燕京啤酒并购惠泉啤酒案例分析共22页

பைடு நூலகம்
燕京啤酒并购惠泉啤酒案例分析
41、实际上，我们想要的不是针对犯罪的法律，而是针对疯狂的法律。 ——马克·吐温 42、法律的力量应当跟随着公民，就像影子跟随着身体一样。— —贝卡利亚 43、法律和制度必须跟上人类思想进步。— —杰弗逊 44、人类受制于法律，法律受制于情理。— —托·富勒
45、法律的制定是为了保证每一个人自由发挥自己的才能，而不是为了束缚他的才能。—— 罗伯斯庇尔
46、我们若已接受最坏的，就再没有什么损失。——卡耐基 47、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游 48、书籍把我们引入最美好的社会，使我们认识各个时代的伟大智者。——史美尔斯 49、熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟。——孙洙 50、谁和我一样用功，谁就会和我一样成功。——莫扎特

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燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析

燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析目录一、并购基本背景二、并购的动因分析三、并购过程概述四、并购的定价分析五、并购的风险分析六、对《中华人民共和国公司法》的思考七、案例评价燕京啤酒并购惠泉啤酒【作为中国啤酒行业迄今为止第一起上市公司间的并购，燕京啤酒与惠泉啤酒的强强联合实际是燕京扩张战略转型所带来的必然选择，燕京啤酒超过3.62亿元的收购总金额在喧嚣一时的啤酒行业并购市场顿时成为众所瞩目的焦点。

本案例主要关注上市公司之间的股权转让和发行人股东及高管人员的股权转让。

】一、并购基本背景1、并购双方当事人基本情况北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。

截止到2003年12月31日，燕京啤酒的股本为667 424 509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。

实际控制人为燕京啤酒企业集团。

燕京啤酒企业集团2003年啤酒产销量266万升、主营业务收入60.15亿元、净利润3.87亿元。

燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上。

福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易。

截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25 000万元。

惠泉啤酒2003年度啤酒产销量43.25万千升，主营业务收入88 034.12 万元，净利润1 152.35 万元。

惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。

2、中国啤酒市场2003年中国的啤酒产量达到2 500万吨，是世界产量的第一大国。

燕京啤酒并购惠泉啤酒案例讨论1

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燕京啤酒并购惠泉啤酒案例讨论
目录
• • • • • 目标公司的选择目标公司财务方面的审查目标公司价值评估的方法目标公司价值计算过程总结案例启示
燕京为什么选择惠泉？
• 国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。 • 而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，地理位置上靠近台湾，而且福建与台湾都是闽南地区，所以在饮食习惯有相似之处，因此对进入台湾市场有很大裨益。福建不仅是燕京与青啤、华润等企业争夺华南市场的重要砝码，也是企业进军台湾的桥头堡。
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
565 803 081
96 060 455
102 968 822
110 351 920
118 239 934 126 664 682
目标公司价值的计算过程
• 市场预期收益率为5.137%，无风险报酬率为 1.98%，β为0.8605。根据资本资产定价模型，权益资本成本为4.697%。 • 加权平均资本成本WACC为5.37%。 • WACC=（1-39.58%）*4.697%+39.58%*(133.3%）*9.58%=5.37% • C:\Users\Administrator\Desktop\Book1.xls
• 但是并且随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪津”等本土企业的崛起，在福建市场中，惠泉已失去了原有的福建啤酒业龙头老大的地位。惠泉发展也面临很大压力。 • 而燕京啤酒的发展战略是做强“燕京”品牌，使 “燕京”成为世界啤酒行业的国际知名品牌；同时，积极开发国内国际两个市场，做强市场网络，提升“燕京”的品牌效应。

燕京啤酒并购惠泉啤酒案例分析

并购动因
收购价格分析
项目
2002年12月31发行前 2002年12月31发行后 2003年6月30日 2004年6月30日
股东权益合计（元）441 267 490.00
893 827 490.00
901 438 254.00 909 505 942.00
股份数
187 000 000.00
250 000 000.00
总结
本案例的并购方燕京啤酒根据自身的业务发展和市场策略，主动出击，在中国啤酒并购热潮中上演了一场精彩的接力棒好戏；而作为股权转让方的惠泉啤酒的非流通股股东，通过股权转让，不但顺利取得了资本利得收入，而且提前分配了上市公司的滚存利润和未来收益。对并购当事双方来说，取得了“双赢”的美好结局。
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并购企业简介
燕京啤酒北京燕京啤酒股份有限公司于1993年在香港
上市，1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市。实际控制人为燕京啤酒企业集团。该集团2003全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上，是国内三大啤酒巨头之一，在世界15强之列。
目标公司的选择
燕京为什么会选择惠泉公司进行并购
中国啤酒市场中观环境分析
2003年，中国成为全球第一大啤酒生产和消费国行业销售收入前三名为青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒 2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮，同业间并购在产业整合中发挥了巨大作用中国啤酒业由快速增值期进入相对稳定的小幅增长期：生产厂家众多、生产能力

