机构投资者持股、会计盈余持续性与分析师盈余预测信息含量——来
盈余反应系数.ppty
•Ball and Brown 的研究得出的是平均意义上的超额证券
市场报酬
平均看，GN和BN公司会分别出现正的和负的非正常报酬 掩盖差异： 一些公司的超额报酬率可能会高于平均数，另一些会低 于平均数
•问题：为什么市场对某些公司的好消息或者坏消息反应
比对其他公司更强烈？
实证会计研究最重要的方向：识别和解释市场对盈利信息的不同反 应
持续性差
• GN来自新产品的成功引入或管理带来的成本降低
持续性强
• RT的研究成果：净收益的不同组成部分有不同的
持续性
• 持久的，预期将无限持续下去 ERC=（1+Rf）/Rf =1+1/ Rf • 暂时的，影响本期盈利，但不会影响未来年度盈利 ERC=1
• 与价格无关，持续性为0
ERC=0 会计人员的账面操作
•会计人员就应当尽量披露有助于投资者评估证券B值的信息。如公司股
利分配情况、有关公司杠杆的信息、盈利—价格比率以及会计风险计量 的信息等。
•Collins and Kothari(1989)与Easton and Zmijewski
(1989)
3
二、不同市场反应的原因：资本结构
• 2.资本结构—扩大披露金融工具的性质和数量
• 另一个例子课本136页，资本化开办费用（好消息不反应）
与注销研究费用（坏消息不反应）
7
二、不同市场反应的原因：盈余质量
•2）应计质量
•DeChow and Dichev（2002）研究的成果
净收益=经营现金流量+净应计
此处应计可正可负，包括非现金营运资本的变动（例如应收账款、问题账户的 准备金、存货、应付账款等）
•盈余反应系数(ERC)是用来衡量某一证券的超额市场回报
盈余质量的分析研究完整版
盈余质量的分析研究Document serial number【NL89WT-NY98YT-NC8CB-NNUUT-NUT108】中国上市公司盈余质量的分析研究1张瑶(中山大学管理学院会计学系 510275)[摘要]中国市场经济体系的不断完善使得会计信息越来越被其使用者关注，盈余作为会计信息的重要组成部分更是日益成为证券关注的焦点。
理性的使用者不仅应当关注盈余的数量，还应关注盈余的质量。
本文的研究目的在于分析我国上市公司盈余质量随时间变化有无提高。
笔者首先从理论上探讨了盈余质量的定义和属性，回顾了检验盈余质量的常用模型，并构建了一套衡量我国上市公司盈余质量的模型，然后对我国1994-2004年所有A股上市公司样本进行了回归分析和假设检验。
研究结果发现在我国资本市场盈余价值相关性不强；盈余的总体质量并没有随时间改变而展现出明显一致的提高趋势。
最后，本文对可能影响盈余质量变化的会计准则、宏观经济环境、法律环境等因素进行了讨论。
[关键词] 盈余盈余质量证券市场一、绪论(一)研究目的20世纪30年代以后，会计信息披露的中心由资产负债表转向了利润表，盈余（或收益，在本文中两者无区别）日益成为证券关注的焦点。
在针对会计盈余展开的大量研究中，许多实证研究都表明相对于其他公司经营业绩的衡量标准来说，投资者更多地依赖于盈余信息（Biddle et al. 1995；Francis et al. 2003；Liu et al. 2002）。
投资者通常根据会计盈余给股票定价，因为盈余水平和盈余变动可以反映投资者能够辨别并据以进行适当定价的、与公司目前及未来经济价值创造能力有关的信息（Hawkins，1998）。
管理者同样将盈余看作是投资者和分析师评估公司价值的关键尺度（Graham et al. 2003）。
在Hirst 和Hopins（2000）设计的一个研究分析师评估活动的有趣实验中，分析师对盈余信息的关注也是显着的，但是他们对盈余质量的关注并不显着，他们不能很好的识别盈余管理。
机构投资者对真实活动盈余管理的影响
机构投资者对真实活动盈余管理的影响摘要: 在我国当前的资本市场中，随着机构投资者的队伍不断壮大，持股比例的不断提高，机构投资者越来越成为一支不可忽视的力量。
而盈余管理问题一直是学术界与实务界关注的焦点，近来一系列财务丑闻都给投资者和整个证券市场造成了严重的危害。
将此二者结合，探究机构投资者在盈余管理问题上所起的作用就有了十分重要的现实意义。
基于此，本文在对国内外相关文献进行回顾、梳理和述评的基础上，结合我国当前发展现状，站在真实活动盈余管理的角度，选取2012-2014 年沪深两市A股上市公司作为样本，并按持股比例和独立性对机构投资者做了区分，通过实证分析，研究了机构投资者对真实活动盈余管理的影响。
