第7章证券与金融衍生品投资管理
金融衍生品与投资组合管理
金融衍生品与投资组合管理金融衍生品是一种特殊的金融工具，通过衍生品交易可以获得利益。
投资组合管理则是为了达到投资目标，通过优化资产组合配置和风险控制的一系列策略和技术手段。
本文将探讨金融衍生品与投资组合管理之间的关系，以及在实际投资中如何应用金融衍生品来实现有效的投资组合管理。
一、金融衍生品的概念与种类金融衍生品是指其价值来源于基础金融资产，并赋予投资者在未来利率、股价、汇率等方面的风险管理和投机机会。
常见的金融衍生品有期货、期权、互换合约等。
期货是标准化合约，约定在未来某一特定日期以事先确定的价格进行买卖；期权则赋予投资者权力选择买入或卖出的权利，但并非义务；互换合约则交换一定资产或利息的流动。
二、投资组合管理的基本原理投资组合管理是指根据投资者的需求和目标，通过分散化投资来降低风险、优化资产配置以及提高回报。
投资组合管理主要包括资产配置、行业配置、证券选择和市场时间操作等方面。
有效的投资组合管理可以实现风险分散，提高回报，降低整体风险。
三、金融衍生品在投资组合管理中的应用1. 风险对冲：金融衍生品可以用于对冲投资组合中的特定风险。
比如，一个投资者持有大量股票，担心股价下跌，可以使用期权来买入相应的保护期权，以减小投资组合的风险。
2. 增强回报：金融衍生品也可以用于增加投资组合的回报。
比如，一个投资者认为某种商品未来价格会上涨，可以通过期货合约进行投资。
如果市场走势符合预期，投资者可以从中获利。
3. 资产配置：金融衍生品还可以用于优化资产配置。
比如，一个投资者认为某个行业的前景较好，可以通过购买该行业的期权或互换合约来增加该行业在投资组合中的权重。
4. 市场时间操作：金融衍生品的交易灵活性可以使投资者对市场进行灵活的操作。
比如，当市场表现较好时，投资者可以选择购买期货将资金投入市场，而当市场表现疲软时，投资者可以选择卖空期货以获利。
四、金融衍生品与投资组合管理的风险金融衍生品虽然有许多应用优势，但也存在很多风险。
金融市场中的衍生品投资与交易
金融市场中的衍生品投资与交易在金融市场中，衍生品投资与交易成为了一种重要的金融工具。
衍生品是一种基于标的资产的金融合约，它的价值是由标的资产确定的。
衍生品的投资与交易具有多样化的策略和风险管理工具，为投资者提供了灵活多样的投资方式。
本文将介绍衍生品的基本概念、种类以及其在金融市场中的投资与交易策略，以及有关的风险管理工具和案例。
一、衍生品基本概念衍生品是金融市场中的一类金融合约，其价值源于标的资产，而非直接指向标的资产本身。
衍生品的标的资产可以是股票、债券、商品、货币等。
根据衍生品的结构，可以将其分为期货合约、期权合约、互换合约和其他衍生品。
这些不同类型的衍生品具有不同的特点和应用，投资者可以根据自己的需求选择适合的衍生品进行投资和交易。
二、衍生品的种类1. 期货合约：期货合约是一种约定在未来某一特定时间点以事先约定的价格交割标的资产的合约。
期货合约常见于商品市场中，如原油期货、黄金期货等，也可用于金融市场，如股指期货、利率期货等。
期货合约可以用来进行套期保值、投机和基于市场预期的交易。
2. 期权合约：期权合约给予持有人在一定时间内以事先约定的价格买入或卖出标的资产的权利而非义务。
期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权授予持有人以买入标的资产的权利，而认沽期权授予持有人以卖出标的资产的权利。
期权合约可以用于投机、套期保值和风险管理。
投资者可以根据自己的判断和策略选择购买期权合约。
3. 互换合约：互换合约是一种约定在未来某一特定时间点交换资金流量的协议。
最常见的互换合约是利率互换（Interest Rate Swap），即交换固定利率支付流和浮动利率支付流。
互换合约可以用于利率风险管理、货币风险管理等。
4. 其他衍生品：除了期货合约、期权合约和互换合约之外，还有一些其他类型的衍生品，如远期合约、期权价差合约等。
