新凯恩斯主义的最优货币政策理论

最优 的货 币政策 意味着在设 计 和实 行一种 “ ” 好 的货 币 政 策 时 ，必 须 考 虑 它 将 给 社 会 福 利 带 来 什 么 影 响 （ ｌ ， Ｗａｓ ｈ ２０ ａ 。 ０ １ ）这种货 币政 策实 际上是 依赖 于这样一 个假 定 ， 即政 策制 定者 的 目标 是最大化代表性家庭 的效用 动态最优 化 该 问题 的约束条 件是给定 的资源 、 制度 和信 息（ ａｉ２ ０ ） Ｇ ｌ ０ １ 中 ， 央银 行的 目标 函数是政 策制定 者在决策 过程 中昕实行 的福
通货膨胀 率和潜在 的产 出水平。 由于 目标函数 由… 个损失 函
数 来 界 定 ，所 以 ， 中 央银 行 将 试 图 最 小 化 预 期 的 福 利 损 失
本分 别为 和 ｙ 【 一ｒ 。 ７ ７ ） 中央银行要使 向于其 目标俯０ ｒ 趋 ，
假 设 开 始 时 ０ 则 的 一 个 微 ｄ Ｔｌ 对 产 出 的 影 响 是 一 ＜， ￣ Ｊ ｔ ＃ Ａ ， 通 货 膨 胀 的 成本 影 响 是 （ｒ ） ｘ 根 据 边 际 成 本 ｘ ｘ对 ７ 一 Ａ 等 于 边 际 收 益 的原 则 ， ： 有
１９ ）通 货 膨 胀 目标 的 另 ～ 个 优 点 是 ， 种 政 策 框 架 包 括 了 ９９ 。 这 个灵 活的 、 机处理的货币政策。 相
ｆ ／（ 仃 ） 或 ＝ （－ ） ￡｛ 一 ． 仃 一 ｘ ６ “
３ ）
一
其 中， 细 。 等式 （ ） ３ 描述 了中央银 行所采取 的货 币政 策 。 描述 了通货 膨胀 变动 与产 出缺 口波动 之 间的 平衡 关
菲利普斯曲线可用下式来表示 ：
７＝ ＋ ＋ ｒ ｃ ｓ １ ）
二 、新 凯恩斯主义 的最优 货 币政 策理论 观 点
（ ） 一 最优 货 币政 策 的设 计
一
般 而 言 。 优 货 币 政 策 的设 计 包 括 一 个 互 相 联 系 的 方 最
上述 方程描述 丁产 出缺 口与通货 膨胀 率之 间的线性 天 系。 中，ｒ 其 ７ 为通货膨胀率 ． ７ 为预期的通货膨胀 率 ，＝ —ｖ ｒ ｆ ’ Ｙ 为产 出缺 ［ 的玎分 比 为通货膨胀 冲击变量 ． １ ｓ 、 从需求 方而看 ， 分析通货 膨张 目标 ． 定货 币政策 试 为 假 罔最小 化产 出对 自然产 出的偏离 和通货膨胀 率对 目标 通货
系 。 果 中 央 银 行 损 失 函数 的产 ｝ 目标 权 重 加 ， 出 缺 Ｌ 如 ｛ ｌ 增 产 ｊ
在产 出与通货膨胀之 间不存在一 个长期平衡 的事实 ， 意
膨 胀 率 ７ 的偏 离 。 种 偏 离 程 度 越 大 ， 明 货 币 政 策 的 效 果 ｒ 这 说 越 不 理 想 。 而 由产 出波 动 和通 货 膨 胀 波 动 昕 带 束 的 成奉 越 从
面 ： 币政策 目标 的确 立 、 币传导 机 制的选择和 应遵从 的 货 货
货 币政 策 规则 。 １ 币政 策 目标 ． 货
和宏观经济的无效率 。 这是因为 ， 遇到名义 冲击 时 ， 在 单个价
格的调整将 导致 一个滞后 的总 价格水 平 的调 整 （ ｌ ｃａ Ｂａ ｈＭ， ｎ １９ ）在调整 的过程 中 ， 际的货 币供给高 于其初 始值 。 ９９ 。 实 在
