第5章项目投资决策总结
第一节 第二节 第三节 第四节
项目投资概述 项目投资的现金流量的估算 项目投资决策评价方法 项目投资决策指标的应用
第5章 项目投资
学习目的： 理解现金流量的概念并熟练掌握 项目现金流量的估计方法；理解并 掌握项目的经济评价方法及其在财 务实践中的应用。
第一节 项目投资概述 项目投资的含义： 项目投资是对企业内部各种生产经 营资产的长期投资，内部长期投资主要 包括固定资产投资和无形资产投资。 项目投资的种类： 新建项目投资 更新改造项目投资
-35000 0 1 2 3 4 5 6
-35000
0
1
2
3
4
5
6
折旧=6000元 NCF0=-35000元 NCF1=0 NCF2-5 =(15000-4000-6000)*(1-25%)+6000=9750元 NCF6=9750+5000=14750元
例2：完整工业项目投资 某项目投资总额为70000元，其中固定资 产投资36000元，建设期为2年，于建设起点分 2年平均投入。无形资产投资24000元，于建设 起点投入。流动资金投资10000元，于投产开 始垫付。该项目的经营期为6年，期满残值收入 6000元。6年中每年的销售收入为17000元， 付现成本第一年为3000元，以后随着设备的陈 旧，逐年将增加修理费500元。该企业所得税税 率25%，计算该项目的现金净流量。
第一节 项目投资概述
项目投资的特点： 1.影响时间长； 2.变现能力差； 3.其实物形态与价值形态相分离； 4.投资金额大，投资次数少，风险大。
投资决策中现金流量和利润
在投资决策中，研究的重点是现金流量， 即投资方案所带来的现金流入量和现金 流出量，而把利润的研究放在次要地位 上。在投资分析中，现金流量比盈亏更 重要。 利润是按照权责发生制确定，而现金流 量是根据收付实现制确定的。两者既有 区别又有联系。
-100 -50 0 1
-50 2 50 3 4 5 50
各年流动资金需要额=经营流动资金数额
新建项目现金流量的构成：
1）初始现金流量：
建设投资、流动资金投资
2）营业现金流量
营业收入、付现成本、营业税金及附加、所得税
3）终结现金流量
-24000 -18000 -18000 -10000 0 1 2 3 4 5 6 7 8
-24000 -18000 -18000 -10000
0
1
2
3
4
5
6
7
8
折旧=（36000-6000）/6=5000 摊销=24000/6=4000 NCF0=-42000 NCF1=-18000 NCF2=-10000 NCF3 =(17000-3000-5000-4000)*(1-25%)+5000+4000=12750 NCF4=(17000-3500-9000)*(1-25%)+9000=12375 NCF5=12000,NCF6=11625,NCF7=11250, NCF8=(17000-5500-5000-4000)*（1-25%） +5000+4000+6000+10000=26875
P107例5-1
-55 -20 -55 -20 0
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12
=（收入-付现成本-折旧-营税）*（1-所得税税率）+折旧+摊销
例1:单纯固定资产投资 某固定资产需要投资35000元，建设 期为1年，使用寿命为5年。按直线法折旧， 期满固定资产残值收入为5000元。5年中 每年销售收入为15000元，每年的付现成 本为4000元。该企业税率25%，计算该 方案的现金净流量。
营业现金流量、回收额
现金流量的计算公式：
-100 -50 4 5 50
0 1 2 3 1、建设期： NCF0 = 0 －建设投资 = －建设投资 NCF1 = －垫支流动资金
2、运营期：（营业现金流量） NCF2-4 = 营业收入-付现成本-营税-所得税 = 营业收入-（营业成本-折旧）-营税-所得税 = 营业利润-所得税+折旧 = 税后净利润+折旧 +摊销 3、终结点： NCF5 = 营业现金流量 + 回收额 = NCF2-4 + 残值收入+垫支流动资金
有一投资项目，一次投入100万，建设期2年，8 年经营期，每年10万收入。 流量图：
-100 0 分 次 投 资 -50 0 1 -50 1 2 2 10 3 10 3 10 4 10 4 10
…… ……
10
…… ……
10
投资项目的计算期
建设期 营业期 终结点
只有流出、NCF为负
NCF可正可负 当年营业现金流量 固定资产残值收入 垫支流动资金收回
第二节
项目投资现金流量的估计
一、现金流量的概念： 现金流量是指一个项目引起的企业现金 支出和现金收入增加的数量。 “现金”_ 广义含义。不仅包括货币资 金，还包括项目需要投入企业拥有的的 非货币资源的变现价值。 如：项目需要使用原有的设备等，则相 关的现金流量是指其变现价值，而非其 账面成本。
理解要点：
1、针对投资项目而言 2、增加的数量 3、关注机会成本 4、不考虑沉没成本 5、考虑交叉影响
第二节 投资项目现金流量的估计
二、现金流量的内容P102
现金流量包括： 现金流入量 现金流出量 现金净流量（NCF）
项目计算期：从投资建设开始到最终清 理结束的全部时间。（通常以年为单位） 计算期=建设期+经营期
项目计算期
建设起点
投产日
终结点
三、确定现金流量的假设P106
1、全部资金自有假设 假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部 投资的运动情况，而不具体区分自有资金和 借入资金等具体形式的现金流量。即使实际 存在借入资金，也将其作为自有资金对待。 2.时点指标假设 不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实 际上是时点指标还是时期指标，均假设按年 初或年末的时点指标处理。 3.经营期与折旧年限一致假设 假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年 限与经营期相同。
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第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量的估算 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策指标的应用