这些衍生品在特定的金融市场和交易策略中有其特殊的应用。
三、衍生品的投资与交易策略衍生品投资与交易策略根据投资者的风险偏好、预期收益和市场状况等因素来制定。
金融衍生品投资及资产管理办法
金融衍生品投资及资产管理办法一、引言二、金融衍生品的分类期权：期权是一种购买或卖出标的资产的权利，而非义务。
它可以被用于对冲风险、套利交易或增加投机收益。
期货：期货合约是双方约定在未来某个时间点交割特定商品或金融资产的合约。
投资者可以通过期货合约参与市场风险和波动。
互换合约：互换合约是一种交换资产、负债、现金流的金融合约。
它可以用来对冲风险、利率风险或汇率风险。
远期合约：远期合约是双方约定在未来某个时间点以约定价格交割特定的资产的合约。
三、金融衍生品投资策略对冲：投资者可以使用金融衍生品来对冲投资组合中的风险。
例如，使用期权对冲股票持仓的下跌风险。
套利：投资者可以利用金融衍生品市场中的价格差异进行套利交易。
例如，通过同时买入合约和卖出合约来获得不同交易所之间的价格差利润。
投机：投资者可以利用金融衍生品来获取市场上涨或下跌的收益。
例如，购买看涨期权以获取股票价格上涨带来的收益。
四、金融衍生品资产管理办法分散投资：将投资资金分散到不同类型的金融衍生品中，以降低投资风险。
风险控制：设定适当的止损点和风险控制策略，以及定期监测和评估投资组合的风险水平。
适度杠杆：谨慎使用杠杆，避免过度杠杆投资，以免增加投资风险。
信息获取：积极获取金融市场和相关衍生品的信息，以及经济和政策变化的信息，以支持决策和调整投资策略。
定期回顾与调整：定期回顾投资组合的表现和策略，进行必要的调整和重新分配。
五、风险与结果评估金融衍生品投资存在一定的风险，包括市场风险、流动性风险和操作风险等。
投资者应充分了解这些风险，并根据自身情况评估和控制风险。
投资结果的评估应考虑投资目标和期望收益，同时也要考虑投资的风险和成本。
投资者应该对投资组合的绩效进行定期评估，并在必要时调整投资策略。
六、总结金融衍生品投资及资产管理办法是投资者在金融衍生品市场中投资和管理资产的指南。
投资者需要充分了解不同类型的金融衍生品，制定适合自己的投资策略，并遵循适当的资产管理原则。
金融衍生品与证券投资
金融衍生品与证券投资在投资领域中，金融衍生品和证券是两种常见的投资工具。
虽然这两种工具都具有一定的投资风险，但它们的性质和特点是不同的。
一、金融衍生品金融衍生品是指那些派生于金融市场上的资产或交易的金融产品。
它们的价值是根据另一个资产的价格变化而变化的。
在金融衍生品中，最常见的包括期货、期权、掉期、利率互换等。
期货是未来某个时间按照既定价格交换标的资产的一种交易方式。
期权是一种可以让买方在未来某时间内以既定价格购买或出售标的资产的权利。
掉期是一种交换两种不同货币之间利率差异的金融工具。
利率互换则是一种协议，通过这种协议，两个交易方可以基于固定利率交换利率。
金融衍生品具有相对于证券更高的投资风险，因为投资者必须准确预测未来资产价格的变化。
但是，如果拥有正确的投资策略，金融衍生品可能会为投资者带来更高的收益。
二、证券投资证券是一种与企业有关的交易工具，它们代表着企业的股权或债权。
在证券投资中，最常见的包括股票、债券、基金等。
股票是一种股份证券，代表着投资者在企业中的所有权份额。
当企业盈利时，投资者可以得到分红或等值的升值。
债券则是一种债权证券，代表着投资者为企业提供资金的借款。
基金则是一种由基金管理人管理的投资池。
投资者可以购买一部分基金份额，以此把资金分散投资于多种证券或其他资产中。
证券投资相对于金融衍生品来说风险较低，因为它们代表的是企业的实际资产，相对来说更加稳定。
但是，证券投资仍然面临着市场波动和行业变化等风险。
三、总结金融衍生品和证券投资都是重要的投资工具。
因为它们的性质和特点不同，选择投资哪种工具需要根据个人的投资风险承受能力和投资目标来决定。