长期 中 ， 总价 格水平将 与货币供给的增加按一定 比例进行调 整， 进而总需求 、 出和相对价格都 回到初始值。 产
按 照上 面的讨论 ， 币政策对产 出和就业 产生实际影响 货
基金项 目： 中南财经政法大学 “ １工程 ” ２ Ｉ 学科建设项 目
作者简介 ： 葛结根 （９ ７ ）男 ， １６ 一 ， 安徽安庆市 人， 中南财经政法大学 经 济学院副教授 ， 士， 博 硕士生导师 ， 研究方 向： 币政策理 货
在考虑了新 占典主义的理论基础后 ， 新凯 恩斯 主义描述 了在面对经 济冲击和非 自愿失业时名 义刚性的影响 ， 并进一 步分斫 现代货币政策的理论核心 。 该理 论核 心就是 以控制
通 货膨 胀 为 同标 。
一
必 须考虑到这 些预期并 给出相应 的行动 。 中 ， 立信誉 和 其 建
加仅能导致通 货膨胀率 的同 比例 增加 。 并且 ， 自然 ” “ 的均衡
失业 率将 不 受货 币 政策 （ ｄ ｄ ａ ，９ ８Ｐ ｅ ｓ１６ ） Ｆ ｅｍ ｎ １６ ；ｈ ｌ ，９ ７ 的影 ｐ 响， 而是 由实 际因素决定 。 因而 ， 长期 中 ， 在 中央银 行的 主要
目标就是控制通货膨胀 。３ 短期波动源于总需求 的变 化 。 （） 由 于在短期 内， 资和价格没有 足够 的弹性 以使市场 出清 ， 工 因 此， 通货膨胀 与失业之 间可能存 在一种平衡关系。 时 ， 际 此 实 炎币政策的运用将是致力于稳定总需求 ， 以求 最小化的 真实
—
（ ｌ ，０ １ ）一般说 来 ， Ｗａｓ ２ ０ ｂ 。 ｈ 通货膨胀 的降低伴随着 临时的产 出损失 ，故 当货 币政 策行动的边际收益等 于边 际成本时 ， 该 政策达到最优 。 通货膨胀 目标概念是最 优货 币政策理 论的核心 ， 它包 括 两个方丽 的含义 ： 第一 ， 在一定时期 内， 确定和宣布～ 个官方 的通货膨胀 目标 ； 第二 ， 一个 较低的 、 定的通货膨胀 率将 是 稳
产出与通货膨胀 的波动 。４ 社会公众 和企 业会根 据他们 的 （）
预 期 对 政 府 的 政 策 措 施 做 出反 映 ， 这 种 情 况 下 ， 币 政 策 在 货
收 稿 日期 ：０ ７ ０ — ８ ２０ － ９ ２
在现实 中 ， 由于成本 的变化涉 及到价格 的变化 ， 以单 所
个 价格的调整不是连续 的， 而是缓慢 的 、 间断的 。 这种完全理 性 的价格 调整行为从 宏观上将 导致 总体 水平 上的 产出波动
利 措 施 。 常 假 定 中央 银 行 的最 优 日标 函 数 变 量 包 括 特 定 的 通
大。 同时假定 ， 【央银行来说 ， 对 ｛ 】 由通 货膨胀 牢的变 化所 导致 的边 际成本 与通货膨 胀对 ｝标通 货膨 胀率 仃’ ｊ 的偏离 枉瞧 成
比 ， 似 地 。１ 出 缺 口变 化 所 导致 的边 际 成 本 与 实 际 产 类 ｝产 】 出 对 自然 产 出 的 偏 离 程 度 成 正 比 。 就 是 说 。 央 讯 的 日 也 中 标 是 最 小 化 ７ 的方 差 出 波 动 和 通 货 膨 胀 波 动 的边 际 成 ｒ 和 产
的增 加将 导致 名义利率和实际利率 的下降 。 际利 率的下降 实 将使 总需求 和单个商品的需求增加 ， 而需 求 的增加 又会 激励
