蚂蚁金服互联网小额贷款资产证券化案例分析
从蚂蚁集团商业模式看我国资本市场高杠杆管理
不一致ꎮ 另外ꎬ 关于资产证券化与银行风险承担的研
是对整个社会的一次帕累托改进ꎬ 能提高社会整体效
究ꎬ 国内外文献主要是从银行稳定性与信用风险水平
率ꎮ 资产证券化的经济效应分为短期和长期 的 影 响:
两个方面展开ꎮ 银行通过资产证券化带来的流动性便
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Ｃａｓｅ 案例
２０２１ 年第 ３ 期 总第 １８ 期
２０２１ 年第 ３ 期 总第 １８ 期
案例 Ｃａｓｅ
１
从蚂蚁集团商业模式看我国资本市场高杠杆管理 ∗
张继德 刘凡旗 王梦宇
（北京工商大学商学院 / 国有资产管理协同创新中心， 北京 １０００４８）
摘要: 近年来ꎬ 我国金融市场发展迅速ꎬ 对金融风险管理的需求越来越迫切ꎬ 降低宏观杠杆率更是重中之重ꎮ
转率ꎬ 为企业带来充裕的现金流ꎬ 防范企业资金链断
市场ꎬ 一个具有竞争力的商业模式可以为企业获得持
裂风险ꎮ
续的战略优势ꎮ 深入了解商业模式与不同要素之间的
１ ２ 指导理论
关系ꎬ 避免商业模式被复 制ꎬ 才 能 取 得 可 持 续 发 展ꎬ
Ｏｓｔｅｒｗａｌｄｅｒ 在 ２０１０ 年提出了商业模式画布这一理
几十年中ꎬ 也有一些学者对商业模式进行相 关 研 究ꎮ
过程ꎬ 因而在其交易结构中形成了多重委托代理关系ꎬ
但无论在理论界还是实务界ꎬ 商业模式都没有被广泛
信息不对称问题也更加严重ꎬ 导致契约主体的逆向选
关注ꎮ 直到 ２０ 世纪 ９０ 年代后期ꎬ 随着经济全球化发
择和道德风险问题也更加突出 [１０] ꎮ 阿里小贷项目和京
２ ２ 资产证券化
业务的商业银行数据进行了实证分析ꎬ 指出股份制银
１９７７ 年ꎬ 著名投资银行家 Ｒａｎｉｅｒｉ 首次提出资产证
浅谈蚂蚁金服事件中存在的商业伦理问题
THE BUSINESS CIRCULATE| 商业流通MODERN BUSINESS现代商业10浅谈蚂蚁金服事件中存在的商业伦理问题蔡军 郭媚广东技术师范大学 广东广州 510080一、国内外研究现状从国内外学者对于商业伦理与会计职业道德相关研究中可以看出，商业伦理与会计职业道德的影响因素以及成因是多样化的。
而肖岳峰、林琳基于改进的Interbrand 评估方法对公司的商业伦理进行会计核算评估三篇系列文章论述了企业是因超额利润或降低成本而违背商业伦理，说明了商业伦理在企业经营过程中的重要性以及建设商业伦理的必要性。
从国内外学者对于互联网金融、蚂蚁金服运营模式以及资产证券化的相关研究中可以看出，我国政府机关应完善资产证券化的的制度体系；我国企业应要加强对互联网金融的风险防控、注重信息披露和经济实质；蚂蚁金服应结合自身优势对运营模式进行优化。
通过对商业伦理与会计职业道德、互联网金融、蚂蚁金服运营模式以及资产证券化的研究，可以更深入研究蚂蚁金服事件中由于融资、贷款等问题而导致的商业伦理与会计职业道德现象。
二、蚂蚁金服事件（一）背景资料2020年7月15日，蚂蚁金服运营主体浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司正式变更为蚂蚁科技集团股份有限公司（简称：蚂蚁集团）。
2020年9月18日，蚂蚁科技集团股份有限公司首发获通过。
2020年10月20日，蚂蚁科技集团股份有限公司初步计划于同年10月27日～30日进行招股，拟在11月6日A+H 股同步挂牌。
2020年10月26日，上交所官网显示，蚂蚁科技集团股份有限公司的IPO 初步询价已完成，有近1万个机构账户询价，最终，A 股发行价确定为每股68.8元，总市值约2.1万亿元。
香港上市发行价格定为每股80.00港元。
