第二篇：时间价值与风险报酬
资金时间价值和风险报酬习题及答案
第二章资金时间价值和风险分析一、单项选择题1.在利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用〔〕(A)单利(B)复利(C)年金(D)普通年金正确答案：B解析：因为利息资本化后，资本化的利息就成为了本金，即所谓利滚利，因此，资金时间价值的计算基础应采用复利。
2.永续年金是〔〕的特殊形式(A)普通年金(B)先付年金(C)即付年金(D)递延年金正确答案：A3.预付年金现值系数与普通现值系数的不同之处在于〔〕(A)期数要减1(B)系数要加1(C)期数要加1，系数要减1(D)期数要减1，系数要加1正确答案：D4.在利息率和现值相同的情况下，假设计息期为一期，则复利终值和单利终值〔〕(A)前者大于后者(B)不相等(C)后者大于前者(D)相等正确答案：D解析：由于计息期只有一期，说明复利的实质并没有表达，而且利率和现值相等，因此复利终值与单利终值相等。
5.从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特别风险进一步分为〔〕和财务风险。
(A)检查风险(B)固有风险(C)经营风险(D)筹资风险正确答案：C6.与年金终值系数互为倒数的是〔〕(A)年金现值系数(B)投资回收系数(C)复制现值系数(D)偿债基金系数正确答案：D7.在期望值相同的情况下，标准离差越小的方案，其风险〔〕(A)越大(B)越小(C)二者无关(D)无法判断正确答案：B8.以下投资中，风险最小的是〔〕(A)购买政府债券(B)购买企业债券(C)购买股票(D)投资开发新项目正确答案：A解析：因为政府发生破产的可能性较小，信誉好，甲方案的标准离差大于乙方案，故其风险也大。
9.对于多方案择优，决策者的行动准则应是〔〕(A)权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定(B)选择高收益项目(C)选择高风险高收益项目(D)选择低风险低收益项目正确答案：A解析：对于多方案择优，决策者的行动准由应是选择低风险高收益项目，然而高收益往往伴有高风险，低收益项目其风险程度也较低，因此权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定。
时间价值与风险报酬概述
时间价值与风险报酬概述时间价值与风险回报是投资领域中常用的两个概念，它们在决策制定、投资组合管理和资产定价等方面都起着重要的作用。
时间价值指的是资金在不同时间点的价值不同，而风险回报则是投资所承担的风险与预期回报之间的关系。
时间价值是基于财务理论中的现金流量理论而产生的概念。
根据这个理论，投资者可以选择接收现金流量的时间，并且时间越靠前，价值越高。
这是因为投资者可以把现金流量用于其他投资，在时间价值的作用下，他们可以获得更多的回报。
例如，如果给予一个选择，投资者宁愿现在获得1000元，而不是等待一年后获得同样的金额。
时间价值的概念在投资决策中有很大的意义。
投资者可以通过计算资金在不同时间点的价值，来评估不同投资机会的相对优劣。
同时，在资本预算决策中，时间价值也可以用来评估项目投资的合理性。
例如，一个项目的投资金额是100万元，预计每年能够带来10万元的现金流入，投资者可以使用时间价值的方法计算出该项目的净现值，从而判断是否值得投资。
与时间价值相对应的是风险回报。
风险回报衡量了投资所承担的风险与预期回报之间的关系。
一般来说，高风险投资往往有机会获得高回报，而低风险投资则获得较低的回报。
投资者在做出投资决策时需要权衡预期回报和承担的风险。
他们可能会选择高风险高回报的投资，也可能会选择低风险低回报的投资，这取决于他们的风险承受能力和投资目标。
时间价值和风险回报是相互关联的。
时间价值的高低会影响到风险回报的期望。
例如，在相同回报率的情况下，长期投资会因为时间价值的存在而获得更高的回报。
另外，风险回报决策也会受到时间价值的影响。
投资者可以通过考虑时间价值，来判断他们是否应该承担更高的风险以获得更高的回报。
综上所述，时间价值和风险回报是投资决策过程中关键的概念。
投资者需要考虑时间价值来评估不同时间点的现金流量的价值，并在此基础上评估投资机会的优劣。
同时，他们还需要权衡风险回报关系，以决定承担何种风险来追求期望的回报。
资金时间价值及风险报酬
03
资本资产定价模型无法处理非线性关系和突发事件对市场的影响，例如金融危 机的发生。
PART 05
有效市场假说
有效市场假说的定义与分类
总结词
有效市场假说是指市场在任何时候都能完全反映所有 可用信息的假设。根据信息类型和投资者类型，有效 市场假说可以分为三种形式：弱式有效市场假说、半 强式有效市场假说和强式有效市场假说。
风险识别与评估
风险识别
