“中信模式”对央企整体上市的借鉴意义
国有企业整体上市与资本配置效率
国有企业整体上市与资本配置效率近年来，国有企业的整体上市步伐逐渐加快。
国有企业整体上市是指将国有企业作为整体单位进行股份制改造，并通过公开发行股票的方式引入社会资本。
这一举措可以带来很多好处，其中之一就是提高资本配置效率。
资本配置效率是指在市场经济条件下，将有限的资源投向最有效利用的领域以实现最大化经济效益的能力。
国有企业整体上市可以通过市场化机制来实现资源配置的优化和经济效益的最大化。
国有企业整体上市可以引入更多的社会资本，提高企业的融资能力。
国有企业作为国家资产的代表，其融资方式多以政府补贴、银行贷款等形式进行。
而通过上市，国有企业可以通过发行股票吸引更多的社会资本进入企业，提高融资的灵活性和多样性。
这就可以缓解国有企业融资渠道狭窄、融资成本高的问题，提高资本利用效率。
国有企业整体上市可以优化资源配置，推动国有资产的增值。
国有企业作为国家资产的代表，其目标不仅仅是追求利润最大化，还应该充分发挥国有资本的战略性、调控性和保障性作用。
通过上市，可以引入市场机制，通过股权分置、股权激励等方式，提高国有企业的运营效率和市场竞争力，实现国有资产的增值。
国有企业整体上市还可以实施资产证券化、股份合作等方式，优化资源配置，避免资源闲置和浪费，提高整体效益。
国有企业整体上市也面临一些挑战。
国有企业上市过程中可能存在信息不对称、股权结构复杂、产权纠纷等问题，需要加强监管和法律保护。
国有企业整体上市还需要考虑政策导向和社会稳定等因素，确保上市过程的顺利进行和企业的可持续发展。
国有企业整体上市是一种推动资本配置效率提高的重要手段。
通过引入社会资本、提高企业运营效率、优化资源配置，国有企业整体上市可以实现资源的最优配置和经济效益的最大化。
但同时也需要解决上市过程中遇到的问题，确保国有企业整体上市的顺利进行和企业的可持续发展。
混改案例
央企混改案例 (2)一、国药集团混改案例 (2)二、中国建材集团混改案例 (3)三、安泰科技混改案例 (4)四、四维图新混改案例 (5)五、联通混改 (5)六、中信股份923亿港元配售 (7)七、招商蛇口整体上市 (8)八、中石化混改及专业化分拆上市 (11)地方国企混改典型案例 (12)员工持股专项案例 (15)央企混改案例央企混合所有制改革，对地方国企具有示范意义，一下为央企混改典型案例一、国药集团混改案例混改方式：（一）引入战略投资者（二）股权激励（三）收购民营企业详细介绍：国药集团的混合所有制改革措施主要是引入战略投资者、实施股权激励、收购控股民营企业，从经营业绩和产业布局看，混合所有制贡献突出。
引入复星医药成立国药控股后，公司的医药商业在全国范围内突飞猛进，目前已成长为最大的国内医药企业。
通过收购盈天医药（现改名为“中国中药”）和同济堂，以及通过中国中药收购天江药业，在中药领域以及中药配方颗粒领域获得战略性布局。
2014年成为试点企业后，国药集团在国药控股的股权激励，以及国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物的资产整合方面取得进展。
国药股份和国药一致是国药集团及国药控股内部发展混合所有制经济的首批试点单位，在资产整合完成后，两家企业进一步的混合所有制举措值得期待。
另外，天坛生物、现代制药、中国中药等子公司后续是否进入国药集团的混合所有制试点单位也值得关注。
二、中国建材集团混改案例混改方式：（一）新设合并民营资本参与的混合所有制企业（二）员工持股详细介绍：中国建材的混改既是压力所倒逼，也是企业遵循市场经济规律和企业发展逻辑的主动选择，处于充分竞争行业，水泥、玻璃等行业产能严重过剩、布局分散、恶性竞争情况较为突出。
