基于股权分置改革的经理人激励机制研究
股权激励效果研究
股权激励效果研究作者：高春萍来源：《财经界·学术版》2015年第03期摘要：随着股权分置改革的推进和《上市公司股权激励管理办法》（试行）的颁布，更多的上市公司在完成股权分置改革后陆续实施股权激励计划。
经营者股权激励是公司长期激励机制的一种方式，这样做款风衣降低经营者代理成本，同时有效提升经营效率，实现企业增值。
本文针对上市企业经营者股权激励效应与市场环境及公司机制的密切关系，对股权激励作用进行分析，同时探讨了影响股权激励绩效考核的各种因素。
关键词：股权激励机制公司治理机制绩效一、绪论截止到目前，我国证券市场的发展已经走过了十几年的历程，上市公司数量也增加到了1400多家，但实际上上市公司在融资方面发挥重大作用之外，并没有在股权结构、公司治理方面发挥更好的作用。
这其中的原因有很多种，但最主要的是经营者的薪酬结构不合理，目前的薪酬结构并不能对经营者起到长期的激励作用，此外，经营者绩效考核机制也存在诸多不足。
作为现代公司治理理论的核心问题，经营者的长期激励机制要求部分管理人员应该持有公司股份，保证管理人员和股东的利益趋向一致，在经营中共同承担市场风险，不断提高企业经营业务，从根本上解决代理人与委托人的利益矛盾。
因此，股权激励机制的有效性更多的指激励机制可以鼓励管理人员遵照股东利益进行经营，从而降低代理成本，改善业绩，提升公司整体价值。
传统的薪酬体系将工资和奖金作为鼓励经营人员的主体，随着经济的发展，这种薪酬体系已经束缚了公司的长足发展，西方发达国际已经广泛开始使用经营者持股的方式，来根本解决经营者激励问题。
通过股权激励方式，公司经营者通过持股可以获得部分利润的索取权，激励经营者实现股东及自身利益的最大化。
以美国为例，近20年以来，美国大部分管理人员的薪资都由工资、奖金和股票、股票期权构成，很多企业更是强制规定管理层必须持有股票，从而形成利益共同体，这一方式对美国80年代的经济繁荣发挥了很大的作用。
经理人机会主义行为研究
经理人机会主义行为研究股权激励作为公司内部治理的重要组成部分，自20世纪90年代开始已在中国公司摸索发展，2006年《上市公司股权激励管理办法》（试行）（以下简称“办法”）、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》以及股权激励有关事项备忘录的出台，为完成股权分置改革的上市公司实施股权激励提供了规范。
作为趋同股东和经理人利益的工具，股权激励初衷是希望经理人通过努力工作，提高公司的价值，进而提高公司股票的价格，达到股东和经理人双赢的局面。
但经理人关心的主要是其股权出售的获利，即股票出售时的价格以及获取股权的成本，而非公司长期价值本身。
人的有限理性经济人前提，使得经理人会有不劳而获的机会主义行为倾向，若这种倾向实现为机会主义行为，理论上设计有效的减轻股东和经理人代理成本的股权激励机制不仅不能降低代理成本，反而会使股东蒙受损失。
因此，本文对股权激励下经理人的这些机会主义行为进行分析，为股权分置改革后股权激励合约的优化提供了优化的方向。
一、股权激励薪酬最大化的实现按照“办法”的规定，上市公司可以采用限制性股票、股票期权以及法律允许的其他方式进行股权激励。
不管是限制性股票激励还是股票期权激励，经理人为了实现自身股权激励薪酬的最大化，可以通过努力正确地工作增进公司价值，促使公司股票价格上涨，实现股权激励设计的激励相容；或是最小化获取股权激励的成本，即最小化股权激励的授予（行权）价格以及通过盈余管理、操纵信息披露时间与内容等方式故意抬高出售股权的售价等机会主义行为。