最终发现：机构投资者整体持股比例与上市公司真实活动盈余管理水平呈显著负相关，独立型机构投资者比非独立型机构投资者对真实活动盈余管理具有更强的抑制性作用。
基于该结论，本文分别从机构投资者和公司治理角度对改善上市公司盈余管理问题提出了建议。
关键词：机构投资者公司治理真实活动盈余管理The impact of institutional investors on real activity earnings managementAbstract: In China's current capital market, with the growing ranks of institutional investors, the increasing proportion of ownership, institutional investors increasingly become a force that can not be ignored. And earnings management has always been the focus of academic and practical circles. A series of financial scandals have caused serious harm to investors and the whole securities market. Combining those two, and studying the role of institutional investors in the issue of earnings management has a very important practical significance. Based on this, this paper starts from the concept of institutional investors and earnings management definition, combined with China's current development situation, reviews, cards, and analyses the related literatures both at home and abroad. From the real earnings management point of view, this paper selects the listed corporations from 2012 to 2014 in A-share main board stock markets of Shanghai and Shenzhen as samples, and makes a distinction to institutional investors according to the proportion of ownership and independence, and assess the impact of institutional investors on the real activity earnings management through empirical analysis. Finally found: the overallshareholding ratio of institutional investors is significantly negatively correlated with the level of the real activity earnings management of the listed corporations, and independent institutional investors have a stronger inhibitory effect on real activity earnings management than non-independent institutional investors. Based on the conclusion, this paper puts forward suggestions on improving the earnings management of listed corporations from the perspective of both institutional investors and corporate governance.Key words: institutional investors corporate governance real activity earnings management一、绪论（一）研究背景20世纪80年代以来，许多发达国家的资本市场因机构投资者的大批出现和迅速成长而改变，尤其是各类基金发展快速，这成为全球金融体系近30年来最大的变化之一。