（二）“财富自由”从蚂蚁集团公布的招股说明书中可以得知，在蚂蚁金服的股东名单中，杭州君瀚股权投资合伙企业和杭州君澳股权投资合伙企业这两家公司是蚂蚁金服的高管和员工持股平台，分别持有蚂蚁金服28.4483%和21.5344%的股份，合计持有约50%的股份。
案例：阿里巴巴小贷公司发行的ABS概要
首先 ABS ( Asset BackedSecurities ) 从特征上看还是一种固定收益类融资，法律结构是专项资产管理计划，标的是具备收益能力的资产。
本次标的资产实际上是信贷资产，信贷资产证券化的结构可以参考我做的这个银行信贷资产证券化的图解：发起机构即阿里巴巴小贷公司，本次发行的阿里巴巴 ABS 不是在银行间市场而是深交所协转平台。
阿里巴巴发行 ABS 的主要原因是马总没有拿到或者还不想要银行牌照，只能以自有资金放贷而不能吸储，因而业务规模受到很大的限制。
通过信贷资产的出售，可以迅速回笼资金进行再次进行放贷，起到了类似银行“吸储 -放贷-收入再贷款”的乘数作用，通过资产证券化可以更快扩大业务规模。
ABS 的主要优点是门槛低，并可以通过内部分级达到增信的效果，成本较低。
内部分级指的是将收益顺序进行人为划分，典型的三级结构支付顺序如下，收益率仅供参考：1. 优先级，所有收益必须先偿付完优先级证券后流入下一级，风险最低，收益最低(4-6%)2. 劣后级，在优先级偿付完毕后进行偿付，风险较高，收益较高( 7-10%3. 权益级，在上述所有证券偿付完毕后，剩余的全部收益归权益级，风险最高，收益最高。
其中，通常情况下权益级的收益是不确定的，优先级和劣后级是固定收益证券。
以上是 ABS 证券的特点。
阿里巴巴本次产品属于信贷资产证券化，其一个显著的特点是，标的资产是不固定的。
再拿水池的概念来想象：有一个资产池里面有很多信贷资产，每一笔贷款的数额、期限均不同，同时有还贷和放贷资金流进出，但是如果该资产池通过主动管理可以维持池内水位的相对稳定，则可以将其证券化。
与之相对的例如设备融资租赁，标的资产严格限定，收入归属清晰。
因此信贷资产这样的浮动资产构成的资产池需要发行人的积极管理和诚信运营，同时也需要券商、律师、会计师、评级机构等专业中介机构的更严格监督，防止将劣质资产注入资产池。
对于阿里巴巴来说这是试水第一单，不太可能会拿不好的资产砸牌子，个人认为市场还是会非常认可这次的首期证券。
中国数据资产证券化落地案例
中国数据资产证券化落地案例咱今儿个就来唠唠中国数据资产证券化那些落地的超酷案例。
一、京东白条应收账款债权资产支持专项计划。
你知道京东白条不？好多人都用过，先消费后还款嘛。
京东就把用户使用白条产生的应收账款债权进行了数据资产证券化的操作。
从逻辑上讲，京东平台上积累了海量的用户消费数据，这些数据能反映用户的消费习惯、还款能力啥的。
京东根据这些数据，挑选出符合一定标准的应收账款债权，然后打包成资产支持专项计划。
这就好比把一群优质的“债务小绵羊”圈在一起，拉到资本市场这个大市场上去卖“门票”（证券）。
投资者呢，看着京东平台的数据这么靠谱，觉得这些“小绵羊”将来肯定能把欠的钱还回来，就乐意买这些证券。
这一来，京东就提前拿到了资金，可以去做更多的业务拓展啦，比如扩大商品种类、优化物流啥的。
对于投资者来说，他们也能通过购买这些证券获得收益，就像领养了一只会下金蛋的鹅，只不过这个鹅是由数据支撑的。
二、蚂蚁金服旗下的花呗资产证券化。
花呗也是大家耳熟能详的支付工具。
蚂蚁金服把花呗的消费信贷资产进行证券化，这里面数据可起了大作用。
想象一下，蚂蚁金服坐拥庞大的用户支付数据、消费场景数据等。
他们通过对这些数据的深度挖掘，知道哪些用户信用好，哪些用户还款风险低。
然后把花呗的信贷资产按照风险等级等因素进行分类打包。
