我国企业债券市场流动性不足的原因及对策
第19卷 第3期长 春 大 学 学 报Vo.l19 No.3 2009年3月JOURNALOFCHANGCHUNUNIVERSITYMar.2009
文章编号:1009-3907(2009)03-0007-03
收稿日期:2008-11-23作者简介:徐一千(1968-),女,吉林省德惠市人,吉林建筑工程学院管理学院教授,主要从事财务管理研究。
我国企业债券市场流动性不足的原因及对策徐一千1,王婷2(11吉林建筑工程学院管理学院,吉林长春130021;21北京博维航空设施管理有限公司吉林分公司,吉林长春130039)摘 要:从发行和流通两方面分析了目前我国企业债券市场现状,认为我国企业债券市场流动性不足主要是由于管制过严、现有市场的不成熟和缺乏权威中介机构,以及社会横向信用体系缺失等原因。提出了扩大市场规模,完善交易机制,促进债券结构合理化,以及培育机构投资者和信用评级机构等对策。关键词:企业债券市场;流动性;交易机制;定价限制;信用评级制度中图分类号:F832.5 文献标识码:A
自从我国的债券市场重新恢复以来,国债市场发展迅速,企业债券市场的发展却很缓慢,与经济、社会的发展严重失衡,其中流动性不足是企业债券市场质量不高的重要表现。以下将对我国企业债券市场流动性不足的原因和对策进行分析和探讨。1 企业债券市场流动性不足的现状111 对企业债券发行市场的分析在国际成熟的证券市场上,发行债券是企业融资的一个重要手段,企业通过债券融资的金额往往是其通过股票融资的3-10倍。然而目前我国企业债券在债券市场所占比重很小,到2006年底只占全部债券余额的4.01%,与股票的发行规模相比也小很多,这与美国企业债券占其债券市场比重最大的情况形成了鲜明对比。由于我国企业债券的发行规模较低,无法满足投资者尤其是机构投资者的交易需求,因而从源头上制约了企业债券市场的流动性,使我国企业债券市场流动性相对不足。112 对企业债券流通市场的分析目前,在我国债券的主要交易市场中,场内市场以证券交易所为主,场外市场以银行间债券市场为主。虽然银行间债券市场目前的债券总体交易量和成交量都远高于交易所市场,但是企业债券在银行间债券市场的成交量相对于交易所市场却微乎其微,2005年下半年起银行间债券市场的企业债券交易虽有大幅增加,但仍显不足。我国企业债券市场今后的发展重点将是场外市场的银行间交易市场。自2005年起,我国银行间债券市场正式引入企业债券进行交易,然而到目前为止,银行间企业债上市数量相对发行量来说还很少。2005年交易所债券市场新上市企业债的数量虽然达到14只,但是上市托管量却不大,平均只占发行量的10%至20%之间,低的甚至不到5%,其他一些未托管债券在私下交易,严重影响了企业债券在正规市场上的流动。从沪深交易所统计的挂牌企业债券的交易情况看,上市交易的企业债券日成交额不足5000万元,而交易所国债每日成交额都在10亿元以上。
2 企业债券市场流动性不足的原因211 管制过严对于我国企业债券市场流动性不足的现状,普遍认为是过严的各项法律和规章制度造成的。其中严格的审批制度,导致了企业债券的发行规模小,直接影响了企业债券市场的发展。同时,由于严格的审批制度抑制了企业债券市场的发展,在投资者的风险意识和承受能力不断提高的情况下,也不利于投资者拓展投资渠道,规避投资风险。212 企业债券的固有特征和现有市场的不成熟性 首先,企业债券的固有特征和交易所过高的交易成本影响其上市交易。由于发行人利用债券方式融资具有极大的灵活性,因此出现单只企业债券在发行金额、期限、票面利率、信用等级、赎回与回售、担保方式、发行对象等发行条件上的巨大差异,而交易所证券交易品种一般具有设计标准化的要求。因此,就企业债券整体而言并不适合交易所的上市机制,只有少数具有市场指示意义的品种才采取交易所交易方式,而更多的品种则应在场外市场交易。