信用风险管理度量值模型介绍PPT(38张)
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P ( V V ) P a ( V R 1 .0 ,0 0 ) 0 9 0 % 0 5
VaR回答的问题：
我们在C的置信水平上，在接下来的T个交易日 中损失程度不会超过的金额。
例如：
• A银行2006年4月1日公布其持有期为10天、 置信水平为99%的VaR为1000万元。这意味 着如下3种等价的描述：
552次观察中出现的次数
100
50
5%损失概率
0 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
2 VaR的数学定义
定义隐含两个假设 假设投资组合的构成在持有期间内维持不变 VAR计算的最大损失值是在正常的情况下，它 不包含崩盘或突发事件
V 为投资组合目前的价值 ⊿V 表示投资组合在未来N天的价值损益变化 c为置信水平（一般为99％、95％等） 那么在未来N天，
VaR是一种对可能实现的价值（市值）损失的估计，而不是 一种“账面”的损失估计。
严格地说，VaR描述了在一定的目标期间内，收益和损失的 预期分布的分位数
c为置信水平VaR对应的是较低的尾部水平1-c。例如置信水 平为95％，VaR应该超过分布的所有观察值总数的5%。
对VAR的描述 有一位持有价值为1亿美元的中期国库券的投 资者，在1个月内该头寸会有多少损失呢？ • 用历史数据来模拟该项投资的1个月期收益率 • 下图是自1953年以来5年期美国中期国库券的月收益率情况，该图表明收益率在 +5%和5%之间波动。 • 按照从最低到最高的顺序有规则地排列这些数字，计算每一个“横格”中包含 的观察值个数，建立一个月收益率的概率分布图
损失
1-c
概率密度
VaR
收益
4、VaR的两因素选择
A.持有期的选择：计算VaR的时间长度
一天、一月或一年等等。理想方法，考虑将持有期与资 产组合的存续期一致。
资产组合的波动性（方差）与时间长度正相关，故VaR随 着持有期增加而增加。
B.置信水平的选择：
置信水平越高，对于同样的资产组合、在给定的持有期 内，则VaR越大，即资产的损失大于VaR的可能性越小， 可靠性越高。
– 可实施集中式的风险管理系统，提高风险管 理的效率。
总结：VaR的优点
3、VaR概念简单、理解容易。给出了在一定 置信水平下、特定时间内，金融资产组合 的最大损失，以货币表示的风险比较适宜 与股东、外界沟通其风险状况，充当信息 披露工具。
4、特别适合监管部门的风险监管。
缺点：
VaR并没有告诉我们在可能超过VaR损失 的时间内的实际损失会是多少；
VAR只考虑资产正常波动下的风险测量， 无法应对极端情况的出现。
思考：VaR还有什么缺陷？
用VAR方法评价贷款的问题
贷款的市值不能直接观察到 如果无法观察到贷款市值的时间序列，那就无法
计算贷款的方差 在VaR方法上，人们假定可交易性金融资产的收
益分布是呈正态分布状的，这与它们的实际分布 是大体吻合的。但是对于贷款而言，它的价值分 布离正态分布状偏差较大，具有非对称性。
最小回报R*=μ−tσ VaR=−tσ
因此，VaR是分布 的标准差与由置信 水平确定的乘子的 乘积
约定俗成：VaR是 以正数表示。
置信度为95％的VAR值为1.65×σ； 置信度为97.5％的VAR值为1.96×σ 置信度为99％的VAR值为2.33×σ 置信度为99.5％的VAR值为2.58×σ
– 1、A银行从4月1日开始，未来10天内资产组合 的损失大于1000万元的概率为1%；
– 2、以99％的概率确信：A银行从4月1日起未来 10天内的损失不超过1000万元。
– 3、平均而言，A银行在未来的100天内有1天损 失可能超过1000万元
3 标准正态分布下VaR值计算
在标准正态分布下，当给定一个置信水平如95%，则对应 t=1.65，于是就可以计算出相应的
或 P(VVa)R1c P(VVa)Rc
在N天结束时，投资组合的损失大于或是等于VAR的概率是 1-c，换句话，即在c的置信水平下，在N天结束时，投资组合 所遭受的潜在损失小于等于VAR。