中国建材集团的混改是在联合和收购民营企业一起做大做强建材主业和构建大产业平台的过程中实现的。
主要形式是大胆引入民营资本，成立混合所有制企业。
在此过程中，通过系统的管理整合，将人才、资金、技术等各种资源优化重组，提高了经济效益。
破产重整、整体上市、吸收合并国企改革标杆玩法
破产重整、整体上市、吸收合并国企改革标杆玩法的演进路径。
这一趋势有利于中信、中金等央企和国际化传统优势的券商以及地方国企重组所惠及的券商。
文芳/文2015年12月23日，舜天船舶收到中国银行南通崇川支行（以下简称“中行崇川支行”或“重整申请人”）的《通知书》，中行崇川支行以舜天船舶不能清偿到期债务、且资不抵债为由，向南京市中级人民法院（以下简称“南京中院”）提出重整申请，并通过重整程序清偿其相应债权。
2016年2月5日南京中院受理重整一案。
交易背景舜天船舶是一家从事船舶和非船舶贸易的国有上市公司，其间接控股股东为江苏省国信资产管理集团有限公司（以下简称“国信集团”），实际控制人为江苏省国资委。
因航运及船舶市场持续低迷，并受原公司高管违法经营影响，舜天船舶经营不善，陷入了严重亏损及资不抵债的债务危机境地。
舜天船舶2014、2015年度连续亏损，且2015年度净资产为负值，如不能在2016年扭亏为盈并实现净资产由负转正，公司将在2017年暂停上市，甚至面临退市风险。
为了尽快解决危机，舜天船舶创造性地采用“破产重整+重大资产重组”同步推进的方式，即公司将原有除货币资金外的整体资产予以变现处置并向债权人进行清偿，未能以现金清偿的普通债权采用以股抵债的形式由舜天船舶资本公积金转增的股票进行分配，与此同时，作为重整计划中经营方案的核心内容，舜天船舶通过发行股份购买国信集团持有的信托及火力发电资产的方式来恢复公司的盈利能力。
“破产重整+重大资产重组”同步推进第一步：债务重组。
2016年3月29日第一次债权人会议对债权进行核查，2016年5月12日公告披露了变卖资产后可供偿债的现金共计14.45亿元。
根据破产法规则，在清算状态下，有财*ST舜船破产重整涉及上市公司：*ST 舜船（002608）案例类型：破产重整+重大资产重组交易规模：重整金额210亿元独立财务顾问（项目主办人）：中信建投（王冬梅、刘蕾、谢晨、贾志华）法律顾问（经办人员）：金杜（谢元勋、李萍）上市公司审计机构（经办人员）：天衡（骆竞、陆德忠、何玉勤）标的资产审计机构（经办人员）：苏亚金诚（徐长俄、杨伯民）资产评估机构（经办人员）：立信（邓先军、胡志刚）封面故事｜COVER STORY产担保债权和税款债权优先于无财产担保债权，后厨有财产担保债权、破产费用、职工安置支付和提留的补偿金、共益债务以及税款债权后，剩余8.9038亿元可用于向普通债权人进行分配，而普通债权高达80.2199亿元，在清算状态下普通债权的清偿比例仅11.099%。
中信集团香港借壳上市案例分析
中信集团香港借壳上市案例分析2014年8月25日晚间，中信泰富宣布已经完成对母企中信股份的收购，8月27日起将更名为“中国中信股份有限公司(CITIC LIMITED)”，9月1日起“新中信”（指完成本次借壳上市后的中信泰富）开始交易。
至此，中国最大的综合性集团中集团信完成在港整体上市，新中信此前共引入国内及海外共27家投资者，总认购金额532.7亿港元。
同时，中信泰富宣布，在获得所有相关监管机构的批准後，公司已完成对中信股份100%股权的收购。
今年3月26日，中信泰富启动以现金及配售新股(代价股份)形式收购其控股股东中信股份100%股权的进程。
“新中信”包含中国内地最大综合性企业中信集团绝大部分净资产，股东权益高达2250亿元人民币。
“新中信”即中信股份将取代中信泰富，成为香港恒生指数成份股公司。
中信股份所覆盖的行业和领域与中国经济增长和发展高度契合，包括金融业、房地产及基础设施业、工程承包业、资源能源业、制造业等行业。
