股指期货价格发现功能研究

第一章

绪论

近年来，随着中国市场的不断发展，各种金融衍生品也越来越

多地出现在人们的眼前，其中最为重要的便是股指期货。股指期

货是指以某一股票指数为基础标的物的期货合约。在这个合约中，买方和卖方可以协商确定某一股指数在将来某一时间点的价格，

并在这一时点进行交割。股指期货交易具有杠杆效应，能够为投

资者提供更高的收益率，同时也具有更高的风险。

早在上世纪末，股指期货就已经在全球范围内逐渐发展成熟。

而在中国，这个市场也已经经历了十几年的发展，已经成为了中

国金融市场中不可或缺的一部分。随着股指期货市场的不断壮大

和成熟，越来越多的人开始关注这个市场，并尝试在其中进行投资。但是，在这个市场中，价格变动频繁、波动剧烈，而价格的

发现机制又是怎样的呢？

本文将围绕股指期货价格发现功能进行研究，旨在探究价格发

现机制是如何建立起来的，以及股指期货市场中存在的一些问题，最终希望能够为投资者提供一些有益的建议。

第二章

股指期货市场价格发现机制分析

在股指期货市场中，价格的形成和发现机制包括市场竞价和报价撮合两个环节。其中，市场竞价是指在交易日中开盘前和收盘后的一段时间，在此期间，所有的交易者可以通过市场价格的形成，在市场中交易，从而通过交易实现资金的流动。而报价撮合则是指，在交易日中对于每一笔交易，买方和卖方均可报出自己的交易价格，并在中心撮合之后进行交易。整个价格发现过程就是通过市场竞价和报价撮合两个环节，形成买卖双方交易价格的过程。

在股指期货市场中，不同的投资者通常会基于不同的信息和理解，对价格进行不同的预估。但是，在价格的拉锯战中，市场参与者们往往又会通过交易和比较，渐渐走向了共识。从投资者角度来看，这样的过程既有利用信息的过程，也是一个有形的风险分散的过程。

第三章

股指期货市场发现机制的优劣分析

在股指期货市场中，竞价市场的价格发现机制具有一定的优越性。首先，市场价格是由市场交易者共同协商形成的，它比单一价格更反应了市场状况和参与者的交易意愿；其次，价格发现过程是由多次交叉对比和博弈的结果，具有更强的市场透明度和公正性；最后，交易双方能够灵活地参与交易，并根据自己的预期价格进行报价，在市场中实现业务的对冲风险。

但是，竞价市场的价格发现机制也存在着一些局限性和不足之处。一方面，过多的市场干扰和信息扰动，容易造成价格波动波动；另一方面，部分交易者可能会在报价撮合过程中虚假报价，造成市场信息失真。

第四章

股指期货市场价格发现机制中的问题及其应对策略

在股指期货市场中，价格发现机制中存在一些问题，这些问题如果处理不当，容易给市场带来风险。其中，最大的问题是由于外部市场干扰和内部信息不透明，造成价格失真和市场失衡。同时，由于市场监管力度不足，一些交易者可能存在不合理报价的情况，从而影响市场的价格合理性。

针对这些问题，股指期货市场需要建立更加严格的监管规则，加强信息公开度的建设，制定更为有效的报价撮合机制，并提升市场交易者的风险防范能力。只有这样，才能够有效地保证股指期货市场价格发现机制的透明度和合理性，从而构建更健康的股指期货市场生态。

第五章

结论

本文旨在分析股指期货市场中价格发现机制的建立和优劣，并剖析市场中存在的问题以及可能的应对措施。总的来说，股指期

货价格发现过程受市场信息和交易者行为影响，市场竞价和报价撮合是当前股指期货市场中最受欢迎的价格发现机制。但是，价格发现过程中也存在国家法律、市场监管、信息公开度和其他因素制约的情况。因此，为了保证股指期货市场的健康和繁荣，市场监管和规法建设必不可少，同时在市场交易和投资过程中需谨慎对待风险。

股指期货与股票关系

今天我带大家一起剖析一下股指期货，究竟与A股市场波动是怎么样的一个关系，彼此会形成什么样的影响。一、股指期货套利与投机行为首先我们要从股指期货本身合约价格说起，股指期货分成不同月份的交易合约。到交割日后会以沪深300指数现货价格做为交割价，交割规则就制约了股指期货合约价格进入交割日会趋于与现货价格一致。那么平时合约没有到交割的时候，股指期货合约价格会依据什么标准变化呢。这里就涉及到股指期货合约市场价格与理论价格。期指合约市场价格：就是我们在盘面上看到该合约的波动价格，由多空双方供需关系所约束。期指合约理论价格：按深沪300指数现货价格，根据一定的公式计算所得。通常计算标准：期指理论价格=现货价格+现货价格*（无风险年利率-股息）*合约剩余交割天数/365日是当时现货价应该对应到在该合约期指上价格，这是一个理论值。这个理论值就像一把尺，主要用于期货与现货之间的套利交易的衡量。它是一个在理想环境下计算结果，及年利率与股息都相对稳定下。如何去套利？可以这样去思考！第一种情况： 1、如果股指期货市场价格等于理论价格 2、那么期指价格折现成现货价格，会与当时深沪300指数现货价格一致。 3、也就是说不存在差价套利没有必要。第二种情况： 1、如果股指期货市场价格不等于理论价格 2、那么期指折现成现货价格，就会与当时现货指数形成差价。 3、就可以通过期货合约与现货指数股票组合同时买卖锁定差价。

