美国国债
关于美元和美国国债以及中美关系
关于美元和美国国债以及中美关系
美元是世界上最广泛使用的货币之一，它在国际贸易和金融交易中扮演了极其重要的
角色。
美国国债则是美国政府借款的主要方式，用于资助国内政府开支。
这两者的表现密
切关联，而它们所承载的信用和声誉也使得它们被视为国际金融市场的“避险品”。
然而，目前面临着一个问题，就是美国国债的总量已经达到了一个惊人的高度，而持
有这些国债的主要国家就是中国。
中美关系的紧张局势对于美元和美国国债的重要性产生
了影响。
首先，近年来美国政府的借款额度已经逐年攀升，致使美国债务疯狂增加。
与此同时，美国经济景气度的下滑也引起了市场的不安。
如果美国政府无法偿还其借款，并违约，则
美国国债的信誉和价值将会急剧下滑，进而引发市场的恐慌。
其次，中美之间的贸易战和政治分歧对于美元的汇率也有着直接的影响。
当美国实施
关税政策以及紧缩措施时，这些措施会使得美元走强，而这对于美国进出口企业来说将使
得出口价格上升，增加其竞争压力。
同时，中国的货币政策也会受到美元汇率的影响。
综上所述，尽管当前中美之间的紧张关系给美元和美国国债带来了挑战，但它们仍然
是世界金融市场的主要避险品。
了解中美关系的变化和对于美元和美国国债的影响，有助
于投资者制定更明智的金融决策。
浅谈我国增持美国国债的利与弊
浅谈我国增持美国国债的利与弊近年来我国持续增持美国国债，金融危机之后也并未减持，这与我国外汇储备的增长以及美元的地位等有一定的联系。
虽然增持美国国债会面临外汇缩水的风险，但是却可以提升我国的国际地位，加快人民币的国际化进程。
一、增持美国国债的原因过去的数年来，我国政府持续购买美国国债，但美国本土的投资者却不停减持。
美国人不买美国国债的原因十分简单，就是利息率不吸引人。
至于我国政府购买美国国债的主因，就是因为其着眼点并不放在投资的利息率上，而是希望稳定本国货币对美元的汇率。
首先，美国是经济增长比较稳定的国家，美元是世界通行的货币，我国购买其国债，是为了使我国外汇增值，也为了使外汇避免缩水。
其次，我国自改革开放以来，出口的商品都是统一以美元来计价的，这样导致了我国外汇储备中有大量的美元，我国购买美国国债，是一种投资动机，毕竟国债是风险比较小，而且以国家的信誉做保证的，美国是超级大国，经济发达，购买其国债风险小，回报率也稳定。
再次，出于国家战略利益考虑，我国有大量的美元和美元资产，美国不会轻视我国的“默默无闻”，我国这样和美国扯上“关系”，捆绑在一起，在经济往来中，美国就不会那么傲慢。
近年我国持续增持美国国债，金融危机发生之后也未减持。
这和我国外汇储备增长、结售汇制度、外汇储备结构、去杠杆化、人民币国际化、中美关系、美元地位有一定的关系，同时也有政治因素。
二、增持美国国债面临的风险增持美国国债体现了我国的大国责任感，抑制了美国大量印制美元，但却带来很多风险，包括美元贬值风险、国债缩水风险、债务偿还风险、人民币汇率波动风险、货币政策风险。
其中美元贬值风险是首要风险，我国持有的美国国债是以美国的信用作为担保的，因此违约的风险相对较小，不存在兑付风险，唯一担心的就是美元汇率走势的不稳定，美元中长期有贬值的可能。
三、增持美国国债对我国经济的利弊分析我国持有美国国债的持续上升，对我国的整体经济发展来说有利有弊。
美国债券的知识点总结
美国债券的知识点总结美国债券是指美国政府或美国企业发行的一种债务工具，用于筹集资金。
债券持有者在购买债券时相当于向发行机构借款，发行机构则向债券持有者承诺在一定期限内支付利息和偿还本金。
债券通常被视为相对较低风险的投资工具，因为债券持有者在债券到期日前有权获得利息和本金的支付。
