财务危机预警模型研究综述
财务危机预警模型国内外研究现状文献综述
毕业论文文献综述毕业论文题目财务预警模型在我国上市公司的适用性比较研究文献综述题目财务危机预警模型国内外研究现状学院会计学院专业会计学姓名班级学号指导教师财务危机预警模型国内外研究现状随着我国资本市场的不断发展与完善，对上市公司财务危机及其预警的研究越来越引起重视。
财务危机及其预警研究也不再仅仅是一个学术问题，更成为影响我国上市公司及资本市场发展的重要因素。
因此对财务危机预警模型研究具有现实意义。
本文论述了国内外的研究现状，分别按照模型的发展历史进行阐述。
一、国外研究现状早在20世纪30年代西方学者就陆续开始研究企业财务危机预警问题，并提出了各种不同的财务危机预警方法和模型，一般将其分为定性分析和定量分析。
定性分析方法主要包括标准化调查法、四阶段症状分析法、流程图分析法、管理评分法等。
其中四阶段症状分析法将企业的财务危机划分为四阶段，即财务危机的潜伏期、发作期、恶化期、实现期。
由美国的Argenti(1977)提出的管理评分法也得到了较为广泛的应用，他提出财务危机成因的模型，并强调管理层在其中的作用。
其模型总分值为一百分，得分一旦大于25分，公司就有可能陷入财务危机，18-25分为灰色区域[1]。
由于定性分析主观性过强，因此国外很多学者开始转向定量分析方法和模型的研究，陆续地提出很多企业财务危机预警定量分析模型，主要有一元判定模型、多元线性判定模型、多元逻辑模型、人工神经网络模型和多元概率比回归模型。
1、一元判别法。
一元判别法又称为单变量财务危机预警模型，是用单个财务变量对企业的财务状况进行检验。
FitZpatriCk(1932)最早开展单变量财务危机预警模型研究，结果表明预测准确率最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个财务指标[2]。
Beaver(1966)发现现金流量/债务总额，资产收益率、资产负债率三个财务指标的预测准确率是最高的，现金流量/债务总额在企业破产前一年预测准确率高达87%，资产收益率的准确率达到了88%，而且还发现，越临近破产日，误判的概率就越低[3]。
财务危机预警研究文献综述
了单变量模型出现的对于同一公司， 不同比率预测出不同结果的现象。 与此同时， 在西方掀起了企业财务危机预测的研究热潮，大量的研究成果不断出现[9-13 ]。 由于经典多元判别分析的某些假设如多元正态分布、 等协方差等条件在现实 中根本无法满足，因此一直颇受攻击。Ohlson在1980年的相关研究[14]（经典论 文： “Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy”） 使财务风险预测的方法得到了重大改进。他采用多元逻辑回归（Logistic）分析 方法，采用Logit模型进行财务危机预测分析，从而克服了传统判别分析中的许 多问题， 包括会计比率属于正态分布的假设以及破产与非破产企业具有同方差— —协方差矩阵的假设。从1980年代以来，Logistic回归分析方法经常被用于财务 危机预测研究，并取得了大量的研究成果。Logistic回归方法和多元线性判别一 起，在财务风险预测研究领域占据了主流地位。 进入20世纪90年代后， 西方的理论界及企业界对上述的线性方法不断的提出 质疑，因为它们的有效性依赖于严格的假设条件，如变量的多元正态分布、独立 性及等协方差矩阵等。 只有当这些假设条件得到满足， 这些方法才有很好的效果。 但是有时这些条件是无法满足的。随着科学技术的发展，国外相继出现了一些新 的研究动向[15]。 （1）在1980年代末期，神经网络理论（NN）开始兴起，其影响 也及于财务危机预测研究领域。 虽然神经网络判别模型可谓是研究方法上的重大 创新，但实际效果却很不稳定。Coats 和Fant（1991）对47家财务危机公司和47 家正常公司运用神经网络模型进行判别时， 对财务危机公司的预测准确率达到了 91%，明显高于多元判别法72%的准确率。