05第五章 衍生市场
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第五章_金融衍生工具市场
2.期权费或期权价格
期权费(Premium) :
即期权的价格(Option Price)或权利金，是期权买方 必须向卖方支付的费用，即获得权利而必须支付的 费用。对卖方来说，它是卖出期权的报酬。
期权费的高低取决于期权到期月份及所选择的履约价格等， 是由买卖双方竞价产生的。“期权定价”，是期权交易中最 重要和最复杂的问题，Scholes和Merton正是因此而获得了 1997年度的诺贝尔经济学奖。
期权合约的标的资产
股票期权、货币期权（或称外汇期权）、 指数期权、期货期权、利率期权、互换期 权及复合期权等
常规期权和新型期权 有担保的期权和无担保的期权 交易所期权和场外期权
34
期权产品结构 期权卖方履约保证 交易场所
2013-2-23
1.看涨期权和看跌期权
看涨期权(Call Option)： 即在到期日或到期日之前按照履约价格买进标的物(商 品、股票、指数或获得期货合约多头部位等)的权利。 看涨期权是一种买的权利，买方只有在判断后市看涨时 才会买进看涨期权。 看跌期权(Put Option)： 即在到期日或到期日之前按照一定履约价格卖出标的物 (商品、股票、指数或获得期货合约空头部位)的权利。 看跌期权是一种卖的权利，买方对后市看跌时才会使用 看跌期权。
衍生证券在中国的第一个试验品是国债期货。虽然它
以失败告终，但它毕竟从此搞活了中国的国债市场， 使之恢复了金边债券的神采。 中国国债现货市场规模过小，无法对国债期货市场形 成有效约束，这是中国国债期货试验失败的根本原因。
2013-2-23
5
衍生证券与金融工程
远期、期货、期权和互换合同是主要的衍生金融工具，
期权成交日 到期日 期限 2013-2-23 2009.5.9 到期日前任何时间均可执行期权 2009.8.8
金融市场学之 衍生市场
这是因为： erTterT*Ter*T*t
所以， rTtrT*Tr*T*t
可编辑ppt
15
5.远期利率协议的功能
远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付 的利率而避免了利率变动风险。
另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是 按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供 了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效 工具。
为r，T*时刻（T* T）到期的即期利率为 r * ，
则t时刻的T* T期间的远期利率 式求得：
r可以通过下
1rTt1rT*T1r*T* （t 5.2）
可编辑ppt
12
4. 连续复利
假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按 每一年计一次复利，则上述投资的终值为：
A1Rn
如果每年计m次复利，则终值为：A1m R m n
可编辑ppt
2
一.衍生市场的产生
20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。 一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以 金融创新（Financial Innovation）为核心的金融 革 命 。 而 以 期 货 、 期 权 等 衍 生 证 券 （ Derivative Securities）为核心的金融工具的创新更是这场金 融革命核心的核心。
第五章 衍生市场
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
衍生市场概述 金融远期市场 金融期货市场 金融期权市场 金融互换市场
可编辑ppt
1
第一节 衍生市场概述
衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍生证券、衍生产 品，是指其价值依赖于基本（Underlying） 标的资产价格的金融工具，如远期、期货、 期权、互换等。衍生市场的历史虽然很短， 但却因其在融资、投资、套期保值和套利行 为中的巨大作用而获得了飞速的发展
所以， rTtrT*Tr*T*t
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5.远期利率协议的功能
远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付 的利率而避免了利率变动风险。
另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是 按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供 了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效 工具。
为r，T*时刻（T* T）到期的即期利率为 r * ，
则t时刻的T* T期间的远期利率 式求得：
r可以通过下
1rTt1rT*T1r*T* （t 5.2）
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4. 连续复利
假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按 每一年计一次复利，则上述投资的终值为：
A1Rn
如果每年计m次复利，则终值为：A1m R m n
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一.衍生市场的产生
