如何理解上市公司内部治理机构

如何理解我国上市公司内部治理结构

2013-06-24 作者：董事会网来源：董事会网字体：T | T

一、公司治理结构的含义

公司治理结构称为法人治理结构，狭义上指公司与投资者之间的利益分配和控制关系，广义的可以理解为有关企业组织方式、控制机制、利益分配的所有法律、机构、文化和制度安排其合理与否，是企业绩效最重要的决定因素之一。

公司治理结构包括外部治理结构和内部治理结构。外部治理结构是以竞争为主线的外在制度安排，主要研究公平的竞争环境、充分的信息机制、客观的市场评价以及优胜劣汰机制，还包括政府和社会对公司所进行的治理。内部治理结构是以产权为主线，为实现事前监督而设计的内在制度安排，主要研究公司内部股东大会、董事会、监事会和经理层的权利和责任及其相互制衡关系。公司治理是要解决两大利益冲突，即股东管理者之间的利益不一致冲突，就是委托———代理问题，以及大股东和小股东之间的利益冲突。

二、我国上市公司内部治理结构存在的问题

（一）股权结构不合理

我国上市公司的股权结构划分为国家股、国有法人股、社会法人股和社会公众股四个部分，其中只有社会公众股是可以上市流通的。长期以来，社会公众股在上市公司总股本中的比重仅占３０％左右，其余70%的股份目前无法上市流通的。经过一年多的股权分置改革之后，国家股、国有法人股、社会法人股等已实现可流通，但目前绝大多数仍处于锁定期内，故现在仍旧无法在市场上流通转让。

（二）国有股权代表人缺位,委托代理人关系扭曲

由于我国上市公司大多数是由原有国有企业或其他政府控股的实体重组改制而成，股权向国家股呈现高度集中性。国家股和法人股占压倒多数，这种特殊股权结构给公司治理结构造成了一系列负面影响，剥夺了其他股东对公司的管理

控制权，不利于股东对经营者的有效约束。股东对代理人（经营者）的约束有两种基本方式：一是用手投票，即在股东大会上行使表决权。一旦代理人损害委托人（股东）的利益，他们的职位就有被别人取代的风险，正是这种风险时刻促使代理人为股东利益而努力奋斗，争取为股东带来更大的利益。二是用脚投票，即股东在二级市场出售股票。当公司经营不善时，股东大量抛售股票，造成公司股价下跌，公司代理人将面临被别人顶替的威胁。但是，在我国上市公司中，一方面许多公司是由国家股控股，国家股持股主体以国有资产管理局，国有资产经营公司或上市公司的母公司（集团公司）为主。在国有股占主导的情况下，国有股股东对公司的控制表现为弱产权控制，强行政控制。这样使得国有股东不可能像私人出资者那样时刻关心自己的资本运营情况，因此不可能指望这些代理人有对公司经理人员产生约束积极性。真正的所有者是全民，但是全国人民不可能每个人都去直接管理与经营国有资产。国有股东虚置必然导致股东应有的约束软化。另一方面，由于流通股比重太低，二级市场的兼并和收购困难重重。代理人被淘汰的可能性小，因而被别人顶替的威胁也很小。加之，法人持股股东尤其是其中的基金持股比重不高，不利于形成多元产权主体对代理人的有效约束。

（三）内部人控制严重

我国上市公司多数由国有企业改制而成，上市公司董事会成员和管理层人员由国家行政指派，因此存在一个突出问题———内部人控制，即经理层作为内部董事实际控制着公司的经营决策权。在企业改制过程中，原国有企业的高级管理人员成为股份公司的董事和经理人员，他们在很大程度上控制着企业的经营决策权。而且很多公司采取了董事长兼任总经理的做法，公司治理作为一项制度安排，在本质上要处理由所有权与控制权相分离而产生的代理问题。由于作为委托人的股东和作为代理人的董事会和经理人员间的利益目标不同，代理人存在“道德风险”，可能产生“败德行为”。本来，股东授权董事会经营管理公司，而董事会聘用总经理行使日常经营管理权，董事会对总经理的监督是情理之中的事，但董事长兼任总经理的做法意味着自己监督自己，这样就使董事会对经理的监督制衡成为空谈。结果造成董事会不能真正履行职责，或者履行职责时忽视公司利益，损害股东利益。

（四）监事会无法起到监督的作用

上市公司监事会的监事主要由两部分组成，一是职代会推举，二是股东提名。职工代表由于工作上受公司董事会和经理的领导，基本上不可能对其进行监督。而股东方面的监事则又要向提名人负责。另外，在当前体制下，对于那些缺乏监督技能和履行职责的大环境下，监事会的运行往往流于形式。因为，监事会即使想独立开展工作，在现实中也缺乏可操作性。比如，按《公司法》规定，监事会具有检查公司财务和对董事、经理违法违规行为具有监督的职权，但监事会行使这两项职权往往需要律师、会计师，加之聘请专业人员协助的费用该由谁承担没有解决，这使得监事会实际上成为了一个摆设。

三、完善公司治理结构

（一）优化上市公司股权结构

股权结构是公司治理的基础，对公司治理结构的运作有重大影响。针对上市公司国有股权过分集中的问题，一方面应适当分散股权，将政府持有国有股为主的股权结构转变为以法人和公众持股为主的股权结构模式，缩小国有股、扩大公众股比例，这样就可以大大降低国有股过分集中而带来的政企不分问题，又可以解决国有股股权主体不清的问题，使上市公司从“所有者缺位”导致的治理主体“虚拟化”中找回了一个实实在在的法人治理主体，而法人治理主体的确立则将显著地改变上市公司原有权力机关的构造与功能，并在股东和经营者之间建立起一个相对有效的权利制衡机制和激励约束，另一方面，通过逐步实现国有股、法人股的全流通，形成完善的公司控制权市场，这样，公司全部股东可以运用资本市场的“退出”安排，使经营者独自面临制造风险的威胁，使其丧失制造风险的动力。