但是，债券也存在一定的市场风险和利率风险。
美国债券市场可以分为政府债券市场和企业债券市场两个部分。
政府债券市场是由美国政府发行的国债、地方政府债券和政府支持的机构债券组成，而企业债券市场则包括了美国企业发行的各种债券。
除此之外，美国债券市场还包括了各种其他类型的债券，例如抵押债券、地方政府债券和机构债券等。
美国政府债券美国政府发行的债券主要包括国债、国储债和政府支持的机构债券。
国债是美国政府发行的最常见和最具代表性的债券，也是美国债券市场中规模最大的一部分。
国债一般有两种类型：固定利率国债和通胀保值国债。
固定利率国债是指美国政府向债券持有者承诺按照固定利率支付利息，并在到期日一次性偿还本金；通胀保值国债是指美国政府向债券持有者承诺按照通货膨胀率调整利息和本金支付。
国储债是由美国国债局发行的一种特殊类型的债券，主要用于个人储蓄计划和养老金计划。
国储债的最大特点是可以按面值购买，包括30美元、50美元、75美元、100美元、200美元、500美元和1000美元。
国储债也是美国政府发行的一种非常安全的债券，因为它由美国政府担保。
政府支持的机构债券是由美国政府支持的政府性机构或政府相关机构发行的债券，例如美国房屋抵押银行、农业部门、美国大学贷款计划等。
这些债券通常由美国政府担保，因此也被视为相对较安全的投资工具。
美国企业债券美国企业债券市场包括了各种不同类型的债券，例如公司债券、抵押债券、可交换债券、零息债券等。
公司债券是由美国企业发行的债券，用于筹集资金来支持企业的经营和发展。
公司债券可以分为投资级债券和非投资级债券两种类型。
投资级债券是指信用评级机构评定为高信用质量的债券，而非投资级债券则是指信用评级机构评定为低信用质量的债券。
化解美国债务的措施是什么(3篇)
第1篇随着美国国债规模的不断膨胀，债务问题已成为美国政府面临的重大挑战之一。
高利率环境、投资者信心下降以及全球金融市场的潜在动荡，都使得解决美国债务问题迫在眉睫。
以下将从多个角度分析化解美国债务的措施。
一、提高税收收入1. 优化税制结构：通过降低税收优惠、调整税率等方式，优化税制结构，提高税收收入。
2. 扩大税基：调整税法，扩大税基，将更多高收入群体和跨国企业纳入征税范围。
3. 加强税收征管：提高税收征管效率，打击逃税和避税行为，确保税收收入的稳定增长。
二、削减政府支出1. 优化政府预算：严格控制政府预算，削减非必要开支，提高财政资金使用效率。
2. 优化社会福利支出：调整社会福利政策，提高社会福利的精准度和公平性，降低支出。
3. 减少国防开支：在确保国家安全的前提下，适当减少国防开支，降低军事预算。
三、促进经济增长1. 优化产业结构：推动产业结构调整，培育新兴产业，提高经济增长质量。
2. 创新驱动：加大科技创新投入，培育创新型企业，提高经济增长动力。
3. 扩大对外开放：积极参与全球经济治理，扩大对外开放，吸引外资，促进经济增长。
四、发行国债1. 合理控制国债发行规模：在确保国家财政需求的前提下，合理控制国债发行规模，避免过度依赖债务融资。
2. 发行长期国债：通过发行长期国债，降低短期债务风险，降低利率风险。
3. 发行绿色国债：发行绿色国债，支持绿色产业发展，实现经济增长与环境保护的协调。
五、吸引外资1. 优化投资环境：加强知识产权保护，提高法治水平，优化投资环境，吸引外资。
2. 优化税收政策：通过税收优惠政策，吸引外资投资于关键领域和产业。
3. 加强国际合作：积极参与国际经济合作，推动全球产业链、供应链的优化升级。
