股指期货价格发现功能研究
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析杨东晓【摘要】Stock index future is one of the most important financial derivatives in capital market,so it becomes the center of attention among many researchers in this field.In order to study its ability to resolve new information and the risk spill-over effect between stock index and the stock market, using 5-min high frequency data,we test for the co-integration relationship between HS300 stock index future and HS300 stock index,and then we use vector error correction model to test for the Lead-lag relationship between them.The results show that stock index futures have stronger price discover ability.In addition,by using BEKK-GARCH model,it is proved that there are significant volatility spill-over effect between these two markets.%股指期货不仅是当今资本市场上最受关注的金融产品，也是最有活力的风险管理工具之一。
沪深300股指期货价格发现作用的实证分析
S S 100. 0000 99. 49360 99. 52355 99. 60615 99. 68222 99. 73572 99. 76740 99. 78121 99. 78107 99. 77069
F 0. 000000 0. 506403 0. 476452 0. 393849 0. 317781 0. 264276 0. 232602 0. 218788 0. 218927 0. 229312
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二 数据的搜集与处理
本文的期货价格数据来自于中国金融期货交易 所沪深 300股指期货合约的每日收盘价, 现货价格 来自雅虎财经沪深 300股票指数每日收盘价。为了 构成一个连续的时间序列, 期货价格的选取方式是 首先选择距现货价格最近期月份的期货合约作为代 表, 在最近期期货合约进入交割月后, 选取下一个最 近期期货合约, 这样就得到一个连续的期货合约序 列 。样本数据的选 取时间为 2010 年 4月 16 日至 2011年 3月 3日, 共 212组数据。沪深 300股指现 货和期货序列分别记做 S和 F, 以下所有实证均通过 计量经济学软件 ev iew s5. 1完成。
[关键词 ] 股指期货; 价格发现; G ranger因果检验; 方差分解 [中图分类号 ] F830. 9 [文献标识码 ] A [文章编号 ] 1008- 4614- ( 2011) 02- 0031- 03
一 引言
2010年 4月 16日, 沪深 300股指期货合约成功 上市交易, 我国金融期货市场正式诞生, 标志着资本 市场改革发展又迈出了关键的一大步。股指期货上 市以来, 市场交易活 跃, 持仓 量呈现稳定提升 的态 势, 截止 2010年底市场日均持仓量达到 3. 5万手左 右, 较上市初期增长约 10倍。那么沪深 300股指期 货上市后, 市场环境将经历怎样的变化, 股指期货市 场功能的发挥状况又如何呢? 价格发现功能是期货 市场最为基本的功能, 也是投资者进行风险投资、套 期保值的基础, 因此, 对股指期货价格发现作用问题 的研究具有重要的理论意义和现实意义。
中国股票市场价格发现功能：基于股指期货推出前后的对比研究
中国股票市场价格发现功能：基于股指期货推出前后的对比研究作者：王福临来源：《时代金融》2018年第08期【摘要】为了研究股指期货市场价格发现功能，本文按照时间发展顺序，依据不同市场环境中股指期货的表现和功能，从中得出价格发现功能的变化差异。
再结合一些典型模型进行对比分析，研究出不同市场时期的股指期货所表现出来的功能。
