国际金融学习题(人大陈雨露主编)第十二章
金融学形考参考答案第十二章
金融学形考参考答案第十二章第十二章1．通货-存款比率主要取决于（）。
A.商业银行的行为B.公众的行为C.政府的行为D.货币当局的行为知识点提示:货币乘数及其影响因素。
参见教材本章第二节。
答案是：公众的行为2．当发生“流动性陷阱”极端情况时，利率水平低到不能再低，就会出现（）的现象。
A.投机性货币需求无限大B.预防性货币需求无限大C.交易性货币需求无限大D.货币总需求反而减少知识点提示:凯恩斯的货币需求理论。
参见教材本章第一节。
答案是：投机性货币需求无限大3．基础货币主要由（）构成。
A.流通中现金和企业单位库存现金B.存款货币和存款准备金C.流通中现金和原始存款D.流通中现金和存款准备金知识点提示:中央银行与基础货币供给。
参见教材本章第二节。
正确答案是：流通中现金和存款准备金4．（）是通货膨胀的社会经济效应。
A.强制储蓄B.赋闲增长C.经济阑珊D.投资本钱升高常识点提示:通货紧缩的社会经济效应。
拜见教材本章第三节。
正确答案是：强迫储蓄5．在货币供给的基本模型Ms=mB中，m代表（）。
A.货币供给量B.根蒂根基货币C.货币乘数D.派生存款知识点提示:货币供给的基本模型。
参见教材本章第二节。
正确答案是：货币乘数6．商业银行创造存款货币的主要制约因素是（）。
A.汇率B.利率C.法定存款准备金率D.提现率（现金漏损率）E.超额准备金率常识点提示:商业银行与存款货币创造。
拜见教材本章第二节。
正确答案是：法定存款准备金率,提现率（现金漏损率）,超额准备金率7．从宏观角度研究货币需求的有（）。
A.XXX的货币需求理论B.凯恩斯的货币需求理论C.剑桥方程式D.交易方程式E.XXX的货币需求理论知识点提示:货币需求的主要理论解说。
参见教材本章第一节。
正确答案是：XXX的货币需求理论,交易方程式8．以下属于根蒂根基货币投放渠道的有（）。
A.XXX购买办公楼B.XXX购买外汇、黄金XXX购买政府债券D.XXX向商业银行供给再贷款和再贴现XXX购买金融债券知识点提示:基础货币的收放渠道与方式。
国际金融学习题(人大陈雨露主编)第十三章
三、判断对错练习说明：判断下列表述是否正确。
1.引进外资是促进欠发达国家资本形成的有效途径。
答案与解析：选对。
2.国际资本流入在很大程度上会影响流入国的经济周期，对该国经济体系的稳定性不利。
答案与解析：选错。
国际资本流入直接作用于流入国国内资本形成，为流入国增添新的真正的生产力。
同时，国际资本流入也会带来风险，对流入国经济体系的稳定性不利。
总体说来，国际资本流入有利有弊，须客观看待。
3.富裕的发达国家大多市场成熟度较高，比较容易寻找到高收益的投资项目。
答案与解析：选错。
富裕的发达国家大多市场成熟度较高，政局相对稳定，吸引大量投资；但是新兴市场发展潜力巨大，更容易找到高收益的投资项目。
4.国民收入的提高会带动进口增加，如果新增进口的大部分订单落在了资本流出国的手上，则会在外贸乘数的作用下刺激该国国民收入水平提高。
答案与解析：选对。
5.汇率变动可能因为恶化贸易条件或者引起旅游业波动而改变一国的资本流动状况，也可能因为货币当局调整外汇储备规模和结构而影响资本流向和数量，对国民收入、国内就业及经济发展等宏观因素不利。
答案与解析：选对。
6.发展中国家的金融体系大多以直接融资为主，所以大规模国际资本流动对其证券市场形成一定威胁。
答案与解析：选错。
发展中国家的金融体系大多以间接融资为主。
7.发达的国际金融市场，不仅可以容纳规模庞大的国际投机资本，还为其提供了高度流动性，因而有效平抑了国际金融市场的波动性。
答案与解析：选错。
发达的国际金融市场，不仅可以容纳规模庞大的国际投机资本，还为其提供了高度流动性，所以快进快出就成为国际投机资本的标志性特征，这加大了国际金融市场的波动性。
8.国际投机资本在世界各主要金融市场的套汇、套利活动，使国际金融交易中的汇率差异和利率差异明显缩小，呈现出价格一体化趋势。
答案与解析：选对。
9.典型货币危机模型认为，在一国拥有充足外汇储备的时候，持续性的财政赤字货币化与维持固定汇率制度的矛盾往往被掩盖。
国际金融 陈雨露 答案
国际金融（第四版）陈雨露第一章答案5.英镑/美元 1.6900/10 即1英镑=1.6900/10美元[间接标价]卖出美元价：1.690(卖出1.690美元可以买（得）回1英镑,即卖出时，1英镑兑1.690美元)，买进美元价：1.6910（1英镑可买进1.6910美元，即买进时，1英镑兑1.6910美元）（1）中国银行以什么价格向你买进美元？站在银行的角度，银行要买进美元，卖出英镑，则卖出英镑的价格越高越好，因此选1.6910（2）你以什么汇价从中国银行买入英镑？上课的时候有个男生举手说得对，其实这一题跟上一题的逻辑是一样的，只是提问的角度不一样。
站在银行的角度，银行卖出英镑，获得美元即买进美元，则卖出英镑价格越高获得美元越多，因此还是选1.6910（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率多少？站在银行的角度相当于获得英镑即买入英镑，付出美元即卖出美元，也就是说花越少的美元得到英镑越好，因此选1.69007. 1美元=7.8000/10港元上课的时候我说应该始终站在银行角度，我认为是不对的，因为这样一来在外汇市场上中介就无利可图，这不符合逻辑，因此我们还是要看题目是在哪个立场。
在本题中，我们是在中介的立场，也就是说我们必须有利可图，按照这个立场才能作出正确的价格选择。
（1）该银行向你买进美元，汇价是多少？在我的角度，银行向我买进美元，相当于我卖出美元，我要赚钱，当然要选贵的价格，所以是7.8010（2）如果我要买进美元，按照什么汇率计算？我买进美元，意味着越低的价格越好，因此汇率是7.8000（3）如果你要买进港元，汇率多少？我买进港元，卖出美元，卖出美元的话当然是要卖贵价，所以选7.801011.美元兑港币汇率7.8057/67，客户要以港币向你买进100万美元（1）我是银行立场，客户买进美元，相当于我卖出美元，所以要卖贵一点，选7.8067 （2）如果我想买回美元平仓，当然是想买最便宜的价格，所以我们首先排除了A、B两个经纪人。
国际金融第五版陈雨露期末复习题精编版
一、判断对错题（对的打√，错的打×，每小题1分，共10分）1．黄金输出点等于铸币平价减去(加)输出黄金的成本，包括运输费、保险费以及改铸费。
黄金输入点等于铸币平价加上减去黄金输入的成本P20黄金输入点和输出点之间的中点就是铸币平价(P19)（X ）2．中央银行一般直接参加外汇市场活动，或参与操纵外汇市场。
（）P383．系统性风险又称不可分散风险，意味着无法通过组合投资予以消除或削弱。
( )4．外汇市场最近基本的功能是结清国际债权债务关系，实现货币购买力的国际转移。
（√）5．欧洲美元不是一种特殊的美元，它与美国国内流通的美元是同质的，具有相同的流动性和相同的购买力。
( √)P706．衍生工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致管理机构难以实施统一监管的风险称为操作风险（管理风险）。
（X ）P498．欧洲债券是借款人（债券发行人）在欧洲（其他国家）发行的以非发行国货币标价的债券。
（X ）9．因为实际汇率剔除了不同国家之间的通货膨胀差异，因而比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平。
（√）P1910．美元是国际货币体系的中心货币，因此，美元对其他所有国家货币的报价都采用的是间接标价法。
（X ）P15，英镑，爱尔兰镑11．利率较高的货币在远期市场上表现为升水，反之表现为贴水。
（X ）12．当中央银行直接拥有或代理财政经营本国的官方外汇储备时，中央银行在外汇市场的角色与一般参与者相同。
13．在银行间外汇市场上，若商业银行买入的货币多于卖出的货币，则为“空头”，反之为“多头”。
( X )P37 14．外汇衍生工具是为了防范和管理风险而产生的金融创新，因此在有了外汇衍生工具之后，国际外汇市场的汇率风险大大减少。
（X ）p4915．外汇互换合约相当于一系列的外汇远期合约。
（）16．欧洲货币存贷业务，既游离于货币发行机构的管辖权限之外，也不受经营机构所在国金融市场的规则约束，具有“自由主义”倾向。
国际金融学习题人大陈雨露主编)第十一章
三、判断对错练习说明：判断下列表述是否正确，并在对（T）或错（F）上画圈。
1.开放经济的外部均衡是指国际收支平衡，由代表外汇市场供求平衡的BP曲线表示，因此国际收支就是外汇收支。
答案与解析：选错。
开放经济的外部均衡是指国际收支平衡，由代表外汇市场供求平衡的BP曲线表示，但国际收支≠外汇收支。
