信用评级技术与信用风险揭示
金融风险评估与信用评级实战指南
金融风险评估与信用评级实战指南第一章：金融风险评估概述 (2)1.1 金融风险评估的意义 (2)1.2 金融风险评估的方法 (3)1.3 金融风险评估的挑战 (3)第二章：信用评级基本理论 (4)2.1 信用评级定义及分类 (4)2.2 信用评级指标体系 (4)2.3 信用评级方法及模型 (4)第三章：企业信用评级实战 (5)3.1 企业信用评级流程 (5)3.2 企业财务指标分析 (5)3.3 企业非财务指标分析 (6)第四章：个人信用评级实战 (6)4.1 个人信用评级流程 (6)4.2 个人财务状况分析 (7)4.3 个人信用行为分析 (7)第五章：行业信用评级实战 (8)5.1 行业信用评级方法 (8)5.2 行业风险因素分析 (8)5.3 行业信用评级案例分析 (8)第六章：金融产品信用评级实战 (9)6.1 金融产品信用评级方法 (9)6.1.1 专家评分法 (9)6.1.2 违约概率模型 (9)6.1.3 财务指标法 (9)6.1.4 综合评价法 (9)6.2 金融产品风险分析 (10)6.2.1 信用风险 (10)6.2.2 市场风险 (10)6.2.3 流动性风险 (10)6.2.4 操作风险 (10)6.3 金融产品信用评级案例分析 (10)6.3.1 公司概况 (10)6.3.2 财务状况 (10)6.3.3 信用评级 (10)6.3.4 风险分析 (11)第七章：信用评级风险控制 (11)7.1 信用评级风险类型 (11)7.2 信用评级风险控制方法 (11)7.3 信用评级风险防范措施 (12)第八章：金融风险评估与信用评级法律法规 (12)8.1 我国信用评级法律法规体系 (12)8.1.1 法律层面 (12)8.1.2 行政法规层面 (12)8.1.3 部门规章层面 (12)8.1.4 地方性法规和规范性文件 (12)8.2 信用评级法律法规对金融风险评估的影响 (13)8.2.1 规范金融风险评估行为 (13)8.2.2 促进金融风险评估市场发展 (13)8.2.3 降低金融风险 (13)8.3 信用评级法律法规的合规性要求 (13)8.3.1 评级机构设立与许可 (13)8.3.2 评级程序与信息披露 (13)8.3.3 评级标准与质量控制 (13)8.3.4 评级从业人员管理 (13)8.3.5 合规经营与监管 (13)第九章：金融风险评估与信用评级案例分析 (14)9.1 企业信用评级案例分析 (14)9.2 个人信用评级案例分析 (14)9.3 行业信用评级案例分析 (15)第十章：金融风险评估与信用评级发展趋势 (15)10.1 金融风险评估技术创新 (15)10.2 信用评级行业发展趋势 (16)10.3 金融风险评估与信用评级国际化趋势 (16)第一章：金融风险评估概述1.1 金融风险评估的意义金融风险评估是金融领域中的一项重要工作，其核心目的是识别、衡量、监控和控制金融活动中的风险。
客户信用评级现场检查方法及技巧
客户信用评级业务说明客户信用评级是采用科学的方法和规范化的程序，对评级对象履行相应经济承诺的能力及其可信任程度进行调查、分析、评价、测定和审核，将评级对象的各项指标与有关的参数值，通过科学的计量方法进行横向比较和综合评估分析，对客户的偿债能力和违约风险做出全面的评价，并以简单、直观的符号表示其评价结果。
客户的违约概率是划分信用级别的核心变量。
违约概率(Probability of Default,简称PD)是指借款人未来一定时期内（通常为一年）不能按合同要求偿还贷款本息或履行相关义务的可能性。
违约主要包含以下几个方面：（1）银行有充分证据认定债务人不准备全额履行到期偿债义务；（2）贷款本金逾期90天以上；（3）贷款欠息90天以上；（4）银行停止对贷款计息；（5）与债务人任何义务有关的信用损失，如形成债务冲销，计提特别准备，或被迫进行本金、利息、手续费减免，非正常借新还旧、展期等消极债务重组；（6）债务人申请破产、或者由其他债权人申请其破产、已经破产，或者处于类似的非正常经营状态，因此将不履行或延期履行银行债务；（7）其他违约事项，如提供虚假财务报表；擅自改变贷款用途；在合同或保证书中所作的声明和保证不真实或被证明不真实；未经银行同意以任何方式抽走或减少其资本等。
信用级别是通过字母序列符号，对客户的偿债履约能力和违约风险进行综合评价后直观的结果展示。
