第5章 对内投资决策
第5章投资决策模型
– 竞争
Company Directors
Financial Manager
Technology Manager
Product Manager
Marketing Analyst
投资决策的特点
• 投资规模大
• 回收时间长
• 投资风险大
• 资金占用数额相对稳定
• 投资次数相对较少
投资决策的程序
投资决策的指标与函数
固定资产更新决策模型
投资风险分析模型
多项目投资组合决策模型
个人投资理财决策模型
资本限额下的最优资本预算
一般来讲,企业每年都要面临复杂的投资项目选择问题,其中每一个净
现值大于零的备选项目,从财务角度看作为单一项目都可以上马。
但是在资本供应量受到限制的情况下,不可能将净现值大于零的项
60000
预计使用年限
10
5
已使用年限
5
0
年销售收入
50000
80000
每年付现成本
30000
40000
残值
继续使用旧设
备
还是对其进行
更新？？
做出决策！
10000
目前变现价值
10000
折旧方法
直线法
年数总和法
该公司的资金成本为10%，所得税率为i%，新、旧设备均用直线法计提折旧。
• 第一步 计算新旧设备的年营业现金流量
当风险一般时，可取0.80＞D≥0.40
当现金流量风险很大时，可取0.40＞D＞0。
案例分析
计算现金流量的净现值NPV
E1*d1
En*dn
NPV＝------------ + ......+ ---------------(1+i)1
财务管理第五章-投资项目决策
投资项目评价指标及其方法
❖ 现金流量
现金流量（Cash Flow）:投资项目在其计 算期内各项现金流入量（Cash In Flow） 和现金流出量（ Cash Out Flow ）
NCF＝CIF－COF
现金流量的构成
❖ 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 ❖ 营业现金流量 投入使用后，经营活动所带来的现金流入量 和现金流出量。 ❖ 终结现金流量 项目完成时发生的现金流量
经营期
建设期
终结期
投资项目评价指标及其方法
❖ 贴现的评价方法
净现值（NPV） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR）
❖ 非贴现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
净现值（NPV）
n
NPV
CIFt n COFt
t0 (1 i)t t0 (1 i)t
NPV
n
t0
NCFt (1 i )t
净现值法(NPV)
❖ 原理：计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。若净现 值为正，说明投资方案是有利的；否则， 方案不可行。
t 0 1 2 3 45 NCFt -1050 0 -200 115 220 250
t 6 7 8 9 10 11 12 NCF 310 370 390 450 510 540 870
t
获利指数（PI）
PI
n t0
CIFt (1 i)t
n COFt
t0 (1 i)t
内含报酬率（IRR）
NPV
n
t0
(1
NCFt IRR
)
t
0
非现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
CMAP2第五章投资决策
CMA P2 第五章 投资决策题目 1:两个互斥的资本支出项目具有以下特点。
所有的现金流都将在年底回收。
基于这些信息，下列哪项陈述不正确？☐ ☐ ☐ 资本成本为12%时， B 项目的净现值为19,950美元。
☐ ☐ ☐ B 项目的盈利能力指数大于A 项目的盈利能力指数。
☐ ☐ ☐ 资金成本为10%时，A 项目的净现值为22,720美元。
☐ ☐ ☐ 项目A 的投资回收年限大于项目B 的投资回收年限。
题目 2:在复杂情况下，涉及不确定性问题时使用的建模方法是：☐ ☐ ☐ 蒙特卡罗仿真。
☐ ☐ ☐ 计划评审技术。
☐ ☐ ☐ 马尔可夫过程。
☐ ☐ ☐ 期望值分析。
题目 3:下列哪项最简要地说明了蒙特卡罗模拟技术？☐ ☐ ☐ 使用假定的变量估计现金流来进行资本投资项目的测试。
☐ ☐ ☐ 通过确定独立于风险的现金流量发生时间来评估项目的成功。
☐ ☐ ☐ 它使用重复随机抽样和计算算法来计算该项目最可能结果的范围。
☐ ☐ ☐ 如果一个案例中给定的变量不同与其他案例不同，假设分析技术用于评估项目的净现值、内部收益率和其它盈利能力指标是怎样变化的。
题目 4:当公司的资本成本成为所有新投资项目的贴现率时，下列哪项不是潜在的问题？☐ ☐ ☐ 良好的低风险项目可能会被拒绝。
☐ ☐ ☐ 公司的资本成本不能有效地衡量项目风险。
☐ ☐ ☐ 公司资本成本有效地衡量项目的风险。
☐欠佳的高风险项目可能会被接受。
☐☐题目 5:福奥格产品公司评估两个相互排斥的项目，其中一个项目需要4,000,000美元的初始投资，另一个项目需要6,000,000美元初始投资。
财务部门对每个项目进行了深入的分析，财务总监表示对资本配给没有影响。
下列哪个陈述是正确的？I. 如果两个项目的投资回收期都比公司的标准长，则两个项目都应该被拒绝。
II. 应选择内部报酬率（IRR）最高的项目（假设两个项目的内部报酬率都超过最低资本回报率）。
III. 应选择正的净现值最高的项目。
财务管理第五章投资决策
第五章投资管理一、判断正误题1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
( )2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。
( )3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。
( )4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
( )5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。
( )6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。
( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。
A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。
A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。
A．3年B．5年C．4年D．6年6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。
A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A．都是相对数指标，反映投资的效率B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。
A．净现值率B．现值指数C．投资利润率D．内部收益率3. 若建设期不为零，则建设期内各年的净现金流量可能会( )。
第五章 项目投资决策
五、内含报酬率法（IRR）
内含报酬率是在特定初始投资水平下， 所带来的现金流量所对应的投资报酬率。
内含报酬率为贴现率时，净现值为0.
