第六章货币政策传导的信贷渠道
货币政策的传导机制及效果分析
货币政策的传导机制及效果分析货币政策是指国家中央银行通过改变货币供应量、利率水平等手段对经济运行进行调节的一种宏观经济政策。
货币政策的效果取决于其传导机制的运作情况。
本文将分析货币政策的传导机制及其效果。
一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制主要包括两个方面：一是通过市场利率渠道传导，二是通过信贷渠道传导。
市场利率渠道传导：市场利率是指通过资本市场上的供需关系形成的利率水平。
货币政策影响市场利率的最直接途径是通过对利率操作的调整。
例如，央行通过降低贷款基准利率、公开市场操作、再贴现利率等手段来使市场利率下降，刺激企业和居民增加贷款，促进消费和投资扩张，从而推动经济增长。
信贷渠道传导：信贷是指银行对企业、居民等借款人提供的信用贷款。
货币政策通过信贷渠道的传导机制主要是通过央行对银行存款准备金率和政策性贷款利率的调整，影响银行的信贷投放。
存款准备金率为央行规定银行必须保留的存款比例，增加存款准备金率会使银行流动性紧张，降低银行的贷款投放能力，反之亦然。
二、货币政策效果的分析货币政策的效果主要体现在两方面：一是对经济总量的影响，二是对价格的影响。
对经济总量的影响：货币政策通常被用来调节经济增长速度、调整经济结构、抑制通货膨胀等。
当央行降低利率或增加流动性时，整体经济的活力会得到加强，资本市场的氛围也会变得较为活跃，从而刺激经济总量的增长。
对价格的影响：货币政策对物价水平具有很大的影响力。
利率的调整直接影响了经济中的投资、股票、房价等市场的价格，政府通过调整货币供应量和利率，抑制通货膨胀、促进稳定经济增长、控制股票和房价上涨等，是货币政策的主要作用之一。
总之，货币政策作为一种宏观经济政策，主要通过市场利率和信贷两个渠道来传递政策影响。
货币政策的效果主要表现在对经济总量和价格的影响。
要实现货币政策的有效传导和效果，需要适时进行调整，结合当前经济形势和政策目标的确立，以合适的政策手段推动经济良性发展。
货币政策的银行信贷传导渠道实证研究
货币政策的银行信贷传导渠道实证研究一、论文报告的标题：1. 货币政策的银行信贷传导机制概述2. 货币政策的银行信贷传导渠道的研究方法介绍3. 货币政策对银行贷款的影响4. 银行贷款对实体经济的传导效应5. 货币政策的实践与银行信贷传导机制的优化二、论文报告的展开分析：1. 货币政策的银行信贷传导机制概述货币政策是国家宏观经济调控的重要手段，其通过影响银行信贷传导机制来调节社会流动性，进而影响经济增长和通胀水平。
银行信贷传导机制包括以下几个环节：首先是央行利率政策的传达，其次是商业银行信贷政策的调整，接下来是实体经济的需求反应和信贷供应，最后是整个经济的总需求和总供给的平衡。
货币政策通过这些环节的传导和反应来达到宏观调控的目的。
2. 货币政策的银行信贷传导渠道的研究方法介绍研究货币政策的银行信贷传导渠道，一般采用宏观经济模型、计量经济模型、实证分析等方法。
其中，宏观经济模型是建立在宏观经济理论基础上的模型，通过构建宏观经济模型来研究货币政策的影响，其优点是能够研究宏观经济的政策效果，但模型的构建需要依赖大量数据，其预测准确度也需要不断修正。
计量经济模型采用经济学理论和现实数据来分析银行信贷传导机制，其优点是能够对某个环节的影响因素进行细致的分析，但假设的前提的准确性对研究结果的影响较大。
实证分析方法是使用实际的数据来研究货币政策对银行信贷传导机制的影响，利用统计分析工具分析数据，分析出变量之间的关系，其优点是能够更加直接地得出结果，但数据的可靠性和样本的选择对研究结果的影响也是需要关注的。
3. 货币政策对银行贷款的影响货币政策的银行信贷传导渠道主要表现为央行的利率政策对银行贷款的影响。