客户信用级别分为AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级共10个风险递增的级别。
业务操作流程资信调查客户资信调查是指收集、整理客户的基础资料，并从定性角度对客户的经营风险和财务风险进行综合分析判断。
客户资信调查工作内容主要包括：走访客户，实地查看经营场所和经营设施状况，调查了解客户经营管理情况和财务情况，收集财务报表和资料信息，通过其他渠道征询客户资信状况，收集客户产品、市场、经营信息，整理归纳分析资料数据等。
直接评价人员必须全面深入多方了解收集情况，取得足以证实客户资信状况的有关证据，确保客户资信情况的真实性、准确性和完整性。
信贷风险与信用风险
信贷风险与信用风险一、引言信贷风险和信用风险是金融领域中两个重要的概念。
本文将详细介绍信贷风险和信用风险的定义、特征、评估方法以及管理策略。
二、信贷风险1. 定义信贷风险是指在信贷活动中，由于借款人无法按时偿还本金和利息而导致的损失风险。
它是银行和其他金融机构在放贷过程中面临的主要风险之一。
2. 特征- 不确定性：借款人的还款能力受到多种因素的影响，如经济环境、行业状况、个人信用记录等，因此信贷风险具有不确定性。
- 潜在损失：如果借款人无法按时偿还贷款，金融机构将面临损失，包括本金损失和利息损失。
- 雪球效应：信贷风险可能会导致连锁反应，一个借款人的违约可能会影响其他借款人的还款能力，进而引发更大规模的风险。
3. 评估方法- 信用评级：金融机构可以通过评估借款人的信用状况，包括信用记录、收入水平、负债情况等来判断其还款能力。
- 历史数据分析：通过分析历史数据，金融机构可以识别出不同类型借款人的违约概率，并据此决定是否放贷以及贷款利率的设定。
- 统计模型：利用统计模型，金融机构可以建立信贷风险评估模型，通过输入借款人的相关信息，得出其违约概率。
4. 管理策略- 多样化贷款组合：金融机构可以通过多样化的贷款组合来降低信贷风险。
将贷款分散到不同行业、不同地区和不同类型的借款人中，可以减少整体风险。
- 严格的风险控制：金融机构应建立完善的风险控制体系，包括风险管理流程、风险评估标准和风险监测机制等，以及及时调整贷款政策和利率等措施。
- 合理定价：金融机构应根据借款人的信用状况和风险评估结果，合理定价贷款利率，以保证贷款的盈利能力和风险补偿。
三、信用风险1. 定义信用风险是指在金融交易中，由于交易对手无法按时履约而导致的损失风险。
它是金融市场中的普遍存在的风险之一。
2. 特征- 对手违约：交易对手可能由于各种原因无法按时履约，包括经济困难、财务问题、经营风险等。
- 损失概率和损失幅度：信用风险的程度取决于交易对手的违约概率和违约时的损失幅度。
信用评级的规制与监管
如哈耶克所言 ： 资源 的配置都 是特定决 策的结果 ， “ 而 人 们 做 出 的任 何 决 策 都 基 于 给 定 的 信 息 。 【 但 是 信 息 经 ”２ 济学研究表 明 ， 融 市场 主 体之 间 的信 息分 布 是不 对 称 金 的， 这种现象 使 得金 融 市 场 的 风 险被 放 大 和强 化 。一 方
地位 ， 级体系缺乏相应 的竞争 性。另一 方面 ， 管 不力 ， 评 监
面， 发行人要 比投 资者 更 为 了解 自身 的信 用状 况 ， 以选 可
择披露有利 于 自己的信 息 ； 一方 面 ， 另 由于 潜在 的投 资者 清楚发行人有可能提供 不真实 的信息 ， 即使 低风 险的发行 人也很难使得投资者相信 他不 会违约 ， 而引发逆 向选择 从 的机会主义行为。金融市场是“ 檬市场 ” 柠 的一 个 典 型 ］ ，
级 缺乏 客观、 可信的评级资料 ； ２ 信用评 级机构 缺乏 独立 （） 性 和有效 的监管 体 系。正是 由于 信用 评级 机构 缺 乏必 要 的规制 和监 管 ， 市场 竞 争和 扩张 中丧 失 了独立 性 ， 离 在 背 了保护投 资者利 益的初衷 。一方面 ， 评级 机构未 能保 持独 立性 ， 滥用权力和利益 冲突等 弊端也愈 演愈 烈。美 国评 级 市场 的穆迪 、 准普尔和惠誉 三 大评级机构 处 于寡头垄 断 标
马 国泉
（． １ 中南财 经政法大学 经济学院 ， 湖北 武汉 ４ ０ ６ ２ 山东经济学院 法学院 ， ３００ ； 山东 济南 ２ ０ １ ） ５０ ４