经典案例-燕京啤酒兼并华斯

燕京啤酒兼并华斯一、项目基本情况：1、合作形式：投资控股燕京啤酒拟与吉安啤酒进行合作，合作形式采取投资控股。

即：燕啤以扩建5万吨啤酒生产线的投资作为出资入股，吉啤则以双方共同认定并经有资格的评估机构评估后的确认值作为出资入股，组建有限责任公司，燕啤出资约8000万元，约占70％股权，吉啤出资约3500万元，约占30％股权。

（必要的时候，燕啤还可以通过收购吉啤部分资产形式实现控股）2、合作实质：控股收购此次合作实质上是燕啤以合资控股形式对吉安啤酒实施的一次横向收购行动。

燕京啤酒作为收购方，吉安啤酒则作为目标企业。

本报告即是将燕啤投资控股吉啤这一合作项目置于一个规范的购并框架中进行的可行性分析，旨在为该项目的成功实施提供基础性依据和决策参考。

二、收购方－－燕京啤酒自我评估(一) 兼并华斯的启示1996年燕京啤酒集团兼并华斯啤酒厂，用不到1个亿的资金盘活了2个亿的资产，开创了燕京啤酒资本运营的先河，当年实现年产啤酒14.1万吨，创利1309万元，并为燕京啤酒九七年年产啤酒71.5万吨，创利1.8亿元打下了坚实的基础。

在啤酒行业竞争日益激烈的今天，燕京啤酒如何面对未来的挑战，是作为决策者不得不认真思考的一个问题。

而兼并华斯的操作，至少带给我们以下几点启示：1、啤酒行业的特点决定了横向购并是企业扩大生产规模，巩固原有市场并进而占有更大市场份额的一条切实可行之路。

2、兼并华斯是一种企业行为，也是某种程度上的政府行为；在建立社会主义市场经济体制的过程中，政府的宏观调控作用仍将居重要地位；地区经济的不平衡发展也会导致地方政府在执行国家经济政策上带有一定程度上的灵活操作，因此，充分利用好政策资源和地方政府资源将大大地降低企业的资本运营成本。

此次燕京控股收购吉啤，是燕京兼并华斯以后的第一次异地购并操作，将在一定程度上打破原有的行政隶属关系，建立新的市场体系。

（二）燕京啤酒购并战略分析与策划1.燕京啤酒的战略目标定位燕京啤酒从一个年产1万吨的小啤酒厂发展到年产销量71.5万吨，位居国内630余家啤酒企业之首，经过近二十年发展完成了三次飞跃，即第一阶段每年生产规模扩大1万吨，第二阶段年增5万吨，第三阶段年增10万吨。

从并购动机分析燕京啤酒收购

从并购动机分析燕京啤酒收购金川保健啤酒吕炳峙内蒙古大学经济管理学院【摘要】由于可并购资源越来越少，啤酒巨头的行业整合方向开始向三线市场挺进。

行业整合已经是经济发展不可阻挡的潮流，通过企业并购扩大资产规模，降低企业成本，从而推动经济的发展。

本文针对燕京啤酒收购内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司９６％股权展开研究，分析企业的并购动机。

【关键词】并购动机燕京啤酒金川啤酒自１９９９年开始，燕京啤酒充分发挥资金、品牌、技术、管理、人才、市场等方面的优势，走出北京，先后在江西、湖南、湖北、内蒙古、福建、广西、广东、山西、新疆、四川、云南等省市并购和新建啤酒生产企业，实施全国市场战略布局，逐渐形成了北京、广西、内蒙、福建、湖北等核心优势竞争区域，目前在全国１７个省份已建立了４１家啤酒生产基地。

去年，燕京啤酒集团以５０３万千升的销量，名列世界啤酒业第８位。

随着华润雪花收购海拉尔啤酒的尘埃落定，曾经属于地产啤酒企业乐土的内蒙古啤酒市场，被燕京、雪花两大外来品牌占领，开始上演“三国”大戏：两大外来品牌之间正在进行争霸赛，仅剩的本土品牌金川保健啤酒依然在顽强地为生存与发展而战。

基于企业成长战略的需要，燕京啤酒于２０１０年年底出资１．５亿元收购了内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司９６％股权。

针对此次收购，本文选取其动机进行细致研究分析，得出结论：１．降低成本，提高利润率。

２．收购金川啤酒，获得内蒙古啤酒市场的优势地位。

３．收购金川啤酒，实现扩大企业的销售规模，使企业的发展进入一个新的平台。

一、案例简介燕京啤酒于２０１０年年底出资１．５亿元收购了内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司９６％股权。