央行通过改变利率水平来调节银行的信贷政策，进而影响贷款的供给和需求。
如果央行将利率下调，银行得到的借贷成本降低，银行为了减少闲置资金，会倾向于增加贷款供给，以此来拓展收益；相反，如果央行将利率上调，银行得到的借贷成本增加，银行将会减少贷款供给，以此来控制资产负债表的风险。
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策是调控经济的重要手段之一，通过调节货币供应量、利率水平和信贷政策等，来影响经济主体的行为和决策，从而实现经济稳定和增长。
而货币政策的传导机制则是指货币政策措施如何通过一系列渠道和机制对实际经济活动产生影响。
1. 金融市场渠道货币政策首先通过金融市场渠道传导。
当货币政策采取收紧操作，中央银行通过提高利率水平或减少货币供应量来抑制经济过热，此时市场上的利率将上升，使借款成本加大。
这会挤出银行贷款需求，减少企业和个人的贷款额度，从而降低了实体经济的投资和消费水平。
2. 信贷渠道货币政策还通过信贷渠道传导。
当货币政策收紧时，中央银行会出台一系列限制信贷扩张的措施，如提高存款准备金率、加大对违规借贷的监管等。
这些措施会使银行的贷款额度减少，加大信贷供给的紧张程度。
企业和个人在获得贷款时会面临更高的门槛，从而减少了实体经济的融资渠道，对投资和消费产生负面影响。
3. 资产价格渠道货币政策还通过资产价格渠道传导。
当货币政策收紧时，利率上升会导致债券价格下降，从而引发债券市场的波动。
这会使资金从债券市场流向其他投资渠道，如股票市场或房地产市场。
进而，股票和房地产价格的上涨会增加企业和个人的财富，从而提高其消费和投资的意愿。
在这个过程中，货币政策对资产价格的变动起到了间接的影响。
4. 汇率渠道对于开放经济而言，货币政策还通过汇率渠道传导。
当货币政策收紧时，利率的上升会吸引更多的资金流入该国的金融市场，从而导致国内货币的升值。
汇率的变化可以对出口和进口产生影响。
当国内货币升值时，出口产品的价格会上升，进而对出口产生冲击；同时，进口产品的价格会下降，从而对进口产生影响。
5. 预期渠道货币政策还通过预期渠道传导。
当中央银行实施货币政策时，市场参与者会根据政策预期调整其行为。
例如，当市场预期中央银行将采取紧缩政策时，企业和个人可能会提前调整其投资和消费决策，从而提前对经济产生影响。
预期对货币政策传导的影响在一定程度上反映了货币政策的透明度和市场参与者对政策的理解程度。
货币政策的传导渠道
• M↑→P（股票价格）↑→金融资产价值↑→消费者毕生财富↑ →消费↑→Y↑
中央银行学
四、国际贸易渠道（汇率渠道）
• 货币政策传导的国际贸易渠道，是指货币政策的变动通过影响 货币供给量，进而影响到国内利率，利率的变化引起汇率的变 动，进而对净出口产生影响的过程。
↓→I↓→Y↓
• 扩张性的货币政策则产生相反的效果。
中央银行学
• 货币政策企业资产负债表传导渠道在表现形式上非常接近银行 借贷渠道，即同样认为货币政策对经济运行的影响可以经由特 定借款人受信能力的制约而得以强化。
• 然而实质上两者存在显著差异，前者从银行贷款供给角度解释 信用对经济的独特影响；后者从不同货币政策态势对特定借款 人资产负债状况的影响角度，解释信用在传导过程中的独特作 用。
• 销售收入下降则从间接渠道进一步减少净现金流。
中央银行学
• 借款人担保品价值下降，贷款的逆向选择与道德风险问题趋向 严重，结果部分资信状况不佳的借款人既无法从市场直接融资， 又无法获得银行贷款，导致投资与产出额外紧缩：
• M↓→Pe↓→道德风险↑→贷款↓→I↓→Y↓， • M↓→i↑→现金流量↓→不利选择机会↑道德风险↑→贷款量