4、等期指市场价格回归理论价格、或到交割时期指价格回归现货价格时，期指与现货同时进行市场逆向交易操作，这样可以获取套利差价。套利交易也有很多种方式：合约之间套利、现货市场事件套利等等，这里就不多介绍了，大家可以查阅网上一些资料。实际上理论价格的推算往往难度很高，因为利率变化与股息经常具有不稳定性。所以新合约开市时，经常会出现定价偏差。市场套利行为会让股指期货回归理论价格，也就是与现货价格保持平价。那么我们在谈谈期货合约市场价格，既然作为一个期货市场交易品种，买卖双方的供需变化都会影响这个价格。在市场中套利与投机行为是并存的，二者对期指价格都产生着影响。但是有一点：现货价格的变化是期指投机上重要参考，所以期指市场价格会围绕着现货价格波动。比如股指期货市场价格过高偏离现货价格，一但有利可图套利与投机行为就会介入让其产生回归。同样如果过低于现货价格也会自然回归，这是一个道理。但是在有些情况下，市场投机行为会让市场价格出现较大偏离。当现货市场氛围非常悲观呈现持续下跌时，期指市场也会笼罩在悲观气氛下：空头投机行为会导致期指市场价格比现货跌的还快，往往股指期货价格在一段时间内低于现货价格。因为国内现货市场没有卖空机制，虽然有其他方式但是成本过高，期现套利行为在这个时候也会保持谨慎。当现货市场氛围呈现乐观持续上升时，期指也会跟随上升。多头投机行为占主动地位，投机市场笼罩在多方热情之中。在投机的作用期指上升幅度会大于现货市场，其价格有可能会过高过其理论值。但是市场套利行为一但有利可图，会让期指价格产生自然回归。在现货市场震荡的时候，市场投机行为双方处于平衡期。期指市场价格不会偏离理论价格过多，套利与投机行为会让其很快回归。股指理论价格制定往往很困难，所以新合约上市时定价容易出现一定偏差。如果定价过高自然会引发做空投机行为的介入，让其产生回归。

股指期货市场的结构与功能

股指期货市场的结构与功能股指期货市场的结构与功能一、引言随着金融市场的发展和创新，股指期货市场作为金融衍生品市场中的重要组成部分，逐渐崭露头角。股指期货市场不仅有利于投资者进行风险管理，还能提供更多的投资机会。本文将探讨股指期货市场的结构与功能，以期对投资者和市场相关人士有所助益。二、股指期货市场的概念和特点股指期货市场是指以某一特定股票指数为基础，以期货合约形式进行交易。股指期货市场的交易对象是衍生品，其价值与相关股票指数挂钩。 1. 股指期货市场的结构股指期货市场主要由交易所、期货公司、投资者和监管机构等构成。交易所是股指期货市场的核心机构，负责监管市场交易，制定交易规则，并提供交易平台。常见的股指期货交易所有上海期货交易所和中国金融期货交易所等。期货公司是提供股指期货交易服务的机构，包括会员和非会员期货公司。会员期货公司与交易所直接联系，执行交易所的规章制度，并为投资者提供开户、交易和风险管理等服务。投资者是股指期货市场最重要的参与者，包括机构投资者和个人投资者。机构投资者如基金公司、券商和保险公司等，拥有更多的资金和专业分析能力，对市场影响力较大。个人投资者也能通过期货公司参与市场交易。监管机构是保障股指期货市场正常运行和合规交易的保障。

监管机构通过制定监管政策、监测市场风险和惩处违规行为等措施，维护市场的公平性和透明度。 2. 股指期货市场的功能股指期货市场具有多重重要功能：（1）投资和风险管理功能股指期货市场为投资者提供了进行投机和套利的途径。投资者可以根据对市场走势的判断，通过买入或卖出股指期货合约来追求利润。同时，股指期货市场也为投资者提供风险管理工具，可以通过期货合约对冲股票组合的风险，有效降低投资风险。（2）价格发现功能股指期货市场的交易活动可以为整个股票市场提供重要的价格参考。通过市场交易的结果，投资者可以更准确地判断股票市场的价格走势，提高投资决策的准确性。（3）信息传递功能股指期货市场的交易活动能够及时传递市场信息，包括市场需求、供应情况和投资者预期等。这些信息对投资者和市场相关人士有指导意义，可以帮助他们更好地制定投资战略和决策。三、股指期货市场的交易特点股指期货市场具有以下交易特点： 1. 杠杆效应股指期货市场采用保证金交易制度，投资者只需支付一部分保证金，便可控制较大价值的合约。这种杠杆效应能够放大投资者的盈利和亏损，增加投资风险。 2. 交易时间灵活相比于股票市场，股指期货市场的交易时间更加灵活。通常，股指期货市场每个交易日可分为日盘和夜盘两个阶段，投资者可以根据自身需求和市场情况选择合适的交易时间。

股指期货交易策略与股指期货套利

前言 2010年1月8日，国务院原那么同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规那么，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项筹办工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场持久以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极鞭策产物创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康开展作出重大奉献。股指期货的呈现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。操纵股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为帮忙机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的根底常识、以及操纵股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。

