金融市场的资产定价
中级经济师金融-第二章利率与金融资产定价知识点
第二章利率与金融资产定价目录第一节利率的计算【知识点1】利率概述（一）概念利率是借款人在单位时间内应支付的利息与借贷资金的比率。
利率的高低不仅反映了金融市场上资金的借贷成本，而且反映了特定借贷资金的风险溢价。
（二）分类1.按利率的决定方式（1）固定利率（2）浮动利率2.按利率的真实水平（1）名义利率（2）实际利率3.按计算利率的期限单位（1）年利率（2）月利率（3）日利率年利率与月利率及日利率之间的换算公式年利率=月利率×12=日利率×360【知识点2】单利与复利（一）单利单利就是仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不计入下期本金计算利息。
其利息额是：I>＝Prn其中，I为利息额，P为本金，r为利率，n为时间。
在商业银行，所有的定期存款都是按单利计息。
活期存款按复利计息，每个季度计息。
例如：某借款人借款1万元，年利率为6%，借款期限为10个月，按单利计息，则I=10000×（6%÷12）×10=500（元）（二）复利复利也称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。
其中，FV为本息和，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间。
例题：假设有100元存款，以6%的年利率按复利每半年支付一次利息，6月末的本息和为：=100×（1＋0.06/2）=103（元）FV1/2一年后的本息和为：=100×（1＋0.06/2）2=106.09（元）FV1一个季度支付一次利息，则=100×（1＋0.06/4）4=106.14（元）FV1一个月支付一次利息，则=100×（1＋0.06/12）12=106.17（元）FV1小结：如果一年中计息次数增加，到年底本息和会越来越大。
一般来说，若本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则第n年末的本息和为：（三）连续复利假设本金P在无限短的时间内按照复利计息。
资产定价与资本市场效率
资产定价与资本市场效率资产定价是金融市场中的重要概念，它涉及到资产的价格形成、市场的有效性以及投资者的决策等方面。
资本市场效率则是评价市场运作是否公正、高效的重要依据之一。
本文将探讨资产定价与资本市场效率之间的关系以及它们对投资者决策的影响。
资产定价的理论基础可以追溯到上世纪50年代的马尔科夫茨理论。
该理论认为，投资者在决策时通常是理性的，他们会基于信息对资产进行评估并作出相应的投资决策。
在这一理论的基础上，诞生了著名的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
CAPM模型通过考虑风险与回报的关系，揭示了资产的预期收益率与风险的正向关系。
因此，投资者可以根据CAPM模型来评估各种资产的价格，并进行有效的投资组合配置。
然而，在现实市场中，资产的定价往往受到许多其他因素的影响，如市场情绪、信息不对称以及投资者个体行为等。
这些因素可能导致资产价格与其价值之间存在一定的偏离，从而使市场的有效性受到一定程度的削弱。
如果市场存在大量的低效现象，投资者将很难通过理性的方式获取相对于风险的合理回报，这可能使市场效率下降。
市场效率是指市场能够及时、准确地反映所有可用信息，并使投资者在股票或其他证券交易中能够获得合理收益的程度。
根据研究方向和假设的不同，市场效率可以分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
在弱式有效市场中，股票价格已经包含了所有的历史价格信息，而投资者无法通过分析历史价格来获得额外的超额收益。
半强式有效市场不仅包含已公开的历史价格信息，还包含其他公开信息，投资者也无法通过分析这些信息来获取超额收益。
强式有效市场则同时包含了公开和非公开的所有信息，投资者无法通过任何形式的信息获取来实现超额收益。
然而，资本市场效率并不是绝对存在的，实际市场中存在许多因素会干扰市场的运作。
信息不对称是其中一个重要的因素。
由于信息的不对称，一些内部消息只有少数知情者掌握，而其他投资者无法及时获得这些信息，从而导致市场无法完全反映所有可用的信息。
金融资产的定价
P 50 50 50 1050 870 .41 (1 9%)1 (1 9%) 2 (1 9%)3 (1 9%) 4
第五讲 金融资产的定价
价格和资产特征 我们继续用上面的例子来了解金融资产的某些特征对
其价格活资产价值的影响。 首先我们看可逆性对金融资产价格的影响。假定上述
风险、收益和资产定价模型（4）
单支金融工具的风险有系统风险和非系 统风险构成。
Systematic risk=ßσm Unsystematic risk= σε