• 货币政策的财富效应，是指货币政策通过货币供给的增减影响 股票价格，使公众持有的以股票市值计算的个人财富变动，从 而影响其消费支出的效应。
• 财富效应的货币政策传递机制为：
• M↑→Ps↓→金融资产价值↑→毕生财富↑→消费↑→Y↑
中央银行学
（三）流动性效应
• 流动性效应是指货币政策通过影响股票价格，使消费者持有的 金融资产价值及其资产的流动性发生变化，从而影响其耐用消 费品支出变化的政策效应。
货币传导的信贷渠道与商业信贷研究
货币传导的信贷渠道与商业信贷研究
货币传导的信贷渠道是指货币政策通过不同的渠道影响商业信贷的过程。
货币政策通过以下几个主要的信贷渠道影响商业信贷：
1. 利率渠道：货币政策通过改变市场利率，如短期利率、存款利率或贷款利率，来影
响商业信贷。
当央行降低利率时，商业银行的贷款成本降低，借款需求增加，从而刺
激商业信贷。
2. 资产价格渠道：货币政策通过影响资产价格，如股票、房地产等，来影响商业信贷。
当央行采取宽松货币政策时，资产价格上涨，企业的净资产增加，可以用于偿还债务
或作为抵押物，从而增加了商业信贷的供给。
3. 信用渠道：货币政策通过改变信贷市场的信贷条件，如贷款审批标准、担保要求等，来影响商业信贷。
当央行实施宽松货币政策时，信贷条件放宽，商业银行更愿意发放
贷款，从而刺激商业信贷。
4. 预期渠道：货币政策通过影响市场参与者的预期，如通胀预期、经济增长预期等，
来影响商业信贷。
当央行采取紧缩货币政策时，市场预期经济疲软或通胀下降，企业
倾向于减少借款需求，从而减少商业信贷。
商业信贷研究主要探讨商业银行的信贷行为、信用风险管理和信贷市场的运作等问题。
研究内容包括但不限于信贷供给与需求、信贷资本充足性、信贷审批和评级、贷款利
率的设定、信贷风险的测度和管理等。
商业信贷研究对货币政策制定和监管机构具有重要意义，可以帮助了解商业银行的信
贷行为和风险，为货币政策的有效性和金融稳定性提供参考依据。
此外，商业信贷研
究也对企业融资和经济增长具有一定的指导作用。
货币政策信贷渠道与资本结构分析
货币政策信贷渠道与资本结构分析一、货币政策信贷渠道货币政策是国家宏观经济调控的重要手段之一，通过调节货币供应量和利率水平来影响经济运行。
货币政策主要通过信贷渠道来传导到实体经济中，进而影响资本结构和经济活动。
信贷渠道是指货币政策通过商业银行的信贷投放和资金调控来影响经济增长和通货膨胀水平的渠道。
在货币政策实施过程中，信贷渠道起着至关重要的作用。
1.直接融资渠道直接融资渠道是指企业通过证券市场直接融资，而非通过银行信贷融资。
货币政策可以通过重大的信贷政策来影响企业的融资成本和融资渠道。
例如通过调节银行的存款准备金率和基准利率，来影响银行贷款利率的变化，从而影响企业的融资环境。
货币政策还可以通过控制货币总量来影响证券市场的资金供应和融资成本，进而影响企业融资渠道的选择。
通过直接融资渠道，货币政策可以影响企业的资本结构和融资成本，对实体经济产生重要的影响。
二、资本结构分析资本结构是企业长期资金的组成形式和结构特征，反映了企业的融资行为和融资渠道选择。
资本结构的合理性对企业的经营和发展具有重要的影响，与货币政策信贷渠道密切相关。
1.债务资本和股权资本的结构资本结构中，债务资本和股权资本是企业长期资金的两种基本组成形式。
债务资本是企业通过债券、贷款等方式筹集的资金，具有固定利息支付义务和债务偿还义务。
债务资本成本相对较低，但企业的偿债压力较大。
股权资本是企业通过发行股票等方式筹集的资金，不具有固定支付义务，但企业需要向股东分配利润。
资本结构中的债务资本和股权资本的选择直接受到货币政策信贷渠道的影响。
当货币政策收紧时，债务资本成本上升，企业将更倾向于选择股权资本融资；当货币政策宽松时，债务资本成本下降，企业将更倾向于选择债务资本融资。