收购结束后，燕京啤酒目前拥有内蒙古东部、中部和西部的通辽、赤峰、锡林郭勒等１０个盟市共９个啤酒工厂（包括赤峰托管的燕京沈阳）和一个麦芽厂，市场占有率超过７０％。

交易完成后，燕京并未全面植入自己的品牌，而金川啤酒的品牌仍将保留。

据金川啤酒方面提供的数据，目前金川年产量在６万吨左右，产能１５万吨。

惠泉啤酒上市十年首亏燕京战略面临挑战

惠泉啤酒上市十年首亏燕京战略面临挑战作为啤酒行业唯一一家未被外资控股的本土品牌，燕京啤酒“一主三辅”（主要是以燕京啤酒为主品牌，龙头市场以北京为主，辅品牌包括惠泉、漓泉、雪鹿分别以福建、广西、内蒙古三个市场为基地向外发展）战略使其在一段时间内呈现了良好的增长态势。

但这样的情况可能会有所改变。

惠泉啤酒“嫁入”燕京已将满十年的时间，但“亏损”的字眼，出现在了2012年惠泉啤酒的财报中。

惠泉啤酒最新年报显示，2012年惠泉出现了上市以来首度亏损，净利润亏损额约7200万元。

今年一季度，惠泉啤酒亏损1732万元。

尽管惠泉啤酒将亏损归结于“企业竞争加剧”，但惠泉前员工向《每日经济新闻（微博）》记者表示，“更多的惠泉人会认为是燕京的人事介入和一些违背市场原则的强行转换政策导致目前的困境”。

燕京双品牌整合不力憑借着对福建地域市场的深耕，惠泉啤酒曾一度是中国十强啤酒企业之一。

上市不到一年时间，惠泉啤酒就被燕京啤酒看中并收入囊中，燕京希望能凭借惠泉啤酒“开拓华东市场”，同时提升惠泉啤酒的品牌形象。

到2013年，惠泉“嫁入”燕京将满十年。

从2010年年销量40万千升，盈利5289万元，到2012年的29万千升，亏损约7200万元，惠泉啤酒出现了上市以来的首亏。

在惠泉啤酒大本营福建省泉州市惠安县，无论是当地消费者、经销商，对惠泉啤酒都有这样的感受：没以前好喝，没以前好卖。

有惠泉投资者认为，燕京撕毁《不竞争承诺函》，在福建与惠泉啤酒进行同业竞争，影响到了惠泉的发展。

同时，在投资者、渠道商眼中，惠泉啤酒的“产品推广策略、渠道策略混乱”，燕京啤酒也被指有责任。

不仅如此，在福建市场腹背受敌的同时，燕京啤酒主品牌的日子也不好过，其龙头市场北京正受到青啤和雪花的挤压。

同业竞争状况存在多年在2003年燕京收购惠泉啤酒之时，双方曾签订了《不竞争承诺函》，燕京表示将在福建等惠泉主要市场避开竞争，不销售与惠泉同档次的啤酒。

然而，这一协议的履行情况却遭到了投资者的质疑。

从并购角度看惠泉啤酒的价值

从并购角度看惠泉啤酒的价值(一)行业过往并购案例1嘉士伯收购重庆啤酒●夺得控制权（2010年）✓时间轴2010年6月，转让协议签署：重啤集团以人民币40.22元/股的价格，共计人民币23.84亿元，将其持有的重庆啤酒12.25%股权转让给嘉士伯香港；2010年7月，转让事宜获职工代表大会批准；2010年11月，转让事宜获国资委批准；2010年12月，转让事宜获国家商务部批准并完成股权交割；✓股权架构转让前股权架构：转让后股权架构：转让后对上市公司的影响：本次转让后，重庆啤酒集团持有上市公司20%股权，嘉士伯将合计持有重庆啤酒29.71%的股权，成为上市公司新的实际控制人。

转让估值重庆啤酒近阶段简要财务数据如下所示：单位：亿元2010H120092008营业收入10.1222.6021.21净利润0.92 1.81 1.63净资产11.5112.0310.69嘉士伯收购的整体估值高达194.61亿元，对应2009年PE/PB分别为107.52/16.18，体现了控制权转让的溢价，当时二级市场的市值为145亿元，溢价34.21%；由于当时市场依然有重庆啤酒乙肝疫苗的预期，因此，二级市场的股价已经远远超出啤酒行业的平均估值，因此，单纯看34%的溢价貌似不高，但结合啤酒主营业务来看，付出了较大的溢价。