投资组合的风险= ßp σm Xi=证券i的价值在投资组合中的比例。
n
p X i i i 1
风险、收益和资产定价模型（5）
意愿的收益率
16 14 12 10 8
表5-1
20年期债券价格
￥762.9 ￥867.5 ￥1000 ￥1170.3 ￥1392.7
5年期债券价格
￥869.0 ￥931.3 ￥1000 ￥1075.8 ￥1159.7
第五讲 金融资产的定价
例如当收益率由12%上升200个基本点时，20年起债券的价格 下降13.25%，而五年期债券的价格下降为6.87%。收益率下降， 两种债券的价格均上升，但20年期债券的价格上升17.03%，5 年期债券价格上升7.58%。
债券在买卖时经纪人要收取￥35的手续费，则债券的 价格为： 第一笔手续费没有贴现是因为这是在购买时支付的。 再假定政府对每一笔交易都要收转手税￥20，则债券 的可逆行因为这一税收成本的增加进一步降低，债券 的价格将是： 税收的作用增加了交易成本，因而影响到金融资产的 价格。
第五讲 金融资产的定价
风险、收益和资产定价模型（6）
资本资产定价模型(CAPM)：一价原则 投资组合：风险资产组合和无风险资产构成，分别为：X和
金融市场与资产定价的资本资产定价模型
金融市场与资产定价的资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融市场与资产定价的重要工具之一。
本文将对CAPM模型进行详细介绍，并分析其在金融市场中的应用。
一、CAPM模型的基本原理CAPM模型是一种衡量资产预期回报与风险之间关系的理论模型。
它基于以下几个基本假设：1. 市场是完全竞争的，不存在摩擦和交易费用；2. 投资者都是理性的，具有相同的投资目标；3. 投资者面临的风险来自于系统性风险（即市场整体波动），而非个别资产的特定风险。
根据CAPM模型，资产的预期回报率由以下公式计算：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)代表资产i的预期回报率，Rf代表无风险回报率，βi代表资产i相对于市场整体波动的敏感度（风险系数），E(Rm)代表市场整体的预期回报率。
该公式说明了资产的预期回报率与市场整体回报率之间的线性关系。
二、CAPM模型的应用1. 风险度量：CAPM模型可以通过β值来衡量资产的风险度。
β值越高，意味着资产对市场波动的敏感程度越高，投资风险也就越大。
因此，投资者可以利用CAPM模型来比较不同资产的风险，以便做出更明智的投资决策。
2. 资产定价：CAPM模型提供了一种合理的方法来确定资产的价格。
根据CAPM的公式，资产的价格可以通过预期回报率和风险系数来计算。
这样，在投资决策过程中，投资者可以根据资产的预期回报和风险系数来确定是否值得投资该资产。
3. 投资组合构建：CAPM模型可以帮助投资者构建有效的投资组合。
通过选择具有低相关性的资产，并根据资产的风险系数进行权重分配，投资者可以在风险可控的同时获取更高的回报。
CAPM模型为投资者提供了一种理论依据，帮助他们在构建投资组合时达到风险和回报的平衡。
4. 评价资本市场的效率：CAPM模型假设市场是完全竞争的，即市场上的资产价格总是能够准确地反映其风险和回报。
[说明]现代金融市场理论的四大理论体系
![[说明]现代金融市场理论的四大理论体系](https://img.taocdn.com/s3/m/d83bf893b8d528ea81c758f5f61fb7360b4c2bd6.png)
现代金融市场理论的四大理论关键词现代金融市场资本资产定价理论有效市场理论资本结构理论行为金融理论摘要随着现代世界经济形势的不断变化，国际金融市场不断的趋向自由化发展，国际金融创新的全球普及，国际市场的风险不断的扩大以及国际金融市场的融资方式的证券化和国际金融市场网络的全球化。
为了更好的适应国际金融变化，更好的走向国际金融市场，理解和应用金融市场四大理论是非常有必要。
正文一，资本资产定价理论。
资本资产定价模型（CAPM）就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.CAPM是建立在马科威茨模型基础上的。
按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。
也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。
如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。
Beta是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。