六、加强国际合作1. 推动国际债务重组：与国际债权人协商，推动国际债务重组，降低债务负担。
2. 加强国际金融监管：加强国际金融监管，防范跨境资本流动风险。
3. 推动全球经济增长：通过国际合作，推动全球经济增长，为美国债务问题创造有利外部环境。
中国最新增持美国国债
中国最新增持美国国债近年来，中国对美国国债的持有量不断增加，引起广泛关注和热议。
中国作为全球最大的外汇储备国之一，其对美国国债的持有量对全球金融市场和两国关系产生着深远的影响。
本文将就中国最新增持美国国债的原因、对两国经济和全球市场的影响进行探讨，并分析相关的风险和挑战。
中国新增购买美国国债的原因主要有两个方面。
首先，中国拥有庞大的外汇储备，需要进行有效的资产配置。
美国国债作为全球最安全的资产之一，有着稳定的回报和高度流动性，在外汇储备管理中具有重要的作用。
中国购买美国国债不仅可以保值增值，还可以确保储备资金的流动性，为经济稳定发展提供保障。
其次，中国通过购买美国国债，实现了对美元汇率的稳定，保持了人民币汇率的相对稳定。
这对于中国的出口导向型经济至关重要，有助于维护贸易平衡和促进出口。
中国最新增持美国国债的举措不仅对两国经济起到了积极的作用，也对全球市场产生了深远的影响。
首先，中国的大规模购买增加了美国国债的需求，提高了国债市场的流动性。
这为美国政府筹集资金提供了便利，进一步巩固了美元作为全球主要储备货币的地位。
其次，中国的购买行为对美国长期利率和债券收益率产生了影响。
由于中国持有的美国国债规模巨大，其购买行为增加了债券市场的需求，推高了价格，降低了利率。
这对于美国经济和房地产市场产生了积极的刺激作用。
同时，中国在债券收益率上升时大量抛售国债，也会对美国债券市场产生冲击。
然而，中国最新增持美国国债也面临着一些风险和挑战。
首先，由于中国持有的大量美国国债，其在市场中的投资者角色相对单一，一旦抛售国债，可能引发市场动荡。
其次，美国经济和政治的不确定性可能会加剧中国的投资风险。
例如，美国的财政政策和债务问题可能引发债务违约风险，这将对中国的资产质量和收益带来不利影响。
此外，美中两国关系的变动也可能对中国的资产配置和外汇储备管理构成挑战。
为了应对这些风险和挑战，中国应加强国内金融市场的建设和改革，提高金融体系的韧性和抗风险能力。
us 10 year treasure rate
美国10年期国债收益率一、美国10年期国债收益率简介1.1 美国10年期国债是指美国政府发行的10年期限的债券，也称为长期国债。
这种债券是美国政府为了筹集资金而发行的一种债务工具，可以被用于投资和交易。
1.2 收益率是指债券的利息收益率，它是债券的利息与债券价格之间的比率。
而10年期国债收益率则是指购物美国政府10年期国债的投资者可以获得的收益率。
二、美国10年期国债收益率的影响因素2.1 宏观经济因素2.1.1 就业市场状况：当就业市场状况良好时，经济活力增强，投资者对经济前景的看法积极，这通常会导致10年期国债收益率的上升。
2.1.2 通货膨胀率：通常情况下，通货膨胀率上升会推动10年期国债收益率上升，因为投资者要求更高的利率来抵消通货膨胀风险。
2.2 政策因素2.2.1 货币政策：货币政策的调整会直接影响10年期国债收益率。
央行降息会推低10年期国债收益率。
2.2.2 财政政策：政府的财政政策也会对10年期国债收益率产生影响，如增加债务发行可能会推高10年期国债收益率。
2.3 国际因素2.3.1 国际经济形势：全球经济形势不稳定时，投资者对风险的偏好会下降，这可能会导致对低风险资产的需求增加，进而推低10年期国债收益率。