• 假设1个基金经理希望在接下来的10天时间 内，在95%概率上其所管理的基金价值损失 不超过$1,000,000。则我们可以将其写作：
第五章 信用风险管理
第一节 信用风险的成因
第二节 信用风险的度量
专家制度法 Z评分模型 ZETA评分模型 VAR方法 信用度量制模型
第三节 信用组合风险度量
VAR方法
1. VAR（Value at Risk），译为在险价值或受险
价值，是以货币形式表示的风险。
定义（Jorion ，1997）：VaR是衡量在未来特定的一 段时间内，某一给定的置信水平下，投资组合在正常 情况下可能遭受的最大损失。
花旗银行使用95.4%置信水平，美洲银行与JP摩根使用 95%的置信水平，信孚银行使用99%的置信水平
总结：VaR的优点
1.精确性：借助于数学和统计学工具，VaR 以定量的方式给出资产组合下方风险 （Downside Risk）的确切值。
2.综合性：
– 将风险来源不同、多样化的金融工具的风险 纳入到一个统一的计量框架，将整个机构的 风险集成为一个数值。
信用度量制模型
VaR方法作为市场风险测量的最佳方法已被 广泛使用；
VaR方法是否也可以用来度量信用风险？
JP摩根 美洲银行 瑞士银行 瑞士联合银行
ຫໍສະໝຸດ Baidu
1997.2退出 信用风险的 度量制模型
1. CreditMetrics模型基本原理 2. 计算单项贷款的VAR值的步骤 3. CreditMetrics模型与巴塞尔协议 4. CreditMetrics模型的优缺点
1. Creditmetrics（信用度量制）模型的基本原理
计算信用风险的VAR值（即在给定的置信区间上、给定 时段内，信贷资产可能发生的最大价值损失）。
信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况由 被评定的信用等级表示。
信用度量制模型认为信用风险可以说直接源自企业信用等 级的变化，并假定信用评级体系是有效的，即企业投资失 败、利润下降、融资渠道枯竭等信用事件对其还款履约能 力的影响都能及时恰当地通过其信用等级的变化而表现出 来。
VaR回答的问题：
我们在C的置信水平上，在接下来的T个交易日 中损失程度不会超过的金额。
例如：
• A银行2006年4月1日公布其持有期为10天、 置信水平为99%的VaR为1000万元。这意味 着如下3种等价的描述：
552次观察中出现的次数
100
50
5%损失概率
0 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
2 VaR的数学定义
定义隐含两个假设 假设投资组合的构成在持有期间内维持不变 VAR计算的最大损失值是在正常的情况下，它 不包含崩盘或突发事件
V 为投资组合目前的价值 ⊿V 表示投资组合在未来N天的价值损益变化 c为置信水平（一般为99％、95％等） 那么在未来N天，
VaR是一种对可能实现的价值（市值）损失的估计，而不是 一种“账面”的损失估计。
严格地说，VaR描述了在一定的目标期间内，收益和损失的 预期分布的分位数
c为置信水平VaR对应的是较低的尾部水平1-c。例如置信水 平为95％，VaR应该超过分布的所有观察值总数的5%。
对VAR的描述 有一位持有价值为1亿美元的中期国库券的投 资者，在1个月内该头寸会有多少损失呢？ • 用历史数据来模拟该项投资的1个月期收益率 • 下图是自1953年以来5年期美国中期国库券的月收益率情况，该图表明收益率在 +5%和5%之间波动。 • 按照从最低到最高的顺序有规则地排列这些数字，计算每一个“横格”中包含 的观察值个数，建立一个月收益率的概率分布图
损失
1-c
概率密度
VaR
收益
4、VaR的两因素选择
A.持有期的选择：计算VaR的时间长度
一天、一月或一年等等。理想方法，考虑将持有期与资 产组合的存续期一致。
资产组合的波动性（方差）与时间长度正相关，故VaR随 着持有期增加而增加。
B.置信水平的选择：