2.LM与BP曲线的相对位置由国内外资金对利率的敏感程度决定，若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则BP比LM更加平坦；反之，BP比LM更加陡峭。
答案与解析：选对。
3.国际金本位时期，虽然将汇率政策排除在外，使各国只能考虑通过支出调整政策追求内外经济均衡目标，但由于价格—现金流动机制的作用，各国仍可实现内外均衡目标。
答案与解析：选对。
4.固定汇率制下，当开放经济处于对内失业同时对外顺差时，单一的支出调整政策无法促使内外均衡目标同时实现。
答案与解析：选错。
固定汇率制下，当开放经济处于对内失业同时对外顺差时，单一的支出调整政策如扩张的财政政策能减少就业，增加需求，从而增加进口，减少顺差，所以可以促使内外均衡目标同时实现。
5.斯旺图形中，若YY'曲线相对于EE'曲线更加平坦，应以支出调整政策追求内部均衡目标，以汇率政策追求外部均衡目标。
答案与解析：选错。
当YY'曲线相对于EE'曲线更加平坦时，说明等量汇率变动条件下，维持内部均衡比维持外部均衡需要改变更多数量的国内总支出。
换言之，以汇率政策追求内部均衡目标相对更加有效，以支出调整政策追求外部均衡目标相对更有效。
6.蒙代尔认为，在开放经济处于通货膨胀和国际收支顺差时，最佳的政策搭配方式是紧缩性财政政策与扩张性货币政策。
答案与解析：选对。
7.实行固定汇率制的发展中国家往往容易受到投机性货币冲出。
因为货币投机者笃定中央银行没有办法持久维系固定汇率制度，从而在外汇市场上大量沽空这些国家的货币，以期从货币贬值中牟取暴利。
答案与解析：选对。
第十二章金融资产投资本章提要公司为了合理利用一定数量的闲置资
第十二章金融资产投资本章提要公司为了合理利用一定数量的闲置资金或规避风险、取得收益，通常会进行金融投资。
可供公司选择的方式有证券投资、基金投资以及金融衍生工具投资。
而各种投资方式有各自的特点。
通过本章学习，我们应对它们有全面而深入的了解，以选择适合公司的投资方式。
本章习题Ò»¡¢ 名词解释银行承兑汇票商业票据国库券可转让存单回购协议投资基金契约型基金公司型基金金融期货空头多头期权¶þ¡¢ 单项选择题：1．下列投资中风险最小的是（）A．股票B．债券C．商业票据D．国库券2．有一10年期债券，票面利率为8%，而市场利率为10%且保持不变，随着到期日的临近，债券价值会（）A．不确定B．不变C．上升D．下降3．由于通货膨胀，而使得债券面临着（）风险。
A．购买力风险B．违约风险C．变现力风险D．财务风险4．面值为100元的5年期债券，票面利率为6%，每年末付息一次，投资者要求的必要保持率为10%，问该债券价值为（）A．100 B．84.84 C．95.73 D．78.545．某公司股票当年支付股利1元/股，且预计股利增长率保持5%，若投资者预期收益率为10%，则该股票价值为（）A．21元B．25元C．18元D．50元6．下列会产生非系统风险的是（）A．金融危机B．国家政策变化C．通货膨胀D．火灾造成公司损失7．如果某企业折价发行债券，则债券票面利率与市场利率的关系是（）A．两者相等B．票面利率高于市场利率C．票面利率高于市场利率D．两者无联系8．企业进行短期证券投资的目的是（）A．控制被投资企业B．调剂现金余额C．降低违约风险D．获得稳定收益9．不会影响股票价值的因素是（）A．股利政策B．股票β值C．股票价格D．无风险收益率10．A企业购买B企业股票进行投资，从产权关系看是（）A．债权投资B．实物投资C．交易关系D．股权投资11．由于通货膨胀而给企业的投资组合带来的风险是（）A．不可分散风险B．可分散风险C．违约风险D．流动性风险12．A企业于今年3月以每张92元的价格买入面值为100元的5年期债券1000张，票面利率为6%，每年末付息一次，到期还本。
《国际金融学》习题与答案
《国际金融学》习题与答案《国际金融学》习题与答案.txt当你以为自己一无所有时，你至少还有时间，时间能抚平一切创伤，所以请不要流泪。
能满足的期待，才值得期待；能实现的期望，才有价值。
保持青春的秘诀，是有一颗不安分的心。
不是生活决定何种品位，而是品位决定何种生活。
《国际金融学》习题答案《国际金融学》习题答案一、简答题1、国际收支平衡表的编制原理是什么?（1）记帐制度——复式簿记原理。
记账规则：有借必有贷，借贷必相等。
入表原则：凡是引起外汇流出的项目记入该项目的借方，凡是引起外汇流入的项目记入该项目的贷方。
（2）交易的记载时间。
IMF建议采用“权责发生制”，即所有权变更原则。
（3）记帐单位，国际收支平衡表一般按外币记载。
（4）定值（Valuation）在可以得到市场价格的情况下，按市场价格对交易定值债务工具大多按面值定值货物出口按离岸价格（FOB）定值来自海关的进口数据是到岸价格（CIF）数据，采用5%的调整系数，以得到离岸价格(FOB)数据。
2、国际收支平衡表的分析方法有哪些?（1）静态分析。
静态分析是对某一国一个时期的国际收支平衡表进行逐项,细致的分析。
包括：贸易差额；劳务差额；经常项目差额；基本差额；国际收支总差额。
（2）动态分析。
动态分析是对某国若干连续时期的国际收支平衡表进行分析。
动态分析实际上是对一国的国际收支进行纵向分析。
（3）比较分析。
比较分析是对不同国家同一时期的国际收支平衡表进行分析比较.将某一国某个时期的国际收支平衡表与其他国家进行对比，可以了解该国的国际经济地位和经济实力。
3、国际收支失衡的主要原因是什么?引起一国国际收支失衡的原因很多，概括起来主要有临时性因素、收入性因素、货币性因素、周期性因素和结构性因素。
（1）临时性失衡。
临时性失衡是指各国短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。
自然灾害、政局变化等意料之外的因素都可能对国际收支产生重大的影响。
（2）收入性失衡。
收入性失衡是指各国经济增长速度不同所引起的国际收支失衡。
陈雨露 国际金融 国际收支3 分析59页PPT
15、机会是不守纪律的。——雨果
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
陈雨露 国际金融 国际收支3 分析
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己的饭量自己知道。——苏联
国际金融第四版课后习题答案
国际金融第四版课后习题答案【篇一：国际金融学陈雨露第四版课后习题答案第二章】么全球存在着外汇市场？答：由于各国的货币制度存在着差异，因此各国的货币币种不同，在国际债权债务清偿时，首先要解决各国货币之间的兑换问题，由此产生了外汇市场。
通常认为，国际贸易是外汇市场建立的最主要的原因。
国际贸易中债权债务的清偿需要用一定数量的一种货币去兑换另一种活腻，这个问题的解决则需要依靠外汇市场交易。
透过国际贸易需要跨国货币收付这种现象，挖掘外汇市场起源的本质。
可以看出，外汇市场真正的起源在于：（1）主权货币的存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风险的存在，对于与预期的外币负债有关的汇率风险，外币资产可能会起到直接的防范作用，而且即使没有计划任何外国购买行为，外国资产也可以降低一项投资回报组合（以本币计价）的整体变动性；（4）投机获利动机的存在，本国居民也许仅仅是认为外币资产被低估，因此他们可能只是为了纯粹的投机目的而要求持有外汇，从而赚取更高额的回报。
2.外汇市场有哪些功能？答：外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际经济、国际金融动态和各国汇率变化的趋势，外汇市场为促进国际贸易的发展、国际投资和各种国际经济往来的实现提供便利条件。
其功能主要表现在以下方面：1.反映和调节外汇供求一国对外经济、贸易的收支以及资本金融项目的变化都最终反映到外汇市场供求状况上，政府、企业、个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题。
2.形成外汇价格体系银行接受顾客买卖外汇后，需要在银行间市场进行调节，因而自然产生外汇的供需，加上银行本身自发性的供需，在市场通过竞价过程便会产生汇率，随后，银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定。
3.实现购买力的国际转移国际经济交易必然会产生国家之间的债权债务关系，需要进行国际支付，把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移。
进行国际支付，债务人一般要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币，将其汇兑和支付给债权人，债权人获得一定数量的货币，从而获得一定的购买力，使国际经济贸易得以进行下去。
《金融学（第二版）》讲义大纲及课后习题答案详解十二章