2.3.2 国际政治风险：国际政治风险的增加可能会导致投资者对美国国债的避险需求增加，从而推高10年期国债收益率。
三、美国10年期国债收益率的重要性3.1 经济预期指标3.1.1 10年期国债收益率被认为是反映市场对未来经济发展预期的重要指标。
一般来说，当市场对经济前景乐观时，10年期国债收益率会上升；反之，市场悲观时，10年期国债收益率会下降。
3.2 债券市场风向标3.2.1 10年期国债收益率的走势也常被视为衡量债券市场整体风向的重要指标。
债券市场的波动往往会对其他金融市场产生重大影响，因此10年期国债收益率的走势备受市场关注。
3.3 影响货币政策决策3.3.1 中央银行在制定货币政策时，也会参考10年期国债收益率，以评估长期利率的预期走势，并据此调整政策。
美国国债违约对中国的影响
美国国债违约对中国的影响近年来，美国政府的债务水平不断攀升，国债数量逐渐增多，给其经济和国际地位带来了很大的压力。
这也引起了全球投资者和国际社会的关注。
在这样的背景下，美国国债违约成为了普遍的热门话题。
而作为美国国债的最大持有国，对中国是否会造成一定的影响？本篇论文将会从宏观和微观两个层面探讨美国国债违约给中国带来的影响。
一、宏观层面从宏观层面来看，美国国债违约将直接影响全球金融市场的稳定性和国际经济关系。
美国是全球最大的经济体，其国债市场具有全球性影响力。
如果美国政府在一定程度上违约，则会导致投资者对美元、美国国债等资产价值的下降，对以美元为基准的国际金融市场和全球经济秩序造成冲击和不确定性。
这样，市场的波动和不确定性可能会导致股市的崩盘和欧元危机类似的金融危机。
而中国则在不少方面受益于美国国债的投资，通过持有美元和美国国债，中国保持了持续的外汇储备，保障了国内贸易的安全稳定和经济的持续发展。
同时，美元作为国际交易的主要货币，中国在维护国际货币政策和全球经济平衡中也发挥了重要作用。
但如果美国国债违约，将致使市场信心炸裂，美元崩溃和全球金融市场动荡是必然结果，不仅使中国的外汇储备财产价值损失严重，还将影响中国的全球贸易和国际金融地位。
如果美国国债债务违约，失去国际社会信任，那么中国可能考虑减少美元和美国国债的储备，以降低风险和保护自身利益。
这对于美国政府和市场红利产生不可估量的冲击。
二、微观层面从微观层面来看，美国国债违约则对中国企业和民众会产生哪些影响呢？1. 企业融资成本上升在全球经济体系中，借助美国国债市场畅通的流动性和安全性，不少中国企业通过美元债券融资和离岸融资来获得资金，减少财务成本。
倘若美国政府出现国债违约，将会引发国际债券利率的上升，企业融资成本上升，需要付出更高的利息，增加企业财务成本，拖累企业盈利能力。
这将对中国经济和实体经济产生实质的负面影响。
2. 人民币汇率“腰斩”美国国债违约将导致资金的大量撤离，进而引发美元汇率的下跌和人民币价值的下降。
中国持有美国国债情况
美国国债发行情况：
中国为什么要持有美国国债？
美元币值相对稳定，是最主要的国际支付手 段，是各国外汇储备的主要币种
国家战略利益与投资动机 我国的外汇储备所需
➢首先是因为美元稳定。虽然短期的波动不可避 免，但是从过往的长期历史看，美元是最稳定 的货币。如果一种货币价值变动不居，哪个国 家也不敢把它作为储备货币。美元最初与美金 挂钩，币值稳定有坚实基础。而且，美元是各 国外汇储备的主要币种。美国是世界上经济、 军事、科技、文化力量最强大的国家，是世界 经济的火车头。人们对美国有信心，才储备美 元和美元资产。短期内，这个格局不会改变。
中国为什么要钱借给美国
-----国会113 钟昕颖
