融资的比例，确保融资结构的合理性；
4. 融资成本：综合比较各种融资方式成本，选择成本较低、效率较高的融资方式；
5. 融资风险：针对不同融资方式，制定相应的风险控制措施，确保企业融资安全。
五、融资实施步骤
1. 企业内部评估：对企业财务状况、经营状况、市场前景等进行全面评估，确定融资需求及融资方式；
2. 融资方案设计：根据企业实际情况，设计合理的融资结构及融资方式；
3. 合作机构对接：与银行、证券公司、基金公司等金融机构对接，了解融资政策及要求；
4. 融资文件准备：根据金融机构要求，准备相关融资文件，包括但不限于企业简介、财务报表、融资计划书等；
中国民营企业融资结构分析
中国民营企业融资结构分析
目录
摘要 (1)
绪论 (3)
1.1 研究背景 (3)
1.2 研究目的及意义 (3)
1.2.1 研究目的 (3)
1.2.2 研究的意义 (3)
1.3 国外文献综述 (4)
1.3.1 国外相关文献综述 (4)
1.3.2 国相关文献综述 (5)
1.4 研究容及方法
1.4.1 研究容 (7)
1.4.2研究方法 (7)
第二章民营企业融资结构相关理论分析
2.1 相关概念界定
2.1.1 民营企业 (7)
2.2 融资结构理论基础 (10)
第三章地区民营企业融资结构现状调研
3.1地区民营企业融资模式和融资结构现状对比分析··12
3.1.1民营企业融资模式分析 (12)
3.1.2民营企业各成长阶段的融资特点 (14)
3.1.3民营企业各成长阶段的融资匹配 (17)
3.2 地区民营企业融资结构的特点 (18)
3.2.1 以间接融资为主，直接融资比例低 (18)
3.2.2 上市公司少，股权融资严重不足 (18)
3.3 地区民营企业融资结构存在的问题分析 (20)
3.3.1源融资严重缺乏 (20)
3.3.2外援融资十分困难 (21) 3.3.3信息传输渠道有限 (21)
3.3.4 银行信贷支持受限 (21)
第四章当前融资结构下民营企业融资存在的问题及根源分析4.1 当前融资结构下民营企业融资存在的问题 (22)
4.2 地区民营企业融资难的根源分析 (23)
第五章完善地区民营企业融资结构的对策和建议
5.1债务性融资路径选择——积极发展中小银行 (27)
5.2权益性融资路径选择——创业投资机制 (29)
5.3 完善政策环境建设，构建全方位保障机制 (31)
总结 (38)
参考文献 (38)
摘要
经济危机的爆发，民营企业融资难的普遍存在，是由于多方面的原因所引
起的，而要找寻融资难的根源，就必须先研究民营企业的融资结构。随着我国
中国中铁股份有限公司融资结构的分析
中国中铁股份有限公司融资结构的分析
中国中铁股份有限公司是中国建筑业的龙头企业，公司主要从事铁路、高速公路、城市轨道交通等领域的工程承包和投资经营。近年来，公司在经营中引入了多种融资手段，以满足其不断增长的资金需求。本文将对中铁股份的融资结构进行分析。
一、债券融资
在融资结构中，中铁股份的债券融资占比较大。公司债券是公司在证券市场融资的一种主要方式，可以通过发行公开募集的公司债、私募债等方式为企业提供资金支持。中铁股份此前曾多次发行债券，目前公司债券已经发行规模超过百亿元。
债券融资是一种固定收益的形式，给予投资者一定的利息，而不像股票那样会有波动，这意味着中铁股份需要承担固定的成本。但另一方面，债券融资的利率通常比银行贷款低，因此借款成本更低，可以实现更高的资产回报。
二、银行贷款
银行贷款是融资结构的另一个主要组成部分。银行贷款的优势在于期限较长、利率较低，是企业借款的重要来源之一。中铁股份此前也多次通过向银行贷款的方式来融资，目前公司在国内外金融机构名下的贷款余额超过千亿元。
银行贷款虽然利率较债券融资略高，但其贷款数额较大，银行在风险控制方面也会更加稳妥。尤其是对于资金需求较为紧急的情况，银行贷款可以快速满足企业的融资需求。
三、资本市场融资
资本市场融资主要涉及股票发行以及IPO、增发等方式，是一种非常高效的融资方式。中铁股份在2010年成功上市，通过股票发行融资，募集了相应的资金，此外，在之后的几年中，公司还进行过多次增发。
