投资学第6章、
投资组合的风险来源：
来自一般经济状况的风险（系统风险，不可分
散风险，市场风险， systematic risk / nondiversifiable risk / market risk )
特别因素风险(非系统风险, 可分散风险,独特风
5.4 马科维茨的投资组合选择模型
马科维茨（Harry Markowitz）1952年3月在 Journal of Finance发表了论文“Portfolio Selection”，标志着现代 投资理论的诞生。 马科维茨1927年8月出生于芝加哥一个店主家庭，获得 芝加哥大学经济学博士学位。在研究生期间，他作为库 普曼的助研，参加了计量经济学会的证券市场研究工作。 他的导师是芝加哥大学商学院院长，《财务学杂志》主 编凯彻姆教授。凯要马科维茨去读威廉姆斯的《投资价 值理论》一书。 马科维茨想为什么投资者并不简单地选内在价值最大的 股票，他终于明白，投资者不仅要考虑收益，还担心风 险，分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和 风险，马科维茨是第一人（当时主流意见是集中投资）
因此，该投资者最优完整资产组合为： W f* 1 y* 25.61% W y * w 0.7439 0.40 29.76%
* D * D * WE* y * wE 0.7439 0.60 44.36%
29
30
E* (rC )
11
E*(rC)
* C
* C 14.2
MaxS P,
wD=?
26
最优风险资产组合的权重解
w
* D
[ E (rD ) rf ] [ E (rE ) rf ]Cov(rD , rE )
2 E 2 2 [ E (rD ) rf ] E [ E(rE ) rf ] D [ E(rD ) rf E(rE ) rf ]Cov(rD , rE ) 2 [ E (rE ) rf ] D [ E(rD ) rf ]Cov(rD , rE ) 2 2 [ E (rD ) rf ] E [ E(rE ) rf ] D [ E(rD ) rf E(rE ) rf ]Cov(rD , rE )
期望收益 标准差 相关系数
债券 股票 8 13 12 20 0.3
6.2 两种风险资产的投资组合
设某一风险资产组合P由长期债券组合D和股票基金E组成 则有：rP wD rD wE rE E (rP ) wD E (rD ) wE E (rE )
2 2 2 2 2 P wD D wE E 2wD wE Cov(rD , rE ) 又： Cov(rD , rE ) DE D E 2 2 2 2 2 P wD D wE E 2wD wE D E DE
* * wE 1 wD
SP取最大值
27
已知E(rD)=8%, D=12%, E(rE)=13%, E=20%, Cov(rD,rE)=72(基点）， rf=5% 则最优风险资产组合权重解为：
* wD 2 [ E (rD ) rf ] E [ E (rE ) rf ]Cov(rD , rE ) 2 2 [ E (rD ) rf ] E [ E (rE ) rf ] D [ E (rD ) rf E (rE ) rf ]Cov(rD , rE )
即：
P wD D wE E
令wD D wE E 0
E D wD , wE 1 wD D E D E 结论： 1时组合P的风险可降至零
10
情况三：介于两者之间
若 1 DE 1， 则有： P wD D wE E 结论： 1时组合P的风险可有一定
15
图6.3 组合期望收益为投资比例的函数
16
图6.4 作为投资比例函数的组合标准差
17
图6.5 投资组合的期望收益为标准差的函数
18
练习5.斯蒂文森目前有200万美元的投资组合，组合情 况见表1。斯蒂文森计划将很快就能到手的另外200万美 元全部投资于指数基金，这样就可以和现在的投资组合 构成很好的互补关系。
31
E(rC)和σC的计算
E (rC ) y E (rP ) (1 y )rf
* * * *
0.7439 0.11 （ 1 0.7439） 0.05 9.46%
y 0.7439 0.142 10.56%
* C * * P
32
确定完整资产组合的三部曲
险, 公司特有风险)
1
图 6.1 投资组合风险是投资组合股票数量的函数
2
图6.2 投资组合分散化:纽约证券交易所实证结果
3
以下哪些因素反映了单纯的市场风险？ A.短期利率上升 B.公司仓库失火 C.保险成本增加 D.首席执行官死亡 当增加房地产到一个股票、债券和货币的 产组合中，房地产收益的哪些因素会影响到 组合风险 A.标准差 B.期望收益C.和其他资产的相关性
+1.0 -0.4 +1.0
练习4.A、B、C三只股票的统计数据如下表所示：
收益标准差
股票
收益标准差 （% ） 股票 A B C
A
40 收益相关系数 A 1.00
B
20
C
40
B 0.90 1.00
C 0.50 0.10 1.00
