资产证券化高峰论坛课件2
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《资产证券化》PPT课件 (2)
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本讲内容
第一节 定义、流程与分类 第二节 SPV、资产转移与破产隔离
根本步骤
确定证券化目标并组建资产池 设立特别目的机构 资产转移 信用增级 信用评级 证券发行 向发起人支付资产对价 现金流回收和还本付息
原始权益人的好处
提升资产负债管理能力 资金来源多样化 到达资产负债表外化的目的 降低资金本钱 对于“投资级〞的企业，提供了更低本钱的融
资方式 对于“非投资级〞企业，提供了可能的融资方
式 稳定的效劳费收入
投资者的好处
为某些投资者提供了合规投资 为投资者提供了风险与报酬、短期与长期组合十
分多样化的金融商品 1. 为握有长期资金的机构投资者，提供长期、高报
酬而且信用级别优良的投资渠道 2. 衍生的一些短期性、浮动利率产品，也为一些拥
金融管理当局的好处
提高金融机构的流动性，可以降低金融机构流动 性危机
市场机制监视金融机构的贷款品质，改善整体金 融机构质量
转变中小金融机构的角色
MBS与ABS
MBS Mortgage－backed securitization 住房抵押贷款证券化 ABS Asset－backed securitization 资产证券化 区分标准：产生现金流的根底资产不同 MBS的根底资产为住房抵押贷款 ABS的根底资产为除住房抵押贷款以外的资产
温芙瑞 斯比尔博格
伍兹 乔丹 汤姆·克鲁斯
27% 19% 15% 14% 8%
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本讲内容
第一节 定义、流程与分类 第二节 SPV、资产转移与破产隔离
根本步骤
确定证券化目标并组建资产池 设立特别目的机构 资产转移 信用增级 信用评级 证券发行 向发起人支付资产对价 现金流回收和还本付息
原始权益人的好处
提升资产负债管理能力 资金来源多样化 到达资产负债表外化的目的 降低资金本钱 对于“投资级〞的企业，提供了更低本钱的融
资方式 对于“非投资级〞企业，提供了可能的融资方
式 稳定的效劳费收入
投资者的好处
为某些投资者提供了合规投资 为投资者提供了风险与报酬、短期与长期组合十
分多样化的金融商品 1. 为握有长期资金的机构投资者，提供长期、高报
酬而且信用级别优良的投资渠道 2. 衍生的一些短期性、浮动利率产品，也为一些拥
金融管理当局的好处
提高金融机构的流动性，可以降低金融机构流动 性危机
市场机制监视金融机构的贷款品质，改善整体金 融机构质量
转变中小金融机构的角色
MBS与ABS
MBS Mortgage－backed securitization 住房抵押贷款证券化 ABS Asset－backed securitization 资产证券化 区分标准：产生现金流的根底资产不同 MBS的根底资产为住房抵押贷款 ABS的根底资产为除住房抵押贷款以外的资产
温芙瑞 斯比尔博格
伍兹 乔丹 汤姆·克鲁斯
27% 19% 15% 14% 8%
资产证券化(ABS)详细 ppt课件
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务
资产证券化(ABS)PPT课件
中国证监会
银监会
交易所/基金业协会
贷款银行
10个工作日 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
较低
较高
各类企业
无净资产比例限制，根据未来现 金流贴现
各类企业 受企业存贷比限制
限制较少
受国家政策及银行监管
规模及评级不受主体信用及偿债 能力的限制； 符合一定条件下可出表，不增加 负债率； 审核速度快；
借：银行存款 贷：长期应付款
对财务比率的主要影响
资产负债率
1. 收到募集资金时资产负债率基本不变；1. 收到募集资金时资产负债总额同时增加，从而 资产负债率增加；
2. 将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降 低，资产负债率有所下降；
流动比率/速动比率 总资产收益率/总资产周转率
1. 收到募集资金时有所增加； 2. 将募集资金归还流动负债时变化不大； 3. 将募集资金归还非流动负债时下降至初始水平（假定其他流动资产和流动负债不变的情况
分期乐1号资
方正保理一期资产支持专项计划
汇富武汉住房公积金贷款资产支持专项计划
.