XBRL财务报告对分析师预测的影响研究_史永
XBRL 财务报告对分析师预测的影响研究*史永张龙平*本文得到国家社会科学基金重大项目（编号：11&ZD044）和国家自然科学基金（编号：71172220）的资助。
内容提要财务报告是分析师最重要的信息获取来源，财务报告的质量影响着分析师盈余预测的质量。
2009年我国上交所与深交所要求上市公司同步披露其XBRL 财务报告，理论上XBRL 财务报告将提高分析师对财务报告的使用效率，对分析师的预测研究行为产生影响。
本文从预测效率和预测质量的角度研究实施XBRL 财务报告对分析师预测的影响，通过对2007—2012年我国A 股市场分析师预测数据的实证检验，结果表明上交所与深交所实施XBRL 财务报告后，预测效率方面上市公司被预测分析的频率和研究报告中的预测项目数量显著提升，并且机构投资者持股比例较低的上市公司在分析师跟踪及预测效率上提升幅度更大；预测质量方面，实施XBRL 后分析师预测分歧度显著降低，准确度显著提高。
关键词XBRL预测效率预测分歧度预测准确度一、引言证券分析师对上市公司发布的研究报告是投资者进行投资决策时重要的参考资料。
随着互联网科技的发展，人们摆脱以前信息匮乏的束缚，正经历着信息爆炸的时代。
但海量信息对普通人而言也许意味着灾难，在证券投资市场尤其如此，普通投资者被大量的信息所淹没。
证券分析师在市场中扮演着信息中介的重要角色，他们利用自身的专业技能，搜寻市场上与目标公司相关的信息并进行加工，利用经验对信息作出职业判断，最后对公司的盈余状况发布研究报告进行预测。
证券分析师的研究活动有助于提高市场的资源配置效率。
公司财务报告是分析师最重要的信息获取来源之一，财务报告的质量关系着分析师的研究成果——公司盈余预测的质量。
我国上交所与深交所自2009年开始要求上市公司在交易所网站XBRL 平台同步披露XBRL 财务报告，理论上XBRL 财务报告能够提高信息的相关性和可比性等特征，信息使用者搜寻信息、评估信息和组合信息①的效率将得到有效提升，即财务报告使用者的信息使用效率提高。
机构投资者持股、股市周期与会计稳健性
而且考 虑在 不 同的股 市周期机 构投 资者持 股 的影响 ，即从 动 态 角度考 虑 了机 构投 资者 持股 对会计
信 息质 量 的影响 。研 究发 现 ，由于投 资理 念 的改 变 ，机构投 资者通过 与上 市公 司管理 层 、控 股股
东合 谋 ，从 而 降低 企 业 会 计 信 息 的 稳 健 程 度 ，这 在 股 市 处 于 上 行 周 期 时 更 加 明 显 。论 文 研 究 成 果
是会 计理论 中最有 影 响力 的计 量准 则 （ ｔｌ ｇ Ｓｅ ｉ ， ｒｎ
１７ ） ９ ０ 。会计稳 健性 具有 降低 委 托 一代理 关 系 中 委
股对 公 司 价 值 没 有 显 著影 响
（Ｂ ｉｅ ｌ９ 。 ｈｄ ， ９ ４）
托方 与 受 托 方 之 间 的 信 息 不 对 称
机构投资者持股 、股市周期 与会计稳健 性
李 凯
（ 南 财 经 政 法 大 学 会 计 学 院 ，河 南 郑 州 ４ ００ ） 河 ５ ０ ２
摘 要 ：利 用 ２ ０ ０ ７年一２ ０ ０ ９年上 市公 司为样 本 ，研 究 了机 构 投 资 者持 股 对 会 计稳 健 性 的 影响 ，
家 资本市 场较成 熟 ，机构投 资者 发展也 较早 ，已经
有 了大量 研究成 果 ，形成 了较 系统 的 观点 。国外 对
机 构投资 者是 否参 与 了公 司治理 主要 可分为 三种 观
点 ，即 “ 股东 积极 主义 ” “ 东消 极 主 义 ” 和 折 、 股 衷 的观 点 。“ 股东积 极 主 义” 认 为 机构 投 资 者具 备
（ ｔ Ｗａ ｓ等 ， ｔ
折衷 的观点 认为 不 同机构投 资者 由于 资金来源 、持
我国上市公司盈余管理问题研究【开题报告】