20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。 一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以 金融创新（Financial Innovation）为核心的金融 革 命 。 而 以 期 货 、 期 权 等 衍 生 证 券 （ Derivative Securities）为核心的金融工具的创新更是这场金 融革命核心的核心。
第五章 衍生市场
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
衍生市场概述 金融远期市场 金融期货市场 金融期权市场 金融互换市场
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第一节 衍生市场概述
衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍生证券、衍生产 品，是指其价值依赖于基本（Underlying） 标的资产价格的金融工具，如远期、期货、 期权、互换等。衍生市场的历史虽然很短， 但却因其在融资、投资、套期保值和套利行 为中的巨大作用而获得了飞速的发展
衍生市场优秀课件
12/28/2023
22
金融远期合约旳种类
（一）远期利率协议：远期利率协议 （Forward Rate Agreements，简称FRA） 是买卖双方同意从将来某一约定旳时期开 始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔 数额拟定、以详细货币表达旳名义本金旳 协议。远期利率协议旳买方是名义借款人， 卖方则是名义贷款人。
资产互换期权：是指期权买者有权在一定时限内按一定 比
附加1、金融远期市场概述
金融远期合约旳定义：金融远期合约 （Forward Contracts）是指双方约定在将 来旳某一拟定时间，按拟定旳价格买卖一 定数量旳某种金融资产旳合约。
我们把使得远期合约价值为零旳交割价格 称为远期价格（Forward Price）。它与远 期价值是有区别旳。
期货交易是每天进行结算旳，而不是到期一次性进 行旳，买卖双方在交易之前都必须在经纪企业开立 专门旳确保金账户。
12/28/2023
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金融期货合约旳种类
按标旳物不同，金融期货可分为利率期 货、股价指数期货和外汇期货。
利率期货是指标旳资产价格依赖于利率 水平旳期货合约。
股价指数期货旳标旳物是股价指数。 外汇期货旳标旳物是外汇。
假如在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马 克=63.00美元以上，买方就可实现净盈余。马克 汇率越高，买方旳净盈余就越多。
12/28/2023
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看涨期权旳旳盈亏分布
看涨期权买者旳盈亏分布图如下：
盈利
盈利 期权费
协议价格
盈亏平衡点
59.00
0
马克汇率
－5000 期权费
亏损
盈亏平衡点 63.00
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金融期货合约旳特征
第5章衍生市场(金融学-厦门大学,郑正龙)
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（5.2）
1 r
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1
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Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以 小博大的理想工具。 这既会加大市场的 风险，又会降低交易成本，提高市场的 流动性。
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
三、衍生证券在中国的实践
衍生证券在中国的第一个试验品是国债 期货。虽然它以失败告终，但它毕竟从 此搞活了中国的国债市场，使之恢复了 金边债券的神采。
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
一、衍生市场的产生
20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革 命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命， 一是以金融创新（Financial Innovation）为 核心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券 （Derivative Securities）为核心的金融工 具的创新更是这场金融革命核心的核心。
Copyright© Zhenlong Zheng2003, Department of Finance, Xiamen University
远期利率协议
1、重要术语和交易流程
一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、 交易日、结算日、确定日、到期日、合同期、 合同利率、参照利率、结算金。
2天 延 后 期 2天 合 同 期
5第五章衍生市场-0
为了 规 范 远 期 利率协议 ， 英国银行家协 会 （British Banker’s Association）于1985年颁布了远期利率协议标 准化文件（FRABBA），作为市场实务的指导原则。目前世 界上大多数远期利率协议都是根据该文件签定的。该标准 化文件使每一笔FRA的交易速度和质量大大提高。
7
（一）、远期利率协议（forward rate agreement，FRA）