就像是把不同品质的“果实”分类装篮。
投资者看到蚂蚁金服这么牛的数据处理能力，觉得这些“果实篮”有很大的赚钱潜力，就纷纷投资。
蚂蚁金服就可以用融到的钱继续扩大业务版图，让更多的商家接入花呗支付，给用户提供更多的优惠啥的。
而且这也在一定程度上分散了蚂蚁金服的风险，把可能存在的还款风险分摊给了众多投资者。
三、联通大数据ABS案例。
联通，咱都知道是通信巨头。
联通有超多的用户通信数据，比如通话时长、流量使用情况、用户地理位置信息等。
联通把这些数据背后的潜在价值挖掘出来，进行资产证券化。
联通会根据数据筛选出一些有稳定现金流潜力的业务或者用户群体相关的数据资产。
互联网金融企业的资产证券化研究——以蚂蚁花呗为例
2020年第09期·总第315期100【金融市场】互联网金融企业的资产证券化研究——以蚂蚁花呗为例荆 玉（天津农学院，天津 300384）[摘 要]我国资产证券化进程紧跟市场方向，基础资产的选择越来越广泛，业务不断变革创新。
以蚂蚁花呗为实例，分析其资产证券化动因包括互联网金融自身的迅速发展、企业规模扩张需求、债务融资负担过重。
建立模型计算发行成本等方法分析实施效果，发现存在项目信用体系不完善、可持续性不稳定等风险。
提出不断完善证券化产品信息披露机制和市场监督机制，建立全方位的社会信用体系，加快制定专门的资产证券化法律法规及相关的市场和交易规则。
[关键词]蚂蚁花呗；资产证券化；互联网金融；融资成本[中图分类号] F832.5 [文献标识码] A [文章编号] 2095-3283(2020)09-100-03Research on The Securitization of Internet Financial Enterprises-Taking Ant-Huabei as An ExampleJing Yu(Tianjin Agricultural College, Tianjin 300384)Abstract : China's Securitization process follows the market direction, the choice of basic assets has become more and more extensive, business innovation.This paper explores the asset support program for Internet financial enterprises, taking the asset-backed securities of Huabei as an example,establish a model to calculate the cost of issuance and other methods to analyze the implementation of the results, so as to sum up the experience of the follow-up implementation of Internet finance and better faster development proposals.Key Words : Ant Flowers; Securitization; Internet Finance; Financing Costs 当前我国“互联网+”金融格局由传统金融机构和非金融机构组成，主要领域包括第三方支付、互联网理财、P2P、互联网消费金融、互联网保险等。
蚂蚁集团资产证券化过程
蚂蚁集团资产证券化过程蚂蚁集团资产证券化是指将蚂蚁集团的资产转化为可交易的证券，以便吸引更多的投资者参与，提高资金利用效率。
下面我将从多个角度对蚂蚁集团资产证券化的过程进行全面解析。