其他国家成熟债券市场的经验也体现了这一点。其次,债券具有低风险固定收益的特性,投机性较小,企业债券购买者一般做长期投资性持有,这样也会导致债券交易的非连续性,使得有价无市成为企业债券市场的正常现象。另一方面,债券投资又具有现金管理的作用,债券交易通常也就表现出大宗批发交易的特征,因此交易所的撮合交易机制难以满足企业债券的大宗非连续性交易。再次,从现有企业债券市场管理体制看,发行和流通分裂为两个系统(发行系统由国家计划部门管理,交易所上市系统归中国证监会管理),由于两个系统管理体制的差异和衔接的困难,企业债券发行和上市不能形成连贯的机制,这也是造成企业债券流通不畅的重要原因。213 缺乏权威的中介机构企业债券的发行和流通,离不开中介机构的参与。中介机构本身的独立性、客观公正性以及投资者对中介机构的认可程度等等都会影响企业债券的发行与流通。而我国的中介机构受计划经济限制,在我国发展的历史不长,与资本市场密切相关的会计师事务所、律师事务所、信誉评级机构等中介机构大多是从政府机构中脱胎、衍生而来的,业务内容、人际关系与政府有着千丝万缕的联系,加上政府在监管方式上的被动行为,即使违规中介机构和相关责任人被事后清查出来,也会因法律滞后、执法不严、处罚力度轻造成违规成本低,不足以起到震慑作用。214 社会横向信用体系缺失经过长期的制度演进,我国形成了一种计划经济赖以存在和发展的纵向的社会信用体系(所谓纵向的社会信用体系,简而言之就是下级对上级、地方对中央、个人对集体的信任这样一种信用体系)。而我国现阶段实行的是社会主义市场经济体制,与市场经济体制相适应的社会横向信用体系(所谓横向的社会信用体系,简单说就是平等主体之间的相互信任这样一种信用关系所形成的社会信用体系)尚未形成。依赖这种纵向信用体系,国有银行能够大量吸收社会储蓄,同时,这些储蓄又因为这种依托于国家信誉的纵向信用,转换成为国债资金、银行贷款、股市资金等,从而构成对国有经济的金融支持,防止了国有经济比重的过快下滑。尽管这种纵向信用体系使国家能够把居民的高储蓄率转化为高投资率,有助于维持经济规模的不断扩张,但是与此同时,国家也为维持这种纵向信用联系负担了巨大的成本,那就是国有银行的不良债权、财政赤字及股市泡沫等。这些不断快速增大的成本必然带来金融风险的日益膨胀与凸现。另外,当高投资达到一定程度,边际效益越来越小,甚至为负时,这种纵向信用对渐进改革和经济增长的贡献也就到了尽头。这时,更明智的选择就是在维持这种纵向信用使投资增长不致过缓或负增长的同时,大力发展市场化的、高效率的社会横向信用联系。
3 加强企业债券市场流动性的对策311 扩大企业债券市场规模,完善债券市场交易机制 首先,应根据市场需求分别从发行和上市两个
环节入手,扩大企业债券市场规模,放宽对发债主体在数量上的限制。发债主体过少,易形成垄断优势,不利于公平竞争和资源配置,市场发债规模也无法扩大,同时发债量过小,又进一步制约了交易量的增长。在发债规模小的情况下,债券价格易被操纵,价格产生不稳定性,会加剧市场流动性的潜在风险,对企业债券市场的健康发展产生不良影响。其次,加快改革企业债发行审批制度,简化手续,并适度扩大债券利率浮动上限,建立和完善符合市场经济要求的债券发行管理体制,发债资格和额度的确立尽快由审批制向核准制转变。一个发达、高效、有序的企业债券市场,不仅有利于实现我国资本市场的繁荣,而且有利于引导企业改善信用,有利于商业银行的改革,进而优化整个社会的信用,使整个金融体系健康发展。因此,政府应不断改进和完善企业债券市场的制度建设,简化审批手续,加大对企业债券市场的支持力度。再次,完善银行间债券市场的做市商制度有利于改善企业债券市场的流动性。目前,银行间债券市场与交易所市场相比,前者的流动性要远低于后者,而随着今后对企业债券发行的放宽,将会有大量企业债券进入银行间债券市场,所以提高银行间市场的流动性非常重要。做市商制度是一种典型的报价驱动机制,报价商可以起到为市场提供流动性和
