无套利均衡原理
金融工程习题 单选
金融工程习题(单选题)1.利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，在期末我们可以得到与（）相同的盈亏。
A．看涨期权多头加一定数量的债券资产B看涨期权空头加一定数量的债券资产C．看跌期权空头加一定数量的债券资产 D 看跌期权空头加一定数量的债券资产2. 利用标的资产空头与看跌期权空头的组合，在期末我们可以得到与（）相同的盈亏。
A．看涨期权多头加一定数量的债券资产B看涨期权空头加一定数量的债券资产C．看跌期权空头加一定数量的债券资产 D 看跌期权空头加一定数量的债券资产3. 利用标的资产多头与看跌期权多头的组合，在期末我们可以得到与（）相同的盈亏。
A．看涨期权多头加一定数量的债券资产B看涨期权空头加一定数量的债券资产C．看跌期权空头加一定数量的债券资产 D 看跌期权空头加一定数量的债券资产4. 利用看涨期权多头与看跌期权空头的组合，在期末我们可以得到与（）相同的盈亏。
A．看涨期权多头加一定数量的债券资产 B. 看跌期权空头加一定数量的债券资产C．标的资产多头加一定数量的债券资产D标的资产空头加一定数量的债券资产5.以下哪个因素只会影响到期权的时间价值，不影响期权的内在价值（）A．无风险利率 B.波动率 C.执行价格D标的资产价格6.以下哪个因素只会影响到期权的内在价值，不影响期权的时间价值（）A．执行价格 B.波动率 C.剩余期限D标的股票的红利发放7.关于股票价格服从几何布朗运动的假设，以下说法不正确的有（）A.下一期的股票价格变化与上一期的价格变化不相关B.股票价格的对数收益率服从正态分布C.股票收益率的标准差与所考察的时间长度（T-t）不相关D.股票的平均收益率是时间长度（T-t）的线性函数8.下列哪些不是B-S模型的基本假设（）A.证券价格遵循几何布朗运动B.在衍生证券的有效期内，标的资产没有现金收益C.允许卖空标的资产D.市场不存在套利机会9.关于B-S模型，以下说法不正确的是（）A. B-S微分方程的推导运用了静态组合复制的原理B. B-S微分方程的推导运用了动态组合复制的原理C. B-S微分方程的推导运用了无套利均衡原理D. 运用B-S微分方程和风险中性定价方法可以得到相同的求解结果10.以下哪种情况下，市场存在套利机会（）A.两个相同成本的资产组合，期末的损益相同B.两个相同成本的资产组合，在期末所有状态下，第一个组合的收益都大于第二个组合C.存在一个成本等于0的资产组合，在期末所有状态下，其收益都是非负的D.存在一个成本大于0的资产组合，在期末所有状态下，其收益都是非负的11.关于无套利均衡原理，以下说法不正确的是（）A.无套利均衡原理是金融衍生工具定价的基本原理B.无套利均衡原理用市场不存在套利机会来描述市场均衡状态C.风险中性假设是无套利均衡原理成立的前提条件D.标的资产和衍生证券都没有卖空限制是无套利均衡原理成立的前提条件12.关于套利交易，以下说法正确的是（）A.套利交易承担较大的市场风险B.套利交易一般需要一笔初始投资C.套利交易是衍生品市场中的一个重要交易策略D.套利交易会降低市场的有效性13.期货合约的标准化是指除（），期货合约的所有条款都是预先定好的。
《金融工程原理-无套利均衡分析》笔记01
《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记宋逢明第一章无套利均衡分析方法本章重点介绍以下内容:MM命题及无套利均衡分析方法金融产品：包括金融商品(也称为金融工具或有价证券等,如股票、债券、期货、期权、以及互换等），也包括金融服务（如结算、清算、发行、承销等）.金融研究的一项核心内容：对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价。
无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼（F. Modigliani)和米勒（M。
Miller) 在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。
分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来，构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格.当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。