仅从表中信息出发，在等权重A和B的投资组合和等权重B和C的组合中做选择，请 说明理由。
练习.下面对投资组合分散化的说法哪些是正确的 ？ a. 适当的分散化可以减少或消除系统风险。 b. 分散化减少投资组合的期望收益，因为它减 少了投资组合的总体风险。 c. 当把越来越多的证券加入投资组合时，总体 风险一般会以递减的速率下降。 d. 除非投资组合包含至少30只以上的个股，分 散化降低风险的好处是不会充分显现。
11
练习2. 假设一名风险厌恶的投资者拥有M公司的 股票，他决定在其投资组合中加入Mac或G公司 的股票。这三只股票的期望收益率和总体风险水 平相当，M公司股票与Mac公司股票的协方差为0.5，M公司股票与G公司股票的协方差为0.5.则 投资组合＿。 a. 买入Mac公司股票，风险会降低更多 b. 买入G公司股票，风险会降低更多 c. 买入G公司股票或Mac公司股票都会导致风险 增加 d. 由其他因素决定风险的增加或降低
* 2 E
22
5.3资产在股票、债券与国库券之间的配置
论述资产在无风险资产（如国库券）与风险资产 组合（如股票、债券组合）之间的配置 论述资产在风险资产组合（如股票、债券组合） 内部之间的配置 本小节可以看作是前面的一个小综合
资产在股票、债券与国库券之间的配置是资产组 合理论中最重要的投资决策
最优风险资产组合&最优完整资产组合的计算
（8 5）202 (13 5)72 0.40 2 2 （8 5）20 (13 5)12 （8 5 13 5） 72
* * wE 1 wD 0.60
最优风险资产组合的期望收益与标准差分别为：
* * E * (rP ) wD E (rD ) wE E (rE ) 0.4 8 0.6 13 11% * *2 2 *2 2 * * P wD D wE E 2wD wE Cov(rD , rE ) 0.42 122 0.62 202 2 0.4 0.6 72 14.2% * 最高报酬与波动性比率S P
21
， 即由两种相关资产可构造出的资产组合的所有
两风险资产组合最小风险权重
w w 2wD wE Cov(rD , rE ) wE 1 wD
2 P 2 D 2 D 2 E 2 E
Cov(rD , rE ) 2 wD 2 2 , P最小 D E 2Cov(rD , rE )
价值 占总额的百 分 （美元） 比（%） 期望年收益 率（%） 年标准差 （%）
短期债券
国内大盘证券 国内小盘证券 投资组合总和
表1
200 000
600 000 1 200 000 2 000 000
10
30 60 100
4.6
12.4 16.0 13.8
1,6
19.5 29.9 23.1
请问库普应该向斯蒂文森推荐那个基金？说说你选择的基金如 何很好的满足了库普的两个标准，这不需要任何计算。
1 DE 1 越大，组合P的方差越大
7
概率 0.25 0.5 0.25 均值
债券收 益率 -2 6 14 6
股票收 益率 30 10 -10 10
债券均 偏差 -8 0 8
股票均 偏差 20 0 -20
偏差 -160 0 -160 -80
情况一：完全正相关
练习6. 可行证券包括股票基金A、B和短期国库券，数据如下所 示。 期望收益（%） 标准差（%） A B 短期国库券 10 30 5 20 60 0
A和B的相关系数为-0.2 a. 画出A和B构成的可行集。 b. 找出最有风险组合P，计算期望收益和标准差。 c. 计算资本配置线斜率。 d. 投资者风险厌恶系数A=5如何投资？
23
9.5 8.9
SB=(9.5-5)/11.7=0.38 SA=(8.9-5)/11.45=0.34
11.7
24 11.45
11
14.2
25
最优风险资产组合的权重
E(rp)=wDE(rD)+wEE(rE)= E(rE)+ [E(rD)-E(rE)] wD P2=wD2D2+(1-wD)2E2+2wD(1-wD) Cov(rD,rE) =[D2+ E2-2Cov(rD,rE)] wD2-2[E2-Cov(rD,rE)] wD + E2 SP=[E(rp)-rf]/ P ={E(rE)+ [E(rD)-E(rE)] wD-rf}/{D2+ E22Cov(rD,rE)] wD2-2[E2-Cov(rD,rE)] wD+ E2}1/2
证券投资学PPT课件第六章公司分析
中兴通信（000063）资产负债表摘要
中兴通信（000063） 利润表摘要
中兴通信（000063）现金流量表摘要
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产负债表分析长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
品牌影响力
一、公司行业地位分析
案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