投资者通过分析投资项目的历史数据和市场环境等因素，识别出可能影响投资收益的风 险因素。
风险评估
投资者对识别出的风险因素进行量化和评估，确定各风险因素对投资收益的影响程度和 可能性。
PART 03
投资组合理论
投资组合的定义与构建
Hale Waihona Puke 投资组合的定义投资组合是指投资者将资金分配 给多种资产，如股票、债券、现 金等，以实现特定的投资目标。
资本资产定价模型的基本假设是所有投资者都是理性的，并且追求收益最大化。
资本资产定价模型的核心思想是，一个投资组合的预期收益率由两部分组成：一部分是无风险利率，另 一部分是风险溢价，即投资者因承担风险而获得的额外收益。
资本资产定价模型的应用
资本资产定价模型被广泛应用于股票、债券、基金等投资品种的评估，帮 助投资者判断不同投资品种的潜在收益和风险。
构建投资组合的原
则
在构建投资组合时，投资者应遵 循分散风险、风险与收益匹配、 长期投资等原则，以降低单一资 产的风险，提高整体投资组合的 收益稳定性。
投资组合的构建步
骤
确定投资目标、进行资产配置、 选择投资工具、定期调整投资组 合等。
投资组合的优化
投资组合优化的意义
通过对投资组合进行优化，可以提高投资组合的风险调整后收益， 实现更好的投资效果。
第二章财务管理之时间价值和风险价值
递延年金现值的计算
例15 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款
的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本 付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息 1000元，问这笔款项的现值应为多少？
思路一
P=A*[（P/A，i，n+m）- （P/A，i，m）]
A ＝ 150× （ A/F ， 8% ， 3 ） =150/3.2462=46.21万元
（三）普通年金现值的计算
P A(1 i)1 A(1 i)2 A(1 i)(n1) A(1 i)n 1 (1 i)n
P A i
P A(P / A,i, n)
举例：普通年金现值计算
例9：某企业未来5年每年年末等额从银 行取1万元，为职工发奖金，年利率3%， 现在应该存入多少金额以保证未来5年每 年末从银行等额提出1万元？
=1000*1.08*14.487
=15 645
例13 某企业租用一设备，在10年中每年年 初要支付租金5 000元，年利息率为8%， 问这些租金的现值是多少？
思路一
P=A*[（F/A，i，n-1）+1] =1000* [（F/A，8%,9）+1 ] =1000*（6.247+1） =36 235元
风险是“一定时期内”的风险。
与风险相联系的另一个概念是不确定性。严格说 来，风险和不确定性有区别。
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能 带来超出预期的损失。
财务管理中的风险按形成的原因一般可分为经营 风险和财务风险两大类。
二、风险程度的衡量——概率分析法
确定概率分布 计算期望值 计算标准离差
25
2第二章资金时间价值与风险价值
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值的概念
（一）、概念 资金时间价值是指一定量的资金 在不同时点上的价值量的差额。
1、西方经济学家对时间价值的解释： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的
耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因 此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。
A
100
(1
5% 5%)10
-1
100
0.0795
7.95
即每年年末需存入银行7.95万元，才能到期用本利 和偿清借款。
普通年金现值：
普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项
的现值之和。
1
A
2
A…………A
A n-1
A n
计
A·(1+i)-1
算 示
A·(1+i)-2
意
A·(1+i)-(n-2)
图
A·(1+i)-(n-1)
A·(1+i)-n
普通年金现值公式推导过程： P=A(1+i)-1+A(1+i)-2…+… +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n
等式两端同乘以(1+i) :
(1+i)P=A+A(1+i)-1…+ … +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-
