第九章长期财务规划ppt课件

第九章 长期财务规划
一、财务规划概述 企业财务规划是为实现企业未来的财务目标而制定的财务
方案和行动准则，其内容应包括：
1、确定企业的财务目标； 2、分析目前的财务状况与既定目标之间的差距； 3、预测未来可能发生的变化和干扰，制定为实现财务目标应采
取的行动。
可见，财务规划是对未来财务工作所作的总体安排。根据所 安排的时间长短来划分，企业财务规划可以分为长期财务规划 和短期财务规划。

t1
UCFt (1r0)t
负债的连带效初应始投资额
UCtF:无杠杆企业 t期第 流向权益所有金 者流 的现
r0：无杠杆企业项本 目成 的本 资
债务融资的连带效应NPVF包括： １、债务的节税效应：节税额TCB增加了项目价值 ２、新债券的发行成本：发行成本降低项目价值 ３、财务困境成本： 财务困境增加企业成本，降低项目价值 ４、债务融资的利息补贴：免税债券的利率低于应税债券，降低融
调整净现值法；权益现金流量法；加权平均资本成本法。
只要运用得当，三种估值方法会得出相同的评估结果。
一、调整净现值法 调整净现值APV可用下面公式描述： APV=NPV+NPVF
一个项目为杠杆企业创造的价值APV等于一个无杠杆 企业的项目的净现值（NPV）加上筹资方式的连带效应的 净现值（NPVF）
折旧节税 000
680 000 680 000 680 000 680 000 680
收入减支出 000
2 310 000 2 310 000 2 310 000 2 310 000 2 310
注：折旧节税==0.34*2 000 000==680 000元 收入减支出==3 500 000（1-34%）=2 310 000
因此，如果是全权益融资，则项目不可行，因为净现值NPV为负值。但 债 务融资可以使得项目价值增大。下面讨论债务融资对项目的影响。
2、债务融资的连带效应
假设A公司可以得到一笔5年期的一次性偿还贷款，这笔贷款在 扣除发行成本后的余额为7 500 000元，按无风险利率10%计息。预计 发行成本为总贷款额的1%。
二、长期财务规划的作用
1、明确财务决策之间的相互关系。财务规划必须明确企业不同 经营活动的投资计划与企业可行的融资选择之间的关系。
2、提出备选方案。财务规划使企业能够清楚各种投资和融资的 选择，能对其优劣进行评估。
3、可行性分析。不同的计划必须适应于公司总的目标，即股东 财富最大化。
4、避免意外。财务规划必须指出如果某一特定事件出现将会发 生什么情况。
三、财务规划的主要组成部分 1、销售额预测。借助宏观经济分析和产业发展规划等来预测部确
定的未来，预测出销售额。 2、预测报表。财务规划要求编制预测资产负债表、预测损益表和
预测资金来源于运用表。 3、资产需要量。财务规划要确定计划的资本性支出以及计划的净
营运资本支出。 4、财务需要量。进行融资安排，包括股利政策和债务政策等。 5、调节变量。为了协调两组不同财务指标之间的增长率而设置的
通常，现代企业都将其增长作为发展目标，为此，确定一个明 确而合理的公司整体增长率，不仅是公司发展的重要问题，而且也 是长期财务规划的主要组成部分。
一个公司所能达到的增长与其财务规划有着直接的关系。通过 财务规划不仅可以考察公司增长的合理性，而且还可以考察和确定 公司实现增长的有效途径。
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增长率的确定：
第三个增长率指标 6、经济假设。必须明确企业在整个计划期内所处的经济环境，并
对此作出相应的假设，其中必须确定一个利率水平。
第二节 杠杆企业的股价与资本预算
资本预算决策和资本结构决策是相互联系的，在前面几章我们 都是分开来讨论的。财务杠杆通常能够降低企业的资本成本，使一 些项目的NPV由负变为正。
当企业运用财务杠杆时，如何评估一个项目或整个企业的价值 呢？ 下面介绍三种方法：
资产增长率 S S0
P (1 d )(1 L ) T P (1 d )(1 L )
S ：销售收入变动额（
S
：本年销售收入
0
S
：下年计划的销售收入
1
P : 销售利润率
d ：股利支付率
L ：负债权益比 T ：总资产对销售额的比
S1

S
）
0
率（资产需要率）
企业如何提高可持续增长率： 发行新股； 增加债务； 降低股利支付率； 提高销售利润率； 降低资产需求率
（1）发行成本。已知发行成本是总贷款额的1%，则有： 7 500 000==（1-1%）*总贷款额 总贷款额=7 500 000/0.99==7 575 758元 发行成本==7 575 758*1%==75758元
发行成本当期支付，在整个借款期内按直线法摊销抵税，现金流量如 下：
0
1
2
3
4
5
发行成本 -75 758
1、全权益价值 假定项目融资全部来源于权益，其价值为：
初始投资折旧节税 净现金流入现值 1000006080000A0150%231000A0520% 100000608000030.790283100020.9906 513951
注：折旧税额按无风险利率10%贴现，净现金流量按20%的权益资本成本 贴现
摊销额
15 152 15 152 15 152 15 152 15 152
节税额
5 152 5 152 5 152 5 152 5 152
资成本，提高项目价值
例：A公司正在考虑一个投资额为1000万元的投资项目，项目生命周期 为5年，按直线折旧法提取折旧，每年折旧额为200万元。每年的现金 收入减去现金支出为350万元。公司所得税率为34%。无风险利率为 10%，全权益资本成本为20%。
项目每年现金流量如下：
0
1
2
3
4
5
初始投资 -10 000 000
长期财务规划是指期限在一年以上的财务规划，通常有五年规 划、十年规划等。制定长期财务规划的目的是确保公司持续增长而 从财务方面考察企业的战略决策。长期财务规划的内容主要包括：
1、选择最有利的投资机会；
2、采用最佳的财务杠杆水平；
3、确定最合理的股利分配方案。
财务规划是通过资本预算、融资结构和股利政策等内容来确保公 司的持续增长。而这些内容都是企业为了其增长和盈利而必须制定 的财务政策。