摘
要： 信用评级属于金 融信息服 务 内容之一， 被称 为资本市场 的“ 经济 拐杖 ” 基本功 能是解决信 息不对 称 问题。如 ，
果没有信用评级机 构的参与， 信用评级 主体缺位 ， 信息不对称 问题将 无法得 到解决 ， 资本 市场 也就 不会 发展壮 大。但是 信 用评 级市场的 内在缺陷 ， 会加剧或放 大资本 市场风 险 ， 因此， 信用评级机构需要规制与监管。
国内外资信评级技术比较分析
一
象
余思勤
卞丑 杰
为： 资本充足率 （ ａ ｉ ｌｄｑｏｙ 分析 、 Ｃ ｐ ａａ ｅｕｅ） ｔ 资产 质量 （ ｓｔ ａｉ ） Ｋｓ Ｑｕ ｌｙ 分析 、 ｅ ｔ 管
理 水 平 （ ｎ ｇｍｅｔ分 析 、 益 状 况 （ ａ ｉ ｓ分 析 、 动 性 （ ｉｕ ｉ ） Ｍａ ａｅ ｎ ） 收 Ｅｒ ｎ ） ｎ ｇ 流 Ｌｑ ｉ ｔ ｄｙ
维普资讯
《 经济师｝０７ ２０ 年第 １ 期 ２
●环球经济
国 夕 内 卜 信． 级 技 术 分 析 资 评 比 较
●袁
摘 要： 随着金 融的全球化趋势及金 融市场波动性 的加剧 ， 国商 各 业银行 和投 资者受到 了前所 未有的信 用风 险的挑战 ， 国际金 融界对 信
击 能 力。 成 立 自 贸 区 后 中 国对 东 盟 国 家 的 依
分 析， 其英 文第一个字母组合在一起为“ Ｌ，正好与“ ． ， 骆驼” 的英文 名 字 相 同而 得 名 。 ２ 模型法 。在信用风 险分析 的高级 阶段 ， ． 人们 通常采 用信用 风险 模 型来度量相关的信用风险。这些模型又分为针对 评估主体 的模型和 针对组合风险的模型 。前 者主要有线性 概率模 型 、ｏ ｉ、 ｒｂｔ Ｌ ｇｔＰｏ ｉ模型和 判别分析模型 。其 中多元判别分 析法最受青 睐 ，ｏ ｉ模 型次之。后者 Ｌ ｇｔ 主要包括 ＪＰ 摩 根的信用度量 制模 型 （ ｒ ｉ Ｍｅ ｉ ｄ １、 ＭＶ公 ． Ｃｅ ｔ ｔｃ Ｍｏｅ）Ｋ ｄ ｒｓ 司的信用监测模型 （ ｒ ｉＭｏ ｉ ｒ ｏ ａ 、 Ｃ ｅ ｔ ｎ ｏ ｄ ） 瑞士信贷银行 的 Ｃ ｅ ｉＲｓ ｄ ｔ Ｍ １ ｒ ｔ ｉ ｄ ｋ ＋模型 以及麦肯锡公司的 Ｃｅ ｉＰ ｒｆｌ ｅ ｒｄｔ ｏｔ ｉ Ｖｉ ｏｏ ｗ模型等 。 多元判别分析法是 研究对象所属类 别进行判别 的一种统计分 析方 法 。判别分析就是要从若干表 明观测 对象特征 的变量值 （ 财务 比率） 中 筛选 出能提供较多信息的 变量并建 立判别 函数 ， 推导 出的判别 函数 使 对观测样本分类时的错 判率最小 。 Ｌ ｇ 模型是采用一 系列财务 比率变量来预测公司破 产或违 约的概 ｏｉ ｔ 率， 然后根据银行 、 投资者 的风险偏好 程度 设定风 险警界线 、 以此对 分 析对象进行风险定位和决策。Ｌ ｇｔ ｏ ｉ模型与多元判别分析法的本 质区别 在于前者不要求满足正态分布 ， 其模型采用 Ｌ ｇｓｃ函数 。由于 Ｌ ｇｓｉ ｏ ｉｉ ｔ ｏｉ ｃ ｔ 回归不假定任何概率分 布 ， 不满 足正态 情况 下其判别 正确 率高于判别 分析法的结果。 Ｊ Ｐ 摩根 的信用度量制模型的核心思想是组合价值 ， ． 不仅受到资产 违约的影 响 ， 而且资产 的信用等级发生变化 也会对它发生 影响 ， 而违约 仅是信用等级变迁 的一个特例 。 Ｋ ＭＶ公司的信 用监 测 模型 是估算 公 司违 约概 率 的方 法。Ｃｅ ｉ ｒｄｔ Ｒｉ ＋模型将违约率处理 为一个连续的随机变量 ， ｓ ｋ 还考虑了违约率 的波 动性 ， 目的是 表示出违约率水平的不确定性。 Ｃｒ ｉＰ ｒｆｌ ｅ ｅ ｔ ｏ ｏｉ Ｖｉ ｄ ｔ ｏ ｗ模型是 以历 史的宏观经济变 量数据和平均违 约 率时问序列数据 ， 对不同国家和行业板块 构建一 个多因素模型 。 三 、 国资 信 评 级 技 术 发 展 特 点 我 我 国的资信评级是随着经济体制改革的不 断深 化丽逐步 发展起来 的， 特别是债券市场 的发展推 动了资信 评级 的诞生 。与国外靠债 券市 场推动评级机构的发展 历程不 同 ， 国债券发 行数量 很少 。目前 评级 我 机构 的主要业务来源是贷 款企业 评级 和短期融 资券 ， 其他 方面 的评级 业务也在开展 。 但数量和规模 都非常有限 ， 评级方法也 很大程度 上从企 业信用分析衍生而来。