当市场出现套利机会时,所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态。
市场效率越高，重建均衡的速度就越快。
简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会;而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。
金融工程的核心技术之一：组合分解技术组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制"另一组金融工具的技术,也就是无套利均衡分析方法的具体化。
资本结构及资产负债表融资方式在公司投资于一种资产之前，必须首先获得资金，即融资。
这意味着公司必须筹集资金来支付投资。
资产负债表的右边表示公司的融资方式。
公司一般通过发行债券、借款或发行股票来筹集资金,分为负债和和股东权益。
债务证券是公司向债权人借款的债务合同。
权益证券（如普通股和优先股），是股东对公司剩余现金流量的非合同式索取权。
公司公开发售的股票和债券可以在金融市场上出售.公司的融资是在金融市场上完成的.按期限的长短可以将负债划分为：短期负债和长期负债短期负债的期限不过一年,一年内必须偿还贷款和债务。
长期负债的期限为一年以上，一年内不必偿还贷款的债务.股东权益等于公司的资产价值与其负债之差.股东权益就是股东对公司资产价值的剩余索取权.金融市场：由货币市场（money markets)和资本市场（capital markets）构成.货币市场是指短期的债务证券市场,需在一年内偿还。
无套利定价原理概述
无套利定价原理概述无套利定价原理是金融学中的一个重要概念，用于解释金融市场上资产的相对定价关系。
无套利定价原理的基本思想是，如果存在任何一种能够获得无风险利润的机会，市场参与者将迅速利用这种机会进行套利操作，从而导致价格的调整，直至不存在任何套利机会为止。
无套利定价原理是现代金融理论的基石之一，其核心思想是资产的价格应该基于市场上其他可交易资产的价格来决定。
如果存在两个或多个资产的价格之间存在不一致的情况，即存在套利机会，市场将迅速做出反应，将这些资产的价格调整到一个平衡点，使得套利机会消失。
通过无套利定价原理，投资者可以评估不同资产的相对价值，并根据这些定价关系来制定投资策略。
例如，如果一个资产的价格被低估，而另一个相关的资产的价格被高估，投资者可以进行配对交易，通过买入低估资产并卖出高估资产，获得套利利润。
无套利定价原理在金融市场上的应用非常广泛。
它被用于评估各种金融衍生品的定价，例如期权、期货和利率互换等。
无套利定价原理也被应用于评估投资组合的风险和收益特征，帮助投资者进行资产配置和风险管理决策。
需要注意的是，实际市场中存在许多因素会导致套利机会的出现和消失。
例如，交易成本、市场流动性、信息不对称等因素都可能影响套利机会的实际可行性。
此外，市场参与者的行为和心理因素也会对价格的形成和调整产生影响。
总之，无套利定价原理是金融学中重要的理论基础，通过分析资产价格之间的相对关系，它帮助我们理解金融市场的运作机制，并为投资者提供了一个评估资产价值和制定投资策略的依据。
无套利定价原理是现代金融学中的一个核心概念，它的应用涵盖了各个金融市场和资产类型。
在这个原理的指导下，投资者可以利用市场上的定价差异来寻找套利机会，从而实现无风险的盈利。
在金融市场中，套利是指通过同时进行买入和卖出两个或多个相关资产的操作，以获得无风险利润。
这种操作基于无套利定价原理的假设，即市场上不存在任何能够获得无风险利润的机会。
金融工程无套利均衡分析方法课件
❖ 对于企业的非金融性资产而言, 由于资产组 合到一起会产生组合效应, 所以对于投资项 目的评估要求净现值大于零。企业的价值是 用其负债和权益的市场价值来度量。
❖ 企业的价值减去其各项资产的市场价值的加 总后的差, 就是企业的资产组合起来所创造 的净现值。
举例说明市场完全性
❖ 某位职员在工作状态下有一份特定数目的收 入,但他面临未来失业的可能性,而失业则意 味着完全没有收入.显然这个职员未来面临着 两种可能性:工作或失业.
❖ 考虑到失业产生的痛苦,该职员宁愿降低工作 状态下的消费量,将一部分收入转移至失业状 态.