8长 春 大 学 学 报 第19卷活跃市场的作用,并能增强市场的统一性与透明度。因此,完善银行间市场的做市商制度,将会明显增强银行间市场债券的流动性。312 放开产品定价限制,促进结构合理化首先,要考虑企业债券产品的定价问题。债券定价是否合理,更多地取决于市场供求双方的博弈。产品参照市场交易结果来定价,符合市场经济客观规律。但是我国企业债券产品还主要是人为地设定发债利率,这样既容易增加发行风险,又损害了投资者利益,影响企业债券市场的流动性,而且如果政策制订与实际严重脱节,最终将导致债券市场无法实现持续有效健康的发展。其次,应放宽对企业债券品种的限制,同时加快债券市场衍生产品创新。无论在什么市场上,丰富多样的产品供给才能吸引更多的消费者,金融市场更应为市场成员提供主动负债的工具和避险工具,以满足不同市场参与者的需求,保证流动性不会因品种的匮乏而间断。313 培育机构投资者我国债券投资者的低素质也抑制了债券市场的流动性。在债券市场较为发达的国家,债券的持有者通常以专业机构、政府部门为主,个人的持有比例比较低。原因在于机构投资者对投资工具的流动性要求较高,而且他们多是素质高的专业投资者,能够较个人投资者更加理性地进行风险规避,较合理地进行交易,不至于产生大规模的疯狂购入或者抛售现象,有利于债券市场的流动性更加真实和稳定。因此,应该加大力度培育机构投资者,培育更加成熟、理性和知识完善的投资者。314 健全企业债券信用评级制度,培育信用评级机构 根据国际先进经验,具有公信力的信用评级制
度是企业债券市场发展的基础,信用评级结果是投资者做出投资决策的重要信息。在企业能够真正自主发行债券、同时投资人自己承担风险的市场环境中,债券信用评级将发挥其评价优劣和揭示风险的指标性作用,而信用评级机构在相互竞争中也会珍惜声誉,不断改进与提高。因此,在企业债券的发展过程中,应健全企业债券信用评级制度,培育信用评级机构,这样不但有助于投资者对发债企业的还债能力进行分析和判断,也使债券发行的定价有较明确可靠的参考依据,从而促进债券合理流动。
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Causesandcountermeasuresoftheliquidityshortageofenterprisebondsmarketinourcountry
中国资本市场存在问题及对策
中国资本市场存在问题及对策中国资本市场是指国家、行业和企业通过发行股票、债券等证券的方式来融资的市场。
在中国的经济发展过程中，资本市场发挥了非常重要的作用，但是也面临着一些问题和挑战。
本文将从中国资本市场存在的问题出发，提出一些对策建议。
一、存在的问题1. 市场发展不平衡中国资本市场发展不平衡的现象十分严重。
在一些大城市的资本市场发展较为成熟，而一些中小城市的资本市场发展则相对滞后。
这种不平衡的发展状况导致了资源配置的不合理性，影响了国家整体经济发展的均衡性。
2. 股票市场虚假交易中国股票市场存在大量的虚假交易和市场操纵等不规范行为。
一些公司和机构为了达到一些短期目标，往往会进行造假、操纵股价等违规行为，严重损害了投资者的利益，影响了市场秩序和稳定性。
3. 资金流动性不足中国资本市场上的一些证券产品，尤其是中小市值股票的流动性相对较差，难以满足投资者的流动性需求。
这种资金流动性不足的问题，将限制市场的活跃度和发展速度，也使得市场风险增加。
4. 监管不完善中国资本市场监管存在一些不完善的地方，监管部门对市场的违规行为的处罚制度不够健全，监管手段不足以有效遏制市场违规行为。
这导致了市场秩序混乱，市场行为不规范，影响了市场健康的发展。
二、对策建议1. 加强地方资本市场建设要解决中国资本市场发展不平衡的问题，需要加强地方资本市场的建设。