无论你选择哪种投资方式，都需要进行深入的研究和分析，并采用有效的风险管理策略，以确保投资的安全和成功。
金融市场学ppt课件第7章 金融衍生市场
学习目标 主要内容 思考与练习
2020/3/21
1 掌握金融期货市场的相关基本概念及其类型。 2 掌握股指期货的基本概念及其交易。 3 掌握金融期权市场的相关基本概念及其分类。 4 了解金融期权的盈亏分布。 5 熟悉权证市场的基本概念及其交易。 6 熟悉金融互换市场的相关基本概念及分类。
确定时间,按照事先约定的价格买卖一顶数 量的某种金融资产的合约 金融期货合约:指协议双方约定在将来某一 特定的时间按约定的条件买入或卖出一定 标准数量的某种特定金融工具的标准化协 议
2020/3/21
2）二者的比较
（1）在交易所内集中交易 （2）合约标准化 （3）保证金与逐日结算 （4）交易的参考者 （5）头寸的结束
保的合约。
2020/3/21
(3)外汇期货的交易
举例7－2：美国某进口商5月7日从中国进口价值 3750000港元的货物，双方约定3个月后支付货款， 当时的现汇汇率是7.7303港元／美元。为了防止港 元升值而增加进口成本，美国进口商决定对3750000 港元进行套期保值，因此，他买入6份9月港元期货 合约。期货价格是7.7293港元／美元，每份合约的 交易单位是625000元。3个月后港元真的升值了，这 时的现汇汇率是7.5686元／美元，而9月港元的期货 价格是7.5696港元／美元。该美国进口商通过期货 合约避免了汇率上涨带来的损失，下面我们对这一 交易过程进行讨论。
下面用一个例子来加以说明（空头套期保值）：
举例7－1：某投资者持有面值为100万美元的长期国库 券，市场上预期利率将在未来的几个月中上升，亦即该投 资者持有的国库券有价格下降的风险。为降低利率上升所 造成的风险，该投资者在9月1日卖出10手第二年3月到期 的长期国库券期货合约，其价格为100。到第二年2月15日 ，现货长期国库券的价格由上年9月1日的128:12下降到 113:29，期货长期国库券的价格下降为87:18。该日投资 者买回10手期货合约，此时，他在现货市场亏损144687.5 美元（14 15/32×1000000），在期货市场盈利124375美 元（12 14/32×100000×10）。这样利用利率期货进行套 期保值，尽管亏损没有被完全抵消，该投资者的损失由 144687.5美元减至20312.5（144687.5-124375）美元。
证券投资、期货和衍生品交易管理制度
XX股份有限公司证券投资、期货和衍生品交易管理制度第一章总则第一条为规范XX股份有限公司（以下简称“公司”）及全资子公司、控股子公司的证券投资、期货及衍生品交易相关行为，建立完善有序的证券决策管理机制，有效防范投资风险，强化风险控制，保证公司资金、财产安全，维护投资者和公司合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第7号——交易与关联交易》等法律、法规、规范性文件和《XX股份有限公司章程》（以下简称“《公司章程》”）的规定，结合公司实际情况，制定本制度。
第二条本制度适用于公司及其所属子公司（包括全资子公司和控股子公司）的证券投资、期货和衍生品交易行为。
第三条本制度所称证券投资，包括新股配售或者申购、证券回购、股票及存托凭证投资、债券投资以及深圳证券交易所认定的其他投资行为。
第四条本制度所称期货交易是指以期货合约或者标准化期权合约为交易标的的交易活动。
本制度所称衍生品交易是指期货交易以外的，以互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合为交易标的的交易活动。
期货和衍生品的基础资产既可以是证券、指数、利率、汇率、货币、商品等标的，也可以是上述标的的组合。