7
基础资产主要类型
——不动产财产或不动产收益权
企业
商业物业（写字 楼、大型商超）
工业园区
地产公司
持有物业的企业
基础资产
租金收入
租金收入
保障房 基金份额/项目公司股权 (类REITS)
典型项目
长安一号资产支持专项计划
重庆西永微电子产业园区租赁债权资产支持专 项计划 扬州保障房信托受益权资产支持专项计划 招商创融-天虹商场(一期)资产支持专项计划 海航浦发大厦资产支持专项计划
资产支持票据（ABN）
据了解，交易商协会对《银行间市场非金融企业资产支持票据指引（2015年 版）》正在征求意见。
第七章 资产证券化ppt课件(全)
第一节 概 述
二、资产证券化的起源和发展
资产证券化的起源可追溯到20世纪60年代末的美国。当时承担美国大 部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行 。由于共同基金和投资银行的迅速发展，使储贷协会和储蓄银行的资 金来源受到威胁，大量储蓄资金被提取，竞争实力下降，经营状况恶 化。而这一时期的住宅抵押贷款需求却大幅度上升，远远超出了储蓄 机构的放贷能力，美国传统的住房融资体系面临着挑战，市场呼吁新 的融资技术。为了摆脱这一困难局面，美国政府决定启动并搞活住宅 抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。
第三节 资产证券化的类型
二、根据证券化资产的真实销售特征与对现金流处理方式的不同进行分类
(三）转付证券 转付证券是根据投资者的偏好不同对证券化资产产生的现金流进行重 新安排，同时兼具部分过手证券与资产抵押证券特征的一种债权凭证 (四）抵押担保证券 抵押担保证券是一种高层次的转付证券，其核心技术在于利用长期的 、按月支付的抵押现金流去创造短期、中期、长期不同级别的证券。 担保抵押券的最大特点是对债券采取了分档技术，所谓分档是指根据 投资者对期限、风险和收益的不同偏好，将抵押担保债券设计成不同 档级的债券。由于抵押担保证券的评级不同，从而能够满足不同投资 者的偏好。 (五）剥离式担保证券 剥离式拇保证券是一种衍生抵押证券抵押贷款产生的本金和利息按不 同比例支付给两种债券的恃有人，把基础担保品产生的现金流分割后 在证券持有者之间按比例摊销。典型形式是只得利息类证券和只得本 金类证券
二、基本运作流程
（四）信用增级 为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级( 或称信用强化、信用提升），以提高拟发行证券的信用级别。对资产 支持证券进行信用增级是资产证券化的一个重要环节。
资产证券化ABS详细ppt课件
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
认购人向管理人缴纳认购资金，截至时间为缴款截止下午15：00 点；
（1）管理人于专项计划设立日下午17：00点钱将募集资金划拨
至专项计划账户；
（2）管理人聘请会计师事务所多专项计划账户内的募集资金进
T
专项计划 行验资，会计师事务所出具验资报告； 设立日 （3）管理人宣布专项计划城里人；
（4）托管人根据管理人指令，于计划设立日下午17：00前将专
XX融资租赁有限公司
资产证券化(ABS)解析
汇报人
2016.
