财务管理 (北大 刘力)财管3投资决策方法
财务管理投资决策的方法
-- cont’
❖ 5. 投资回收期法旳优缺点 ❖ ★投资回收期法旳优点： ❖ -- 考察初始投资旳回收速度，易于理解。 ❖ -- 根据投资回收期旳长短来衡量项目旳优劣，
实际上与项目旳风险联系起来。 ❖ -- 关注项目各期净现金流及其现值旳产生速
度，所以更偏向于短期项目，即更关注投资项 目旳流动性。 ❖ ★投资回收期法旳缺点： ❖ -- 只关注投资回收期以前旳现金流量旳大小
2.静态投资回收期（Static Payback Period，SPP） 是指从项目投建之日起，用项目各年旳未折现旳现 金流将全部投资收回所需要旳时间。
第T 1年的累计净现金流量的绝对值
Pt (T 1)
第T 年的净现金流量
Pt为投资回收期；T为合计净现金流量开始出现时旳年份。
--cont’
2. IRR法旳决策准则 -- 对单个投资方案，当IRR不小于等于所要求旳回 报率时，接受该方案；当IRR不不小于所要求旳回 报率时，拒绝该方案。 -- 当多种投资方案比较时，选择IRR最高旳项目。
-- cont’
3. 内部酬劳率（IRR）旳计算
☆关键：使投资项目旳合计净现值等于零时旳贴现
率。
☆公式：
-- 在比较不同旳投资方案时，假如各方案旳初始投 资额不同，有时就难以作出正确旳决策。
-- 在对寿命期不同旳各投资方案进行比较时，单纯 根据NPV是否为正，或者比较NPV旳大小来进行决 策，可能也难以决策。
--cont’
6. NPV旳计算 一般环节：
-- 测算或估计投资方案各期旳现金流入量和流出量。 -- 计算该投资方案各期旳净现金流量。 -- 选择合适旳折现率（资本成本或要求旳最低回报率） -- 以选定旳折现率对方案各期旳净现金流量进行折现。 -- 计算投资项目旳净现值（NPV）。 -- 根据NPV准则作出决策。
财管管理投资项目决策
财务管理投资项目决策
在企业的日常经营活动中，投资决策是至关重要的一环。
投资项目决策涉及到资金的配置和使用，直接关系到企业的发展和盈利能力。
因此，财务管理在投资项目决策中发挥着重要作用。
本文将从评估投资项目的方法、风险分析以及资金来源等方面探讨财务管理在投资项目决策中的作用。
评估投资项目的方法
评估投资项目的方法主要包括静态投资评价指标和动态投资评价指标。
静态投资评价指标主要包括投资回收期、净现值和内部收益率等。
动态投资评价指标主要包括资产负债率和现金流量分析等。
通过综合运用这些评价指标，可以全面地评估投资项目的可行性和收益性，为投资决策提供参考依据。
风险分析
在进行投资项目决策时，风险分析是必不可少的一环。
风险分析主要包括市场风险、经营风险和资金风险等。
通过对投资项目所涉及的各种风险因素进行综合分析，可以有效地评估投资项目的风险程度，从而帮助企业做出正确的决策。
资金来源
投资项目的决策还涉及到资金来源的选择。
资金来源主要包括自筹资金、银行贷款和股权融资等。
企业在选择资金来源时，需要考虑企业的实际情况和未来发展规划，以确保资金的到位和合理利用。
综上所述，财务管理在投资项目决策中起着至关重要的作用。
通过科学的评估方法、风险分析和合理的资金来源选择，企业可以更好地进行投资项目的决策，实现长期可持续发展。
希望本文内容能为相关人士提供一些参考和启发。
财务管理投资决策制度
财务管理投资决策制度在现代企业管理中，财务管理起着至关重要的作用。
而其中的投资决策制度更是财务管理的核心之一。
本文将探讨财务管理投资决策制度的重要性、主要内容和实施步骤。
一、重要性财务管理投资决策制度对企业发展具有重要的指导作用。
它通过合理的投资决策，帮助企业提高资金利用效率，实现财务目标。
同时，它还能减少投资风险，提升企业竞争力，确保企业可持续发展。
因此，建立和完善财务管理投资决策制度对于企业健康发展至关重要。
二、主要内容财务管理投资决策制度包含以下主要内容：1. 投资目标和策略：明确企业投资的目标和策略，包括追求长期利润最大化、追求市场份额增加等。
2. 投资预算：制定投资计划和预算，明确投资项目的数量、规模和时间节点。
3. 投资评估和选择：对各项投资项目进行评估和选择，采用现金流量贴现法、投资回收期等方法进行综合评估。