首先，蚂蚁集团资产证券化的过程一般包括以下几个步骤：1. 资产筛选和打包，蚂蚁集团首先需要对其拥有的各类资产进行筛选，包括贷款、债券、股权等。
然后将符合一定条件的资产进行打包，形成一个资产池。
2. 资产评估和定价，对打包后的资产池进行评估和定价，以确定证券化产品的发行规模和价格。
这一步骤通常需要借助专业机构进行资产评估。
3. 证券化产品设计，根据市场需求和投资者偏好，蚂蚁集团需要设计出符合市场规则的证券化产品，包括债券、证券化信托等。
产品设计要考虑到投资者的风险偏好、收益预期等因素。
4. 发行和承销，蚂蚁集团需要选择合适的承销商或投行作为合作伙伴，负责证券化产品的发行和销售。
承销商会根据市场情况和投资者需求来确定发行规模和发行价格。
5. 上市和交易，一旦证券化产品发行成功，它们可以在资本市场上市交易。
投资者可以通过证券交易所进行买卖，从而实现对蚂蚁集团资产的投资。
除了以上基本步骤，蚂蚁集团资产证券化过程中还需要考虑一些重要因素：1. 法律和监管，蚂蚁集团需要遵守当地的法律法规和监管要求，确保证券化过程的合规性。
这包括证券发行的审批程序、信息披露要求等。
2. 投资者保护，蚂蚁集团需要确保投资者的权益得到保护，提供充分的信息披露和风险提示，避免虚假宣传和欺诈行为。
3. 信用评级，为了增加证券化产品的可信度和流动性，蚂蚁集团可以委托信用评级机构对其资产进行评级。
评级结果可以帮助投资者更好地了解产品的风险水平。
总结起来，蚂蚁集团资产证券化是一个复杂的过程，需要从资产筛选、评估定价、产品设计、发行承销等多个方面进行考虑。
同时，法律法规和投资者保护也是不可忽视的因素。
通过资产证券化，蚂蚁集团可以实现资产的有效利用，拓宽融资渠道，吸引更多的投资者参与。
阿里小贷的资产证券化过程
阿里小贷的资产证券化过程1.他们（阿里小贷）在重庆设立的重庆阿里小贷公司是经过重庆市金融办特批的，经特批后，重庆阿里小贷是可以向全国各地的商户发放贷款的。
2. 京东琳琳君跟我交流一个数字，即在阿里的sec数据中，阿里小贷从2010年开始小微企业贷款业务，2013年，阿里金融服务的贷款对象超过34.2万个。
截至2013年底，阿里小贷的贷款余额为约124亿元，那么，这124亿的贷款余额是怎么出来的？当时，徐lady跟琳琳君的解释是24亿是资本金覆盖范围，100亿是资产证券化做的。
贷款数额：这是指借款人与放款人签订的合同数额，这是一对一的一个概念。
贷款总额：这是指截止到某一日以前已经发放的贷款总和，这是一个总和概念。
贷款余额：这是是指到会计期末尚未偿还的贷款。
数学关系上：贷款余额（尚未偿还的贷款余额）=贷款总额-已偿还的贷款。
所以，我的浅薄理解是，阿里小贷招股书中公布的124亿的贷款余额应该是已放款的贷款总额减掉已经偿还的贷款额。
那么，阿里小贷到底能放多少款？央行与银监会共同下发的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小贷从银行业金融机构融资的钱不得超过注册资本的50%。
也就是说，如果单从金融机构融资的钱，阿里小贷16亿注册资本最多能放出24亿的贷款。
（当然，如果重庆和浙江给阿里有特批，那就另当别论了）那么，更多的放款资金应该来自阿里小贷资产证券化。
公开资料是，2013年2 月，阿里巴巴和东方证券合作的资产证券化产品-- 阿里巴巴1 号专项资产管理计划获得证监会的批准。
该计划存续期三年，发行规模上限不超过50 亿；每期发行规模1.5 亿-4 亿，期限1-2 年；优先级份额、次优先级份额和次级份额比例为7.5:1.5:1 ；优先级份额可在交易所平台上市交易，其他份额存续期内不交易。
优先级的预期收益为6%。