毕业论文（设计）开题报告题目：我国上市公司盈余管理问题研究专业：会计学一、选题的背景、意义（一）背景盈余管理是一个世界性的问题．我国自20世纪末开展企业股份制改造．资本市场逐渐得到发展。
上市公司进行盈余管理的情况越来越普遍，盈余管理带来的诸多问题日益受到各方关注。
为与国际接轨并保证证券市场的有序运行及会计信息的有用性．我国财政部于2006年推出了39项会计准则．并要求自2007年1月1日起在上市公司范围内实施，然后逐步在各类企业中推行。
新的会计准则在很多方面规范了公司会计行为．并对盈余管理有一定的抑制作用．但鉴于上市公司的利益驱动与会计准则制定过程中不可避免的问题，盈余管理现象在我国并未完全得以消除意义。
由于盈余管理的普遍存在，其在企业的日常业务中更多产生的是负面影响，而且，目前大部分学者认为盈余管理是违背财务报表公正、中立的原则，是可能损害股东、债券人等相关主体的利益的，因此人们常将盈余管理与盈余造假混为一谈，认为盈余管理是管理层为最求自身利益最大化的一种不正当行为。
在实际操作中，尽管盈余管理更多的是损害大部分投资者的利益，而满足一小部分人的私欲，但我们不能否认盈余管理的积极作用。
为此我们应该充分认识什么是盈余管理，什么诱使其发生，什么是其惯用的手段，又能采取怎样的防范措施，将盈余管理与盈余造假区分开来，并从治理层面上提出有效的盈余管理防范措施。
（二）意义在实际操作中，尽管盈余管理更多的是损害大部分投资者的利益，而满足一小部分人的私欲，但我们不能否认盈余管理的积极作用。
为此我们应该充分认识什么是盈余管理，什么诱使其发生，什么是其惯用的手段，又能采取怎样的防范措施，将盈余管理与盈余造假区分开来，并从治理层面上提出有效的盈余管理防范措施，从而充分发挥盈余管理的积极作用。
盈余管理的积极作用有以下几点。
1、由于信息不对称，公司管理人员总是拥有更多的有关公司未来盈利能力的内部信息。
当公司管理人员认为公司未经整理的盈余信息难以准确评价公司盈利能力和经营业绩，容易对投资者的决策产生误导时。
机构投资者持股对会计稳健性影响
险也高 ， 信息不对称 现象更加严重 。 成长机会高 的公 司拥 有较 多的投资机会 ， 利润率较高 ， 机构投 资者 对这样的公司拥有 良好 的预
期， 往往持股 比例较大。 在高成长性公 司里 ， 管理层拥有关 于未来项 目价值 的私人信息 ， 股东更难判断管理者 的行为 ， 很难从一系列
的成长机会 中识别哪些是值得投资的项 目， 双方 的信息不对称 程度更为严重 。 因此 ， 在成长性和信息不对称程度更 高的公 司里 ， 管理 层有更强的动机操纵会计盈余 ， 这种经营机会 主义行为会促 使机构投 资者与管理层 合谋 ， 推高股价从而获取高利润 ， 不但不能发挥 积极的监督作用 ， 反而会降低会计稳健性。 因此 ， 在高成长性和信息不对称 的公司 ， 机构投资者持股对其 会计 稳健性 的负面影响更加 作者简介 ： 万 良平（ １ ９ ９ ０ 一 ） ， 女， 湖北恩施人 ， 武汉大学经济与管理学院硕士研究生 郭均英（ １ ９ ６ ６ ～ ） ， 女， 湖北大悟人 ， 武汉大学经 济与管理学院副教授
二、 研 究 设 计
（ 一） 研究假设 傅勇和谭松涛 （ ２ ０ ０ ８ ） 研究 了机构投资者与非流通股股东之间的合谋行为 ， 发现通过 内幕交 易非 流通股东 可以
支付较低的对价水平 ， 机构投资者则从 中获得 额外 收益 。 我国机构投资者起步较晚 ， 在股票市场不完全具有有效性的情 况下 ， 机构投 资者持股的转换率 高 ， 持股期限普遍较短 ， 这些现象都表 明我 国机构投资者持股属于 “ 趋势投资” ， 而非“ 价值投 资” 。 与此同时 ， 机构
机构投资者持股对会计稳健性影响12综合2014变量定义变量符号nitrettnegtinstowntmgowntstdrettagetmvtmbtlevtlittyeartobinqtspreadt变量名称会计盈余股票报酬率虚拟变量机构持股比例高管持股比例日股票报酬率标准差上市时间股东权益市场价值市值账面比资产负债率行业虚拟变量年度虚拟变量买卖价差值定义及计量t年度的每股收益t1年度的股票收盘价t年度的股票报酬率ret0取1否则取0t年度机构投资者持有股份总股本t年度高管持有股份总股本t年度的日股票报酬率的标准差t年度的上市时间的自然对数t年度股东权益市场价值的自然对数t年度股票市场价值账面价值t年度的总负债总资产公司属于生物技术计算机行业电子行业或零