股权结构、内部交易与公司价值
河北省上市公司内部治理与公司价值关系研究——基于河北省上市公司2001-2009年面板数据分析
间存在 着正 相关关 系 。 事会 的重大 事项都 是通过 董事会 董
会议实 现 的 ． 董事 会会 议 的频 率和 效率 直接影 响着公 司治 理水平 和公 司 的价值 。ＬｐＯ 和 Ｌ ｒ ｈ １９ ） ｉｔｉ ｌ ｏｓ （９ ２ 认为 董事会 ｃ
会 议 与 公 司 价 值 间 存 在 着 正 相 关 关 系 ， Ｊｎｅ （ ９ ３ 则 但 ｅｓｎ １９ ） 认 为 董 事 会 会 议 往 往 是 于 事 无 补 ， 公 司业 绩 无 关 。 与 公 司 是 利 益 相 关 者 之 间 通 过 交 易 契 约 所 形 成 的 一 种
ｆ９ ３ １ ８ ）则 认 为所 有 权 结 董 事会独 立性
构 是 公 司 为 实 现 利 润 最 董 事会规 模 Ｂ ＩＥ ＳＺ 大 化 ． 行 博弈 后 内在选 董 事会执 行强 度 ＭＥ Ｔ 进 Ｅ
ห้องสมุดไป่ตู้
择 的结 果 ． 与公 司 绩效 间
并 无 明确 的 关 系 董 事 会 在 公 司 的经
ｍ２ １ 年 第 ３期 ０１
■现代 管理科 学
■发展战略
河北省上市公司内部治理与公司价值关系研究 于河北省上市公司２ ０ — ９年 ２０ ０１ ０ 面板数据分析
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●卞 娜
谷 丽 霞 张 瑞 海
摘要： 文章 以 ２０ 年～ ９ 河北 省 上市公 司数 据 为基 础 ， ０１ ２０ 年 ０ 采用 面板数 据研 究 了河 北省 上 市公 式 内部 治理 与公 司 价值的内在关系。 结果显示， 河北省上市公司股权较为集中， 第一大股东以国有股为主， 且持股比例与公 司价值间存在着
Ｌ ＳＺ 公 司年末 总资产 的 自然对 数 Ｎ ＩＥ Ｉ 正Ｖ 公 司年末 负债 总和 与年末 总资 产 的 比例
股权结构与公司绩效关系
●经济观察
Байду номын сангаас
《 经济￣｝０７ ２０ 年第 １ 期 ２
们具有足够的激励 去收集信 息并有效 监督管理 层， 避免了股权高度 分散情况下 的“ 费搭 车” 免 。 此外 ， 大股东在某 些情况下 直接参与经 营管理 ， 解决了外 部股 东 和 内部管 理 层之 间 在投 资 机 会、 业绩表现 “ 信息 不对称” 的问题 。可见 ， 股 控 股东既有 动机 去追求 公司 价值最 大化 ， 又有 能 力对企业管理层施加足 够的控 制以实现 自身 利 ● 吴秀珍 益 ， 较好地解决 了传统 的代理 问题 ， 因而股权集 中型公 司相对于股权分 散型公 司具 有较高 的盈 利 能 力 和市 场 表现 。但 是 ， 时控 股 股 东 的 利 益 和 外 部 小 股 东 的 利 益 有 常常不一致 ， 两者之 间存在严重 的利益 冲突。在缺 乏外部控 制威胁 ， 或 者外 部股东类 型比较多元 化的情 况下 ， 股股东 可能 以其 他股 东的利 控 益为代价来追求 自身利益 ， 通过追 求 自利 目标而 不是公 司价值 目标来 实现 自身福利最大化 。此 时， 股权 分散型公 司 的绩 效和 市场价值 要优 于股 权 集 中型 公 司 。 三 、 权 集 中 度 与 公 司 绩效 关 系 股 第一大股东持股 比例 与公 司绩效显 著正相关 上显著。当第一大 股 东持股 比例上 升时 ， 司绩 效上升 。因为大 股东拥有 高现金 流所有权 公 能够创 造公 司价值 ， 或者 说更 强的来 自现金 流所有权 的激励 是和更高 的公司价值相关联 的。股权结构对公司治 理和绩 效表现 出更强的利益
股权 结构与公 司绩效 关 系