然而，Back等人在1994年所做的一项研 究却并不认为神经网络模型具有比多元判别分析（MDA）和Logistic分析明显更 佳的预测效果。（2）由于财务数据可以表现企业生命的各种特征，其变化规律 也与达尔文进化论有许多相似之处，因此随着遗传算法（Genetic algorithms） 模型等思路的不断完善（如Back 1996年的相关研究[16]），该方法可能代表着未 来的一种重要趋势。（3）Charitou 和Trigeorgis（2000）使用B-S期权定价模 型中的相关变量构建了财务危机判别模型，对1983年到1994年期间的139对美国 企业进行了对比检验，结果发现到期债务面值、企业资产的当期市价、企业价值 变化的标准差等期权变量在预测破产方面作用显著。不过，该研究的基础方法仍 然建立于Logistic回归检验之上，仅仅在变量设计方面引入了期权因子，因此实 际的理论贡献不大。期权理论目前仅在企业总体估价中得到有限应用，若作为财 务危机预测研究的一种方法，仍然具有不可克服的先天局限[15]。 随着神经网络理论（NN）、期权定价理论、遗传算法等新的方法在财务危机 预测领域的一些应用，在某种程度上对多元判别分析和 Logistic 回归分析形成 了一定挑战，但由于其预测效果并未得到广泛认同，因此应用前景尚不明朗。 不可否认的是，当前主流的财务危机预测方法仍然是多元判别分析方法和 Logistic 回归方法[17－19]。 1.2.2 我国的研究进展 我国的市场经济起步较晚，尤其是证券市场发展时间很短，不论是学术界还 是企业界关于上市公司财务危机预测的研究起步较晚。 尽管我国不少九十年代初 出版的财务管理参考书，都已经介绍过西方的破产预测模型，但是，以我国企业 数据为基础，建立适用于我国国情的预测模型的文章到1999 年4 月才出现。经 过几年的发展，我国已经出现了很多这方面的文献[20-30]。本文在此只对具有代表 性的文献作了简要介绍。陈静（1999）以1998年的27家ST公司和27家非ST公司， 使用前三年的财务报表数据，进行了单变量分析和多元判定分析，在单变量分析
财务危机研究综述
财务危机研究综述【摘要】本文通过对财务危机研究的预警指标和预警模型进行介绍分析，提出对财务危机研究成果的评价。
【关键词】财务危机研究综述一、财务危机研究综述（一）财务危机预警指标1.一般财务指标一般认为，国外学者对财务危机的研究始于Fitzpatrick (1932)，他借助于对危机公司与非危机公司财务指标的比较分析，发现对财务危机判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。
Altman（1968）根据行业和资产规模，为33家破产公司选择了33家非破产配对公司，选用22个变量作为破产前1-5年的预测备选变量。
经过筛选，最终确定了5个变量作为判别变量：营运资本/总资产、留存收益/总资产、息税前利润/总资产、权益市价/总负债的账面价值、销售收入/资产总额。
在国内的研究中，吴世农、卢贤义2001年利用财务困境前1-5年的数据对21个财务指标进行逐步回归，最终选取了盈利增长指数、净资产收益率、资产报酬率、流动比率、长期负债与股东权益比率、营运资本与总资产比和资产周转率等6个财务指标。
2.现金流量指标利用现金流量指标来预测财务危机是基于一个理财学的基本原理：公司的价值应等于预期的现金流量的净现值。
Aziz，Emanuel，Lawom在1988年提出了现金流量信息预测财务困境模型。
他们根据配对的破产公司和非破产公司的数据，发现在破产前5年内两类公司经营现金流量均值和现金支付的所得税均值有显著差异。
在国内，周首华、杨济华和王平（1996）在《财务危机的预警分析—F 分数模型》一文中，引入了(税后净收益+折旧)/平均总负债和(税后净收益+利息十折旧)/平均总资产两个反映现金流量变动的指标。
3.市场收益率指标Beaver（1968）是使用股票市场收益率信息进行财务危机预测研究的先驱。