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第5章 项目投资
学习目的： 理解现金流量的概念并熟练掌握
项目现金流量的估计方法；理解并 掌握项目的经济评价方法及其在财 务实践中的应用。
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第一节 项目投资概述
+5000+4000+6000+10000=26875
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P107例5-1
-55 -20 -55 -20
0 1 2 3 4 5 6 7 8 10 11 12
1、全部资金自有假设
假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部 投资的运动情况，而不具体区分自有资金和 借入资金等具体形式的现金流量。即使实际
存在借入资金，也将其作为自有资金对待。
2.时点指标假设
不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实 际上是时点指标还是时期指标，均假设按年
初或年末的时点指标处理。
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第二节 投资项目现金流量的估计
二、现金流量的内容P102
现金流量包括：
现金流入量
现金流出量
现金净流量（NCF）
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项目计算期：从投资建设开始到最终清 理结束的全部时间。（通常以年为单位）
计算期=建设期+经营期
项目计算期
建设起点 投产日
终结点
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三、确定现金流量的假设P106
3.经营期与折旧年限一致假设
假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年
限与经营期相同。 精品课件
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有一投资项目，一次投入100万，建设期2年，8 年经营期，每年10万收入。
第五章 投资管理 (4)
三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。
如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。
该方案的内含报酬率为（ ）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。
（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。
【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。
（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。
第五章 资本预算
二、资本预算决策的过程
1. 资本 预算 投资 方案 提出
2. 资本 预算 投资 项目 评价
3. 资本 预算 投资 决策
4. 资本 预算 投资 实施
提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目 决策的正确性。
三、资本项目的分类 扩充型项目 替代性项目 调整型项目 研发型项目 互相独立的项目
按照项目之间 的关系分类
此处：“现金”指广义现金； 现金流量分为现金流出量，现金流入量和净现金流量。 其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入– 现金流出
创新网络公司是网络通信产品制造领域的后起之秀，通过专注 于高端路由器的研发与生产，公司近年来取得了令人瞩目的成 绩。特别是最近的一项技术突破，使其在市场上的地位大为加 强，该公司一时间称为媒体竞相报道的对象。然而就在几天前， 该公司总经理却被借款银行告之，如果不能在一个月内还清已 于两月前到期的500万贷款，银行将向法院申请破产。
1 500 200 100000 2 800 204 163200 3 1200 208.08 249696 4 1000 212.24 212240 5 600 216.49 129894 注：价格每年上涨2%，单位成本每年上涨10%。 从而可得出经营期内每年的现金流量表
表5-2 公司经营期现金流量预测表
为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
项目投资总结汇报
项目投资总结汇报
尊敬的各位领导、同事们：
我很荣幸能够在这里向大家汇报我们项目投资的总结情况。
在过去的一段时间里，我们团队努力工作，不断追求创新，取得了一定的成绩，同时也遇到了一些挑战。
现在，我将向大家详细介绍我们项目投资的总结情况。
首先，我们项目投资的目标是明确的，我们努力追求的是高风险、高回报的投资机会。
在这个过程中，我们不断寻找新的投资领域和机会，进行了大量的市场调研和风险评估。
我们的团队在投资决策上保持了高度的谨慎和严谨，确保了投资的风险可控性。
其次，我们在投资过程中注重了团队的合作和沟通。
每个成员都充分发挥自己的专业优势，共同分析和评估投资项目，确保了投资决策的科学性和合理性。
在项目执行过程中，我们也保持了良好的沟通和协作，确保了投资项目的顺利进行。
最后，我们要总结一下我们项目投资的成果和经验。
在过去的一段时间里，我们取得了一些不错的投资回报，同时也积累了一些
宝贵的投资经验。
我们发现，市场的变化和风险是不可避免的，我们需要不断学习和提高自己的投资能力，以更好地把握投资机会和风险。
总的来说，我们项目投资总结汇报的目的是为了总结我们在项目投资过程中的经验和教训，为今后的投资工作提供参考和借鉴。