摘 要 ： 权 结 构 与公 司绩 效 的 关 系是 公 司治 理 研 究 中 最 受 关 注 、 股 长盛 不 衰 的研 究课 题 。 在 影 响 公 司 内部 治 理 机 制 形 成 的 诸 多 因 素 中 ， 股权结构是 最重要 的 因素 ， 甚至 可以说是 唯一 的因素。股权 结构 决定 了公 司 内部 治理 机 制模 式 的形 成 ， 而 对 公 司 发 展 战 略 的 选 择 发 生 作 进
股权结构调整协议书范本推荐6篇
股权结构调整协议书范本推荐6篇篇1本协议旨在规范公司股权结构调整过程中的相关事宜，明确各方权利义务，保护各方利益。
经各方友好协商，达成如下协议：一、协议主体本协议主体包括：公司（以下简称“公司”），以及公司股东（以下简称“股东”）和即将加入的新股东（以下简称“新股东”）。
二、股权结构调整1. 股权结构调整方案公司股权结构调整方案已经由股东会决议通过，新股东同意按照此方案进行投资并持有相应股份。
2. 股权转让比例原股东将其持有的部分股权转让给新股东，具体转让比例按照公司股权结构调整方案执行。
3. 股权转让价格股权转让价格按照公司股权结构调整方案确定的价格执行，确保公平、公正、合理。
三、权利义务调整1. 股东权利义务新股东加入后，原股东和新股东按照其持有的股份比例享有相应的权利并承担相应的义务。
2. 董事会、监事会成员调整根据公司股权结构调整方案，对董事会、监事会成员进行调整，确保公司治理结构合规、高效。
3. 经营范围及策略调整根据公司发展需要，股东会同意对经营范围、经营策略进行调整，以适应市场需求。
四、保密条款1. 各方应对本协议的内容以及在本协议执行过程中获知的对方商业秘密、技术秘密等信息予以保密。
2. 未经对方书面同意，任何一方不得向第三方泄露本协议内容以及保密信息。
五、违约责任1. 若任何一方违反本协议的约定，应承担违约责任，并赔偿因违约给对方造成的损失。
2. 若因违约导致本协议无法继续履行，守约方有权解除本协议并要求违约方承担相应法律责任。
六、争议解决1. 本协议的签订、履行、解释及争议解决均适用中华人民共和国法律。
2. 若各方在本协议履行过程中发生争议，应首先友好协商解决；协商不成的，可以向有管辖权的人民法院提起诉讼。
七、其他条款1. 本协议一式份，各方各执一份，具有同等法律效力。
2. 本协议自各方代表签字（或盖章）之日起生效，有效期为年。
3. 本协议未尽事宜，可由各方协商补充，补充协议与本协议具有同等法律效力。
中国石化集团公司股权分析
中国石化集团公司--分析股权结构公司简介：中国石油化工股份有限公司（以下简称“中国石化”）是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业。
中国石化是由中国石油化工集团公司依据《中华人民共和国公司法》，以独家发起方式于2000年2月25日设立的股份制企业。
中国石化167.8亿股H股股票于2000年10月18、19日分别在香港、纽约、伦敦三地交易所成功发行上市；2001年7月16日在上海证券交易所成功发行28亿股A股。
截至2009年底，中国石化股份公司总股本867亿股，中国石化集团公司持股占75.84%，外资股占19.35%，社会公众股占4.81%。
中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与天然气勘探开发、开采、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、化纤、化肥及其它化工生产与产品销售、储运；石油、天然气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品、技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的研究、开发、应用。
