KMV模型估计信用风险以广汽集团为例
风险管理-信用风险量化的4种模型 精品
信贷风险管理的信用评级方法信贷风险管理的新方法信贷风险管理是当今金融领域的一个重要课题。
银行在贷款或贷款组合的风险度量中特别注意运用信贷风险管理的工具。
除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险管理方法主要有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。
1、KMV——以股价为基础的信用风险模型历史上，银行在贷款决策时，曾经长时间忽视股票的市价。
KMV模型基于这样一个假设——公司股票价格的变化为企业信用度的评估提供了可靠的依据。
从而，贷款银行就可以用这个重要的风险管理工具去处理金融市场上遇到的问题了。
尽管很少有银行在贷款定价中将KMV模型作为唯一的信用风险指示器，但非常多的银行将其用为信贷风险等级的早期报警工具。
KMV实际上是一个度量违约风险的期权模型，是由买入期权推演而来的。
KMV扭转了看待银行贷款问题的视角，从借款企业的普通股持有者的视角来看贷款偿还(回报)的激励问题。
信用中国c86. 我们共同打造换句话说，它将持有普通股视为与持有一家公司资产的买入期权相同。
基本原理如图所示：（1）KMV是如何工作的？假设普通股持有者拥有公开交易公孙的股票，公司债务是一张一年期的单一贴现票据（single discount note）,票面价值是B.上图显示的是从普通股持有者方面来看的贷款偿还问题。
在图中，若公司资产的价值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就不会偿还那个等于OB的债务。
当然，如果选择违约，他就必须将对公司资产的控制权转让给贷款银行，公司所有者的普通股就一文不值了。
然而，若公司资产的价值是OA2，公司就会偿还债务OB，而保留其余的价值BA2.在KMV模型中，公司债务的票面价值B就是买入期权中的约定价格。
可以看到公司的风险底线（downside risk）被限制在OL，因为“有限责任”保护了普通股的持有人。
从而，对一个好公司的股票持有者的回报有一个有限的底线和一个无限延长的上限。
KMV模型的信用评级应用
KMV模型的信用评级应用
KMV模型的评分体系是基于企业的市值、资产负债率、波动率等因素进行建模的。
通过这些因素，KMV模型可以对企业近期的经济运营情况以及未来的业务变化进行预测，并量化企业的违约可能性和违约风险。
评分体系一般是从0到1或是从AAA到CCC等级评定的。
评级较高的企业违约可能性和风险较小，评级较低的企业则违约可能性和风险较大。
一般来说，评级越高的企业获得融资的成本越低，因为债权人觉得这些企业的还款能力更加强大。
KMV模型的优点在于它综合考虑了企业的财务状况、经营风险以及市场环境等因素，具有较高的预测准确度，而且该模型还可以针对不同行业、不同地域的企业进行评估。
此外，KMV模型还可以帮助企业管理自身的风险，优化资产配置和财务策略，降低财务成本和风险。
不过，KMV模型也存在一些局限性。
该模型需要企业提供大量的财务、经营等信息，而这些信息不一定全部准确可靠，如果企业提供的信息存在误差，模型的预测结果就会出现偏差。
另外，KMV模型不能考虑公司的行业特殊性和经济环境的变化，如果行业或者经济环境有所改变，该模型的预测准确度也可能受到影响。
总的来说，KMV模型是一种有效的企业信用风险评估工具，可以帮助企业管理风险、优化财务策略、降低成本、提高获得融资的成功率。
但在应用中需要注意模型的局限性，同时还需结合实际情况进行综合评估和决策。
基于KMV模型的信用风险度量实证研究
基于KMV模型的信用风险度量实证研究信用风险度量是银行和金融机构日常业务中必不可少的一项工作，它能够帮助机构有效地衡量和管理借款人的信用风险，降低可能的损失。
KMV模型是一种经典的信用风险度量模型，它被广泛应用于金融机构的信用风险管理中。
本文将对基于KMV模型的信用风险度量进行实证研究，旨在探究KMV模型在实际应用中的有效性和适用性。
首先，我们需要简要介绍KMV模型的基本原理。
KMV模型的核心思想是建立一个反映借款人违约概率的准确度量模型，通过衡量借款人违约的概率来评估其信用风险水平。