根底篇股指期货根底常识一、股指期货概况期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的尺度化期货合约。买卖双方报出的价格是一按期限后的股票指数价格程度，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征股指期货是一种金融衍出产物，即它的价格衍生于股票这样一种根底资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益程度下降，对风险进行办理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略东西。〔1〕风险转移和收益增加股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不但愿持有的投资组合发生吃亏，而风险爱好型的投资者却愿意主动承当更大的风险，而且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的时机。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者可以轻松的把股市的风险转移到期货市场上。〔2〕杠杆效应杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际成本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就可以控制较大数量的资金进行投资。如果以投资的本金作为衡量尺度的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动，这就是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高吃亏的风险。〔3〕透明性和流动性股指期货作为一种金融期货，是一份尺度化的合约。以一个月份的合约为例，所有这个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者可以等闲的找到交易的另一方，从而确保了市场的流动性，这也意味着大额的交易订单可以在任何时候得到满足而不会对价格发生过度的影响。此外，在我邦交易的股指期货，全部采用电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。所以透明性与流动性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。〔4〕灵活性股指期货的交易规那么规定了可以双向交易、T+0交易。这意味着投资者可以在任何交易时间按照他们对市场的判断和对风险的承受能力来调整头寸，包管投资的灵活性。〔5〕低交易成本低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一〔双边〕，远远低于股票的收费尺度。

我国股指期货价格发现功能的研究-文献综述

2010年2月20日，中国证监会有关部门负责人宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。2010年4月16日，筹备三年多的首只股指期货——沪深300指数期货终于正式上市交易。作为我国首个股指期货产品，沪深300指数期货的推出，势必对我国金融市场产生深远的影响。在此，本文试图通过对手中掌握的有关文献进行简单的梳理和总结。本文主要分为以下四个部分。第一部分是关于股指期货和其价格发现功能的相关概念。第二部分是关于股指期货的价格发现功能的理论研究文献的综述。第三部分是关于股指期货的价格发现功能的实证研究综述。第四部分是关于股指期货的价格发现功能的研究总结。由于缺少在股指期货的价格发现功能方面的定性研究的文献，本文将不对其定性研究进行阐述。一、股指期货的相关概念（一）股指期货的涵义股票指数期货（Stock index futures,简称股指期货）是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。简言之，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约[1]。作为一种重要的衍生金融工具，股指期货一直以来在世界金融市场上发挥着重要的作用，并有着世界范围的影响力。众所周知，金融市场上的衍生工具主要有期货、期权、远期合约和互换。股指期货包括外币汇率期货、利率期货和股指期货，分别于1972年、1975年和1982年出现，其中股指期货是最迟问世的。自从1982年美国堪萨斯期货交易所上市以来，经过30年的发展，股指期货现在已成为一个成熟的全球金融市场的产品。不仅股指期货的品种每年增多，股指期货交易规模也是急速的上涨。（二）股指期货的特点（1）跨期性：期货是基于对外来交易产品价格走向而签订的一种合同，在未来某一时间按照事先约定的条件来进行交易。例如，当交易者预计在一个月

2020年基于高频数据的沪深指数期货价格发现能力研究

基于高频数据的沪深指数期货价格发现能力研究

基于高频数据的沪深300指数期货价格发现能力研究何诚颖张龙斌陈薇 2020-12-14 14:16:26 来源：《数量经济技术经济研究》(京)2020年5期第139～151页内容提要：从股指期货和现货对新信息的反应速度、新信息融入比率两个角度，研究了沪深300股指期货的价格发现能力。研究采用了沪深300指数期货和现货的1分钟高频数据进行实证分析，使用向量误差修正模型和脉冲响应函数分析的结果表明，股指期货市场对新信息的反映速度快于现货市场。使用I-S模型和PP-T模型实证分析的结果表明，新信息主要通过沪深300指数期货市场进行反映。从新信息反映速度和融入比率两方面来看，沪深300指数期货市场的价格发现能力都要强于指数现货市场。关键词：沪深300指数期货价格发现信息份额模型永久短暂模型作者简介：何诚颖，浙江财经学院，国信证券博士后科研工作站；张龙斌，陈薇，国信证券博士后科研工作站。引言

价格发现功能是股指期货市场最基本的经济功能之一。由于缺乏股指期货等做空手段，我国证券市场长期以来一直面临着市场暴涨暴跌、定价效率低等问题。证券监管部门多年来一直筹划推出股指期货这一金融创新工具，企图借助股指期货市场的价格发现功能，提高我国证券市场的定价效率。2020年4月19日，沪深300指数期货经过多年的精心准备，终于在中国金融期货交易所（CFFEX）成功上市。沪深300指数期货推出之后，其对A股市场的影响究竟如何，已经成为证券监管部门关注的重要问题。其中，沪深300指数期货推出初期，是否如海外成熟股指期货市场一样具有价格发现功能，是当前理论界和实务界争论的热点问题。有的观点认为，沪深300指数期货推出初期，投资者群体以个人投资者为主，由于开户门槛较高，参与人数较少，而且包括基金、证券公司、QFII、私募基金等对市场具有影响力的机构投资者，基本上都还不允许参与股指期货交易，因此沪深300指数期货短期之内对现货市场影响力较小，股指期货的市场趋势是追随现货市场走势的。在沪深300指数期货推出之前，许多学者对沪深300指数期货仿真交易数据的研究也表明，沪深300指数期货仿真交易合约的价格基本跟随现货指数价格变动，股指期货的仿真交易基本不具备价格发现能力，现货市场在定价中仍占主导地位。但最近也有研究发现，沪深300指数期货价格变化经常领先现货指数价格变化两分钟的现象，股指期货价格经常领先现货价格出现拐点，认为沪深300期指期货价格发现能力初显，并建议投资者利用沪深300指数期货价格作为现货指数价格变化趋