为了促进我国股指期货市场的良性发展，使之产品结构体系得到改善和优化，最后对股指期货市场的发展提出可行性的建议和意见，使之成为更加成熟和稳定的股指期货市场，给相关人士做参考。
【关键词】股指期货市场价格价格发现对比研究作为金融领域中衍生品之一的股指期货，从其诞生时起就发展极其迅速，现在已经是交易量最大、流动性最强的期货产品之一。
在我国，股指期货是资本市场中最重要的一个产品，给很多投资者带来了赚钱的机会，也增加了投资理财的工具形式。
但是在股指期货推出三个月后，大盘快速下降百分之三十，股指期货表现出来的稳定市场作用不是特别明显，这与我国股指期货推出时间短、产品结构体系不完整以及监管不严格等因素有关。
股指期货在国际资本市场中也是非常重要的一种金融工具，其中，价格发现是检验股指期货发展程度的一个非常重要标志，同样也是实业以及学术中非常关心的问题。
一、我国股指期货的发展历程作为金融衍生品之一的股指期货，从其出现到推行经历将近20年的时间，这期间，我国资本市场也推出了非常多的中国概念股指期货。
以下将从我国股指期货发展的三个阶段进行详细阐述。
（一）我国股指期货萌芽阶段相比较发达国家而言，我国的股指期货发展比较晚。
九十年代时期，深圳交易所和上海证券交易所成立时间并不是很长，在各方面建设上都不是很完善，从而导致市场股票的价格处于较大波动状态，导致风险就比较大，因此，带有规避风险功能的股指期货开始被管理者们所重视。
当时海南证券交易所是第一个尝试股指期货的交易中心，这一动作极大地带动了金融产业的发展，也促进了金融衍生品的诞生。
金融市场的期货交易及其价格发现机制研究
金融市场的期货交易及其价格发现机制研究期货交易是金融市场中的一种重要交易方式。
与股票等证券交易不同，期货交易中交易的是未来的商品价格。
期货交易的交易对象包括各种农产品、矿产品、金属和能源等。
期货交易具有诸多的特点。
首先是杠杆作用，即通过少量的资金就可以控制大量的商品。
其次是收益的波动性，期货交易的收益有可能非常高，但也有可能非常低。
再者是交易的灵活性，期货交易可以在任何时候进行。
最后是期货交易的风险，由于期货交易的价格受到多个因素的影响，交易风险较高，需要投资者具备一定的风险承受能力和技术分析能力。
不同于股票交易的市场定价机制，期货交易具有一种独特的价格发现机制。
期货交易的价格发现机制与现货市场价格发现机制不同，它是由市场参与者预测未来价格而形成的。
期货交易中，由于期货价格与现货价格存在一定的关联，故而参与者可以通过多种方式来预测未来价格。
市场参与者可以通过技术分析来预测未来价格。
技术分析是通过研究历史价格数据和交易量来预测未来价格的一种方法。
技术分析在短期交易中非常常见，在预测未来价格方面有着一定的精度。
然而，在长期预测方面则大打折扣，因为技术分析无法预测未来经济和政治事件的发生。
除了技术分析，市场参与者还可以通过基本面分析来预测未来价格。
基本面分析是通过研究供需关系、生产和消费趋势、经济和政治环境等基本因素来预测未来价格的一种方法。
基本面分析在长期交易中非常有效，因为它抓住的是商品的基本因素，而不是市场波动带来的短期风险。
期货交易中还存在着一种价格发现机制，称为“信息聚合”。
信息聚合是指市场主体通过交易来获取和传递信息，从而推动市场价格变动。
期货交易的信息聚合机制与股票交易类似。
在股票交易中，由于股票交易商通过交易平台公示了所有交易信息，故而该机制可以被视为“透明的”。
然而，在期货交易中，信息透明度较股票交易要低。
由于期货交易中存在着大量的期权合约等信息并未公示，因此，预测未来价格需要更多的技术和经验。
期货市场价格发现功能理论与案例分析
期货市场价格发现功能：理论与案例分析中国证监会期货部副主任黄运成同济大学经济与管理学院张辉马卫锋一、价格发现功能内涵价格发现功能是期货市场的基本功能之一。
没有价格发现功能，套期保值、回避价格风险的功能就无法实现。
价格发现功能，是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。
远期协议和期货价格可以反映市场参与者对未来的价格预期，期权价格可以反映对未来市场价格波动性的预期。
诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒说：“期货市场的魅力在于让你真正了解价格”。
二、价格发现功能案例分析（一）案例1.上海期铜上海期货交易所的铜期货，不仅是国内铜的定价中心，而且已经成为国际三大铜定价中心之一。
在国内定价方面，上海期货交易所每天早上9点的期货铜开盘价是全国现货铜定价的依据。
例如，浙江铜加工企业已经深刻认识到并广泛利用了期货市场的定价功能，其原材料采购定价、产品销售定价和对于以铜杆等电解铜加工品为原料而生产的铜产品，比如电缆，定价方式如表1所示。