KMV模型通常采用随机过程的方法，假设借款人的资产价格服从一定的随机演化规律，基于借款人资产价格的变动，利用概率论和统计模型进行信用风险度量计算。
在实证研究中，我们可以选择一家银行作为研究对象，收集该银行的信用风险数据以及相关的财务数据。
然后，基于KMV模型中的信用风险度量公式，计算出每个借款人的预期违约概率，并将结果与实际违约情况进行比较。
通过计算预测准确度指标，如准确率、召回率、F1-Score等，可以评估KMV模型的预测能力和信用风险度量的准确性。
此外，我们还可以通过引入其他因素来改进KMV模型的预测能力。
例如，可以将宏观经济因素、行业周期等因素纳入模型，以更全面地考虑借款人的信用风险。
同时，可以采用机器学习算法来优化KMV模型的预测结果，如支持向量机、随机森林等。
通过与传统的评级模型进行比较，可以评估不同模型在信用风险度量上的差异和优劣。
最后，我们可以利用实证研究的结果，对KMV模型的应用进行优化和改进。
比如，可以根据具体情况调整模型中的参数，以提高模型的适应性和准确性。
可以采用动态追踪方法对借款人的信用风险进行监测，及时调整信用风险度量结果。
此外，还可以将KMV模型与其他风险度量模型进行组合使用，以综合评估借款人的信用风险水平。
综上所述，基于KMV模型的信用风险度量实证研究可以为金融机构提供有力的决策支持和风险管理手段。
kmv模型的4个基本假设
kmv模型的4个基本假设KMV模型是一种常用于评估企业信用风险的量化模型，它基于几个重要的假设。
下面将介绍KMV模型的四个基本假设，并对每个假设进行详细的阐述。
第一个基本假设是关于企业价值变动的。
KMV模型假设企业的价值是随机变动的，在一个给定时间段内，企业的价值可以增加也可以减少。
这意味着企业在经济周期和其他宏观因素的影响下，其价值会发生波动。
KMV模型利用这个假设来预测企业的未来价值变动，从而评估其信用风险。
第二个基本假设是关于企业资本结构的。
KMV模型假设企业的资本结构是固定的，即企业的债务和权益的比例在一段时间内保持不变。
这个假设为KMV模型提供了一个基本的计算框架，使我们能够通过计算企业的债务和权益的价值来评估企业的总价值。
第三个基本假设是关于债务和权益的价值的。
KMV模型假设债务和权益的价值分别服从随机过程，并且它们之间存在一定的相关性。
换句话说，当企业的价值发生波动时，债务和权益的价值也会相应地波动，并且它们之间存在一定的关联性。
KMV模型基于这个假设来推导出企业的违约概率以及其他与信用风险相关的指标。
最后一个基本假设是关于违约概率的。
KMV模型假设企业的违约概率可以通过企业的资本结构、债务和权益的价值以及其他一些相关因素来确定。
具体来说，KMV模型假设企业的违约概率是由企业的资本结构中的杠杆率，市场波动性，以及市场和行业因素等多个因素共同决定的。
KMV模型利用这个假设来计算企业的违约概率，并据此评估企业的信用风险。
总结起来，KMV模型的四个基本假设分别是：企业价值的随机变动、企业资本结构的固定性、债务和权益的价值的随机性和相关性，以及违约概率的确定性。
这些假设为KMV模型提供了一个可靠的计算框架，使我们能够比较准确地评估企业的信用风险。
当然，这些假设都是建立在一些前提条件上的，因此在应用KMV模型时需要考虑其适用范围和限制。
第九章 KMV模型
第九章 KMV模型第九章KMV模型股票市场可以视为一个评价上市公司的巨大机制。
关于宏观经济状况、行业及公司的信息会以很快的速度传递到或大或小的投资者及投资分析人员，因此股价会在整个交易日内不断地变化波动。
就在公司股价的变化之中蕴藏着关于该公司可信度变化的可靠证据，据此，放贷者就有机会利用这些现成的、规模巨大、潜能巨大的信用风险管理工具。
基于股票市场的信用风险度量的著名例子是KMV公司的预期违约频率(expected default frequency，EDF)模型。
KMV公司从预期违约频率的度量起家，现在已扩展到组合管理领域。
为了理解KMV的模型，我们建议读者阅读关于金融理论和期权理论的标准教科书，期权理论可用来评价信用风险这样的观念第一眼看上去似乎不太可能，但是当我们回溯公司金融理论的演进轨道，我们就会发现这种方法的逻辑变得愈发清晰。
第一节股权可看成是一种看涨期权按照B1ack Scholes及Merton的期权定价理论和Modigliani及Miller的资本结构理论。
