分级基金杠杆与稳健份额投资价值的再认识
股市中什么是杠杆
股市中什么是杠杆 杠杆股票，是指利⽤保证⾦信⽤交易⽽购买的股票。
在投资中，所谓的杠杆作⽤，就是指在资本结构中，利⽤⼀部分固定利率的资⾦来提⾼普通股的投资报酬率。
购买者本⼈投资额较少，但由此可能获得较⾼利润或者较⼤的亏损，其杠杆作⽤较⼤。
下⾯就由⼩编告诉⼤家什么是股票中的杠杆吧! 1、什么是杠杆指基? 杠杆指基，是分级基⾦的杠杆份额，通常也称B类份额。
普通指数基⾦，就是你投资多少钱，就相当于买了多少钱的指数基⾦;杠杆指基，则是在你投的本⾦之外，还向⼈借钱投资形成杠杆。
分级基⾦是结构化的基⾦产品，相当于普通的指数基⾦份额之外，将普通指数基⾦作为母基⾦，分出两类⼦份额，⼀类是优先级的份额，也称为A类份额，另⼀类就是杠杆份额，B份额。
不论母基⾦涨跌，优先份额获得约定收益，杠杆份额则承担剩余损失或享有剩余收益。
⽬前，约有48只指数分级基⾦，也就相应有48只杠杆指基⾦。
通常A、B两类份额的⽐例为1:1或4:6，也就是杠杆指基的初始杠杆倍数为2倍或1.67倍。
杠杆份额相当于向优先份额融资，借钱炒股。
由于杠杆的存在，杠杆指基在反弹时能获更⾼收益，下跌时损失也更⼤。
杠杆份额、优先份额两类⼦份额通常都在深交所上市交易，不能直接申购赎回，⽽分级基⾦母基⾦则不在交易所交易，⽽是在场外申购赎回。
不过，杠杆份额和优先份额可以合并为母基⾦进⾏赎回，母基⾦也可以拆分为两类⼦份额转到场内进⾏买卖交易。
合并赎回，通常在T+2⽇可赎回，拆分到场内通常为T+3⽇。
2、为什么买杠杆指基? 由于杠杆的存在，在市场上涨时，杠杆指基往往有着更为强劲的升势。
以7⽉下旬的蓝筹反弹⾏情为例，如7⽉22⽇⾄8⽉5⽇，上证指数涨8.05%，商品B的涨幅⾼达83.05%，浙商进取、资源B的涨幅也超过60%。
即使在结构性⾏情中，杠杆指基也能发挥很好作⽤。
主题与⾏业的杠杆指基数量越来越多，如创业板B为跟踪创业板指数的杠杆指基，还有资源主题、军⼯主题、⾮银⾦融、医药等主题的杠杆指基。
分级基金
整体溢价率高的分级基金，其交易量很少，无法及时以理想的价格 交易。因此，套利一定回避这种分级基金。 数据来源：集思录 2017.7.11
高成交量的分级基金其折溢价很小，套利机会并不多。
6.如何快速分辨上海深圳分级基金？
上海分级基金交易代码包括母基金和子基金代码都是以502打头。 深圳的分级基金母基金代码以16打头，子基金代码以15打头。
上交所与深交所分级基金相比优势在于日内套利的实现！
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5.1配对转换机制使得分级基金套利成为可能
分级基金具有配对转换机制，即：A类份额、B类份额可以合成母基金；母基金也可以分拆为A 份额、B份额。 如果A股市场（或标的指数）大幅上涨、投资者情绪较为亢奋的时候，激进投资者就会追捧B类份额 ，造成分级基金大幅整体溢价，即：A类、B类的二级市场交易价格高于母基金净值。 如果激进投资者情绪不佳，分级基金整体就会折价。
上交所分级分拆、合并申报数量应为100份的整数倍，且不低于5万份（以母基金份额计算）。 深交所分级拆分、合并申报数量不低于100份
5说好的套利呢？
上交所分级T+0完成折溢价套利（仅限场内母基金与A、B份额之间的套利，如果是场外母基金，则仍需T+2日完成套利） 总而言之上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高。上交所当日买入的母基金份额，当日可以赎回、转出、分 拆，当日分拆母基金所得子份额，当日可以卖出。当日买入的子份额，当日可以合并，合并子份额所得母份额，当日可以卖出 或者赎回。
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稳健份额（低风险、低收益）
出借资金 收获固定利息 上市交易价格波动较小
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杠杆份额B(高风险、高收益)
借入资金 获得交易杠杆 上市交易价格波动大
分级基金投资攻略
分级基金投资攻略摘要:分级基金是一种创新的证券投资基金,绝大多数投资人对分级基金比较陌生。