4. 投资决策：根据评估结果做出投资决策，包括确定投资额度、投资方式等。
5. 投资监控和评估：对已投资项目进行监控和评估，确保投资项目按计划进行并取得预期效果。
6. 投资风险管理：制定投资风险管理策略，包括风险评估、风险防范和风险控制等。
三、实施步骤实施财务管理投资决策制度需要以下步骤：1. 确定制度的必要性：根据企业发展和管理需要，确定建立和完善财务管理投资决策制度的必要性。
2. 制定制度的组织结构：确定制度的组织结构，包括责任部门和相关人员，明确各个岗位的职责和权限。
3. 设定制度的流程和要求：明确制度的实施流程和要求，包括投资申请流程、评估标准和决策程序等。
4. 培训和宣传：组织相关人员进行培训，提高其对财务管理投资决策制度的理解和执行能力，同时进行制度宣传，确保各个部门和人员的知晓程度。
5. 监控和评估：建立监控机制，对制度的执行情况进行监控和评估，及时发现问题并进行改进。
6. 持续改进：根据实际情况，不断完善和改进财务管理投资决策制度，提高其适应性和科学性。
通过上述步骤，企业能够有效地建立和实施财务管理投资决策制度，提升决策的科学性和准确性，推动企业健康发展。
北大光华金融系副主任刘力老师公司理财讲义完整版
授课方法
• 课堂讲授 • 案例分析 • 课堂讨论
教材与参考书
• 教材： “财务管理学” 刘力 “证券投资学” 曹凤岐，刘力 • 参考书： “经理人员财务管理” 加布里埃尔 哈 瓦维尼 机械工业出版社出版 • 案例与作业 • 报刊杂志有关文章
对案例与作业的要求
案例分组完成，讨论课前交案 例报告 • 作业独立完成，布置后第二周 上交 • 不能按时交案例报告与作业者 没有参加考试的资格
• 营运资金管理：流动资产管理 – 现金管理 – 短期投资管理 – 应收帐款管理 – 存货管理
什么是财务管理学
• 营运资金管理：流动负债管理 – 银行借款管理 – 商业信用管理 – 短期融资券管理
什么是财务管理学
• 财务管理者的作用与功能 具有良好投资项目的企业需要资金， 拥有资金的个人与机构需要投资项目。 前者成为实际资产（real assets）的拥 有者或潜在拥有者；后者构成金融市场 上的投资者。财务管理就是要把企业的 实际资产与金融市场上的投资者利息起 来。财务管理人员是上述二者间的纽带。
什么是财务管理学
• 财务管理学－从资产负债表谈起 资产负债表 —————————————————— 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 其它长期资产 资产总计 负债与权益总计
什么是财务管理学
• 财务管理的内容 – 投资决策 – 筹资决策 – 利润分配 – 营运资金管理
什么是财务管理学
• 投资决策 – 做什么？投资方向 – 做多少？投资数量 – 何时做？投资时机 – 怎样做？资产形式与资产构 成
什么是财务管理学
• 筹资决策
– – – – – – 股权筹资还是债权筹资？ 股权与债权的比例？ 长期资金还是短期资金？ 长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？ 筹资的 –考虑了信息的不完全性和人们认识能 力的局限性 –仍未摆脱会计核算与确定性假设 • 价值最大化目标 –以现金流量为经营成果考察的出发点 –考虑了收益与风险的关系，考虑了不 确定性
财务管理与投资决策的关系
财务管理与投资决策的关系随着经济发展和社会变化，人们对于财务管理和投资决策的关注也愈发增加。
财务管理指的是为了实现企业或个人财务目标而进行的各种规划、执行、监控、调整等活动；而投资决策是指在风险和效益相互制约的情况下，选择最优的投资项目进行投资。
财务管理与投资决策密不可分，二者相互影响，共同作用于企业或个人的财富增值。
财务管理的本质是为了维护财务健康，提高财富增值。
只有良好的财务管理才能确保企业或个人在发展过程中不会陷入财务危机。
财务管理工具和技术的使用对于精准而高效的投资决策起到了指导作用。
例如，在进行投资决策时，通过对现金流量的预测和分析计算，可以更好地评估投资所带来的风险和收益，进而做出更加明智的决策。