受 制于业 务品种 的匮乏 ， 我国 的评 级机 构采用 的评级技术还停留在较低的水平 ， 目前 采用 的评级方法主要是因素法。 随着行业成熟度不断的提高， 行业 的竞 争也 日益加 剧 ， 国际上著名 的评级机构采用设立办事处 、 子公司等方式陆续登 陆我国 的评 级 市场 。 以期在我国的评级 市场 占一席 之地。对我 国的评 级机构 而言 。 要想 在 激烈的市场竞争中获胜 。 先进 的评级技术是关键 。从 目前看 。 有些 评级 机构 已经意识到评级技术的开发及建立并维护评级数据库的重要性 。 由贸 易协议 。 然后扩展 到 东盟其他 国 家， 最终 形成 中国一 东盟 自由 贸 易区。 此外在 与 东盟 各 国经 贸合作是应 当充分发挥 双方优 势， 因国 而异 ． 同发展 水 平 的 国 家在 合 作 方 式 和 内容 不
招商银行-现代风险管理和信用评级
招商银行-现代风险管理和信用评级招商银行-现代风险管理和信用评级招商银行是中国领先的商业银行之一，致力于为客户提供优质的金融服务。
作为一个现代金融机构，招商银行重视风险管理和信用评级，在业务运作中采取了一系列策略和措施以确保客户和自身的利益。
首先，招商银行建立了一套科学的风险管理体系，以帮助客户识别、测评和管理风险。
该体系涵盖了各个业务环节，包括信贷、市场业务、资金运营、资本管理等。
银行制定了一系列风险管理政策和规范，确保业务运作符合各项法律法规和行业标准。
此外，招商银行积极引进先进的风险管理技术和工具，例如风险统计模型、风险控制系统等，以提高风险管理的准确性和效率。
其次，招商银行注重信用评级，在业务开展中将客户信用评级作为一项重要的风险管理工具。
银行根据客户的信用状况，对其进行信用评级，并根据评级结果采取相应的措施，包括贷款额度、利率、还款期限等方面的调整。
招商银行通过信用评级，有效地约束了客户的行为，降低了违约风险，保护了银行的资金安全。
此外，招商银行还积极开展风险教育和培训，提高员工的风险意识和风险管理能力。
银行注重培养员工的风险防范意识，使其能够及时发现并处理潜在的风险。
此外，招商银行还与专业机构合作，为员工提供相关的培训和认证项目，提高其风险管理和信用评级技能。
在客户服务方面，招商银行倡导风险合理承担、透明沟通的原则。
银行通过详细的风险告知书和合同条款，向客户清楚地说明相关风险和责任。
银行与客户之间建立了一个开放透明的信息交流平台，客户可以实时了解到自己的信用状况和相关风险，从而更好地进行风险管理和决策。
总之，招商银行作为一家现代化的金融机构，非常重视风险管理和信用评级，通过建立科学的风险管理体系和信用评级机制，提高风险管理的准确性和效率。
同时，招商银行注重员工的风险教育和培训，提高其风险意识和风险管理能力。
通过这些举措，招商银行有效地保护客户和自身的利益，为客户提供更加稳健和可靠的金融服务。
我国商业银行信用风险内部评级体系的现状及对策
我国商业银行信用风险内部评级体系的现状及对策2002年10月，巴塞尔委员会公布了新资本协议第三稿。
此件再次征询意见后，将于2006年底在成员国开始实施。
新巴塞尔资本协议是在新的国际金融环境下各国银行进行风险管理的最新法则，其最终形成和实施必然会对全球银行业产生深远的影响。
本文就新巴塞尔资本协议中有关内部评级法部分的内容，结合目前我国商业银行信用评级的现状谈几点粗浅的认识。
一、新资本协议中内部评级法的主要内容及具体实施要求在巴塞尔新资本协议草案中，提出了一套完整的基于内部信用评级的资本金计算方法。
巴塞尔委员会也希望并鼓励有条件的大银行发展先进的内部评级系统，以此作为信用风险管理的核心。
(一)内部评级方法的主要内容基于新协议的内部评级方法将债项按借款人的类型分为：公司、主权、银行、零售、股权等五种类型，分别采用不同的方法处理，但是计算方法区别并不大。
如利用内部评级方法计算公司类型债项的风险资本金，首先需要四个输入参数，它们是债务人的违约概率PD(Probability of default)、违约损失率LGD(Loss given default)、违约风险暴露EAD(exposure at default)以及债项的到期时间M (remaining maturity)。
然后，对每一个债项计算其风险权重。
最后，确定每个债项对应的监管资本金，然后将所有资产的资本金加总，得到银行的监管资本金。