中国石化是中国最大的石油产品（包括汽油、柴油、航空煤油等）和主要石化产品（包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品）生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。
中国石化建立了规范的法人治理结构，实行集中决策、分级管理和专业化经营的事业部制管理体制。
中国石化现有全资子公司、控股和参股子公司、分公司等共80余家，包括油气勘探开发、炼油、化工、产品销售以及科研、外贸等企业和单位，经营资产和主要市场集中在中国经济最发达、最活跃的东部、南部和中部地区。
中国石化将认真实施资源、市场、一体化和国际化战略，更加注重科技创新、管理创新和提高队伍素质，努力把中国石化建设成为具有较强国际竞争力的跨国能源化工公司。
中国石化的最大股东——国石油化工集团公司是国家在原中国石化总公司的基础上于1998年重组成立的特大型石油石化企业集团，是国家出资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。
两权分离与股权结构的关系
两权分离与股权结构的关系引言在现代企业制度下，两权分离是一个重要的概念。
它指的是股权和控制权的分离，即股东作为企业的投资者和所有者，享有所有权，而控制权则由企业管理层或公司高管掌握。
本文将探讨两权分离与股权结构之间的关系，以及两权分离对企业治理的影响和挑战。
两权分离对股权结构的影响股权结构的定义股权结构指的是公司所有股份的分布情况，即公司股份的拥有者和比例。
股权结构可以分为集中型和分散型两种。
集中型股权结构表示公司的股份主要由少数大股东或控股股东持有，而分散型股权结构表示公司的股份由大量小股东持有。
两权分离对股权结构的影响1.股权集中度下降：两权分离将控制权和所有权分离，导致原先大股东或控股股东掌握的控制权被分散，降低了股权的集中度。
这使得公司治理更加民主化，减少了利益冲突和操纵风险。
2.股权结构更加稳定：两权分离可以减少控股股东对公司的控制，避免了潜在的一人独大风险。
较为均衡的股权结构可以使公司稳定经营，并降低股权转移的不确定性。
两权分离对企业治理的影响企业治理的定义企业治理指的是为了保护股东利益、优化经营决策、确保公司稳定发展而建立的一套规则、机制和制度。
良好的企业治理能够提高公司的价值、降低投资风险，并激励企业家精神和创新能力。
两权分离对企业治理的影响1.加强股东权益保护：两权分离使公司股东能够独立行使权利，通过自由交易股权来保护自身利益。
这促使企业管理层更加重视股东权益，增强公司透明度和信息披露，提高股东的参与度和监督能力。
2.强化内部监管：两权分离增加了公司治理的复杂性，需要建立有效的内部控制机制和风险管理体系。
选择合适的董事会成员和高级管理人员，进行规范化的内部监管，有助于提高企业的运营效率和风险控制能力。
3.激励企业创新：两权分离能够提供给公司管理层更大的自主权，使其能够更加积极地推动企业创新和发展。
自由的控制权和更灵活的决策机制有助于激励企业家精神、增加投资魅力，推动公司业绩提升。
重磅上市必看！拟上市公司的股权架构设计思路（收藏级）
重磅上市必看！拟上市公司的股权架构设计思路（收藏级）源：⾦其林、股权投资论坛拟上市公司的股权架构设计思路在企业上市的过程中，关联交易、同业竞争、主体资格、税收等问题是证监会发审委关注的重点问题。
⽽这些问题的共同点在于和公司的股权结构有关系，公司的股权结构决定了这些典型问题会不会成为企业成功上市的实质性障碍。
拟上市公司的股权结构⼀是有利于拟上市企业的创始⼈/控股股东有效的控制公司，⼆是要更利于得到资本市场的认可，三是利于拟上市企业成功过会。
01⼏种常见的股权设置⽅案1、以实际投资⼈（常常是⾃然⼈）直接持有拟上市公司的股权。
例如002629仁智股份。