一些重要术语：
l合同金额（Contract Amount）：借贷的名义本金额。
l合同货币（Contract Currency）：合同本金的货币币种。
l交易日（Dealing Date）：远期利率协议成交的日期。
l结算日（Settlement Date）：名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一
由（5-1）式：名义贷方应向名义借方支付的结算金为：
rr
结算金
rk
AD
B
1rr
D B
0.0550.0475100106 92
360189.010美元
10.055 92
13
360
远期利率协议的作用:保值与投机
1 保值
某银行一个月后要借一笔三个月的短期债做一个业务,若按现在的伦敦 银行同业拆借利率5%借钱,则有10%的净利润,是该银行能够满意的收益率； 若按一个月以后的伦敦银行同业拆借利率(现在不确定)借钱,则净利润就变 得不确定了,可能高于10%,也可能亏本,为了保证做该业务有10%的净利润， 该银行可以做一个远期利率协议：用现在的伦敦银行同业拆借利率作为合 同利率，参照利率选为一个月后的伦敦银行同业拆借利率。
日
给出合同 合同 利率 开始生效
给出参照 利率
支付结算金
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（一）、远期利率协议（forward rate agreement，FRA）
一些重要术语：
l合同金额（Contract Amount）：借贷的名义本金额。
l合同货币（Contract Currency）：合同本金的货币币种。
l交易日（Dealing Date）：远期利率协议成交的日期。
l结算日（Settlement Date）：名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一
由（5-1）式：名义贷方应向名义借方支付的结算金为：
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结算金
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D B
0.0550.0475100106 92
360189.010美元
10.055 92
13
360
远期利率协议的作用:保值与投机
1 保值
某银行一个月后要借一笔三个月的短期债做一个业务,若按现在的伦敦 银行同业拆借利率5%借钱,则有10%的净利润,是该银行能够满意的收益率； 若按一个月以后的伦敦银行同业拆借利率(现在不确定)借钱,则净利润就变 得不确定了,可能高于10%,也可能亏本,为了保证做该业务有10%的净利润， 该银行可以做一个远期利率协议：用现在的伦敦银行同业拆借利率作为合 同利率，参照利率选为一个月后的伦敦银行同业拆借利率。
日
给出合同 合同 利率 开始生效
给出参照 利率
支付结算金
第五章金融衍生工具市场ppt课件
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
15.02.2020
16
金融期货交易产生于20世纪70年代的美国期货 市场。1972年5月16日，芝加哥商业交易所 （CME）的国际货币市场（IMM）推出了外汇 期货交易，标志着金融期货这一新的期货类别 的产生。
15.02.2020
17
几个重要概念
交易的标的物 交易单位 最小变动价位 每日最高波动幅度 标准交割时间 初始保证金
衍生市场的产生
20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一 是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融 创新（Financial Innovation）为核心的金融革命。 而 以 期 货 、 期 权 等 衍 生 证 券 （ Derivative Securities）为核心的金融工具的创新更是这场金融 革命核心的核心。
协议利率为双方在合同中同意的固定利率，参照 利率为合同结算日的市场利率（国际金融市场上 通常为LIBOR）。
15.02.2020
11
（二）重要术语和交易流程
交易日（Dealing Date）——远期利率协议成交的日期； 结算日（Settlement Date）——名义借贷开始的日期，也是交易一
SS
(ir
ic )
A
D B
1
ir
D B
15.02.2020
14
第三节 金融期货市场
15.02.2020
15
一、金融期货的定义
所谓金融期货，是指 以各种金融工具或金 融商品（如外汇、债 券、存款凭证、股价 指数等）作为标的物 的期货合约。
金融期货交易：人们在交易所内，以公开竞价方
式进行的标准化金融期货合约的买卖。
15.02.2020
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金融期货交易产生于20世纪70年代的美国期货 市场。1972年5月16日，芝加哥商业交易所 （CME）的国际货币市场（IMM）推出了外汇 期货交易，标志着金融期货这一新的期货类别 的产生。
15.02.2020
17
几个重要概念
交易的标的物 交易单位 最小变动价位 每日最高波动幅度 标准交割时间 初始保证金
衍生市场的产生
20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一 是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融 创新（Financial Innovation）为核心的金融革命。 而 以 期 货 、 期 权 等 衍 生 证 券 （ Derivative Securities）为核心的金融工具的创新更是这场金融 革命核心的核心。
协议利率为双方在合同中同意的固定利率，参照 利率为合同结算日的市场利率（国际金融市场上 通常为LIBOR）。