(二)内部评级系统实施的具体要求内部信用评级系统的实施必须满足一定的条件，银行必须经过中央银行监管部门批准，才能实施内部评级方法。
巴塞尔新资本协议对银行内部评级系统的要求有以下几点：1．银行的内部评级体系必须为两维的。
一维针对客户的信用情况，用以测量违约率(PD)，另外一维反映债项的一些特殊性质，用以测量清偿率（LGD）。
2．数据质量和时间的要求。
对于使用基本法的银行，巴塞尔协议要求必须有5年以上的历史数据来估计违约率；对于使用高级法的银行，必须有7年以上的历史数据来估计LGD。
信用风险评估技术的发展特点及对我国商业银行的启示
赘组合 的风险衡 量。在 商业银 行经 营管 理过 程 中， 每笔投赘的风险 固然重要 ． 但
是投 资组合 后的整体风 险才反睫其所 面
０ ２—０ ５ ２
西方的信用 风 险评估技 术 在 ２ ０世 纪９ ０年代有 了长足发展 ， 创造 出各种评 估模 型用于 内部评级 。巴塞 尔委 员套也 在其 ２０ ０ １年 出版 的新 资本 协 议草 案 中 进一 步明确表 示 ， 允许 符合条 件 的商业 银行 采用 内部 评级 系统确 定资产风险权
态—— 违约和 不违 约 ． 款人 违 约 才带 借 来风 险损 失。 这种 范式 的 主要 代 表 是 ＫＭＶ模 型 和信 用风 险 附加 法 。其 中， Ｋ ＭＶ 模 型 主要 依 据 借 款 人 的股 票 市场
１９ ， ９７年 ＪＰ摩根 推 出 了信 用风 险 评估模 型 Ｃ ｅｉ ｅｔ ｓ在业界 】 巨大 ｒ ｍｌ ｉ ， ｄ ｔｃ 起 反 响 ， 是 该 公 司对 其 １９ 年 推 出的 以 这 ９４ Ｖ ＡＲ为基础的 著名风 险管 理模 型 Ｒｓ — ｉ ｋ ｍｅ ｉ 理论 的延伸 。 随后 ， ｔｃ ｒｓ 瑞士信 贷银 行 推 出 Ｃ ｅｉｉ 模 型 ， ＭＶ 公 司 推 出 ｒｄｎｃ ＇ｓ Ｋ 阻 Ｅ Ｆ为柱 心的 ＫＭｖ模 型 ， Ｄ 著名 管理
用风 险 ： 尤 其 是 一 些 信 用衍 生 产 品 ， 其
诞生 的本 身就 是用 来 降低 信 用风险 的， 当其加入投 资组 合后 ． 综合衡 量显得 尤
为重 要 ， 为 整 体 信 用 风 险 的 降 低 使 得 因
重和 最低 资本 充足要 求 ， 允许 内部 评衄 确定的 资本 充足率低 于外部评 级 ， 并且 鼓励各银 行在 风险 测量 、 管理 方 法上 的 投 资与研 究。而我 国在 此方面的应 甩还 处 于起 步阶段 ， 因此 ． 文拟对信甩风险 本 评估技术 的发展 特 点作 一考察 ， 以供 我 国商业银行发展信用风 险评 估技 术
风险管理辅导资料：客户信用评级的基本概念
3.2 信⽤风险计量信⽤风险计量是现代信⽤风险管理的基础和关键环节。
信⽤风险计量经历了从专家判断法、信⽤评分模型到违约概率模型分析三个主要发展阶段，特别是《巴塞尔新资本协议》⿎励有条件的商业银⾏使⽤基于内部评级体系的⽅法（InternaRating-Based Approach）来计量违约概率、违约损失并据此计算信⽤风险对应的资本要求，有⼒地推动了商业银⾏信⽤风险内部评级体系和计量技术的深⼊发展。
商业银⾏对信⽤风险的计量依赖于对借款⼈和交易风险的评估。
《巴塞尔新资本协议》明确要求，商业银⾏的内部评级应基于⼆维评级体系：⼀维是客户评级，另⼀维是债项评级。
3.2.1 客户信⽤评级1. 客户信⽤评级的基本概念客户信⽤评级是商业银⾏对客户偿债能⼒和偿债意愿的计量和评价，反映客户违约风险的⼤⼩。
客户评级的评价主体是商业银⾏，评级⽬标是客户违约风险，评价结果是信⽤等级和违约概率（PD）。
【单选】下列关于客户信⽤评级的说法，错误的是（）。
A．评价主体是商业银⾏B．评价⽬标是客户违约风险C．评价结果是信⽤等级和违约概率D．评价内容是客户违约后特定债项损失⼤⼩答案：D（1）违约的定义根据《巴塞尔新资本协议》的定义，当下列⼀项或多项事件发⽣时，债务⼈即被视为违约：①商业银⾏认定，除⾮采取追索措施，如变现抵押品（如果存在的话），借款⼈可能⽆法全额偿还对商业银⾏的债务。
②债务⼈对于商业银⾏的实质性信贷债务逾期90天以上（含）。
若债务⼈超过了规定的透⽀限额或新核定的限额⼩于⽬前余额，各项透⽀将被视作逾期。
