2016年CPA讲义《财管》第十九章营运资本投资06
2016年CPA讲义《财管》第二十章营运资本筹资01
第二十章营运资本筹资本章考情分析从考试来看，本章分数不多，题型主要是客观题,但是也有主观题的考核点,主要是易变2015年教材主要变化本章内容与2014年的教材相比，没有实质变化。
第一节营运资本筹资策略营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心金来源，或者兼而有之。
一、流动资产筹资结构的衡量指标—易变现率 （一）含义经营流动资产中长期筹资来源的比重。
（二）易变现率的计算【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债 【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：（三）指标的特点易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守的筹资策略。
易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进的筹资策略。
【提示】注意易变现率和1的关系易变现率>1【提示】存在净金融流动资产易变现率<1高顿财经CPA 培训中心【提示】企业存在净金融流动负债易变现率=1【提示】净金融流动负债为0 二、营运资本筹资策略的种类 1.2.营运资本的筹资策略 （1）适中型筹资策略经营低谷时易变现率=1高顿财经CPA 培训中心经营高峰时易变现率<1【例20-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。
按照适中型筹资策略，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。
800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。
在营业高峰期其易变现率为：=（800-500）/（300+200）=60%在营业低谷时其易变现率为：300/300=1【例题1·单选题】下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（ ）。
2016年CPA讲义《财管》第十九章营运资本投资04
【例19-4】续【例19-3】资料，现假定信用期由30天改为60天，由于销售量的增加，平均存货水平将从9 000件上升到20000件，每件存货成本按变动成本4元计算，其他情况依旧。
存货增加而多占用资金的利息=（20000-9000）×4×15%=6600（元）③应付账款占用资金的应计利息减少=-应付账款占用资金×资本成本其中：应付账款占用资金=应付账款平均余额（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）（4）改变信用期的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（7000+6600+1000+4000）=1400（元）（5）现金折扣政策折扣成本=赊销额×折扣率×享受折扣的客户比率【例19-5】续【例19-3】资料，假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/3 0，n/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。
项目30天0.8/30、N/60销售量（件）100000120000销售额（元）（单价5元）500000600000销售成本（元）变动成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收账费用（元）30004000高顿财经CPA培训中心可能发生的坏账损失（元）50009000可能发生的折扣6000×50%×0.8%（1）收益的增加收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本=（600000-500000）-80000=20000（元）（2）应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息=500000/360×30×400000/500000×15%=5000（元）（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）（4）估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例-旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例=600000×0.8%×50%-500000×0×0=2400（元）（5）提供现金折扣后的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（4000+1000+4000+2400）=8600（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。
2016年CPA讲义《财管》第二十章营运资本筹资03
2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算【例题10•单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。
下列借款条件中，不会导致有效年利率（利息与可用贷款额的比率）高于报价利率（借款合同规定的利率）的是（）。
（2010年）A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息【答案】C【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。