NCFt
(1 IRR)t
C
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
0
内含报酬率求解
案例
内含报酬率法决策
独立决策，内含报酬率大于投资者要求 的报酬率
回收期法决策
互斥性决策：回收期越短，项目的受益 越高，风险越少。
独立性决策：回收期小于投资期的一半。 回收期法决策比较简单，而且过于简单。
会计报酬率法（ARR）
会计报酬率是项目平均利润与平均投资 的比值。
年平均利润 ARR 平均投资额
会计报酬率法决策
在相同投资期前提下，互斥决策按会计 报酬率的高低进行选择。
影响
第三节 项目投资决策方法
回收期法（PP） 会计报酬率法（ARR） 净现值法（NPV） 现值指数法（PI） 内涵报酬率法（IRR）
回收期法（PP）
每年净现金流量相等时： PP=C/NCF 每年净现金流量不同时：
PP t C NCF1 NCF2 NCFt NCFt 1
独立决策与投资者要求的会计报酬率作 为比较基准。
三、净现值法（NPV）
净现值是一项投资给企业带来的增值的 现值。
n
NPV
NCFt C
t1 (1 k)t
净现值法更符合企业价值最大化的财务 管理目标。
净现值法中的贴现率
净现值法中贴现率有以下三种选择方法： （1）投资者要求的报酬率 （2）资本成本 （3）机会成本 所选择的贴现率不同，净现值的经济含
第五章 投资项目决策
第五章投资项目决策第一节投资项目评价指标及其评价方法一、现金流量1、现金流入量的内容2、现金流出量的内容例题：某企业现编制2011年4月份的现金收支计划。
预计2011年4月初现金余额为8000元，月初应收账款4000元，预计本月内可收回80%；本月销货50000元，预计本月内收款比例为50%；本月采购材料8000元，预计本月内付款70%；月初应付账款余额5000元需在月内全部付清；月内以现金支付工资8400元；本月制造费用等间接费用付现16000元；其他经营性现金支出900元；购买设备支付现金10000元。
企业现金不足时，可向银行借款，借款金额为1000元的倍数；要求月末现金余额不低于5000元。
☐计算经营现金收入与支出☐计算现金余缺☐确定最佳资金筹措数额与月末余额1、初始现金流量的估计例题：长江公司投资一项目，公司购买3400万元已建好的厂房，还要购置1800万元的设备进行生产，另需要运输及安装调试费用80万元。
为使项目正常运转，初期投入原材料等流动资金900万元。
解：（3400+1800+80+900）=6180万元2、营业现金流量的估计例题：长江公司的上述投资期限为5年。
预计各年的销售量均为20000个，销售单价为0.4万元。
付现成本包括两部分，一部分为销售成本占销售收入的30%，另一部分为管理费用、销售费用和财务费用等，每年为1300万元。
厂房和设备采用直线法折旧，年限分别为20年和5年，残值率均为0%。
公司的所得税率为25% 。
3、终结流量的估计例题：长江公司投资项目结束时，预计厂房可以按800万元的价格出售，设备可变现价值为200万元。
同时收回占用流动资金900万元。
解：（1）厂房变价收入800＋437.5＝1237.5（万元）（2）设备变价收入200 －50＝150（万元）（3）流动资产回收900（万元）例题：某项目需要投资1250万元，其中固定资产1000万元，开办费50万元，流动资产200万元。
5 第五章 项目投资决策
5.1.2 建设项目投资决策 5 项目投资决策遵循的原则
(2)系统原则 建设项目的决策环境是一个大系统,这个系统在形式、层次上复杂
多变、相互联系、相互制约,各个系统又包含无数个子系统,这些子系统 又处于相互联系的结构之中。因此,在进行项目的投资决策时,必须运用 系统工程的理论与方法,以系统的总体目标为核心,以满足系统的优化为 准则,突出系统配套、系统完整和系统平衡,从整个系统的角度出发权衡 整个投资项目带来的利弊。
2)把决策看作是从几种备选的行动方案中做出的最终抉择,是决策者的拍板定案 。这是狭义的理解。
3)认为决策是对不确定条件下发生的偶发事件所做的处理决定,这类事件既无先 例,又没有可遵循的规律,做出选择要冒一定的风险。也就是说,只有冒一定风险的选择 才是决策。这是对决策概念最狭义的理解。
决策的核心是对拟要从事的计划或活动所要达到的多个目标和多个执行方案中做 出最合理的抉择,以寻求达到最满意的效果。
自然状态也称结局, 每个决策中的备选 方案实施后可能发 生一个或几个可能 的结局,如果每个 方案都只有一个结 局,就称为“确定 性”决策;如果每 个方案至少产生两 个以上可能的结局, 就称为“风险型” 决策或“不确定性” 决策。
每个方案各个结局 的价值评估值称为 效用。通过比较各 个方案效用值的大 小可以评估方案的 优劣。