2009年12月初，贵州茅台(600519) 表示将从明年元旦开始执行最新的出厂价，飞天茅台53度最新出厂价为499元/瓶，上涨60元/瓶，38度的出厂价则上涨30元/瓶。依此计算，53度飞天茅台此次出厂价涨幅约为13.7%。公司还特别强调茅台酒涨价后，经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下。
寻找魅力企业
对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。
比较本公司不同时期的财务报表，分析持续经营能力Байду номын сангаас财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。
进行同行业比较可以认识公司的优势与不足，真正确定公司的价值。使用本方法时常选用行业平均值。
ST中农这场损人不利己的股东之战长达8年，代价是公司僵死，毫无经营能力，更无增长前景。
令人啼笑皆非的是，由于第一、二大股东之间的抗衡，使这家两度ST的公司在连年亏损之余，竟然保留着每股高达1.6元左右的净资产。8年前上市募集的资金共4.88亿，有3.23亿至今“躺”在银行，招股说明书中计划投资的6个项目，只有30万吨种子加工项目被投入了1145.37万，且所有项目都不符合计划进度。因此，这家毫无价值的公司还是个净壳，是很好的重组题材，时不时被各路庄家炒上一把。
证券投资学 第6章 技术分析 K线理论
实 体
L
（美）史蒂夫· 尼森 著 丁圣元 译
“假定蜡烛图技术是一柄削铁如泥的宝剑，使用它的人往往能 够最早地捕捉到市场趋势变化的最早信号，获取最大利润。那 么反过来，佩带这把宝剑的人一定要是精通武艺的名将，不然， 宝剑恐怕会先伤了主人。”
不同周期的K线图
道氏理论的主要内容
平均指数包含一切
尽管各个市场不可能预见地震或其他各种不同
的自然灾难，但是它们很快就能包含这种事件， 并几乎立即将它们的影响消化在价格行为中。
道氏理论认为，证券市场上同时存在着三种趋 势
主要趋势。表示股票市场价格长期趋势，主要趋 势一经形成，通常持续1年或1年以上。汉密尔顿 认为多头市场的平均长度为27个月，空头市场的 平均长度为15个月。 2. 次要趋势。指在主要趋势中，股价持续上涨过程 突然出现中期回跌现象，或者在股价持续下跌过 程中突然出现的中期反弹现象。次要趋势持续时 间为两周到1个月左右。这些中级调整通常回撤 至前面趋势运动的三分之一至三分之二之处，最 常见的大约足前面运动的一半或称50％处。 3. 短期趋势。也叫日常运动。指股价每天的小幅波 动。这种运动不大重要，也很难预测，一般持续 数小时至几天，很少持续三周的。
常用的交易指标
委比=（委买－委卖）／（委买＋委卖）×100％ 委买（卖）=买（卖）1+买（卖）2+· · · · +买（卖）5 委差=委买-委卖
涨跌=最新-前收；涨幅=涨跌/前收×100％
总额（总成交金额，单位：万元Amount） 总手（总成交量手数，1手=100股 VOLume）
均价=总成交金额/总成交量
•时间在进行行情判断时有很重要的作用。一个已经形成 的趋势在短时间内不会发生根本变化，中途出现的反方向 波动，对原来趋势不会产生大的影响。一个形成了的趋势 又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。 •空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面，指的 是价格的位置、变动的幅度及可能达到的极限。
投资学基础讲义 第6章 风险资产配置
一个基本的更加符合现实的假设是：多数投资者是厌恶风险的，因而，投资者将考虑: 无风险资产
37
有正的风险溢价的投资品 投资组合的吸引力随着期望收益的增加和风险的减少而增加。 收益与风险同时增加是会怎么样呢？
表 6.1 可供选择的风险资产组(无风险利率 = 5%)
投资者会根据风险收益情况为每个资产组合给出一个效用值分数。 效用函数 U = 效用值 E ( r ) = 某一资产或资产组合的期望收益 A = 风险厌恶系数（A>0 厌恶、A=0 中性，A<0,偏好） s2 = 收益的方差 ½ = 一个约定俗成的数值
$ 96, 600 $210, 00
0.46
用 P 表示风险投资组合在完整资产组合中的比重，用 y 表示风险投资的比重，用 (1-y) 表示无风险投资的比重:
39
通常，只有政府可以发行无违约风险的债券。实际中无风险资产是一种理想的指数化 债券，只有在投资期限等于投资者愿意持有的期限时才能对投资者的实际收益率进行担 保。如果考虑利率风险，则指数化债券也有风险。
E（rc)=7%+(1.4X8%)=18.2%
C =1.4 22%=30.8%
41
Slope E rc rf 18.2 7 =0.36
c
30.8
图 借贷利率不相等时的可行集
P 的左侧是借出无风险资金，P 的右侧是借入无风险资金
6.7 风险容忍度与资产配置