他发现在有效的资本市场里，股票收益率也如同财务指标一样可以预测破产，但时间滞后。
Aharony，Jones和Swary（1980）用周收益率来衡量股票收益，以股票收益率方差作为对风险变化的预测，构建了基于市场收益率方差的破产预测模型。
关于国内外财务风险预警模型的文献综述
财务与审计矣扌图內外财务风险额警檬塑询丈献探述□昆明李秀雷企业为了及时有效地识别和防范财务风险隐患，实现了持续健康发展的目标，建立财务风险预警模型。
然而，现有的财务风险预警模型往往效率低下，存在缺陷。
首先分析了国内外财务风险预警模型，其次分析了模型的局限性，最后对研究财务风险预警模型提出了合理化建议。
一、国外财务风险预警模型研究综述1.国外财务风险研究现状。
国外学者通常通过财务危机定义财务风险。
Beave需有这种看法：如果一家公司面临破产，或者存在未支付优先股息和无法偿还债务的现象，那么它可以被视为面临财务危机。
Ross等人指出了破产的四个内涵：技术、企业、会计、法律破产。
并认为从危机预防的角度来看，财务危机是指技术破产。
C.VanHome等财务风险的定义更为广泛，而财务风险由两个组成部分，即使用财务杠杆引发每股收益变动和失去偿付能力的风险。
2.财务风险预警模型研究现状。
①单变量判别模型。
Fitzpatrick是最早探索财务风险预警模型的学者之-O他以19家公司为样本，他建立一个单变量判别模型来探索财务风险预警问题，通过对破产和经营正常企业财务比率的对比分析，得出产权比率和净资产收益率两个指标对财务风险具有较高的预警精度。
芝加哥大学教授BeaverJF发了一个基于F i tzpatrick的单变量预警模型，以1954-1966年158家破产企业与正常企业的财务关系为研究对象，得出净利润/总资产指标和净现金流量/总负债指标在财务风险预测方面更为准确。
②多变量判别模型。
Altman是将多变量判别模型应用于财务风险预警领域研究的首位开拓者。
他提出的Z-Score模型是国外影响最大的多元线性判别模型。
从1946年至1965年期间66家有问题和经营中的公司中随机抽取一个样本，它从22个提供最佳预警的备选财务比率的范围内选择了5个，并建立了一个五变量判别模型来计算Z值，并根据Z值的大小确定公司破产或失败的概率。
企业财务预警研究综述
企业财务预警研究综述财务预警方法是指借助企业财务指标和非财务指标体系来判别企业财务状况。
在国外的研究中，它通常包括一元判定模型、多元判定模型、多元逻辑回归模型、多元概率比回归模型、人工网络模型等类型，而以前3种类型为主。
国内关于上市公司财务预警方法的研究主要是借鉴国外的模型，总体上分为单模型研究方法和多模型比较研究方法，存在着方法单一、理论框架不完善、模型适用条件不准确三个方面的主要缺陷，亟待在分行业研究和企业自身预警两个方面取得突破。
标签：财务预警；财务指标；模型；研究1 国外关于财务预警方法的研究关于公司财务预警的研究在国外历史悠久。
总体而言，运用于财务预警的方法可分为统计类和非统计类两大类，详细的财务预警方法分类如图1所示。
图11.1 一元判别法最早的财务预警研究是Fitzpatrick的单变量破产预测研究。
其后，美国学者Beaver提出了较为成熟的单一变量模型，又称一元判别模型。
一元判别方法简单易行，然而此后就很少出现专门的单变量研究。
1.2 多元线性判别1968年，Ahman首次使用了多元判定分析预测财务困境。
他对1946-1965年间对提出破产申请的33家公司和33家非破产公司进行了研究，运用多元判别模型建立了z模型此后，多变量分析方法被广泛采用，成为一种主流方法。
1.3 多元逻辑回归模型进入20世纪80年代，研究者开始使用逻辑回归模型来估计企业进入困境的概率，以概率高低来判定企业未来进入困境的可能性。
为克服线性模型的局限，研究人员引进了逻辑和概率比回归方法。
1980年Ohlson用多元逻辑回归方法分析了1970-1976年间破产的105家公司和2058家公司组成的非配对样本，发现利用公司规模、当前的变现能力进行财务危机的预测准确率达到96.12％。