资本市场融资除了可以快速融资外，还可以提升企业的全球化认知和品牌知名度。更重要的是，公司在股票市场的表现往往会反映出市场对公司未来发展的预期，为公司的发展提供动力。
总体而言，中铁股份的融资结构包括债券融资、银行贷款以及资本市场融资，这些都是不同的融资渠道，可以帮助企业更好地满足其资金需求，同时也可以降低企业的债务风险。但这也需要企业在融资过程中谨慎把控，避免融资规模过大，增加企业的财务风险。
我国企业融资结构分析
我国企业融资结构分析
罗希佳
提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。
关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业
F83：A
一、我国企业融资结构现状
（一）内部融资。1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。（图1）
从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。
我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。
（二）外部融资。我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题：
1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。随着国有银行向商业化转变，逐步淡出政策性业务，国有企业的外部信贷约束逐步增强。商业银行从自身资金安全的角度考虑，开始对资产负债率过高的企业进行信贷限制，因此我国企业的资产负债率近几年逐步下降。
融资结构不合理的解决措施
- 1 - 融资结构不合理的解决措施
一、全面调整融资结构
1、充分利用银行贷款：银行贷款是企业融资中最主要的来源，其优势主要有以下几点：（1）利率低，（2）支付灵活、汇路便利，（3）永久资金，（4）可以带来政府政策性支持，（5）还款期长，（6）承兑背景强。事实上，银行贷款对于一家企业的融资需求来说，是一个不可替代的融资方式，因此，任何时候都应该积极充分利用银行贷款资源。
2、促进金融机构积极参与融资：金融机构可以提供金融咨询、投融资服务、信用管理、风险管理和其他专业投资服务，为企业融资结构提供重要支撑。企业应积极与金融机构建立合作关系，主动探索金融机构参与融资的可能性，最大限度地挖掘金融机构的融资资源，积极应对金融机构对融资的技术问题，积极发掘金融机构所能提供的各种增值服务。
3、开发资本市场融资：企业应积极拓宽筹资渠道，尤其应重视资本市场融资。资本市场上的融资资源大都来自境外投资者，企业如果能在资本市场上得到投资，将有利于公司的发展。因此，企业应积极探索资本市场融资，尽量利用资本市场上的资源，以拓宽融资渠道。
4、发展民间融资：民间融资一直是重要的融资来源，尤其是在非金融机构融资匮乏的情况下，民间融资发挥了重要作用。企业可以吸收大众投资，利用民间投资拉动企业资金，使企业有充足的资金来源，从而缓解融资难的问题。 - 2 - 二、深入研究企业融资结构分配
1、综合分析融资结构：要调节企业的融资结构，首先要综合分析企业的融资结构，包括融资比重、融资源、融资期限、贷款类型及其贷款金额、贷款利率及其期限、贷款机构等。
2、优化融资比重：优化融资比重应以企业的经营状况、融资成本、融资期限和融资风险等为基准，科学合理地调整融资比重，确保融资比重与企业融资成本、融资期限和融资风险等完美匹配，以减少融资成本，实现资金的有效利用。
3、优化融资源：应根据企业的融资需求和经营状况，科学结合国家政策，优化企业的融资源，尽量减少企业对非金融机构融资的依赖，拓宽融资渠道，积极主动运用金融市场资源，最大限度地发挥金融机构的作用。
上市公司融资结构的优化及其影响因素分析
上市公司融资结构的优化及其影响因素分析