政府可以提供更多的政策支持和财政资金支持，引导更多资本进入中小城市资本市场，推动地方资本市场的发展。
2. 健全监管机制要解决市场虚假交易和监管不完善的问题，需要加强资本市场的监管机制。
监管部门应该加强对市场的监管，严厉打击虚假交易和市场操纵等违规行为，并完善处罚制度，提高违规成本。
3. 推动流动性改善为解决资金流动性不足的问题，可以采取一些措施来推动流动性的改善。
可以引导更多的流动性资金进入市场，鼓励机构投资者提高流动性，增加市场流动性，提高市场活跃度。
4. 提高公司治理水平要解决股票市场的虚假交易问题，需要加强对上市公司的监管，提高公司治理水平。
我国债券市场现状、问题及对策
价值工程———————————————————————作者简介：王轶（1981-），男，天津人，研究方向为金融。
0引言债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。
债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。
拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具；因为考察我国社会经济中所有金融商品收益水平要以债券的收益率曲线为基准，因为债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。
可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。
1债券市场的功能和作用完善和发展债券市场，不但对金融市场的发展有极大的促进作用，同时也可以有效的影响国民经济的运行，具体表现在：首先，债券市场能够为国家重大的基础设施建设提供融资便利，如像我国这样的发展中大国，由于地域宽广，基础设施建设的任务十分繁重。
而交通运输、港口码头、通讯设施等投资项目具有时期长、投资规模大、收益率偏低并且带有公共产品性质等原因，私人投资者或者缺乏实力或者缺乏动力而下能或不愿进行投资。
因此政府有必要对作为经济增长和发展前提条件基础设施进行大规模投资。
特别是在一国经济发展水平尚不发达的时期，由于居民的纳税能力和纳税意愿低，政府的财政时收入不足以支持政府从事基础设施建设投资，因此这类项目的建设需要通过发行债券来筹集资金。
其次，债券市场的发展对促进利率市场化的意义非常重大。
债券利率的市场化对于整个社会利率市场的发展有着关键性的作用，因为短期国库券利率具有不错的信誉，一般将其看成是无风险利率，无风险利率再加上风险溢价就是其他证券的利率，所以一旦短期国库券利率发生变化，那么整个市场上大多数的金融资产价格都会随之波动，同时不可避免的波及到其他市场，这些市场的供求关系也会随之变动；市场管理者的政策意图直接影响着债券回购利率的变化，同时债券回购率的高低将使债券发行利率发生新的变化，这样就必然会影响到投资者的一些选择。
国企债务化解面临的问题(3篇)
第1篇一、引言近年来，随着我国经济的快速发展，国有企业（以下简称“国企”）在国民经济中的地位和作用日益凸显。
然而，由于历史原因和体制机制等因素，国企债务问题逐渐凸显，成为制约国企发展的瓶颈。
面对国企债务化解的艰巨任务，本文将从债务规模、债务结构、债务成因等方面，分析国企债务化解面临的问题，并提出相应的对策建议。
二、国企债务规模及结构1. 债务规模截至2020年底，我国国企总债务规模已超过200万亿元，其中，央企债务规模约为70万亿元，地方国企债务规模约为130万亿元。
从债务规模来看，国企债务问题已成为我国经济运行中的重大风险点。
2. 债务结构（1）短期债务占比高。
在国企债务中，短期债务占比高达60%以上，这使得国企面临较大的流动性风险。
（2）融资渠道单一。
国企融资主要依赖银行贷款，债券市场、股权市场等直接融资渠道占比较低，融资结构不合理。
（3）债务期限错配。