1.4 递归划分算法(递归分割法RPA)1985年，Frydman等提供了一种新分类方法——递归划分算法。
递归划分算法兼具多变量模型的信息容量大和单变量模型简洁的优点，同时，由于这种方法属于非参数研究方法，从而避免了参数类研究方法的诸多缺陷。
财务困境预测研究综述
财务困境预测研究综述蔡丽君(江苏大学财务处，江苏镇江212013)摘要：对于上市公司的发展和运行而言，时刻把握其财务运行状况十分重要，而在当下瞬息万变的市场环境下，财务困境的评估和预测成为一项十分关键的工作，对于上市公司的财务管理具有不可替代的关键价值。
本文重点围 绕上市公司的财务困境评估以及预测问题，在梳理海内外研究人员研究成果的前提下，总结了上市公司财务困境的 概念和缓解问题的多种方法，并基于此创建更为合理、高效的危机预测研究模型，将其运用在实际环境下，有望发挥 更突出的效果。
关键词：财务困境；预测模型；财务风险中图分类号：F275 文献识别码：A文章编号=2096 —3157(2020)34—0058—03一、 财务困境的概念财务困境（Financial Distress)即为财务危机（Financial crisis)，任其发展的话将会带来破产的不利结果。
不管是理 论层面或者在实践层面，财务困境的概念都有很大的分歧，海内外研究人员具备不同的观点倾向性。
财务预警模型中 的失败样本通常选取S T公司，即Special Treatment的英文 首字母缩写，直译为“特别处理”，S T股是指境内上市公司经 营连续两年亏损，被进行退市风险警示的股票，在一些财务 危机的阐述和研究中，人们往往运用较为常规的表达，即“无 法偿付到期债务”，也就是由于上市公司的财务状态和运营 能力下降，导致无法及时偿还债务。
公司只有保持持续获利 能力，才能将自身的生存和发展延续下去。
在公司的运营过 程中，一方面，从外部市场得到所要求的资源；另一方面，是 对外部市场提供产品以及服务,并赚取自身的利润和差价。
公司从市场中得到的货币最低不能少于购买资源而付出的 货币，否则将难以维持自身的稳定运营，出现入不敷出的情 况。
因此，公司生存发展的威胁因素可总结为两个方面:其 一为长时间的亏损问题，它属于公司经营中止的内在因素；其二为无法及时偿还债务的问题，这是公司经营终止的直接 因素。
上市公司财务危机预警模型论文
上市公司财务危机预警模型研究综述中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)10-050-02摘要随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展,企业在获得机会的同时,也面临着无尽的风险。
公司陷入财务危机不仅危及其自身的生存和发展,也给投资者、债权人等利益相关者带来巨大的损失,为了避免企业陷入财务危机,建立企业财务危机动态预警系统,对其进行研究不仅具有较高的学术价值,而且具有现实意义。
本文首先对财务危机预警进行了界定,然后综合介绍了国内外研究情况,在此基础上对其进行了评析和建议。
关键词财务危机预警模型上市公司2006年,随着我国股权分置改革基本完成,证券市场步入健康、快速、有序的发展阶段。
截止2007年底,深沪两地上市公司市值达到32万亿元人民币,占gdp比重将近130%,资本市场呈现出良好的发展势头。
但是,随着我国改革开放的不断深化,市场竞争日益激烈,各种各样的风险与危机不断涌现,企业财务状况由正常逐步恶化,无法按期偿债甚至破产的例子屡见不鲜,使得投资者、债权人、经营者等多方利益人遭受巨大损失。
企业产生财务危机的原因是多方面的,并且它的发生是一个逐步显见、不断恶化的过程,因此,我们要防微杜渐,在财务系统的正常运作中,就要对企业的财务运营过程进行跟踪、监控,及早发出预警信号,将企业面临的潜在风险告知经营者,从而使其早做准备或采取对策,以避免或减弱对企业的破坏。
一、财务危机预警界定对于财务危机预警不同的人有不同的理解。