仁智股份公司控股股东、董事长钱忠良为实际控制⼈。
管理团队主要成员雷斌、汪建军、⼘⽂海、王海滨、尹显庸、杨燎、张军、李远恩、张曹、龚崇明、王浩、姚兵、⽥琳、杨勇、黄⽂勇、李成静、贾云刚、冯嫔、盛科、叶娟、蓝灵以及王定英、睢迎春共 23⼈为⼀致⾏动⼈（信息来源于招股书）。
股权⾮常分散，⾸发上市后控股股东、实际控制⼈钱忠良的股份更被稀释。
按照2014年11⽉26⽇的收盘价计算，钱忠良的股份市值仅为3.5亿元左右，也就是说只要收购⼀个标的以股份⽀付的话，价值超过3.5个亿其控股地位就不保（虽然有⼀致⾏动协议，但⽐较⿇烦）。
如果将这些⼀致⾏动⼈全部放在⼀个公司然后对上市公司持股，那么控股股东的持股⽐例就会⾼很多，对外并购股权⽀付的空间就会⼤很多。
2、实际控制⼈先成⽴⼀家控股企业（有限公司或合伙企业），然后以控股企业持有拟上市公司股权。
例如002435长江健康。
长江健康控股股东为长江润发集团，为第⼀⼤流通股东，占股39.24%。
控股公司实际控制⼈为郁全和、郁霞秋、邱其琴及黄忠和四位⾃然⼈。
其中，郁霞秋为郁全和之⼥，邱其琴为郁全和之堂侄⼥婿，黄忠和为郁全和之妻侄。
要是他们都直接持有股份公司的股份，四个⼈合计仅为16%，根本谈不上控制长江润发。
这样操作的优点是：（1）可以集中股权，提⾼对上市公司的控制⼒，提⾼在并购重组过程中以股权作为⽀付⽅式能⼒。
合资公司股权合规管理制度
合资公司股权合规管理制度一、总则1. 本制度是为了规范合资公司的股权管理活动，确保股权变动的合法性、合规性，保护投资者和公司的合法权益，促进公司的健康发展。
2. 本制度适用于公司内部所有涉及股权管理的部门和个人，包括但不限于股权转让、增资扩股、股权质押等相关事宜。
二、股权结构与变更1. 公司应明确记录各股东的持股比例，并在公司章程中予以体现。
2. 任何股权结构的变更，包括股权转让、增资扩股等，均需遵循相关法律法规和公司章程的规定。
3. 股权变更应经过股东大会审议通过，并依法办理相关的工商变更登记手续。
三、股权转让1. 股东之间的股权转让应当符合公司章程的规定，并得到董事会的批准。
2. 股权转让价格应当公正合理，确保交易的透明性。
3. 股权转让完成后，应及时更新股东名册，并通知相关管理部门进行备案。
四、增资扩股1. 增资扩股应根据公司发展需要和股东意愿进行，严格按照法定程序执行。
2. 增资扩股方案应由董事会提出，并经股东大会审议通过。
3. 增资扩股后，应及时调整公司注册资本和股权结构，并在工商部门办理变更登记。
五、股权质押1. 股东对其所持有的股权进行质押，应遵守国家有关法律法规和公司章程的规定。
2. 股权质押必须向董事会报告，并由董事会审查其对公司运营可能产生的影响。
3. 股权质押应在股东大会上进行公告，并依法办理质押登记手续。
六、信息披露1. 公司应建立健全的信息披露制度，确保股权变动信息的及时、准确、完整披露。
2. 对于可能影响股价或者投资者决策的重大信息，应当立即向股东和社会公众公告。
七、监督管理1. 公司应设立专门的股权管理部门或指定专人负责股权管理工作，定期对股权情况进行审核。
2. 对于违反本制度的个人或部门，公司应当依据相关规定进行处理，严重者可追究法律责任。
八、附则1. 本制度自发布之日起生效，由董事会负责解释。
2. 本制度的修改权属于股东大会，修改后的制度自股东大会审议通过之日起生效。
企业的股权架构表模板
企业的股权架构表模板全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：股权结构表是企业内部管理和外部投资者了解企业所有权结构的重要工具。
它展示了企业股权的所有者及其所持股份的比例，可以帮助投资者和管理层了解企业的控制权分布情况、股东互动关系、公司治理结构等重要信息。
在制作股权结构表时，应包括股东姓名、持股比例、股份类型、发行日期等内容，以清晰地展现企业的股权关系。
