财务战略矩阵分析
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财务战略矩阵分析
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财务战略矩阵分析
1.国电电力财务战略矩阵分析
EV A=税后净营业利润-资本成本×投资成本=(ROIC-WACC)×TC
判断EV A是否大于零,只需要确定ROIC-WACC是否大于零,
其中,ROIC=息税前利润(EBIT)×(1-所得税率)/投入资本
息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税
WACC可以通过债务成本跟行业平均报酬率的加权平均求得,在本文中债务成本采用一年银行定存利率(2012年一年期定存利率为3%),权益成本采用行业平均报酬率(电力行业平均报酬率为5.19%),即WACC为4.10%。
表1 国电电力与计算EV A相关的财务数据单位:元年
份
净利润利息费用所得税投入资本
20 12 5,050,573
,363.59
6,183,516
,409.24
1,192,736
,929.45
207,614,91
6,846.24
数据来源:国电电力2012年年报
根据表1数据,可以计算:
EBIT=5,050,573,363.59+6,183,516,409.24+1,192,736,929.45
=12,426,826,702.28
ROIC=12,426,826,702.28/207,614,916,846.24
=5.99%
而销售增长率=(本期主营业务收入-上年主营业务收入)/上年主营业务收入
可持续增长率=本期留存收益/期初所有者权益
或者在公司不增发股份不改变财务政策的前提下,可持续增长率=(期末股东权益-期初股东权益)/期初股东权益,本文采用前一种方法计算可持续增长率。
同时,根据表2数据可以计算出:
销售增长率=(55,683,577,397.55-50,911,436,829.56)/50,911,436,829.56
=9.37%
可持续增长率=11,913,113,643.08/27,390,028,313.39
=43.49%
表2 国电电力相关财务数据 单位:元
年份 主营业务收
入 所有者权益 留存收益
2012 55,683,577,397.55 34,647,004,633.33 11,913,113,64
3.08 2011
50,911,436,829.56
27,390,028,313.39
8,402,020,966
.59
数据来源:国电电力2012、2011年报
因此,ROIC-WACC=5.99%-4.10%=1.89%>0,即EV A>0。 销售增长率-可持续增长率=9.37%-43.49%=-34.12%<0。
根据已经计算出的数据可知国电电力处于图1的第二象限中,适合采用加速增长并加快现金分配的战略,如增加新的投资、增加股权支付以及回购股份等。
图1 国电电力财务战略矩阵分析
2.国投电力财务战略矩阵分析
因为国投电力跟国电电力同属电力行业,所以其WACC 也是4.10%。根据表3数据可以计算出:
ROIC-WA
销售增长率-可
第Ⅰ象限(增值型现金短缺) EVA>0 第Ⅱ象限(增值型现金剩余) EVA>0 第Ⅲ象限(减损型现金剩余) EVA<0
第Ⅳ象限(减损型现金短缺) EVA<0
EBIT=1,053,949,166.11+3,087,460,245.14+300,423,098.67
=4,441,832,509.92
ROIC=4,441,832,509.92/145,896,345,910.11
=3.04%
表3 国投电力与计算EV A相关的财务数据单位:元年
份
净利润利息费用所得税投入资本
20 12 1,053,949,
166.11
3,087,460,
245.14
300,423,
098.67
145,896,34
5,910.11
数据来源:国投电力2012年年报
此外,根据表4数据可以计算销售增长率和实际增长率,具体计算如下:销售增长率=(23,867,007,746.38-23,568,711,264.66)/23,568,711,264.66 =1.27%
可持续增长率=2,294,129,130.33/12,286,979,893.01
=18.67%
表4 国投电力相关财务数据单位:元
年份主营业务收
入
所有者权益留存收益
201 2 23,867,007,74
6.38
12,286,979,89
3.01
2,294,129,13
0.33
201 1 23,568,711,26
4.66
11,932,459,52
5.82
1,275,356,50
9.84
数据来源:国投电力2012、2011年年报
因此,ROIC-WACC=3.04%-4.10%=-1.06%>0,即EV A<0。
销售增长率-可持续增长率=1.27%-18.67%=-17.40%<0。
根据已经计算出的数据可知国投电力处于图2的第三象限中,可以考虑采取