股指期货的市场作用

股指期货的市场作用股指期货是一种以股指作为标的物的金融衍生工具，其市场作用主要体现在以下几个方面。一、价值发现功能：股指期货市场可以通过交易活动和投资者对未来股指走势的预期，为实物股市提供有价证券的定价参考，进一步发现和反映实物股市的投资价值和预期动向。通过股指期货市场，投资者可以更加准确地得到股市的预估，以此来指导投资决策。二、风险传导功能：股指期货市场对实物股市的风险传导有着重要的作用。当实物股市出现波动时，投资者可以通过股指期货市场进行对冲操作，减少或转移风险。当股市行情不稳定或下跌时，投资者可以通过卖出股指期货进行对冲，以规避风险。三、流动性提供功能：股指期货市场的交易活动可以为实物股市提供更加高效的流动性。通过股指期货交易，投资者可以随时进行买卖操作，而不受实物股市开市和收市时间的限制。这样可以提高市场流动性，提供更多交易机会。四、投资者多元化选择功能：股指期货市场可以为投资者提供更多的选择。传统的实物股市只能投资实物股票，而股指期货市场则可以投资股指期货合约。通过这种方式，投资者可以更加灵活地进行投资，根据自己对整个股指的判断，进行相应的投机或对冲交易。五、风险管理和价格发现机制：股指期货市场建立了一套有效的风险管理和价格发现机制。通过交易所提供的风险控制机制，如保证金制度、涨跌停板限制等，可以有效控制投资者的杠杆风险，并减少市场的不稳定性。交易活动也可以为市场提供更准确的价格发现机制，促使市场价格更加符合实际供需关系。股指期货市场作为金融衍生品市场的一种重要形式，对实物股市的价值发现、风险传导、流动性提供、投资者多元化选择以及风险管理和价格发现机制等方面起到了重要的市场作用。通过参与股指期货交易，投资者可以有效地管理风险、扩大投资渠道，并提高投资回报率。

Nyayce股指期货基础知识

秋风清，秋月明,落叶聚还散,寒鸦栖复惊。股指期货基础知识之一－－什么是股指期货股指期货的全称是股票价格指数期货，它是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来某个特定日期，按事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。与其他金融期货、商品期货一样，股指期货具有合约标准化、交易集中化、对冲机制、每日无负债结算制度和杠杆效应等共同特征。除此之外，其自身还具有独特的三个特征：一是标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计；二是合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示；三是采用现金交割，不需要交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。股指期货具有价格发现、套期保值规避系统性风险、套利投资、资产配置功能。一、价格发现功能。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期。同时，大量实证研究表明，股指期货价格先行于现货指数价格，这有助于提高股票现货市场价格的信息含量。二、套期保值规避系统性风险功能。股指期货则提供了对冲股市系统风险的途径，通过现货和期货市场上的对冲操作，使现货和期货市场的收益(损失)相互抵消，达到锁定成本和确保利润的目的，这就是股指期货的套期保值。股指期货把套期保值者的股票的系统风险转移给投机者；三、套利投资功能。股指期货可以与多种证券品种进行套利交易，包括股指期货与股票现货、股指期货与ETF之间的套利，以及不同股指期货合约之间的跨期套利、跨市套利和到期日套利。四、资产配置功能。具体表现在：一是引入做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资者的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。二是有利于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重，增加市场流动性，提高资金使用效率，而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷资金的问题。

中国金融衍生工具市场价格发现功能实现性研究--基于沪深300股指期货数据的分析

中国金融衍生工具市场价格发现功能实现性研究--基于沪深 300股指期货数据的分析本文以中国金融衍生工具市场为研究对象，通过对沪深300股指期货的分析，探讨金融衍生工具市场价格发现功能的实现性。具体而言，本文将从以下几个方面进行研究：一、金融衍生工具市场价格发现功能的概念和特点价格发现功能是金融市场的核心功能之一，指的是市场参与者通过交易活动，将信息和需求逐渐反映在价格上的过程。而金融衍生工具市场则是以金融衍生品（如期货、期权等）为标的物的交易市场，其价格发现功能的实现与传统的股票、债券市场有所不同。其主要特点包括： 1. 标的物不是实物资产，而是衍生品，其价值和交易价格与实物资产存在关联和差别。 2. 交易规则和机制较为复杂，包括交易单位、保证金、合约到期日等方面。 3. 交易标的物的价格波动较大，市场参与者需要具有较强的市场分析和风险控制能力。二、沪深300股指期货市场的交易特征沪深300股指期货是我国金融衍生工具市场的重要品种之一。其采用“上证50”和“深证成份股指数”为标的物，交易规则较为成熟。在交易活动中，市场参与者主要包括期货公司、个人投资者和机构投资者。其中，机构投资者占据了较大的市场份额。在交易行为方面，沪深300股指期货市场呈现出比较典型的“多空对冲”现象。同时，市场参与者对于合约到期日的变化也具有较强的关注程度。在交易活动中，市场参

与者通常会采用技术分析和基本面分析相结合的方式，以及风险控制和套利等策略。三、沪深300股指期货市场价格发现功能的实现性分析基于沪深300股指期货市场的交易特征，本文探讨了其价格发现功能的实现性。研究表明，沪深300股指期货市场具有较强的价格发现功能，主要表现在以下几个方面： 1. 反映资本市场整体风险情绪。由于沪深300股指期货市场被认为是我国资本市场的“晴雨表”，因此市场参与者对于其价格波动的反应也反映了市场整体的风险情绪，具有较强的预测能力。 2. 反映市场参与者对于标的物未来走势的预期。市场参与者通过交易活动表达了对于标的物未来走势的预期，从而引导了市场价格的变动方向，具有较强的引导功能。 3. 反映市场供需关系的变化。沪深300股指期货市场的交易量和持仓量变动，反映了市场供需关系的变化，从而影响了市场价格的波动。综上所述，沪深300股指期货市场具有较强的价格发现功能，有助于提高金融衍生工具市场的交易效率和稳定性。

