西方货币政策传导渠道理论综述
西方中央银行货币政策传导机制
新古典综合学派沿袭 凯恩斯货币传导理论
50,60年代以保罗萨缪尔森(P.Samuelson 50,60年代以保罗萨缪尔森(P.Samuelson ) 为代表 将MM定理与阿罗一德布鲁范式内在契合 MM定理与阿罗一德布鲁范式内在契合 虽然包含了凯恩斯思想的新古典框架内的 货币也呈现非中性,但货币政策传导问题 却没有获得新的发展而仍停留在凯恩斯利 率机制的水平上.
货币非中性理论
凯恩斯主义利率传导机制
经济并非能时时自动达到均衡,为此 要采取相机抉择的经济政策来保证经 济的稳定运行,凯恩斯认为金融与真 实领域之间可以通过名义利率联系起 来,货币政策通过改变公众的货币金 融资产组合来影响市场利率,并进而 影响投资行为,再对需求和物价产生 影响.在1936年出版的《 影响.在1936年出版的《就业,利息 和货币通论》 和货币通论》中,凯恩斯提出了货币 政策经由利率影响有效需求的传导机 制. 最完整地体现了凯恩斯货币思想的是 希克斯(Hicks)1937年构筑的属于一般 希克斯(Hicks)1937年构筑的属于一般 均衡的IS一LM模型,这个模型或者说 均衡的IS一LM模型,这个模型或者说 凯恩斯的货币传导理论最大的缺陷在 于它没有考虑金融资产的替代性以及 名义和实际财富的相互影响问题,而 这两点恰恰是后来货币主义向凯恩斯 主义发起的洁难所在.
货币中性论
古典与新古典经济学 的货币中性论
"古典学派":斯密和李嘉图 "新古典学派":马歇尔,瓦尔拉斯和庇古等 都信奉看不见的手和萨伊定律,认为经济会自动 调节达到均衡,货币是中性的,不过是实际经济 调节达到均衡,货币是中性的,不过是实际经济 的面纱和润滑剂,是工具和媒介,它不影响实际 的面纱和润滑剂,是工具和媒介,它不影响实际 经济活动而只对物价产生影响,金融领域和真实 经济活动而只对物价产生影响,金融领域和真实 领域之间没有关系.相应地,在那时人们只对货 领域之间没有关系.相应地,在那时人们只对货 币需求数量进行了研究,而不可能关注到货币政 币需求数量进行了研究,而不可能关注到货币政 策及其传导问题.
货币政策理论文献综述
2014年25期总第764期货币政策理论文献综述姻王霞天津师范大学经济学院摘要：货币政策是各国货币当局宏观调控的主要手段之一，它的实施离不开相关理论的支撑。
关于货币政策方面的研究文献层出不穷，通过对西方货币政策文献的整理分析，以期为选择正确的货币政策操作规则提供建议。
关键词：货币政策；有效性；传导机制；非对称性西方学者关于货币政策的研究主要分三个方面，即货币政策的有效性，政策传导机制，以及政策的非对称性。
一、货币政策的有效性货币政策的有效性，一般是指，一国货币当局运用特定的政策手段和工具，通过特定的货币政策传导机制，有效的作用于实际产出，从而实现政策目标。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》（1936）中提出了有效需求不足这一概念，认为国家干预经济是必要的，“相机抉择”的财政政策和货币政策是减少宏观经济波动的有效手段。
汉森在《财政政策和商业周期》（1941）一文中，提出了以“反经济周期”为目的的“补偿性财政政策”。
补偿性财政政策不追求每一财政年度的收支平衡，只求在经济周期的整个期间实现收支平衡。
弗里德曼等在《货币政策的作用》（1968）一文中,先对美国经济发展的特点进行了分析，然后在对货币政策的作用阐述了前人的观点的基础上，提出了自己的观点。
并且对货币政策力所难及的方面加以概括，并指出货币政策如何才能发挥出最大作用。
巴罗在《一个自然率模型下的货币政策理论》（1981）中，提出自然利率模型，认为货币政策有规则的部分对商业周期不会产生重要的影响，然而在实际生活中，货币增长率经常变动，并且货币当局倾向于实施逆周期政策，这种行为与理性预期均衡是一致的。