资本结构的优先求偿权及后偿权可以理解成期权。
由此，我们即可参照标的公司市场价值确定出公司股权的价值。
这里的逻辑是怎样的?我们考虑—个非常简单的控股公司，它仅有的资产是一家上市公司，比如IBM的股票。
我们假设该控股公司有负债和股权，它的债务是一张一年期的折现票据。
B是该票据的面值。
这就意味着公司在一年后要一次偿付B，否则它就违约了。
如果它违约，它就得将资产转让与债权人，它的股东权益则变得一文不值。
在何种情况下该公司会违约呢?如果它的资产，亦即IBM的股票的价值在一年之后大于B，则该公司不会也不必违约。
只要售出足够的IBM股票即叮偿清债务，同时手中还留存—部分收益，即它持有全部IBM股票价值与B的差额。
相反，如果IBM股票价值比B小，则公司就会违约，因为此时它宁愿将股票资产转让给债权人，也不愿再去筹集额外的资金以全部偿清债务B。
如果它真的能够筹集到额外的资金用于还债，则它除了偿清债务外一无所得。
kmv模型违约距离的经济学含义
kmv模型违约距离的经济学含义一、引言随着金融市场的不断发展，信用风险的管理和预测成为金融从业者关注的焦点。
在这样的背景下，KMV模型应运而生，为信用风险的量化分析提供了有力的工具。
本文将从KMV模型的基本原理入手，探讨违约距离的经济学含义，以及在实际中的应用案例和优化策略。
二、KMV模型简介1.模型背景KMV模型，全称为“Merton违约概率模型”，由美国学者Robert C.Merton于1977年提出。
该模型是在研究企业债务违约概率时，基于企业价值、债务结构和市场波动等因素，对企业违约风险进行量化分析的开创性模型。
2.模型基本原理KMV模型采用企业市值与债务面值之比（违约距离）来衡量企业的信用风险。
当企业的违约距离大于零时，表示企业具备足够的信用实力，不会发生违约；当违约距离小于零时，企业面临违约风险。
三、违约距离的经济学含义1.违约距离的定义违约距离是KMV模型中的核心概念，表示为企业市值与债务面值之比。
违约距离的计算公式为：违约距离= 企业市值/ 债务面值2.违约距离与信用风险的关系违约距离反映了企业在债务到期时，其市值能否覆盖债务面值。
距离越大，信用风险越小；距离越小，信用风险越大。
3.违约距离在经济预测中的应用KMV模型可以用于预测企业在未来一段时间内的违约概率。
通过对企业违约距离的动态监测，可以发现企业信用风险的变化趋势，为投资者和金融机构提供决策依据。
四、KMV模型在实际中的应用案例1.金融机构信用评估KMV模型广泛应用于金融机构的信用评估，帮助金融机构和企业更好地识别和管理信用风险。
2.企业债券评级通过对企业债券发行企业的违约距离进行分析，可以对企业债券的信用等级进行评定，为投资者提供参考。
3.风险管理决策企业可以根据KMV模型计算出的违约距离，调整自身的债务结构和融资策略，降低信用风险。
五、违约距离的优化与改进1.现有违约距离计算方法的不足尽管KMV模型在信用风险预测方面具有较高的准确性，但现有违约距离计算方法仍存在一定的局限性。
基于KMV模型对我国房地产上市公司的信用风险测度
基于KMV模型对我国房地产上市公司的信用风险测度随着房地产市场的不断扩张，越来越多的公司将其业务扩展到了房地产领域。
随之而来的信用风险也愈加突出，房地产上市公司的信用风险测度越来越受到重视。
本文将基于KMV模型，对我国房地产上市公司的信用风险进行测度和分析。
KMV模型是一种广泛应用于信用风险测度和信用风险管理的模型，也是一种根据公司的财务和市场因素来计算其违约概率的方法。
KMV模型基于债券定价理论和Black-Scholes 期权定价模型，通过估算公司的违约概率，可以帮助投资者更好地识别风险，并采取相应的风险管理措施。
在使用KMV模型时，需要收集房地产上市公司的财务报表、股票市场数据等信息。
通过这些数据，可以计算出公司的资产价值、资产波动率、负债（债务）的价值和成本等指标，从而得出其违约概率和违约风险。
在我国的房地产市场中，房地产企业的财务状况和市场表现是影响其信用风险的主要因素。
首先，房地产企业的财务状况反映了公司的盈利情况和偿债能力。
其次，股票市场对公司的信用风险也有很大的影响。
当股票价格下跌时，会引发市场对该公司的信用状况的担忧，从而增加其违约概率。