《⾦融学（第⼆版）》讲义⼤纲及课后习题答案详解⼗⼆章CHAPTER 12CHOOSING AN INVESTMENT PORTFOLIOObjectivesTo understand the process of personal investing in theory and in practice.To build a quantitative model of the tradeoff between risk and reward.Outline12.1 The Process of Personal Portfolio Selection12.2 The Trade-off between Expected Return and Risk12.3 Efficient Diversification with Many Risky AssetsSummaryThere is no single portfolio selection strategy that is best for all people.Stage in the life cycle is an imp ortant determinant of the optimal composition of a person’s optimal portfolio of assets and liabilities.Time horizons are important in portfolio selection. We distinguish among three time horizons: the planning horizon, the decision horizon, and the trading horizon.In making portfolio selection decisions, people can in general achieve a higher expected rate of return only by exposing themselves to greater risk.One can sometimes reduce risk without lowering expected return by diversifying more completely either withina given asset class or across asset classes.The power of diversification to reduce the riskiness of an investor’s portfolio depends on the correlations among the assets that make up the portfolio. In practice, the vast majority of assets are positively correlated with each other because they are all affected by common economic factors. Consequently, one’s ability to reduce risk through diversification among risky assets without lowering expected return is limited.Although in principle people have thousands of assets to choose from, in practice they make their choices from a menu of a few final products offered by financial intermediaries such as bank accounts, stock and bond mutual funds, and real estate. In designing and producing the menu of assets to offer to their customers theseintermediaries make use of the latest advances in financial technology.Solutions to Problems at End of Chapter1. Suppose that your 58-year-old father works for the Ruffy Stuffed Toy Company and has contributed regularly to his company-matched savings plan for the past 15 years. Ruffy contributes $0.50 for every $1.00 your father puts into the savings plan, up to the first 6% of his salary. Participants in the savings plan can allocate their contributions among four different investment choices: a fixed-income bond fund, a “blend” option that invests in large companies, small companies, and the fixed-income bond fund, a growth-income mutual fund whose investments do not include other toy companies, and a fund whose sole investment is stock in the Ruffy Stuffed Toy Company. Over Thanksgiving vacation, Dad realizes that you have been majoring in finance and decides to reap some early returns on that tuition money he’s been investing in your education. He shows you the most recent quarterly statement for his savings plan, and you see that 98% of its current value is in the fourth investment option, that of the Ruffy Company stock..a.Assume that your Dad is a typical risk-averse person who is considering retirement in five years. Whenyou ask him why he has made the allocation in this way, he responds that the company stock has continually performed quite well, except for a few declines that were caused by problems in a division that the company has long since sold off. Inaddition, he says, many of his friends at work have done the same. What advice would you give your dad about adjustments to his plan allocations? Why?b.If you consider the fact that your dad works for Ruffy in addition to his 98% allocation to the Ruffy stockfund, does this make his situation more risky, less risky, or does it make no difference? Why? SOLUTION:a.Dad has exposed himself to risk by concentrating almost all of his plan money in the