在国际定价方面，上海铜期货市场是仅次于伦敦的全球第二大铜定价中心，其铜期货交割规则，已经同伦敦金属交易所一样成为国内外铜生产商进行仓单注册的国际标准。
表1 浙江铜加工企业主要定价方式定价方式说明原材料（电解铜）＝期货合约当日价＋升贴水目前浙江铜加工企业原材料采购的主要定价方式。
＝期货合约日平均价＋升贴水一种应用相对较少的原材料采购定价方法，主要应用于规模较大的铜加工企业。
采购定价点价＝期货合约当日价＋加工费目前浙江铜加工企业产品销售的主要定价方式。
产品销售定价（以电解铜为原料生产的产品）＝期货合约日平均价＋加工费一种应用相对较少的产品销售定价方法，主要应用于针对长期稳定客户的销售。
竞价以铜杆等电解铜加工品为原料生产的铜产品的销售定价买卖双方协商定价资料来源：《期货市场功能、业态及其国际化》，汪炜、施建军，经济科学出版社，2005年。
股指期货分析报告
股指期货分析报告股指期货作为金融市场中的重要衍生品，对于投资者而言具有重要的意义。
它不仅为投资者提供了套期保值、风险管理的工具，也为市场提供了价格发现和流动性。
在这篇分析报告中，我们将深入探讨股指期货的多个方面。
一、股指期货的基本概念股指期货，全称为股票价格指数期货，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货合约。
投资者通过对股指期货的买卖，来对股票市场的整体走势进行预测和交易。
与股票交易不同，股指期货采用保证金交易制度，具有较高的杠杆效应。
这意味着投资者只需支付合约价值的一定比例作为保证金，就可以控制较大价值的合约。
同时，股指期货实行T+0交易制度，当天买入的合约当天可以卖出，交易灵活性较高。
二、股指期货的功能（一）套期保值这是股指期货最重要的功能之一。
对于股票投资者，特别是持有大量股票的机构投资者，为了规避股票价格下跌的风险，可以卖出相应数量的股指期货合约。
当股票市场下跌时，股指期货合约的盈利可以弥补股票现货的损失，从而实现风险对冲。
（二）价格发现股指期货市场的交易参与者众多，包括套期保值者、投机者和套利者等。
他们基于各自的判断和信息进行交易，使得股指期货价格能够反映市场对未来股票市场走势的预期，从而为股票市场提供了价格发现的功能。
（三）增加市场流动性股指期货的交易活跃，可以吸引更多的资金进入市场，增加整个金融市场的流动性。
同时，它也为投资者提供了更多的投资选择和交易策略。
三、股指期货的影响因素（一）宏观经济因素宏观经济状况是影响股指期货走势的重要因素。
经济增长、通货膨胀、利率水平、汇率波动等都会对股票市场产生影响，进而影响股指期货。
例如，经济增长强劲通常会带动股票市场上涨，从而推动股指期货走高；而高通货膨胀可能导致货币政策收紧，对股票市场和股指期货形成压力。
（二）政策因素政府的宏观政策、产业政策、监管政策等都会对股票市场和股指期货产生影响。
例如，财政政策的调整、货币政策的宽松或紧缩、对某些行业的扶持或限制政策等，都可能改变市场的预期和资金流向，从而影响股指期货的价格。
股指期货对于股指现货价格发现功能的研究--基于沪深300指数期货
作者： 王冬
作者机构： 首都经济贸易大学经济学院,北京100070
出版物刊名： 经济研究导刊
页码： 221-222页
年卷期： 2014年 第29期
主题词： 沪深300指数;沪深300指数期货;线性回归模型;ADF单位根检验;EG两步法协整检验;Granger因果检验
摘要：自2010年4月16日正式在中国金融期货交易所上市交易以来，沪深300指数期货一直备受人们关注。
在分析期货市场对于现货市场价格发现功能的理论基础上，采用沪深300指数以及沪深300指数期货的真实数据，通过ADF单位根检验、EG两步法协整检验、Granger因果检验等一系列计量方法的应用，最终验证我国沪深300指数期货对于现货市场具有价格发现能力。
【参考文档】股指期货研究报告-范文模板 (15页)
本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！== 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ ==股指期货研究报告篇一：股指期货投资专题研究报告前言201X年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。
股指期货上市前的各项准备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。
股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康发展作出重大贡献。