货币政策信贷渠道的变化会对企业的资本结构产生重要的影响。
2.融资渠道的多元化资本结构中，融资渠道的多元化是企业融资的重要特征之一。
随着货币政策的调控和金融市场的变化，企业可以选择的融资渠道也在不断变化。
我国货币政策的信贷渠道分析论文
我国货币政策的信贷渠道分析论文一、货币政策信贷传导的理论及过程信贷渠道是关于货币政策传导机制研究中比较新且有争议的理论。
早期由凯恩斯提出，后经希克斯等人的发展，形成了完全竞争市场条件下的货币政策传导途径理论，该理论认为货币供给的变动通过影响资本成本(利率)从而达到影响实际经济变量。
由于货币传导途径忽视了信息的不完全和金融市场的自身结构问题，从而受到了20世纪80年代出现的信贷传导途径理论的挑战。
伯南克、布林德等运用信息经济学的理论，证明了信贷配给行为是银行追求利润最大化的自发产物，在基础理论上说明了信用传导机制，即信息不对称性催生了金融中介机构，中介机构可以提高储蓄转化为投资的效率，因而对整个经济活动产生重大影响。
信用机制的建立有两个必要条件，一是借款人对银行贷款的依存度是否足够高，以致借款人外部融资费用的变化对其投资等行为将产生直接、决定性的影响；二是中央银行的货币政策能够影响银行贷款行为。
货币政策的信用传导过程是(以扩张货币政策为例)：扩张货币政策→利率↓→企业净价值↑→外部融资成本↓→投资需求↑→产出↑→GDP↑，或是扩张货币政策→利率↓→股票价格↑→逆向选择和道德风险↑→银行贷款↑→I↑→Y↑。
货币政策的变化通过影响银行贷款的可用性，从而影响企业的投资，最终影响实体经济。
其强调的不仅是扩张性货币政策能增加银行的存款，并通过银行存款的增加起到降低债券利率的效应，更重要的是扩张性货币政策会使银行的贷款增多，而增大了的信贷供给，会使投资水平上升，从而使产出也处于上升态势。
二、我国货币政策信贷传导的现状依据货币政策的信用传导观点，货币政策所提供的名义货币量虽然是金融中介机构影响实体经济部门的关键变量，但并不是连接实际部门和金融部门最合适的指标，因为传导机制并不能保证名义货币量变动能够全部反映在实体经济中。
在我国，出现了信用传导机制扭曲、信贷传导渠道不畅的现象，其体现在：1.货币增长与存差同时存在。
货币政策传导机制例题和知识点总结
货币政策传导机制例题和知识点总结一、货币政策传导机制的基本概念货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具，通过操作目标和中介目标，最终实现货币政策最终目标的过程。
简单来说，就是央行的政策如何影响经济中的各种变量，如利率、汇率、信贷规模、物价水平、就业等，从而实现经济增长、稳定物价、充分就业和国际收支平衡等目标。
二、货币政策传导机制的主要渠道（一）利率渠道这是货币政策传导的最主要渠道之一。
央行通过调整政策利率，如基准利率，影响金融市场的利率水平。
当央行降低利率时，企业和个人的借款成本下降，会增加投资和消费，从而刺激经济增长；反之，当央行提高利率时，借款成本上升，投资和消费会减少，抑制经济过热。
例如，央行将基准利率从 5%降低到 4%，银行的贷款利率也会相应下降。
企业原本计划的一个投资项目，在利率为 5%时可能不划算，但在利率降为 4%时变得有利可图，于是决定进行投资，扩大生产规模。
（二）信贷渠道包括银行信贷渠道和资产负债表渠道。
银行信贷渠道：央行的货币政策影响银行的准备金和可贷资金规模，从而影响银行的信贷投放。
当央行采取宽松的货币政策，增加银行的准备金，银行有更多资金可用于放贷，企业和个人更容易获得贷款，促进经济活动。
假设央行通过公开市场操作向银行体系注入资金，银行的准备金增加。
为了获取利润，银行会更积极地发放贷款。