Cochrance （1995）通过建立预期—非预期模型和粘性价格模型两种结构性模型，实证检验了货币政策的产出效应。
Cecchetti et al(2006)以实现了宏观经济稳定的货币政策操作作为最有效的货币政策操作，并进一步将导致宏观经济稳定性的提高分离出由于合理、有效的货币政策操作带来的贡献，进而可以得到货币政策的有效性在社会福利改进中所起到的作用。
试论西方货币政策传导机制理论[1]
![试论西方货币政策传导机制理论[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/f4e26dfe04a1b0717fd5dd0b.png)
在支出效应的构成上，传统分析的一个既定假
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在新古典学派的假设条件下，名义汇率的任何变动均被价格的同比例变动所抵消，实际汇率不变。 关于消费构成的决定因素的分析详见 !"#$%&’ 和 ()**#$# + ,--, . 。 见 !&’$)$/& 和 0&’1"&’ + ,--2 . 。 也就是说，银行无法做到不受法定存款准备金限制，并通过外部融资使因储蓄减少引起的资产余额的下降迅速
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设是货币政策应该对短期利率有较强的影响， 而对长期利率特别是长期实际利率的影响较 弱。然而，令人感到迷惑的是实际生活中货币 政策显然对被认为应该对长期利率变化反应较 敏感的耐用品如住房、生产设备等的购买有着 非常显著的作用。 总之，传统的货币政策传导机制理论很难 对货币政策的放大效应、时效性及支出效应的 构成等方面做出全面的解释。#
《 国际金融研究》 !""# 年 第 $ 期
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理 论 园 地
生同比例的上升 （ 下降），实际产出不发生变 化。 在开放经济条件下，汇率的变动是货币政 策的变动引起资产收益率变动进而影响实际经 济产出的又一渠道。未预期的名义货币增长率 上升 （ 下降）首先导致短期实际利率的下降 （ 上升），总需求的上升 （ 下降 ） 导致资本账户 及经常账户的恶化（ 改善） 。 这种变化会引起名义 汇率 （ 以单位外币可兑换本币的数量表示 ） 的上 升（ 下降 ） 。 按新凯恩斯主义学派的观点， 名义汇 （ ） （ 率的上升 下降 会引起实际汇率的上升 下降 ） 。 本币贬值（ 升值） 刺激（ 抑制） 出口， 抑制（ 刺激） 进口， 导致产出和就业水平的进一步提高（ 下
货币政策的传导渠道
• M↑→P（股票价格）↑→金融资产价值↑→消费者毕生财富↑ →消费↑→Y↑
中央银行学
四、国际贸易渠道（汇率渠道）
• 货币政策传导的国际贸易渠道，是指货币政策的变动通过影响 货币供给量，进而影响到国内利率，利率的变化引起汇率的变 动，进而对净出口产生影响的过程。
↓→I↓→Y↓
• 扩张性的货币政策则产生相反的效果。
中央银行学
• 货币政策企业资产负债表传导渠道在表现形式上非常接近银行 借贷渠道，即同样认为货币政策对经济运行的影响可以经由特 定借款人受信能力的制约而得以强化。
• 然而实质上两者存在显著差异，前者从银行贷款供给角度解释 信用对经济的独特影响；后者从不同货币政策态势对特定借款 人资产负债状况的影响角度，解释信用在传导过程中的独特作 用。
• 销售收入下降则从间接渠道进一步减少净现金流。
中央银行学
• 借款人担保品价值下降，贷款的逆向选择与道德风险问题趋向 严重，结果部分资信状况不佳的借款人既无法从市场直接融资， 又无法获得银行贷款，导致投资与产出额外紧缩：
• M↓→Pe↓→道德风险↑→贷款↓→I↓→Y↓， • M↓→i↑→现金流量↓→不利选择机会↑道德风险↑→贷款量
