金融数学导论课程论文作业

金融数学导论课程论文

题目：沙隆达股份有限公司财务报表分析研究

姓名：钱洪利

学号：1000220522

日期：2011年10月20日

摘要：财务分析是企业管理极其重要的一环。做好财务分析工作，必须明确分析目的，了解财务分析程序，坚持财务分析的原则，运用正确的方法进行分析，要充分认识财务分析的本质及其局限性，为企业经营管理决策提供可靠的信息和依据。

在市场经济环境中，经济全球化趋势明显，企业竞争十分激烈，金融市场日趋成熟，现代企业的组织形式和经营领域不断多样化，从而，企业财务活动极为复杂。财务分析主体必须以科学系统的财务分析，为有关分析主体的管理决策与控制提供必要的依据。财务分析自引进我国以来，发展非常迅速，研究主要集中在理论探讨和对上市公司各类指标的实证研究两方面。这些研究大部分是对类或现象的研究，很少有对企业的个案分析和研究(有也只是少数个股简评一类的文章)。近两年来，施乐等世界公司以及我国的蓝田股份等纷纷暴出财务丑闻。这样的情况充分说明个案分析在财务分析中急需加强。

首先，对沙隆达的各项财务指标进行具体分析，通过连续5年的分项财务指标的变动趋势来揭示其问题及原因。其次，利用杜帮分析方法，对沙隆达近三年的财务业绩作综合分析与评价。通过研究发现，公司的资产质量和利润质量不高，资本结构基本合理，短期偿债能力较强，长期偿债能力较弱，主营业务获利能力较弱。总的说来，公司的财务状况一般。最后，针对沙隆达股份有限公司的实际情况，对财务战略选择提出了建议。同时，对公司发展中要注意的其他问题也提出了相应对策。

关键词：上市公司；财务报表；财务分析

中国是一个农业大国，农药化工板块也一直是广大投资者关注的焦点。沙隆达股份有限公司曾享有“中国农药第一股”的美誉。然而，2003年以来，其业绩却不尽如人意，尽管2005年有中国农化的入主，其业绩也是平平，销售毛

利率和主营业务利润率不断下降，原因何在，有必要分析探讨。

湖北沙隆达股份有限公司位于湖北省荆州市沙市区，前身为国营湖北省沙市农药厂，始建于1958年。1992年8月湖北省体改委等部门批准原企业改组为湖北沙隆达股份有限公司，成为湖北省首家进行股份制试点的大型国营工业企业。1992年9月8日，在原企业改组的基础上，公司正式成立。经湖北省人民政府批准，中国证监会复审通过，公司于1993年10月至11月30日发行人民币普通股3，000万股。1993年12月3日，公司股票在深圳证券交易所挂牌上市。经国务院证券委“证发(1997)年23号"文批准，公司于1997年4月29日至5月5日发行每股面值人民币1元的境内上市外资股(B 股)10000万股，股票于当年5月15日在深圳证券交易所挂牌上市，并于当年5月15日至5月21日行使1，500万股的超额配售权。

公司主要的农药产品有敌百虫、敌敌畏、增效水胺硫磷、氧乐果、氯氰菊酯、毒死蜱、三唑磷、精蝰禾灵、百草枯、草甘膦等；主要的化工产品有液氯、盐酸、液碱、固碱、精胺等。公司经营状况：公司以农药和化工产品的生产和销售为主业，近几年的经营状况分析如下：从图4-1，4-2和表4-1，4-2中可以看到，公司近五年主营业务发展较好，一直呈增长态势，但是增长速度有所减缓2003年和2004年属于高速增长期，增长率分别为47．05％和39．5％。2005-2006年则基本上属于稳定增长期，增长率在15％左右，2007年增长率为15．06％，较06年的15．54％有所下降。从主营业务收入的类别构成来看，农药产品的销售占公司销售总额的绝大部分，其销售增长的趋势呈升一降一升的态势，2004年大幅增长34．18％后，其后增长幅度大幅下降，到2007年其增幅为17．98％，相对于2006年有所上升。而化工产品的销售增长呈下降趋势，2007年相对于2006年只增长了