以下情形不适用本制度证券投资、期货和衍生品交易的范围：（一）作为公司或其控股子公司主营业务的证券投资行为、期货和衍生品交易行为；（二）固定收益类或者承诺保本的证券投资行为；（三）参与其他上市公司的配股或者行使优先认购权利；（四）购买其他上市公司股份超过总股本的10%，且拟持有3年以上的证券投资；（五）公司首次公开发行股票并上市前已进行的证券投资。
第五条公司从事的套期保值业务，是指为管理外汇风险、价格风险、利率风险、信用风险等特定风险而达成与上述风险基本吻合的期货和衍生品交易的活动。
公司从事套期保值业务的期货和衍生品品种应当仅限于与公司生产经营相关的产品、原材料和外汇等，且原则上应当控制期货和衍生品在种类、规模及期限上与需管理的风险敞口相匹配。
证券投资的金融工程与衍生品交易
证券投资的金融工程与衍生品交易一、引言在当今的金融市场中，证券投资的金融工程与衍生品交易扮演着至关重要的角色。
这些工具不仅为投资者提供了多样化的投资策略，同时也带来了更大的风险与挑战。
本文将探讨证券投资的金融工程以及衍生品交易的基本概念、功能和市场形态。
二、证券投资的金融工程金融工程是一种利用数学、统计学和经济学等工具分析金融市场的方法。
它通过模型构建和定价来解决金融问题，并在证券投资中发挥着重要作用。
1. 金融工程的基本概念金融工程是一门独特的学科领域，它主要关注金融市场中的风险管理、资产定价、投资组合管理和金融创新等问题。
通过构建和应用数学模型和定价方法，金融工程师能够提供精确和实用的金融工具和策略。
2. 金融工程的功能金融工程的核心功能包括风险管理、资产定价和投资组合管理。
通过金融工程的手段，投资者可以利用各种衍生品等工具对资产组合进行风险分散和套保。
此外，金融工程也可以用于定价金融产品和进行金融创新，以满足市场的需求。
3. 金融工程的市场形态金融工程在证券市场上发挥着重要作用。
金融工程的市场形态主要包括期权市场、期货市场和其他衍生品市场。
这些市场通过提供不同的金融工具，满足投资者的不同需求，并促进市场的流动性和效率。
三、衍生品交易1. 衍生品的基本概念衍生品是一种根据标的资产价格的变动而变动的金融工具。
它们的价值主要源自于基础资产，如股票、债券、商品和外汇等。
衍生品的种类包括期权、期货、远期合约和掉期等。
2. 衍生品交易的功能衍生品交易的功能在于提供风险管理和投机的工具。
投资者可以利用衍生品交易来保护自己的投资组合免受市场波动的风险，并通过投机赚取差价。
衍生品交易的流动性和杠杆效应也给投资者带来更多的投资机会。
3. 衍生品交易的市场形态衍生品交易市场的主要形态包括交易所市场和场外市场。
交易所市场是指集中交易的场所，如股票交易所和期货交易所，其中交易是透明的和标准化的。
场外市场是指直接在交易对象之间进行交易的市场，如场外期权市场和场外远期合约市场。
金融学第七章 金融市场
广义金融市场： 涵盖各类金融交 易活动和交易关 系
狭义金融市场：限定为有价 证券的交易活动和交易关系 （又称公开市场）。
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❖回顾金融交易方式的演化： 私人借贷-----银行（存贷）信用------各类有价证券的发行和买卖活动
❖当前金融体系的发展趋势是趋向于市场主 导型的金融体系。（另一模式是机构主导 型）
二级市场(secondary market，又称次级市场) 为金融 资产的流通市场，是已发行证券转让交易的场所。它的 存在提高了这些金融工具的流动性。
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二级市场与一级市场的关系
❖ 两者相互影响，相互联系，但又存在区别： ❖ 一级市场是金融工具的发行市场，它最基本的功
能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到短缺者 手中，促进物质资本的形成； ❖ 二级市场是金融工具的流通市场，其只改变证券 的所有权（赋予证券的流动性），并不增加社会 资金量.
