第九章 开放经济下的财政货币政策

第一，总供给曲线是水平的。 第一，总供给曲线是水平的。 第二，即使在长期，购买力平价也不存在。 第二，即使在长期，购买力平价也不存在。 第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。 第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。
蒙代尔—弗莱明模型简介 一、 蒙代尔 弗莱明模型简介
i LM i0 i1 LM’ i0 i1 IS’ IS O Y0 Y O Y0 (b) 财政政策 IS LM i
开放经济下的财政、 第九章 开放经济下的财政、货币政策
短期内的财政、货币政策效力： 第一节 短期内的财政、货币政策效力： 蒙代尔—弗莱明模型 蒙代尔 弗莱明模型
蒙代尔—弗莱明模型简介 蒙代尔 弗莱明模型简介 固定汇率制下的财政、 固定汇率制下的财政、货币政策分析 浮动汇率制下财政、 浮动汇率制下财政、货币政策分析 蒙代尔—弗莱明模型的一个应用 弗莱明模型的一个应用： 蒙代尔 弗莱明模型的一个应用：三元悖论
结论（固定汇率制度下）： 结论（固定汇率制度下）：
在固定汇率制下，货币政策是无效的，而财政政策则被增 在固定汇率制下，货币政策是无效的， 强。 –直观的分析： 直观的分析： 直观的分析 –Ms↑→利率↓→资本流出→Ms↓（货币政策无效) Ms↑→利率↓→资本流出 Ms↑→利率↓→资本流出→Ms↓（货币政策无效) –财政支出↑→利率↑→资本流入 财政支出↑→利率↑→资本流入 财政支出↑→利率↑→ –财政支出↑→总需求↑→经常项目 财政支出↑→总需求↑→ 财政支出↑→总需求↑→经常项目 – →如果是顺差则Ms↑（财政政策被进一步强化) 如果是顺差则Ms↑ 财政政策被进一步强化) Ms↑（ 资本流入的影响视资本流动自由度不同，越自由， 资本流入的影响视资本流动自由度不同，越自由， 则财政政策的效果越容易被强化。 则财政政策的效果越容易被强化。
弗莱明模型的一个应用： 四、蒙代尔—弗莱明模型的一个应用： 蒙代尔 弗莱明模型的一个应用 三元悖论
如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立 如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、 的货币政策作为三个独立的目标， 的货币政策作为三个独立的目标， 那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然 那么经济当局只能选择其中的两个目标， 放弃另外一个目标。 放弃另外一个目标。 稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币 稳定的汇率制度、资金的完全流动、 政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点。 政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点。 政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其 政府不能同时实现这三个目标， 中两个的同时放弃另外一个。 中两个的同时放弃另外一个。 这便被称为“三元悖论”。 这便被称为“三元悖论”
1.货币政策分析 在浮动汇率制 下，当资金完 全流动时，货 币扩张会使收 入上升，本币 贬值，对利率 无影响。货币 政策被强化。
图９-５ ５
浮动汇率制下，资金完全流动时的货币政策分析 浮动汇率制下，
2.财政政策分析 在浮动汇率制下， 在浮动汇率制下， 当资金完全流动 时，扩张性财政 政策会造成本币 升值，对收入、 升值，对收入、 利率均不能影响。 利率均不能影响。 财政政策失效。 财政政策失效。
图９-３ 固定汇率制下，资金完全流动时的货币政策分析 ３ 固定汇率制下，
2.财政政策分析 2.财政政策分析 在固定汇率制下， 在固定汇率制下， 当资金可完全流动 时，财政扩张不能 影响利率，但会带 影响利率， 来国民收入较大幅 与封闭条件下 度（与封闭条件 相比）的提高。 财政政策被强化
图9-4
固定汇率制下， 固定汇率制下，资金完全流动时的财政政策分析
浮动汇率制下财政、 三、 浮动汇率制下财政、货币政策分析
在浮动汇率制下，对财政、货币政策研究的分析 在浮动汇率制下，对财政、 方法同固定汇率制下相比有很大不同。 方法同固定汇率制下相比有很大不同。 第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平 第一， 衡引起的货币供应量的调整， 衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不 平衡引起的汇率调整。 平衡引起的汇率调整。 第二，假定本国货币贬值能改善经常账户收支， 第二，假定本国货币贬值能改善经常账户收支， 增加外国对本国商品的需求。 增加外国对本国商品的需求。 即，本国货币贬值能使BP曲线与IS曲线右移。 本国货币贬值能使BP曲线与IS曲线右移。 BP曲线与IS曲线右移
Y1
Y1
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(a) 货币政策
图９-１ 封闭条件下财政政策、货币政策分析 １ 封闭条件下财政政策、
固定汇率制下的财政、 二、 固定汇率制下的财政、货币政策分析来自1.货币政策分析 货币政策分析
图９-２ 固定汇率制下，资金完全流动时的经济平衡状态 ２ 固定汇率制下，
结论： 结论：在固定汇 率制下， 率制下，当资金 完全流动时， 完全流动时，货 币扩张在短期内 也无法对经济产 生影响。 生影响。 也就是说， 也就是说，此时 的货币政策是无 效的。 效的
图９-６ ６
浮动汇率制下， 浮动汇率制下，资金完全流动时的财政政策分析
在浮动汇率制下，货币政策是有效的，而财政政策则可能 在浮动汇率制下，货币政策是有效的， 被削弱（视资本流动情况而定）。 被削弱（视资本流动情况而定）。 直观的分析： 直观的分析： Ms↑→利率↓→资本流出→本币贬值→货币政策效果增强 Ms↑→利率↓→资本流出→本币贬值→ 利率↓→资本流出 →总需求 总需求↑ →本币贬值 Ms↑ →总需求↑ →本币贬值 财政支出↑→利率↑→资本流入→本币升值 财政支出↑→利率↑→资本流入→ ↑→利率↑→资本流入 本币升值还是贬值视乎资本流动自由度而定，越自由，利 本币升值还是贬值视乎资本流动自由度而定，越自由， 率上升的效果越强，升值可能性越大， 率上升的效果越强，升值可能性越大，削弱财政支出的效 果。
A
B
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图9-7 克鲁格曼三角
在西方文献中，蒙代尔 弗莱明模型被称为开放经 在西方文献中，蒙代尔—弗莱明模型被称为开放经 济下进行宏观分析的工作母机 workhorse） 工作母机（ 济下进行宏观分析的工作母机（workhorse），蒙 代尔—弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型 代尔 弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型 ），对国际资金流动采 国家（资金完全自由流动）， 国家（资金完全自由流动），对国际资金流动采 取了流量分析。 取了流量分析。 前提有： 前提有：