以下是一个关于企业股权结构表模板的示例：| 股东姓名| 持股比例| 股份类型| 发行日期|| ---------- | --------- | -------- | ---------- || A 公司| 30% | 普通股| 2020-01-01 || B 公司| 25% | 优先股| 2019-05-15 || C 公司| 20% | 普通股| 2018-09-20 || D 先生| 15% | 普通股| 2017-11-11 || E 女士| 10% | 普通股| 2016-03-30 |股权结构表的内容和格式可以根据实际情况进行调整和修改。
在制作股权结构表时，应该保持信息的真实、准确和完整，避免出现遗漏或错误的情况。
股权结构表的更新也是非常重要的，随着企业的运营和发展，股东结构可能会发生变化，因此应该及时更新股权结构表，确保信息的及时性和有效性。
股权结构表是企业管理和投资者了解企业所有权结构的重要工具，通过制作一份清晰、准确的股权结构表，可以帮助企业管理层更好地了解公司的控制权分布情况，为公司的战略发展和决策提供重要参考依据。
第二篇示例：股权架构表是企业股权结构的一种清晰展示方式，可以帮助投资者、管理层和其他利益相关者更好地了解企业的股权分布情况。
通过股权架构表，可以直观地看出企业的股东情况、股份比例以及各股东之间的关系，有利于企业管理和决策。
下面将为您介绍一份关于企业股权架构表的模板。
一、股权结构概况企业名称：XXX集团注册地点：XX省XX市注册资本：XX亿元股权结构：一般指持有公司的股份的股东和他们所持有的股份比例。
公司股权平价转让声明
公司股权平价转让声明尊敬的各位股东：根据公司发展需要以及双方的共识，本公司决定进行股权平价转让。
为了确保交易的公平、合法和透明，特此发布本声明，以向各位股东说明转让的相关事宜。
一、转让方案根据公司内部协商，股权转让方案如下：1. 转让对象：本次股权转让的对象为公司内部现有股东。
2. 转让比例：转让方案中明确了各位股东的股权转让比例，确保每位股东都能够获得公平的权益。
3. 转让价格：转让的股权价格将根据公司的估值和市场行情进行评估，以确保交易价格合理、公正。
4. 转让方式：股权转让将通过签订正式的股权转让协议进行，双方将在协议中明确转让的相关条款和条件。
二、转让目的公司股权平价转让的目的在于促进公司内部股权结构的优化，提升公司治理水平，进一步激发各位股东的积极性和责任感，为公司的长期发展打下坚实基础。
三、转让效果1. 促进公司长远发展：通过股权平价转让，公司的股权结构将更加合理，减少了过多股权集中在个别股东手中的情况，有利于公司的长远发展。
2. 提升公司治理：股权平价转让有助于推动公司治理的规范化和专业化，提高决策的效率和准确性，保护各位股东的合法权益。
3. 激发股东积极性：通过转让，各位股东将获得更为公平和合理的利益分配，激发了股东的积极性和责任感，有助于推动公司的稳定发展。
四、转让流程1. 内部协商：公司将组织相关方面的人员进行内部协商，明确转让方案，确定股权转让的具体比例和价格。
2. 签订协议：双方将通过正式的股权转让协议进行交易，协议中将明确转让的相关条款和条件，确保交易的合法性和公正性。
3. 股权过户：经过双方协商一致，股权将进行正式的过户手续，确保转让的合法性和有效性。
五、权益保障公司将严格按照法律法规的要求，保障各位股东的合法权益，确保股权转让过程的公平、公正和透明。
六、其他事项如有其他事项需要补充或调整，将通过公司内部相关程序进行，确保转让过程的顺利进行。
感谢各位股东对公司的支持和理解。
股权制衡与内部控制有效性——基于2008—2010年酿酒类上市公司的案例分析