阿里小贷资产证券化情况按这个介绍，阿里巴巴1号的发行规模是50亿，假定阿里小贷从银行获得的融资是1.5倍，那50+24亿=74亿，跟124亿的贷款余额还相去甚远，那么更多的放贷资金还来自哪些渠道？一、显性影响显性影响是指利率变动给商业银行未来利息收益与未来利息成本造成直接反应的能够在会计账面上得以体现的变动。
互联网金融企业资产证券化风险研究——以蚂蚁金服为例
财财融融互联网金融企业资产证券化风险研究——以蚂蚁金服为例王炳萱摘要：近十年互联网企业在我国迅速发展，以大数据为依托的互联网金融企业开始逐渐渗透进消费者的日常生活。
阿里巴巴集团旗下的蚂蚁金服通过穿插配合淘宝等网购业务对个人消费者进行放贷，其相关放贷业务还针对相关的中小企业，并将放贷后的应收账款债权进行抵押发行债权融资，进行新一轮的放贷遥然而蚂蚁金服希望不遵守《巴塞尔协议芋》，无视相关资本充足率的规定，在自有资金不足2%的情况下进行100%的放贷，持续进行应收账款的资产证券化，以百倍杠杆融资进行循环放贷。
我国互联网贷款以及与之相关的ABS等尚处于起步阶段，各项法律法规还不完善，本文根据ABS放贷及融资模式，提出对此类业务模式风险的思考以及相关建议。
关键词：资产证券化;应收账款;蚂蚁金服中图分类号作者单位:甘肃政法大学2020年10月24日，马云在第二届外滩金融峰会上发表演讲,言辞激烈地批评我国金融监管制度过于保守,称现在的银行仍为古代当铺思想，执着于“老年人俱乐部”的《巴塞尔协议芋》，会扼杀金融科技创新；11月3日，上海证券交易所宣布，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会（简称中国银保监会）、中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云，蚂蚁集团董事长井贤栋、执行官胡晓明进行了监管约谈，蚂蚁金服被交易所决定暂缓上市。
一、资产证券化的相关概念资产证券化的形式种类繁多，应收账款资产证券化是其中的一种也是主流的形式。
资产证券化按照不同的基础资产，有着不同的分类标准。
以居民贷款作为基础资产的一类资产证券化，统称为MBS（Mortgage Backed Securities,住房抵押贷款证券化）。
另外一种形式的资产证券化是ABS （Asset Backed Security，资产支持证券化）。
ABS通俗地理解是以一项未来有稳定现金流的收款权利作为抵押，以该项权利为标的而发行债券。
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蚂蚁金服互联网小额贷款资产证券化案例分析而随着互联网时代的推进,互联网电商巨头纷纷成立小额贷款公司以满足快速发展的B2C商业模式。
互联网小贷公司秉承了传统小贷公司的特点,能够很好的辐射传统银行金融体系覆盖不到的小微金融领域。
同时,互联网小额贷款机构所发放的贷款相对传统小贷公司而言地区分布性更广、行业分散更大,加之其可以通过电商平台所积累的大数据对借款人进行有效的信用评估,互联网小额贷款的总体风险控制水平有了明显得改善。
互联网小贷资产的互联网属性为其通过资产证券化这一新型融资方式创造了良好的条件。
本文拟通过对国内为数不多的互联网小额贷款资产证券化“中金—蚂蚁微贷资产支持专项计划”的研究,利用定性和定量相结合的分析方法对该案例进行全面的分析和评价。
案例分析从交易基础平台、债务人行业地域分布和权益人经营能力等方面分析证券基础资产相对于一般信贷资产所特有的优势;从特殊目的机构、破产隔离机制、循环购买方式和担保手段分析交易结构的合理性;从收益、风险、流动性等基础特性分析证券发行成功的原因。
本案例分析还会从会计、税收、法律的角度分析互联网小额贷款的效应和可复制性,全面、多角度探究小额贷款资产证券化的成功标准,为其发展提供借鉴和建议。