2023年股指期货行业市场研究报告

2023年股指期货行业市场研究报告【股指期货行业市场研究报告】一、概述股指期货作为衍生品市场的重要组成部分，具有对冲风险、价格发现、投资交易、增加市场流动性等功能。本报告旨在对股指期货行业的市场情况进行研究，以提供有关该行业的相关信息和数据。二、行业发展背景随着中国资本市场的不断发展和开放，股指期货行业逐渐成为重要的投资工具。股指期货起初于1992年由上海期货交易所推出，此后陆续有各大期货交易所相继推出股指期货产品。股指期货的发展对资本市场的稳定性、流动性和价格发现都起到了积极的促进作用。三、行业市场规模截至2021年底，全国共有4家期货交易所推出股指期货产品。根据《中国证券监督管理委员会》公布的数据，2021年全国股指期货市场成交量为xxxx亿元。其中，上海期货交易所的成交量最大，达到xxxx亿元；大连商品交易所的成交量为xxxx亿元；郑州商品交易所的成交量为xxxx亿元；中国金融期货交易所的成交量为xxxx亿元。四、行业市场主体股指期货市场主体包括期货交易所、期货公司、机构投资者和个人投资者。目前，全国共有4家期货交易所，分别为上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所

和中国金融期货交易所。期货公司是提供股指期货交易服务的机构，主要包括银行、证券公司、期货公司等。机构投资者包括基金公司、保险公司、券商、私募基金等。个人投资者也在股指期货市场中发挥着重要的作用。五、行业市场特点 1.高风险高收益：股指期货市场波动性较大，投资者可以通过杠杆交易获得高收益，但也面临较高的风险。 2.交易周期短：股指期货的交易周期较短，一般为几个月甚至几周，投资者需要密切关注市场动态。 3.杠杆交易：股指期货可以通过杠杆交易，即以少量的保证金交易大量合约，从而提高投资收益。 4.流动性强：股指期货市场具有较高的流动性，投资者可以随时买入和卖出股指期货合约。六、行业市场前景股指期货作为金融衍生品市场的重要组成部分，具有广阔的市场前景。随着中国资本市场的不断发展和开放，股指期货市场将进一步提升流动性、降低交易成本，吸引更多的机构和个人投资者参与。此外，随着金融科技的快速发展，股指期货交易也将更加智能化和便捷化。投资者可以通过手机APP、电子交易平台等方式进行股指期货交易，提高交易效率和便利性。七、结论

股指期货的功能意义

股指期货的功能和意义股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。作为成熟市场主要的金融产品之一的股指期货产生时间并不长，但经过短短20年的发展，现已是国外证券公司、投资基金等机构投资者不可缺少的避险工具，也已成为国际资本市场体系中的最重要组成部分。对我国来说，随着机构投资者的增加以及加入WTO逐步放开资本市场后，适时推出股指期货交易愈加重要。股指期货的经济功能（一）价格发现功能。不同到期月份的股指期货合约价格是由成千上万的投资者在市场上通过公开竞价方式产生的，充分反映了与股票指数相关的各种信息以及不同买主、卖主的预期，投资者的这种竞价行为使股票指数的未来价格得以充分发现。国外学者通过大量研究发现，股指期货合约价格一般领先于股票现货市场价格，因此期货市场上的价格又成为投资者在股票现货市场的买卖依据，提高了股票现货市场上的信息含量。（二）套期保值功能。利用股指期货交易进行套期保值是指投资者同时在股票现货市场和股指期货市场上，买卖相同价值的两份合约来锁定利润控制风险的行为。股指期货的套期保值功能是该交易诞生的原动力，它将分散在股票现货市场各角落的系统风险、信用风险通过股指期货市场重新分配，使套期保值者以极小的代价、占用较少的资金实现有效的风险管理。（三）资产配置功能。由于股指期货交易给市场引入了做空机制，使投资者的投资策略从买入股票，然后等待股票价格上升，到最后卖出股票的单向获利模式变为双向投资模式，让投资者在行情下跌的过程中也能有所为而非被动等待。尤其对机构投资者来说，通过股指期货交易完善了组合投资方式，提高了资金使用效率。我国开展股指期货的意义（一）规避股市的系统风险。股市中的风险由系统风险和非系统风险组成，非系统风险可以通过投资组合来化解，但投资组合没有办法消除系统风险。尤其在我国，由于市场设计初期的缺陷，使股票市场系统风险较大。开展指数期货后，可以使理性投资者有对冲风险的工具，确保投资收益，承销商在包销股票的同时，为避免股市总体下跌，可以通过预先卖出相应数量的期指合约以锁定利润。当上市公司股东、证券自营商、投资基金在持有股票时，可以通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统价格风险，在继续享有相应股东权益的同时维持所持有股票资产的原有价值，也能减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响。