③以下情况将被视为可能⽆法全额偿还债务：银⾏停⽌对贷款计息；在发⽣信贷关系后，由于信贷质量出现⼤幅度下降，银⾏冲销了贷款或计提了专项准备⾦；银⾏将贷款出售并相应承担了较⼤的经济损失；银⾏同意消极债务重组，由此可能发⽣较⼤规模的减免或推迟偿还本⾦、利息或费⽤，造成债务规模减少；就借款⼈对银⾏的债务⽽⾔，银⾏将债务⼈列为破产企业或类似的状况；债务⼈申请破产，或已经破产，或处于类似状态，由此将不履⾏或延期偿还银⾏债务。
证券市场的证券评级与信用评级
证券市场的证券评级与信用评级在证券市场中，证券评级和信用评级是两个重要的概念。
证券评级是指对证券发行人或发行的证券进行评估，以确定其风险水平和投资价值。
信用评级则是对债券发行人或债券进行评估，以确定其履约能力和信用风险水平。
本文将详细介绍证券市场中的证券评级和信用评级，并探讨它们在投资决策中的重要性。
一、证券评级证券评级是对证券发行人和其发行的证券进行风险评估的过程。
评级机构通过对发行人的财务状况、经营状况、市场地位等进行评估，给出相应的评级结果，以供投资者参考。
常见的证券评级机构有标准普尔、穆迪和惠誉等。
证券评级一般采用字母级别表示，一般包括AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C等级，其中AAA表示最高级别，C表示最低级别。
不同的评级代表不同的信用风险水平，投资者可根据评级结果来判断证券的风险水平和投资价值。
证券评级的重要性体现在以下几个方面：1. 降低投资风险：证券评级提供了客观的评估和参考，帮助投资者了解证券的风险水平。
投资者可以根据评级结果来决定是否购买或持有某只证券，以降低投资风险。
2. 提高透明度：证券评级机构对发行人进行全面评估，并将评级结果公之于众。
这有助于提高市场透明度，为投资者提供更多的信息，使市场更加有效。
3. 优化资本配置：证券评级结果不仅对投资者有指导作用，也对发行人和交易所有影响。
优秀的评级结果有助于吸引更多投资者，提高发行人的信誉度，带来更多资金参与证券市场，优化资本的配置。
二、信用评级信用评级是对债券发行人或债券进行评估的过程。
评级机构通过对发行人的信用记录、财务状况、履约能力等进行评估，给出相应的评级结果，以供投资者参考。
常见的信用评级机构有标准普尔、穆迪和惠誉等。
信用评级与证券评级有一定的联系，但又有区别。
证券评级主要关注证券的风险水平和投资价值，而信用评级则更关注债券的履约能力和信用风险水平。
信用评级一般采用字母级别表示，与证券评级类似，AAA表示最高级别，C表示最低级别。
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信用评级技术与信用风险揭示
文档编制序号：[KKIDT-LLE0828-LLETD298-POI08] 信用评级技术与信用风险揭示 大公国际资信评估有限公司 1 引言
刚刚过去的2005年，是我国债券市场发展史上具有重要意义的一年。有关主管部门推出了远期交易、短期融资券和资产支持证券等一系列创新举措，企业债券市场有了较大发展，全年发行企业债37只、654亿元（面值），分别比上年增长％和％。特别是自2005年5月24日中国人民银行颁布《短期融资券管理办法》、允许符合条件的非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券以来，我国企业短期融资券市场发展迅猛，截至2005年底，共有68家企业发行了86只短期融资券，发债规模超过1400亿元。
债券市场的快速发展有利于完善我国货币政策传导机制并推动利率市场化改革、推进资本市场与货币市场的协调发展、提高资源配置效率，但与此同时，也面临着信用风险不断扩大的威胁。
信用风险的产生源于金融市场中客观存在的信息不对称。投资者受时间、成本及专业能力所限，通常难以及时准确获得筹资方偿债能力方面的信息。信用交易在信息不对称情况下进行，就会使投资者暴露在不确定的信用风险中。一旦筹资方大面积发生偿债违约，就可能造成金融市场的债务链断裂，引发金融危机，令金融系统甚至整个经济系统遭受巨大破坏。因此，为了防范信用风险，金融市场需要能够充分揭示信用风险的高品质信用信息广泛和自由地传播，以降低信息不对称程度。 信用评级机构是信用信息的提供者。由于我国信用评级的历史还较短，国内信用评级机构与世界着名的信用评级机构相比，无论在资金、技术以及规模等方面尚有巨大的差距，我国债券市场的快速发展为国内信用评级机构的成长既提供了机遇，也带来了挑战。