本文对目前证券市场的分级基金进行了阐述和对比研究,提出了分级基金的一些投资策略,对投资人的分级基金投资有一定的指导作用。
关键词:分级基金投资策略一、分级基金分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金基础份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市交易的结构化证券投资基金。
一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“稳健份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“激进份额”。
类似于其它结构化理财产品,激进份额一般“借用”稳健份额的资金来放大收益,而具备了一定的杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,激进份额一般又会支付稳健份额一定基准的“利息”。
我们以长盛同庆可分离交易基金为例来说明分级基金的设计原理:长盛同庆在发行结束后,按照4:6的比例,将投资人持有的基金份额拆分为同庆a和同庆b,两部分份额分别上市交易。
在收益分配上,同庆a可以优先获得分配本金及5.6%的固定年利率,同庆b在保证a类份额本金和收益后,在三年封闭期末全额分享整个基金资产的收益(或者损失)。
二、目前市场上的分级基金目前我国证券市场上有8只分级基金,它们分别是:瑞福分级基金、同庆分级基金、估值优势分级基金、瑞和300分级基金、双禧100分级基金、合润分级基金、深证100分级基金和富国汇利分级基金。
其中,前7只分级基金是股票型分级基金,富国汇利分级基金是债券型分级基金。
这些分级基金的基本情况见表一。
三、分级基金投资策略1、各分级基金低风险份额的选择从当前名义年收益率来看,各股票型分级基金低风险份额的收益率都在5%以上,收益率最高的当属双禧a、估值优先和同庆a。
由于估值优先和同庆a的约定年收益率是固定收益率,而双禧a的约定年收益率是一年期定存收益率加固定基差3.5%之和,三年一调整。
分级基金基础知识
第 12章
通道业务向财富管理业务转型的迫切性
杠杆设定
初始杠杆=(A类份额配比数+B类份额配比数)/B类份额配比数 实时杠杆=(T时母份额净值/T时B类份额净值)×初始杠杆
第 13章 不通定道期业结务算向机财制富管理业务转型的迫切性
1 通过设置B份额净值下限，限制最高杠杆率；设置母份额净值
限制最低杠杆率。
2 最高杠杆率在6倍附近，最低杠杆率在1.3倍附近
1 稳健部分与进取部分份额是1：1或者4：6。2、稳健部分年收 一年期银行同期利息+3%或者+3.5%。
2 基金运作无期限，不分红，年底份额定期折算。 3 母基金净值到达2元或者进取净值低于0.25元（略有差异）进
额不定期折算
4 初始杠杆
优先级别名称
瑞福优先 同庆A
瑞和小康 估值优先
双禧A 合润A 银华稳进 申万收益 信诚 银华金利 建信稳健 银华瑞吉 泰达稳健 同瑞A 银华金瑞 信诚沪深 久兆稳健 睿智A 南方消费收益
优先级配比数
5 4 5 5 4 4 5 5 4 5 4 2 4 4 4 5 4 4 5
杠杆级别名称
也就是风险越大； 净值越高，杠杆越低。 道理也很简单，其实 高杠杆是来源于对稳 健部分的资金借贷。 净值越低，借贷的部 分的比例就越高，杠 杆也就越大。杠杆大 意味着涨得快，但跌 得也快
由于稳健份额和进取份额的参与者不同，两类份额的交易 价格并不是完全的此消彼长，因此，当投资者在市场上分别购 入两种份额，并按比例合并后，其价格可能会高于母基金净值， 我们称为整体溢价;反之则为整体折价
【深度好文】你真的了解什么是杠杆，什么是两融吗？
【深度好文】你真的了解什么是杠杆，什么是两融吗？点击标题下「财经记者联盟」可快速关注导读此轮市场出现很多新特点：产业资本私募大户蓬勃兴起、杠杆工具广泛使用、微信快速传播并迅速达成一致预期等，带杠杆的股市上涨和调整是我们目前面临的新情况。
摘要估算杠杆资金存量为4万亿左右。
产业资本、私募、高净值客户，主要采用两融、伞形信托和单一结构信托工具；散户主要采用互联网平台和系统分仓模式的工具。