• 货币政策的财富效应，是指货币政策通过货币供给的增减影响 股票价格，使公众持有的以股票市值计算的个人财富变动，从 而影响其消费支出的效应。
• 财富效应的货币政策传递机制为：
• M↑→Ps↓→金融资产价值↑→毕生财富↑→消费↑→Y↑
中央银行学
（三）流动性效应
• 流动性效应是指货币政策通过影响股票价格，使消费者持有的 金融资产价值及其资产的流动性发生变化，从而影响其耐用消 费品支出变化的政策效应。
简述货币政策传导机制和西方货币政策传导机制的主要理论
简述货币政策传导机制和西方货币政策传导机制的主要理论货币政策传导机制，简单来说，就是指中央银行通过其货币政策以及其他相关政策工具对货币供应和利率进行调控时，将这种调控通过一系列渠道传导到实体经济中产生影响的过程。
西方货币政策传导机制主要有消费者信贷渠道传导机制、直接资产价格渠道传导机制和间接信贷渠道传导机制等。
消费者信贷渠道传导机制是货币政策的主要传导机制之一，其理论基础是费米切尔的货币传导理论。
该理论认为，中央银行通过调整货币供应量和利率来影响商业银行的贷款利率，并由商业银行将这一调控通过信贷市场传导到消费者市场，从而影响消费者的借贷行为、购买力和消费水平。
具体来说，在货币政策收紧时，中央银行通过提高利率和限制货币供应量，促使商业银行提高贷款利率和收紧信贷政策，导致消费者借贷成本的上升，从而减少消费者的借贷需求和消费支出，实现经济的调控目标。
直接资产价格渠道传导机制是指中央银行通过调节货币供应和利率对金融市场的直接影响，从而对资产价格产生影响，进而影响实体经济的投资和消费行为。
该传导机制的理论基础是托宁咨的金融资产价格传导理论和圣路易斯学派的存贷款乘数理论。
具体来说，在货币政策宽松时，中央银行通过增加货币供应量和降低利率，促使金融市场上的资金需求增加，资产价格上涨，从而提高实体经济的投资和消费意愿，刺激经济增长。
而在货币政策收紧时，中央银行通过降低货币供应量和提高利率，减少金融市场上的资金供应，导致资产价格下跌，进而抑制实体经济的投资和消费行为，实现经济的调控目标。
间接信贷渠道传导机制是指中央银行通过货币政策对商业银行的调控，通过商业银行对实体经济的信贷投放来达到调控经济的目的。
该传导机制的理论基础是凯恩斯的货币需求理论和哈伯威廉的消费者支出的历史数据分析。
具体来说，在货币政策宽松时，中央银行通过降低基本利率和放松货币政策，降低商业银行的借贷成本和信贷条件，促使商业银行增加对实体经济的信贷投放，从而刺激实体经济的投资和消费。
货币政策传导机制：一个马克思主义的解释
货币政策传导机制：一个马克思主义的解释一、引言所谓货币政策传导机制，是指一定的货币政策工具，如何引起实体经济的某些变化，并最终实现预期的货币政策目标。
货币政策如何影响实体经济是宏观经济学一直在探讨的问题，近些年的文献主要运用主流西方宏观经济理论，从理论到实证进行不同角度的分析，产生了几种代表性的观点。
对于货币政策影响实体经济的作用机制，这些理论并没有达成一致的意见。
而马克思宏观经济思想中隐含的货币政策传导思想一直没有得到足够的重视。
本文将依据马克思的有关理论提出马克思主义的货币政策传导机制，为研究我国货币政策传导机制、制定货币政策提供一个新的理论视角。
本文安排如下：在第二部分，介绍西方的货币政策传导机制理论；在第三部分，结合马克思《资本论》中蕴涵的宏观经济思想，表述马克思主义的货币政策传导机制；在第四部分，从理论上评价马克思主义货币政策传导机制与西方货币政策传导机制理论的联系和差别；在第五部分，通过对我国宏观调控政策效果的实证分析，验证马克思主义的货币政策传导机制理论，并将其与西方货币政策传导机制理论的政策效果相对比。
二、理论回顾当前，经济学界对货币政策传导机制的解释大致可总结为三种，由于这些解释都脱胎于西方主流经济学，因此我们把它统称为西方的货币政策传导机制理论。
1、货币政策传导的利率渠道。