1、交易结构概况图1 交易前后公司变化情况资料来源：依据公司公报作整理，更详细的变动情况见附录1注*：剩余0.23%的股份由Dunearn Investments (Mauritius) Pte Ltd 持有。
淡马锡持有中信资源控股有限公司11.46%的股份呢。
中信有限本次交易后成为中信泰富的全资附属公司，淡马锡成为关联人士，因此Dunearn Investments（淡马锡的全资附属公司）所持股份将不计入公众持股量。
本次交易中在中信集团在香港上市的控股子公司中信泰富通过配股增发的方式引入战略投资者，同时通过“股份+现金”的方式收购母公司中信集团全资子公司中信股份所持有的中信集团资产，实现中信集团在香港的整体上市，交易完成后，保持了中信集团注册地在大陆，而业务实体部分新中信注入中信泰富。
2、引入战略投资者本次交易中所引入的27家战略投资者的股份属于公众持股部分，配股价13.48港元，共计3,952,114,000股，资金总额532.74亿港币，资金净额530.42亿港币，约占新中信总股份的15.87%。
中信企业经营的经验和启示
中信企业经营的经验和启示
中信企业经营的经验和启示可以总结为以下几个方面：
1. 坚持市场导向：中信企业注重从市场需求出发进行产品和服务的开发，不断提升市场竞争力。
他们关注客户需求和市场变化，及时调整经营策略和产品结构，为客户提供更好的解决方案，实现了持续增长。
2. 强调创新和技术引领：中信企业注重科技创新，将技术应用于企业的各个环节。
他们不断探索新的商业模式和技术应用，提升产品和服务的质量和效率。
同时，他们也积极引进和培养人才，建立了一支高素质的团队，加强了企业的创新能力。
3. 重视企业文化和价值观：中信企业注重企业文化的建设，树立了以客户为中心、诚信守法、创新进取、合作共赢的价值观。
他们以客户满意和社会效益为导向，不断提升企业形象和声誉，赢得了广大客户的信赖和支持。
4. 突出风险管理和合规意识：中信企业注重风险管理和合规意识，建立了健全的内部控制和风险防范体系。
他们通过加强风险评估和监测，及时发现和应对风险，并主动履行社会责任，积极参与公益慈善事业，为社会做出贡献。
以上经验和启示对其他企业经营也具有借鉴意义。
在市场竞争日趋激烈的环境下，企业要不断适应市场需求和变化，强调创新和技术引领，注重企业文化和价值观的建设，以及重视风险管理和合规意识等方面的做法，都是取得成功的关键。
同时，
企业还应根据自身实际情况和行业特点，灵活运用这些经验和启示，制定出切实可行的发展战略和措施，为企业的可持续发展奠定坚实基础。
央企整合,六大资本派系重组解读
央企整合，六大资本派系重组解读2015年是国企大重组、大整合的一年。
自南车北车宣布合并以后，更多央企合并传言四起，包括中国中铁与中国铁建、南船与北船、中石油与中石化、中国移动与广电网、中国电信与中国联通等。
最新的传闻是中国远洋、中海集团、中外运长航集团、招商局集团互相整合。
另外钢铁行业也有此类风声。
一、中信系旗下业务众多银行证券业务有整合空间央企的整合一直是市场的关注焦点。
中信集团在境内外有多个上市平台，包括在A股上市的中信国安、中信海直、中信银行、中信重工、A股和H股两地上市的中信证券、H股上市的中信泰富、中信资源、中信21世纪、中信国际电讯、中信银行、中信证券及中信大锰等。
中信集团整体上市后，市场将目光投向了其地产板块，中信泰富地产和中信地产的整合一直是中信集团的难题所在。
在今年3月中信集团整体赴港上市后举行的第一个业绩发布会上，公司高层就透露，目前正考虑整合集团原有的两大房地产平台中信地产和中信泰富地产，强化集团在整个房地产顶层设计上的话语权，打破以前各自为政的局面，最终使得房地产成为集团非金融板块重要的利润来源。