Ruffy Stock fund. This is analogous to taking 100% of the money a family has put aside for investment and investing it in a single stock.First, Dad needs to be shown that just because the company stock has continually performed quite well is no guarantee that it will do so indefinitely. The company may have sold off the divisions which produced price declines in the past, but future problems are unpredictable, and so is the movement of the stock price. “Past performance is no guarantee of future results” is the lesson.Second, Dad needs to hear about diversification. He needs to be counseled that he can reduce his risk by allocating his money among several of the options available to him. Indeed, he can reduce his risk considerably merely by moving all of his money into the “blend” fund because it is diversifi ed by design: it has a fixed-income component, a large companies component, and a small companies component. Diversification isachieved not only via the three differing objectives of these components, but also via the numerous stocks that comprise each of the three components.Finally, Dad’s age and his retirement plans need to be considered. People nearing retirement age typically begin to shift the value of their portfolios into safer investments. “Safer” normally connotes less variability, so that the risk of a large decline in the value of a portfolio is reduced. This decline could come at any time, and it would be very unfortunate if it were to happen the day before Dad retires. In this example, the safest option would be the fixed-income bond fund because of its diversified composition and interest-bearing design, but there is still risk exposure to inflation and the level of interest rates. Note that the tax-deferred nature of the savings plan encourages allocation to something that produces interest or dividends. As it stands now, Dad is very exposed to a large decline in the value of his savings plan because it is dependent on the value of one stock.Individual equities over time have proven to produce the most variable of returns, so Dad should definitely move some, probably at least half, of his money out of the Ruffy stock fund. In fact, a good recommendation given his retirement horizon of five years would be to re-align the portfolio so that it has 50% in the fixed- income fund and the remaining 50% split between the Ruffy stock fund (since Dad insists) and the “blend” fund.Or, maybe 40% fixed-income, 25% Ruffy, 15% growth-income fund, and 20% “blend” fund. This latterallocation has the advantage of introducing another income-producing component that can be shielded by the tax-deferred status of the plan.b.The fact that Dad is employed by the Ruffy Company makes his situation more risky. Let’s say that the companyhits a period of slowed business activities. If the stock price declines, so will th e value of Dad’s savings plan. If the company encounters enough trouble, it may consider layoffs. Dad’s job may be in jeopardy. At the same time that his savings plan may be declining in value, Dad may also need to look for a job or go onunemployment. Thus, Dad is exposed on two fronts to the same risk. He has invested both his human capital and his wealth almost exclusively in one company.2. Refer to Table 12.1.a.Perform the calculations to verify that the expected returns of each of the portfolios (F, G, H, J, S) in thetable (column 4) are correct.b.Do the same for the standard deviations in column 5 of the table.c.Assume that you have $1million to invest. Allocate the money as indicated in the table for each of the fiveportfolios and calculate the expected dollar return of each of the portfolios.d.Which of the portfolios would someone who is extremely risk tolerant be most likely to