部分国企存在短期债务与长期资产投资期限错配的问题，导致资金链紧张。
三、国企债务成因1. 历史原因（1）国企改革初期，为推动经济发展，政府给予国企较多的政策扶持，导致国企负债规模不断扩大。
（2）国企改革过程中，部分国企未能有效剥离不良资产，导致债务包袱沉重。
2. 体制机制原因（1）国企治理结构不完善，决策机制不科学，导致投资决策失误，引发债务风险。
（2）国企市场化程度不高，缺乏有效的风险控制机制，导致债务风险积累。
（3）政府与国企之间责任不明确，导致国企债务风险向政府转移。
3. 经济环境因素（1）经济增速放缓，市场需求减弱，导致国企盈利能力下降，债务风险加剧。
（2）金融去杠杆政策实施，导致国企融资渠道受限，债务风险加大。
四、国企债务化解面临的问题1. 债务规模庞大，化解难度大我国国企债务规模庞大，且分布广泛，涉及多个行业和地区，化解难度较大。
2. 债务结构复杂，风险不容忽视国企债务结构复杂，短期债务占比高，融资渠道单一，风险不容忽视。
3. 债务成因多样，化解难度增加国企债务成因多样，涉及历史原因、体制机制原因和经济环境因素，化解难度增加。
国企债务化解工作不到位(3篇)
第1篇随着我国经济的快速发展，国有企业（以下简称国企）在国民经济中扮演着举足轻重的角色。
然而，近年来，国企债务问题日益凸显，成为制约国企健康发展的瓶颈。
尽管政府采取了一系列措施化解国企债务风险，但实际效果并不理想。
本文将从国企债务化解工作不到位的原因、具体表现及对策等方面进行分析。
一、国企债务化解工作不到位的原因1. 内部治理结构不完善国企内部治理结构不完善是导致债务化解工作不到位的重要原因。
一方面，部分国企存在“内部人控制”现象，决策层与执行层界限模糊，导致决策失误和腐败问题频发；另一方面，国企激励机制不足，员工积极性不高，影响了企业的经营效益。
2. 融资渠道单一长期以来，国企融资渠道单一，过度依赖银行贷款，导致负债率居高不下。
在资本市场不发达的情况下，国企难以通过股权融资降低负债率。
此外，部分国企融资决策不规范，违规担保、虚假投资等问题频发，进一步加剧了债务风险。
3. 市场化改革滞后我国国企改革虽取得一定成果，但市场化改革仍滞后。
部分国企仍存在行政干预、政企不分等问题，导致资源配置不合理、企业经营效率低下。
市场化改革滞后使得国企在市场竞争中处于不利地位，难以通过提高盈利能力来降低负债率。
4. 政策支持不足政府在国企债务化解过程中，政策支持力度不足。
一方面，债务重组、破产清算等政策执行力度不够，导致国企债务风险难以得到有效化解；另一方面，政府缺乏对国企债务风险的预警和监测机制，难以提前防范和化解债务风险。
二、国企债务化解工作不到位的具体表现1. 负债率居高不下据统计，我国部分国企负债率超过70%，甚至达到80%以上。
高负债率使得国企面临较大的财务风险，一旦市场环境发生变化，将引发债务危机。
2. 债务风险频发近年来，部分国企债务风险频发，如债券违约、贷款逾期等。
这些债务风险不仅损害了国企自身利益，还可能引发系统性金融风险。
3. 经营效益低下部分国企经营效益低下，盈利能力不足，难以通过自身积累降低负债率。
我国债券市场的现状及发展趋势
我国债券市场的现状及发展趋势近年来，我国债券市场快速发展，成为全球最大的债券市场之一、在全球市场中的份额逐渐增加，对国内外资本市场稳定发展和金融体系的有效运行发挥了重要作用。
在当前复杂多变的金融形势下，了解我国债券市场的现状及发展趋势，对于制定正确的金融投资策略和决策具有重要意义。
首先，我国债券市场的现状表现出以下特点。
一是规模不断扩大。
据中国中央结算公司数据，截至2024年底，我国债券市场总规模达到117.6万亿元人民币，较过去十年增长超过5倍。
特别是企业债券市场增长迅速，年均增长率超过20%。
二是品种丰富多样。