而除了地产板块以外，中信集团旗下还有银行、电讯、证券、汽车、钢铁、隧道等多个业务板块，现在央企整合正当时，市场预计，中信集团下一步或还将对各个板块进行整合，中信重工的停牌在市场看来，就是一个征兆。
潜力股精选中信重工(601608)拟参与军工项目中信重工1月21日晚间公告，公司正在筹划重大事项。
此次停牌，被市场解读为中信系整合开始的预兆。
中信重工从事成套机械设备，去年年底公司表示拟参与军工建设项目，并接收在中央预算内的军工固定类投资。
今年4月15日，公司构建的亚洲最大的高端电液智能控制产业基地宣布全面投产。
项目全面投产后，每年可为中信重工新增2到3亿元产值。
中信证券(600030)券商龙头中信作为证券业龙头的地位十分稳固，公司资产规模、盈利规模远超竞争对手。
公司是国内业务布局最为全面的证券公司，2014年末公司融资类业务总规模达到2020亿元。
国有企业整体上市工作浅析
国有企业整体上市工作浅析近年来，国有企业整体上市已成为中国资本市场的热点话题。
广泛参与整体上市的国有企业涉及多个行业，如能源、交通、通信等，在推动国有资本布局优化、提升国际竞争力、深化国有企业改革等方面发挥了重要作用。
本文将从不同角度来分析国有企业整体上市工作的相关问题。
一、国有企业整体上市的背景国有企业整体上市是指将一个或多个国有企业通过集体行动一次性整体上市的行为。
这是中国资本市场改革的重点和难点，也是推动国有企业改革、提升国有企业治理和竞争力的有效方式之一。
整体上市可以加快国有企业混合所有制改革的进程，推动国有企业实现市场化经营。
二、国有企业整体上市的优势整体上市具有多个优势。
首先，整体上市可以减少市场波动对单一企业的影响，提高国有企业的抗风险能力。
其次，整体上市有助于提升国有企业的治理水平和透明度，增强企业的竞争力。
再次，整体上市可以为国有企业提供更多融资途径和资本市场资源，促进企业的持续发展。
最后，整体上市可以吸引更多社会资本参与国有企业改革，推动资源配置的优化和效率的提升。
三、国有企业整体上市的挑战国有企业整体上市也面临一些挑战。
首先，国有企业整体上市需要进行复杂的资产重组工作，包括旗下子企业的整合、财务审计等，这需要耗费大量的时间和资源。
其次，国有企业整体上市涉及到巨额资产和股权转让，需要考虑市场反应、股权安排等多个因素，决策过程相对困难。
再次，国有企业整体上市需要在不同市场间进行协调，考虑到法律法规、市场制度等方面的差异，增加了操作难度。
四、推进国有企业整体上市的建议为了更好地推进国有企业整体上市，需要采取一系列措施。
首先，加大对国有企业整体上市的政策支持力度，制定相应的管理和规范制度，为整体上市提供有力的保障。
其次，加强对国有企业的产权保护，鼓励企业在市场化改革中化解历史遗留问题，确保整体上市的可持续发展。
再次，提高国有企业的市场化水平，加强与内外资本市场的互动与交流，提升企业的融资能力。
国有企业整体上市与资本配置效率
国有企业整体上市与资本配置效率国有企业是指由国家所有或控制的企业，是国家经济体系的重要组成部分。
在中国改革开放的过程中，国有企业经历了各种形式的改革和发展，其中包括通过股权制度改革实现国有企业整体上市。
国有企业整体上市是指将一批具有代表性的国有企业，以集团形式整体上市，是推动国有资产管理体制改革的重要举措之一。
国有企业整体上市的目的在于通过市场化的手段来管理国有资产，提高企业的运行效率和竞争力，从而实现国有资本的最优配置。
国有企业整体上市是对国有企业资本配置效率的重要影响因素之一。
资本配置效率是企业运营管理的核心，它直接影响企业的盈利能力和持续发展能力。
国有企业整体上市有助于提高国有资本的配置效率，推动国有企业从传统的行政管理模式向市场化的经营管理模式转变，实现国有资本的最优配置。