售业取1否则取0控制年度效果t年度的资产市场价值资产账面价值t年度的日股票买卖价差值的平均值其中日股票买卖价差值askbidaskbid2描述性统计结果变量nitrettnegtrettinstowntmgowntstdrettagetmvtmbtlevttobinqtspreadt均值0025027301240403040800272205981423910494标准差004207540163023012400060676046117130221中位数0022000300030406002724859741860497均值0025027301240079004100272205981423910494中位数0022000300030024002724859741860497均值002502730124032400272205981423910494中位数0022000300030319002724859741860497均值0019043900990379006100312088966336404183520045中位数001501420030230396132818041428180044均值00320071015904260021002423119995134205481340034中位数0031011101110426002325659903126005651260033全样本独立组非独立组显著
衡量我国上市公司盈余信息质量原则
组织结构从“ 金宇塔型” 向“ 转 扁平 型” 以 果 找出公司财务 经营过程 中 出现的各种 司只有在变化的环境 中不断开发 、 ， 维护已 加快竞争性财 务信 息在部 门内部和部门 问题 。（ ） ３ 模糊数学筛选技术 已被一些公 有 的竞争性财务信息 ， 善于变更和培育 新 间的流动 。（ ） 当的集权与分权 ， ２适 建立 司应用到数据处理环节 ， 大大提 高了竞争 的竞争性财务信 息 ， 才能使公司在激烈的 合适 的部 门文化 ， 有利于公司知识资本的 性财务信息质量 。 对竞争性 财务信息先进 市场竞争 中占据优势地位 。 提高 和开发。 （） ３ 竞争性财务信息工作还 行模糊综合评估 ， 然后根据评估后 的定量 要集 中于建立学习型组织 ３ 规 范操作流租。 、 规范化的竞争性财 正确认识 、 研究 、 利用公司竞争性财 结果进行筛选 ， 可得到较为实际的效果。 务信息来提高竞 争力， 特别是提升核心竞 ５ 、甄别挑选优 秀的竞 争性 财务信息 争力 已成为社会 经济组织 的重要议事。 在
数据仓库技术和联机分析技术 ， 竞争性财 信息集成 。 产生新竞争性财务信息 ， 促进 ６ 保持竞争性财务信 息的持久性。 、 公
２ 健全竞争性财务信 息机构 （） 、 １建 务信 息工作者能 够充分 利用数据 仓库 中 财务信息共享。
并根据分析结 立高效运作的竞争性财务信息机构， 并使 的大量财务信息进行分析 。
司本身 。 了解公司 内的竞争性财务信息需
信息教育的优势 ， 结合竞争性财务信息的
４ 引入 最新技术手段 ， 高竞争性财 求 。２ 建立和造就一 支能够促进学习 、 、 提 （） 积
并为公 司的财 特点 和实 际需要 ， 搞好竞争性财务信息工 务信 息质量 。（ ） １加强对竞争性财务系统 累知识 和信息共享 的团队，
机构投资者持股能提高会计信息可比性吗?
机构投资者持股能提高会计信息可比性吗？孙光国;杨金凤【摘要】本文针对机构投资者如何影响会计信息可比性以及产生影响的渠道和路径展开研究.研究发现:首先,机构投资者持股能够提升会计信息可比性,对投资者保护有积极作用.其次,将机构投资者细分为交易型机构投资者和稳定型机构投资者,前者对会计信息可比性有显著影响,而后者的影响并不显著,表明机构投资者主要通过发挥信息中介效应影响可比性.最后,在控制盈余管理的因素后,机构投资者持股仍对会计信息可比性有直接影响.【期刊名称】《财经论丛》【年(卷),期】2017(000)008【总页数】10页(P65-74)【关键词】机构投资者;会计信息可比性;投资者保护【作者】孙光国;杨金凤【作者单位】东北财经大学会计学院,辽宁大连 116025;东北财经大学会计学院,辽宁大连 116025;山东工商学院会计学院,山东烟台 264005【正文语种】中文【中图分类】F234.4投资者保护程度是资本市场发展水平的重要体现，保护中小投资者就是保护资本市场。
可比性被包括我国在内的多个国家和国际组织的准则制定机构认定为一项重要的会计信息质量特征。