信用评级的核心是要充分揭示受评对象的信用风险，从受评对象目前现金流量和其它现金来源对债务的保障程度入手，充分考虑宏观经济环境、行业发展趋势、政策和监管措施等企业外部因素和基本经营、管理素质、财务状况等企业内部因素的影响，从而对受评对象未来偿付能力做出判断。
可见，现金流分析和行业风险分析是信用评级中两个基本而又重要的方面。本文在对国内外信用风险分析技术简要述评的基础上，针对我国信用评级技术发展现状，重点阐述了信用评级中的现金流分析和行业风险分析方法，最后进行了案例分析。
2 不断发展的信用风险分析技术
不断发展评级技术既是市场的需要，更是评级机构活力的源泉 金融市场是通过对收益的预期来导向资源配置的一种机制，然而风险的存在大大降低了市场的运作效率。按照信息经济学的原理，风险源于交易信息的不对称性和不完全性，而在信息不完全和不对称下的逆向选择和道德风险使金融市场中各方主体之间出现“囚徒困境”式的相互博弈，最终使得个体的理性行为演变为集体行为的非理性。因此，无论是发行人、投资者还是金融监管部门，都需要一个中立的、公正的和权威性的机构向外界披露发行人的信息，充分揭示信用风险，从而减少企业的融资成本，降低投资者的投资风险，并为监管部门提高市场监管效率服务。
评级机构的市场地位不仅依赖于其独立、公正、客观的评级立场，更源于其对信用风险充分、有效的揭示，从而使得评级结果所反映的信息具有很高的市场参考价值。国外的研究表明，当把信用等级作为虚拟变量与衡量债券偿债能力的其他经济变量一起放入解释资金成本的回归模型当中检验时发现，扣除了经济变量的影响之外，信用级别 本身能够显着影响资金的成本，即等级越高者，融资成本越低，说明等级本身包含了市场公开信息以外的附加信息价值。评级本身是一个创造信息、增加市场信息供应量的过程，尤其在信息不充分的市场上，信用评级具有更高的价值。此外，信用评级是一个持续的过程，跟踪评级意味着受评对象“永远” 受到评级机构的“监督”，信用等级的变更（降级或升级）能够给市场传递重要的信息，特别是降级能够产生显着的负面信息效果。
信息的附加值来源于评级机构对信息的加工和整理过程，即评级技术。评级技术就是在掌握公开信息和收集私人信息的基础上，对信息进行加工、整理和挖掘的过程，以及将他们抽象成决定信用质量的关键性变量或因素，并对这些变量的影响程度进行分析，最后得出表征风险高低的信用等级的过程。信息的加工过程需要高度的专业知识与技术，具有很高的知识含量，这就是为什么同样是面对公开信息，投资者不能有效“复制”出评级机构的评级结果，而必须依赖于评级机构的专业技术。
作为金融市场的参与者和以盈利为目的的组织，充分、有效揭示风险，并在这个过程中保持独立、公正和客观是评级机构赖以生存的基础，也是市场对评级机构的基本要求。
不断发展的信用风险分析技术
信用评级没有固定的公式，是一种开放的、不断发展的技术体系，能够兼容各种定量分析技术。
20世纪70年代以前，度量信用风险的方法和模型主要是借助于各种报表提供的静态财务数据，进而通过分析经济体的各种信息来相对主观地评价其信用质量。80年代以来，信用市场的发展和信用风险的变化使得风险度量研究领域开始出现了许多新的量化分析方法和度量模型。目前，西方发达国家(特别是美国)较为流行的模型和方法大体上可以分为两类：一是古典的(或称之为传统的)信用风险度量模型，包括专家制度模型、Z—评分模型和ZETA模型等；二是现代信用风险度量模型，目前比较流行的如：.摩根的信用度量制模型(Credit Metrics Model)、KMV公司的信用监测模型（Credit Monitor Model）、瑞士信贷银行的Credit Risk+模型以及麦肯锡公司的Credit Portfolio View模型等。
对于上述种种流行的模型，我们需要注意的是： （1）每种模型各有优缺点，具有各自的特点，不能相互替代，国外学者对这些模型所做的有效性检验证实了这一点。有鉴于此，人们在使用某种模型时可将另外一种可配套使用的模型结合起来，做到优势互补，以取得较好的效果。
（2）没有一个模型已经达到成熟完美的程度，它们均存在着这样或那样的弱点，尚须进一步改进和完善。同时，再完美的信用风险模型也仅仅是信用风险分析的工具，任何复杂的数量分析都不能代替信用评级中的经验判断，况且现有的信用风险模型还未达到完美的程度，人们还将面临着模型风险。