财务危机预警是以企业信息化为基础,对企业在经营管理活动中的潜在财务危机风险进行监测、诊断与报警的一种技术。
它贯穿于企业经营活动的全过程,以企业的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据,利用会计、金融、企业管理、市场营销等理论,采用比率分析、数学模型等方法,发现企业存在的风险,并向利益相关者发出警示,以便采取相应对策的管理方法,避免潜在的风险演变成现实的损失,起到未雨绸缪的作用。
财务危机预警模型研究评析
单一 的变量 ，或用许多具有典型代表意义的财务 比率指标来预测
企业财务危机。 单变量分析法虽 然简单 ， 却因不 同财务 比率 的预 但 测方 向与能力 经常有相 当大 的差距 ，有时会产生对于 同一公司使 用不 同比率预测出不 同结果的现象 ，或因不 同财务 比率 的预测方 向和判定标准不 同而使预测结果互相 矛盾 ，这样 的评价往往不够 全面 ， 而且时效性不强。 （ 传统 多变量模 型分析 二） 主要包括 ： （） １Ｚ分数模型。 该模型是美 国的 Ｅ ｗ ｒ ｌ ｎ于 １６ ｄ ａｄＡｔ ｍａ ９ ８年提 出来的。 Ｚ分数模型是采用 多元线性 函数的模式 ， 运用五种财务 比 率， 进行加权汇总产生的总判别值 ， 来对企业 的财务状况进行预测 的一种模 型 ， ｚ分数模 型的判别 函数如下 ：
表事件不发生的概率 ， 是截距 ， 是待估的参数。Ｌｇ ｔ Ｂ， ｏ ｓｃ回归 ｉｉ
模 型 的一 般 形 式 如下 ：
Ｄ
Ｌ ｌ ≠ 一＝。＋ ｐ（ ￡ ｉｎ １ ）ｚ ａ ｊｊ ＝（ ＝ ）＋ ｊ
一 Ｉ ｉ － １ ＿
（） ４
逻 辑 回归模 型其 预 警 的最 大 值 趋 近 于 １ ，最 小 值趋 近 于 ０ １ 。
一
的大小 ） 便是该模型的最终指数 。 若该模型的最终指数越低或呈现 负值都表明企业 前景不妙 ， 财务状况 面临着极大的风险 ， 企业财务 失败 的可能性 越大 。据 调查 ， ａ ｏｙ模型 的准确 率可达到 ９ ％。 Ｂｔ ｒ ｈ ５ Ｂ ｔｏｙ ａｈｒ 模型在预测公 司财务危机可能性 的同时 ， 也能衡量 公司实
力大小。
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险警 戒线 ， 以此对 分析对象进行风 险定位 与决 策。 美国学者 Ｏｈｓｎ １ ８ ） 先运用 Ｌ ｇｔ 型进行 研究 。 ｌ （９０ 首 ｏ ｏｉ模 他选 取了 １ ７ — １ ７ ９ ０ ９ ６年 问 制 造 业 １５家 财 务 危 机 公 司 与 ０ ２５ ０ ８家正常公司为样本进行研究 ， 结果发现公 司规模 、 资本 结 构、 经营绩效及流 动性对 企业发 生财 务危 机具有 显 著的预 测 能力 。继 Ｏｈｓｎ之后 ， ｅ ｔ ， ｅ ｏｄａ ｉ ｏｄ １８ ） ｌ ｏ Ｇ ｎｒ Ｎ ｗｂ ｌ ｎｗｈｔ ｒ （ ９ ５ 、 ｙ ｆ Ｃ ｓｙａ ｄＢ ｒ ｚｋ １ ８ ） Ｚ ｖ ｒｎ １ ８ ） ａ ｅ ｎ ａｔ ａ （ ９５ 、 ａｇｅ （９ ５ 也采 用类 似方法进 ｃ
财务危机预警是借 助企 业提 供的 财务报 表、 经营计 划 及 其他相关会计资料 ， 利用 财会 、 计 、 统 金融 、 企业 管理 、 场 营 市 销等理论 ， 用比率分析 、 采 比较分 析、 因素分 析及 多种分 析 方 法， 对企业的经 营活动 、 财务 活动 等进行 分析预 测 ， 以发 现企 业在经 营管理活动 中潜在 的财务 风 险， 并在 危机 发生之 前 向 企业经 营者发出警告 ， 督促企业管 理当局采取有 效措施 ， 避免 潜在的风险演变成 损失 ， 到未雨 绸缪 的作用 。另外财 务危 起 机预警还可为企业 纠正经 营方 向、 改进 经营决 策 和有效 配置 资源提供可靠依据 。因此进行 财务 预警分 析 ， 建立 企业 财务
市 场 论 坛
Ｍ （ Ｔ Ｏ
（ 总第 ６ 期 ） ２