❖ 如果存在保险公司提供失业保险服务,那么, 职员就可以购买保险契约,将工作状态下的部 分收入(保险费)转换为失业状态下可供消费 的资源(保险赔偿)
无套利的价格是什么:
❖ 无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样 一种境地: 他通过套利形成的财富的现金价 值，与他没有进行套利活动时形成的财富的 现金价值完全相等，即套利不能影响他的期 初和期末的现金流量状况 。
套利及无套利定价的思想
❖ 在现代金融学中, 无套利均衡分析方法最早 体现在莫迪格里亚尼和米勒研究资本结构和 企业价值之间的关系的重要成果（MM理论） 中。
❖ 如果市场是有效率的话, 市场价格必然由于 套利行为作出相应的调整, 重新回到均衡的 状态。这就是无套利的定价原则。
❖ 根据这个原则, 在有效的金融市场上, 任何 一项金融资产的定价, 应当使得利用该项金 融资产进行套利的机会不复存在。
套利及无套利定价的思想
❖ 换言之, 如果某项金融资产的定价不合理, 市场必然出现以该项资产进行套利活动的机 会, 人们的套利活动会促使资产的价格趋向 合理, 并最终使套利机会消失。
MM理论与无套利均衡分析
无套利均衡是市场有效性的一个重要前提，如果市场存在 套利机会，那么市场价格就无法反映资产的真实价值，市 场有效性就会受到质疑。
实证研究
大量的实证研究表明，许多金融市场在一定程度上满足了 无套利均衡的条件，市场价格与资产内在价值之间存在一 定的相关性。
03
MM理论与无套利均衡的关联
MM理论与无套利均衡的互补性
资本结构决策
MM理论主要关注资本结构与企业价值的关系，而无套利均衡分析则关注市场价格的稳 定性。在制定资本结构决策时，企业应综合考虑这两方面的因素，以实现企业价值的最
大化。
投资组合优化
投资者在选择投资组合时，应同时考虑风险与回报的关系以及市场价格的稳定性。MM 理论可以为投资组合优化提供理论基础，而无套利均衡分析则可以为投资者提供市场价
研究展望
进一步探讨市场非完 全性的影响
虽然MM理论和无套利均衡分析在理 论上是一致的，但在实际市场中，由 于信息不对称、交易成本等因素的存 在，市场往往是非完全的。因此，未 来研究可以进一步探讨市场非完全性 对MM理论和无套利均衡分析的影响 ，以及如何在实际应用中考虑这些因 素。
结合其他金融学理论 进行综合研究
不完美的资本市场
随着研究的深入，越来越多的学者开始关注资本市场的缺陷和不完善之 处，如信息不对称、交易成本等，这些因素会影响企业的融资行为和资 本结构。
02
无套利均衡分析
无套利均衡的基本概念
套利机会
在金融市场中，如果存在 两个完全相同的投资组合 ，但它们的收益率不同，
那么就存在套利机会。
无套利均衡
MM理论在无套利均衡中的应用
资本结构与市场价值
MM理论认为，在无套利均衡条件下，企业的市场价值与其资本结构无关，即资 本结构与企业价值无关。因此，企业在选择融资方式时，应考虑各种融资方式的 成本和风险，以实现企业价值的最大化。
[讲解]mm定理
![[讲解]mm定理](https://img.taocdn.com/s3/m/b1055808a66e58fafab069dc5022aaea988f4142.png)
mm定理MM定理就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。
企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。
也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。
企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。
MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。
因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战、良好的企业形象以及企业控制权等几方面的因素表明：股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。
别称莫迪里亚尼-米勒定理，它表明：在具备完美资本市场的经济中，企业的市场价值与它的资本结构无关。
编辑本段MM定理的无摩擦环境1、没有所得税2、无破产成本3、资本市场是完善的，没有交易成本，且所有证券都是无限可分的4、公司的股息政策不会影响企业的价值摘自《证券发行与承销》中国证券业协会编著编辑本段MM公司的税模型1．MM的无公司税模型l958年，莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出了著名的MM定理，创建了现代资本结构理论，这一理论又被称为资本结构无关论。
MM理论的应用具有严格的假设条件：(1)企业的经营风险可以用EBIT(息税前利润)衡量，有相同经营风险的企业处于同类风险等级；(2)现在和将来的投资者对企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对企业未来收益和这些收益风险的预期是相等的；(3)股票和债券在完全资本市场上进行交易，这意味着：没有交易成本；投资者可同企业一样以同样利率借款；(4)所有债务都是无风险，债务利率为无风险利率；(5)投资者预期EBlT固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。
金融工程简介
第一节金融工程简介一、金融工程的基本概念金融工程（Financial Engineering）是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。