(n-1)
上述两式相减 : i·P=A-A(1+i)-
= 100003.1699 31699
因此，该公司应现在存入银行31699元，才能 保证租金的按时支付。
财务管理基础之资金的时间价值与风险报酬
一、资金时间价值的概念
（一）单利的计算 2.单利现值: 若干期后一定量的资金按单利计算的现在价值。 由终值求现值称为贴现，贴现的利率为贴现率。
P＝F/(１＋ｉ×ｎ）
例２-3
某企业希望5年后能从银行提取10万元， 在年利率 为6%的情况下，现在应该存入银行的本金为？
P＝F/(１＋ｉ×ｎ） ＝ 10/(1+6%×5) ＝ 7.69(万元）
公式导出。
当n 时
的极限为零，故上式可写成：
资金的时间价值：
实质： 资金周转使用后的增值额。
G------W------G+
一、资金时间价值的概念
资金的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀 条件下的社会平均资金利润率。企业在投资项目时， 至少要取得社会平均利润率，否则不如投资于另外 的项目或另外的行业。因此资金的时间价值成为评 价投资方案的最基本的原则。
1.普通年金：又称后付年金,是指各期期末收付的年金。
0
1
2
3
100
100
100
二、资金时间价值的计算
（三）年金的计算 （1）普通年金终值：是指在一定时期内，每期期末等 额收付款项的复利终值之和。
二、资金时间价值的计算
（1）普通年金终值：
01
2
3
100×3.31
100×1.0 100×1.10 100×1.21
例２-3
某企业将10万元存入银行，假设年利率为6% ， 则5年后的复利终值为？
F = 10× (1+6%)5 = 13.38(万元）
习题
现有1000元,欲在19年后使其达到原来的3倍，选择 投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ 解:
习题
现有1000元,欲在19年后使其达到原来的3倍， 选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？
时间价值与风险报酬
的计算方法相同，因此，时间价值的计算广泛采用利息的 计算方法。
• 【思考题】实务中进行时间价值计算时，选用银行利率、 公司债券利率和国债利率哪一个表示时间价值更合理？
时间价值和风险报酬
时间价值计算中的几个概念
• 现金流量图：横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现
今世上所有不动产的价值总和。
时间价值和风险报酬
你的钱多久可以翻一番？
• 按复利计算，（72法则，72除以收益率） • 储蓄40年( 银行年存款利率2.25%,税后1.8%) • 国债21年( 国债利率3.37%) • 开放式基金9年(年回报率8%) • 货币基金25.7年(年回报率2.8%) • 信托15年(年回报率4.8%) • 人民币理财23.7年(年回报率3.03%) • 每个人应根据自己的风险承受能力，选择
时间价值与风险报酬
时间价值和风险报酬
时间价值的概念
1、时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增 加的价值，又称资金时间价值，货币时间价值。
• 今天的一元钱大于将来任何时间的一元钱。有人 称之为理财的“第一原则”
2、（从量的规定性来看）时间价值是在没有风险和没有通 货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
•
永续年金
时间价值和风险报酬
普通年金终值的计算
012 AA
F
n-1 n
AA
• F=A (1+i)0 +A(1+i)+…+A (1+i)n-1
• =A[(1+i)n-1]/i
[(1+i)n-1]/ I
(F/A,i,n) ；年金终值系数；
【注意】(F/A,i,n) ≥n
第二章资金时间价值及风险案例
8
来源：
资金时间价值是一种客观的经济现象，资金的 循环和周转以及因此而实现的货币增值，需要一 定的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数 额，周转的次数越多，增值也就越大。 我们常说 “时间就是金钱”，那么时间加金 钱等于什么？财务学家说，它等于资金的时间价 值,是指资金在生产经营及其循环、周转过程中， 随着时间的变化而产生的增值。
第二章 资金时间价值与风险分析 第二章 资金时间价值与风险分析
1
理财的基本价值观念
资金时间价值
+
风险价值
现代理财的两大 基本价值观
2
引例
假如有一位20岁的年轻人，从现在开 始投资于一项事业，年投资报酬率20%， 每年投资1400元，如此持续 40年后，他能 累积多少财富？ 答案1 027.908万元 。你相信吗？