国债又称国家公债，是国家以其信用为基 础，按照债的一般原则，通过向社会筹集 资金所形成的债权债务关系。美国国债除 了本土投资者外还面向全球各个国家，其 往年的国债发行量平均一年是5、6千亿美 元。
美国国债大致可分为：
• 短期国库券（T-Bills） • 中期国库票据（T-Notes） • 长期国库债券（T-Bonds）
➢减少美国国债投资，会造成：
I. 我们外汇储备投资的渠道变窄，形成手握大 量的现金，不能保值增值，同时握有这些现 金是成本，因为要支付利息；
II.相当于告诉世界我们看淡美国经济和政府，出的国债也缩水；
III.打击美国经济，减少从我们的进口，我们大 量的外贸工厂倒闭，工人失业，工厂倒闭也 会减少上游的煤、电、石油、金属、水泥等 原材料的使用，引发我国经济连锁反应。
➢我国的外汇储备——美元并不全部是我们自己 的，除了国内的企业自己赚取的美元外汇，还 有国外企业到中国的投资，或者他们出口赚取 的外汇，以及发达国家对我们的援助，世界主 要金融机构对我们的贷款，如世界银行；还有 一些只是想短期在国内赚取收益的“热钱”。
美国国债及中国持有分析终版教学幻灯片
中国增持美国国债是当前形势下不得已而 为之的无奈选择。如果美国新发行的债券 没有买家，就得由美联储照单全收。美联 储购买国债的方式只能是印钞票，发新债 还旧债，这无疑等同于新一轮的QE。而无 论是美元的量化宽松或者大幅贬值，对拥 有巨额外汇储备的中国来说都会带来巨大 的损失。中国实际上落入了“美元陷阱”。
2013年年初美国的债务上限为16.39万亿美元 。
而就在10月17日，在触及美国债务上限的最后几个
小时内，华盛顿国会参众两院在经过激烈博弈后终
于达成政府重开、提高债务上限的共识。19日，美
国债务上限已经突破了17万亿美元，达到17.076万
亿美元。美国债务问题只是延后解决，债务风险警
报并未真正解除。而此前美国预算争端可能对美国
美国债务上限
2009年12月美国总统奥巴马签署国会通过的一 项提升美国国债上限的法案，将美国政府债务上限 从2900亿美元提升到了12.4万亿美元。2011年8月 2日，美国总统奥巴马签署了国会通过的2011预算 控制法案，避免了出现债务违约，8月5日由于美国 政府的削减财政赤字计划未达到标准普尔期望的4 万亿美元标准，标准普尔降低了美国政府的AAA主 权信用评级至AA+级，并将评级前景定为负面，引 发了全球金融业的剧烈波动。这也是94年以来美国 政府主权信用评级首次被降低。
美国国债近20年来的发行历史
20世纪80年代，国债开始迅速增加。1980年至 1990年，债务增加了两倍多。冷战结束后，债务 曾短暂减少，但在2005年底，总债务已经达到7.9 万亿美元，是1980年水平的8.7倍 。自2003年财 政年度，计及了预算和非预算支出，美国国债以 每年5000亿美元的速度增加。债务随着赤字上升 而增加，美国的年度预算赤字2007年约为1620亿 美元，预料2008年将升至4100亿美元。 2008年9 月30日，美国国债首次超过10万亿美元 。
中国持有美国国债的现状、原因及风险
三、中国增持美国国债的风险分析 (一)美元贬值及美元资产缩水风险 虽然其他国家地区的债券品种缺点很多，但不断增持美债的风险
是显而易见的，美国正在为应对金融危机导致的经济低迷实行宽松货 币政策，而且今年其推出QE3的可能性在加大，这将导致美元的贬值预 期和美元资产缩水的风险。美国在近些年一直实行财政赤字刺激经济 的方法，这也就使得其国家债务规模在上升。
2.美元资产的风险小，收益稳定 美元是国际公认的储备货币，在后金融危机时代其避险功能得到