这是货币政策传导的基本渠道，也是凯恩斯主义对货币政策传导机制的解释。
其基本观点是：当实行紧缩的货币政策时（M↓），会引起实际利率的上升（i↑），这会增加资本的成本，进而导致投资的下降（I↓），从而使得总需求和总产出下降（Y↓），因此，传导基本图示可表述为：M↓→i↑→I↓→Y↓。
此外，还有货币政策传导的汇率渠道，这实际是对利率渠道的一种补充，基本观点是：当实行紧缩的货币政策时（M↓），会引起国内实际利率的上升（i↑），这会吸引外币的流入，引起本币升值（E↑），进而使得净出口下降（NE↓）和总产出的下降（Y↓），因此，传导的基本图示可表述为：M↓→i↑→E↑→NE↓→Y↓。
货币政策传导机制及其有效性文献综述
货币政策传导机制及其有效性文献综述随着全球经济的不断发展，货币政策作为影响经济运行的重要手段之一，受到了广泛的关注。
货币政策传导机制及其有效性作为研究货币政策的重要课题，对于经济学理论的进一步完善和政策制定的科学性具有重要意义。
本文将从货币政策传导机制的基本理论出发，综合分析国内外相关文献，探讨货币政策传导机制的具体内容及其有效性。
一、货币政策传导机制的基本理论货币政策传导机制是指中央银行通过一系列政策工具调整货币供应，影响市场利率和货币市场，进而影响实体经济运行的一种机制。
在现代货币政策的框架下，货币政策传导机制主要包括以下几个环节：中央银行通过改变货币基础（M0）、调整存款准备金率、公开市场操作等途径来调整货币供应量；改变市场利率或利率期限结构来影响市场资金的供求关系；通过影响市场利率来影响信贷市场，具体体现为影响消费、投资和出口三个方面；最终影响实体经济的增长和通货膨胀水平。
货币政策传导机制的理论框架为我们理解货币政策对经济的影响提供了重要的思路。
银行间市场利率是货币政策传导机制的关键指标之一。
石油光谱分析了在中国货币政策传导机制中市场利率对贷款利率的影响，发现市场利率的变动会对贷款利率产生一定的传导效应。
由于市场利率的变动会对企业的资金成本产生直接影响，从而影响企业的投资决策和生产成本结构，进而影响实体经济的运行。
货币政策传导机制还与市场预期密切相关。
刘光瀛通过分析市场对货币政策的预期，发现市场预期对货币政策的传导有重要影响。
预期货币政策的宽松或收紧将直接影响市场利率和债券价格，进而影响货币供应和信贷市场的供求关系，最终影响实体经济的运行。
基于市场预期的货币政策传导机制分析为我们更好地理解货币政策的实际效应提供了重要的思路。
货币政策传导机制的有效性是评价货币政策实施效果的重要标准。
在实证研究中，有学者通过利用结构向量自回归模型（SVAR）评估了货币政策传导机制的有效性。
张三杰等人通过引入时间序列模型和面板数据模型对中国货币政策传导机制的有效性进行了评估，发现货币政策传导机制的有效性受到了多种因素的影响，包括外部冲击、金融市场的发展水平等。
货币政策论文：货币政策传导机制理论和在我国传导效应的研究综述
货币政策论文：货币政策传导机制理论和在我国传导效应的研究综述本文简要介绍了西方货币政策传导机制理论，即货币政策发生作用的几种可能，主要是利率渠道、资产价格渠道、信用渠道和股票市场渠道。
并总结了国内学者对于货币政策在我国各种渠道传导效应的研究。
货币政策；传导机制；传导效应一、利率渠道传统利率渠道由凯恩斯学派提出，在is-lm模型中，m↑→↓→i↑→y↑：扩张的货币政策导致实际利率下降，降低了资本成本，导致投资增加，使总需求上升和产出提高。
随着我国宏观调控逐渐转为以间接为主，利率渠道起到了越来越大的作用，利率渠道是否畅通直接决定了我国货币政策的执行效果。
郑冰（2011）选取了2000~2009年的数据，运用基于向量自回归模型的协整检验，格兰杰因果检验等计量方法，对利率传导渠道进行了实证分析。
也发现我国的货币政策不能对实际利率产生明显影响；利率传导渠道存在时滞，最终作用到实际经济变量平均需要4~6个季度。