2. 复利现值（已知终值F，求现值P） 是指未来一定时间的特定资金按复利计算的 现值，或者说是为取得将来一定本利和现在需要 的本金。
P=F(1+i)-n =
1 F (1 i) n
(1+i)-n——复利现值系数，（P/F，i，n）表示 【例2-4】 若计划在3年以后得到400元，年利息率为8%，现 在应存入银行金额多少元？ 【解】 P=F(1+i)-n = 400× (1+8%)-3 =400×0.7938=317.52(元)
55岁的马老汉8万养老钱埋13年变豆腐渣 银行人员难处理
第一节 资金时间价值
二、资金时间价值的计算
现金流量包括三大要素：大小、流向、时间点。其中 ，大小表示资金数额，流向指项目的现金流入或流出，时 间点指现金流入或流出所发生的时间。
现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值 的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时 间和方向。
第二章资金时间价值与风险价值
❖ 资金时间价值代表着无风险的社会平均资 金利润率，是企业资金利润率的最低限制， 在企业的资金筹集、投放、分配等财务决 策中都要思索这一要素。
二、资金时间价值的计算
❖ 几个概念： ❖ 现值：如今的价值，即本金 ❖ 终值：未来的价值，即本利和。
❖ 【例2.9】(投资或存款回收效果)某企业投 资一项目，需向银行存款1，000万元，存 款利率为10%，按规则5年还清存款本息， 问该企业每年应出借多少？
❖ 解：A= 1000/(P/A,10%,5)=263.8
❖ 即该企业每年应还263. 80万元。
2、即付年金 在一定时期内每期期初收付款的年金。又称为预付年金。
❖ 按半年，S = 10000(1+6%)2=11240
❖ 按季度， S = 10000(1+3%)4=11260
❖ 按月度， S = 10000(1+1%)12=11270
❖ 名义利率与实践利率：
❖ 当每年复利次数超越一次时，这时的年利 率叫做名义利率，而每年只复利一次的利 率才是实践利率。
❖ 举例，年利率12％，但每年复利两次，实 践的年利率就不是12％，而是12. 4％。由 于S = 10000(1+6%)2=11240，年利息 1240，占现值本金10000的12.4％。
❖ 年金依据等额款项收付发作的时间不同， 主要可分为：
❖ 普通年金——每期末，也称后付年金 ❖ 即付年金——每期初，也称先付年金 ❖ 递延年金——前面假定干期未发作年金，
递延期之后末尾发作年金
❖ 永续年金——期数无量大
1、普通年金 一定时期内每期期末收付款的年金，也称后付年金。
0 1 2 3…n
时间价值与风险报酬
一、风险的概念 二、单项资产的风险报酬 三、投资组合的风险报酬 四、风险与报酬的关系－资本资产定价模型（CAPM）
第二节 风险报酬
风险的概念
风险报酬是理财的第二原则
如何理解风险的含义：
风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，风险是预期结果的不确定性。
风险是发生财务损失的可能性。
例如，“爱建股份”股票的ß系数为1.7045，这说明上证指数每涨跌一个百分点，爱建股份的股票价格相应按同方向涨跌1.7045个百分点。由于各证券的活跃程度不同，其ß系数也不一样，如“青岛海尔”的ß系数为0.9005，“福州东百”的ß系数为1.1847，“四川长虹”的ß系数为0.8635。
01
03
02
投资组合中的风险可分为可分散风险和不可分散风险。
基于投资组合理论的风险资产定价（确定风险报酬率是其主要内容）包括资本资产定价模型（CAPM）和套利定价理论（APT）
时间价值和风险报酬
资本资产定价模型CAPM
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简写为CAPM） Ki=Rf+βi（Km-Rf） 式中： Ki为第i种投资的期望报酬率； Rf为无风险报酬率； βi为第i种投资的β系数； Km为所有投资的平均报酬率； β系数是衡量某种投资风险大小的指标。
财务管理衡量风险是为了研究投资的风险补偿。
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
K=Rf+b· V
其中b为风险报酬系数（根据企业以往同类项目加以确定；企业领导或企业组织专家确定；由国家定期公布相关行业的风险报酬系数）
时间价值和风险报酬
风险报酬
风险报酬是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。又叫投资风险收益，投资风险价值。