我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究

我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究［摘要］本文运用向量误差修正模型、公共因子模型及带有误差修正的双变量EC-GARCH模型,对沪深300股指期货市场与现货市场之间的价格发现及波动溢出效应进行了多层次的实证研究。主要结论为：股指期货市场与现货市场之间存在长期的协整关系和Granger因果关系,但是股指期货市场的价格发现能力弱,现货市场的价格发现能力几乎是股指期货的四倍；现货市场对期货市场存在波动溢出效应,而期货市场对现货市场不存在溢出效应。［关键词］股指期货；现货指数；价格发现；波动溢出 1 引言股指期货具有套期保值、套利和投机的功能,此三种功能在发挥作用的同时,也正体现了股指期货工具更深层次的价格发现和套期保值的功能。我国金融期货交易所于2010年4月16日推出以沪深300为标的的股指期货合约,此时恰逢欧洲主权债务危机爆发冲击全球经济前景,全球股市普跌,我国沪深300跌幅巨大。因此一些投资者质疑我国股指期货的推出加剧了我国股市的暴跌,即股指期货的推出加大了我国股市的波动性。因此,本文试从股指期货的价格发现功能及现货市场波动溢出效应两个方面展开研究。自1982年堪萨斯期货交易所推出首只股票指数期货—价值线期货以来,国外学者就针对股指期货与现货之间的关系做了大量的研究。一些学者通过期货价格与现货价格之间的超前滞后关系来研究价格发现问题。Garbade 和Silber (1983) 最早建立了期货价格与现货价格之间相互联系的动态模型,通过考察前一期基差的变动对后一期期货价格与现货价格变动的影响来刻画期货价格和现货价格在价格发现功能中作用的大小。Dwyer G P，Locke.P和Yu.W(1996)，Martin.M(1998)利用向量自回归模型研究考察了不同国家的股票指数和指数期货市场之间的价格传递,发现期货价格变化比现货价格变化领先5~15分钟。其他一些学者则通过对期货价格与现货价格之间波动溢出效应来研究两者之间的价格发现。Tse 和SO(2004)利用信息比率、永久瞬时模型及M-GARCH 模型研究了香港恒生指数、恒生股指期货及盈富基金之间的动态关系。结果表明,三个市场之间在长期内存在协整关系,但市场之间的信息溢出程度是彼此不同的。刘庆富(2006)用双变量EC-GARCH模型考察了我国金属期货市场与现货市场之间的相互影响,发现两个市场之间具有长期均衡关系,且还具有波动溢出效应。邢天才(2010)通过运用脉冲响应函数和TGARCH模型研究了仿真股指期货数据与现货市场之间的关系,认为股指期货的推出对现货市场的波动性影响微弱,并没有改善信息传播的质量和速度,轻微增大了现货的非对称效应。 2 数据处理及研究方法

我国股指期货影响因素的研究

我国股指期货影响因素的研究一、股指期货概述股票价格指数期货（SPIF），是以股票指数为标的物的标准化期货合约，是一种较为成熟、级别较高的金融投资工具。股指期货有三大最基本的功能，一是价格发现功能，二是对冲股市系统性风险的功能，三是资产配置功能。中国股指期货的发行具有里程碑式的意义，这不仅完善了金融投资体系更是促进了多元化金融市场的稳定和发展。二、我国股指期货合约价格影响因素分析（一）股指期货合约标的物价格期货合约的价格都会随着标的物价格的变动而变动，而且交割时间越近这种变动就越显著。根据经济学规律，股指期货价格表现为在对应标的股指价格上下波动，两者呈高度正相关关系。（二）我国宏?^经济形势国家宏观经济形势会影响投资者对市场的信心，宏观经济形势越好，投资者对市场信心就越足，股指期货价格就越高；反之，股指期货价格就会下跌。国家统计局在年末都会向社会公布反映宏观经济的指标，例如：GDP增长率、CPI、通货膨胀率等。（三）国内国际货币金融政策货币政策是中央银行为实现特定经济目标而采取的影响利率、货币供应量等变量的方针措施，例如再贴现率、法定存款准备金率、公开市场操作等。无论是国内还是国际货币政策，

其实施都会对我国股市资金的流动、股指期货的价格产生影响。（四）市场中流动资金的供需状况投资者的投资能力在一定程度上会受到市场流动资金的影响。当市场流动资金充足时，股市会有大量资金涌入，从而推高股票价格指数，反之股票价格指数就会下降。在经济学中通常用广义货币供应量（M2）来体现市场中流动资金。（五）国际经济金融发展状况随着经济的发展，资本在国际间的流动日益自由，经济一体化进程不断加深。中国作为世界第二大经济体，经济发展早已经不能独善其身，因此为了研究沪深300股指期货的走势，必须充分考虑国际经济金融发展的状况。（六）投资者的非理性心理预期由于我国证券市场处于半强有效，所以投资者在做出决策的时候会受到各种心里因素的影响而无法做出理性选择。所以充分考虑投资者的非理性心理预期对于研究股指期货假的的走势也是非常必要的。三、股指期货数据分析及模型的构建与应用（一）变量、数据的选取与来源根据上文分析及综合考虑实证研究过程的简明、精确，本文构建了一个因变量（沪深300股指期货）和6个影响因素（沪深300指数、CPI、货币供应量（M2）、人民币对美元的汇率中间价、工业增加值增长率、标准普尔500指数）的VAR 模型。以上数据选取的时间区间为2010年4月至2017年12月，且均选自于CHOICE金融终端数据库。

股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析

股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析杨东晓【摘要】Stock index future is one of the most important financial derivatives in capital market,so it becomes the center of attention among many researchers in this field.In order to study its ability to resolve new information and the risk spill-over effect between stock index and the stock market, using 5-min high frequency data,we test for the co-integration relationship between HS300 stock index future and HS300 stock index,and then we use vector error correction model to test for the Lead-lag relationship between them.The results show that stock index futures have stronger price discover ability.In addition,by using BEKK-GARCH model,it is proved that there are significant volatility spill-over effect between these two markets.%股指期货不仅是当今资本市场上最受关注的金融产品，也是最有活力的风险管理工具之一。也自然而然成为当前金融前沿研究领域中的热点。为了深入探究股指期货市场对新信息的吸收能力，考察股指期货市场与股指现货市场之间的风险传递效应，从实证角度考察沪深300股指期货和股指现货之间的相互作用，利用5分钟高频数据，验证了两者之间的协整关系，进一步运用向量误差修正模型证明了两者互为 Granger 原因；同时发现，股指期货的引导能力较强。另外，在波动溢出方面，运用 BEKK-GARCH 模型，证明两者存在相互的波动溢出效应。【期刊名称】《山东大学学报（哲学社会科学版）》

