关于国际碳金融市场

（二）政策风险
首先， 首先，国际公约的延续性问题产 生了市场未来发展的最大不确定性。 生了市场未来发展的最大不确定性。 京都议定书》 2008年正式实施能 《京都议定书》在2008年正式实施能 在一定程度上改善国际碳金融刻骨铭 心高度分割的现状。 心高度分割的现状。
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但是， 京都议定书》 但是，《京都议定书》的实施期 仅涵盖2008 2012年 2008仅涵盖2008-2012年，各国对其有 关规定仍存有广泛争议。 关规定仍存有广泛争议。目前所制 定的各项制度， 2012年之后是否 定的各项制度，在2012年之后是否 会延续还尚示可知，这种不确定性， 会延续还尚示可知，这种不确定性， 对形成统一的国际碳金融市场产生 了最大的不利影响。 了最大的不利影响。
《 京都议定书 》 规定了三种机 京都议定书》 即联合实施机制、 制，即联合实施机制、国际排放权 交易和清洁发展交易机制。 交易和清洁发展交易机制。这三种 市场机制， 市场机制，使温室气体减排量成为 可以交易的无形商品， 可以交易的无形商品，为碳金融的 市场发展奠定了基础。 市场发展奠定了基础。
二、国际碳金融交易的市场体系 （一）市场结构 碳金融市场可以分为基于配额的 市场和基于项目的市场。 市场和基于项目的市场。基于配额 的市场原理为限量- 交易， 的市场原理为限量 - 交易 ， 即由管 理者制定总的排放配额， 理者制定总的排放配额，并在参与 者之间进行分配参与者根据自身的 需要进行配额的买卖。 需要进行配额的买卖。
该市场的产生主要受温室气体国 际减派减排共机公约（ 京都议定书） 际减派减排共机公约 （ 京都议定书 ） 的推动。 2005年 京都议定书》 的推动 。 自 2005 年 《 京都议定书 》 正式生效以来， 正式生效以来 ， 该市场进入快速发 展时期， 交易规模逐年成倍增长。 展时期 ， 交易规模逐年成倍增长 。 大量资本的介入， 大量资本的介入 ， 在推动碳金融市 场快速发展的同时， 场快速发展的同时 ， 也促进了新技 术的开发与应用， 术的开发与应用 ， 对环保和气候控 制产生了积极作用。 制产生了积极作用。
从供需结构上看， 从供需结构上看，欧洲是主 要的需求方， 要的需求方，这主要是与欧盟的 严格配额管理有关， 2008年的 严格配额管理有关，在2008年的 成交额中， 成交额中，欧洲购买者所占据的 市场份额超过了80% 其中90% 80%， 90%是 市场份额超过了80%，其中90%是 由私人部门购买。 由私人部门购买。
三、碳交易市场的发展现状 ）、基于配额的市场 基于配额的市场： （一）、基于配额的市场：在所有基 于配额的市场中， 于配额的市场中，欧洲交易排放体系 占绝对地位。2008年 占绝对地位。2008年，该体系交易总 量为919亿美圆。 919亿美圆 量为919亿美圆。占配额交易市场比重 达到99% 占全球交易总量比重73% 99%， 73%左 达到99%，占全球交易总量比重73%左 但从成交量上看， 右。但从成交量上看，是目前最重要 的碳金融市场， 的碳金融市场，其价格和成交量是国 际碳金融交易的重要指标。 际碳金融交易的重要指标。
（二）基于项目的市场
原始CDM 原始CDM市场该市场交易的对象 CDM市场该市场交易的对象 CERs，简称pCERs pCERs） 为Primary CERs，简称pCERs）交 易额为65亿美元， 65亿美元 易额为65亿美元，占全部基于项目 的交易的90% 90%， 的交易的90%，发生于发达国家之 间的JI项目交易金额为2.9亿美元， JI项目交易金额为2.9亿美元 间的JI项目交易金额为2.9亿美元， 此外， 此外，自愿市场的项目交易金额为 3.97亿美元 亿美元。 3.97亿美元。
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最终使用者对减排单位的 最终使用者对减排单位的 需求， 需求，推动了项目交易市场的 发展。 发展。 • 项目开发者进行减排项目 项目开发者进行减排项目 的开发； 的开发；各种投资基金寻求机 或购买原始排放单位， 会，或购买原始排放单位，或 直接投资某个具体项目。 直接投术开发或转让者专门从事 减排技术的研究， 减排技术的研究，向项目开发商 提供可达到减排目标的技术； 提供可达到减排目标的技术；金 融机构通过运用结构性工具来为 融机构通过运用结构性工具来为 项目融资， 项目融资，或对冲项目所涉及的 风险； 风险；
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监管者负责制定减排单位的 监管者负责制定减排单位的 认证标准和程序， 认证标准和程序，并对所申报 的项目审核； 的项目审核；中介机构负责项 目申报， 目申报，对项目实际排放情况 进行定期核实。 进行定期核实。
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已发放的减排单位可以进入二级 市场上交易。在二级市场里， 市场上交易。在二级市场里，商业银 资产管理者、 行、资产管理者、保险公司扮演者重 要角色，如促进市场流动性的提高， 要角色，如促进市场流动性的提高， 提供结构性产品来满足最终使用者的 风险管理要求； 风险管理要求；通过对远期减排单位 提供担保（信用增级） 提供担保（信用增级）来降低最终使 用者可能面临的风险，等第。 用者可能面临的风险，等第。