投资者必须从可行集中选择一种最优的资产组合 C。完整资产组合的期望收益:
rf = 7% E(rp) = 15% y = % in p
srf = 0% sp = 22% (1-y) = % in rf
rc =yrp (1 y)rf
投资学-精要版-第九版-第6章-资本资产定价模
第6章资本资产定价模型一、单项选择题1、资本资产定价模型中，风险的测度是通过（）进行的。
A、个别风险B、贝塔C、收益的标准差D、收益的方差2、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。
根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券A的期望收益率是（）。
A、0.06B、0.144C、0.12D、0.1323、就市场资产组合而言，下列哪种说法不正确？（）A、它包括所有证券B、它在有效边界上C、市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D、它是资本市场线和无差异曲线的切点4、根据阿尔法的性质，下列说法正确的是（）。
A、阿尔法为正则证券价格被高估B、阿尔法为零应买入C、阿尔法为负应买入D、阿尔法为正则证券价格被低估5、无风险收益率为0 . 0 7，市场期望收益率为0 . 1 5。
证券A期望收益率为0 . 1 2，贝塔值为1 . 3。
那么你应该（）。
A、买入A，因为它被高估了B、卖空A，因为它被高估了C、卖空A，因为它被低估了D、买入A，因为它被低估了6、证券A 期望收益率为0 . 1 0，贝塔值为1 . 1。
无风险收益率为0 . 0 5，市场期望收益率为0 . 0 8。
这个证券的阿尔法是（）。
A、1.7%B、-1 . 7%C、8.3%D、5.5%7、零贝塔值证券的期望收益率为（）。
A、市场收益率B、零收益率C、负收益率D、无风险收益率8、标准差和贝塔值都是用来测度风险的，它们的区别在于（）。
A、贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险B、贝塔值只测度系统风险，标准差是整体风险的测度C、贝塔值只测度非系统风险，标准差是整体风险的测度D、贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险，而标准差只测度系统风险9、资本资产定价模型认为资产组合的收益率最好用（）来解释。
A、经济因素B、个别风险C、系统风险D、分散化10、一个被低估的证券将（）。
A、在证券市场线上B、在证券市场线下方C、在证券市场线上方D、随着它与市场资产组合协方差的不同，或在证券市场线下方或在上方二、多项选择题1、下列说法正确的有（）。
证券投资学之第六章
第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。
重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。
•难点：资产组合的局限。
第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)•TV-----total value P-----principal（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。
如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。
一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（final value）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，present value）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discount ratio)或贴现因子(discount factor)复利(年利率为6％)•复利频率n复利水平(%)•年 1 6.00000•半年 2 6.09000•季 4 6.13636•月12 6.16778•周52 6.17998•日365 6.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e 0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险厌恶与风险资产配置(圣才出品)
第6章风险厌恶与风险资产配置一、习题1．风险厌恶程度高的投资者会偏好哪种投资组合？a．更高风险溢价b．风险更高c．夏普比率更低d．夏普比率更高e．以上各项均不是答：e。
2．以下哪几个表述是正确的？a．风险组合的配置减少，夏普比率会降低b．借入利率越高，有杠杆时夏普比率越低c．无风险利率固定时，如果风险组合的期望收益率和标准差都翻倍，夏普比率也会翻倍d．风险组合风险溢价不变，无风险利率越高，夏普比率越高答：b项正确。