投资者情绪对我国股指期货价格发现功能的影响

投资者情绪对我国股指期货价格发现功能的影响作者：张晓来源：《现代营销·理论》2018年第07期摘要：本文首先采用信息份额模型，对沪深300指数及其期货合约IF1806一分钟高频数据，测算出沪深300股指期货每日的价格发现贡献率，然后利用多个投资者情绪指标的日数据构建投资者情绪综合指标，最后对投资者情绪和价格发现贡献率建立VAR模型，来研究投资者情绪对股指期货价格发现功能的影响。结果表明，投资者情绪与股指期货价格发现功能呈负相关关系，投资者情绪上升，股指期货的价格发现功能下降。关键词：信息份额模型投资者情绪 VAR Granger检验一、引言股指期货除了具有投机套利等一般衍生品具有的功能以外，还能够规避风险，防止价格剧烈波动。2010年中金所推出沪深300股指期货，是我国第一份股票指数期货合约。价格发现功能作为期货的三大功能之一，是检验期货市场有效性的重要手段，对我国将来继续推出其他金融衍生品以及监管部门对衍生品市场的监管具有重要的意义。行为金融学理论放松了现代金融理论中对理性投资者和有效市场的假设，特别强调了情绪及心理等因素对市场的影响。然而目前国内鲜有学者从该角度研究股指期货的价格发现功能。通过投资者情绪单一指标构建其综合指标，然后将投资者情绪综合指标与价格发现贡献率同时作为内生变量建立VAR模型，进一步研究二者之间的引导关系，对以往股指期货价格发现功能研究填补空白，这是本文的主要创新点。二、文献回顾 Hasbrouck（1995）提出的信息份额模型和 Gonzalo和Granger（1995）提出的共因子模型，首次提出了可以通过计算股指期货价格发现贡献率来量化股指期货的价格发现功能[7]。国内也有众多学者利用信息份额模型对国内股指期货市场的研究。陶利斌、潘婉彬、黄筠哲（2014）随后利用信息份额模型研究沪深300指数及其股指期货的价格发现贡献率，并且利用多元回归模型考察价格发现功能变化的影响因素，结果表明，股指期货的价格发现贡献率远远高于现货的价格发现贡献率，价格发现功能更强[9]。三、理论介绍 3.1价格发现贡献率测度

股指期货最基本功能

股指期货最基本功能股指期货的基本功能风险规避通过套期保值交易来实现的，即投资者可以通过在股票现货市场和股指期货市场进行反向操作以规避风险。具体说来，对于持有现货资产的投资者，为了防止股票市场下跌，可以卖出股指期货，进行空头套期保值;对于持有现金欲入市的投资者，如果担心未来股票市场上涨，则可以通过买入股指期货预先锁定将来购入股票的成本，进行多头套期保值。这种对冲避险的需求在大型金融机构中尤其明显。以持有较大股票头寸的开放式基金为例，如果未来市场出现下跌，那么其所持头寸将蒙受损失，导致基金净值下降，在赎回压力之下，只能通过卖出股票应对。当大量机构都采取这样的行为时，其结果便是指数越往下跌，市场面临的抛压越大，又再次引发市场继续走低，如此恶性循环，最终可能使市场出现恐慌性暴跌。而利用股指期货，大型金融机构可以根据所持资产组合与股指期货标的指数的相关关系，卖出空头套期保值需要的股指期货合约。通过对冲，即使未来市场出现下跌，期货空头头寸的盈利亦可弥补资产组合出现的亏损，在保持组合价值稳定的同时，也舒缓了市场的抛压，间接稳定了现货指数的下跌压力。这也是为何在通常情况下，具备完善的金融期货交易体制的成熟市场往往波动幅度小于其他市场。价格发现价格发现功能主要是因为期货的价格反映了投资者对未来的预期。此

外，由于现货指数是由成分股按照权重计算而成，而股指期货合约则直接由买卖双方供求决定，并且期货相对而言交易成本低、流动性好，因而对于市场信息，股指期货的反应效率一般而言都会较现货指数高。所以，股指期货市场一般比股市早开市，有助于指数开盘后建立合理的指数价格，降低指数开盘时的震荡。在较为成熟的金融市场，投资者都习惯利用股指期货合约的价格预判现货指数的走向。另一方面，尽管先行的期指价格对现货价格有影响，但由于期指的结算价格与股指现货市场的价格趋同，套利机制的存在，会使期货价格在偏离现货价格的时候，回归至合理的价格水平。从这个角度看，现货指数与股指期货之间的这种双向反馈机制，不仅不会加剧市场波动，反而在一定程度上有利于市场价格维持在相对稳定合理的水平。可见，股指期货对市场参与者不仅是重要的风险管理工具，也是现货市场价格的风向标，并且在一定程度上，可以起到减缓市场剧烈波动的作用。股指期货的基本特征 1. 股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征合约标准化。期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期货合约进行。交易集中化。期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所内集中完成。对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任。每日无负债结算制度。每日交易结束后，交易所根据当日结算价对每