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四、交易所市场、场外市场和影子市场 ❖ 场内市场：交易所市场。在一个有组织的交易所里，交易对
象包括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为：连续型市 场、拍卖型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公开 拍卖开盘，以此确定出开盘价，然后交易连续进行直至闭市。
❖ 一般特点： 固定场所内集中交易（交易席位限制）； 交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到 规定的成交单位； 采用经纪制（委托---代理）； 成交价格以竞价方式决定：价格优先、时间优先
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❖ 教学内容 ❖ 第一节 ❖ 第二节 ❖ 第三节
金融市场的组织要素与功能 金融市场结构 金融市场效率
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第一节 金融市场的组织与功能
金融市场是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构 在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。
国际金融习题答案第七章
国际金融习题答案第七章习题答案第七章国际资本流动与国际金融危机本章重要概念国际资本流动：是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区。
直接投资：是指一国居民以一定生产要素投入到另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动。
证券投资：是指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券，或购买外国企业发行的股票所进行的投资。
出口信贷：出口信贷属于中长期贸易信贷，是一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商（或银行）提供优惠利率贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种融资方式。
债务危机：指债务国不再具备还本付息的能力。
偿债率：即一国当年还本付息额占当年贸易和非贸易外汇收入的比率，是衡量一国还款能力的主要参考指标。
负债率：即一国当年外债余额占当年GNP的比率，这是衡量一国对外债的依赖程度，或一国总体的债务风险的参考指标。
国际游资：是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的短期资本。
投机性冲击：投机资金利用和制造各种资产（如外汇）价格的波动，而获取利润，并给所在国的金融体系乃至整体经济运行造成严重的后果，称之为投机性冲击。
复习思考题1．如何理解国际资本流动的含义？答：国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区，它包括资本流出和资本流入两个方面。
资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。
资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。
2．试述国际资本流动发展的特点。
答：1）20世纪90年代以前国际资本流动的特点：（1）截至二战前，大体上讲，世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一。
（2）二战后至20世纪90年代，从量上看，国际资本流动的规模空前膨胀，国际直接投资规模急剧扩大，国际直接投资的增长速度不仅超过了国民生产总值和工业生产的增长速度，也超过了国际贸易的增长速度，取代国际贸易成为推动世界经济发展的主要力量；从质上看，资本流向、资本输出方式、资本结构等方面也发生了深刻的变化。
证券行业中的衍生品交易与管理
证券行业中的衍生品交易与管理在证券行业中，衍生品交易起着重要的作用。
衍生品是一种派生自某个基础资产的金融工具，包括期权、期货、掉期和互换等。
衍生品交易的出现为投资者提供了各种风险管理和投机机会。
但是，由于衍生品的特殊性质，其交易与管理也面临着一些挑战和风险。
本文将就证券行业中的衍生品交易与管理进行探讨。
一、衍生品交易的基本概念和分类衍生品是一种利用合约或协议派生出来的金融资产，其价值来源于基础资产的变动。
它们可以被用于风险管理、投机或套利等目的。
根据其结算方式和交割时间，衍生品可以分为以下几类：1. 期权：期权是一种购买或出售基础资产的权利，而非义务。
购买期权的投资者有权利在未来某个时间以特定价格购买或者出售基础资产。
2. 期货：期货合约是双方同意在未来某个时间点按照约定价格交割某种标的资产的合约。
3. 掉期：掉期是一种协议，双方约定在未来某个时间以约定价格交换一种资产或一组资产的现金流。
4. 互换：互换是一种协议，双方同意在未来某个时间以约定的方式交换一种或多种资产的现金流。
二、衍生品交易的风险管理衍生品交易的灵活性使得投资者可以管理各种市场风险，包括价格风险、利率风险和汇率风险等。
通过购买或出售衍生品，投资者可以锁定或者转移其所持有的风险。
然而，衍生品交易本身也带来了一定的风险：1. 价格风险：在衍生品交易中，投资者面临着价格的变动风险。
由于衍生品的价值来源于基础资产的变动，如果基础资产的价格变动不利于投资者，他们可能会遭受损失。