目录 Contents
1 资产证券化基本概念 2 资产证券化国内外发展 3 资产证券化关键要点 4 资产证券化案例分析
01
资产证券化的基本概念
◎资产证券化的含义
◎资产证券化对企业的好处
◎资产证券化的类型
◎资产证券化的交易结构
◎资产证券化的参与主体
资产证券化的参与主体
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
资产证券化概述(PPT 73页)
发展历程
1970年1984年资产 证券化技术 初步兴起和 繁荣时期： 这段时期基 础资产只限 于居民住宅 抵押贷款， 发行证券仅 限于转手证 券。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期 CMO、ABS和 CDO等产品 相继问世。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期许 多国家相继 研究金融创 新，资产证 券化成为全 球金融化的 重要组成。
普通企业贷款 个人住房抵押
贷款
信用卡贷款 高速公路收费 动物园门票
………
6
典型的资产证 券化
资产支持证券
特殊目的的载 体（SPV）
优先A级 优先B级
次级
核心理论
资产支持证券表面上以“资产”为支持，但实际上以资产 所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新 分配重组的技术。
基础 资产
特殊目的 的载体 （SPV）
租赁资产
银行间 2770亿元
券商专项资管计划， 资产不出表 未来将包括基金子公 司的专项计划
应收款、信贷、BOT回 购、收益权等财产权 利，商业物业等不动 产，未来将有负面清 单
以公共事业收费收益 权为主
交易所、证券公司柜 银行间 台、证券业协会报价 与转让系统
646亿元
144亿元
至少双评级
无强制要求
•日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展
一、 资产证券化的定义
•对于发起人而言，资 产证券化实际上是通 过出售存量资产来实 现融资的手段。 •对于投资者而言，资 产证券化是以基础资 产现金流为本息支持 的特殊债券。投资者 可根据偏好持有特定 层级的资产支持证券。
资产证券化ppt-PPT文档资料
2019/2/21 《投资银行学》 3
（ 3 ）一次完整的证券化融资的基本流程是：
1.发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，
2.由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些 资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所 产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资， 最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
2019/2/21
《投资银行学》
4
（ 4 ）资产证券化当事人 1．发起人。也称原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金
融机构或大型工商企业。 2．特定目的机构或特定目的受托人(SPy)。是指接受发起人转让的资产， 或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。选择特 定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓“破产隔离”条件，即发起人破产 对其不产生影响。 3．资金和资产存管机构。为保证资金和基础资产的安全，特定目的机构 通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产的托管。 4．信用增级机构。此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向 特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易 中，并不需要外部增级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。 5．信用评级机构。如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评 级机构进行信用评级。 6．承销人。是指负责证券设计和发行承销的投资银行，如果证券化交易涉 及金额较大，可能会组成承销团。
2019/2/21
《投资银:
A:在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径 C:枢纽（受托机构）SPV D:投资者 资产证券化—— A:在未来能够产生现金流的资产 B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金； D在购买以后可能会获得投资回报； C:枢纽（受托机构）SPV C获得了能产生可见现金流的优质资产。 投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在 D:投资者 将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。 SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来， 并为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、 组合、调整。目的是吸引投资者，为发行证券。
（ 3 ）一次完整的证券化融资的基本流程是：
1.发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，
2.由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些 资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所 产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资， 最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
2019/2/21
《投资银行学》
4
（ 4 ）资产证券化当事人 1．发起人。也称原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金