select? SOLUTION:d.An extremely risk tolerant person would select portfolio S, which has the largest standard deviation but also thelargest expected return.3. A mutual fund company offers a safe money market fund whose current rate is4.50% (.045). The same company also offers an equity fund with an aggressive growth objective which historically has exhibited an expected return of 20% (.20) and a standard deviation of .25.a.Derive the equation for the risk-reward trade-off line.b.How much extra expected return would be available to an investor for each unit of extra risk that shebears?c.What allocation should be placed in the money market fund if an investor desires an expected return of15% (.15)?SOLUTION:a.E[r] = .045 + .62b.0.62c.32.3% [.15 = w*(.045) + (1-w)*(.020) ]4. If the risk-reward trade-off line for a riskless asset and a risky asset results in a negative slope, what does that imply about the risky asset vis-a-vis the riskless asset?SOLUTION:A trade-off line wit h a negative slope indicates that the investor is “rewarded” with less expected return for taking on additional risk via allocation to the risky asset.5. Suppose that you have the opportunity to buy stock in AT&T and Microsoft.a.stocks is 0? .5? 1? -1? What do you notice about the change in the allocations between AT&T andMicrosoft as their correlation moves from -1 to 0? to .5? to +1? Why might this be?b.What is the variance of each of the minimum-variance portfolios in part a?c.What is the optimal combination of these two securities in a portfolio for each value of the correlation,assuming the existence of a money market fund that currently pays 4.5% (.045)? Do you notice any relation between these weights and the weights for the minimum variance portfolios?d.What is the variance of each of the optimal portfolios?e.What is the expected return of each of the optimal portfolios?f.Derive the risk-reward trade-off line for the optimal portfolio when the correlation is .5. How much extraexpected return can you anticipate if you take on an extra unit of risk?SOLUTION:a.Minimum risk portfolios if correlation is:-1: 62.5% AT&T, 37.5% Microsoft0: 73.5% AT&T, 26.5% Microsoft.5: 92.1% AT&T, 7.9% Microsoft1: 250% AT&T, short sell 150% MicrosoftAs the correlation moves from -1 to +1, the allocation to AT&T increases. When two stocks have negativec orrelation, standard deviation can be reduced dramatically by mixing them in a portfolio. It is to the investors’benefit to weight more heavily the stock with the higher expected return since this will produce a high portfolio expected return while the standard deviation of the portfolio is decreased. This is why the highest allocation to Microsoft is observed for a correlation of -1, and the allocation to Microsoft decreases as the correlationbecomes positive and moves to +1. With correlation of +1, the returns of the two stocks will move closely together, so you want to weight most heavily the stock with the lower individual standard deviation.b. Variances of each of the minimum variance portfolios:62.5% AT&T, 37.5% Microsoft Var = 073.5% AT&T, 26.5% Microsoft Var = .016592.1% AT&T, 7.9% Microsoft Var = .0222250% AT&T, short 150% Microsoft Var = 0c. Optimal portfolios if correlation is:-1: 62.5% AT&T, 37.5% Microsoft0: 48.1% AT&T, 51.9% Microsoft.5: 11.4% AT&T, 88.6% Microsoft1: 250% AT&T, short 150% Microsoftd. Variances of the optimal portfolios:62.5% AT&T, 37.5% Microsoft Var = 048.1% AT&T, 51.9% Microsoft Var = .022011.4% AT&T, 88.6% Microsoft Var = .0531250% AT&T, short 150% Microsoft Var = 0e. Expected returns of the optimal portfolios:62.5% AT&T, 37.5% Microsoft E[r] = 14.13%48.1% AT&T, 51.9% Microsoft E[r] = 15.71%11.4% AT&T, 88.6% Microsoft E[r] = 19.75%250% AT&T, short 150% Microsoft E[r] = -6.5%f.Risk-reward