1-26％。从主营业务的地区构成来看，公司国内销售占了产品的大部分，不过近几年出口量加大，

年增长了233．13％，

2006年增长了188．02％。相对而言，国内的销售却在下降，2006年下降了18．78％，虽然公司2007年的年报没有披露母公司的主营业务的地区构成数据，但从其披露的合并数据显示，国内销售下降了6．75％，国外销售则上升了41．85％。由此可见，公司在努力拓展国外市场，国内市场有所萎缩。另外，从主营业务的盈利能力来看(表4-1，4-2)，农药类产品的毛利率近呈下降趋势，不过近三年变动幅度不是很大。化工类产品的毛利率则变动较大，2007年的毛利率相对于2006年下降了将近4

个百分点。从地区构成看，

出口产品的毛利率在逐渐下降，国内销售的毛利率则呈上升趋势。这说明，虽然公司加大了出口数量，但由于出口退税率的下调等因素导致的出口产品的成本上升，出口量的增加并没有给公司带来更多收益。国内销售增长缓慢，说明国内市场竞争加剧。

对资产负债表总体状况的分析．了解资产的构成及其规模变动的原因

从图中可以看到，自2003年以来，沙隆达资产规模总体呈升一降一升的趋势，2004年和2005年分别上升了6．04％和5 3％，2006年则下降了2．41％，不过，2007年则迅速上升，达到1，359，664，675．08元t较年初上升了4．01％，是近几年的最高值。从资产的类别构成趋势来看，流动资产占了资产总额的大部分，且近年来呈上升一降一升的趋势，从2004年的54．46％下降2006年的51．17％，2007年则又上升到占资产总额的55．43％。其次是固定资产，其所占比重近三年呈升一降一升的趋势，2006年有所下降，2007年又上升到29 82％。长期投资和无形资产及其他资产所占比重较小，2007年分别只占资产总额的6％和8．75％，而年初该比重分别为9 26％和10．51％，可见该公司在努力

扩大生产经营的规模，同时处置了部分非经营资产。从资产各项的变动可以看到，资产总额的上升，主要是流动资产和固定资产的上升所

从沙隆达流动资产构成趋势图可以看到，货币资金所占比重波动最大，2003—2005年其占流动资产的比重缓缓下降，2005—2007年则急剧上升，2007年其比重已达到流动资产的一半以上，为51．04％，是历年最高值，应值得重点关注。应收票据所占比重则呈降一升一降一升的波动趋势，2006年为0．39％，2007年则上升到0．54％．应收账款和其他应收款近几年下降很快，其中，应收账款从2003年的19．％下降到了2007年的4．37％，其他应收款则从2003年的17．67％下降到了2007年的15．62％，应收账款下降的幅度如此之大，也应值得重点关注。预付账款2007年较年初则上升了3个百分点。存货所占比重2003年到2005年呈上升趋势，2005年到2007年呈下降趋势，2006年为26．29％，2007年则下降到22．23％。短期投资(交易性金融资产)2007年为零，是因为公司将持有的华新水泥股票全部出售。

对该公司来说，从规模来看，货币资金2007年比2006年增加了161，592，100．5元，增长了42．01％，增长幅度是相当大的。从其占流动资产的比重来看，2007年占到了一半以上，远远超过2005年，比2006年的33．35％也上升了17个百分点。其上升的原因，主要可能有：一、筹资额的增加；二、销售收现率提高；三，回收前期应收款项。从前面的分析可知，本年度销售增长了15．06％，应收账款却下降了115．01％，可见本期收回前期应收账款可能较多；从后面的资本结构分析可知，本期短期借款也有大幅上升。但是，公司持有如此大额的货币资金，一方面意味着企业正在丧失潜在的投资机会，另一方面可能表明企业管理人员生财无道，其合理性是值得考虑的。因此，公司对货币资金的运用效率不是很高，货币资金的结构也不是很合理。当然，也不排除公司利用货币资金从事非正常业务活动的可能性。

由表中的数据分析可知，沙隆达2007年的权益净利率比上年增加1．1962％，其中，由于净经营资产利润率的增加使权益净利率增加2．3416％，净利息率的增加使权益净利率减少0．8539％，财务杠杆的增加使权益净利率减少0．2915％，可见，公司本年权益净利率的增加主要是资产利润率的上升所致。公司本年增加了负债的筹资力度，但是财务杠杆的利用效果并不好，反而使权益净利率下降了。本年净利息率的增加，一方面是本期短期借款增加，另一方面是银行借款利率的上升所致。所以，公司要想使权益净利率进一步上升，通过增加负债，提高杠杆贡献率已不可取，况且，公司的负债率已达到34．38％，在同业中已处于较高的位置(在沪深两市160个同业中处于86位①)，并且从前面的分析可知，公司主营业务的盈利能力和获取现金的能力都在下降，如果继续增加借款，势必增加公司未来的还款压力，面临很大的财务风险。由此可见，公司增加权盆净利率的唯一途径是提高净经营资产利润率。下面对净经营资产利润率进一步分析。