（3）现代信用风险模型的建立需要大量的参数估计，例如违约概率、违约损失率、信用等级转换概率等等，这些参数的估计是以历史经验数据为基础的。所以，上述模型的建立基础是发达国家几十年、甚至上百年有关信用资产和信用评级的历史数据库。即使古典（传统）的Z评分模型和ZETA评分模型也是建立在发达国家（美国）的企业的历史统计数据基础之上的。由于信用分析的本质在于揭示信用风险，一国经济发展所处的阶段、工业化程度以及社会和文化背景等不同，信用风险的影响因素和表现形式也不一样，信用分析的具体内容和侧重点必然也有所不同。因此，上述信用风险模型具有特定的适用范围和对象，不具有普遍适用性。 因此，信用评级还不能算是一门科学，至少目前还不是。上述种种信用风险度量模型只是信用评级的手段，这是因为：从理论上看，①信用风险是一个本身无法很好定义的问题；②统计模型并没有完全揭示相关变量与信用质量下降之间的因果关系；③数学模型为了处理上的方便所作的假设可能不正确；④模型并没有得到有效的验证。从实务上看，没有人仅依据模型的结果来发放贷款或进行投资。
从国内研究现状来看，对于信用风险度量的研究尚处于起步阶段，大多还主要停留在定性分析上，仍然是以对经济体报表中反映出的各种财务比率分析为主。从国内已出版的或已经发表的有关信用风险度量的着作和论文来看，涉及的定量分析还较少，迄今为止还没有见到度量信用风险的最新的两种方法——期权推理分析法和VaR方法的有效应用。
3 信用评级中的现金流分析
信用评级中现金流分析的特点 现金流分析是信用评级中财务分析的重点和落脚点，因为正常情况下，企业的债务是需要用现金来偿还的。如果不能提供足够的可以用来偿还债务的现金，企业即使有很好的盈利水平和资本结构也是无用的。
现金流按照现金的来源及使用可以划分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量，其中，经营活动产生的现金流量是指企业通过运用所拥有或控制的经营性资产所创造的现金流量，主要是与企业营业利润有关的现金流量，这是信用评级中现金流分析时重点考虑的部分，因为这部分现金流是企业可以持续稳定地用于偿还长、短期债务的主要来源。
值得注意的是，对于投资活动和筹资活动所产生的现金流入不是我们分析的重要内容，因为我们认为企业靠投资和筹资所产生的现金流入均是一种暂时的行为，不具有持续性并且很大程度上受到外部因素的影响，因此我们在评价企业产生现金能力时，这两种现金收入来源一般情况下并不能作为我们判断的依据。但是，投资活动和筹资活动中 部分现金流出却是需要我们重点关注的部分，比如企业的资本支出、股利支出等等，这些是在企业偿还债务之前维护企业正常运营必须的现金支出。
信用评级中现金流分析的另一个突出特点是站在债权人的立场上，而并非站在股东的立场上。债权人和股东的立场不同，对现金流的理解是有区别的，比如对自由现金流的理解，作为股东来说，用于股利分配的现金支出属于自由现金流，而对于债权人来说则不属于自由现金流。因为从债权人角度看，企业在产生了经营性净现金流后，总是优先考虑股东的利益而进行股利分配，一般情况下作为债权人无权参与股利分配决策，因此，对债权人来说，只有股利分配以后剩余的现金才是偿还企业债务本金和利息的来源。 除了按照企业经济活动性质将现金流量分为经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量外，在评级分析中常常用到其它的现金流概念，大公现金流分析中运用的三个重要概念是：经营现金总流量、留存现金流量和自由现金流量。它们之间的层次及关系如图1所示：
信用评级中现金流预测方法 需考虑的因素 信用评级是通过对过去和现在的分析来预测未来，因此，信用评级中的现金流分析重点是对企业未来现金流量的预测。对企业未来现金流量的预测应该建立在对企业历史经营情况和未来发展规划以及企业经营环境有充分了解的基础上进行，对未来的预测是一种可能的未来趋势的主观预测，要提高预测的准确性，使之尽可能与未来可能的发展趋势相符合，预测时必须考虑影响企业现金流量的各种因素。其中包括直接因素（或称内部因素）和间接因素（或称外部因素）两个方面，具体见图2。
经营性总现金流 经营性净现金流 营运资金本期增留存现金流 股利、红自由现金流 必要资本性支图1 现金流量层次关系