股权制衡与内部控制有效性——基于2008—2010年酿酒类上市公司的案例分析股权制衡与内部控制有效性——基于2008—2010年酿酒类上市公司的案例分析引言：随着经济的快速发展和市场的日益开放，中国酿酒行业近年来取得了长足的发展。
然而，酿酒企业在面临发展机遇的同时，也面临着各种风险与挑战。
为了确保企业能够持续、稳定地发展，股权制衡与内部控制有效性的问题备受关注。
本文将以2008—2010年的酿酒类上市公司为例，通过案例分析，探讨股权制衡与内部控制有效性的关系。
一、股权制衡在酿酒企业中的作用1. 提升公司治理水平股权制衡可以有效提升公司的治理水平，保证公司的决策与行为符合法律法规和道德规范。
通过股东之间权力的制衡，避免了公司内部权力过度集中的问题，减少了操纵和滥用公司资源的可能性。
2. 保护中小股东权益酿酒企业作为上市公司，其股东构成广泛，包括国有股东、法人股东和散户股东等。
股权制衡可以保护中小股东的权益，避免大股东对公司资源进行侵占，维护市场公平和正常的股权交易秩序。
二、内部控制有效性的意义与评价指标1. 内部控制有效性的意义内部控制是企业管理的核心，对于确保企业持续健康发展具有重要意义。
内部控制有效性的提高可以减少企业经营风险，增强经营效率，保护股东权益，提升企业在市场中的竞争力。
2. 评价指标（1）内部控制目标的合规性，即是否符合相关法律法规和规范要求。
（2）内部控制措施的完备性，即是否覆盖了企业内部所有的风险点和控制点。
（3）内部控制执行的有效性，即各项控制措施在执行中是否有效果。
（4）内部控制存在的缺陷和不足，即可能导致企业损失的薄弱环节。
三、案例分析与问题探讨以2008—2010年酿酒类上市公司为例，统计了股权结构和内部控制有效性的情况，并进行分析。
1. 股权结构分析以公司A为例，该公司为国有企业改制为上市公司，国有股东持股比例较高，大股东对公司决策具有较大的影响力。
但是，公司B是一家集体所有制企业，股东众多，不存在大股东的问题。
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低关联交易发生的频率和规模 ；洪剑峭和薛皓也发现 ，存在股权制衡的企业关联交易规模较小 ； 刘 白兰和邹建华发现 ，关 联交易 的发生规模 与第一大股 东持股 比例正相关 ，与股权制衡 能力负相
关 ；余明桂和夏新平发现 ，有控股股 东控制 的公 司其关 联交易显著高于无控股股东存在 的公 司， 控股股东持股 比例越高 ，关联交 易越多 ｊ 。对于关联交易 与公 司价值的关系 ，王力军研究发现上市
第４ 期 （ 总第３ ６ ５ 期）
２ ０ １ ４年 ４月
财 经 问 题 研 究
Ｒｅ ｓ ｅ ａｒ ｃ ｈ ｏｎ Ｆｉ ｎａ ｎｃ ｉ ａ ｌ ａ ｎｄ Ｅｃ ｏ ｎｏ ｍｉ ｃ Ｉ ｓ ｓ ｕｅ ｓ
Ｎ ｕ ｍ ｂ ｅ ｒ ４ ｆ Ｇ ｅ ｅ ｒ ａ ｌ ｓ ｅ ｒ ｉ ａ １ Ｎ 。 ． ３ ６ ５ ）
院递交无锡 尚德破产重整申请 ，尚德电力董事会在施正荣被辞去董事长职务之后就开始对其关联交易
进 行 内部 审查 。公 开消息 显示 ，海 外投 资者 已经将 施 正荣诉 讼 至美 国法 院 ，该诉 讼 指控施 正 荣输送 利
益给亚洲硅业掏空尚德。鉴于此 ，本文立足于战略性新兴产业 ，从微观层面探讨企业集团内部交易与
Ａｐ ｒ ｉ ｌ ２ ０ １ ４
，
股权 结构 、内部交 易与公 司价 值
陈艳利 ，孙佳佳 ，乔 菲
（ 东北财经大学 会计学 院／ 中国 内部控制研究 中心 ， 辽宁 大连 ｌ １ ６ ０ ２ ５ ）
摘
要 ：本文着眼于企业集 团控制 下的战略 性新 兴产业 类上 市公 司的股权 结构、 内部 交 易和公
股 权 结 构 、 内部 交 易 与公 司 价 值