了其他国家的认可。在当今欧洲经济增长乏力，日本经济仍深陷泥沼， 尽管美国宏观经济并没有形成增长的有效预期，但是其经济霸权地位 依然存在，美元的国际影响力不可低估。我国外汇储备的管理原则是 安全，欧元和日元标价的资产受到了其经济层面的影响导致了价格大 幅波动，所以收益稳定、风险较小的美元资产仍是最受青睐的选择。
美国在近些年的财政赤字是不断扩张的，2009年这个比例已达 10%的警戒水平。这么大的赤字规模美国将如何解决呢?经济增长、 削减开支和增加税收、财政赤字货币化均可弥补财政赤字，但是前两个 办法均是不现实的。依靠经济增长弥补赤字对于美国来说没有可能 性，因为美国的现实情况是依靠大量举债来解决其高消费的问题，经济 增长缺乏原动力，其制造业已经不能作为经济增长的来源，目前只有技 术服务业发展尚可。另外，经济增长是长期的事情，对于四年一届的政 府换届选举来说他们不可能将长期目标作为短期目标。削减开支和增 加税收也是可以弥补财政赤字的，但是这同时会使得经济紧缩，这也是 美国政府不愿看到的。所以唯有财政赤字货币化是最终的选择，但这 种滚雪球式的赤字膨胀和经济增长乏力，对于中国外汇储备的安全来 说是极大的威胁。不断增发美元会导致中国持有的美元资产贬值，进 而导致财富大量流失，这就是估值效应。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
正式公告 监管
1、正式公告是为了发行一个新债券做准备。包 括：基本信息、要发行债券的数量、到期日、息 票、债券出售收入的用途、信用评级、关于发行 商的一般说明、公布承销商与承销团成员的名字
2、美国证监会市场监管部的市政债券办公室 (Office of Municipal Security,OMS); 美国市政债券规则委员会(Municipal Security RuleBoard,MSRB)。
11.1 市政债券的特点
（一）息票特征 1、息票利率：存续期内始终不变 （固定 的息票利率，折价发行）、定期地重新设 定（浮动利率） 2、浮动利率债券的息票重新设定公式：参 考利率±利差 3、参考利率：肯尼市政债券指数 、伦敦 银行同业拆借利率、债券市场协会利率、 国库券利率
11.1 市政债券的特点
11.5 评估方法
免税债券的赋税等值收益率
11.6 影响市政债券的税收条款
1、初始折价发行债券的税收处理（市场折价截
止价格：债券面值折价0.25%）
2、可选择的最小税负（ 规定的税率、在可选择的最小
应税收入上以一个更低的税率来计算的税负）
3、获得市政债券产生的利息费用的可抵减 性（为购买或者持有利息完全免税的债券而导致的负债的应计支付
（20年）、（30年）
息票债券
10年、（30年）
国债的一级市场
单一价格拍卖 一级交易商 拍卖进度表 增发 回购
单一价格拍卖
拍卖前：公布提供的数量、提供的国债的期限和类型、以 及拍卖的规则和程序。 国债拍卖对所有的经济实体开放 投标数：1000美元的倍数（最小1000美元） 分为竞争性投标和非竞争性投标（余额上限：国库券是 100万美元，息票债券是500万美元。） 停止收益率：从最低收益率（即最高的价格）开始，直到 投标累计数量恰好超过国债拍卖数量（减去非竞争性投标 的数量）时的竞争性投标收益率都被接受，被接受的最高 收益率。 所有被接受的投标都是以停止收益率决标 拍卖后：宣布停止收益率、相关价格、非竞争性投标的数 量等。