2. 信用风险：在衍生品交易中，存在着交易对手方违约的风险。
如果交易对手方无法履行合约，投资者可能无法获得其预期的收益。
3. 流动性风险：一些衍生品市场可能缺乏足够的买卖双方，导致交易无法顺利进行或者价格波动较大。
为了降低衍生品交易的风险，投资者需要制定合理的风险管理策略，包括多元化投资组合、合理选择交易对手方和定期进行市场监测等。
三、衍生品交易的监管和风险管理要求由于衍生品交易的特殊性质和风险，监管机构对其进行了一系列的监管和风险管理要求。
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（1）协方差的计算 协方差（covariance）是两个变量（证券收益率） 离差之积的预期值，是用来衡量它们之间共同变动 的程度
第7章证券与金融衍生品投资管理
概率
0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 预期收益率 标准差
预期收益率分布（%）
A
B
C
D
10.0
6.0
14.0
7.2 证券投资组合
7.2.1 证券投资组合概述 证券投资组合是指证券投资者有意识地将资金分散用于购买 多种相关有价证券所形成的金融资产投资项目群组 1952年马科威茨发表论文《资产组合的选择》，它标志着现 代投资组合理论的诞生。 投资者都是理性投资者，在进行投资时总是追求自身效用最 大化，并规避风险，从而实现总效用的最大化。利用均值— 方差的分析方法将投资收益和风险数量化，建立最佳投资组 合基本模型，为现代投资组合理论的发展奠定了基石。 马科威茨等人也因在投资组合理论方面的突出贡献而获得 1990年的诺贝尔经济学奖。
其中，P为债券价值；I为每期支付的利息；M为到期的本 金；i为到期收益率。
第7章证券与金融衍生品投资管理
【例7-2】 企业投资1085元购买了一张面值1000元，票面利 率为10%，3年期，一年付息一次的债券，若企业一直持有 该债券至到期，则其到期收益率可通过下式计算：
1085＝1000×10%×（P/A,i,3）＋1000×（ P/F,i,3）
第7章证券与金融衍生品投资管理
（4）协方差比方差更重要 当投资组合是由N项证券组成时，组合总体的方差是由N个 方差和N(N-1)个协方差组成的。 例如，由3项证券的组合，一共有9项，其中3个方差项和6 个协方差项（3个计算了两次的协方差项）。 由此可见，证券组合的方差，不仅取决于组合中单个证券 本身的方差大小，还取决于各证券之间的协方差大小。
第7章证券与金融衍生品投资管理
3. 成本分析
股票投资成本包括股票的买价成本和交易费用两部分。 买价成本是企业买入股票时向股票出售人所支付的价格。 交易费用是包括佣金、过户费、印花税和委托手续费 前三者的含义和收取办法，与债券买卖相同。 委托手续费是企业在办理委托买卖股票时向交易所和经纪 商所支付的一项费用。在我国，委托手续费的收费标准是 由交易所和经纪商共同制定并征得主管机关认可后执行的 。因此，委托手续费标准也不统一。
企业将金融资产划分为交易性金融资产还是可供出售金融 资产，在相当大的程度上由其持有意图所决定的。2009年 末，上市公司可供出售金融资产占证券投资的比例高达 92.97%，而交易性金融资产只占7.03%，而2008年年末这两 项数字分别为84.94%和15.06%。 在上市公司的证券投资中，交易性金融资产非但没有增加， 反而从2008年年末的119.45亿元减少到了116.11亿元；真 正增加的是可供出售的金融资产，由673.45亿元增至 1535.43亿元，增长了1.28倍。
第7章证券与金融衍生品投资管理
（4）股票的期望收益率 如果投资者以低于股票价值的某一价格购入股票， 那么投资者可获得多少的投资收益率呢？ 根据固定增长股利模型，可得到固定增长股票的投 资收益率为：
可见，股票投资内部收益率由预期股利收益率D1/P0 和股利增长率g两部分构成。
第7章证券与金融衍生品投资管理
1066.67 1018.18 1000.00 973.92 933.33
债券市价 10年期（V2）
1540.50 1122.85 1000.00 924.26 664.60
第7章证券与金融衍生品投资管理
（3）购买力风险 购买力风险，也称为通货膨胀风险，是指由于通货 膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力 减少的风险。 通货膨胀一般对债务人有利而对债权人不利，因为 投资于债券只能得到一笔固定的利息收益，而由于 货币贬值，这笔现金收入的购买力会下降。 减少购买力风险的对策就是在通货膨胀期间投资于 实物资产和普通股。
第7章证券与金融衍生品投资管理
【例7-3】 某公司投资于A、B两债券，两债券的面值均为 1000元，票面利率均为12%，而债券期限分别为1年和10 年。不同市场利率下A、B债券的市场价格计算结果如下表。
•表7-1 不同期限债券市价与利率关系比较
市场利率（i）
5% 10% 12% 15% 20%
债券市价 1年期（V1）
经测试并运用插值法，可得该项债券到期收 益率i＝6.77%。
如果该企业要求的收益率为5%<6.77%，则买入此债 券合适。
第7章证券与金融衍生品投资管理
5. 风险分析 债券投资的风险包括违约风险 违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的 义务，无法按期支付利息和偿还本金的风险。 评价一种债券的违约风险大小，经常要参考信用评 级机构对债券所作的信用评级。 避免违约风险的方法就是不买质量差、信用等级低 的债券。
第7章证券与金融衍生品投资管理