融机构或大型工商企业。 2．特定目的机构或特定目的受托人(SPy)。是指接受发起人转让的资产， 或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。选择特 定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓“破产隔离”条件，即发起人破产 对其不产生影响。 3．资金和资产存管机构。为保证资金和基础资产的安全，特定目的机构 通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产的托管。 4．信用增级机构。此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向 特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易 中，并不需要外部增级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。 5．信用评级机构。如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评 级机构进行信用评级。 6．承销人。是指负责证券设计和发行承销的投资银行，如果证券化交易涉 及金额较大，可能会组成承销团。
2019/2/21
《投资银:
A:在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径 C:枢纽（受托机构）SPV D:投资者 资产证券化—— A:在未来能够产生现金流的资产 B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金； D在购买以后可能会获得投资回报； C:枢纽（受托机构）SPV C获得了能产生可见现金流的优质资产。 投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在 D:投资者 将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。 SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来， 并为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、 组合、调整。目的是吸引投资者，为发行证券。
资产证券化PPT课件
资产证券化业务推介
2020/3/25
目录
1.资产证券化概述 2.资产证券化的流程 3.资产支持证券的发行与挂牌（上交所） 4.资产证券化案例分析 5.资产证券化常见法规目录
2020/3/25
2
01
资产证券化概述
2020/3/25
第一章
资产证券化概述
1.1 资产证券化定义 1.2 资产证券化参与主体及基本要素 1.3 资产证券化发展概况
基础资产类型 租赁租金
基础设施收费 门票收入 航空票款
不动产投资信托REITs 应收账款 BT回购款 委托贷款 小额贷款
贷款
12.47 10 债权
26.98 26.98
12.83 6.76
12.95 10.6
租赁 基础设施收费 信托受益权
平均融资额 （亿元）
融资额中位数 （亿元）
9
1.3.3证监会ABS结构化安排
证监会ABS债券分层比例融资额统计
优先级
期数 426.00
金额 1,098.95
金额占比 85.38%
次优级或优先B级
SPV（信托公司、专项计划）
一般为合同债权、经营性收入类资产（如收益权、门票等）、信托受益权等
① 主体限制较少：上市公司/非上市公司，国有/民营，企业/事业单位均可 ② 无财务门槛：仅关注资产质量
融资规模
由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产限制
融资期限
无期限要求，由资产期限决定
募集资金用途 在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用
托管机构、资信评级、律师、会 计师等中介机构
2020/3/25
参与方案设计、出具专业意见，配合管理人
2020/3/25
目录
1.资产证券化概述 2.资产证券化的流程 3.资产支持证券的发行与挂牌（上交所） 4.资产证券化案例分析 5.资产证券化常见法规目录
2020/3/25
2
01
资产证券化概述
2020/3/25
第一章
资产证券化概述
1.1 资产证券化定义 1.2 资产证券化参与主体及基本要素 1.3 资产证券化发展概况
基础资产类型 租赁租金
基础设施收费 门票收入 航空票款
不动产投资信托REITs 应收账款 BT回购款 委托贷款 小额贷款
贷款
12.47 10 债权
26.98 26.98
12.83 6.76
12.95 10.6
租赁 基础设施收费 信托受益权
平均融资额 （亿元）
融资额中位数 （亿元）
9
1.3.3证监会ABS结构化安排
证监会ABS债券分层比例融资额统计
优先级
期数 426.00
金额 1,098.95
金额占比 85.38%
次优级或优先B级
SPV（信托公司、专项计划）
一般为合同债权、经营性收入类资产（如收益权、门票等）、信托受益权等
① 主体限制较少：上市公司/非上市公司，国有/民营，企业/事业单位均可 ② 无财务门槛：仅关注资产质量
融资规模
由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产限制
融资期限
无期限要求，由资产期限决定
募集资金用途 在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用
托管机构、资信评级、律师、会 计师等中介机构
2020/3/25
参与方案设计、出具专业意见，配合管理人
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
软件分析平台
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0
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4.7199998 5.4699998 5.6399999 6.25 6.7122302 7.3008995 8.136611 8.6848841 9.2574759 9.1450596 8.7279348 8.2612009 7.8519301 4.7199998 5.4699998 5.6399999 6.25 6.6847372 7.1676712 7.7857828 7.9900608 8.0914431 7.4228692 6.5703249 5.9571881 5.603909 4.9333301 5.3666701 6.0666699 6.8666701 8.0736609 8.6520376 9.1786413 9.4953976 9.7242556 9.7663956 9.6879368 9.386632 8.9864655 4.7199998 5.4699998 5.6399999 6.25 6.7122302 7.3008995 8.136611 8.6848841 9.2574759 9.1450596 8.7279348 8.2612009 7.8519301 4.7199998 5.4699998 5.6399999 6.25 6.6847372 7.1676712 7.7857828 7.9900608 8.0914431 7.4228692 6.5703249 5.9571881 5.603909 4.9333301 5.3666701 6.0666699 6.8666701 8.0736609 8.6520376 9.1786413 9.4953976 9.7242556 9.7663956 9.6879368 9.386632 8.9864655