可比的会计信息是投资决策的基本前提，是市场公平竞争和正确评价企业业绩的必要条件[1]。
会计信息可比意味着投资者解读信息的难度低、分析成本少、被误导的可能性小，从而有助于缓解信息不对称程度，提高决策效率，促进投资者保护和资本市场的发展(FASB，1980；IASB & FASB，2008)[2][3]。
从投资者保护的角度，SEC前主席Arthur Levitt提出了投资者保护观的会计目标，认为高质量的会计信息必须具有可比性[4]。
由于可比性对投资者保护有重要意义，相关研究也开展的较晚(袁知柱和吴粒，2012)[5]，因此，围绕可比性展开研究有重要的理论和实践意义。
我国证监会早在2000年就提出了“超常规发展机构投资者”的战略方针，机构投资者被赋予了稳定市场的重要使命。
新会计准则下盈余质量综合评价体系的构建与应用
新会计准则下盈余质量综合评价体系的构建与应用一、前言我国自2007年开始实施新会计准则后，关于盈余质量的研究更多集中于新准则实施前后盈余管理和盈余质量的影响和变化，综合评价研究较少。
本文将针对新准则对盈余质量特征的新要求，展开对新准则实施后盈余质量总体状况和发展趋势的综合评价研究。
二、盈余质量综合评价指标体系的构建本文对新准则的盈余质量特征围绕可靠性和相关性的各次级质量特征构建以下盈余质量综合评价指标体系。
1、可靠性（1）表述真实性。
盈余的表述真实性是指盈余信息必须能真实地表述公司的财务状况和经营成果，这包括了实质重于形式和要求。
应计利润不涉及现金流，依赖于判断和估计，存在可操纵性，因此对盈余表述真实性的评价主要选取与现金含量相关的指标，包括调整的盈利现金比率（x1）及净利润现金差异率（x2）：①调整的盈利现金比率（x1）=调整后的现金流量净额/净利润；其中：调整后的现金流量净额=经营现金净流量+取得投资收益收到的现金+处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额。
这个指标为正向型指标，数值越大，表明盈余中的现金含量越大，估计成分越低，盈余的质量越高。
②净利润现金差异率（x2）=（净利润-调整后的现金流量净额）/期末总资产该指标为逆向型指标，数值越大，表明盈余中的应计利润占资产比例越高，估计成分越大，盈余的质量越差。
（2）中立性。
盈余质量的中立性是指盈余信息应该是中性的、不偏不倚地传达事实，即不能为特定的需要和结果而有意识地去影响投资者的意见或行为。
包括应坚持谨慎性的原则，既不能高估资产或收益、也不能低估资产或费用；也包括应以可比的会计信息作为正确评价企业经营业绩的基础。
正常而高质量的盈利应与现金流量有较高的拟合度，账面盈利不能远远大于或小于现金流量，否则很可能存在盈余管理问题（卜华等，2005）。
因此本文采用现金盈余配合指数波动率指标（x3）从年度间的现金盈余配合变化情况来评价盈余信息的中立性：现金盈余配合指数波动率=这个指标为稳定型指标，理想值为0，即各年的现金与盈余差异比率相等。
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合理 的市场反应。 那么作 为信息 中介 的证券分析师能否合 理区分不 同盈余构成的持续性差异 ， 对这一问题的研究也 为探寻证券分析师 的盈余预测 的信 息含量提供 了一 种可 行的方式 。 此外 ， 从 理论上讲 ， 个人投资者与机构投资者在 信息优势 、 专业水平 和资金规模都不 在一个 层级 ， 机 构投 资者通过积极参与公 司治理 ， 可 以改善公 司的会计信息环 境， 进 而提高会计信息质量 。 同时 ， 随着机构投资者持股 比
余构成持 续性的预 测偏差更大。此文 的研 究表 明， 机构投资者持股能在 一定程度 上提 高证券分析师
盈余 预 测信 息含 量 ， 这 也 为研 究 分析 师基 本 面 分析 能 力提 供 了一 个视 角。 关键 词 ： 机 构 投 资者 持 股 盈余 持 续性
一
分 析 师 盈 余预 测 信 息含 量 不允 许 证 券 分 析 师 发 布 负 面 消 息 。 郑 亚 丽 和蔡 祥 （ ２ ０ ０ ８ ） 的
二、 理 论 分 析与 研 究假 设
国外 学 术 界 关 于机 构 投 资 者 在 公 司 治 理 中 作 用 的研 究 取 得 了丰 富 的成 果 。 Ｌ ｉ ｐ ｔ ｏ ｎ 等（ １ ９ ９ １ ） ， Ｍ ｕ ｒ ｐ ｈ ｙ 等（ １ ９ ９ ４ ） 认 为机 构 投 资 者并 不能 对 公 司 管 理 层 有 效 监督 ， 主要 是 因为