（2）利率风险 利率风险是指由于市场利率的变化而引起的债券价 格下跌，使投资者遭受损失的风险。 当市场利率上升时，债券价值会随之下降，引起债 券市场价格下跌，投资者遭受损失； 当市场利率下降时，债券价值会随之上升，债券市 场价格上升，投资者获得额外收益。
即使两种债券违约风险相同，其利率风险是不一样 的，期限越长，利率风险越大。
第7章证券与金融衍生品投资管理
7.2.2 证券投资组合的收益与风险
1. 证券组合的期望收益率 如果投资者投资于两种或两种以上证券，其期望 收益率为：
第7章证券与金融衍生品投资管理
2. 证券组合的方差、标准差与相关性 （1）方差的计算
证券组合的方差，并不是单个证券方差的简单加权 平均，而是各种证券收益率方差的加权平均数，加 上各种证券收益率的协方差
2.0
10.0
8.0
12.0
6.0
10.0
10.0
10.0
9.0
10.0
12.0
8.0
15.0
10.0
14.0
6.0
20.0
10.0
10.0
10.0
10.0
0.0
2.2
2.2
5.0
•证券A和其他三种证券的协方差为零
第7章证券与金融衍生品投资管理
（3）相关系数 相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的 数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资 产的收益率将如何变化。其计算公式为：
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7.1 证券投资
7.1.1 债券投资决策
1. 债券投资的目的 （1）获取投资收益（利息收益和价差收益） （2）降低现金短缺的风险 （3）满足未来的投资需求 （4）与股票投资相配合，以降低证券投资风险
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2. 债券投资的特点
（1）投资期限明确 （2）投资收益稳定 （3）投资风险较低 （4）投资者的权利较小
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【例7-6】某股份公司未来3年股利将高速增长，增长率为 20%。在此后将转为正常增长，增长率为5%。公司最近支 付的股利是为3元。计算该公司股票的内在价值。 首先，计算非正常增长阶段的股利现值如下：
其次，计算第三年年底的普通股内在价值：
计算其现值： 最后，计算股票目前的内在价值：
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案例导入
据统计， 1773家数据可比的上市公司的2009年整体证 券投资金额与2008年相比有了大幅增长：2008年末为 792.90亿元，2009年末为1651.54亿元，增幅为 108.29%，证券投资占总资产的比重由0.66%上升到了 1.13%。
第7章证券与金融衍生品投资管理
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7.1.2 股票投资决策 1. 股票投资的目的
（1）控制发行公司。 （2）降低自身经营风险。 （3）获得投资收益。
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2. 股票投资的特点
（1）是股权性投资。投资者可以参与公司的经营决策， 有选举权和表决权，并以投资额为限承担责任。 （2）收益不确定，与股票发行公司的经营业绩有很大关 系。 （3）不能直接从股票发行公司收回投资，除非股票发行 公司破产或解散清算，但可依法转让。 （4）风险大。投资者购买股票之后，既要承担经营亏损 的责任，还要承担不能收回投资的风险
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（2）固定增长股票的价值 假设某公司今年的股利为,今后按照一个常数增长 ，则未来第t年的预期股利为：
当
时，则：
•第一 年的股 利收入
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（3）非固定增长股票的价值 在现实生活中，有的公司股利是不固定的。 例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固 定增长或固定不变。在这种情况下，股票价值就要分段 计算。
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4. 股票价值及投资收益率的分析 股票价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流 量的现值。只有当股票的价值大于股票价格时，才 值得购买。对于股票价值的计算，利用货币时间价 值计算方法，先进行现金流量分析，然后再将其折 算成现值即可。
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（1）零增长股票的价值 零增长股票就是指发行公司未来每年提供的股利是 固定不变的，这实际上相当于一个永续年金，则：
◆ 相关系数是标准化的协方差，其取值范围（﹣1，﹢1 ）
✓ 当相关系数大于0而小于1时，表明证券之间是正相关； ✓ 当相关系数小于0而大于－1时，表明证券之间是负相关
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•当 ＝﹢1 时，表明两种资产之间完全正相关； •当 ＝ -1 时，表明两种资产之间完全负相关； •当 ＝ 0 时，表明两种资产之间不相关。
3. 成本分析
债权投 资成本
买价成本 交易费用
佣金 过户费 印花税
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