随着市场经济的发展，越来越多的企业选择在股票交易市场上进行融资，而上市成为了许多企业心中的梦想。然而，上市公司的融资结构却不是一成不变的，它的优化也成为了上市公司经营中的重要问题。本文将讨论上市公司融资结构的优化及其影响因素。
一、上市公司融资结构的优化意义
上市公司的融资结构包括股权融资和债权融资两部分。股权融资是指企业通过发行股票等方式筹集资金，债权融资则是指企业通过借债等方式筹集资金。上市公司的融资结构对于企业的经营有着重要的影响。
首先，融资结构会影响企业的融资成本。上市公司通过发行股票或借债等方式筹集资金，都需要支付相应的融资成本。股权融资的融资成本通常较高，但相对来说更加灵活；债权融资的融资成本相对较低，但相对较为死板。因此，企业需要根据自身的经营情况、资金需求和市场环境等因素来选择最适合的融资方式及融资比例，以最大限度地降低融资成本。
其次，融资结构还会影响企业的财务风险。不同的融资方式所带来的风险也不尽相同。比如，股权融资可能会增加企业的财务杠杆，增加企业财务风险；而债权融资则可能会带来较大的偿债压力，增加企业的破产风险。因此，在优化融资结构时，企业需要权衡融资成本和财务风险，以制定出较为合理的融资结构。
最后，优化融资结构还能够提升企业的市场形象。在股票交易市场上，上市公司的融资结构可以成为市场对企业的一个参考因素。当企业的融资结构较为合理时，无疑会提升市场对企业的信心和认可度，进而提升企业的市场形象。
二、上市公司融资结构的影响因素
企业的融资结构往往受到多种因素的制约，这些因素通常包括内部因素和外部因素。下面，将分别从内部因素和外部因素两个方面探讨上市公司融资结构的影响因素。
1、内部因素
内部因素通常指企业自身的经营状况、资本结构和业务规模等因素。在选择融资方式及融资比例时，企业需要考虑以下因素：
（1）企业经营状况。企业的财务状况和盈利能力是选择融资方式及融资比例的重要依据。如果企业负债较重，资本结构不合理，那么债权融资比例就应该相应降低，增加股权融资比例。
融资财务分析报告(3篇)
第1篇
一、概述
随着我国经济的快速发展，企业融资已成为推动企业成长的重要手段。本报告旨在通过对某企业融资活动的财务分析，评估其融资决策的合理性，以及融资活动对企业财务状况和经营成果的影响。本报告选取的企业为XX科技有限公司，以下是对其融资财务状况的详细分析。
二、企业基本情况
XX科技有限公司成立于2010年，主要从事高科技产品的研发、生产和销售。公司成立以来，凭借其先进的技术和优质的产品，在市场上取得了良好的口碑。截至2022年底，公司总资产为5亿元，净资产为3亿元，员工人数为500人。
三、融资概况
XX科技有限公司自成立以来，主要通过以下方式进行融资：
1. 银行贷款：公司主要向商业银行申请流动资金贷款和项目贷款，用于支持日常运营和项目投资。
2. 股权融资：公司曾于2015年进行了一次股权融资，引入了战略投资者，募集资金1亿元。
3. 债券融资：公司于2020年发行了3年期公司债券，募集资金2亿元，用于补充流动资金和扩大生产规模。
四、融资财务分析
1. 资产负债表分析
（1）流动比率分析
流动比率是衡量企业短期偿债能力的重要指标。根据XX科技有限公司的资产负债表，其流动比率为2.5，表明公司短期偿债能力较强。
（2）速动比率分析
速动比率是衡量企业短期偿债能力更为严格的指标。XX科技有限公司的速动比率为1.8，说明公司具备较好的短期偿债能力。
（3）资产负债率分析 资产负债率是衡量企业财务风险的重要指标。XX科技有限公司的资产负债率为60%，处于合理水平，表明公司财务风险较低。
2. 利润表分析
（1）毛利率分析
毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。XX科技有限公司的毛利率为30%，表明公司具备较强的盈利能力。
（2）净利率分析
净利率是衡量企业盈利能力的关键指标。XX科技有限公司的净利率为15%，表明公司具备良好的盈利能力。
（3）费用控制分析
XX科技有限公司的费用控制情况良好，管理费用、销售费用和财务费用占收入的比例分别为5%、8%和2%，表明公司具备较强的费用控制能力。