财务管理还能够在投资决策环节中提供重要的信息和依据。
一方面，企业或个人的财务状况、市场情况、贸易政策等因素对投资决策有着直接的影响。
财务管理通过收集、整理和分析这些信息，帮助做出更加精准的决策。
另一方面，财务管理还能够提供对于现金流量和财务风险的测算，进一步详细地分析投资项目的潜在利润和风险，从而为决策提供有力支持。
同时，投资决策也为财务管理提供了动力和目标。
投资决策的选择直接影响着企业或个人的财政状况，资本市场对投资决策的反应也成为了财务管理的重要指标。
投资决策更是体现财务管理对于未来的规划和分配，能够预测和应对各种危机、优化财务状况，从而为企业或个人的长期发展带来巨大的推动力。
因此，财务管理与投资决策的关系可谓是互为基础、共同促进，是企业或个人财富增值的重要保障。
在现代化的经济体系中，财务管理和投资决策不再是孤立而独立的、彼此相对或误解的，而是紧密联系、相互支持、相辅相成的。
正因为如此，我们需要在财务管理和投资决策的过程中，全面分析自身的经济状况、市场状况和未来趋势，不断改进和优化策略，以期获得最大化的财富增值。
综上所述，财务管理与投资决策的关系早已不是单纯的“截然不同”，而是彼此互动、迭加的，两者共同构成了企业或个人财务战略的基础，实现了财富增长的理念和目标。
财务管理决策步骤
财务管理决策步骤在企业管理中，财务管理决策是至关重要的一环。
为了确保企业的持续发展和盈利能力，管理者需要通过严谨的财务分析和决策制定来指导企业的财务活动。
下面将介绍财务管理决策的步骤，以帮助管理者更好地进行财务管理。
1. 确定决策目标在进行财务管理决策之前，首先需要明确决策的目标和目的。
管理者应该清楚地定义决策的目标，例如增加利润、控制成本、提高效率等。
2. 收集数据和信息在做出决策之前，管理者需要收集相关的数据和信息。
这些信息包括财务报表、市场分析、竞争对手数据等。
通过收集充分的信息，可以做出更准确的决策。
3. 分析数据收集到数据之后，管理者需要对数据进行分析，以了解企业的财务状况和趋势。
通过财务比率分析、财务指标比较等方法，可以评估企业的健康状况和盈利能力。
4. 制定决策方案在分析数据的基础上，管理者需要制定不同的决策方案。
这些方案可能包括降低成本、扩大市场、提高效率等多种选择。
管理者需要权衡各种方案的利弊，并选择最符合企业目标的方案。
5. 考虑风险因素在做出决策之前，管理者需要考虑各种风险因素。
这些风险包括市场波动、经济不确定性、竞争压力等。
管理者需要评估这些风险对决策的影响，并制定相应的风险管理策略。
6. 实施决策经过充分的准备和分析，管理者需要实施决策。
在决策实施过程中，需要监控和评估决策的执行情况，及时调整和优化决策方案。
7. 评估结果最后一步是评估决策的结果。
管理者需要比较实施决策前后的财务指标和业绩数据，以确定决策的有效性和影响。
根据评估结果，可以进一步优化决策，使企业的财务管理更加科学和有效。
通过以上步骤，管理者可以更好地进行财务管理决策，指导企业的财务活动，实现企业的长期稳健发展。
财务管理决策是企业管理中的重要环节，需要管理者根据实际情况和目标制定合理的决策方案，以确保企业的盈利能力和竞争力。
财管投资与决策管理
财管投资与决策管理一、引言财务管理投资与决策管理是企业经营管理中极为重要且复杂的一个领域。
在现代企业中，财务管理承担着对企业资金的筹集、运用、分配和监督的职责，以实现企业财务目标。
投资决策则是指企业在各种投资项目中作出选择和决策，以实现最大的财务效益。
这些决策涉及到资本预算、融资、风险管理等方面，对企业长期发展至关重要。
二、财务管理投资1. 资本预算资本预算是财务管理投资中一个关键的环节。
企业在做出大额支出前，需要评估投资项目的效益和风险，以保证资金的有效运用。
常见的资本预算技术包括净现值法、内部收益率法和会计回报率法等。
2. 融资决策融资决策是财务管理投资中另一个重要方面。
企业需要从不同的资金来源筹集资金，包括股东资本、债务融资和利润留存等。
在融资决策中，企业需要考虑资金成本、风险承担能力和财务结构等因素。
三、决策管理1. 决策过程决策管理是指企业在面临不同选择时，考虑各种因素并做出合理决策的过程。