中期国债（面值超过1年 息票债券（以一定的利率 但不超过10年的息票债券） 发行，每6个月支付一次 利息，在到期日以面值赎 回。） 长期国债（面值超过10年 的息票债券） 通胀指数国债（半年的利 息按通胀调整的债券本金 的一个固定比例支付，而 通胀调整的债券本金在到 期日支付） 息票债券
2年、3年、5年、10年
中国债券市场
中国债券市场
美国国债的持有情况
国家/地区 2014.4 2014.3 2014.2 2014.1 2013.12 2013.11
中国大陆
日本 比利时 加勒比 巴西 英国
1263.2
1209.7 366.4 308.4 245.8 185.5
1272.1
1200.2 381.4 312.5 245.3 176.4
11.3 市政债券的商业信用评级
穆迪投资者服务公司（9级）
级别 定义
Aaa
Aa A Baa Ba B Caa Ca C
最优级质量，意味着最低程度的信用风险。
高质量级，保护的范围没有Aaa级的债券大 上中级，足够安全，但是易受影响。 中级 投机级，保护中等 高度的投机性，对日常的经济环境十分敏感 较低地位，可能会违约，但有复苏的前景 很可能会违约，而且复苏前景渺茫 发生违约，没有复苏希望
二级市场
1、众多交易商的场外二级市场 2、大屏幕显示（交易商之间的交易） 3、交易商间经纪人 4、比国债市场的交易量低的多
发行机构
1、联邦机构（联邦政府的实体） 2、政府支持企业（由私人拥有并由美国国 会授权运营的实体）图P217 最大的政府支持企业经特许可为：住房 部门提供信贷 农业部门提供信贷 学生贷款市场 融资公司和重组融资公司
国债的二级市场
1.众多交易商的场外市场 2.三个主要的交易中心：东京、伦敦、纽 约 3.P210
交易商间经纪人
1、客户-----交易商-----交易商（交易商间 经纪人） 2、交易商间经纪人提供： 电子屏幕（最好的买卖价格 、买卖出价 数量） 公布最终的交易价格和规模 3、报酬：佣金 （代理人角色）
一级交易商
一级交易商是纽约联邦储备银行在其公开 市场操作过程中可以与之直接相互交易的 一些公司。 包括：大型分散化证券公司、货币中心银 行、专业化证券公司 职责：一级交易商有参与债券拍卖活动， 为纽约联邦储备银行提供一个健康合理的 市场交易平台，并向联邦储备委员会提供 市场信息和评论。
第10章 美国国债和机构债券
美国国债 机构债券
10.1 国债
美国国债是由美国财政部发行的美国政府的直 接债务。被认为无信用风险。 特点：（1）高流动性，用于为其他固定收益 债券定价，确定套期保值头寸，以及预测利 率过程。 （2）零风险基准利率 （3）免交州和地方所得税
国债的类型
发行类型 债券类型 发行 国库券（财政部发行的票 面期限为1年或1年以下的 债券一贴现债券的形式出 现） 贴现债券（以低于面值的 价格发行，到期日支付一 个固定的金额，投资者的 收益是面值—发行价格） 现金管理、4周、13周、 26周
11.3 市政债券的商业信用评级
标准普尔公司的市政债券评级（10级）
级别 AAA AA A BBB BB B 定义 最高级，极强的安全性 很强的安全性，与AAA的区别很小 有很强的偿还能力，容易受不利经济环境的影响 有充足的偿还能力，不利的经济环境更有可能弱化这种能力 最低的投机程度，风险开始暴露 投机级，风险暴露
1272.9
1210.8 431.2 301 243.9 175.6
1275.6
1270
1316.7
1186.4 200.6 290.9 246.9 161.5
1201。4 1182.5 310.3 298.2 246 163.1 256.8 295.3 245.4 163.6
为什么中国要购买美国国债呢？
美国的市政债券对中国的启示