按收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，有效年利率和报价利率相等。
【例题11•单选题】向银行申请短期贷款,贷款利率10%,贴现法付息,银行规定补偿性余额为15%,则借款的有效年利率为（）。
A.11.76%B.13.33%C.11.11%D.12.13%【答案】B高顿财经CPA培训中心【例题12•计算题】某企业有1000万资金缺口，财务经理与多家金融机构洽谈的方案如下：方案一，贷款5年期，每半年付息40万元，到期还本；方案二，贷款5年期，每年年末付250万元；方案三，贷款5年期，每年年末付息80万元，到期还本，银行要求10%的补偿性余额，补偿余额有3%的存款利息，每年年末支付。
要求：计算各方案的有效年利率，并判断企业应当选择哪个借款方案？【答案】方案一：半年利率i=4%有效年利率=（1+4%）2-1=8.16%【提示】由于平价发行，所以到期收益率等于票面利率。
1000=40×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）方案二：1000=250×（P/A，i，5）（P/A,i,5）=4（P/A,7%,5）=4.1002（P/A,8%,5）=3.9927（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）有效年利率i=7.93%方案三：补偿性余额=1000×10%=100（万元）实际借款本金=1000-100=900（万元）每年净利息支出=80-100×3%=77（万元）年利率=77/900=8.56%有效年利率i=8.56%【提示】由于平价发行，所以到期收益率等于票面利率。
2016年CPA讲义《财管》第十九章营运资本投资04
【例19-4】续【例19-3】资料，现假定信用期由30天改为60天，由于销售量的增加，平均存货水平将从9000件上升到20000件，每件存货成本按变动成本4元计算，其他情况依旧。
存货增加而多占用资金的利息=（20000-9000）×4×15%=6600（元）③应付账款占用资金的应计利息减少=-应付账款占用资金×资本成本其中：应付账款占用资金=应付账款平均余额（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）（4）改变信用期的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（7000+6600+1000+4000）=1400（元）（5）现金折扣政策折扣成本=赊销额×折扣率×享受折扣的客户比率【例19-5】续【例19-3】资料，假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，n/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现（收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本=（600000-500000）-80000=20000（元）（2）应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息=500000/360×30×400000/500000×15%=5000（元）（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）（4）估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例-旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例=600000×0.8%×50%-500000×0×0=2400（元）（5）提供现金折扣后的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（4000+1000+4000+2400）=8600（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。
CPA注册会计师《财务成本管理》重点资料
财务成本管理1.股东和合同利益相关者之间的利益冲突，除了通过立法调节保障双方的合法权益外，还需要道德规范的约束以缓和双方的矛盾。
2.在公司的所有权和经营管理权分离的情况下，所有者成为委托人，经营管理者成为代理人，代理人有可能为了自身利益而损害委托人利益，这属于委托代理问题。
3.在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。
因此，每股股价最大化能够体现股东财富最大化这一财务管理目标。
4.半强式有效资本市场中当前的证券价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，但不包括内幕信息，因此内幕信息获得者可获得超额回报。
5.资本市场完全有效的含义：股价能够反映所有可得到的信息；拥有内幕信息的人士将不能获得超额收益；投资股票只能获得等风险投资的收益率。
6.公司制企业的优点：（1）无限存续；（2）股权可以转让；（3）有限责任。
公司制企业的缺点：（1）双重课税；（2）组建成本高；（3）存在代理问题。
7.资本市场有效的决定条件有3个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。
8.固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
浮动利率债券虽然利率是浮动的，但也规定有明确的计算方法，因此也属于固定收益证券。
9.增强企业短期偿债能力的表外因素包括：①可动用的银行授信额度；②可快速变现的非流动资产；③偿债的声誉。
降低企业短期偿债能力的表外因素有：与担保有关的或有负债事项。
未决诉讼是影响企业长期偿债能力的表外因素。