希望我们团队在今后的工作中能够继续努力，取得更好的成绩。
谢谢大家！。
《公司金融学》第5章用NPV法则进行投资决策
annual cost）来衡量机器的性价比，哪台机器而定等价年度成本低， 我们就选那台机器。
v 首先，A机器：
v 根据：
年金的现值= A机器的成本的现值= 28.37 = 年金支付 三年年金因子
v 可得：
28.37
28.37
年金支付 =
=
= 10.61
三年年金因子 2.673
v 同理，B机器：
因为10.61小 于11.45，所
以A机器的年 度成本更低，
选择A机器
v 例题1： v 大学宿舍的空调系统，安装费用为150万美元，每年的运行
费用为20万美元，可以运行25年。实际资本成本为5%，大学 不需要纳税。空调系统的等价年度成本是多少？
元，与此同时，企业将增加顾客的应收账款100美元； v 第三期，顾客付款，企业应收账款减少100美元。
v （净）营运资本（working capital）是企业短期资产和短期负债的
差额。主要的短期资产是应收账款和原材料以及产成品存货；短 期负债主要是应付账款和已经发生但还未支付的税收。
v 例题： v 下表跟踪了一个四年期项目的每年的营运成本主要组成科目：
v 例题2： v A机器和B机器只能二选一，预期产生的实际现金流如下：
机器
现金流（千美元）
C0
C1
C2
C3
A
-100
110
121
B
-120
110
121
133
v 实际资本机会成本为10%。 v （1）计算每种机器的NPV； v （2）计算每种机器的等价年度现金流； v （3）应该购买哪种机器？
项目投资决策总结汇报
项目投资决策总结汇报
尊敬的领导和各位同事：
我很荣幸能够向大家汇报我们在项目投资决策方面所做的工作
和取得的成果。
在过去的一段时间里，我们团队经过深入分析和艰
苦努力，成功地完成了一系列项目投资决策，并取得了一定的成效。
首先，我们团队在项目投资决策过程中，充分发挥了团队合作
的优势，通过多方面的调研和分析，对各种投资项目进行了全面评估。
在这个过程中，我们注重风险控制，确保每个决策都是建立在
充分的信息和数据基础上的。
同时，我们也充分倾听了各方意见，
确保了决策的科学性和合理性。
其次，我们团队在项目投资决策中，注重了长期规划和持续跟踪。
我们不仅仅关注眼前的利益，更加注重项目的长期发展和可持
续性。
在项目决策后，我们也进行了持续的跟踪和评估，及时调整
和优化投资方案，确保项目的顺利实施和最终的成功。
最后，我们团队在项目投资决策中，也不断提升了自身的专业
素养和决策能力。
我们不断学习和积累经验，不断提高自己的分析
能力和判断能力，确保每一个投资决策都是经过深思熟虑的。
总的来说，我们团队在项目投资决策方面取得了一定的成绩，但也存在一些不足和问题。
我们会继续努力，不断完善自己，提高决策的科学性和准确性，确保项目投资决策的顺利实施和最终的成功。
谢谢大家！。
财务管理第五章投资决策
第五章投资管理一、判断正误题1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
( )2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。
( )3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。
( )4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
( )5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。
( )6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。
( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。
A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。
A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。
A．3年B．5年C．4年D．6年6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。
A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A．都是相对数指标，反映投资的效率B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。
A．净现值率B．现值指数C．投资利润率D．内部收益率3. 若建设期不为零，则建设期内各年的净现金流量可能会( )。
项目投资总结汇报
项目投资总结汇报
尊敬的领导和各位同事：
我很荣幸能够向大家汇报我们最近完成的项目投资情况。
在过
去的一段时间里，我们团队努力工作，不懈努力，最终取得了一定
的成果。
以下是我们的总结汇报：
首先，我们的投资项目取得了一定的回报。
通过对市场的深入
分析和精准的投资决策，我们成功地获得了一定的收益。
这些收益
不仅为公司带来了财务上的增长，也为我们的投资团队带来了信心
和动力。
其次，我们在项目投资过程中积累了丰富的经验。
通过与各方
合作伙伴的沟通和协作，我们深入了解了市场的变化和投资的风险。
这些经验不仅为我们未来的投资决策提供了宝贵的参考，也为我们
的团队建设提供了宝贵的财富。
最后，我们也意识到在项目投资中还存在一些不足之处。
例如，我们在某些投资决策上可能存在一定的盲点，需要进一步加强市场
分析和风险评估。
此外，我们也需要加强团队协作和沟通，以更好
地应对市场的变化和挑战。
在未来，我们将继续努力，不断提升自身的投资能力和水平。
我们将加强团队建设，提高市场分析和风险评估的能力，不断优化投资决策流程，以更好地实现项目投资的价值和效益。
总之，我们的项目投资取得了一定的成绩，同时也意识到了一些不足之处。
我们将以更加饱满的热情和更加务实的态度，继续努力，为公司的发展和投资团队的成长贡献力量。
谢谢大家！。
第五章 项目投资决策
五、内含报酬率法（IRR）
内含报酬率是在特定初始投资水平下， 所带来的现金流量所对应的投资报酬率。
内含报酬率为贴现率时，净现值为0.