原本一些信用评级稍低的企业可能难以获得贷款，但此时银行因为资金充裕，可能会放宽贷款条件，这些企业得以获得资金来开展业务。
资产负债表渠道：货币政策通过影响企业和个人的资产负债表状况来影响其投资和消费行为。
例如，宽松的货币政策导致利率下降，企业的债务成本降低，资产价值上升，财务状况改善，从而更愿意投资和借款。
（三）汇率渠道在开放经济中，货币政策通过影响汇率来影响进出口和经济活动。
当央行实施宽松的货币政策，利率下降，本币贬值，本国商品在国际市场上更具价格竞争力，出口增加，进口减少，促进经济增长。
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第六章货币政策传导的信贷渠道货币政策的信贷渠道主要有两种，一种是资产负债表渠道，一种是银行贷款渠道。
前者并不是一个新理论，费雪（Fisher）(1933)就提出了这个观点，随着信息经济学在上个世纪70年代的兴起，这个观点得到了更严格的阐述。
银行贷款渠道则主要考虑银行中介在政策传导中的作用，即将银行的资产（负债）看成是一种不同于“IS-LM框架中的同质证券”的资产（负债），进而通过资产组合的方法来分析货币政策传导，这也不是一个新方法，托宾和布瑞纳德（Tobin 和Brainard）（1963）以及布伦纳和梅茨勒（Brunner 和Meltzer）（1963）最早对其做了正式描述，而伯南克（Bernanke）（1988）则将其融入了IS-LM框架之中，相关的实证检验也逐渐增加，随着伯南克出任联储出席，信贷渠道这一观点变得更加流行。
本章将就信贷渠道理论进行介绍，内容安排如下：第一节主要阐述货币渠道和信贷渠道的联系与区别，第二、三节则主要阐述货币政策的资产负债表渠道和银行贷款渠道，第四节介绍考虑了信贷渠道之后的一般均衡模型，第五节对相关实证分析以及目前该领域的研究状况进行简单介绍。
货币政策传导机制阐述的是名义货币量的变动如何影响实体经济。
从长期来看，名义货币数量的变动将导致价格水平的同比例变化，从而使得实际货币数量不变，因此单纯改变名义货币数量并不会对实际货币数量，从而实体经济产生显著影响。
因此，一个国家的实体经济变量从长期来看最终取决于实际因素，比如劳动力的生产效率，各种实际资本和人力资本的数量和质量，以及企业家的创造性才能等等。
从短期来看，名义货币数量的变化并不会立即带来价格水平的同比例上升，因此实际货币数量会发生变化，从而实体经济会受到影响。
短期价格水平粘性主要有三个方面的原因，一是信息不充分，二是协调困难，三是价格被一些合同所固定。
在现实经济中，假设中央银行宣布明天将进行公开市场操作，向经济中投放1000亿元的基础货币，此时经济中的基础货币恰好为10000亿元，如果货币中性成立，那么在明天早上，当中央银行公开市场操作完成之后，所有价格应该马上上升10%，但是实际上往往不是这样。
首先，并不是所有的人都知道这一信息，通常作为中央银行公开市场操作对手方的商业银行随时会关注这一信息，而一般的老百姓可能根本就不知道有这回事，因此他们的消费、生产以及定价仍然不会受到影响，于是价格会因为信息传递的不充分而显得有粘性，这种信息上的隔阂使得某个厂商可能会只有观察到增加的需求传递到自己生产的产品之上时才会做出价格调整的决定，而这种传递显然是缓慢的。
其次，即使每个人都关注到了这条消息，但是要使得所有的价格都上涨10%却需要协调一致的行动，如果在别人没有调整价格时，任何单个企业或者个人观察到这个信息之后可能都不愿调整自己生产产品的价格，就好比夏令时，尽管所有的人可能都觉得在夏天早起晚睡1小时更好，但是如果其他人不调整作息时间，自己就不会调整，因此这种策略性的互补使得名义价格调整不可能与名义货币供应数量相一致。