这一举措不仅有利于提升国有企业的竞争力，也有利于增强国有资本的运行效率和财务效益，进而增强国有企业的可持续发展能力。
国有企业整体上市有利于提高国有资本的配置效率。
国有企业整体上市将国有资本引入资本市场，通过市场化的手段来管理国有资产，实现国有资本的最优配置。
在上市之后，国有企业将遵循市场化的经营管理模式，实行规范化、市场化的运营，提高资本的使用效率，优化企业的组织结构和治理体系，推动企业内部的资源配置和决策过程更加合理，在一定程度上减少了政府的直接干预和行政审批，提高了企业自主权和市场竞争力。
通过上市，国有企业能够更好地融入市场经济体系，获得更多的资金和资源，加快技术创新和产业升级，提高企业的竞争力和盈利能力。
国有企业整体上市有利于提升国有企业的运行效率和财务效益。
国有企业整体上市将使企业接受更加严格的市场监管和资本市场的监督，企业会更加注重信息透明和财务报告的申报，提高了企业的规范化和公开透明程度，有利于增强企业的风险管理和内部控制，推动企业内部的规范化，提高了企业的运行效率和管理水平，从而提高了企业的财务效益。
国有企业整体上市还能够通过市场竞争机制来激励企业员工，提高了企业员工的积极性和创造性，进一步提高了企业的生产效率和经营效益，有利于企业的竞争力和盈利能力。
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“中信模式”对央企整体上市的借鉴意义
2014年04月18日01:51
来源：中国证券报作者：丁安华
4月16日，在香港联交所上市的中信泰富发布公告，宣布以2269亿元人民币对价从最终控股母公司中信集团手中收购其主要业务平台中信股份的全部股份。
此举被广泛认为是央企整体上市的新动向，引起香港和内地资本市场的关注，股票市场初步反应是正面的，而论者大都是从深化国有企业改革的角度出发理解中信整体上市的行动。
严格地讲，中信泰富收购中信股份，并非是中信集团的整体上市。
这里可以看出公司管理层的巧妙设计，目的是避开财政部或国资部门直接在上市公司层面持有股份，从而刺穿“公司的面纱”。
央企整体上市，是为了突破母公司缺乏资本融资渠道的困境，而创新的多层上市结构、多元业务集团模式，也开始为资本市场所接受。
“中信模式”对其他大型综合性央企的整体上市，具有积极的借鉴意义。
中信集团并非整体上市
首先，我们来看看中信集团整体上市前的股权结构：顶层最终控股公司是以国有独资公司注册的中信集团有限公司（中信集团）；而这次整体上市的主体是中信股份有限公司（中信股份）；上市的方式是通过在香港上市的中信泰富有限公司（中信泰富）收购中信集团所持有的中信股份的全部权益，也就是中信集团将中信股份注入中信泰富而实现上市。
可以看到，外界普遍认为这是中信集团的整体上市，严格地讲并非事实。
真正实现上市的是中信股份，而不是中信集团。
根据年报材料，2010年中信集团启动股份制改造，为将来的上市做准备，将集团90%的净资产重组到中信股份旗下，但仍有约10%的净资产（包括中信国安[-3.29%资金研报]）没有纳入。
将来在香港上市的中信股份，仍然是中信集团的附属公司。
那么，为什么不是中信集团，而是中信股份整体上市呢？这里可以看出公司管理层的巧妙设计。
我认为，这种安排是中信集团高层有意而为，目的是避开财政部或国资部门直接在上市公司层面持有股份。
设想一下，如果是中信集团整体上市，那么国有股权的持有部门就会刺穿“公司的面纱”，直接成为上市公司的股东，为公司治理和人事任免带来难以预料的影响。
目前，绝大多数央企在顶层设计上，最终控股公司都是以国有独资公司注册成立；而央企的下属业务单元则分割单独上市，披上了“公司的面纱”。
这种母公司为国有独资、子公司为上市企业的结构，是当前中央企业和大型地方国企股份制改革的主流模式。
这是中国资本市场发展的特定产物。