决策过程包括问题识别、信息搜集、方案评估和决策执行等环节，需要对风险进行评估和控制。
2. 风险管理在决策中，风险管理是至关重要的一环。
企业需要识别和评估各种风险，并采取有效措施进行管理和控制。
风险管理涉及市场风险、信用风险、操作风险等多个方面，需要有效的风险管理政策和工具支持。
四、结论财务管理投资与决策管理在现代企业中扮演着重要的角色，对企业的长期发展和盈利能力具有重要影响。
通过科学的财务管理和有效的投资决策，企业可以提高资金利用效率，降低经营风险，实现可持续发展。
因此，企业应加强财务管理和决策管理的研究和实践，不断提升自身的管理水平和竞争力。
以上是对财务管理投资与决策管理的简要介绍，希望能够帮助读者更好地了解这一领域的重要性和复杂性。
财务管理3项目投资决策的基本方法
互斥方案： 选择净现值较大的方案
? 练习一下：某公司现有甲、乙两个项目投资方案，试利
用净现值法对比选择一下这两个方案（已知项目基准利率为10%）
项目 甲方案 固定资产投资 税后利润 折旧 现金净流量 累计净现金流量 乙方案 固定资产投资 流动资金垫资 税后利润 折旧 固定资产残值 流动资金收回 现金净流量 累计净现金流量
-15000 -15000
第1年
1200 3000 4200 -10800
1800 2000
3800 -11200
第2年
1200 3000 4200 -6600
1560 2000
3560 -7640
第3年
1200 3000 4200 -2400
1320 2000
3320 -4320
第4年
1200 3000 4200 1800
行；
互斥方案：PVI越大投资方案越好
? 练习一下：某公司现有甲、乙两个项目投资方案，试利
用现值指数法对比选择一下这两个方案（已知项目基准利率为
10%）
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
甲方案
固定资产投资
-15000
税后利润
1200
1200
1200
1200
1200
折旧
3000
3000
3000
3000
? 练习一下：某公司现有甲、乙两个项目投资方案，试
利用投资利润率对比选择一下这两个方案
项目 甲方案 固定资产投资 税后利润 折旧 现金净流量 累计净现金流量 乙方案 固定资产投资 流动资金垫资 税后利润 折旧 固定资产残值 流动资金收回 现金净流量 累计净现金流量
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投资决策指标的运用
各年现金流量： 年度 现金流量 0 -105000 初始投资 1－9 12000 CFt 10 34000 CFt+终结现金流量 计算净现值： NPV = -105000 + 12000(PV/A,10%, 9) +34000(PV/F,10%,10) = -105000 + 69108 + 13107 = -22785 NPV< 0，项目不可取
当现值指数大于1时，接受该投资项目， 否则放弃该投资项目。
非贴现指标的问题
未考虑资金的时间价值 项目取舍缺乏客观标准
内部收益率指标的问题
内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资 规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误 的选择。 投资期内项目净现金流入多次改变符号时 投资项目初始投资额不等时 投资项目现金流量发生的时间不同时 内部收益率对投资项目的再收益率假设不同于 净现值方法。
折现分析1
前例中如果折现率为10%，则房产投资的 价值为： 110/1.10=100（万元） 如果折现率为8%，房产的价值为： 110/1.08=101.85（万元） 如果折现率为12%，房产的价值为： 110/1.12=98.21（万元）
折现分析2
不同的现金流发生时间也会影响项目的价值 购房者在期初预付50％的房款（55万），交 房时再支付另外50％，则投资者在房产上的 实际投资现金流为：
55万元 0 1 45万元