NCFt
(1 IRR)t
C
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
0
内含报酬率求解
案例
内含报酬率法决策
独立决策，内含报酬率大于投资者要求 的报酬率
回收期法决策
互斥性决策：回收期越短，项目的受益 越高，风险越少。
独立性决策：回收期小于投资期的一半。 回收期法决策比较简单，而且过于简单。
会计报酬率法（ARR）
会计报酬率是项目平均利润与平均投资 的比值。
年平均利润 ARR 平均投资额
会计报酬率法决策
在相同投资期前提下，互斥决策按会计 报酬率的高低进行选择。
影响
第三节 项目投资决策方法
回收期法（PP） 会计报酬率法（ARR） 净现值法（NPV） 现值指数法（PI） 内涵报酬率法（IRR）
回收期法（PP）
每年净现金流量相等时： PP=C/NCF 每年净现金流量不同时：
PP t C NCF1 NCF2 NCFt NCFt 1
独立决策与投资者要求的会计报酬率作 为比较基准。
三、净现值法（NPV）
净现值是一项投资给企业带来的增值的 现值。
n
NPV
NCFt C
t1 (1 k)t
净现值法更符合企业价值最大化的财务 管理目标。
净现值法中的贴现率
净现值法中贴现率有以下三种选择方法： （1）投资者要求的报酬率 （2）资本成本 （3）机会成本 所选择的贴现率不同，净现值的经济含
第五章项目投资
方案。
优点： ①计算简单，容易理解； ②考虑了回收期后的收益。 缺点： ①没有考虑资金时间价值； ②会计上的成本与收益受人为因素的影响； ③分子分母计算口径的可比性差
净现值
净现值是指在项目计算期内，按设 定的折现率或基准收益率计算的各年净现 金流量现值的代数和。
案 互斥方案的比较决策，是指在每一个入选
方案已具备财务可行性的前提下，选一个最 优方案的过程
决策方法：
净现值法 净现值率法 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法 计算期统一法
1.净现值法
该法适用于原始投资额相同且项目 计算期相等的多方案比较
净现值大的方案为优
2.净现值率
适用于原始投资额不相同的投资 方案的比较
2.完全不具备财务可行性（同时满足以下条件）
净现值＜0； 净现值率＜ 0； 获利指数＜ 1； 内部收益率＜基准折现率； 包括建设期的投资回收期＞n/2； 不包括建设期的投资回收期＞ p/2； 投资利润率＜基准投资利润率
3.基本具备财务可行性 净现值≥0； 净现值率≥0； 获利指数≥1； 内部收益率≥基准折现率；
利用净现值进行投资决策 独立方案： 净现值≥0，接受； 净现值＜0，拒绝。 互斥方案： 选择净现值为正且最大的方案。
若每年的营业现金净流量相等，年金现值计 算。
若不相等，分别折现
NPVtn0 N(1Ci)Ftt
n
第t年的净现金流 第量 t年的复利现值系数
to
贴现率的选择 ▪ 市场利率 ▪ 资金成本率 ▪ 投资者要求的报酬率
和收益性的统一； ③考虑了投资风险性（折现率）； ④能明确反映出从事某一项投资会使企业增值（
或减值）数额的大小，正的净现值表示企业价值 的增加值。 缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率。