一个央企集团，旗下众多上市公司，造成利益格局混乱不堪。
不过，
这样的安排也有它一定的合理性，一方面是当初采取“靓女先嫁”，把好的资产先上市；另一方面，央企整体上市，可能会被刺穿“公司的面纱”，国资部门直接派人员进入上市公司董事会，市场化进程是进还是退，还很难说。
至少在目前阶段，没有哪个央企具有足够动机，以顶层控股公司为主体实现整体上市。
央企分割上市的弊端
然而，目前形成的中央企业顶层为国有独资、下属业务单位分别上市的主流模式，在实际运作中出现了一系列的问题，已经难以适应市场竞争的要求。
其中最主要的是，央企顶层控股公司由于是国有独资企业，缺乏权益资本的补充机制，而下属企业则利用上市地位不断寻求资本市场融资，从而形成一个尖锐的、不可回避的矛盾：要么是央企在旗下上市公司的股权被不断摊薄，要么就是限制了旗下上市公司的资本融资功能。
事实上，除了创立之初少量的国家财政投入之外，几乎所有的央企都是依靠自身滚动发展，利润滚存之外没有其他有效的权益资本补充途径。
与此相应的是，央企下属的上市公司可以不断地通过资本市场融资实现快速发展。
通常，央企母公司要动用大量的资金参与下属企业的增资扩股，否则控股权就可能被摊薄，甚至失去控股地位。
那么，央企的资金从何而来？一是下属企业的分红，二是银行的贷款。
由于缺乏外部权益资本补充渠道，央企母公司在顶层设计上具有天然的劣势。
而且这种情况正在进一步恶化，十八届三中全会所提出的改革方向，要求国有企业每年上缴30%的利润，对于大型央企现金流管理而言，无疑是雪上加霜。
这种困境以中信集团最为突出。
在公司创立之初，中信曾得到国家财政2.5亿元的现金资本金注入，依靠自身发展成为所有者权益超过2700亿元的大型企业。
中信集团旗下的上市公司，特别是中信银行[-0.88%资金研报]和中信证券[-2.43%资金研报]，都面临严厉的资本充足监管要求，随着业务的发展需要不断在资本市场融资。
央企的母公司必须突破资本融资的瓶颈，实现整体上市无疑是最优的选择之一。
双层上市结构成市场宠儿
借壳中信泰富上市之后，中信集团会形成一个多层的上市结构：上层是中信股份，下层是中信银行、中信证券等上市公司。
这种多层的上市结构，曾在上世纪80年代的东亚地区（特别是日本和韩国）颇为流行，但在亚洲金融风暴中受到重挫。
多元化、多层级的上市结构，既不为资本市场所接受，也被理论界所诟病。
其原因很简单，投资者可以买入一个下层上市业务单元的组合，而不需要购买上层控股公司的股票。
这样，在资本市场上就会出现对多层上市的控股公司的估值折扣（discount）。
但是，情况正在悄悄地起变化。
资本市场对双层甚至多层上市结构的厌恶在消退，甚至多元化的综合性上市公司又开始成为市场的宠儿。
笔者分析，有几个原因导致市场风格的改变：第一，互联网新经济下的跨界发展和创新浪潮汹涌，守旧的专业化企业逐渐失去魅力；第二，多元业务、多层上市结构的成功个案越来越多，例如巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司、李嘉诚的“长和系”、互联网巨头对零售和金融服务业的渗透等；第三，多层多元上市结构也越来越多样化，无法被上市公司的某个投资组合所完全复制。
从中信股份上市后的业务结构看，旗下的上市业务包括银行、证券等，但也还有众多的非上市业务。
中信股份的整体投资组合，仅通过购买下层的上市公司股票是无法复制的，因而具有整体单独上市的价值。
总结起来，中信股份在香港上市，一方面维持了北京的中信集团形式上的最终控股公司的地位；另一方面将中信股份总部迁到香港，成为真正的市场化运作的决策中心。
同时，中信集团的多层上市结构，可以破解央企母公司资本融资的困局，对央企深化改革和整体上市，都具有积极的借鉴意义。
可以预见，新的一轮国企整体上市浪潮，正扑面而来。