trade-off line for optimal portfolio with correlation = .5:E[r] = .045 + .66/doc/31dbf23b580216fc700afd59.html ing the optimal portfolio of AT&T and Microsoft stock when the correlation of their price movements is 0.5, along with the results in part f of question 12-5, determine:a.the expected return and standard deviation of a portfolio which invests 100% in a money market fundreturning a current rate of 4.5%. Where is this point on the risk-reward trade-off line?b.the expected return and standard deviation of a portfolio which invests 90% in the money market fundand 10% in the portfolio of AT&T and Microsoft stock.c.the expected return and standard deviation of a portfolio which invests 25% in the money market fundand 75% in the portfolio of AT&T and Microsoft stock.d.the expected return and standard deviation of a portfolio which invests 0% in the money market fundand 100% in the portfolio of AT&T and Microsoft stock. What point is this?SOLUTION:a.E[r] = 4.5%, standard deviation = 0. This point is the intercept of the y (expected return) axis by the risk-rewardtrade-off line.b.E[r] = 6.03%, standard deviation = .0231c.E[r] = 15.9%, standard deviation = .173d.E[r] = 19.75%, standard deviation = .2306. This point is the tangency between the risk-reward line from 12-5part f and the risky asset risk-reward curve (frontier) for AT&T and Microsoft.7. Again using the optimal portfolio of AT&T and Microsoft stock when the correlation of their price movements is 0.5, take $ 10,000 and determine the allocations among the riskless asset, AT&T stock, and Microsoft stock for:a. a portfolio which invests 75% in a money market fund and 25% in the portfolio of AT&T and Microsoftstock. What is this portfolio’s expected return?b. a portfolio which invests 25% in a money market fund and 75% in the portfolio of AT&T and Microsoftstock. What is this portfolio’s expect ed return?c. a portfolio which invests nothing in a money market fund and 100% in the portfolio of AT&T andMicrosoft stock. What is this portfolio’s expected return?SOLUTION:a.$7,500 in the money-market fund, $285 in AT&T (11.4% of $2500), $2215 in Microsoft. E[r] = 8.31%, $831.b.$2,500 in the money-market fund, $855 in AT&T (11.4% of $7500), $6645 in Microsoft. E[r] = 15.94%, $1,594.c.$1140 in AT&T, $8860 in Microsoft. E[r] = 19.75%, $1,975.8. What strategy is implied by moving further out to the right on a risk-reward trade-off line beyond the tangency point between the line and the risky asset risk-reward curve? What type of an investor would be most likely to embark on this strategy? Why?SOLUTION:This strategy calls for borrowing additional funds and investing them in the optimal portfolio of AT&T and Microsoft stock. A risk-tolerant, aggressive investor would embark on this strategy. This person would be assuming the risk of the stock portfolio with no risk-free component; the money at risk is not onl y from this person’s own wealth but also represents a sum that isowed to some creditor (such as a margin account extended by the investor’s broker).9. Determine the correlation between price movements of stock A and B using the forecasts of their rate of return and the assessments of the possible states of the world in the following table. The standard deviations for stock A and stock B are0.065 and 0.1392, respectively. Before doing the calculation, form an expectation of whether that correlation will be closer to1 or -1 by merely inspecting the numbers.SOLUTION:Expectation: correlation will be closer to +1.E[r A] = .05*(-.02) + .15*(-.01) + .60*(.15) + .20*(.15) = .1175, or, 11.75%E[r B] = .05*(-.20) + .15*(-.10) + .60*(.15) + .20*(.30) = .1250, or, 12.50%Covariance = .05*(-.02-.1175)*(-.20-.125) + .15*(-.01-.1175)*(-.10-.125) +.60*(.15-.1175)*(.15-.125) + .20*(.15-.1175)*(.30-.125) =.008163Correlation = .008163/(.065)*(.1392) = .90210.Analyze the “expert’s” answers to the following questions:a.Question:I have approx. 