(一)应该允许发行市政债券,促进基础设施建设。为了解决 地方政府巨大的融资需求和地方政府债券市场发育不足这 个问题,发展既有序又有效率的市政债券市场是至关重要 的。 (二)中央与地方的财权与事权划分要合理、明确和规范。 目前,中国中央与地方的事权和财权划分不合理、不规范, 地方政府承担了大量的责任,却没有相应的财权加以保证 。
CCC
CC C D
投机级，较多的风险暴露
很可能不能得到支付 可能会提出破产请求 债券违约，利息和/或本金偿付出现欠款
11.4 市政债券的保险
1、市政债券保险是债券的利息不是由债券发行 人支付而是由保险公司来支付的协议 2、市政债券保险减少了投资者的信用风险，所 以，特定的市政债券的可流通性大大地提高了。 3、包括：质量较低的债券、由较小的不太为金 融界广泛所指的政府单位所发行的债券、结构复 杂难懂但很健全的债券、没有市场追随者的很少 发行债券的地方政府借款者发行的债券。 4、分类：单一业务公司（占据主要地位）、多 种经营的财产和意外险保险公司（火灾、交通事 故）
1095 584
2529
6629 4538
71
18 7
国库券的报价惯例
Yd---以贴现为基础的收益率 F---面值 P---价格 T---距到期日的天数
息票债券的报价惯例
1、以点为基础，一个点等于面值的1%， 这个点被分成32个单元。 2、97-14 3、97-14+（“+”表示1/32的一半被加到这个价格上） 4、97-142 （“2”表示1/32的2/8被加到这个价格上）
中国政府机构证券
我国目前将政府机构证券区分为：政府支 持债券和政府支持机构债券 铁道部发行的铁路建设债券为“政府支持债 券” 中央汇金公司发行的债券为“政府支持机构 债券”。
第11章 市政债券
1、美国的债券市场分为两个主要部分：应税债 券市场（美国政府、美国政府机构和政府支持企 业，以及公司发行的债券）免税债券市场（市政 债券） 2、市政债券的投资动机：税收优势 3、市政债券主要拥有者：个人投资者（下降） 、共同基金（上升）、商业银行（下降）、财产 和意外险保险公司（稳定） 4、家庭是市政债券市场最大的持有者，另一个 主要持有者是共同基金）
（二）到期日：发行人有责任偿还债券面 值的日期 （三）法律意见书： 1、是否真的能够合法的发行 2、是否已经制定合法的合约、决议和信托 契约。 3、安全和补救措施是否得到法律和法规的 支持。
11.2 市政债券的类型
一般责任债券（通过发行人的一般税收权获得安全保障） 收益债券（通过项目运营收入来保证债券持有人的收入） 混合债券和特种债券（具有独特的债券结构） 货币市场产品（市政票据、商业票据、可变需求债务、后两 种产品的混合） 市政衍生证券（浮动利率债券、反向浮动利率债券）
机构债券的类型
贴现票据（短期债务） 中期票据 可赎回债券 不可赎回债券 固定利率债券 浮动利率债券 零息票债券
一级市场
1、四种发行方式：直接发行给交易商、交 易商竞争性投标、直接销售给投资者、通 过交易商销售给投资者。 2、在交易商的承销团成员中分配债券。分 配前和分配过程中，承销团为发行机构提 供市场与交易信息。承销团成员可以在债 券的销售收入中保留一定的百分比作为所 提供服务的补偿。 一级市场机构债券发行情况：图形P215-216
或者应计利息不能在税前抵减收入）
4、州和地方税（在息票收入方面的所得税、资本利
得税、个人财产税）
11.7市政债券市场中收益率的关系
1、一个指定的信用评级内的差别 2、信用评级之间的差别 3、本州市场和一般市场之间的差别 4、到期日之间的差别 5、被保险的市政债券