我国债券市场的品种日益增多，包括政府债券、地方政府债券、国债期货、企业债券、金融债券、中期票据等，满足了不同投资者的需求。
此外，债券市场借助创新金融工具的推出，如债券交易所交易基金（ETF）、可转债，进一步促进了市场的流动性和活跃度。
三是市场流动性不断提升。
近年来，我国债券市场的流动性逐步改善。
国家通过多种措施推进债券市场的流动性，并引入更多的市场参与者，提高了市场的活跃度。
此外，加强市场直接融资，进一步扩大债券市场交易规模，也为投资者提供了更多机会。
然而，尽管我国债券市场取得了巨大的发展，但仍存在一些挑战和问题。
首先，债券市场与股票市场相比，仍然存在一定的发展不平衡问题。
其次，市场流动性不足，交易效率较低，需进一步加大市场深度和广度。
此外，法律法规体系尚不完善，市场诚信意识有待提高。
在未来，我国债券市场将继续保持稳定发展，并展现以下几个发展趋势。
一是债券市场将进一步提升国际地位。
随着我国经济实力的不断增强，债券市场将成为国际投资者配置资产的重要目的地。
中国将加大对外开放力度，通过吸引更多的外资进入债券市场，进一步提高市场的国际化水平。
二是债券市场将加强风险管理。
作为金融体系的重要组成部分，债券市场的稳定发展需要加强风险管理。
加强市场监管，提高市场透明度和规范性，是防范金融风险的关键措施。
企业资金管理不足的原因及对策
企业资金管理不足的原因及对策企业资金管理不足的原因及对策一、企业资金管理不足的原因1. 没有明确的资金计划：一些企业缺乏明确的资金计划，不知道资金的流入和流出情况，从而导致资金管理不足。
2. 不合理的融资结构：企业融资结构不合理，过度依赖银行贷款等长期融资方式，导致融资成本高，企业负债过重。
3. 预算控制不足：企业没有建立有效的预算控制体系，无法科学地进行预算计划和控制，导致资金的使用效益低下。
4. 资金流动性不足：企业经营活动产生的现金流动性不足，导致无法及时偿还债务或满足日常生产经营的资金需求。
5. 企业内部控制不健全：企业内部控制不完善，缺乏对资金使用的监督和管理，容易造成资金管理不足和资金流失。
二、对策1. 建立完善的资金计划：企业应根据生产经营的特点和市场需求，制定明确的资金计划，合理安排资金的流入和流出，确保资金的充分利用。
2. 多元化融资渠道：企业应积极拓展融资渠道，除了银行贷款外，可以考虑发行债券、股权融资、租赁融资等多种融资方式，降低融资成本，减轻负债压力。
3. 建立科学的预算控制体系：企业应建立起科学有效的预算控制体系，包括预算编制、执行、监控和调整等环节，使预算与企业经营目标相一致，确保资金的合理使用。
4. 提高资金流动性：企业应注重提高自身的流动性，通过优化存货管理、加强应收款项的回收、控制经营成本等措施，增加现金流入，提高资金的流动性。
5. 加强内部控制：企业应建立完善的内部控制制度，健全资金使用的监督和管理机制，加强对资金流动的监控，提高资金管理的效率和准确性。
6. 加强财务报表分析：企业应及时编制和分析财务报表，准确了解企业的经营情况和资金使用情况，发现资金管理不足的问题，并及时采取措施予以改进。
7. 加强资金管理人员素质培训：企业管理层应为资金管理人员提供培训和学习的机会，提高其资金管理的能力，增强资金管理的专业性和科学性。
8. 注意风险管理：企业资金管理中应注意对各种风险的识别和防范，合理配置资金，降低短期资金的风险暴露。
对我国国债期限结构成因及缺点浅析
对我国国债期限结构成因及缺点浅析摘要：本文对我国目前国债期限结构进行了一个简要的评述，从四个方面分析了我国国债期限结构不合理的原因。
并对期限结构不合理所造成的七方面影响做了归纳，提出了改进的建议。
关键词：利率期限结构；国债发行；公开市场操作引言：国债的期限结构，就是各种期限国债的搭配，即在一国所有的国家债券中各类国债各自所占的比例及对比关系。
利率期限结构不仅是市场状态的重要标志，也能够对宏观经济运行态势做出反应，成为宏观经济的“指示器”。