第三，现实中很多涉及价格的合同，比如工资合同，供货合同，在短期之内都是不可改变的，这又增加了短期价格的粘性。
一、传统的货币渠道货币在短期内会影响经济体的实际变量，通常的宏观经济学将其影响表述在IS-LM 框架中。
实际货币需求是实际产出和名义利率的函数，即：M/P=L(Y,i)，在短期价格水平粘性的条件下，名义货币供给的增加将使得实际货币增加，要诱使人们持有更多的实际货币，名义利率水平下降，在物价水平不变的条件下，名义利率的变化也等价于实际利率的下降，实际利率下降使得投资需求增加，从而增加总需求，在短期内总需求的增加将使得总供给增加（如何理解，犹如开馆子），名义货币数量的增加最终使得短期产出增加，这就是货币政策传导的利率渠道。
从利率下降到投资增加，这个中间过程可以用托宾的理论来解释，利率下降使得资产价格上升，从而资本品的市场价值高于其重置成本，这会促进投资的增加，这一般又称作资产价格渠道。
在开放经济中，如果一个国家实行浮动汇率制度，根据利率平价理论，本国利率下降使得汇率贬值，这又会增加对外净出口，从而使得总需求增加。
以上这些渠道通常都称作货币渠道。
其原因是这些效果都是由于“货币”本身增加而带来的。
如果经济中不存在商业银行，大家都用中央银行发行的纸币来交易，那么货币就指这些中央银行的负债：纸币。
货币的一个主要特点是它能够用作交易媒介，克服采取物物交换时普遍存在的需求的双重巧合（double coincidence of wants）困难，实际货币增加能够使得利率水平下降的原因可以由鲍莫尔（Baumol）（1952）的存货模型来解释，因为实际货币余额增加之后，人们首先想到减少这些货币的持有，于是将其借给别人，但是在不考虑商业银行时，相互之间的借贷并不能减少私人部门持有的货币余额，这样除非利率下降，否则货币市场不能达到均衡，就如同在股票市场上，每个人都想卖股票，最后不可能每个人都卖掉，而必然是股票价格下跌，使得一部分人愿意增持，这里要恢复货币市场的均衡的途径就是利率水平的下降，即持有货币余额的机会成本减少，从而人们愿意增加对实际货币余额的持有。
在存在商业银行的时候，就增加了一些复杂性，需要把商业银行的交易性存款当成一种货币。
事实上，如果从交易媒介这个功能来定义货币的话，不仅仅现金可以是交易媒介，任何一个大家都信任的机构所发行的债务凭证都可以用作交易之间支付的手段，信誉良好的大企业发行的商业票据其实就可以用作交易媒介，而商业银行发行的负债：银行存款，则更是这样。
因此整个社会的非银行部门持有的交易货币就等于现金加上商业银行的活期存款，中央银行通过强制要求商业银行银行持有一定比例的准备金，就能够通过基础货币变动影响私人部门持有的总的交易货币的数量。
同理，交易货币数量的变化会影响利率水平。
事实上，中央银行进行公开市场操作不仅通过货币乘数影响交易货币总量，这体现在银行体系的负债方，而且还可能影响到商业银行的资产方的信贷数量。
基础货币的收缩不仅使得商业银行的负债方：存款减少，而且有可能使得其资产方的，比如贷款也同时减少。
一般的宏观经济学往往只考虑前者的影响，其根本原因是认为中央银行通过商业银行体系可以较好地控制交易货币的总量，并且这种交易货币的职能不容易被其他方式所替代。
而作为一种融资手段的贷款，如果金融市场是完善的，企业很容易在利用贷款筹资还是发行债券筹资方面进行替代的话，控制信贷本身没有任何意义。
但在各种融资方式不能完全替代时，就会存在银行贷款渠道。
二、银行贷款渠道（bank lending channel）来看整个商业银行体系的资产负债表：表6-1：整个商业银行的体系的简化资产负债表如果中央银行收缩基础货币，那么整个商业银行体系的准备金将减少，按照货币创造的乘数原理，其负债方的存款会相应减少，要保持贷款数量不变，那么商业银行就必须向非银行部门出售债券，债券出售之后非银行部门持有了更少的存款货币和更多的债券，根据上面提到的利率渠道，这意味着要使私人部门愿意持有这个调整之后的资产组合，利率水平必须下降，这就是利率渠道。