较高的借入利率是对借款人违约风险的补偿。
在没有额外的违约成本的完美市场中，这个增量值将与借款人违约选择权的价值相等。
然而，在现实中违约是有成本的，因此这部分的增量值会使夏普比率降低。
c项是不正确的，因为一个固定的无风险利率的预期回报增加一倍，风险溢价和夏普比率将增加一倍以上。
3．如果投资者预测股票市场波动性增大，股票期望收益如何变化？参考教材式（6-7）。
答：假设风险容忍度不变，即有一个不变的风险厌恶系数（A），则观察到的更大的波动会增加风险投资组合的最优投资方程（教材式6-7）的分母。
因此，投资于风险投资组合的比例将会下降。
4．考虑一个风险组合，年末现金流为70000美元或200000美元，两者概率相等。
短期国债利率为6%。
a．如果追求风险溢价为8%，你愿意投资多少钱？b．期望收益率是多少？c．追求风险溢价为12%呢？d．比较a和c的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？答：a．预期现金流入为（0.5×70000）＋（0.5×200000）＝135000（美元）。
风险溢价为8%，无风险利率为6%，则必要回报率为14%。
因此资产组合的现值为：135000/1.14＝118421（美元）。
b．如果资产组合以118421美元买入，给定预期的收入为135000美元，则期望收益率E（r）满足：118421×[1＋E（r）]＝135000（美元）。
西财《投资学》教学资料包 课后习题答案 第六章
第六章证券发行市场一、思考题1．证券发行市场包括哪些参与者？证券发行市场是由发行人、投资人和中介人等组成的。
证券发行人是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府组织、金融机构或商业组织。
证券投资人是指以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的机构和个人。
机构投资者主要是证券公司、基金公司等金融机构和企业、事业单位和社会团体等。
证券发行市场的中介人主要有证券承销商、信用评级公司、资产评估机构、会计师事务所和律师事务所。
2．证券发行市场中的中介机构在证券发行中的作用是什么？证券承销商是指代替发行者办理证券发行和销售业务的中介人。
在发行公募证券的情况下，由于证券的发行对象是众多的投资者，发行者为了保证其证券能发售成功，必须借助具有发行经验，并在各地设有分支机构的承销商的帮助，由承销商负责办理证券的承购销售业务，并承担一定的发行风险。
可以说证券承销商作为经营证券的中介机构，在证券市场上起着沟通买卖、连接供求的桥梁作用。
信用评级公司根据证券发行人的要求，评定其所发行证券的可靠性、风险程度、收益等方面的信誉等级，以帮助证券投资者在投资时作出最佳选择。
证券信用评级的另一个重要原因是减少信誉高的发行人的筹资成本。
资产评估机构是指组织专业人员依照国家有关规定和数据资料，按照特定的目的，遵循适当的原则、方法和计价标准，对资产价格进行评定估算的专门机构。
在资本市场上进行股票发行、上市公司收购兼并及财务报告的披露，一般都要进行资产评估。
会计师事务所是站在社会公正的立场上，对有关公司的资本到位、财务状况、资产状况、赢利状况等进行验资审计，出具有关的报告，该报告将对投资者、企业以及整个资本市场产生重要的影响。
律师参与证券市场的形式有两种。
一种是一般方式，即律师通过法律咨询的形式参与证券市场，他们以其知识和经验为客户提供法律帮助，律师不仅要审定公示文件的真实性、准确性和完整性，有时还要亲自起草“强制公开原则”所要求的为证券经销所必需的文件。
证券投资学-06章简明教程PPT课件
P0
D1
1
D 表示所要求的持有期间年化收益率（简称收益率），
Dt 表示第
t 期支付的分红或派息。
证券投资学第6章 8
证券投资学第6章 9
如果期末价格是未知的（即未来的价格），则本节所谈到
的收益率为未来收益率。 如果期末价格是已知的，则本节所谈到的收益率为历史收 益率； 未来的价格是不确定的，所以根据上述方法计算出的收益率 也是不确定的。 假设未来某只股票的价格有 n种可能性，且第 i 种可能性下 的概率为 pi ， i 1 n 。按照上述的方法计算出第 i 种可能 性下所对应的未来收益率 ri 。对各种可能性下未来收益率按 照发生的概率进行加权平均可以得到该资产的期望收益率 n E r ：
E r pi ri
i 1
（6-4） 证券投资学第6章 10
利用表6.1的数据，可以得到该股票未来的期望收益率 14%： n E r pi ri
i 1
25% 0.44 50% 0.14 25% (0.16)
证券投资学第6章 2
典型的投资者：在不确定性决策的环境中，不但希望投资收 益最大化，还要求投资风险最小化，其决策是实现两个相互 制约目标之间的某种平衡。