15.02.2020
11
（二）重要术语和交易流程
交易日（Dealing Date）——远期利率协议成交的日期； 结算日（Settlement Date）——名义借贷开始的日期，也是交易一
SS
(ir
ic )
A
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D B
15.02.2020
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第三节 金融期货市场
15.02.2020
15
一、金融期货的定义
所谓金融期货，是指 以各种金融工具或金 融商品（如外汇、债 券、存款凭证、股价 指数等）作为标的物 的期货合约。
金融期货交易：人们在交易所内，以公开竞价方
式进行的标准化金融期货合约的买卖。
第5章衍生品市场
2/25/2020
31
金融互换概述
（二）平行贷款、背对背贷款与金融互 换
2/25/2020
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金融互换概述
（二）平行贷款、背对背贷款与金融互 换
2/25/2020
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二、比较优势理论与互换原理
• 互换是比较优势理论在金融领域最生动 的运用。
• 根据比较优势理论，只要满足以下两种 条件，就可进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求； 双方在两种资产或负债上存在比较优 势。
✓利率期货（标的资产价格依赖于利率 水平的期货合约）
✓股价指数期货(标的物是股价指数) ✓外汇期货(标的物是外汇)
2/25/2020
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三、期货合约和远期合约的比较
✓标准化程度不同 ✓交易场所不同 ✓违约风险不同 ✓价格确定方式不同 ✓履约方式不同 ✓合约双方关系不同 ✓结算方式不同
2/25/2020
• 远期交易的市场参与者应为进入全国银行 间债券市场的机构投资者
2/25/2020
13
讨论
• 远期利率协议与债券远期交易的相同和差异 在哪里？
• 相同之处 均锁定未来的利率
• 不同之处？ 一种的买方是未来的借款人(borrower) ；
另一种的买方则是未来的贷款人(lender)。
2/25/2020
2/25/2020
12
专题2：中国的债券远期交易（2005）
• 债券远期交易（以下简称远期交易）是指 交易双方约定在未来某一日期，以约定价 格和数量买卖标的债券的行为
• 远期交易标的债券券种应为已在全国银行 间债券市场进行现券交易的中央政府债券、 中央银行债券、金融债券和经中国人民银 行批准的其他债券券种
2．按期权买者执行期权的时限划分 可分为欧式期权和美式期权
第5章衍生品市场-精品文档
2019/3/28
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专题1：中国远期利率协议（2019）
• 中国人民银行发布公告([2019]第20号)，推出 远期利率协议业务 • 全国银行间债券市场参与者（简称市场参 与者）中，具有做市商或结算代理业务资 格的金融机构可与其他所有市场参与者进 行远期利率协议交易，其他金融机构可以 与所有金融机构进行远期利率协议交易， 非金融机构只能与具有做市商或结算代理 业务资格的金融机构进行以套期保值为目 的的远期利率协议交易
19
远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日 按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二 货币向卖方买入一定名义金额的原货币 (Primary Currency)，然后在到期日再按合同 中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额 原货币出售给卖方的协议。 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远 期掉期交易。 远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值 或投机而签订的远期协议。
2019/3/28 5
第二节 金融远期合约
金融远期合约是指双方约定在未来的某 一确定时间，按确定的价格买卖一定数 量的金融资产的协定。 多方，空方 交割价格 远期合约是适应规避现货交易风险的需 要而产生的。
2019/3/28 6
一、特点
非标准化合约
缺 点 流动性较差 违约风险较高 市场效率低 灵 优点 活 性 较 大
第五章
金融衍生品市场
2019/3/28
1
本章框架
概述 金融远期 期货 金融互换 期权
2019/3/28
2
第一节 概述
衍生金融工具又称为衍生证券、衍生 产品，是指其价值依赖于基本标的资产价 格的金融工具，如远期、期货、互换、期 权等。
衍生品市场基础05章
5-7
Pricing Prepaid Forwards (cont’d)
• Example 5.1
– XYZ stock costs $100 today and is expected to pay a quarterly dividend of $1.25. If the risk-free rate is 10% compounded continuously, how much does a 1-year prepaid forward cost? – F p = $100 − Σ 4 $1.25e−0.025i = $95.30
Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.