［1］对于投资者来说这种单一的国债期限结构不利于投资者进行选择，难以满足持有者对金融资产期限多样化的需求。
相对于成熟的国债市场，中国国债市场无论在债券发行数量、发行频率还是在发行品种结构方面都存在不小的差距。
［2］对我国国债利率期限结构的分析：（2009年数据缺失）通过对上表数据可以得出，中国国债的期限结构是以中期国债为主。
2000年以后，随着国债发行机制的日趋规范和完善，期限结构不断丰富⑶，但短期国债的增加并不明显。
反观发达国家的国债期限结构，美国的短期国债占总国债的70%以上，日本稳定在75%以上，而意大利、西班牙、瑞士所发行短期国债占比最低时为72%。
由此可见，我国的国债期限结构中短期国债占比过低。
原因分析：造成我国国债期限结构中短期债券比例过低主要有如下四个原因：一、我国国债发行实行的是规模控制，而不是美国等国的余额控制，客观上造成发行人为了减少审批的麻烦，喜好发行中长期债券。
二、发债人一味追求降低发债成本的结果，由于1996年以来我国连续8次降息，利率处于历史低位，特别是10上半年一、二级市场长期债券的利率均有较大幅度的下跌，10年期长期国债的到期收益率最低下降到2.5％附近，更有甚者的是30年期国债招标利率仅为2.9％。
因此，从降低发债成本的角度看，这两年无疑是发行长期固定利率债券的最佳时机。
三、中央银行对公开市场操作依赖度不强。
西方国家，实施货币政策，主要的手段是通过央行实施公开市场操作，通过市场上对短期国债的买卖调节基础货币量。
中国公司债券市场现存问题对策论文
中国公司债券市场现存问题及对策研究摘要：本文主要通过探究中国公司债券市场的发展历程及现状，分析得出中国公司债券市场上在相关法律制度层面、市场参与主体层面以及市场监管三个方面存在着缺陷和问题，并借鉴欧洲成熟的债券市场经验，提出了解决我国公司债券市场需要五个方面入手：1.从减少政府不必要的限制，进一步促进公司债市场化；2.完善相关法律制度；3.完善发行主体的治理结构；4.完善信用体系建设；5.完善公司债券市场的基础建设。
关键词：公司债券；机构投资者；债券市场；融资中图分类号：f810.5文献标识码：a文章编号：1009-0118（2012）05-0182-02一、中国公司债券市场现状自改革开放以来，随着市场在资源配置过程中的基础作用不断增强以及相关法律制度、信用环境的改善等变化，我国也逐渐具备了大规模发行公司债券的条件，公司债券市场各个方面的发展主要体现在以下三个方面：（一）机构投资者的发展公司债券市场的投资主体就是机构投资者，机构投资者质量和数量的发展对公司债券市场的发展起着重要的作用。
目前，我国参与公司债券市场的机构投资者包括证券公司、商业公司、保险公司、基金公司等。
这些机构投资者近年来不断发展壮大，为我国公司债券市场的发展奠定了良好的基础。
（二）多层次债券市场交易所的形成1、传统的沪深两个交易所指令性驱动的场内交易市场经过了十几年的发展，日趋完善；2、以银行间的债券市场为主导的场外市场也得到了快速的发展，其市场功能不断加强，参与主体也不断丰富，交易的公司债券种类日益增多，目前已经成为了具有巨大广度、深度的场外市场。
（三）外部环境的不断改善我国公司债券市场外部环境的改善主要体现在三个方面：1、相关法律环境的改善。
新修订的《证券法》、《公司法》对公司债市场的发行、审核、流通转让方式以及信息披露等方面坐落明确的规定；2、监管理念不断更新。
2008年，中央银行发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，该办法的出台标志着银行间债券市场管理方式的重大转变；3、投资者的保护制度不断完善。
债券违约的原因及防范对策分析
摘要：2014年3月，我国债券市场发生第一起债券违约事件，从那时开始，债券违约层出不穷，到现在爆发了大规模的违约浪潮。