二、资产价格渠道1.汇率渠道m↑→↓→本币贬值→nx↑→y↑：货币供应增大，使国内真实利率下降，本币对外资吸引力下降，导致本币贬值，这使得国内商品相对国外商品价格下降，推动净出口的增加，最终也使得总产出上升。
盛朝晖（2006）认为，我国自1994年外汇管理机制改革后，国际贸易规模不断扩大，汇率机制发挥了很大作用，但主动性调整不多，主要以为国际贸易服务为主，作用较小。
2.托宾q理论（q=公司的市场价值/资本重置成本）m↑→股价↑→q↑→i↑→y↑：货币供给增加后，人们所持有的货币超过货币需求，因而增加购买股票，使得股价上升。
股价的上升表现为公司市值的增加，这使得q降低，有利于公司进一步融资、扩大生产规模，最终提高总产出。
托宾的q理论揭示了货币政策通过股市作用于投资的可能性。
贺建清等（2009）使用2002-2007年q比率、m2、i 和gdp，进行协整检验、格兰杰因果检验，表明基于托宾效应的货币政策并不畅通，尤其是“q↑→i↑”受阻。
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西方货币政策传导渠道理论综述刘国霞2012-11-29 15:56:21 来源：《区域金融研究》 2012年第6期摘要：目前，货币政策已成为各国货币当局宏观调控的主要手段之一，货币政策的实施离不开相关理论的支撑。
西方关于货币政策传导渠道的研究层出不穷，本文归纳分析了西方关于货币政策渠道方面的主要理论，在研究相关理论的基础上，结合我国市场经济的现状，得出有利于提高我国货币政策有效性的几点启示。
货币政策是指一国货币当局为影响经济活动所采取的措施，尤其是指调节货币供给量及调控利率的各项措施，用以达到特定政策目的。
从货币当局采取具体措施开始，到货币政策发挥作用，需要一段时间，同样需要具备一个良好关联效应的传导环节。
这个传导的基本途径，称之为货币政策的传导机制。
本文归纳分析了西方关于货币政策方面的主要理论，在研究相关理论的基础上，结合我国市场经济的现状，试图得出有利于提高我国货币政策有效性的几点启示。
一、货币政策传导理论的前提—货币非中性（Monetary Non-neutrality)所有货币政策传导理论研究的前提就是货币非中性，即货币能对真实经济产生影响，这样才有货币政策传导过程中的联动反应，由货币政策工具到货币政策操作目标，由操作目标到货币政策中介目标，直到最终目标的实现。
早期货币传导机制理论认为货币是中性(Monetary Neutrality)的。
从大卫·李嘉图的古典二分法到费雪交易方程式，到后来的魏克赛尔、基德兰德以及普雷斯科特等人都始终坚持货币中性这一理论观点。
自凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出了货币非中性的理论以来，后续有托宾、莫迪利安尼、弗里德曼等人对这一思想在不同的分析框架下进行了补充和完善。
所有这些都使货币政策传导理论的研究有了坚实的理论基础，即货币元素的变化能对现实经济产生影响。
二、西方货币政策传导渠道理论研究众所周知，货币政策的作用不是直接的，而是间接的，即，从货币政策工具到最终目标的实现需要一个过程，货币政策工具如何影响操作目标，操作目标又怎样作用于中介目标，中介目标又如何影响实际经济变量，从而达到货币政策的最终目标，这就是货币政策的传导机制问题。
针对这一问题的研究，西方不同经济学家形成了不同的货币政策传导渠道理论。
(一)利率渠道理论从货币当局多样化的货币政策工具我们可以看出，利率这一操作目标是连接货币政策与实际经济活动变化的重要纽带。
那么，货币政策是如何通过利率的变化来影响实际经济变量的呢？针对这一渠道，凯恩斯、希克斯及汉斯提出了自己的观点，形成了后来著名的凯恩斯利率传导理论及希克斯—汉斯模型。
1.凯恩斯利率传导理论凯恩斯货币政策的利率传导机制理论，可以用凯恩斯经典模型来阐述。