但是这个过程还没有完，利率下降使得非银行部门对其资产和货币头寸的组合感到满意，但是银行部门却并不一定满意。
因为这种调整意味着银行的资产组合中贷款所占比例更高，如果贷款和债券对银行来说并不是完全替代的资产，此时尽管利率下降，银行对贷款和债券比例的不满意会带来进一步的调整，此时很有可能银行的贷款意愿会减弱，因为相对以前贷款比例过高，使得其流动性受到影响。
因此银行会减少贷款，而增加债券持有。
如果非银行部门对这种调整并不敏感，比如当企业认为通过银行贷款和发行债券融资二者之间并无明显区别时，此时企业就可以通过发行债券的方式来代替银行贷款，银行通过增持这部分债券并减少贷款就可以实现资产组合的调整，此时利率水平不会受到进一步的影响，而非银行部门的资金来源也不会受到影响，因此改变基础货币的作用就仅仅限于利率渠道。
但是事实上，对很多企业来说，银行贷款和发行债券筹资并不是完全替代的，最简单的情况就是，有些企业，尤其是中小企业他们没有办法在市场直接发行债券筹资，因为要直接发行债券通常需要良好的口碑和信誉，而对中小企业来说，公众往往对其并不了解而并不愿购买其债券，因此银行放款意愿的减弱意味着贷款利率上升幅度比由于货币紧缩带来的利率上升的幅度更高，面对较高的银行贷款利率，那些不能够从利用直接发行债券融资的企业的融资成本上升，从而投资需求受到抑制。
货币紧缩影响的不仅仅是债券市场这个利率水平，而且还会影响到贷款的利率水平，而投资需求受这两个利率水平的影响，这是将银行贷款视为一种有别于债券的金融工具的结果，因此这通常又被称作货币政策传导的银行贷款渠道，Bennanke在1988年提出了一个简单模型，这就是第三节中的改进后的CC-LM 模型，涉及具体的数学推导和模型读者自行阅读。
三、广义的信贷渠道（Broad credit channel）紧缩货币政策除了提高企业从银行贷款的成本外，还会使得企业从其他方面取得的外部资金（external finance）的成本的提升幅度高于无风险债券市场利率的提升幅度，这又被称作广义信贷渠道或者资产负债表渠道（balance sheet channel）。
早在1933年，费雪就提出了资产负债表渠道，该渠道又被称作金融加速器效应（financial accelerator effect）。
一般来说，如果仅仅存在货币渠道，货币紧缩对经济的影响不可能太严重，并且不可能是持续的，因为货币变动往往只会影响短期实际利率水平，而对长期实际利率水平的影响有限，而一般的投资由于期限较长，不太容易受到短期实际利率水平的影响，因此仅仅从用货币渠道来考察货币政策的效果似乎不足以解释像“大萧条”这样的现象。
基于此，费雪认为除了传统的货币渠道之外，还存在资产负债表效应，即持续的非预期的通货紧缩使得财富分配有利于债权人而不利于债务人，债务人的净资产减少使得其资信受到伤害，从而对投资造成额外的负面影响。
1、费雪的观点费雪认为造成萧条的主要原因是有两个：刚开始的过度负债（over-indebtedness）和随后而至的通货紧缩（deflation）。
并认为通常提到的几个原因：过度投资（over-investment）、过度投机（over-speculation）和过度自信（over-confidence），如果没有伴随着过度负债，即只要过度自信并没有使得人们加大借债杠杆去投资或者投机，通常并不会造成像1837、1873和1929-33年那样严重的后果。
除了这两个根本因素之外，Fisher还考虑了其他七个因素来阐述他的经济萧条机制，即：流通货币、货币流通速度、资产净值、利润、贸易、商业信心、利率。