5-3
Pricing Prepaid Forwards
• If we can price the prepaid forward (FP), then we can calculate the price for a forward contract F = Future value of FP • Three possible methods to price prepaid forwards
F P 0,T > S0
F P 0,T = S0 − PV (all dividends paid from t=0 to t=T) – For discrete dividends Dti at times ti, i = 1,…., n
• The prepaid forward price: F P 0,T = S0 − Σ n i =1PV0,ti (Dti ) • For continuous dividends with an annualized yield δ • The prepaid forward price: P −δ T
第五章衍生证券市场
第一节 衍生பைடு நூலகம்券市场的缘起
二、衍生证券市场的发展的历史背景
（一）衍生证券产生的最基本原因是避险。 （二）制度环境的变迁也是衍生证券产生和发展的重要推动力。 （三）金融机构的利润驱动是衍生证券产生和迅速发展的又一重要原 因。 （四）金融理论和金融工程技术的发展提供了手段。 （五）新技术革命为衍生证券的产生与发展提供了物质基础。
第一节 衍生证券市场的缘起
四、衍生证券市场的特征
（一）跨期交易 （二）杠杆效应 （三）不确定性和高风险 （四）套期保值和投机套利共存
第二节 金融衍生品市场
一、金融远期市场
金融远期市场是适应规避现货交易风险的需要而产生的，进行远期 合约交易的市场。 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一 确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约 中规定在将来买入标的物的一方称为多方（Long Position)，而在未来 卖出标的物的一方称为空方(Short Position)。合约中规定的未来买卖 标的物的价格称为交割价格（Delivery Price)。使得远期合约价值为 零的交割价格称为远期价格（Forward Price)。 金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约 等。
四、组合金融衍生产品
（一）可转换证券 （二）认股权证 （三）备兑凭证
第四节 金融衍生产品定价
一、远期与期货的定价
（一）基本假设 1. 没有交易费用和税收。 2. 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 3. 远期合约没有违约风险。 4. 允许现货卖空行为。 5. 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消 失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。 6. 期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可 不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。
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• 如果每年计m次复利，则终值为： A 1 • 当 m 趋 于 无 穷 大 时 ， 就 称 为 连 续 复 利 （ Continuous compounding），此时的终值为：
R mn m
m
A1 R
n
lim A1
R mn m
Ae Rn
后退
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后退
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第二节 金融远期市场概述
（一）远期汇率 • 远期汇率（Forward Exchange Rate）是指两种 货币在未来某一日期交割的买卖价格。 • 远期汇率的报价方法通常有两种：一种是报出直 接远期汇率（Outright Forward Rate）；另一种 是报出远期差价（Forward Margin，又称掉期 点数 Swap Points ）。远期差价是指远期汇率 与即期汇率的差额。若远期汇率大于即期汇率， 那么这一差额就称为升水（Premium），反之则 称为贴水（Discount），若远期汇率与即期汇率 相等，那么就称为平价（At Par）。
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第一节 衍生市场的产生
• 20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革 命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命， 一是以金融创新（Financial Innovation）为核 心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券 （Derivative Securities）为核心的金融工具的 创新更是这场金融革命核心的核心。 • 衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、 交易量最大的金融工具。
后退 前进 本章答案 返回
第二节 金融远期市场概述
二、远期外汇合约
• 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。 • 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分 为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协 议（Synthetic Agreement for Forward Exchange ， 简称SAFE）。
后退
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第二节 金融远期市场概述
（三）远期外汇综合协议的交易流程和结算 • 在确定日，双方根据市场汇率确定即期结算汇 FR* 和远期差价 率 FR 、到期日远期结算汇率 WR ，并通过比较直接远期汇率、合同远期差价 和即期结算汇率、远期结算差价，算出结算金。 • 根据计算结算金的方法不同，我们可以把远期 外汇综合协议分为很多种，其中最常见的有两 种，一是汇率协议（Exchange Rate Agreement， ERA ） ； 一 是 远 期 外 汇 协 议 （ Forward Exchange Agreement，FXA）。
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第二节 金融远期市场概述
远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或 投机而签订的远期协议，这是因为： Wk K * K (5.8) * WR FR FR (5.9) * * Wk WR K FR K FR (5.10) 式中， K W 表示合同签订时确定的合同期内远期差价， * 它等于合同中规定的到期日T*时刻直接远期汇率 K 与 合同中规定的结算日（T时刻）直接远期汇率（K）之间 的差额，而WR表示确定日确定的合同期的远期差价，它 * FR）与确定日 等于确定日确定的到期日直接远期汇率（ 确定的结算日直接远期汇率 K * 之间的差额。
后退
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第二节 金融远期市场概述
1. 重要术语和交易流程 • 一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、 结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照 利率、结算金。 • 2天 延 后 期 2天 合 同 期
交 易 日
起 算 日
图5-1
确 定 日
结 算 日