4.9333301 5.3666701 6.0666699 6.8666701 8.0736609 8.6520376 9.1786413 9.4953976 9.7242556 9.7663956 9.6879368 9.386632 8.9864655
0000000000000000000000 00000000000000000000
Voted #5 in Overall Rankings – up from #7 (out of 100) » #1 in Organizational Strength for second consecutive year
Voted #8 Top Vendor Overall – up significantly » #1 in Economic & Regulatory Capital Calculation Solutions » Top Vendor in Regulatory Compliance and Reporting and Credit Risk Management
• • • • • • • • • • S1 - 更强的近期的反弹 BL - 基线预测 S2 - 慢近期的恢复 S3 - 中度衰退 S4 - 长期低迷 S5 - 低于趋势的长期增长 S6 - 油价上涨，美元崩溃 S7 - 下一个周期的衰退（仅限美国） S8 - 低油价 CS - 恒严重程度
• 特制情景
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» » »
深厚的专业知识
» » »
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4.7199998 5.4699998 5.6399999 6.25 6.6847372 7.1676712 7.7857828 7.9900608 8.0914431 7.4228692 6.5703249 5.9571881 5.603909
4.9333301 5.3666701 6.0666699 6.8666701 8.0736609 8.6520376 9.1786413 9.4953976 9.7242556 9.7663956 9.6879368 9.386632 8.9864655
TIAA 结构化金融 内部风险评估系统 宏观经济 情景
TIAA 内部系统 MA 产品、 功能模块
现金流 模型
早偿、违约 模型
Байду номын сангаас
早偿、违约 模型
EC2 虚拟服务器
S3 对象存储
RDS 数据库
SQS 消息队列
亚马逊 云平台
13
享有盛誉
Confidential
Moody’s Analytics 是公认的风险与监管解决方案佼佼者。
4
实际案例1：压力测试
Confidential
政府要求各大金融机构进行年度结构化金融产品投资组合的压力测试。
数据 情景 现金流 模型 汇总报表
早偿和 违约模型
5
实际案例1：压力测试
Confidential
汇总报表
满足监管机构要求的报表，提供完全透明的计算和方法
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情景
• 政府制定情景 • Moody’s Analytics情景
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早偿和违约模型
• 复杂性：多年的，大量的，多种基础资产的历 史数据，各种宏观经济驱动因素。 • 一致性：不同的供应商采用不同学术理论，不 同的方案。 • 透明性：客户要能正确地理解和运用模型。
Default Vector
CDR
CPR
最佳实践：
• 拥有多年经验的专家，建立强大的统计模型， 不断地观察和修正。 • 详细的研究文献，产品手册，客户服务和支持。 • 运用蒙特卡罗模拟在每个基础资产上，注重估 算相关性，可以比较精确地估算尾部风险。
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实际案例2:结构化金融门户网站
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不用下载安装软件，实现多种分析，监管，监控功能。
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实际案例2:结构化金融门户网站
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不仅是数据透明，通过可视化图形实现商业智能模式。
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实际案例3:内部风险调控
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TIAA-CREF的结构化金融投资包括数以千记的各种证券 。他们信用风险 管理组想建一个基于模拟的内部风险评级系统。我们产品组和客户一起仔 细研究TIAA的内部评估方法，验证了SAV的数据、现金流和违约模型。因 为计算量很大，技术团队设计了一个运用云计算的解决方案，整合了SAV 的WSA平台模块，AWS提供的功能，和TIAA的流程，部署在客户的亚马 逊虚拟私有云里。
4.7199998 5.4699998 5.6399999 6.25 6.7122302 7.3008995 8.136611 8.6848841 9.2574759 9.1450596 8.7279348 8.2612009 7.8519301
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Voted #1 in Economic Capital Calculation Management – third consecutive year » #2 in Regulatory Capital Calculation and Management » Top Vendor in Liquidity Risk Management
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