影响净经营资产利润率的因素有两个：经营利润率和净经营资产周转率。由上表的分析数据可知沙隆达本年的净经营资产利润率增加1．8661％，其中，由于经营利润率的增加使净经营资产利润率增加1．1956％，净经营资产周转率的提高使资产利润率增加0．6448％，由此可见，公司要进一步提高经营资产利润率，一方面要提高资产周转率，特别是短期资产的周转率(由前面的分析可知，公司的短期资产周转率在行业中处于较低的位置，沪深两市160个同业中，存货周转率在113位，应收账款周转率在108位@)，加强应收账款和存货的管理。另一方面，公司要进一步提高经营利润率，寻找新的利润增长点。

对沙隆达股份有限公司财务状况的综合评价

(1)从总体上看，公司近年来资产规模、主营业务和净利润都获得了稳定的增长，公司的整体实力得到了增强，资产结构和资本结构基本上能满足公司内部生产经营的需要。但是，应当看到，公司的这些增长都呈下降趋势，在同行业中也处于较低的位置，公司的发展已进入成熟期到停滞期。公司想要获得进一步的发展，必须进一步调整资产结构和产品结构。值得一提的是，在公司本年的流动资产中，货币资金占有相当大的比重，这可能是公司还没有找到合适的投资机会或项目所致，不管怎样，持有如此大额的货币资金，其合理性值得考虑。

(2)从盈利能力上看，公司的毛利率、主营业务利润率都呈下降趋势，在行业中也处于较低的位置。在利润总额的构成中，主营业务利润占的比重在下降，其他业务利润和投资收益占的比重在上升，而公司净利润的上升也主要得益于其他业务利润和投资收益的上升，这说明公司的主营业务的获利能力在下降，公司的核心业务面临很大的挑战。

(3)从偿债能力上看，公司的短期偿债能力较强，但是从长期来看，由于公司经营活动产生现金的能力在下降，资金回笼率也在下降，加上公司调整资产结构和产品结构，不断上新项目，资金的需求大量增加，公司不得不借新债还旧债，公司未来的偿债压力还是很大。

(4)从公司的发展潜力上看，公司的总资产与净资产都获得了稳定增长，但主营业务利润和净利润的增长呈下降趋势，经营活动现金净流量则出现了负增长，由此可见，公司的可持续性发展能力不强。总之，沙隆达的总体财务状况一般，即便是2005年中农化入主以后，2006年的净利润得到了大幅提升，投资收益也起了不可替代的作用，2007年业务规模虽然在进一步扩大，但货款回笼率下降了，可见公司是通过放宽信用政策保住市场份额，市场竞争激烈可见一斑。造成上述情况的原因，一方面，该公司作为一家老字牌的国有企业，人员负担较重，管理相对落后，这也加大了公司的成本；另一方面，公司的原主要产品是具有高毒性的杀虫剂类，在越来越重视生态环保产品的市场环境下，公司调整资产结构和产品结构面临的困难较多，资金需求量大，调整成本也很高。