这种机会主义行为能否实现，关键取决于经理人是否有能力参与或影响授予（行权）价格的确定以及股票的市场表现。
二、薪酬委员会的独立性“办法”指出“上市公司董事会下设的薪酬与考核委员会负责拟定股权激励计划草案”，因此，经理人实现其股权激励薪酬最大化的机会主义行为动机需要影响股权激励计划要素即成为了经理人影响薪酬委员会。
薪酬委员会的独立性越高，经理人影响股权激励相关要素的可能性就越低，其最大化股权激励薪酬的机会主义行为动机实现的可能性也就越低。
后股权分置改革上市公司经理层股权激励的决定因素研究
象” “ 、内部人 控制 ” 等败 德 行 为 ， 且 还使 国 内资本 而 市场 与其 他 成熟 资本市 场相 比在社 会 经济资 源 的配 置方 面处于 低效率 状 态 。为 了完 善上市 公 司治理结 构， 提升 上市公 司业绩 ， 在借 鉴美英 等 国经理人 长期
激励 机制 设计 的基 础上 ， 内学 者 和企 业 在 对经 理 国
人 实行股 权 激励方 面进 行 了积极 的探 索和尝试 。 通过 对股 权激 励相 关文 献 的分 析 ， 难发 现 ： 不 首 先， 既有研 究 多是 集 中在股 权 激 励 与公 司绩 效 的关
系上 ， 而对 于影 响股 权 激 励 的 因 素 的研究 较 少 。一
股权 激励 的治理 效 应 ； 斌 和 周 立烨 通 过 对剔 除 顾 行业 影 响后 的上市公 司高 管人员 股权激 励效应 进行 实证 研究 ， 出 目前 中 国上 市公 司 高 管人 员 股权 激 指 励 的长期效 应 不 明 显［ 。事 实 上 ， 权激 励具 有 内 股
刘湘 勤（９ ９ ， ， １ ７ 一） 男 湖南邵 阳人 ， 经济学博士 ， 研究方 向： 融制度 、 金 金融稳定。
４０
冯
涛， 杨
瑾， 刘湘勤 ： 后股权 分置改革上市公司经理层股权激励 的决定 因素研究
之前 ， 其时《 公司法》 证券法》 和《 尚未修订 ， 国内并未 正 式推 出股权 激 励 制度 ， 市公 司所 采 取 的 虚拟 股 上
中 图分 类 号 ： ９ １ ２ Ｃ ３ ． 文献标志码 ： Ａ 文 章 编 号 ：０ ７ １６ ２ １ ）３ ０ ０— ６ １０ —３ １ ｛０ ０ ０ 一Ｏ ４ ０
一
、
引 言
企业长期 绩效 正相 关［ 刘永 春 和赵 亮 选取 ２ ０ — ； ００ ２０ ０ ４年 ３ ９家 国 内上 市公 司作 为样 本 ， 证分 析 了 ９ 实 经理层股 权激 励在 国 内上 市公 司的 实行 效 果 ， 为 认
股权分置改革对国有控股比例以及企业绩效影响的研究
股权分置改革对国有控股比例以及企业绩效影响的探究引言自改革开放以来，中国的经济进步取得了巨大的成就。
然而，在市场经济的大潮下，中国的国有企业面临着一系列的问题和挑战。
其中之一就是股权分置改革，它旨在解决国有企业的产权问题，提高企业的经营效率和市场竞争力。
本文将探讨股权分置改革对国有控股比例以及企业绩效的影响，并提出相应的探究结论。
一、股权分置改革的背景与意义中国的国企改革始于20世纪90时期初。
当时，国有企业的股权结构极其单一，控股比例高达100%。
这种高度集中的全部权结构导致了国有企业在市场竞争中的劣势，限制了企业的进步潜力。
因此，股权分置改革应运而生。
股权分置改革的核心目标是将国有企业的股权分离到不同的投资主体之间，降低控股比例。
这种改革主要通过二级市场公开发行股票的形式实施。
改革后，国有企业的控股比例明显下降，私人投资者也获得了更多的参与机会。