无 形 资源 和金 融 资源 ，获 得协 同效 益 Ｊ 。Ｇ ｏ ｐ ａ ｌ ａ ｎ等证 实 ，在 印 度 ，集 团 内 部贷 款 通 常 用来 支 持 处 于 财务 困境 中的公 司 ，避 免其成 负 面影 响 ］ 。而 Ｐ ｅ ｎ ｇ等发 现 ，在 上 市 公 司经 营 良好 的情 况 下 ，控 股 股东倾 向于通 过净 输 出 的方式来 实 现 自身利 益最 大化 ；当上市 公 司 陷入 财务 困境 时 ，控股 股 东倾 向 于扶持 上市 公 司 ，以便继 续 获得 控制 权私 人 收益 ］ 。 国内的研 究 中 ，对 于股 权结 构 与关联 交 易之 间 的关 系 ，陈 晓和王 琨发 现 ，多个 大股 东 的存在 会 降
关 键 词 ：战 略 性 新 兴 产 业 ；企 业 集 团 内部 交 易 ；股 权 结 构 ；公 司价 值
中图分类号 ：Ｆ ０ ６ ２ ． ９
文献标识码 ：Ａ
文章编号 ：１ ０ ０ ０ — １ ７ ６ Ｘ（ ２ ０ １ ４ ） ０ ４ － ０ １ １ ０ － ０ ８
一
、
引 言
战略 性新兴 产业 是 近年来 我 国提 出 的一 个新 概念 ，也 是理论 界 和实务 界共 同关 注 的热点 。为鼓 励 战略性 新 兴产业 的发展 ，国家给予 了很 多政 策 支 持 ，但 这 能否 保 证 该 类 产 业 健 康 发 展 呢 ？２ ０ １ ３年 ３ 月１ ８日，属于 战略 性新 兴产业 的无 锡 尚德太 阳能 电力 有 限公 司 的 债权 银行 联 合 向无锡 市 中级 人 民法
司价值三者之间的关 系，研究发现 ，企业集 团第一 大股 东的持 股 比例越 高，或 者其受到 的制衡 力越弱 ，内部交 易发 生额越大 。企业集 团第一 大股 东持股 比例 小于 ５ ０ ％或 者股 权制衡 度在样 本 均值以下时 ，内部交 易发生额与公 司价值 负相 关 ，但 企业 集 团第一 大股 东持 股 比例 在 ５ ０ ％ 以上 时 内部交 易发生额与公 司价值 正相 关 ，而股 权制衡度 在样本 均值 以上 时，二 者之 间没 有显著 的 相关性。笔者还根据战略性新兴产 业的行 业特点将 内部 交易进一 步细化分 类 ，探 讨 了不 同类型 的 内部交 易在股权结构不 同情况下对公 司价值的影响 。
股 权结 构 的密切 关 系 ，以及股 权结 构不 同情 形 时 内部交 易 对公 司价值 的影 响 。 关 联 交易是 关 联方 之间 转移 资源 、劳务 或义 务 ，以达 到预期 目的 的行 为 。本文 研究 的企 业集 团 内 部 交 易是关 联交 易 的一部 分 ，交 易主体 都属 于 同一企业 集 团 。股 权结 构 、内部 交易 和公 司价 值三者 之
间具有密切关系。国外的研究 中，Ｃ ｏ ｌ ｅ 等发现在进行关联担保的公 司中，Ｔ ｏ ｂ ｉ ｎ ’ ｓ Ｑ 、Ｒ Ｏ Ａ和股息率 明显更低¨ 。Ｌ ｅ ｉ 和Ｓ ｏ ｎ ｇ 发现 ，投资者会对进行侵 占性关联交易的公司整体折价，这种折价远大于交 易本身掏空的价值 Ｊ 。但是 ，Ｃ ｈ ａ ｎ ｇ 和Ｈ ｏ ｎ ｇ 发现 ，韩国企业集团子公 司之间能够通过关联交易共享
收稿 日期 ：２ ０ １ ４ － Ｏ １ ． １ ８ 基金项 目：国家 自然科学 基金面上项 目 “ 基于投资者保护视角 的内部控 制有效 性与财务报告质量研究” （ ７ １ ２ ７ ２ ０ ５ １ ） ；教育 部人文社
会科学研究规划基金项 目 “ 基于竞争视角的企业 集团内部交易 的经济后 果及政策研究 ” （ １ ２ Ｙ Ｊ Ａ ７ ９ ０ ０ １ ２ ） ；教 育部第 ４ ３ 批 留学回国人员科研启动基金项 目 “ 基于制度变迁 的会计 市场政府监管研究” （ 教外司留 ［ ２ ０ １ １ ］１ ５ ６ ８号） 作者简介 ：陈艳 利 （ １ ９ ７ ２ 一 ） ，女 ，辽宁盘锦人 ，教授 ，博士 ，主要从事资本市场会计 与财务研究 。Ｅ － ｍ ａ ｉ ｌ ：ｃ ｈ ｅ ｎ ｙ １ ９ ８ ８ ９ ＠１ ６ ３ ． ｃ ｏ ｍ