马柯维茨的思路：分别用期望收益率和收益率的方差来衡量
投资的预期收益水平和不确定性（风险），建立均值方差模
型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行投资决策。 结论：投资者应该通过同时购买多种证券而不是一种证券， 进行分散化投资。
证券投资学第6章 5
第一节
单个资产的收益和风险
收益度量：
对某一资产来说，持有期收益率(holding-period return, HPR)取决于投资期内资产价格上涨（或下跌）的程度，以及 分红或派息的收益：
投资学6~7章课后习题
证券投资学课后作业张娟管实1101 U201113738第六章风险厌恶与风险资产配置1.选e. 风险厌恶程度高的投资者会选择风险小的投资组合,或者说更愿意持有无风险资产.更高的风险溢价听着可能会很有吸引力,但是其风险一般也会很大,不能抵消掉风险厌恶者的恐惧;风险更高,那风险厌恶程度高的投资者更加不会考虑;夏普比率是说单位风险所获得的风险溢价，虽然夏普比率高，表明单位风险获得的风险溢价高，但是对于风险厌恶者来说，总的风险很高，那么他们同样会拒绝。
另外，夏普比率没有基准点，其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有意义。
2.选b. 由夏普比率的公式S=E(r p)−r f B,当借入利率r f B升高时，若其它保持不变，σp则夏普比率升高。
3.如果预测股票市场的波动性增大，则说明其风险增大；假设投资者的风险容忍度不变，投资比例不变，那么预期收益会增加。
根据6-7的公式得出的。
13. E(r c)=70%*18%+30%*8%=15%；σc=70%∗28%=19.6%14.15.我的报酬-波动比率为（0.18-0.8）/0.28=0.3571. 客户的报酬-波动比率和我的一样。
斜率为0.357117.a. y=0.8b. 标准差为22.4%18.当标准差不大于18%时，投资比例y<=0.18/0.28=0.6429，最大投资收益为0.6429*0.18+0.3571*0.08=0.1443=14.43%,其中A=3.5，解得y∗=0.3644，即36.44%投资于风险资产，19.y∗=E(r p)−r fAσP263.56%投资于无风险资产。
20. a. y∗=0.4578，即45.78%投资于股票，54.22%投资于短期国债。
b. y∗=0.3080，即30.8%投资于股票，69.2%投资于短期国债。
c.但投资者的风险厌恶程度相等时，风险越大，投资于无风险资产的比重变大。
21.a. 0.5b. 7.5%c. 标准差不超过12%，要想收益最大化，则令标准差为12%，算出y=0.12/0.15=0.822.y=0.5, E(r c)=0.5∗12%+0.5∗5%=8.5%23分别有两条无差异曲线与上面这条折线的上下部分相切。
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练习
【例题·单选题】对基金管理人的概念认识错误的是 （ ）。
A．基金管理人的目标函数是受益人利益的最大化，不得出 于自身利益的考虑损害基金持有人的利益
B．设立基金管理公司必须经国务院批准
C．基金管理人的主要业务是证券投资基金的募集与管理、 资产管理业务和投资咨询服务等
D．基金管理公司通常由证券公司、信托投资公司或其他机 构等发起成立
A．反映的经济关系不同 B．投资主体不同 C．筹资的投向不同 D．风险程度不同
『正确答案』B
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练习
【例题·单选题】按基金的组织形式不同，证券投资基金可分 为（ ）。
A．契约型基金和公司型基金 B．封闭式基金和开放式基金 C．国债基金、股票基金、货币市场基金 D．成长型基金、收入型基金和平衡型基金
『正确答案』A
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练习
【例题·单选题】认购公司型基金的投资人是基金公司的 （ ）。
A．债权人 B．收益人 C．股东 D．委托人
『正确答案』C
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练习
【例题·单选题】下列关于管理人与托管人之间关系的说法 中，不正确的是（ ）。
开放式基金
– 开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金 合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。
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封闭式基金与开放式基金的不同
期限不同——封闭式基金有固定存续期；开放式基金没 有固定期限。