投资包括直接投资和间接投资。 直接投资是指对厂房、机械设备、交通工具、通信、土地或土地使 用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的 投资活动。间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或 公司股票等各种有价证券,以期获取一定收益的活动,由于其投资形式主 要是购买各种各样的有价证券,因此间接投资也被称为有价证券 (Securities)投资。
第五章投资决策模型设计
第五章投资决策模型设计在企业运营过程中，投资决策对于企业的发展至关重要。
投资决策涉及到资金的配置和运用，对企业的财务状况和发展战略有着直接的影响。
为了提高投资决策的科学性和准确性，许多企业运用投资决策模型来辅助决策过程。
本章将介绍投资决策模型的设计过程，并探讨其在实际决策中的应用。
一、投资决策模型设计的重要性投资决策模型是一种用于评估和选择投资项目的工具。
通过建立合理的模型，可以对投资项目进行全面的分析和比较，从而帮助企业高效地配置资金，降低投资风险。
1.提高决策的科学性和准确性：投资决策模型是基于一定的理论和方法建立的，能够客观、全面地评估投资项目的风险和收益，并为决策者提供决策依据。
2.提高决策的效率和效益：投资决策模型能够对多个投资项目进行比较和评估，帮助企业选择最具潜力的项目，提高资金的使用效率和产生效益。
3.降低决策风险：投资决策模型可以对投资项目的风险进行量化和评估，帮助决策者更好地把握风险，从而降低投资风险。
二、投资决策模型的设计步骤1.确定决策目标：在设计投资决策模型之前，首先要明确决策目标，即决策者希望实现的结果。
决策目标可以是盈利最大化、风险最小化、回报最大化等。
2.确定决策变量：决策变量是影响决策结果的因素，可以是市场需求、产品质量、投资金额等。
通过分析和研究这些变量的变化对决策结果的影响，可以帮助选择最佳的决策方案。
3.建立数学模型：根据决策目标和决策变量，选择合适的数学工具和方法，建立数学模型。
常用的投资决策模型包括财务评价模型、风险评估模型、投资组合模型等。
4.收集数据和参数：为了建立可靠的模型，需要收集相关的数据和参数。
数据可以通过市场调研、财务报表等渠道获取，参数可以通过历史数据、专家意见等确定。
5.模型验证和修正：建立模型后，需要进行验证和修正。
可以通过对实际投资案例进行模拟和比较，评估模型的预测准确性和适用性，如有需要，进行修正和调整。
三、投资决策模型的应用1.投资项目筛选：企业在面临多个投资项目时，可以使用投资决策模型进行比较和筛选，选择盈利潜力最大的投资项目。
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第五章对内投资管理现金流量预测资本预算方法1广义的投资，是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。
财务管理所讨论的投资主要是指企业进行的生产性资本投资，或者简称资本投资。
资本投资管理的主要内容，是通过投资预算的分析与编制对投资项目进行评价，因此也称为“资本预算”，或者“投资项目分析与评价”。
2第一节概述一.资本投资的特点1.投资的主体是企业财务管理讨论的投资，其主体是企业，而非个人、政府或专业投资机构。
对于企业，它是从金融市场筹集资金，然后投资于固定资产和流动资产，期望能运用这些资产赚取报酬，增加企业价值。
投资项目优劣的评价标准，应以资本成本为标准。
对于个人，它是把属于自己的资金投资于金融市场，目的是通过放弃现在的消费而换取将来更高的消费。
3对于政府而言，它的投资不以盈利为目的，而是为了社会公平、稳定和可持续发展。
因此其评价不仅要关注对整个国民经济的影响，还要考虑许多非经济指标。
对于专业投资机构，它的目的是把众多的投资者资金集中起来投资于证券，通过其专业服务收取费用。
42.资本投资的对象是生产性资本资产投资按其对象分生产性资产投资和金融性资产投资。
生产性资产是指企业生产经营活动所需要的资产。
生产性资产可分为资本资产和营运资产。
金融资产主要是指证券化的资产，如股票、债券。
5二.生产性资本资产投资的主要类型1.新产品开发或现有产品的规模扩张。
2.设备或厂房的更新。
3.研究与开发。
4.勘探。
5.其他。
6三.资本投资的管理程序1.提出各种投资方案。
2.估计方案的相关现金流量。
3.计算投资方案的价值指标。
4.价值指标与可接受标准比较。
5.对已接受的方案进行再评价。
7四.资本投资评价的基本原理资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。
8案例：假设A企业的资本由债务和权益组成，目前有100万元债务和200万元所有者权益，债务的利率10％，股东要求的收益率20％，企业所得税率为25％。