财 务危 机 预 警 模 型 研 究 综 述
王冬 梅
（ 山东九州光明有限责任会计师事务所 山东 德州 ２３０ ） ５００
【 摘 要】 随着我 国市场 经济体制改革的深化和资本市场的快速发展 ， 生财务危机进 而破产 的企业越 来越 多。财务 危机预 发 警模 型作 为企业 经营的警 示灯 ， 为企业避免 潜在 的风 险起到 未雨绸缪 的作 用 。因此 ， 建立财务危机 预警模 型 已成 为财务 管理的 重要课题之一 。文章通过介绍 国内外财务危机预 警模型的研究 ， 已有的研 究成果进行 总结和评述 ， 而为我 国开展 该 项研 究 对 从
行研究 。
这种模型克服 了单变量 和多 变量预警模 型 中 自变量服从 多元正态分布和 两组 间协方差 相等 的假设 的局 限性 ， 财务 使
的方向和趋 势提 出建议 。
【 键词】 务危机 关 财 预 警 模 型
【 中图分类］ ２５ ９ Ｆ ３．９
【 文献标 识码】 Ａ
【 文章编号］ ６２ ８ ７ （ ０ ９ ０ －０ ４ －０ １ ７ － ７ ７２ ０ ） ５ ０ ５ ２ ２ ．多变量预警模型 多变量预警模 型 ， 又称 Ｚ Ｓ ｏｅ － ｃ ｒ 模型 ， 即运用多种财务 比 率指标 加权汇总而 构造多 元线性 函数 公式来 预测 财务 危机 。
危机预警模型已成为现代企业 财务 管理 的重要 内容之一 。 文章通过介 绍国 内外 财务危 机 预警模 型 的研 究 ， 已有 对 的研究成果进行 总结 和评述 ， 而为我 国开展该 项研 究 的方 从 向和趋 势提出建 议。
一
该模 型最早是 由 Ａｈ ｎ １ ６ ） ｍａ （ ９８ 开始研究 的。但 由于 Ｚ ｃｒ —Ｓｏｅ 模 型的变 量并 未包含风险概 念 ， 也没 有考虑企 业规模 效果 ， 故 超过 两 年 以上 对 于 企 业 危 机 的 预测 力 大 幅 下 降 。ＡＩ ａ ， ｔ ｎ ｍ Ｈａ ｅ ｎａｄＮａａａ ａ （ ９ ７等便加 以修正 Ｚ ｃ ｏｅ加入 ｌ ｍａ ｎ ｒｙ ｎｎ １７ ） ｄ —Ｓ ｒ， 了公 司规模与盈余 稳定性 两个变 量 ， 立 Ｚ ｔ 模 型。经过 实 建 ｅａ 证研究 ， 预测前几年的能力大大提高 。 奥特曼模 型提出之后 ， 多专 家对 它进行 进 一步 的研究 很 和论证 ， 结合本 国企业 实 际建 立 了本地 股市适 用 的多元 判别 模型 。例如 ： 日本开发银行的破 产预测模型 、 ｄ ｓｅｄ １７ ） Ｅ ｍｉ ｒ（ ９ ２ ｔ ３ Ｌ ｇｔ ． ｏ ｉ预警模 型 多变量预警模 型考虑 了多项 指标 衡 量公 司经 营的绩 效 ，
、
国 内外 学者对 财务 危机预 警模 型的 研究
（ 国外学者对财务危机模型 的研究 一） 国外对财务预警 模型 的研究 较早 ， 最初 人们 只是 对财 务 失败进行定性研究 ， 后来 ， 随着数 学及 统计学 的发 展 ， 定量 分 析逐渐发展并不断完善 。
１ 单变量预警模型 ． 最早 的财务危 机预警 研究 是 Ｆｔｐ ｔｃ （９ ２ 开 展 的一 ｉ ａｒ ｋ １３ ） ｚ ｉ 元判定研究 ， 以 １ 他 ９家公 司为样本 ， 用单个 财务 比率 将样 运 本划分为破产和非 破产 两组 。研究 发现 ， 判别 能力 最 高的是 净利润／ 股东权益和股 东权 益／ 债两 个 比率 。Ｂ ａｅ（ ９ ６ 负 ｅｖｒ １ ６ ） 使用 由 ７ 家公司组成的样本 ， ９ 分别 检验 了反 映公 司不 同财务 特征的 ６ ３ 组 Ｏ个变量对公司破产前 ｌ 一５年的预测 能力 ， 他发 现最好 的判别变 量是现金流量 ／ 负债 和净利润／ 资产两个 比 总
在分析预测上也 有显著 的效果 ， 其 自变 量通 常难 以符合 正 但 态分布的假设 ， 故后续 学者便 建立 了一 些新模 型 ， Ｌ ｇｔ 如 ｏ ｉ模 型。Ｌ ｇｔ 型是采用 了一 系列 的财务 指 标来 预测 财务危 机 ｏ ｉ模 发生 的概率 ， 然后 根据银行 、 投资者等 的风险偏 好程度设定 风