以宽松的货币政策为例：M↑→i↓→I↑→Y↑由以上经典模型可以把凯恩斯的利率渠道传导解释为：宽松的货币政策将会导致货币供应量增加(M↑)，货币供给的增加将会引起利率的下降(i↓)，作为投资成本重要组成部分的利率下降，则刺激投资增加(I↑)在投资乘数的作用下，投资的增加，会引起收入、产出，成倍的增加(Y↑)。
这样就实现了由货币政策的变化通过利率渠道来作用于最终目标的过程(M→Y)。
2.希克斯-汉森模型希克斯-汉森模型即著名的IS-LM模型，是反映产品市场与货币市场同时达到均衡条件下，国民收入(Y)和利率(r)之间相互关系的模型。
IS-LM图形的移动也进一步阐述了货币政策变化导致利率水平发生变化，进而影响国民收入变动的理论过程。
此模型所反映的利率渠道传导机制如下图所示：以宽松的货币政策为例，相对宽松的货币政策会使货币供给增加(M↑)使LM 曲线向右移动至LM1，从而导致利率下降至r1，，利率下降使投资和消费增加，进而导致国民收入增加至Y1。
如货币当局实施紧缩的货币政策，反之亦然。
纵观以上有关利率渠道传导机制理论，在传导的关联效应中，实际上暗含着两个重要的假设条件：(1)货币供应量的变动必须能够有效的影响长期利率；(2)投资和消费对于利率必须具有高度的敏感性，利率的变化能够顺利的影响投资及消费的增加或者减少。
所有这些假设条件在一定程度上都会与现实经济情况存在一定的差距，以“流动性陷阱”为例，终将形成利率传导作用失效。
(二)资产价格渠道理论资产价格渠道理论认为，货币政策的变化将通过影响各种金融资产的价格，尤其是股票的价格来影响实体经济，从而实现货币政策的最终目标。
资产价格渠道下主要有托宾的Q理论以及莫迪利安尼的财富效应论。
1.托宾的Q理论美国凯恩斯学派—新古典综合派的主要代表人物之一詹姆斯·托宾认为：货币政策将通过影响股票价格进而作用于实际经济变量，从而使货币政策的最终目标得以实现。
Q理论的提出有严格的假设条件：(1)每个经济主体都会根据一定的经济原则，自主而又快速的变换自身的资产结构；(2)金融市场是完善的，市场可以提供丰富的金融资产供投资者选择；(3)金融资产之间完全可替代。
在以上假设条件下，托宾设Q=公司市值∕重置成本。
若Q>1，则说明公司的市值高于重置成本，在此情形下，公司能通过发行少量的股票即可筹得较多的资本，并购买相对便宜的新投资品，于是公司的投资支出会增加。
若Q﹤1，则与之相反。
在托宾的Q理论指导下，货币当局采取宽松货币政策的传导过程便可以简单阐述如下：M↑→i↓→Pe(金融资产价格)↑→Q↑→I↑→Y↑托宾认为货币政策的松紧，影响股票价格，进而影响公司的市值，最终导致公司的投资和产出发生变化，从而实现货币政策的最终目标。
同时，我们也应该看到货币政策变化并不是导致股票价格变化的唯一因素，还有其他因素的变动也会影响股票价格，从而影响Q值的大小，货币政策和Q值之间未必存在着必然的或者说是唯一的因果关系，并且Q理论中，严苛的假设条件也必将成为理论指导现实的一个真实阻碍。
不仅如此，资本市场完善是Q理论发挥作用必不可少的因素，而资本市场的发展程度参差不齐。
2.莫迪利安尼的财富效应论作为新古典综合派的又一位代表人物，莫迪利安尼的思想跟托宾的理论有着异曲同工之妙。
如果说托宾的Q理论是从公司的市值考虑，那么莫迪利安尼的理论则是从经济主体的财富增减变化出发。
根据莫迪利安尼的理论，消费者的消费支出取决于经济主体的财富多少，而经济主体的财富可以分为人力资本、真实资本和金融财富。
而他同时认为，经济主体的金融财富的主要形式是普通股票，这样央行的货币政策会影响股票价格，会导致经济主体金融财富的增加或者减少，于是他们支出的意愿将会随之增加或减少，从而引起国民收入的变化。
若以扩张性货币政策为例，则其传导过程如下：M↑→i↓→Pe(金融资产价格)↑→FW(金融财富)↑→C(消费)↑→Y↑(三)信用渠道理论20世纪30年代末，美、英、法等国的某些研究机构通过对大量企业进行调查研究，发现利率变动对企业投资影响甚微。