要满足债权人的期望，A企业应有100*10％＝10 万元收益，以便给债权人支付利息。
由于企业可在税前支付利息，有效的税后成本为10*（1-25％）＝7.5 万元。
A企业要符合股权投资人的期望，应有200*20％＝40 万元收益，以便给股东支付股利。
两者加起来，企业要赚取47.5万元净收益。
为了同时满足债权人和股东的期望，企业的净资产收益率为15.5％（47.5/300）。
9投资者要求的收益率＝[100*10％*（1-25％）+200*20％]/（100+200）＝15.5％.10第二节投资项目现金流量的估计一.现金流量的概念所谓现金流量（CF)，在投资决策中是指由投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这里的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值或成本价值。
投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。
11（一）项目计算期■项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的时间,即该项目的持续期间。
■项目计算期包括建设期和生产经营期。
12（二）现金流量的构成根据现金流量的方向，将现金流量分为：1.现金流出量一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。
包括：固定资产的购置、垫支流动资金等。
2.现金流入量一个方案的现金流入量，是指该方案引起的企业现金流入的增加额。
包括：营业现金流入、出售固定资产的残值收入、收回的流动资金等。
3.现金净流量（NCF)它是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
13根据项目的投资建设进程，现金流量分为：1.初始现金流量（建设期）（1）固定资产上的投资（2）流动资产上的投资（3）其他投资费用（与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等）（4）原有固定资产的变价收入以原有固定资产进行投资时的现金流量:初始现金流量=设备的变现价值+流动资产垫支-(设备的变现价值-折余价值)*所得税税率142.营业现金流量（生产经营期）（1）营业现金收入（2）付现成本及费用（3）所得税) -153.终结现金流量（1）固定资产残值收入或变价收入（2）收回垫支的流动资金（3）停止使用的土地的变价收入项目终结现金流量=固定资产残值收入+原投入的流动资金- (实际残值收入-预计残值)*所得税率16（三）投资决策采用CF而不采用利润作为依据的原因1.在整个项目寿命期内，利润总计与现金流量的总计是相等的。
2.利润在各年的发生额受会计方法的影响有主观性，现金流量比较客观。
采用现金流量对科学决策有利。
3.采用现金流量有利于合理考虑货币时间价值。
17■案例1: 某公司投资一新项目,有关资料如下:固定资产投资42万元, 分别于第1年初和第2年初各投资21万元, 两年建成投产, 经营期8年.无形资产投资12万元,于第2年年末投资.投产前(第2年末)垫支流动资金10万元.核定:固定资产和无形资产的摊销期都是8年,采用直线摊销法.固定资产的残值为2万元.投产后前2年各年的销售收入为60万元, 年付现成本都为38万元, 销售税金及附加4.375万元; 后6年各年销售收入90万元, 付现成本60万元, 销售税金及附加7.125万元.企业所得税税率20%.要求:计算项目从投资初始到终结各年的现金净流量。
二.现金流量的计算18营业现金流量表(单位:万元)19投资项目现金流量表(单位:万元)20第三节投资决策的指标一.非贴现现金流量指标1.投资回收期法(缩写PP)它是指投资引起的现金流入量累计到与投资额相等时所需要的时间，表示收回投资所需要的年限。
回收期=原始投资额÷每年现金净流量（2）现金流入量每年不等，或投资分几年投入21注:可以通过列表计算累计净现金流量.在计算时有两种可能:①在累计净现金流量栏中可以直接找到零,那么读出零所对应的年限即为所求; ②若无法在累计净现金流量栏中可以直接找到零,那么可按下列公式计算:22■案例：设A方案初始投资额为7.5万元，经济寿命期为5年(1) 如果每年产生的营业现金净流量均为2万元, 项目回收期是多少年?(2)如果1-5年产生的营业现金净流量分别为3万元、3万元、2万元、2万元、1.8万元，项目回收期是多少年？(1)回收期=初始投资额/年营业现金流量=7.5 / 2= 3.75 (年)回收期=2+1.5/2=2.75(年)23投资回收期法的特点:优点：计算简便，并且容易为决策人所理解。