本次违约潮不论是违约主体的数量还是违约金额来说都是史无前例的，如何正确对待这次违约潮，对我国债券市场非常重要。
本文首先阐述了本次债券违约产生的主要原因，然后从多个角度对债券违约的防范对策进行分析，期望能够为促进我国债券市场的发展提出有效的建议。
关键词：债券违约；原因；防范对策引言债券市场作为直接融资的重要手段之一，一直以来以融资利率低、融资规模大，深受人们喜爱。
我国债券市场从1981年国债发行一直到现在，历经三十多年的发展，过去我国政府为了使得债券市场能够健康稳定发展，所以对债券有着隐性的担保，即使债券违约也会有政府帮忙解决，因此我国债券在2014年之前从未发生过任何实质性违约事件，投资者便认为债券是一种无风险或者风险很低的投资工具，我国信用利差跟债券资质严重不符。
2014年3月“11超日债”的违约打破了我国债券市场刚性兑付的传说，接着便发生了一起又一起债券违约事件，各地纷纷暴雷。
债券违约不仅发生在产能过剩行业和强周期行业，甚至一些文化企业、环保企业也会违约，任何企业都有发生违约的可能，违约金额也呈现爆发式增长。
一、债券违约的现状据统计，自2014年以来，中国的债券违约事件已经经历了六年的时间，截至2019年11月30日，共有404只债券违约。
从图1中可以看出，我国债券违约的数量和金额大体上呈现逐年增加的趋势，违约集中在近两年。
2014年由于债券违约刚开始出现，违约数量较少，只有6只，违约金额13.4亿元，15年和16年小幅上涨，到2017年略有下降，至2018年出现大幅增长，共有125只债券违约，违约金额1 209.61亿元，超过前几年违约金额总和。
而至2019年11月底，有156只债券违约，涉及金额1 213.51亿元，2019年还剩一个月，从2019年整体发展的态势来看，债券违约仍将持续爆发，违约状况不容乐观。
流动性过剩成因及对策探讨
流动性过剩成因及对策探讨从全球视角下看,流动性过剩是个普遍问题,但是从2001年开始,流动性过剩问题愈发严重。
流动性过剩问题的长期存在,已引起全球的大规模的通货膨胀和经济泡沫。
分析世界流动性过剩的成因,并为我国应对全球性的流动性过剩提出相应的对策。
标签：流动性过剩;石油美元;东亚美元;对冲1 引言传统意义上,流动性过剩是指实际货币存量高于均衡水平的情形。
现实的经济中,流动性过剩表现为货币量相对于GDP增长过快、金融资产规模扩张过快,市场利率持续走低、资产价格波动性较大、银行的非意愿超额准备金偏高及存贷差的持续扩大等。
从全球来看,流动性过剩是从2001年之后加速出现的一个全球性货币金融现象。
从1997年到2006 年,全球狭义货币(M1)与GDP的比例上升了50%以上,广义货币(M2)与GDP的比例上升了30%以上。
资金层面上,全球利率同样从2001年开始加速走低,虽然美联储从2004年开始连续17次加息,但是仍然没有改变市场利率下行的趋势。
资产层面上,无论是股市还是还是房地产市场,都从2000年以后,创出了新高,从大宗商品、资源型商品市场看,市场价格也是从2001年之后迅速攀升,石油、黄金一路高歌猛进。
种种迹象表明,全球充斥着过剩的流动性。
虽然自美国次贷危机以来,全球流动性似乎由过剩转为不足,全球主要国家纷纷降息,但从政策效果上看,笔者认为,这些政策增大全球通货膨胀的压力,给流动性过剩问题雪上加霜。
2 全球流动性过剩的原因2.1 供给原因全球主要经济体的货币扩张政策及发展中国家的外汇储备政策是全球流动性过剩的直接原因。
尤其是掌握了国际货币发行权的主要经济体近年来实行了十分宽松的货币政策,导致了全球信用过度膨胀。
“9.11”事件到2003年6月,短短两年间,美联储连续13次降息,将联邦基金利率从6%降至1%,创下自1958年以来的历史最低水平。
超额货币率EM从2000年的负数,一举转为正的 5.1%,2007年,M2/GDP在2007年达到71.74%。