10.根据外部融资需求额=（经营资产销售百分比×新增营业收入）−（经营负债销售百分比×新增营业收入）−[预计营业净利率×（基期营业收入+新增营业收入）×（1−预计股利支付率）]=011.经营效率不变，指的是总资产周转率和营业净利率不变，即总资产和净利润均与营业收入同比例增长。
12.应收账款周转天数=365/应收账款周转次数，选项A和选项B会导致应收账款周转次数增加，从而导致应收账款周转天数减少。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测本章为重点章节，近3年考试中平均分值为10分左右，主观题和客观题均有涉及。
同时本章内容为第八章奠定基础，各位考生在学习时可以将这两章联系起来学。
第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算本章内容非常重要，近三年分值为11分，一般为难度大、综合性强、灵活多变和与实际项目投资业务联系非常紧密的综合题。
第六章债券、股票价值评估本章为次重点章节，近三年平均分值为4分，考试题型为客观题和计算分析题。
重点关注债券价值及其到期收益率的计算和债券价值的影响因素分析。
第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2017年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
2016年注会《财管》第19章
第十九章营运资本投资【考情分析】本章比较重要，可以出单选和多选题，同时基本上每年至少有一套试卷会出一个关于应收账款信用条件决策或者存货决策的计算分析题。
客观题的考点主要是确定最佳现金持有量、经济订货批量需要考虑的成本及计算公式、确定信用标准的“5C”系统等。
本章第一节有非常大的删减，只保留了流动资产投资成本、最优投资规模的确定、投资策略三个内容。
本章内容第一节营运资本投资策略【考点1】营运资本投资策略【掌握要求】比较重要考点。
理解流动资产投资策略成本的构成，最优投资规模的确定以及投资策略的种类及特征。
一、流动资产投资成本二、流动资产最优投资规模第二节现金和有价证券管理【考点2】现金和有价证券管理【掌握要求】比较重要考点。
现金管理目标以及现金决策成本的构成；掌握最佳现金持有量的三种决策方法并会计算。
了解现金收支管理的措施。
一、现金含义及构成（一）现金含义现金是可以立即投入流动的交换媒介，现金是企业中流动性最强的资产。
有价证券是企业现金的一种转换形式。
这里将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分。
（二）现金构成库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票，以及作为现金替代品的有价证券。
二、现金管理的目标（一）企业置存现金原因（二）企业现金管理的目标要在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。
三、现金收支管理五、最佳现金持有量的确定方法（一）成本分析模式机会成本＝短缺成本时，现金持有量最优（二）存货模式1.假设适当的现金与有价证券之间的转换，提高资金使用效率。
从而消除现金短缺成本。
从而现金持有量决策只与机会成本和交易成本相关。
2.决策模型交易成本＝（年需要量T/C）×转换一次的交易资本（F）机会成本＝（C/2）×有价证券利率（K）从而：TC＝（C/2）×K＋（T/C）×F当机会成本【（C/2）×K】＝与转换次数有关的交易资本【（T/C）×F】（特别注意这个结论），得到：最佳现金持有量（C）＝最低现金管理相关总成本（TC）＝3.存货模型的优劣优点：简单、直观缺点：主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。
注册会计师-财务成本管理基础精讲-营运资本管理(26页)
D.无法判断【答案】C【解析】稳定性流动资产和长期资产=20+80+100+300=500（万元），经营性流动负债、长期负债和股东权益=500-50=450（万元），稳定性流动资产和长期资产大于经营性流动负债、长期负债和股东权益，属于激进型筹资策略，选项C正确。
【例题·多选题】与采用激进型营运资本筹资政策相比，企业采用保守型营运资本筹资政策时（）。
（2014年）A.易变现率较高B.举债和还债的频率较高C.蒙受短期利率变动损失的风险较高D.资金成本较高【答案】AD【解析】与激进型筹资政策相比，保守型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，所以举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也较低，选项B、C错误。
【例题·多选题】甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产为300万元，营业低谷时的易变现率为120%。
下列各项说法中，正确的有（）。
A.公司采用激进型筹资策略B.波动性流动资产全部来源于短期金融负债C.稳定性流动资产全部来源于长期资金D.营业低谷时，公司有60万元的闲置资金【答案】CD【解析】营业低谷时的易变现率=[（经营性流动负债+长期债务+股东权益）-长期资产]/稳定性流动资产=120%，稳定性流动资产为300万元，则：经营性流动负债+长期债务+股东权益=360+长期资产，而：长期资产+稳定性流动资产=长期资产+300，即：长期资金来源大于长期性资产（包括稳定性流动资产）占用，表明营业低谷时，公司有60万元的闲置资金，同时也表明，波动性流动资产占用的资金部分来源于长期资金，稳定性流动资产全部来源于长期资金以及该公司采用的保守型筹资策略，所以，选项A、B错误，选项C、D正确。
[或者：营业低谷时的易变现率大于1，即：（经营性流动负债+长期债务+股东权益）大于（长期资产+稳定性流动资产），表明公司有60万元的闲置资金，所以，选项D正确。
]【例题·单选题】下列关于激进型营运资本筹资策略的表述中，正确的是（）。