根据我国房地产上市公司的财务和市场数据，使用KMV模型的结果显示，房地产企业的违约概率相对较低，但整体上呈上升趋势。
这与当前房地产市场过热、银行信贷紧缩等外部环境有关。
此外，房地产上市公司的财务状况和市场表现差异较大，一些规模较小、盈利不稳定的公司违约风险较高。
综合来看，我国房地产上市公司的信用风险测度需要从公司的财务状况和市场表现两个维度来考虑。
对于这些房地产企业而言，需要加强财务管理，提高盈利水平，同时减少负债风险。
此外，房地产上市公司还应加强与金融机构的沟通，规范融资行为，稳定市场情绪，从而降低其信用风险。
基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例
基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例摘要：保险公司作为金融业的重要组成部分，其信用风险的评估和度量对于保险行业的发展至关重要。
本文以中国5家上市保险公司为研究对象，运用KMV模型对其信用风险进行度量和分析。
通过提取公司财务数据和市场数据，计算得到不同保险公司的KMV指标，从而评估其信用风险水平，并对比分析得出相应的结论。
关键词：KMV模型；信用风险；保险公司；度量研究第一章引言1.1研究背景1.2研究目的1.3研究内容和结构第二章相关理论与研究综述2.1 KMV模型概述2.2 保险公司信用风险度量研究现状2.3 国内外保险公司信用风险度量的比较第三章数据源和方法3.1 数据来源3.2 KMV模型的构建方法3.3 KMV模型的适用性分析第四章中国保险公司信用风险度量分析4.1 保险公司A4.1.1 公司概况4.1.2 KMV指标计算结果分析4.2 保险公司B4.2.1 公司概况4.2.2 KMV指标计算结果分析4.3 保险公司C4.3.1 公司概况4.3.2 KMV指标计算结果分析4.4 保险公司D4.4.1 公司概况4.4.2 KMV指标计算结果分析4.5 保险公司E4.5.1 公司概况4.5.2 KMV指标计算结果分析第五章结果分析和讨论5.1 保险公司信用风险水平对比5.2 KMV模型的优势与局限性5.3 信用风险管理对保险公司的影响第六章结论与建议6.1 研究结论6.2 研究局限性6.3 研究建议第二章相关理论与研究综述2.1 KMV模型概述KMV模型是一种衡量企业信用风险的模型，它是由Moody's Analytics公司于1989年提出的。
该模型通过分析公司的财务数据和市场数据，来量化公司的违约概率和违约损失。
这种模型基于概率论和统计学的原理，能够提供对公司信用风险水平的准确评估。
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1 KMV模型估计信用风险——以广汽集团为例 目 录 一、实验目的 .............................................................................................................................. 2 (一) 了解KMV模型，理解KMV模型的用法和意义 ..................................................................... 2 (二) 了解通过期权定价的手段来分析公司信用风险的方法 ........................................................ 2 (三) 熟练使用Excel进行数据处理，练习使用MATLAB编写函数文件，实现程序的运行 ... 2 (四) 学会对KMV模型的结果进行解释 .......................................................................................... 2 (五) 了解KMV模型，在我国的应用广泛程度和应用领域 ........................................................... 2