1/3 of my investments in stocks, and the rest in a money market. What do you suggestas a somewhat “safer” place to invest another 1/3? I like to keep 1/3 accessible for emergencies.Expert’s answer:Well, you could try 1 or 2 year Treasury bonds. You’d get a little bit more yie ld with no risk.b.Question:Where would you invest if you were to start today?Expert’s answer:That depends on your age and short-term goals. If you are very young – say under 40 –and don’tneed the money you’re investing for a home or college tuition or such, you would put it in a stockfund. Even if the market tanks, you have time to recoup. And, so far, nothing has beaten stocks overa period of 10 years or more. But if you are going to need money fairly soon, for a home or for yourretirement, you need to play it safer.SOLUTION:a.You are not getting a little bit more yield with no risk. The real value of the bond payoff is subject to inflationrisk. In addition, if you ever need to sell the Treasury bonds before expiration, you are subject to the fluctuation of selling price caused by interest risk.b.The expert is right in pointing out that your investment decision depends on your age and short-term goals. In addition, the investment decision also depends on other characteristics of the investor, such as the special character of the labor income (whether it is highly correlated with the stock market or not), and risk tolerance.Also, the fact that over any period of 10 years or more the stock beats everything else cannot be used to predict the future.。
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三、判断对错 练习说明：判断下列表述是否正确。 1.固定汇率制的最大优点是消除了个人和厂商对外经济交往中的汇率风险，有利于经济稳定，又有助于控制国内通货膨胀，因而成为新兴市场国家的最佳选择。 答案与解析：选错。固定汇率制的一个缺陷是它不可避免地会自动输入国外的通货膨胀，而且在动荡的国际金融环境中，未能及时调整的僵化的固定汇率一旦背离了国内外实际经济状况，就会成为投机资本攻击的对象，从墨西哥金融危机和阿根廷金融危机以来，一个个固定汇率制被冲垮，新兴市场国家转而向浮动汇率制迈步。 2.固定汇率制并不意味着汇率水平永久固定不变，官方调整本币目标价值的理由往往并不局限于经济因素，所以固定汇率制下的汇率变动比浮动汇率制更加难以预测。 答案与解析：选对。 3.自由主义者强烈支持浮动汇率制，认为这种依靠汇率自发性地持续微调的汇率形成机制正是有利于经济效率的最好证据。 答案与解析：选对。 4.浮动汇率制下的汇率错位或汇率超调，是由外汇市场非理性投机活动造成的。 答案与解析：选错。汇率超调主要是由于商品市场因其自身的特性（存在价格粘性）和缺乏及时准确的信息造成的。 5.由浮动汇率制的两国模型可知，扩张性货币政策对外国经济具有输出效应，由此反驳了浮动汇率制容易引起国别间宏观经济政策冲突的观点。 答案与解析：选错。由浮动汇率制的两国模型可知，扩张性货币政策对外国经济具有负溢出效应，本国货币扩张可以较为理想地提高国内收入水平，但是对外国经济却具有以邻为壑效应，趋向降低外国经济的均衡水平，容易引起国别间的宏观经济政策冲突。 6.管理浮动的优越之处在于降低不确定性，改善经济环境和金融环境，得到了政府官员和广大学者的一致肯定。 答案与解析：选错。管理浮动的优越之处在于降低不确定性，改善经济环境和金融环境，。但问题是什么叫做“过度波动”？而且，对于汇率变动中哪些属于市场基本因素，哪些可以视为暂时性的自我修正因素，政府的鉴别能力事实上始终受到质疑。 7.在“超蛇形联合浮动”机制中，一旦汇率波动达到警戒线，相应国家有义务进行联合干预。 答案与解析：选对。 8.欧元启动时共有12个成员国，包括奥地利、比利时、英国、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙和西班牙。 答案与解析：选错。欧元启动是的成员国不包括英国，而包括芬兰。 9.与可调整钉住汇率或钉住汇率幅度相比，目标区货币当局不严格承诺在任何情况下都维持汇率目标区，而且目标区本身可以随时根据经济形势变化而调整。 答案与解析：选对。 10.汇率目标区内均衡汇率的理想运行轨迹是一条“s”形的平滑曲线，但遗憾的是一直无法从实践中发现足以支持这一假说的有效证据。 答案与解析：选对。 四、不定项选择 练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请在正确答案的字母编号上画圈。 1.固定汇率制的缺陷有哪些？（ ） A.一次性大幅度的官方汇率调整不利于经济效率 B.与资本高度流动是一种极不稳定的政策组合 C.以汇率目标替代货币目标 D.可能自动输入国外通货膨胀 答案与解析：选ABD。C项是固定汇率制的优点。 2.浮动汇率制的缺陷有哪些？（ ） A.汇率随时调整，不容易发现汇率明显高估或低估的投机机会 B.外汇市场动荡，造成国际资本流动规模扩大和速度加快 C.容易发生滥用汇率政策的问题 D.容易出现宏观经济政策工具不足的问题 答案与解析：选BC。A项是浮动汇率制的优点。浮动汇率制将货币政策从对汇率目标的依附中解脱出来，为政策当局追求内外均衡目标准备了充足而且有效的政策工具。因而D项错。BC两项都是浮动汇率制的缺陷。 3.以下关于牙买加体系下固定汇率制和浮动汇率制的命题正确的有（ ）。 A.固定汇率制有利于稳定外汇市场，并可防止不正当竞争对世界经济的危害 B.浮动汇率制可以自动调节短期资金移动，预防投机冲击 C.固定汇率制有利于保障本国经济的自主性和货币政策的独立性 D.浮动汇率制下外部均衡可自动实现，但不可避免通货膨胀的跨国传播 答案与解析：选AB。固定汇率制以汇率目标代替货币目标，丧失了货币政策的独立性，因而C项错；浮动汇率制下外部均衡可自动实现，它将外国的通货膨胀隔绝在外，阻止通货膨胀和经济周期的跨国传播，因而D项错。 4.“超蛇形联合浮动”机制中成员国联合干预的做法有哪些？（ ） A.各国中央银行相互支持，抛出强币，支持弱币 B.向欧洲货币基金申请贷款干预外汇市场 C.弱币国紧缩银根，提高利率；强币国放松信贷，降低利率 D.调整中心汇率 答案与解析：选ABCD。