1972年，经济学家费歇尔·布莱克迈伦·斯科尔斯等在他们发表的论文《资本资产定价模型：实例研究》中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着线形关系当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。
举个例子，如果一个股票的Beta值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率是7%，那么市场溢价就是4%（7%-3%），股票风险溢价为8% （2X4%，用Beta值乘市场溢价），那么股票的预期回报率则为11%（8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率）。
金融资产定价
第一讲：金融资产定价概论一，金融资产的定义与类型（一）金融资产的定义资产是指经济主体拥有或控制的、能以货币计量的、能够给经济主体带来经济效益的经济资源。
按资产存在形态分类分为实物资产和金融资产。
金融资产是经济主体所拥有的以价值形态存在的资产, 是一种索取实物资产的权利凭证。
权利凭证分为所有权凭证、债权凭证、信托凭证。
此外还可衍生出以金融资产为标的的衍生金融资产. （二）金融资产包括一切提供到金融市场上的金融工具。
但金融工具并不等于金融资产, 只有当金融工具是持有者的投资对象时方能称做金融资产。
基本分为基础金融资产与金融资产衍生品。
二，金融资产定价基本原理（一）基础金融资产定价的原理任何资产支付的价格应能够反映它预期在未来产生的现金收益的现值.（二）金融衍生品定价的原理金融衍生品合理价格为无套利市场条件下的均衡价格。
三，金融资产定价假设条件（一）有效市场假设（无套利假设）（二）投资者风险中性假设四，金融资产评估方法的类型不同的金融资产评估目的不同, 评估的具体条件不同, 被评估资产的类型也不同, 所以, 不同的资产评估应该选择不同的价格标准和评估方法。
以下是与五种金融资产评估计价标准相对应的评估方法。
（一）主要类型1. 现行市价法以全新的与被评估资产完全一样的资产的现行市价作为依据, 确定被评估资产的现行市价。
运用该方法的条件是, 必须有一个成熟、完备的资产市场, 而且市场资料信息完全、公平。
采用现行市价法进行金融资产评估时, 所依据的价格标准是现行市价。
2. 重置成本法按照被评估资产的现时完全重置成本减去应扣损耗和贬值来确定资产的现行市价的方法。
采用重置成本法进行金融资产评估时, 所依据的价格标准是重置成本。
3. 收益现价法把未来一系列的预期收益流全部折现成现值, 加总求得评估值。
这种方法更能反映金融资产评估的本来意义, 但它的前提是资产具有可预测的剩余寿命和收益能力, 并且能产生可计量的收益现金流, 预期收入必须准确。
金融资产估值定价原理
金融资产估值定价原理一、介绍金融资产估值定价原理是金融领域的一个重要概念。
它是指根据一系列评估模型和方法，对各类金融资产进行估值和定价的原理和方法。
在金融市场中，估值定价是基于市场供需关系和其他相关因素来确定金融资产的合理价格，为投资者提供参考。
二、金融资产估值定价的目的金融资产估值定价的目的是为了确定金融资产的真实价值，为投资者提供决策依据。
它对于金融市场的正常运转和投资者的判断十分重要。
通过对金融资产的准确估值，投资者可以合理购买和销售金融资产，减少投资风险，获得最大的收益。
同时，金融资产估值定价也是金融机构进行风险管理和资本管理的基础。
三、金融资产估值定价的原理金融资产估值定价原理是基于一些基本假设和评估模型构建的。
下面是一些常见的金融资产估值定价原理：1. 市场效用理论市场效用理论是指市场上的交易是基于投资者追求效用最大化的理性行为。
根据市场效用理论，金融资产的价格取决于其在市场上的供需关系和投资者对其效用的评估。
在市场上，供给和需求的平衡将决定金融资产的价格。
2. 预期效用理论预期效用理论是指投资者决策的基础是对未来风险和收益的预期效用进行权衡。
根据预期效用理论，投资者会按照其对未来风险和收益的预期进行估值定价。
预期效用理论认为，投资者的效用函数与收益的概率分布有关。
3. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是用来确定资产的期望收益率的模型。
它基于投资组合理论和风险收益权衡，通过考虑资产风险和市场风险溢价来确定资产的价格。
CAPM模型的核心假设是市场上的投资者是风险厌恶的，并且投资者会根据风险来要求相应的回报。
四、金融资产估值定价的方法金融资产估值定价有多种方法，每种方法适用于不同类型的金融资产。
下面是一些常见的金融资产估值定价方法：1. 直接估值法直接估值法是根据金融资产自身的现金流量和盈利能力来确定其价值。
这种方法适用于固定收益类资产和现金流量明确的资产。
2. 相对估值法相对估值法是通过将金融资产与其他类似资产进行比较来确定其价值。