1998年，美国金融学家费纳蒂（Finnerty）首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包含新型金融工具与金融工序、开发与实施，并为金融问题提供制造性的解决办法。
该定义不仅强调了对金融工具的运用，而且还强调了金融工具的重要性。
金融工具重要包含各类原生金融工具与各类衍生金融工具。
原生金融工具有外汇、货币、债券与股票交易，而衍生工具有远期、期货、期权与互换交易等。
金融工序要紧指运用金融工具与其他手段实现既定目标的程序与策略，不仅包含金融工具的创新，而且还包含金融工具运用的创新。
通常来说，金融工程的概念有狭义与广义之分。
狭义的金融工程要紧指利用先进的数学及通讯工具，在各类现有基本金融产品的基础上，进行不一致形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。
而广义的工程手段则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。
他不仅包含金融产品设计，还包含金融产品定价、交易策略世界、金融风险管理等各个方面。
不管是广义还是狭义的概念，作为一门新兴的学科，金融工程能够被认为是将工程思维引入金融领域，综合的使用各类工程技术（要紧有数学建模、数值计算、网络图解与仿真技术等）设计、开发与实施新型的金融工具盒金融工序，制造性的解决各类金融问题。
它是一门将金融学、统计学、计算机技术相结合的交叉学科。
【例1】1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化（Privatization）时遇到了困难。
按照政府的设想，在出售股权的同时，R-P化工公司应将一部分股权售予公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作积极性。
但是，R-P公司的员工却对这一职工持股计划反映非常冷淡。
在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，仍仅有20%左右的员工购买本公司的股票。
金融工程期末复习重点(名词解释和简答)
名词解释1．套利：一种能产生无风险收益的交易策略。
2．无套利定价原理：金融市场套利方便快捷，套利机会一出现，投资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。
当市场达到无套利均衡状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。
3．金融远期合约：交易双方现在约定在未来*一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的*种标的资产的合约。
4．实物交割方式：交易双方在远期合约到期时，运用远期合约中的交割价格直接交易标的资产本身。
5．现金交割方式：在远期合约到期日，持有头寸价值为负的一方向头寸价值为正的一方支付现金。
6．利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头=一个浮动利率的多头+一个固定利率的空头。
7．风险中性：投资者投资于风险证券，不需要风险补偿，只要收益率等于无风险利率。
8．远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允许合约双方在将来*一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚至一个股票指数。
9．远期外汇合约：允许合约双方在将来*个时刻以*个固定汇率水平兑换一定数量外汇的合约。
10．远期利率协议：买卖双方同意从未来*一商定的时刻开始，在*一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议。
11．期货经纪商：拥有期货交易所会员资格，可以在期货交易所内直接进行期货交易的法人单位。
12．逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。
13．期权：赋予购买者在规定的期限内，按照双方约定价格购买或出售一定数量*种资产的权利的合约。
14．看涨期权：期权买方可在未来约定时期，以执行价格向期权出售者购买约定数量的*种标的资产的合约。
15．看跌期权：期权买方可在未来约定时期，以协定价格向期权出售者卖出约定数量的*种标的资产的合约16．欧式期权：买方只有在期权到期日才能执行期权。
17．美式期权：允许买方在期权到期前的任何时候执行期权。
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无套利均衡原理
无套利均衡原理是指在一个没有无限资金且不会发生风险概率为零的市场中，不存在无风险利润的投资机会。
换句话说，如果存在无风险利润的投资机会，则市场将很快调整价格，以消除这种机会，直到投资回报率相等。
这个原理可以用来解决各种金融问题，比如期权定价和资产组合优化等。
例如，在一个无套利市场中，一个期权的价格应该等于其内在价值加上一个风险溢价，即期权价格应该反映出期望收益和风险的权衡。
无套利均衡原理提供了一个理论框架，可以用来说明市场中的价格如何反映基本面因素和投资者的风险偏好。
它也可以用来评估投资策略的有效性。
此外，无套利均衡原理还可以应用于金融衍生品市场。
通过该原理，可以确定不同衍生品之间的价格关系，避免出现无风险利润的套利机会。
无套利均衡原理还有助于预测市场行为和趋势。
如果市场存在无风险利润的投资机会，投资者将开始从其他资产中撤资，转移至这种机会带来的高回报资产中，这将导致其他资产的价格下跌。
随着市场的调整，这种行为将很快平衡，价格再次反映出其基本面价值和风险溢价。
总的来说，无套利均衡原理在解释市场行为和预测市场走势方面具有重要的作用，可以帮助投资者更好地理解市场机理，制定更有效的投资策略。