●进一步要约✓时间轴2013年3月：嘉士伯发出要约收购，以20元/股获得重啤集团持有的重庆啤酒20%股份，整体要约估值达96.8亿元；2013年9月：商务部反垄断局给予收购要约批复；2013年10月：证监会受理要约材料，并于月底取得要要约收购报告书无异议文件；2013年11月：嘉士伯向全体股东发出要约，收购除嘉士伯及其一致行动人以外的1.46亿股，占总股本30.29%的股份（含重庆啤酒集团持有的20%股份），不以终止重庆啤酒上市地位为目的；2013年12月：要约收购完成，嘉士伯通过香港及嘉士伯重庆合计持有重庆啤酒60%的股份。

燕京啤酒品牌推广案例分析.ppt

► 强势, 精心维护的大品牌拥有更高忠诚度,并以较低投入获取较高利润
维护品牌形象的价值
► 差异化 ► 品质保证 ► 创造长期需求 ► 降低行销支出 ► 吸引及留住优良员工 ► 促进投资动机
如何建立品牌？
品牌的领域在哪里？
在6英寸宽神秘的空间内
一个品牌是消费者所经历的总和
Government endorsement 政府认可
行业市场竞争对手消费者品牌自身产品
品牌策略
品牌目标品牌规划品牌策略产品策略传播策略
品牌传播
品牌规范包装广告终端市场活动促销
2011年燕京啤酒传播的重点工作
2011年，燕京啤酒传播的两大重点战役与传播目标
探月工程合作信息宣传
► 2011年，探月工程合作是燕京品牌层面最重要的营销事件，对于提升燕京品牌地位，强化燕京品牌影响力，都起着重要的作用。
案例：竞争对手也在不断加强互动与行动传播
► 以AR技术为核心的整合传播活动：青岛啤酒——拉拉队选拔 ► 行功营销：哈啤冰画
案例：不一样的形式，不一样的体验
► 李奥贝纳案例：苏泊尔不粘锅 ► 李奥贝纳案例：“BMW之悦” 3D投影
李奥贝纳与燕京啤酒的品牌合作
李奥贝纳能为燕京啤酒品牌做什么
品牌检验
► 让更多更广泛的人知道燕京与探月工程合作的信息，进一步提升燕京的民族、实力、和行业地位认知。
燕京鲜啤全国上市方案
► 燕京鲜啤的上市，不仅承担着重要的市场任务，也是燕京啤酒在全过范围建立品牌形象的重要战略，从产品层面上代表着燕京品牌。
► 在消费者中建立起“燕京鲜啤”的品类差异和品类认知，抢先占得“鲜啤”领导者的品类地位
品牌是一个在消费者生活中，通过认知、体验、信任、感受，建立关系，而占得一席之地的产品/服务。它是消费者如何感受一个产品/服务的总和。

燕京啤酒财务案例分析

46693344.96
438539100.41 313044229.86 989849188.71 1745873557.95
•变现能力分析-流动比率
•流动比率
• 流• 动流比动率比是率流一动个负比债与流较动合资适产的之数比字，为表2 示每一，元不的过流随动着负人债们有的多少流认动识资该产比作率为有偿下还降保证，的而趋营势运，资出本于是对等资于流动产资的产流减动流性动以负及债资，营运产资的本利越用多效也果表考明虑不能偿，还我债们务可的以可认能为性燕越小。京啤酒的财务行为
动现金支付程度。
• 权益净利率
• 销售净利率
• 资产周转率
• 权益乘数
•销售净利率
•2•.1燕.销京售啤净酒利的率盈反利映能力每明一显元高销于售青收岛入啤带酒, 在来同的行净业利处润于的领多先少水, 平它.从实9质7-上98反年映期了间企,燕京业的在销运售营利活润动率层不面断上的升获.但利从能9力9年. 开始燕
•
权益净利率
•燕京啤酒由于日益激烈的竞争，几项反映盈利能力的指标都呈逐年下降的趋势，从而导致权益净利率也不断下降.虽然仍明显高于青岛啤酒,重庆啤酒等行业竞争者,但这种优势也在不断的缩小.
•
总结
••购保步守总伐的相的来对财说稳，健务燕，政京负啤债策酒率有与较其低哪竞，些争融对资优手方势相式比也与，权缺扩益张融点、资呢并为? •主保，守财务型杠的杆较财低务。政策是否适合燕京公司呢？•了稳从健这的些保守,我的们财可务以政得策出。这样一个结论：燕京啤酒采取
每当企业将赊销商品所产生的应收账款转化为现金一次，就要支付5次由于赊购产生的应付账款。
•长期偿债能力分析
• 长期偿债能力是指企业偿还非流动负债的能力。影响企业长期偿债能力的影响因素有企业的盈利能力、投资效果、权益资金的增长与稳定程度、权益资金的实际价值、企业的经营现金流量等因素。 •因此对于长期偿债能力我们将从三个方面来进行分析：