金融市场的股票定价模型
金融市场的股票定价模型股票定价是金融市场中的重要问题之一，它涉及到投资者对股票的价值评估和决策。
为了能够合理地估计股票的真实价值，并做出相应的投资决策，金融学家们提出了各种股票定价模型，其中包括常见的CAPM模型和DCF模型。
一、CAPM模型CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本性资产定价模型）是股票定价中最为常见的模型之一，它基于投资者在风险与收益之间的权衡选择，并利用市场上的风险无差异原则来估计股票的合理价格。
根据CAPM模型，股票的期望收益率等于无风险利率加上股票的市场风险溢价，即：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示股票的期望收益率，Rf表示无风险利率，βi代表股票的贝塔系数，表示股票与整个市场的相关性，E(Rm)表示市场的期望收益率。
通过CAPM模型，投资者可以基于市场风险溢价来评估股票的合理价格，并根据市场的风险水平做出相应的投资决策。
二、DCF模型DCF（Discounted Cash Flow，贴现现金流）模型是另一种常见的股票定价模型，它侧重于评估股票的现金流量，并利用贴现率来计算股票的合理价格。
根据DCF模型，股票的合理价格等于其未来现金流量的折现值之和，即：P = Σ (CFt / (1 + r)t)其中，P表示股票的合理价格，CFt表示第t期的现金流量，r表示贴现率，t表示时间。
通过DCF模型，投资者可以通过对未来现金流量进行估计，结合适当的贴现率，来评估股票的真实价值，并据此做出投资决策。
三、其他股票定价模型除了CAPM模型和DCF模型外，还有许多其他的股票定价模型，如Fama-French三因子模型、Black-Scholes期权定价模型等。
Fama-French三因子模型通过考量股票的市场风险溢价、规模因子和账面市值比因子，对股票的定价进行了更细致的分析。
Black-Scholes期权定价模型则是针对股票期权的定价进行了建模，通过考虑期权的行权价格、到期时间、无风险利率、股票价格和波动率等因素，计算期权的合理价格。
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金融市场的资产定价
在金融领域，资产定价是一个非常重要的话题。
通过正确评估资产
的价值，企业和个人就可以做出更好的投资决策，从而增加其财富的
增值和保值能力。
在本文中，我们将探索资产定价的几种方法，并探
讨它们的优缺点。
一、现金流折现法
现金流折现法是资产定价的常见方法之一。
该方法基于未来现金流
的预测来评估资产的价值。
具体来说，它基于现值理论将未来现金流
的价值折现到现在。
这意味着，现金流越早，其价值就越高，因为它
们可以更快地增加现有财富的价值。
这种方法的优点在于，它能够提供一种客观的方式来估算资产的价值，因为它基于未来现金流的预测。
另外，它还考虑到了时间价值的
概念，因此更为准确。
然而，这种方法也有其局限性。
首先，它需要对未来的现金流进行
预测，这些预测往往会受到市场波动、经济走向、政策变化等的影响，因此可能会存在不可控的风险和不确定性。
其次，这种方法也需要确
定一个适当的折现率，这通常涉及到复杂的数学问题和资产所处市场
的特定经济环境。
二、市盈率法
市盈率法是另一种常见的资产定价方法。
它基于企业的盈利能力来
确定资产的价值。
具体来说，它使用市场价格除以企业的每股收益，
从而得出企业的市盈率。
然后，根据市盈率来确定资产的价值。
这种方法的一大优点在于，它非常简单，易于使用和理解。
此外，
它也对企业的盈利能力进行了评估，因此能够提供一种全面的估值方法。
然而，这种方法也存在着一些缺点。
首先，它过于简单，不能考虑
许多其他的重要因素，例如企业的资产负债表和现金流量表等。
其次，它不考虑时间价值的概念，因此可能不够准确。
三、基于市场的评估方法
基于市场的评估方法是一种广泛使用的资产定价方法。
它基于市场
价格来确定资产的价值。
该方法的原理是，在市场上，类似的资产价
格通常会趋于相似，因此，通过比较市场上已有的类似资产的价格，
来确定资产的价值。
这种方法的一大优点在于，它非常实用，因为它使用市场价格来确
定资产的价值，这意味着可以在很短的时间内获得资产的价值。
此外，它也考虑到了市场对资产的实实在在的需求。
然而，这种方法也存在着一些缺点。
首先，它仅仅是参考市场价格，不能提供一个准确的估值。
其次，它也不能考虑资产未来可能面临的
特殊情况，例如竞争压力和政策变化。
结论
综上所述，资产定价是一个非常复杂和重要的话题。
选择正确的资产定价方法可能对企业和个人的投资决策产生深远的影响。
在选择资产定价方法时，应当考虑到自身的需求和情况，并综合评估不同的方法之间的优缺点，选择最适合的方法。