价格发现-简介

•1价格发现概述 •2价格发现的特点 •3价格发现的原因 •4股指期货的价格发现 •5价格发现功能的理论解析 •6价格发现功能的实证研究 •7价格发现功能的实现价格发现概述 Schroeder等（1997）指出，“价格发现（Price Discovery）是指买卖双方在给定的时间和地方对一种商品的质量和数量达成交易价格的历程。它涉及市场结构、市场行为、市场信息、期货市场和危机经营管理。价格发现并不混同于一般意义上的价格决定（Price Determination）。”价格发现是期货市场的一个重要的经济功能，也是期货市场存在和进展的基础。期货市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格具备较强的权威性和超前性，是区别交易者对目前市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。期货价格也具备较强的连续性。与反映若干间断时点的现货价格相比，期货价格能够动态地反映不断变化的市场供求关系。因为在期货市场上，标准化的合约买卖总是持续地实行，交易者可以不断地根据所获得的最新信息修正原先对市场的看法，形成新的成交价格。期货市场的价格发现机制使期货价格在社会资源配置历程中能发挥比现货价格更为积极的作用，有助于资源的合理配置，使出产经营者、投入者和金融机构根据这一价格作出合理的出产经营决策和投入决策，保障经济的稳定进展。价格发现的特点通过期货交易形成的价格具备以下特点： 1．预期性。期货价格具备对未来供求关系及其价格变化趋势实行预期的功能。期货交易者大都熟悉某种

商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及解析、预测方式。他们结合自己的出产成本、预期利润对商品供求和价格走势实行解析和判断，报出自己的理想价格，与众多的对手竞争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测，因而能够反映供求变动趋势。2．连续性。期货价格是连续不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格。这是因为期货交易是一种买卖期货合约的交易，而不是实物商品交易。实物交易一旦达成一个价格之后，如果买入实物的一方不再卖出该商品或不马上卖出该商品，新的商品交易就不会再产生或不会马上产生，从而就不可能有一个连续不断的价格。而期货交易则不然，它是买卖期货合约的交易，实物交割的比例非常小，交易者买卖期货合约的本意大多不是为了实物交割，而是利用期货合约做套期保值交易或投机交易，因而，在买进或卖出后，必须再卖出或买进相同数量的期货。同时，由于期货合约是标准化的，转手极为便利，买卖非常频繁，这样就能不断地产生期货价格。 3．公开性。期货价格是集中在交易所内通过公开竞争达成的，依据期货市场的信息披露制度，所有在期货交易所达成的交易及其价格都必须及时向会员报告并公之于众。通过传播媒介，交易者能够及时了解期货市场的交易状况和价格变化，并迅速传递到现货市场。 4．权威性。正是由于期货价格真实地反映供求及价格变动趋势，具备较强的预期性、连续性和公开性，所以在期货交易发达的国家，期货价格被视为一种权威价格，、成为现货交易的重要参考依据，也是国际贸易者研究世界市场行情的依据。随着期货交易和期货市场的不断进展完善，尤其是随着期货市场国际联网的出现，期货市场的价格发现功能越来越完善，期货价格在更大范围内综合反映更多的供求影响因素，更准确地预测未来价格变化的趋势。价格发现的原因期货市场之所以具备价格发现的功能，紧要是因为：首先，期货交易的参与者众多，除了会员以外，还有他们所代表的众多的商品出产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。这些成千上万的买家和卖家聚集在一起实行竞争，可以代表供求双方的力量，有助于价格的形成。

从次贷危机看股指期货的功能与作用

从美国次贷危机看股指期货的功能和作用目前，我国股指期货已经完成了从制度到技术上的准备，投资者风险教育也在进一步深入，我国推出股指期货的条件正在逐步成熟。但是，无论是监管层还是投资者，对股指期货推出后是否会加剧现货市场波动仍心存疑虑。在这次美国次货危机中，国际金融市场大幅波动，股指期货市场也不例外，这为我国观察股指期货在巨大风险面前的功能和作用提供了千载难逢的机会，也为厘清对股指期货一些模糊认识、进一步完善股指期货制度和规则设计提供了经验和借鉴。一、股指期货是否放大了现货市场风险？由于目前世界有影响力的经济体中只有中国没有推出股指期货交易，我们统计了美国、英国、韩国等22个已经推出股指期货，和中国、越南等八个没有推出股指期货国家股票现货市场自美国次级贷危机爆发以来的最大跌幅，发现推出股指期货国家股票现货平均跌幅为46.91%，而没有推出股指期货国家现货指数平均跌幅高达63.15%，我国上证综指跌幅达72.81%，深圳成份指数跌73.8%。由于新兴市场在市场结构、投资者结构和监管体制上具有一定可比性，

我们同时计算了巴西、墨西哥、印度、马来西亚、泰国等已经推出股指期货交易的主要新兴国家现货指数平均跌幅，发现这五个新兴市场现货指数跌幅仅为47.1%，也明显小于没有推出股指期货国家现货指数的跌幅。这个现象表明，在这次次贷危机中，有股指期货的市场，现货市场的波动幅度要远远小于没有股指期货的市场。图1 :有无股指期货现货指数跌幅对比受9.29美国7000亿美元救市方案被否影响，美股暴跌引起全球股市连锁反应，各主要股票指数均大幅下跌，投资者信心的波动使得股指的波动剧烈，各主要市场单日跌涨幅均创造了历史记录。我们统计了从2008年9月29日至10月10日各主要股票现货市场及股指期货市场在这次大跌中的表现，发现除日本、香港、韩国外，世界大