这些市场大都以国家和地区 为基础发展起来的， 为基础发展起来的，而不同国家 或地区在相关制度安排上存在着 很大的差异。 很大的差异。
比如，排放配额的制定及分配 比如， 方式，受管制的行业的规定， 方式，受管制的行业的规定，是否 接受减排单位、 接受减排单位、如何认定减排单位 经及交易机制等等， 经及交易机制等等，导致不同市场 之间难以进行直接的跨市场交易， 之间难以进行直接的跨市场交易， 形成了国际碳金融市场高度分割的 现状。 现状。
一、 碳金融市场的源起 为了应对全球气候便暖的威胁，1992年 为了应对全球气候便暖的威胁，1992年 150多个国家制定了 多个国家制定了《 6月，150多个国家制定了《联合国气候 变化框架公约》 设定2050 2050年全球温室 变化框架公约》，设定2050年全球温室 气体排放减少50 的目标， 1997年有关 50% 气体排放减少 50% 的目标 ， 1997 年有关 国家通过了《京都协议书》 国家通过了《京都协议书》，成为具体 的实施纲领。 的实施纲领。 规定到2012 规定到 2012 年 ， 欧盟削减 8% ， 美国削 2012年 欧盟削减8 日本和加拿大削减6 减7%，日本和加拿大削减6%。
• 三、交易工具 • 1、排放权产品：以吨二氧化碳当量 排放权产品： 为单位， 为单位 ， 基本上都是远期和期权交 易。 • 2 、 衍生产品 ， 主要包括 ： 1 ） 应收 衍生产品， 主要包括： 碳排放权的货币化。 碳排放权的货币化。2）碳排放权交 付保证。 套利交易工具。 付保证 。 3 ） 套利交易工具 。 4 ） 保 担保。 险 / 担保 。 5 ） 与碳排放权挂钩的债 券。
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配额交易创造了碳排放权的交 易价格当这种交易价格高于各种减 排单位的价格时， 排单位的价格时，配额交易市场的 参与者就会愿意在二级市场上购入 已发行的减排单位来交易， 已发行的减排单位来交易，进行套 利或满足监管需要。 利或满足监管需要。
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这种差价越大， 这种差价越大，投资者的收 益空间越大， 益空间越大，对各种减排单位的 需求量也会增加， 需求量也会增加，从而会进一步 促进新技术项目的开发和应用。 促进新技术项目的开发和应用。
基于项目涉及到跨国的项目 的报批和技术认证问题， 的报批和技术认证问题，为此 监管部门要求指定运营机构， 监管部门要求指定运营机构， 来负责项目的注册和实际排放 量的核实， 量的核实，所涉及的费用较为 高昂。 高昂。
此外， 此外，由于目前缺乏对中介 机构（ DOE）的监管， 机构（即DOE）的监管，有些中 介机构在材料准备和核查中存在 一定的道德风险， 一定的道德风险，甚至提供虚假 信息。所有这些， 信息。所有这些，都无形中加大 了市场交易成本， 了市场交易成本，不利于项目市 场的发展。 场的发展。
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基于项目的市场原理为基准基于项目的市场原理为基准 - 交 在这类交易下， 易 。 在这类交易下 ， 低于基准排放 水平的项目或碳吸收项目， 水平的项目或碳吸收项目 ， 在经过 认证后可获得减排单位。 认证后可获得减排单位 。 受排放配 额限制的国家或企业， 额限制的国家或企业 ， 可以通过购 买这种减排单位来调整其所面临的 排放约束， 排放约束 ， 这类交易主要涉及到具 体项目的开发。 体项目的开发。
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这两类市场为排放权交易提供了 最基本的框架， 以此为基础， 最基本的框架 ， 以此为基础 ， 相关的 原生产品（ 碳排放权） 原生产品 （ 碳排放权 ） 和衍生产品交 易也随着发展起来。 易也随着发展起来。 • 基于配额的市场具有排放权价值 发现的基础功能。 发现的基础功能 。 配额交易市场决定 着碳排放权的价值。 着碳排放权的价值 。 配额多少以及惩 罚力度的大小， 罚力度的大小 ， 影响着碳排放权价值 的高低。 的高低。
在原始的CDM市场的卖方， 在原始的CDM市场的卖方，中 CDM市场的卖方 国占绝对的比重。 2002国占绝对的比重。在2002-2008 年期间，中国占所有签约CDM CDM交 年期间，中国占所有签约CDM交 易额的66% 而在2008年中， 66%。 2008年中 易额的66%。而在2008年中，中 国的市场份额占到了84% 84%， 国的市场份额占到了84%，远远 超过其它发展中国家。 超过其它发展中国家。
五、国际碳金融交易的发展前景
总体上看， 总体上看，国际共识的形成以及 国际合作的强化， 国际合作的强化，将会有助于扫清国 际碳金融市场发展的障碍， 际碳金融市场发展的障碍，对其进一 步快速发展以及新技术的开发和应用 起到关键性的作用。 起到关键性的作用。
不过，也应当看到的是， 不过，也应当看到的是，在国 际合作的层面上， 际合作的层面上，由于各国的利益 诉求不同， 诉求不同，在一些关键问题上可能 会存在分岐。 会存在分岐。
其次， 其次，减排认证的相关政策风 险可能阻碍市场的发展。 险可能阻碍市场的发展。在原始减 排单位的交易中，交付风险（ 排单位的交易中，交付风险（即减 排项目无法获得预期的核证减排单 是最主要的风险。 位）是最主要的风险。