置信水平越高，对于同样的资产组合、在给定的持有期 内，则VaR越大，即资产的损失大于VaR的可能性越小， 可靠性越高。
– 可实施集中式的风险管理系统，提高风险管 理的效率。
总结：VaR的优点
3、VaR概念简单、理解容易。给出了在一定 置信水平下、特定时间内，金融资产组合 的最大损失，以货币表示的风险比较适宜 与股东、外界沟通其风险状况，充当信息 披露工具。
4、特别适合监管部门的风险监管。
缺点：
VaR并没有告诉我们在可能超过VaR损失 的时间内的实际损失会是多少；
VAR只考虑资产正常波动下的风险测量， 无法应对极端情况的出现。
思考：VaR还有什么缺陷？
用VAR方法评价贷款的问题
贷款的市值不能直接观察到 如果无法观察到贷款市值的时间序列，那就无法
计算贷款的方差 在VaR方法上，人们假定可交易性金融资产的收
益分布是呈正态分布状的，这与它们的实际分布 是大体吻合的。但是对于贷款而言，它的价值分 布离正态分布状偏差较大，具有非对称性。
最小回报R*=μ−tσ VaR=−tσ
因此，VaR是分布 的标准差与由置信 水平确定的乘子的 乘积
约定俗成：VaR是 以正数表示。
置信度为95％的VAR值为1.65×σ； 置信度为97.5％的VAR值为1.96×σ 置信度为99％的VAR值为2.33×σ 置信度为99.5％的VAR值为2.58×σ
– 1、A银行从4月1日开始，未来10天内资产组合 的损失大于1000万元的概率为1%；
– 2、以99％的概率确信：A银行从4月1日起未来 10天内的损失不超过1000万元。
– 3、平均而言，A银行在未来的100天内有1天损 失可能超过1000万元
3 标准正态分布下VaR值计算
在标准正态分布下，当给定一个置信水平如95%，则对应 t=1.65，于是就可以计算出相应的
或 P(VVa)R1c P(VVa)Rc
在N天结束时，投资组合的损失大于或是等于VAR的概率是 1-c，换句话，即在c的置信水平下，在N天结束时，投资组合 所遭受的潜在损失小于等于VAR。
• 假设1个基金经理希望在接下来的10天时间 内，在95%概率上其所管理的基金价值损失 不超过$1,000,000。则我们可以将其写作：
第五章 信用风险管理
第一节 信用风险的成因
第二节 信用风险的度量
专家制度法 Z评分模型 ZETA评分模型 VAR方法 信用度量制模型
第三节 信用组合风险度量
VAR方法
1. VAR（Value at Risk），译为在险价值或受险
价值，是以货币形式表示的风险。
定义（Jorion ，1997）：VaR是衡量在未来特定的一 段时间内，某一给定的置信水平下，投资组合在正常 情况下可能遭受的最大损失。
花旗银行使用95.4%置信水平，美洲银行与JP摩根使用 95%的置信水平，信孚银行使用99%的置信水平
总结：VaR的优点
1.精确性：借助于数学和统计学工具，VaR 以定量的方式给出资产组合下方风险 （Downside Risk）的确切值。
2.综合性：
– 将风险来源不同、多样化的金融工具的风险 纳入到一个统一的计量框架，将整个机构的 风险集成为一个数值。
信用度量制模型
VaR方法作为市场风险测量的最佳方法已被 广泛使用；
VaR方法是否也可以用来度量信用风险？
JP摩根 美洲银行 瑞士银行 瑞士联合银行
ຫໍສະໝຸດ Baidu
1997.2退出 信用风险的 度量制模型
1. CreditMetrics模型基本原理 2. 计算单项贷款的VAR值的步骤 3. CreditMetrics模型与巴塞尔协议 4. CreditMetrics模型的优缺点
1. Creditmetrics（信用度量制）模型的基本原理
计算信用风险的VAR值（即在给定的置信区间上、给定 时段内，信贷资产可能发生的最大价值损失）。
信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况由 被评定的信用等级表示。
信用度量制模型认为信用风险可以说直接源自企业信用等 级的变化，并假定信用评级体系是有效的，即企业投资失 败、利润下降、融资渠道枯竭等信用事件对其还款履约能 力的影响都能及时恰当地通过其信用等级的变化而表现出 来。