场外配资规模约10000亿，成本在13-20%之间，杠杆为1:4-1:5之间。
主体为互联网平台、配资公司、券商、散户。
风险在于杠杆高且系统会自动强行平仓。
对1:4或者1:5配资账户，其预警线多设在110%至113%，止损线设在104%至108%的水平。
伞形信托规模7000亿，成本10%左右，杠杆在1:2-1:3之间。
主体为信托、银行和机构投资者/高净值客户。
其中，优先级资金主要来自银行理财产品，总成本在10%左右；平均期限在1年左右；风险点主要体现在杠杆可高达3倍，甚至更高。
伞形信托对不同的融资比例设有不同的预警线和止损线。
以某券商发布的一款产品为例，1:2融资比例，预警线为90%，止损线为85%。
融资融券余额2.13万亿，仍有上升空间，杠杆在1:1左右。
客户主要为高净值个人。
券商的融资利率平均为8.6%，大部分融券的利率为10.60%。
融资保证金的比例在25%-150%；融券的保证金比例在50%-140%。
近期股市行情下挫，两市融资买入额占A股成交额比例升至19.7%，创历史新高，但仍低于台湾水平。
参照两融/流通市值的比例最高到5.5%。
我国目前为4.2%，按此计算，两融需求的上限为2.7万亿。
分级基金B的价格杠杆比例约为2倍。
基金A资金成本在6%-8%。
从2014年9月份开始，基金B成交额呈递增速度增长，近期有所回落，为179亿元;占上证综指成交额的比重达2.6%。
带杠杆股市的特征与影响：1）上涨时加杠杆有助于快速兑现预期，调整时去杠杆加大市场波动。
陈光明如何做时间的朋友
《投资经典分享》02 陈光明如何做时间的朋友来源：中国基金报基金业20年，资本市场经历了数次大起大落的轮回，一批优秀的基金管理人秉持价值投资的理念和方法，经受住了市场牛熊转换的考验，获得了长期持续优异的投资业绩。
睿远基金创始人陈光明无疑是其中的代表性人物。
陈光明在东方证券服务了整整20年：1998年，陈光明作为资产管理部的实习生进入东方证券，2005年出任东方证券资产管理部总经理，2010年转任东方证券资产管理有限公司总经理，2016年任董事长，2018年初辞职。
20年中，陈光明成长为中国资管行业的重量级人物：论投资，他是国内顶尖的投资经理，是国内价值投资的旗帜式人物。
公开资料显示，陈光明曾管理过东方红4号、东方红5号、东方红-新睿1号、东方红领先趋势、东方红稳健成长、东方红6号等产品，长期业绩优异。
成立时间最早的东方红4号，9年获得了超过7倍的回报，年化回报高达30%。
论管理，在陈光明任期内,东方证券资管近年来异军突起，投资者极力追捧，银行渠道高度认可，同业无不艳羡。
旗下东方红系列基金、集合计划屡屡成为爆款产品，作为2014年才进入公募行业的公司，到今年一季度末，公司偏股主动型基金规模已达735亿，名列全行业第六，公司受托资产管理规模超过2000亿元。
东方证券资管以追求长期绝对收益著称，其独创的优异的长期业绩+封闭式产品的模式，成功地保护投资者的利益，赢得了业内的广泛尊敬。
在公募基金20年的历史中，身兼公司掌舵人和投资经理双重角色，并在这两个岗位上都为行业创造了标杆式的成绩，陈光明可谓是罕有其匹的人物。
时值公募基金20年，在上海浦东，中国基金报记者独家采访了近年来鲜少接受采访的陈光明。
他也是个很好的采访对象，坦率直接，有问必答，绝无空话套话。
在三个多小时的采访中，他既讲述了20年中，他如何从偏价值的趋势投资，转型为深度价值投资，到最终蜕变为成长价值投资的投资历程，也揭密了以价值投资为核心理念的公司管理、价值观和发展历程，并透露了他对新公司的设想和愿景。
分级基金原理
分级基金原理分级基金是指将一支基金分为两个部分，一部分是固定收益部分，另一部分是权益部分。
分级基金的原理是通过将基金进行分级，使投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期进行选择，从而实现更加个性化的投资配置。
首先，分级基金的固定收益部分通常是由债券、货币市场工具等组成，这部分资产相对稳健，风险较低，适合保守型投资者。
固定收益部分的收益主要来自债券利息和到期收益，相对稳定，可以用来稳定整个基金的收益。
其次，分级基金的权益部分通常是由股票、权证等组成，这部分资产的风险相对较高，但也有较大的收益潜力，适合追求高收益的投资者。