于是，利率渠道理论受到了一定程度的挑战和质疑，经济学界开始了新的货币政策传导渠道研究—信用渠道理论。
信用渠道理论主要有银行贷款渠道和资产负债表渠道。
1.银行贷款渠道首先，早在1951年罗伯特·罗萨发表了《利率与中央银行》一书，一改过去利率理论只注重借款人的利率敏感性，此书从贷款人的角度分析了贷款人对于利率变化的敏感性，从新的角度探讨货币政策有效性的思想，形成了著名的信用可得理论。
以紧缩性的货币政策为例，其基本的传导过程如下：R(银行准备金)↑→M↓→i↑→Pe↓→L(流动性)↓→K(信用量)↓→Y↓即：货币当局实行紧缩性的货币政策，提高商业银行准备金，会引起货币供给量(M)的减少，而货币供给量的减少，会引起市场利率上升，由于市场利率与有价证券价格反方向变动，所以金融机构所持有的政府债券等有价证券价格会下降，金融机构资产缩水，这样金融机构的流动性(L)会相应降低，金融机构为了保证流动性的需求，必然会降低信用贷款的发放，控制信贷，即K下降，所有这些无疑将降低企业的信用可得量，进而影响投资产出。
其次，1992年伯南克与布林德通过研究，承认了在信息不对称的条件下，作为金融中介机构的银行在货币政策传导过程中具有特殊的地位；1993年卡夏普、斯泰因及威尔考斯科等人通过考察研究，证实了银行贷款渠道的存在性。
当然，银行贷款渠道的发挥作用也必须依赖至少两个条件：(1)央行能通过货币政策工具调整直接影响货币供给量。
(2)银行贷款与证券融资至少对于部分借款人而言不可完全替代，银行贷款收紧，将会导致很大一部分借款人“外部融资升水”。
当然银行信用渠道发挥作用，更取决于一个国家金融体系的完善与否。
2.资产负债表渠道所谓的资产负债表渠道是指货币政策将影响股票等金融资产的价格，而金融资产价格的变化将导致企业净值、企业现金流及个人金融财富的变动，从而导致企业或者个人存在逆向选择和道德风险，进而影响银行贷款、投资规模及收入水平。
有关货币政策传导渠道理论的研究层出不穷，以上我们主要分析了西方占统治地位的几种传导理论。
除了利率渠道、资产价格渠道以及信用渠道这些主要渠道之外，还有汇率渠道、信贷、资本市场等等细化渠道研究。
三、启示通过以上对西方货币政策传导理论的总结分析，我们可以得出提高货币政策有效性的几点启示。
(一)利率渠道是货币政策传导的主要渠道，加快利率市场化进程通过各种货币政策渠道的分析研究，银行信用、利率及资产价格为目前各国货币政策传导的三个重要渠道，利率渠道为多种渠道的重中之重。
通过以上各个渠道的联动机制分析，我们可以发现，市场是一个复杂的综合体，是多种经济元素的综合，每一个渠道的反应都离不开利率的传导，利率作为重要元素，牵一发而动全身。
然而，我国目前还存在一定程度的利率管制，这些利率的非市场化因素严重影响了货币政策工具到货币政策目标的健康、准确传导，因此我们应该加快利率市场化进程，提高金融市场与金融产品对利率的敏感程度。
(二)资产价格渠道的畅通离不开资本市场的完善西方大多数国家都比较重视公开市场业务这一货币政策工具，公开市场业务要发挥作用离不开资产价格渠道。
无论是托宾的Q理论，还是莫迪利安尼的财富效应论，作为资产价格渠道的传导机制都离不开两个关键的关联环节：第一是M →Pe，即货币政策的变化能顺畅的影响金融资产价格的变化；第二是Pe→I/C，金融资产价格变化，会及时地影响到企业(公司)市值及消费者财富，顺势改变投资消费策略。
以上传导过程都依赖于完善健全的资本市场。
我国已经初步建立多层次资本市场体系，但是资本市场还存在很多问题有待解决。
中小企业融资困难，处在初级阶段的创业板问题众多，作为人口大国来讲，居民参与资本市场投资运作的比例过低，主板市场短线操作、内幕交易、投机盛行，证券市场法律欠完善等等。
由此，要确保货币政策的有效性，必须加大力度完善资本市场，保证资本市场的健康有效运转。