股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。
利用股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。
为帮助机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
基础篇股指期货基础知识一、股指期货概况期货分为商品期货和金融期货。
股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。
买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。
1、股指期货的特征股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票这样一种基础资产。
股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。
传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行管理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略工具。
中国股指期货市场的价格发现能力研究——基于小波多分辨分析的视角
Ｊ ｆ ｌ ） Ｉ ２ ／ ＜ ∞
函数 ｇ （ ｔ ） 称 作 小波 基 函数或 小 波母 函数 。 对 于 实数对 ａ ， ｂ ） ， 参 数 ａ为非 零 实数 ， 函数 ， （ ） ＝ 口 ［ （ ｆ — ｂ ） ／ ａ ３ 称 为 由小 波 母 函数 ｇ （ ｔ ） 生 成 的依 赖 于 参
业界 和监管 当局 十 分关 心 的一个 问题 。 截 止 目前 ， 沪 深３ ０ ０股 指期 货 已运 行 两年 多 ， 其 价格 发 现 功 能 是 否得 以有效 发挥 ， 这 是本 文 主要研 究 的 问题 。
一
下 所述 ：
设函数 ｇ （ ） 为 一 平 方 可 积 函数 ， ｇ （ ｔ ） ∈Ｌ ｚ （ Ｒ） ， 如 果其 傅里 叶变 换
畲 融 教 与研 宓
２ ０ １ ３ 年第 ５ 期（ 总第 １ ５ １ 期）
中国股指期 货市场 的价 格 发现能力研 究
基 于小 波 多 分辨 分 析 的视 角
钱 燕
（ 苏州大 学 东吴商学院， 江苏 苏州 ２ １ ５ ０ ２ １ ）
摘
要： 运用小波多分辨分析、 线性和非线性Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果 检 验 方 法 ， 分析 我 国 沪深 ３ ０ ０ 股 指 期 货 和 沪深 ３ ０ ０ 股 票 指 数之
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一
如果 Ｉ ｓ 大 于 Ｆ的临 界值 ， 则 拒 绝 原假 设 ； 否 则 接受 原假 设 ： 不能 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 引起 Ｙ 。 ２ ． 非线 性 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ 检 验 Ｂ ｒ ｏ ｃ ｋ （ １ ９ ９ １ ） 指 出， 由于金 融时 间序 列往 往 具有 非 线性 的特 点 ， 常 规 的线 性 Ｖ Ａ Ｒ模 型难 以全 面 、 准
我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究
我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究［摘要］本文运用向量误差修正模型、公共因子模型及带有误差修正的双变量EC-GARCH模型,对沪深300股指期货市场与现货市场之间的价格发现及波动溢出效应进行了多层次的实证研究。
主要结论为：股指期货市场与现货市场之间存在长期的协整关系和Granger因果关系,但是股指期货市场的价格发现能力弱,现货市场的价格发现能力几乎是股指期货的四倍；现货市场对期货市场存在波动溢出效应,而期货市场对现货市场不存在溢出效应。
［关键词］股指期货；现货指数；价格发现；波动溢出1 引言股指期货具有套期保值、套利和投机的功能,此三种功能在发挥作用的同时,也正体现了股指期货工具更深层次的价格发现和套期保值的功能。
我国金融期货交易所于2010年4月16日推出以沪深300为标的的股指期货合约,此时恰逢欧洲主权债务危机爆发冲击全球经济前景,全球股市普跌,我国沪深300跌幅巨大。