每 种 商 品 的 价 格 制 定 者 提 高 其 相 对 价 格 。 果 对 价 格 进 行 连 如
续 调整 ， 则上述 意 图就会 失败 。 也就是说 ， 有价 格都会 上 所 升， 直到总价格水平被 调整到 与名义货币供给 的增 加对应成 比例的状态 。 这样 ， 总需求 和产 出又 会 回到初 始水平 。 因此 ， 既使是 在短期 内， 货币仍然 是中性 的。
中央 银 行 的 最 主 要 目标 。 个 概 念 的优 点 是 使 货 币 政 策 的 透 这
．
Ｌ） ２
ｆ Ｉ７ ） （ｒ 一
述 等式描述 了产 ｊ 缺 口 通货膨胀 率偏 离其 ¨标值 ｝ ｛ ｊ 之问 的关 系 ， 而这 又是 与货币政策最小化产 出变 动和通货膨 胀 变动 的成本相一 致的。如果考虑到下 一期 的货币政策 ， 扰
、
新凯恩斯主义 ： 一个新 的理论解释
现代宏观经济学被划分为两大阵营 ： 一是 关于实际经济 周期学派的新古典分析框架 。 学派确信经济周期 的原 因是 该
经济增长 自身的随机特征 ， 核心观点是 经济波动与真实 冲 其 击（ 如技 术冲击 ）－ ， ６ 关 而与货 币冲击无关 。 二是新凯 恩斯 主 义的分析框架 。 其主要特 征是存在非 自愿失业 、 短期 内货 币 政策的非 中性 和价 格与工资 的刚性 （ ｏ ｎ １９ ）其 中 ， Ｇ ＇ｏ ，９ ０ 。 货 币扰动是经济总量波动的关键因素。 新凯恩斯 主义 的核 心观点可 由以下几个 部分构成 ： １ （） 在工业化国家 ，真实的产 出沿着一个不断增长 的路径波 动。 在这个长期增长路径 中， 经济波动由供给方决定。 ２ 在长期 （） 中， 通货膨胀 与失 业之 间达不到平衡 ， 币供给增 长率 的增 货
基础。
２０ 年第 ６ 总第 １６ ０７ 期（ 期） １
模型描述 了最优货 币政策理论 的方法和特 征。 型由两个部 模 分构成 ： 一． 第 一个预 期修正 的菲利普 斯 曲线描 述经济 活动 的供 给方 ； 二 货币政策反 映 ＿中央银行关 于通货膨胀 第 ， 『 失业之问 衡的偏 好 ， 它描述经济活动 的需求方
必须把通货膨 胀稳 定在 一个较低 的水平上 ， 同时缩小产 出缺 口； 必须 对通货膨胀 的预 测做 出反应 。 新凯恩斯主 义的
最优 货 币政 策 观 点 揭 示 了 中央银 行 的权 力 与 职 责 以及 实 际 货 币政 策 的 构成 。
关 键 词： 新凯恩斯主义； 最优货 币政策 ； 通贷膨胀 目标 中图分类号 ：８ １ Ｆ ２． ０ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ６ ３４ （０ ７０ —０ ０ ０ １０ — ５ ４ ２ ０ ）６ ０ １— ３
提 高透明度将是关 键所在 。５ 对货 币政策 的评 价不仅仅依 （）
赖 于政 策工具 的变化 ， 而且应 当以与政策规则相联 系的一系 列变化为依据 。６ “Ｓ Ｌ ” （ ）Ｉ— Ｍ 模型仍是现代 宏观经济学的核Ｊ 内容。 该模 型中 ， 在 价格和工 资（ 期 中） 短 在很 大程度上是 预 先确定 的 ， 并按菲利普斯 曲线方程 的逻辑 而变化 。 在短期 内， 产 出由总需求决 定 ， 而由Ｉ曲线描述 的总需求又直接对 财政 ｓ