项目的价值为： 55/1.10=50万元 55/1.08=50.93万元 55/1.12=49.1万元
现金至上
投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用 会计数字衡量。只有现金与投资者有关。
投资者： •股东 •债权人 所需的初始现金
投资者提供项目 投资项目
项目给投资者带来的未来现金收益
投资决策指标
净现值方法(NPV) 内部收益率方法(IRR) 投资回收期 平均会计利润率 现值指数方法
净现值方法
NPV=PV（收入）-PV（成本） n CFt NPV C0 t t 1 (1 r ) 计算净现值要考虑：
现金流量 机会成本，即可替代的投资机会的收益，或资本 成本
SM公司制图桌灯项目示例分析
沉没成本：30000美元的咨询费 机会成本：工作场地每年10000美元的租金收入 侵蚀成本：对标准桌灯销售的潜在影响 分摊费用：会计部门要求承担销售额1%的费用 折旧费：虽然不影响税前现金流，但影响企业税 前利润，影响交纳的所得税额，影响税后现金流 纳税额：因接受项目而增加的所得税支出，等于： 项目的EBIT×边际公司税率 筹资成本：即资本成本，在折现时考虑，在计算 现金流量时不考虑，否则会重复计算
识别项目的相关现金流
机会成本: 指因为得到目前的现金流量而损失 的现金流量。 侵蚀成本：指新项目的销售额对已有产品销售 额的侵蚀，也是一种机会成本。 分摊费用：分摊到项目上的费用如果与项目的 采用与否无关，则这些分摊费用不应计为这一 项目的现金流出。 筹资成本：筹资成本用于折现，在计算现金流 量中不考虑。
内部收益率方法
内部收益率是净现值为零时的贴现率。
CFt CF0 0 n t 1 (1 IRR )
n
内部收益率的决策原则是： 当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率水 平时，接受该项目，否则拒绝该项目。 当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目 时，选择内部收益率高者。
内部收益率
相关/不相关原则
无关费用（成本）：公寓停车费和汽车保险费 相关费用（成本）：上班停车费和汽油等费用 由于相关费用总计为90+110=200美元，而 火车票成本为140美元，二者的差额60美元即 为现金流增量。
识别项目的相关现金流
折旧的影响 折旧不是企业的现金流出，折旧是投资者对初 始投资本金的收回。 不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算， 从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。 沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对 企业的投资决策不产生任何影响
对属于投资者的全部现金流量进行折 现，扣除属于非普通股股东的价值，余 下的即为股东价值。
整体价值评估
营业自由现金流量
对债权人的现金流量 公 司 价 值 债 务
权 益
对股东的现金流量
整体价值评估
整体价值评估： 有助于了解不同资本来源的价值 有助于确定价值创造中的关键可利用点 与大部分资本预算过程相适应 比较周密
影响价值评估的因素
现金流量：未来的收益，是今天投资所期望在 未来得到的成果。 折现率：又称资本成本或投资者要求的回报率， 是投资者在同等情况下付出资金所期望得到的 最低回报水平，也即投资者的机会成本。 价值=现金流量/折现率：表明项目价值的高 低不仅取决于未来期望收益的大小，而且取决 于投资者期望得到的回报的大小。
分析现金流量
分析现金流量时要注意如下两个原则： 实际现金流原则 相关/不相关原则—增量或差异现金流
现金流量增量
要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响， 即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。 项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF
相关/不相关原则
投资决策指标的运用
某钢铁公司准备增加一座鼓风炉，经初步可行性研 究得到如下资料： 鼓风炉购置价格为10亿元，运行期间10年，按照无残值 直线计提折旧，但预计可得税后净残值2亿元； 被新鼓风炉替换的旧设备发生清理费用3000万元； 为使新鼓风炉正常运转，需新投入2000万元营运资金； 新鼓风炉可使每年增加5000万元的收入，同时减少每年 的成本支出1亿元； 新鼓风炉的年运行成本为1000万元。 公司所得税税率为50％； 贴现率为10％。
初始现金流量为236万美元。
SM公司制图桌灯项目示例分析
经营现金流量
第1年
万美元
销售额
营业费用
180.0
113.0
EBIT 所得税（40％）
税后利润 ＋折旧 －△NWC 现金流量CF
第2至第4年分别为：82.2，69.2，55.4和40.6万美元
67.0 26.8
40.2 40.0 -3.0 83.2
现金至上
现金流量折现囊括了所有价值因素 股票市场（投资者）并不幼稚
会计利润与股票价格没有密切关系 收入的调整对股票价格影响不大 牺牲长期现金流量改善短期利润于事无补
市场效率，短期内市场可能效率不足，但从长 期看市场是有效率的。
价值评估
整体现金流量折现模式 公司价值＝债务资本价值＋股东权益价值
例（教材77－78页）
方法1，新旧设备净现值比较
继续使用旧设备: 每年经营现金流量为20万元，净现值为： NPV＝20×PVIFA（10％，10）＝20×6.145＝122.9(万元) 使用新设备： 初始投资额＝120－10－16＝94(万元) 经营现金流量现值＝40×PVIFA(10%,10) ＝40×6.145＝245.8(万元) 终结现金流量现值＝20×0.386＝7.72(万元) 净现值＝－94＋245.8＋7.72＝159.52(万元) 159.52 > 122.9，故采用新设备。 方法2：差量比较法 初始投资额＝120－10－16＝94(万元) 经营现金流量差量＝40－20＝20(万元) 经营现金流量差量现值＝20×6.145＝122.9(万元) 终结现金流量现值＝20×0.386＝7.72(万元) 现金流量差量净现值＝－94＋122.9＋7.72＝36.62(万元)
SM公司制图桌灯项目示例分析
终结现金流量: 设备残值收回(税后) 项目净现值(资本成本为10%):
236+83.2/1.1+82.2/1.12+69.2/1.13+55.4/1.14+46.4/1.15 ＝26.3293(万美元)
6万美元
SM公司制图桌灯项目示例分析
敏感性分析 价格变化。设价格无法因通货膨胀而增长，保持每台40 美元不变，但成本仍以每年3％的速率增长。净现值会 下降到16万美元左右。 销售额侵蚀。五年内每年损失8万美元的净现金流量按 照10％的资本成本折现的现值为30.3万美元， NPV(有销售额侵蚀) =NPV(无销售额侵蚀)－NPV(销售额侵蚀) =26.3－30.3＝－4万美元 这样，制图桌灯项目就是一个亏损项目。 可以计算出，如果侵蚀少于每年69452美元，NPV为正， 否则为负。
内部收益率反映了投资者投资真实报酬 率的大小。
投资回收期
收回初始投资是需的时间间隔。 存在的问题 未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 缺乏客观的决策指标
现值指数法
现值指数是投资项目未来各期净现金流 入的现值与初始投资额现值之比。
未来净现金流入现值 现值指数 (PI ) 初始投资额
• • • •
• • •
投资决策指标的运用
基本数据： 初始现金流量 投资支出＋营运资金支出＋清理旧设备收入 ＝100000＋2000＋3000＝105000 营业现金流量 年现金流入量＝5000＋10000＝15000 年现金支出＝1000 终结现金流量 净残值收入＋营运资金收回 ＝20000＋2000＝22000
SM公司制图桌灯项目示例分析
初始现金流量：
设备和安装成本 200万美元 营运资本需求＝应收帐款＋存货－应付帐款
应收帐款等于56天的销售额，存货等于23天的销售额，