权益部分的收益主要来自股票的涨跌和权证的价差，波动性较大，但在市场行情好的时候，可以带来较高的收益。
分级基金的原理在于通过这种分级的方式，可以满足不同投资者的需求。
对于风险偏好较低的投资者，可以选择更多的固定收益部分，以稳健的收益为主；而对于风险偏好较高的投资者，可以选择更多的权益部分，以追求更高的收益为主。
这种个性化的配置方式，可以更好地满足投资者的需求，提高投资者的满意度。
另外，分级基金的原理也在于通过权益与固定收益的结合，可以实现风险的分散。
固定收益部分的稳定性可以平抑整个基金的波动，而权益部分的高收益潜力可以提升整个基金的收益。
这种风险分散的方式，可以在一定程度上降低整个基金的风险水平，提高整个基金的盈利能力。
总的来说，分级基金的原理是通过将基金进行分级，使投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期进行选择，实现更加个性化的投资配置。
通过固定收益与权益的结合，可以满足不同投资者的需求，实现风险的分散，提高整个基金的盈利能力。
分级基金的原理是一种相对灵活、个性化的投资方式，可以更好地满足投资者的需求，提高整个基金的综合质量。
2021年基金从业资格考试《基金法律法规、职业道德与业务规范》考试试卷1017
****2021年基金从业资格考试《基金法律法规、职业道德与业务规范》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、单选题（58分，每题1分）1. 下列选项中，不属于申请募集基金应提交的主要文件的是（）。
A．资金结算文件B．基金合同草案C．基金托管协议草案D．招募说明书草案答案：A解析：申请募集基金应提交的主要文件包括：基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案、律师事务所出具的法律意见书等。
其中，基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案等文件是基金管理人向中国证监会提交设立基金的申请注册文本。
2. 投资者的投资决策受到多种因素的影响，其中（）属于个人背景的因素。
A．伦理道德B．法律意识C．社会制度D．科技发展答案：B解析：投资决策就是对投资产品和服务做出选择的行为或过程，它是整个投资者教育体系的基础。
投资者的投资决策受到多种因素的影响，大致可分为两类：①个人背景，包括投资者本人的受教育程度、投资知识、年龄、社会阶层、个人资产、心理承受能力、性格、法律意识、价值取向及生活目标等；②社会环境，包括政治、经济、社会制度、伦理道德、科技发展等。
3. 承担高风险、追求高收益的投资模式的投资基金是（）。
A．风险投资基金B．证券投资基金C．另类投资基金D．对冲基金答案：D解析：对冲基金是基于投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。
4. 下列不能影响道德形成和发展的因素是（）。
A．社会经济基础B．宗教信仰C．国家政治D．科学技术答案：D解析：影响道德形成和发展的因素很多，除了社会经济基础，文化传统、民族习俗、宗教信仰、社会伦理乃至国家政治等因素对于道德的形成都会产生影响，是非、善恶、美丑、正邪等道德评价标准，也会不同程度地反映各种影响因素的内在要求。
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分级基金杠杆与稳健份额投资价值的再认识
分级基金作为一种创新型基金产品，近年来受到了投资者和基金公司的青睐，规模得以迅速扩大，对于分级基金的投资策略也引发了广泛的讨论。
尽管很多投资者对杠杆份额做波段、折溢价套利等投资方式较为熟悉，但近几个月来分级基金杠杆与稳健份额突出的表现，仍超出了很多投资者的预期。
我们通过分析杠杆份额的杠杆率、稳健份额的折溢价水平以及不定期折算条款，并结合近期分级基金的行情，来更深一步认识杠杆与稳健份额的投资价值。
一、从银华鑫利连续涨停看杠杆份额的杠杆率
在2012年年初的反弹行情中，银华鑫利1-9和1-10两个交易日连续的涨停，并在1-11也一度触及涨停。
由于其在分级基金中突出表现，短期内吸引了大量投资者的关注，甚至有投资者会存有是不是鑫利被过分炒作的疑惑。