中国上市公司资本结构与融资方式分析
中国上市公司资本结构与融资方式分析
一、资本结构分析：
在资本结构中，股权资本占较大比重。中国上市公司通常通过发行股票来融资，以扩大公司的资本规模，提升市场影响力。发行股票的方式包括首次公开发行(IPO)、增发、配股等。这些方式可以吸引更多的投资者参与公司股权，提供了公司成长所需的资金。
另一方面，债务资本也起到了重要的作用。债务资本可以提供大额的融资， Unternehmen通过发行债券或贷款来获得资金。不同于股权资本的是，债务资本通常需要支付固定的利息和本金，增加了公司的负债压力和财务风险。然而，债务资本的优势是可以节约股权稀释成本，并且公司可以通过优化债务结构来降低财务成本。
二、融资方式分析：
股权融资是指公司通过发行股票或转让股份来融资。股权融资的方式包括首次公开发行(IPO)、增发、配股、私募股权融资等。这些方式可以吸引更多的投资者参与公司股权，提供了公司成长所需的资金。股权融资可以提高公司市值，增强公司的资本实力，但也会导致股权稀释和股东权益稀释。
债务融资是指公司通过发行债券、贷款等方式融资。债务融资可以提供大额的融资，并且有利于降低公司的财务风险。债务融资的方式包括发行债券、银行贷款、企业债券等。不同于股权融资的是，债务融资通常需要支付固定的利息和本金，增加了公司的负债压力。债务融资的优势是可以节约股权稀释成本，并且公司可以通过优化债务结构来降低财务成本。 除了股权融资和债务融资，还有其他一些融资方式，如资产证券化、私募债等。这些方式能够根据公司的具体情况和资金需求来选择适合的融资方式。
综上所述，中国上市公司的资本结构与融资方式多样化，包括股权资本和债务资本。在融资方式上，股权融资和债务融资是最常见的方式，它们对中国上市公司的融资有重要的影响。不同的融资方式具有各自的优势和风险，公司需要根据自身情况和资金需求来选择适合的融资方式，以实现公司的发展目标。
新疆上市公司融资结构分析
２０１０年７月 第３８卷第４期 新疆大学学报（哲学・人文社会科学版） Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｘｉｎｊｉａｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（Ｐｈｉｌｏｓｏｐｈｙ，Ｈｕｍａｎｉｔｉｅｓ＆Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅｓ）
新疆上市公司融资结构分析米
瑚色文英
（新疆财经大学会计学院，新疆乌鲁木齐８３００１２） Ｊｕｌｙ，２０１０ Ｖｏ１．３８，Ｎｏ．４
摘要：新疆上市公司融资结构的主要缺陷是：债务资本内部结构不合理，短期债务资本偏高；长期债务资本融资 方式单一，很少采用公司债券方式融资；内源融资不足，资本公积臃肿。面对这些问题，新疆上市公司应积极调整融 资结构，控制财务风险，增强创新意识，不断开拓和完善筹资方式，以提高融资水平和获利能力。 关键词：融资结构；流动负债；债券融资；短期偿债风险；新疆上市公司 中图分类号：Ｆ２７９．２７ 文献标识码：Ａ 文章编号：１０００—２８２０（２０１０）０４－００１５－０３
融资结构是指企业资金来源项目构成及其比
例关系，融资结构决策是企业财务和战略管理的重
要内容【”。揭示新疆上市公司融资结构财务特征，指
出其融资结构存在的问题及其潜在风险并判断问
题产生的原因，将对新疆上市公司的健康持续发展
具有重要的现实意义。
一、新疆上市公司融资结构特征
本文利用新疆上市公司２００６、２００７、２００８年三
年财务报告资料，对新疆上市公司融资结构相关指
标分别进行计算，相关数据显示新疆上市公司融资
结构具有以下特征。
（一）高流动低长期的债务融资结构
新疆上市公司近三年呈现出显著的流动负债
比例高、长期负债比例低的债务资本内部结构。表１
数据表明，新疆上市公司近三年债务资本中流动负
债平均占比高达８１．７８％，是长期负债所占比例的
４．４９倍；在资本总额的构成中流动负债的比例高出