因此一些投资者质疑我国股指期货的推出加剧了我国股市的暴跌,即股指期货的推出加大了我国股市的波动性。
因此,本文试从股指期货的价格发现功能及现货市场波动溢出效应两个方面展开研究。
自1982年堪萨斯期货交易所推出首只股票指数期货—价值线期货以来,国外学者就针对股指期货与现货之间的关系做了大量的研究。
一些学者通过期货价格与现货价格之间的超前滞后关系来研究价格发现问题。
Garbade 和Silber (1983) 最早建立了期货价格与现货价格之间相互联系的动态模型,通过考察前一期基差的变动对后一期期货价格与现货价格变动的影响来刻画期货价格和现货价格在价格发现功能中作用的大小。
Dwyer G P，Locke.P和Yu.W(1996)，Martin.M(1998)利用向量自回归模型研究考察了不同国家的股票指数和指数期货市场之间的价格传递,发现期货价格变化比现货价格变化领先5~15分钟。
其他一些学者则通过对期货价格与现货价格之间波动溢出效应来研究两者之间的价格发现。
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股指期货价格发现功能研究
第一章
绪论
近年来，随着中国市场的不断发展，各种金融衍生品也越来越
多地出现在人们的眼前，其中最为重要的便是股指期货。
股指期
货是指以某一股票指数为基础标的物的期货合约。
在这个合约中，买方和卖方可以协商确定某一股指数在将来某一时间点的价格，
并在这一时点进行交割。
股指期货交易具有杠杆效应，能够为投
资者提供更高的收益率，同时也具有更高的风险。
早在上世纪末，股指期货就已经在全球范围内逐渐发展成熟。
而在中国，这个市场也已经经历了十几年的发展，已经成为了中
国金融市场中不可或缺的一部分。
随着股指期货市场的不断壮大
和成熟，越来越多的人开始关注这个市场，并尝试在其中进行投资。
但是，在这个市场中，价格变动频繁、波动剧烈，而价格的
发现机制又是怎样的呢？
本文将围绕股指期货价格发现功能进行研究，旨在探究价格发
现机制是如何建立起来的，以及股指期货市场中存在的一些问题，最终希望能够为投资者提供一些有益的建议。
第二章
股指期货市场价格发现机制分析
在股指期货市场中，价格的形成和发现机制包括市场竞价和报价撮合两个环节。
其中，市场竞价是指在交易日中开盘前和收盘后的一段时间，在此期间，所有的交易者可以通过市场价格的形成，在市场中交易，从而通过交易实现资金的流动。
而报价撮合则是指，在交易日中对于每一笔交易，买方和卖方均可报出自己的交易价格，并在中心撮合之后进行交易。
整个价格发现过程就是通过市场竞价和报价撮合两个环节，形成买卖双方交易价格的过程。
在股指期货市场中，不同的投资者通常会基于不同的信息和理解，对价格进行不同的预估。
但是，在价格的拉锯战中，市场参与者们往往又会通过交易和比较，渐渐走向了共识。
从投资者角度来看，这样的过程既有利用信息的过程，也是一个有形的风险分散的过程。
第三章
股指期货市场发现机制的优劣分析
在股指期货市场中，竞价市场的价格发现机制具有一定的优越性。
首先，市场价格是由市场交易者共同协商形成的，它比单一价格更反应了市场状况和参与者的交易意愿；其次，价格发现过程是由多次交叉对比和博弈的结果，具有更强的市场透明度和公正性；最后，交易双方能够灵活地参与交易，并根据自己的预期价格进行报价，在市场中实现业务的对冲风险。
但是，竞价市场的价格发现机制也存在着一些局限性和不足之处。
一方面，过多的市场干扰和信息扰动，容易造成价格波动波动；另一方面，部分交易者可能会在报价撮合过程中虚假报价，造成市场信息失真。
第四章
股指期货市场价格发现机制中的问题及其应对策略
在股指期货市场中，价格发现机制中存在一些问题，这些问题如果处理不当，容易给市场带来风险。
其中，最大的问题是由于外部市场干扰和内部信息不透明，造成价格失真和市场失衡。
同时，由于市场监管力度不足，一些交易者可能存在不合理报价的情况，从而影响市场的价格合理性。
针对这些问题，股指期货市场需要建立更加严格的监管规则，加强信息公开度的建设，制定更为有效的报价撮合机制，并提升市场交易者的风险防范能力。
只有这样，才能够有效地保证股指期货市场价格发现机制的透明度和合理性，从而构建更健康的股指期货市场生态。
第五章
结论
本文旨在分析股指期货市场中价格发现机制的建立和优劣，并剖析市场中存在的问题以及可能的应对措施。
总的来说，股指期
货价格发现过程受市场信息和交易者行为影响，市场竞价和报价撮合是当前股指期货市场中最受欢迎的价格发现机制。
但是，价格发现过程中也存在国家法律、市场监管、信息公开度和其他因素制约的情况。
因此，为了保证股指期货市场的健康和繁荣，市场监管和规法建设必不可少，同时在市场交易和投资过程中需谨慎对待风险。