2对沙隆达股份有限公司的建议

(1)首选战略是提高投资资本回报率，以减少价值减损提高投资资本回报率最主要的是要提高净经营利润率，对该公司来说，提高净经营利润率的途径主要可从以下几个方面着手。

①调整资产结构，扩大规模，加紧处置不良资产，增加销售收入。

②提高产品价格，改变价格形象，在维持利润的同时抑制销售增长，减少资金需要。

③加强资产管理，努力降低产品成本。

第一，加强货币资金的管理。2007年的年报显示，公司货币资金占到流动资产的一半以上，是历年最高，且波动较大，但年报没有显示公司有需要用大量现金偿还的债务或需要用大量现金的地方所以公司应运加强货币资金的管理，．将资金投入到适当的项目，减少持有货币资金的机会成本。第二，加强应收账款的管理，减少资金的占用。从前面的分析可知，公司的应收账款的周转率是很低的，而且2007年核销的坏账达49，993，795．48元，严重影响了当期的经营业绩，所以公司应加强应收账款的管理，加速回收应收账款，从而减少资金占用，提高营运效率。第三，加强原材料的管理。公司的原材料大多价值昴贵，特别是大宗原材料，每吨在几十万元以上，所以公司应加强原材料的管理。首先是进货上，要做好招标采购，货比三家。对于单位价值高、批量大、在产品成本中占比重大的材料，应设立专门机构，严格实行招标制，在大量的供应商中选择价廉物美的采购方案；同时采购部门应加强多个优良供应商的积累和培养，以避免对其过于依赖而产生的成本控制不利因素。在后续的控制过程中，还应定期的对主要材料由独立的机构进行评估，根据国内外市场状况和当地的实际情况写出评估报告和建议，以考核采购人员的工作成效，为降低成本提供保障；其

次，在原材料的领用上，严格执行限额发料制度，公司各车间应加强制度管理，各车间只能在规定

限额之内分期领用生产产品所需的材料，若因超产需增加发料限额，生产部门应提前申请，并说明具体原因，经生产经理批准后，方可领料；最后，是在原材料的成本核算上，应将成本层层分解，核算到每个工段，每个班组，直到每批产品。，第四，控制期间费用。公司的期间费用2007年除销售费用略有下降外，管理费用和财务费用都上升较多，特别是财务费用，2007年比上年上升了35％，因此，公司应进一步加强期间费用的控制，主要应加强财务费用的控制。为此，建议该公司加强资金预算的编制，首先应结合销售预算和各项费用预算，同时根据生产计划和采购计划，编制资金月度支出表，并严格控制支票的签发和现金的支付。另外也应加强与银行间的合作，选择一家服务更好银行手续费更低的合作银行，对短期不用的资金也应做细致的存款安排，这样既可以增强资金的使用效率，减少资金的机会成本，也能减少手续费支出。

(2)提高可持续增长率，增加权益资本，以减少现金短缺鉴于公司未来仍想保持高速发展的资金缺口和增加债务的不可行性，建议公司增发股份或者发行可转换债券。当然，无论采用哪种方式筹资都各有利弊。增发股份的未来财务风险小，但会使资本成本进一步提高；而发行可转换债券虽可使资本成本降低，但若未来债券持有人不按期转换成普通股，公司会面临更大的偿债压力。。

(3)对公司的其他建议

①充分利用金融工具，规避外汇汇率风险

沙隆达是一家产品出口型企业，出口销售收入占总收入将近一半，同时它又有原材料的进口采购。由于存在外汇的收付，汇率的变化会对公司的收益产生重要影响。因此，如何充分利用金融工具，规避外汇汇率风险是公司面临的一个重大课题。随着外汇管理体制的改革，中国结束了官方汇率与市场调剂汇率并存的局面，开始了单一的有管理的浮动汇率体制，在这种汇率体制下，要有效控制外汇汇率变动带来的成本增长，就应充分利用远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易等金融工具，回避汇率风险。但在目前情况下，公司还不能利用外汇期货和期权交易方式来回避汇率风险，更切合实际的选择应该是远期外汇交易方式。公司可以根据自己的实际情况加以利用，比如，在与外商签订进出口合同后，如果公司是进口方，为防止到期支付外汇时汇率上涨而造成损失，便可在与外商签订合同后立即与行签订买进外汇的合同，从而将汇率固定下来；如果公司是卖方，为防止到期收汇时汇率下跌而造成损失，则要与银行签订合同，此笔外汇按几个月的远期汇率卖给银行。这样，公司就将汇率波动的风险转嫁给银行，国内外众多企业实践证明运用远期外汇交易来防范汇率风险是一种有效的方法。

总结：企业的财务报表反映了企业一定时期或某个时点的基本财务状况、经营成果和现流量状况。正确理解和利用财务报表信息有助于企业认识过去、评价现在和把握未来。我对财务报告有了一定的了解，扩大了我的视野，让我对财务越来越感兴趣，我想它可能改变我未来的就业方向，真让我受益匪浅。

参考文献

1.学位论文佘晓燕上市公司财务报表重述研究2007

2.张先治．基于管理者决策与控制的财务分析一企业内部报告的财务分析应用[J]．财会月刊2008(

3.中国上市公司资讯网http：／／www．enlist．corn／

4.中国行业研究报告网http：／／www．chinahyyj．com／

5．张思菊，章道云．可变现净值计算之我见．财会月刊，2008年第二期；