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3.存货陆续供应和使用
（1）基本原理
设每批订货数为Q ，每日送货量为P ，每日耗用量
d
（2）相关成本
变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=D/Q ×K
变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本=Q/2×（1-d/p ）×K c
（3）基本公式
存货陆续供应和使用的经济订货量：Q *=
存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为：TC （Q *）=
【扩展】
最佳订货次数N *=D/Q *
最佳订货周期=1/N *
经济订货量占用资金=Q/2×（1-d/p ）×单价
【例19-8】某生产企业使用A 零件，可以外购，也可以自制。
如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元。
每日产量50件。
零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为10件。
下面分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的方案。
【答案】
（1）外购零件
TC （Q *）=
=240（元） TC=DU+TC （Q *）=3600×4+240=14640（元）
（2）自制零件
TC （Q *）=
=1440（元）
TC=DU+TC（Q*）=3600×3+1440=12240（元）
由于自制的总成本（12240元）低于外购的总成本（14640元），故以自制为宜。
【例题16•单选题】某零件年需要量16200件，日供应量60件，一次订货成本25元，单位储存成本1元/年，单位生产成本100元。
假设一年为360天。
需求是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订货量进货，则下列各项计算结果中错误的是（）。
A.经济订货量为1800件
B.最高库存量为450件
C.经济订货量平均占用资金为22500元
D.与进货批量有关的总成本为600元
【答案】D
【解析】根据题目，可知是存货陆续供应和使用的模型，日耗用量=16200/360=45（件）Q=错误！未找到引用源。
=1800（件），A正确；
最高库存=1800×（1-45/60）=450（件），选项B正确；
平均库存=1800/2×（1-45/60）=225（件），平均占用资金=225×100=22500（元），选项C正确；
TC（Q）==450（元），选项D不正确。
【例题17•计算题】甲公司是一家设备制造企业，常年大量使用某种零部件。
该零部件既可以外购，也可以自制。
如果外购，零部件单价为100元/件，每次订货的变动成本为20元，订货的固定成本较小，可以忽略不计。
如果自制，有关资料如下：
（1）需要购买一套价值为100000元的加工设备，该设备可以使用5年，使用期满无残值。
（2）需要额外聘用4名操作设备的工人，工人采用固定年薪制，每个工人的年薪为25 000元。
（3）每次生产准备成本为400元，每日产量为15件。
（4）生产该零部件需要使用加工其他产品剩下的一种边角料，每个零部件耗用边角料0.1千克。
公司每年产生该种边角料1000千克，如果对外销售，单价为100元/千克。
（5）除上述成本外，自制零部件还需发生单位变动成本50元。
该零部件的全年需求量为3600件，每年按360天计算。
公司的资金成本为10%，除资金成本外，不考虑其他储存成本。
要求：
（1）计算甲公司外购零部件的经济订货量、与批量有关的总成本、外购零部件的全年总成本。
（2）计算甲公司自制零部件的经济生产批量、与批量有关的总成本、自制零部件的全年总成本。
（提示：加工设备在设备使用期内按平均年成本法分摊设备成本。
）（3）判断甲公司应该选择外购方案还是自制方案，并说明原因。
（2014年）
【答案】
（1）外购零部件的单位储存变动成本=100×10%=10（元）
外购零部件的经济订货批量==120（件）
外购零部件与批量有关的总成本==1200（元）
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外购零部件的全年总成本=100×3600+1200=361200（元）
（2）自制零部件的单位变动生产成本=50+100×0.1=60（元）
自制零部件的单位储存变动成本=60×10%=6（元）
每日耗用量=3600÷360=10（件）
自制零部件的经济生产批量==1200（件）
自制零部件与批量有关的总成本
==2400（元）
设备使用期内的平均年成本=100000÷（P/A,10%,5）=100000÷3.7908=26379.66（元）自制零部件的全年总成本=60×3600+2400+25000×4+26379.66=344779.66（元）
（3）由于自制零部件的全年总成本比外购零部件的全年总成本低，甲公司应该选择自制方案。
4.考虑保险储备时
（1）保险储备的含义
按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。
为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。
（2）考虑保险储备的再订货点
R=交货时间×平均日需求量+保险储备=L×d+B
（3）保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小
设单位缺货成本为KU，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存货成本为K C，则：
随堂练习
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