权益资本占比６．４２个百分点，显示出新疆上市公司
高流动负债比例的融资结构财务特征。其中啤酒
花、美克股份、汇通集团、准油股份近三年流动负债
企业融资决策和融资结构分析
财经论坛 Ｑ： ９ Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ ＴｅｃｈｎｏｌＯｇｙ Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ Ｈｅｒａｌｄ 企业融资决策和融资结构分析 曹晓明 （东北财经大学０５级会计学院财务管理２班 辽宁省大连市 １ １ ６０２３） 摘要：现代资本结构理论是企业制定融资计划和实施融资决策的核心理论，也是金融界一直以来研究的热点问题。企业融资是企业财 务活动的起点。通过融资活动筹集企业生产经营所需融资金，为企业的生存，发展，盈利创造条件，是企业财务管理中极其重要的内容。 关键词：融资方式；融资结构，融资理论。融资决策 中图分类号：Ｆ０ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７４—０９８ｘ（２００８）１Ｏ（ｃ）一０ｌ２５—０ｌ １现代融资结构理论综述 现代融资理论认为：企业在融资过程 中应当首选内源融资，然后才考虑外源融 资。在外源融资中，又以债务融资为先，而 把股权融资作为最后的选择。其理由是： 内源融资无须花费融资成本，不存在还本 付息与分红派息问题，是最理想的融资方 式，如果内源融资能基本上或大部分满足 需要，则企业的融资成本很低，融资成本 低，则意味着企业盈利水平提高。 企业融资是一个随经济发展逐步由内 源融资到外源融资再到内源融资的交替变 迁的过程。一个新的企业的建立，主要应依 靠内源融资，当该企业得以生存并发展到一 定水平时，利用外源融资可以扩大生产规 模，提高竞争能力，再当该企业资产规模达 到一定程度时，企业往往会从融资成本的比 较中选择一种内源融资方式。实际 ，就内 源融资和外源融资关系上说，内源融资是最 基本的融资方式，没有内源融资，也就无法 进行外源融资。内源融资是将本企业的留 存收益和折旧转化为投资的过程。 ２最佳资本结构 融资总收益大干融资总成本。企业进 行融资，首先应该考虑的是融资后的收益 如何？因为融资则意味着需要成本。一般 来说，在不考虑融资风险成本时，融资成本 是指企业为筹措资金而支出的一切费用。 他主要包括：融资过程中的组织管理费用、 利息成本、融资后的资金占用费用，以及 融资时支付的其他费用。企业融资成本是 决定企业融资效率的决定性因素。对于中 小企业来说，选择哪种融资方式有着重要 的意义。一般情况下，按照融资来源划分 的各种主要融资方式成本的排列顺序依次 为：内部融资、银行融资、债券融资、股票 融资。另外，在选择银行融资时，要充分考 虑各银行间不同的信贷政策，选择对中小 企业最为有利、最为优惠的银行。因此，只 有确信利用筹集的资金所预期的总收益要 大于融资的总成本时，才有必要考虑，这是 企业进行融资决策的首要前提。 力求最佳资本结构。资本结构是指企 业各种资金来源构成及其比例关系，是筹 资决策的核心问题，筹资决策的目标是确 定最优资本结构，以求得企业价值最大化， 达到企业加权平均资金成本最低。相对于 负债资金来说，我们把自有资金和股权基 金统称为权益资金。因此，资本结构的选 择也就是对权益资金和负债资金在整个资 金比重中的权衡，以确定本企业的最佳资 本结构。 ①资本结构的衡量指标。影响资本结 构的因素很多，但不同因素对不同企业的 影响力度的差别是很大的，不同企业根据 自身特点选择适合自身资本结构，而衡量 资本结构好坏的指标一般用财务杠杆利 益。财务杠杆利益是增企业运用负债对普 通股收益的影响额。要想取得理想的财务 杠杆利益，保持 业较好的资本结构，可以 从提高企业的盈利能力和降低企业负债利 率两个方面来达到目的 ②最佳资本结构。由于负债会给企业 带来双重影响，适度负债可以使企业获得财 务杠杆利益和税收利益，降低企业的资本成 本，但过度的负债又会给企业带来较大的财 务风险，因此，企业必须权衡财务风险与财 务杠杆利益之间的利弊关系，确定最佳的资 本结构。