二、实验准备 ................................................................................................................................ 2 (一) 模型理论准备 ................................................................................................................................ 2 (二) 公司信息准备 ................................................................................................................................ 4
三、实验过程 .............................................................................................................................. 7 (一) 数据处理——Excel ....................................................................................................................... 8 (二) 计算期权价值——MATLAB ...................................................................................................... 12
四、实验结论 ............................................................................................................................ 16
五、模型评价 ............................................................................................................................ 17 2
一、 实验目的 (一)了解KMV模型，理解KMV模型的用法和意义。 (二)了解通过期权定价的手段来分析公司信用风险的方法 (三)熟练使用Excel进行数据处理，练习使用MATLAB编写函数文件，实现程序的运行。 (四)学会对KMV模型的结果进行解释。 (五)了解KMV模型，在我国的应用广泛程度和应用领域。 (六)实验目的 (七)实验目的
二、 实验准备 (一)模型理论准备 1. 基本特征 1) KMV模型运用期权定价公式，通过可观测的公司股市价值（权益市值）来推测公司资产价值以及资产收益率的波动性（标准差），据此估计公司的违约概率 2) 债务人的资产价值变动是驱动信用风险产生的本质因素，所以只要确定了债务人资产价值变动所遵循的规律和模型（例如服从某个随机方程），就可实现估计违约概率的目的 3) KMV模型最适用于上市公司，由股票市场公开的数据和信息确定公司的权益价值，因此KMV模型建立在公司股票价格被正确评估的基础上，如果不能正确评估股票价格或者股票市场处于非正常情形时，基于KMV模型的结论可能产生较大偏差 2. 理论基础 1) 将债权看做是债权人向借款企业的股东出售的对公司资产价值的欧式看跌期权（卖权），期权标的是公司资产，执行价格是公司债务价值 2) 借款企业的股东拥有违约或不违约的选择权。债务到期时，若企业资产的市场价值超出其负债价值，企业愿意还债，将剩余部分留作利润；若企业资产价值小于负债水平，企业会选择违约，将资产转让给债权人，所以违约概率=公司资产价值小于债务价值的概率
图1 KMV理论原理 3. 模型思路 1) 利用期权定价公式，对股东权益进行定价，以此估计公司资产价值及资产收益率的
波动率。公司的所有者权益本质上是对公司资产的或有索偿权，当债务到期时，公 3