到 期 日
远期利率协议流程图
后退
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第一节 衍生市场的产生
一、衍生证券的特点和功能 • 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游
戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再 分配，它不会创造财富 • 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大 的理想工具。 这既会加大市场的风险，又会 降低交易成本，提高市场的流动性。
后退
后退
前进
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第二节 金融远期市场概述
2. 结算金的计算 • 在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那 么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际 借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下：
结算金
rr rk A D B
1 rr
D B
（5.1）
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第二节 金融远期市场概述
• 远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率 差决定的，其公式为： ( r r f ) T t (5.6) F Se 其中，F表示T时刻交割的直接远期汇率，S表示t rf 时刻的即期汇率，表示本国的无风险连续复利利率， 表示外国的无风险连续复利利率。式(5.6)就是国际 金融领域著名的利率平价关系。
前进
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第一节 衍生市场的产生
三、衍生证券与金融工程
• 远期、期货、期权和互换合同是主要的衍生金 融工具，它们既是金融工程的成果，又是金融 工程的工具。换句话说，任何衍生金融工具都 可分解成一系列其它衍生金融工具，而几种衍 生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融 工具。
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第二节 金融远期市场概述
远期外汇协议 • 远期外汇协议的结算金计算公式为：
K* F * R 结算金 AM AS K FR （5.12） D 1 i B
式中 AS表示原货币结算日的名义本金数额，AM 表示原货币结算日的名义本金数额，在大多数 远期外汇综合协议中。
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第二节 金融远期市场概述
（一）远期合约的优缺点 • 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割 时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节 进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较 大的灵活性，这是远期合约的主要优点。 • 但远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约 没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和 传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合 约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较 差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动 对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约， 因此远期合约的违约风险较高。
第五章
衍生市场
• 衍生金融工具（Derivative Instruments），又 称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于 基本（Underlying）标的资产价格的金融工具， 如远期、期货、期权、互换等。衍生市场的 历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套 期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞 速的发展。
第二节 金融远期市场概述
一、金融远期合约的定义：
• 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方 约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。 • 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为 远期价格（Forward Price）。它与远期价值是 有区别的。
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第一节 衍生市场的产生
二、衍生证券在中国的实践
• 衍生证券在中国的第一个试验品是国债期货。 虽然它以失败告终，但它毕竟从此搞活了中国 的国债市场，使之恢复了金边债券的神采。 • 中国国债现货市场规模过小，无法对国债期货 市场形成有效约束，这是中国国债期货试验失 败的根本原因。
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第二节 金融远期市场概述
4. 远期利率协议的功能 • 远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交 付的利率而避免了利率变动风险。 • 另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率 是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行 提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构 的有效工具。 • 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比， 远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优 点。同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信 用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为 它最后实际支付的只是利差而非本金.
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第二节 金融远期市场概述
汇率协议 • 汇率协议的结算金计算公式为： WK WR 结算金 AM D 1 i B
（5.11） 式中，表示原货币到期日名义本金数额，表示 结算日第二货币期限为结算日到到期日的无风 险利率，D表示合同期天数，B表示第二货币 计算天数通行惯例（360天或365天）。
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例2-4：假设甲银行根据其经营计划在3个月 后需向大银行拆进一笔1000万美元，期限3个 月的资金，该银行预测在短期内利率可能在目 前7.5％（年利率）基础上上升，从而将增加 其利息支出，增大筹资成本。为了降低资金成 本，甲银行采取通过远期利率协议交易将其在 未来的利息成本固定下来。甲银行的操作是： 按3个月期年利率7.5％的即期利率买进1000万 美元的远期利率协议，交易期限为3个月对6个 月。3个月后。果真同预测一样，LIBOR上升 为8.5％，这个时候，甲银行采取了如下交易 将利息成本固定了下来。