缺点：1.回收期取舍标准的确定有一定的主观性。
2.忽视了回收期以外的现金流量。
3.没有考虑货币时间价值因素。
4.只能作为参考指标。
主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。
242 投资报酬率法(缩写ARR)又称为会计收益率、投资收益率或平均投资利润率，是投资项目在经济寿命期内年平均净收益（净利）与原始投资额的比值。
◆评价：优点:计算简便，与会计的口径一致。
缺点:没有考虑资金时间价值；受到会计政策的影响。
25二.贴现现金流量的评价指标K:贴现率, 可取投资的资本成本率或企业的必要投资报酬率。
含义是：项目的投资报酬率必须达到或者超过这些成本或投资报酬水平，才可行。
判断标准: (1) NPV>=0, 项目可行；(2) 项目比较时, 选 NPV 相对较大的。
1 净现值法(缩写 NPV)净现值是指未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
26■案例:A.B.C 三个项目的初始投资额分别为2万元, 1.2万元和1万元；三个项目未来各年的营业净现金流量如下表所示，年贴现率为10%，求各方案的投资净现值，判断选择那个项目。
(单位:元) 27获利指数，又称为利润指数，是未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之比。
评价标准: (1) PI>=1, 项目可行。
(2) 项目比较时,选 PI 较大的为较优方案。
上例：PIA=1.09，PIB=1.14，PIC=1.132 获利指数法(缩写PI) 28求IRR 的方法: 插值法判断标准: (1) 当IRR>=资本成本率、企业必要报酬率、或平均报酬率，项目可行。
(2) 项目比较时,选择IRR 较大的为优选方案。
3 内含报酬率法(缩写IRR)内含报酬率就是使投资项目净现值等于0的贴现率.反映了投资项目真实的投资报酬率. 29上例中的方案A ： 插值法：K1=13%，NPV1=415.5; K2=14% ，NPV2=-6方案 第1年第2年 第3年 第4年合计A 6500 7000 7500 6500 27500B 5500 5500 5500 - 16500 C20006000 6000-1400030三.投资决策指标的比较（一）各种指标在投资决策中应用的变化趋势1.20世纪50年代的情况。
1950年，Michrel Gort教授对美国25家大型公司调查的资料表明，被调查的公司全部使用投资回收期等非贴现现金流量指标，而没有一家采用贴现现金流量指标。
312.20世纪六七十年代的情况。
1970年，Tomes Klammer教授对美国184家大型生产企业进行了调查，资料如下：323.20世纪80年代的情况。
1980年，Dauid J. Oblack教授对58家大型跨国公司进行了调查，资料如下：33（二）贴现现金流量指标广泛应用的原因1.非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出当做无差别的资金进行对比，忽略了货币的时间价值因素，这是不科学的。
2.非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标——净现值的多少。
3.投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力，而贴现法指标则可以通过净现值、内部报酬率和获利指数等指标，有时还可以通过净现值的年均化方法进行综合分析，从而作出正确合理的决策。
344.非贴现指标中的平均报酬率、投资利润率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，因而，实际上是夸大了项目的盈利水平。
5.在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的标准，但标准回收期一般都是以经验或主管判断为基础确定的，缺乏客观依据。
而贴现指标中的净现值和内部报酬率等指标是以企业的资本成本为取舍依据的，而资本成本可通过计算得到，这一取舍标准符合客观实际。
6.管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。
35（三）贴现现金流量的比较1.净现值和内含报酬率的比较多数情况下，运用净现值和内含报酬率得出的结论是相同的。
但在如下两种情况，可能会产生差异。
（1）净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的一种情况：互斥项目。
对于常规的独立项目，净现值和内含报酬率法的结论是完全一致的，对于互斥项目，有时不一致。