司资产价值A大于借款D，公司偿还债务以后，股权所有者将保有资产的剩余价值A-D，且公司资产价值越大，股权所有者所保有的资产剩余价值就越大；否则公司的股权所有者将无法偿还贷款，在经济上失去清偿能力。所以可以把公司股权所有者持有的股权价值E看作是一份执行价格为D的公司资产的欧式看涨期权。 4 我们这里采取第一种方式来估计预期违约概率，记祚DP（default probability），首先，第二种方法需要大量企业的违约概率，违约距离，企业本身信用评级的数据，一时间难以找完整。其次，企业对比时，需要同类型，同行业企业对比才有较大的实际意义，比如说，一个专门的金融公司和一个踏踏实实干失业的轻工业公司的违约概率可能相差达几十个百分比，但是基于行业特征——金融公司本就需要利用资本，盘活资产，利用高杠杆追求高收益，同时也会运用衍生产品对冲掉部分风险，但是一个做贸易的普通产品供应商，只需要保证生产链的顺利稳健，持续经营，故数字不一样但是二者是合理的。 最后，第一种方法基于统计学原理，我们一般可以认为当样本比较大的时候，正态分布是可以用于合理估计的。
(二)公司信息准备 选取广汽集团为分析公司，下面简单介绍广汽集团的基本情况。
1. 广汽集团是国内首家A+H股整体上市的大型国有控股整车制造企业。2016年，公司实现营收494.18亿元，同比增长67.98%；实现归母净利润62.88亿元，同比增长48.57%。公司坚持合资合作与自主创新共同发展，目前已国内产业链最为完整的汽车企业之一。2016年，公司自主品牌及合资品牌汽车销量实现165万辆，同比增长26.96%，增速位于国内百万销量汽车企业之首，市场占有率达5.89%。自主崛起，合资给力，推动公司进入高速增长期。 5
图2 集团财务摘要 来源：wind资讯 2. 资产负债稳步增长，说明企业的资本状况稳定，有持续经营的趋势体现，未出现大幅度举债或者大幅度变卖资产的情况。 3. 公司经营活动的现金流非常充足，并且持续高速上升，这个和公司的主营业务分不开。新闻披露，2016年本田超额完成63万辆的销售目标，17年有望突破70万；丰田实现43.7万辆的业绩，同比增长6.69%，其他系列的车型，如雷凌，汉兰达等增速也超过5%。强大的销售业绩是强大现金流的保证，故我们认为广汽集团在销售获取自由现金流的方面能力很强，这也预示着他的信用风险不会很大。然而他的投资相关现金流比较弱势，年年亏损，对公司价值有一定的影响，但是不影响主营业务的条件之下，投资亏损是不影响信用评级的，在企业状况良好的情况下，也不扩大信用风险。 4. 盈利方面，广汽集团是国内首家A+H股整体上市的大型国有控股整车制造企业。2016年，公司实现营收494.18亿元，同比增长67.98%；实现归母净利润62.88亿 6
元，同比增长48.57%。公司坚持合资合作与自主创新共同发展，目前已国内产业链最为完整的汽车企业之一。2016年，公司自主品牌及合资品牌汽车销量实现165万辆，同比增长26.96%，增速位于国内百万销量汽车企业之首，市场占有率达5.89%。自主崛起，合资给力，推动公司进入高速增长期。
图3 盈利能力指标 5. 营业总收入绝对值逐年扩大，主要来自自主品牌打开国内国外市场，合资品牌反响持续热烈，尽管增长率同比去年有所下降，但是增速仍然在行业内算非常快。 6. ROA相对较高，说明公司对资产的利用效率较高 7. ROE稳居高位，说明公司利润流向股东部分占比较大，股东获得的回报率较高，投资吸引力较高。 7
图4 归属母公司净利润呈现明显上升趋势 财务分析的结果告诉我们，这家公司经营状况良好，销售能力强，销售收入高，并且稳步增长，公司1Q17毛利率23.8%，销售费用率上升，管理费用率下降，三费率整体下降至8.9%。集团五大品牌增速均超过行业增速，成绩喜人。尤其是明星车型销量喜人，投资收益摘取历史最佳桂冠。除了盈利能力外，营运能力也持续向好，公司存货周期减少，应收账款周期减少1天至6.3天，体现车型受市场追捧，经销商与公司处于良好共赢局面，营运能力优异。 三、 实验过程 (一)数据处理——Excel
1. 选择从集团上市的2012年3月29日至今（2017年6月21日）的日收盘价和个股市值日数据，共 1239条观测。2016年10月发行关于筹划非公开发行事项的停牌公告，故2016年10月份数据部分缺失。
利用对数形式求解每日收益率 Yield=ln(*+*+,-)
月波动率=日波动率∗月份所包含的天数 公式和计算结果如下