所谓最佳资本结构是指在一定的 条件下，能使企业加权平均资本成本最低、 企业价值最大的资本结构。企业可以通过 以下两种方法来确定自己的最佳资本结构： 融资的每股收益分析（ＥＢＩＴ—ＥＰＳ分析法）。 利用每股收益无差别点进行的分析，可以分 析判断在什么样的息税前利润水平下适于 采用何种资本结构。决策原则：当预计的 ＥＢＩＴ高于每股利润无差别点的ＥＢＩＴ时，运 用负债筹资可获得较高的每股利润；当预计 的ＥＢＩＴ低于每股利润无差别点的ＥＢＩＴ时， 运用权益筹资可获得较高的每股利润。但 该方法的不足是没有考虑风险的影响。比 较企业资金成本和企业价值。财务管理的 目标在于追求企业价值的最大化，然而只有 在风险不变的情况下，每股收益的增长才会 直接导致股价的上升，实际上是经常随着每 股收益的增长风险也加大。如果每股收益 的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬， 尽管每股收益增加，股价仍然会下降，最佳 资本结构应当是在此资本结构下企业总价 值最大，并且加权平均资本成本最小。我们 可以通过计算，比较企业总价值和加权平均 资本成本来确定最佳的资本结构。 ３资本结构与融资决策的关系 资本结构是企业在筹集资金的过程中 所作的融资决策。从静态角度来看，资本结 构就是一个时点的比例数字，只存在一个资 本结构：从动态角度考察，资本的运动过程包 括资本的筹集、资本的投资和资本的分配， 三者都是资本运动中不可缺少的环节，在这 个过程中企业资本结构是不断变化的。而 从一段时间连续看，它则是一个不断变化的 资本结构图景。资本经营环境在不断变化， 企业自身的条件和竞争力也在不断发生变 化，迫使企业融资结构发生变化，从而相应改 变企业资本结构。这种随时间的变化有可 能改善企业资本结构，也可能恶化企业资本 结构。因此研究资本结构和融资决策就显 得更加重要。在现代企业融资活动中，企业 的融资结构影响企业的融资成本和市场价 值，为了实现企业市场价值最大化，一般把资 本结构作为研究的重点，探讨资本结构变动 对企业的价值及总资本成本率的影响。融 资结构和资本结构结合运用，有助于识别举 债来源的变化、综合分析企业的财务状况， 确定长期债务、优先股和普通股的最佳组 合的比例，使得在其它因素不变的条件下，公 司的普通股价值最大化，为科学地进行融资 决策提供依据。因此，公司资本结构的优化 是公司融资决策的目标，公司的融资决策是 实现公司资本结构优化的有效手段。 ４融资决策的制定 企业的融资对企业的资本结构而言， 是动态改变资本结构的过程，是优化资本 结构目标的途径。在企业项目融资的时 候，各种渠道融资资金的增加是不可能按 比例，也不可能完全按照原有资本结构各 种资金所占的比例进行同比例融资。企业 的资本结构随着项目的融资、追加融资而 改变。企业的融资成本因时因地而不同， 所以在不同的融资环境下，企业的融资决 策也应适时的改变。在实际操作中，企业 从多种融资方案中选择的方案，不仅选择 最佳的融资结构，还应能优化企业的资本 结构，这才是最好的融资决策。同时随着 融资影响因素发生变化，使得企业融资结 构发生变化，从而相应改变企业资本结构 导致企业资本结构在动态的改变中。通过 融资决策优化企业资本结构，融资决策也 是达到资本结构优化的手段。因此企业资 本结构通过每次的融资决策动态优化。 参考文献 【１】姚明龙．中小企业信用担保问题研究［Ｊ］． 浙江社会科学，２００２（０１）． 【２】程丽慧．中小企业融资途径研究【Ｊ】．胜利 财会，２００６（０３）． 【３】李铮．中小企业融资结构分析【Ｊ】．胜利财 会，２００７（０３）． ［４］刘星、郝颖、林朝南：再融资政策、市 场时机与上市公司资本结构一一兼析 股权融资偏好的市场条件【Ｊ】．科研管 理，２００７（４）． 科技创新导报Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｉｎｎｏｖａ［ｉｏｎ Ｈｅｒａｌｄ