我们可以从鑫利的杠杆率和鑫利的净值计算公式两个方面，来探究鑫利是否被过分爆炒以及它的合理涨幅。
以银华90为代表的融资类分级基金，杠杆份额的即期杠杆水平计算公式如下：杠杆率=[NAV(A)*A份额比+NAV(B)*B份额比]/ NAV(B)*B份额比。
由于90的子份额鑫利和金利是1:1拆分的，而成立时初始净值又均为1，因此初始即期杠杆率为2，即母基金上涨1%，鑫利的净值上涨约2%。
随着鑫利净值变化，杠杆率的变化趋势如下图所示。
目前鑫利的净值较低，以2012-1-9的前日净值0.341为例，当日的杠杆率根据上述公式计算应约为3.9倍，简单乘以当日银华90基金的涨幅估算出鑫利净值的涨幅应约为14%。
而如果根据基金合同中鑫利的净值计算公式，也可以直接得到这一净值涨幅。
鑫利净值在1-9和1-10日的涨幅分别约为14%和13%，尽管鑫利交易价格连续两日上涨10%，若不考虑溢价率的变化，仍未反应出净值的合理涨幅，因此在1-11指数并未上涨时而鑫利却继续上涨，实际上是在继续弥补净值的涨幅。
通过上述分析我们可以得出如下结论：鑫利连续涨停，并未纯粹炒作导致，
其交易价格的大幅上涨只是对其净值的合理反应。
是在目前的蓝筹股反弹行情中，鑫利的标的指数就是投资于两市大盘成长股，且当前具备较高的杠杆水平，是极具吸引力的投资工具。
二、稳健类份额相对于债券的吸引力
指数分级基金的稳健份额本质上是浮息的永续年金。
以银华金利为例，一方面，其每年定期折算份额的比例为“1年期定存+3.5%”，另一方面，除了每年的定期份额折算外，并没有做出偿还本金的约定。
在定期折算比例上，相对于目前一般的债券产品较高，吸引力较强，但其不偿还本金的特点，又降低了其作为短期投资的吸引力。
那么我们如何衡量稳健份额与其相似风险水平的债券的吸引力呢？
我们可以通过对比金利与不同风险债券的收益率水平来对比它的吸引力。
由于金利是浮息设计，为简化收益率计算起见，我们假设未来的1年期定存收益率固定为过去十年的人民币存款基准利率均值（约3%），则金利每年约定收益约为6.5%。
在金利的交易价格为0.863时，其内部收益率由永续年金计算公式可得6.5%/0.863=7.5%。
由于合同中的不定期折算条款，使得其基本不存在违约风险，即风险水平应与长期国债相当。
从下图可以看出，目前长期国债收益率（50年）不到4.3%，远低于金利当前的收益率。
仅从收益率的角度（不考虑期限），金利已经与风险较大中短期票据（AA-）收益率曲线相当。
因此，以银华金利为代表的高折价稳健份额，即使扣除浮动利率和以份额折算代替现金分红因素的影响，从收益率的角度相对于债券也仍有相当的吸引力。
三、不定期份额折算引发的投资机会
分级基金通常包含不定期份额折算条款，即当基金净值过低或者过高时，母基金和子份额的净值都归1，杠杆和稳健份额仍保持1:1配比，而折算前稳健份额净值高于杠杆份额净值的部分，全部折算为净值为1的母基金份额，相当于为
A类份额提供了大比例偿还本金的机会。
目前A类份额大幅度的折价，若标的指数继续下跌触发该条款，可以引发出较大的获利机会。
我们以银华金利为例来推演可能的获利空间。
若在2011-12-19以收盘价0.912买入银华金利10000份（净值为1.05，折价率约13%），且假定短期内某个时间点上，标的指数下跌导致鑫利净值跌至0.25触发下拆条款，并假设此时金利的实际净值仍为1.05。
下拆条款触发后，金利首先确定性获得(1.05-0.25)*10000=8000的收益（以母基金份额的形式并忽略母基金短期波动），并留存2500份净值为1的金利份额。
在股债市场均未发生大幅波动的情形下，金利在折算前后折溢价率应保持不变（假设仍为13%），则折算后金利合理交易价格约0.87，即折算后2500份金利可以以2175变现。
整个操作过程中，总收益率为(8000+2175)/9120-1=11.6%。
若市场上理性的投资者发现了这样的低风险套利机会，则在条款可能被触发之前，这部分潜在的获利空间就直接以金利交易价格上涨的形式反映出来。
回过头来看，2011年12月底由金利带动的全市场A类份额大幅上涨，就是投资者对银华90下拆预期在交易价格上的提前反应。
如果市场在接下来再次出现大幅的回调，银华金利可能再次出现上述投资机会。