“ 应计 异 象 ” 的经 典 研 究 为 考 察 证 券 分 析 师盈 余 预 测 的 信
定 发展不可或缺 的力量 。机构投资者往往具有 较强 的实
力， 他 们 充 分行 使 资 深 股 东 的 权利 ， 积极 地 参 与 公 司治 理 ， 这 对 于公 司 治 理 的改 善 和 会 计 信 息 质 量 的 提 高 是 非 常 有 利 的。 我国机构投资者虽然发展 迅速 ， 但 其 在 资 本 市 场 能 否 发 挥 其 应 有 的 作 用 仍 难 以确 定 。 在资本市场 中 ， 证 券 分 析 师 是 上 市 公 司 与投 资 者 之 间 的 一 座 信息 沟通 的桥 梁 。 在
例的提升 ， 话语权增 大 ， 对 大 股 东 的 制 衡 效 应 和对 管 理 层
对 证券分 析师盈余 预测 的信息 含量有 着重大 的影 响。 因
此， 通 过 研 究 机 构投 资 者 持 股 对 分 析 师盈 余 预测 信 息 含 量 的影 响 可 以 间接 探讨 其 参 与公 司治 理 的效 果 。
息含量提供 了一种很好 的思路。 Ｓ ｌ ｏ ａ ｎ 从盈余质量的一个方
面— — 持续 性 展 开 了研 究 ， 研究表明投资者“ 功能锁定” 于 成 的持 续 性 差 异并 没 有 引 起 投 资 者 的 注 意 ， 从 而 出 现 了不
分析师的工作 中 ， 盈余预测是证券分析师职 能的核心 问题 会计盈余数量的大小 ， 应计利润和现金流量这两个盈 余构 （ Ｓ ｃ ｈ ｉ ｐ ｐ ｅ ｒ ， １ ９ ９ １ ） ，由于上市 Ｏ 世 纪７ ０ 年 代 以来 ，在西 方 国家 以证券 公 司 、投 资 公 司、 保险公司 、 各种福利基金 、 养 老基 金及 金 融 财 团等 为 代 表 的机 构 投 资者 发 展 迅 猛 ， 逐 渐 成 为 资本 市 场市 场 健 康 稳
研究 表明机构投资者 持股 比例与证券 分析师盈利预测 准 确度之 间存在正相关关系 。 通过文献综述可以发现现有研 究 大多是探讨了机构投资者持股对公司治理 、 会计信息质 量的影响 ， 而对证 券分析师盈余预测信息含量的影响则研 究不 足。 其 中很大的原 因在于难 以通过合理的技术手 段对 分析 师盈余预测信息含量进行实证研究 。 而Ｓ ｌ ｏ ａ ｎ （ １ ９ ９ ６ ） 对
季 侃： 机构 投 资者 持股 、 会 计 盈 余 持 续 性 与 分 析 师 盈 余 预 测 信 息 含 量
机构投资者持股 、 会计盈余持续性与分析师盈余预测信息含量 木
— —
来 自我 国 Ａ股上 市公 司的经验证据
琼 州学院商学院 季 侃
摘 要： 本 文将研 究样 本 分 为机 构投 资者 持 股 比例 较 高和 较 低 的 两 个样 本 ， 从 盈余 持 续性 的 角度 研 究 了这 两 个样 本 中分 析 师盈 余 预 测 的信 息含 量 问题 。研 究发 现 ， 在 将会 计 盈 余 分 解 为应 计 利 润 和 现 金 流 量后 ， 两 个样 本 下 分析 师盈 余 预 测 都 能反 映 出盈 余 构 成 的持 续性 差 异 ， 但 在 机 构投 资 者持 股 比例 高的样 本 中分析 师 对 盈余 构 成持 续性 的预 测 偏 差 更 小 。 在 将 应 计 利 润进 一 步分 解 为操 控 性 和 非 操 控 性 应 计 利 润后 ， 在 机 构投 资者 持 股 比例 低 的样 本 中则 不 能正 确 反 映 出这 种 差 异 ， 且 分析 师 对 盈
的威慑效应也会逐渐 凸现出来 ， 盈余操 纵 、 盈余管理 等损 害盈余质量 的行为在一定程度上会受到抑制 ， 从而有利于 提高上市公 司的盈余 质量 ， 因而有助于证券分析师进行盈 余预测 。 综上所述 ， 本文提出以下研究假设 ：
他们不具有公司管理经验 ， 并且他们的 目标 与公 司 目标不
同， 只是 为 了获 取 证 券 收 益 。 然而 ， Ｓ ｈ ｌ ｅ ｉ ｆ ｅ ｒ 和Ｖ ｉ ｓ ｈ ｎ ｙ （ １ ９ ８ ６ ） ， Ｃ ｈ ｉ ｄ ａ ｍ ｂ ａ ｒ ａ ｎ 和Ｊ ｏ ｈ ｎ （ １ ９ ９ ７ ） 则认 为 机 构 投 资者 可 以形 成有 效 的 监 督 ，并 能 够 将 内 部 信 息 传 递 出去 缓 解 信 息 不 对 称 问 题。 李 维 安 和李 滨 （ ２ ０ ０ ８ ） 的实 证 结 果 表 明 中 国机构 投 资 者