“超蛇形联合浮动”机制中成员国联合干预，通常有三种办法：一是各国中央银行相互支持，抛出强币，支持弱币，或向欧洲货币基金申请贷款干预外汇市场；二是弱币国紧缩银根，提高利率，强币国放松信贷，降低利率；三是在前面两种办法无效时调整中心利率。 5.1989年6月提交马德里峰会的德洛尔报告认为建立货币同盟应具备哪三个条件？（ ） A.货币完全和不可取消的自由兑换 B.集中成员国外汇建立欧洲货币基金 C.在金融市场充分一体化的基础上实现资本的完全自由流动 D.取消汇率波动幅度，实行不可改变的固定汇率平价 答案与解析：选ACD。 6.1993年11月1日正式生效的《马斯特里赫条约》为欧洲经济货币同盟成员国制定的共同标准包括哪些内容？（ ） A.通货膨胀率不超过3个成绩最好国家平均水平的1.5个百分点 B.当年财政赤字不超过GDP的3%，累积公债不超过GDP的60% C.政府长期债券利率不超过3个最低国家平均水平的2个百分点 D.在加入欧盟之前两年内汇率稳定，中心汇率不得重组 答案与解析：选ABCD。 7.1999年欧洲中央银行开始运行，其职能包括（ ）。 A.维护欧元稳定 B.制定统一货币政策 C.建立和完善货币政策机制 D.以上都不对 答案与解析：选ABC。1999年欧洲中央银行开始运行，负责维护欧元稳定；统一管理主导利率、货币储备和货币发行等；制定统一货币政策；建立和完善货币政策机制。 五、问答题 练习说明：请根据学习内容回答下列问题，计算题应给出过程和答案。 1. 试比较固定汇率制与浮动汇率制的利弊。在你看来，一个国家选择固定汇率还是浮动汇率主要应考虑哪些问题？ 2. 如何理解牙买加体系下各国在汇率制度选择上表现出的多样化特征？ 3. 简述欧洲货币体系的主要成就。 4. 欧元启动对现行国际金融体系、欧元区国家本身有何影响？ 5. 请简要评述美元化的风险与收益。中国能否选择美元化道路？ 参考答案 三、判断对错 1.F 2.T 3.T 4.F 5.F 6.F 7.T 8.F 9.T 10.T 四、不定项选择 1.ABD 2.BC 3.AB 4.ABCD 5.ACD 6.ABCD 7.ABC 五、问答题 1.试比较固定汇率制与浮动汇率制的利弊。在你看来，一个国家选择固定汇率还是浮动汇率主要应考虑哪些问题？ 答：固定汇率制的优点包括：（1）消除了个人和厂商从事对外经济交往时可能而对的汇率风险，有利于促进国际贸易和国际投资。（2）货币当局有维持固定汇率的义务，有利于防止外汇投机，提高外汇市场稳定性。（3）以汇率目标替代货币目标，有利于货币当局摆脱国内政治压力，抑制国内通货膨胀。（4）以汇率固定承诺作为政府政策行为的一种外部约束机制，可以有效防止各国通过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济秩序。 固定汇率制的主要缺陷表现为：（1）固定汇率制下的汇率变动更加难以预测，这意味着几乎所有跨国合约都将因为没有进行套期保值而面临巨大风险，而且一次性大幅度的官方汇率调整对经济的震动和伤害通常也比较剧烈。（2）可能损害国家的金融安全，特别是发展中国家随着经济开放程度不断提高，在动荡的国际金融环境中容易出现内外均衡冲突问题，成为投机资本攻击的对象。（3）不仅丧失了本国货币政策的独立性，而且不可避免地会自动输入国外的通货膨胀。 浮动汇率制的优点包括：（1）汇率水平是一国对外经济交往情况的真实反映，这种均衡汇率有利于国际贸易和国际投资的开展，使商品、劳动、货币资金等各种资源在世界范围内实现合理配置。（2）让汇率自发调节实现外部均衡，以货币政策和财政政策追求内部均衡，为政策当局准备了充足而且有效的政策工具。（3）将外国的通货膨胀隔绝在外，有利于本国宏观经济稳定与相对独立发展。（4）汇率随时调整，不容易发现汇率明显高估或低估的投机机会，自动调节短期资金移动，对投机活动形成一定约束。 浮动汇率制的主要缺陷表现为：（1）外汇市场上频繁的、剧烈的汇率波动，可能给国际贸易和国际投资带来极大危害。（2）投机活动很容易造成汇率错位，引起国际资本频繁移动和更加严重的投机。（3）在宏观经济政策方面受到很多批评，比如容易发生滥用汇率政策问题；容易引起国与国之间宏观经济政策冲突，影响国际经济秩序；而且同样存在通货膨胀的跨国传递问题。 不难发现，浮动汇率与固定汇率制度孰优的确是个难有定论的问题。两种汇率制度对于经济效率、经济稳定以及货币政策自主性的影响有着显著的差异，两种制度各有长处也各有不足。从本质上看，两种汇率制度的比较与选择，实际上就是各国政策当局根据自身实际条件以及所处的特定经济发展阶段，对汇率安排“可信度”与“灵活性”做出的权衡。正因为二者不可兼得，现实中大部分国家所选择的其实是介于固定汇率与浮动汇率之间的某种居中的汇率安排。 2.如何理解牙买加体系下各国在汇率制度选择上表现出的多样化特征？ 答：无论是长期以来有关固定汇率与浮动汇率孰优的争论，还是选择某种介于完全固定与完全浮动之间的汇率安排，都反映出各国政府对于汇率制度的。可信度”与“灵活性”的权衡。截至2004年12月31日，国际货币基金组织187个成员国中除18.7%选择了独立浮动、21.9%选择了传统的钉住汇率制之外，另有21.9%的成员国选择了无单独法定货币，其余37.5%的成员国所实行的都是介于固定汇率与浮动汇率之间的居中安排。这或许可以从另一个角度说明，汇率制度本身并不存在绝对的优劣，只有适合与不适合的分别。而对于追求内外均衡目标的各国货币当局来说，经济效率和经济稳定不仅有赖于选择适合本国经济条件的汇率制度，更多地还必须取决于恰当的宏观经济政策决策和实施。 3.简述欧洲货币体系的主要成就。 答：欧洲货币体系于1979年3月正式成立，主要成就表现在三个方面。 （1）创立欧洲货币单位ECU，并逐渐发展为各国普遍接受的欧洲共同货币。欧共体编制预算、制定农业共同价格、各货币当局相互清算都使用ECU，欧洲汇率机制的中心汇率也以ECU作为计算标准。ECU事实上已经成为欧共体的准货币。 （2）确立“超蛇形联合浮动”机制，稳定成员国汇率。各成员国计算得到本币对ECU的法定一篮子比价，即中心汇率；同时规定波动幅度为±25%以及各国必须进行干预的警戒线。一旦汇率波动达到警戒线，相应国家必须进行联合干预。通常采用三种办法进行干预：一是各国中央银行相互支持，或向欧洲货币基金申请贷款，在外汇市场上抛出强币，支持弱币；二是依靠相关国家的宏观经济政策，弱币国紧缩银根，提高利率，强币国放松信贷，降低利率；三是在前面两种办法无效时调整中心汇率。 （3）成立欧洲货币基金。为了增强EMS干预外汇市场的力量，为共同货币ECU提供物质准备，以及给予国际收支困难的成员国更多的信贷支持，EMS集中了各成员国（包括英国）黄金和外汇储备的20%，有效地维护了超蛇形联合浮动汇率机制。 4.欧元启动对现行国际金融体系、欧元区国家本身有何影响？ 答：欧元正式启动后对现行国际金融体系及欧元区国家本身都提出了巨大挑战。 （1）对美元在国际金融格局中的主导地位直接提出了挑战。虽然美元本位时代已经远去，但美元至今仍然是关键货币。然而美国经济在世界经济中的比重却在降低，美元地位与美国综合国力之间发生了偏离。更严重的是，无论是在国际经济舞台上还是在重要的国际金融组织中，美国意志的影响似乎都在潜移默化地发展。这对于整体实力已经接近甚至可能超过美国的欧盟来说显然不利，正如德国前外长金克尔所说，欧洲要按照自己的意愿影响全球化趋势，单凭一国或几个国家的力量根本办不到，欧洲必须充分发挥统一货币的优势，完善和发展统一市场，在参与全球化的进程中提高效率，提高竞争力。因此，欧元的出现在某种程度上是对美元地位的“纠偏”。欧元与美元的竞争关系必然对世界经济格局产生实质性影响，无论美国愿意与否，这都是一个不可逆转的大趋势。 （2）对现行国际货币体系提出了挑战。欧元启动后，首批11个国家在国际货币基金组织的份额合并达到37%，而且这些国家已就在国际货币基金及其他相关国际机构中的代表权问题达成一致。与美国不足20%的基金份额相比，欧盟国家有望在此后的国际政治经济舞台上掌握更大的话语权，改变国际政治力量对比，从根本上打破美国一家主宰国际货币和金融事务的局面。相应地，以美元为主导的国际货币体系必然发生重大变化，甚至进行彻底改革。 （3）对传统的国家主权提出了挑战。11个国家在平等、互利的基础上在政治主权没有合并的前提下，在区域集团利益的驱使下，主动放弃本国货币，创造一个区域共同货币，以欧洲中央银行的统一货币政策替代各国独立货币政策，是货币制度的重大创新。从传统的国家主权来看，放弃本民族钟爱的货币，追求一种全新的、仍然充满变数的区域共同货币，是各国让渡经济主权的冒险之举。在放弃了货币、汇率、贸易等诸多政策权利以后，一旦内部均衡问题的严重性超过外部均衡，欧元区的稳定性就会面临冲击和危险，现实中统一的货币政策与分散的财政政策之间始终难以协调。事实上，迄今为止对区域共同货币的怀疑态度仍旧存在，关于欧元实践能否经得起时间考验的争议还在继续。 （4）对地区和世界经济的长远发展具有深远影响。受到欧元成功启动的鼓舞，建立区域共同货币的议