为了优化上市公司股权结构和实现股权全流通，现阶段在一般竞争性企业中，首先应通过适当减少国有股，吸收民营企业、国外公司参股，经营者和员工持股等途径，缩小国有股比重。其次应以国有股减持为契机，对国有股权进行重组，大力发展战略投资者，发挥他们在公司治理中的作用，针对国有股权过分集中，应对上市公司国有股逐步减持，可以每股净值为基础，向公众股东和社保基

金、证券投资基金、银行等战略投资者配售，锁定一定时间后允许其分批上市流通。

股权结构怎样才能实现优化，不同性质，不同产业，不同规模，以及不同社会环境的企业，股权的所有制和结构的比例应当不同，所以各公司应当根据各自的具体情况而进行探索，其原则是要有利于政企分开，避免内部人控制和实行有效监督约束，

（二）完善董事会的决策程序

完善相关制度条件特别是董事会的决策程序，董事会作为股东的资产经营受托人，在公司经营管理决策机构的法律地位必须明确。董事的产生一定要通过股东会的合法程序进行，董事的变更也必须由股东大会决定，而不是由政府部门决定。其次，明确界定董事会、董事长、经理的职责权限。根据《公司法》的规定，董事长的职权是主持股东会和召集、主持董事会会议；检查董事会决议的实施情况，签署公司股票、债券等；在董事会闭会期间，根据董事会授权，行使董事会部分职权。再次，应当赋予副董事长及其他董事召集董事会的权利。我国目前《公司法》仅规定了董事长有召集董事会的权利，因此可能会出现当其他董事与董事长的重大意见发生分歧时，董事长拒绝召集董事会从而使公司陷于瘫痪的情形，所以当董事长故意不召集董事会时，赋权由副董事长召集；副董事长不召集时，由其他董事召集的权利实属必要。

（三）完善监事会制度

一是提高监事会工作的独立性。一方面应明确股东选举代表股东的监事采取累积投票制，这样少数股东可将其股份按拟选举监事名额所享有的总票数累积起来，并集中投入其所中意的人选，如此可保证代表小股东利益的股东有可能出任监事；同时，可在监事会中设置外部监事制度，以加强监督的独立性和实际效能，外部监事的人选宜在懂经济，会财会，善经营的人士中聘任：再次，应由法律对职工监事的提名、选举比例作出详尽的规定，对此可以借鉴《联邦德国股份法》和我国《股份有限公司规范意见》的相关规定：鉴于董事、经理、财务负责人与其配偶等利害关系人在人格上极易混同，建议规定：董事、经理、财务负责人及

其配偶等利害关系人均不得兼任监事；另一方面，应适当延长监事的任期，使其长于董事的任期。因为董事在公司的实际权利大于监事，如果监事的任期与董事相同或比董事短，则容易使监事产生后顾之忧。二是扩大监事会监事的职权。应在监事会现在职权的基础上，增加一些新的职权，主要包括：公司重大业务活动的监督权：允许监事检查公司交易对象，公司重大合同项目的谈判和执行情况及公司营销计划、广告计划的执行情况等；临时股东大会的召集及主持权；对董事、经理任免和奖惩的建议权；对董事报酬的建议权；以公司名义对董事、经理的起诉权；赋予监事独立监督权。规定监事在完成监事会统一安排的检察工作的前提下，可以独立决定监督事项，并进行监督活动。三是强化监事的监督义务和奖惩责任。监事会定期对监督进行总结，并对公司重大业务活动提出监督意见。

（四）建立有效的激励机制

代理经营者离不开必要的激励机制，在公司总体绩效增长的同时，代理经营者个人也应得到相应的物质和精神鼓励。一是实行年薪制。拉开档次，建立具有激励功效的年薪制，是鼓励代理经营者为公司尽职尽责的重要动力。二是实行代理经营者与委托人共享剩余制即代理经营者持股，这种制度既能给代理经营者一种拥有可靠收入来源的稳定感，又能使其经营业绩与自身股权收益相挂钩，激励其兢兢业业经营企业。三是实行代理经营者购买股票期权制。由于所有者收益来自股份分红和股票增值，而分红又直接影响股票市价。入彀企业经营状况良好，分红增加，股价就上扬，反之就下降。可以据此设计：在代理经营者收入结构中，允许其在一定期限内按市价购买企业一定数额的股票，即股票期权。这样，既能促使代理经营者为使自己购买的股票在未来年份不断升值而对公司竭尽全力，又能激励其注重公司长期绩效和长远发展，避免短期行为。四是注重对代理经营者的事业型激励。物质激励方式随着代理经营者收入水平的不断提高而呈效果递减趋势，而非物质激励方式如职务晋升、终生雇佣、名誉称号等的激励作用则越来越明显。因此，对代理经营者实行综合性、事业型的激励，更容易产生长期激励效应。

（五）营造经理人文化

作为社会精英的经理人群总体应当有超越于普通员工的觉悟和追求。因此，当前强化我国经理人的激励与约束，不仅仅是一个制度构建或重整的过程，更是一个文化与人格的重塑的过程。我们在大力推进经济发展和制度完善的同时，要有意识地创造条件营造经理人文化。