这种分离股权的结构有助于提高企业的治理水平，增加企业的透亮度和市场竞争力。
二、股权分置改革对国有控股比例的影响1. 控股比例下降股权分置改革的最直接效果就是降低国有企业的控股比例。
改革前的国有控股比例约为100%，经过改革后，该比例明显降低。
控股比例的下降有利于引进社会资本，提高企业的融资能力和市场竞争力。
2. 分离股权结构形成股权分置改革将国有企业的股权分离到不同的投资主体之间，形成了分离股权的结构。
这种结构有利于降低企业的经营风险，缩减国有资产的损失。
同时，分离股权还提高了企业的治理效果，缩减了腐败和权力滥用的风险。
三、股权分置改革对企业绩效的影响1. 提高企业的经营效率股权分置改革降低了国有企业的控股比例，引入了社会资本，激发了企业的内部活力。
这种改革对于提高企业的经营效率有乐观的作用。
私人投资者的参与促使企业更加重视效益和效率，提高了企业的生产效率和盈利水平。
2. 增加企业的市场竞争力股权分置改革改变了国有企业的全部权结构，提高了企业的市场竞争力。
浅谈实施经理股票期权激励机制存在的问题
部分。
激 励机 制存 在 的 问题
连 进 太原 煤炭气化 （ 团）有限责任公 司 集 ０ ０ ２ ３ ０ ４
【 文章 摘要 】 本文 通过 阐述 上 市 公 司实施 股 权 激 业理 论 上 要 有 股 东 大 会 来授 予 股 票 期 权 计 划。然而 ，即使在上市 公司 ，“ 一股独大 ” 的 国有 股 东 享 有 绝对 的决 策 权 ，其 他 高 度 分散 的公 众 股 东 也 很难 关心 公 司 在 股 票 期 权方面 的决策。在股票期权方案设计时通 常还 是 由董 事 会提 出方 案 ，经 股 东 大 会 批 准 ，这 样 往 往 会 依照 个 别 人 的 主 观 意志 来 确定 ， 同时 董 事 会成 员 “ 己给 自 己发 奖 自 金 ”在 所 难 免 。 事 实表 明 ， 明晰 的 产权 制 度 是 完善 公 司法 人 治 理结 构 的基 础 ；完 善 的 公 司 治理 结 构 是 实 施股 权 激 励 ＋ ｓ 的 先 决 条件 。 而 ｉ ０ ｔ 所 有 权 缺 位 现 状 导 致 的产 权 机 制 实 施 的产 权 基 础 并 不 牢 固 。
励机制过程 中存在 的现实障碍 ，并分析 了各种障碍 的表现及成 因，为上市公司 今后顺利 实施股权激励机制具有现 实指
导 意 义
【 关键词 】
上市公 司；经理 股权激励 ；障碍
股 权 分置 改 革 解 决 了长 期 以 来 困扰 中 国资 本市 场 发展 的非 流 通 股股 东与 流 通 股 股 东 的 利 益 割 裂 问题 ， 上 市 公 司 高 管 提 为 供股 权 性 激 励 做好 了制 度铺 垫 ， 但 以为 实 现全 流通 自然 会带 来 上 市 公 司 经理 股 权 激 励的有效实施无疑是天真的，公司治理结 二 、公司 内外部治理结构依 旧不健全 股 改 使上 市 公司 股 东 的利 益 得 到 了 重 构完善 和股市 的健康 成长 不是一蹴 而 就 的。股改后制约经理股权激励机制实施效 新分配 ，股票恢复 了同股同权 的特征 ，消 除了非流通股和流通股的流动性差异 ，股 用 还 包括 以下 几 方 面 的 障 碍 ： 权结构得到大大改善 ，为进一步改善公司 治理结构奠定 了良好基础。股 改后，控股 产权 基础 不健 全 股 权结 构 本 身不 属 于 公 司治 理 结 构 问 股 东 的 利 益 和 流 通 股 股 东 的 利 益 趋 于 一 题 ，但股权结 构的状况影响甚至决定着公 致 ，将大 大 减 少 控 股股 东 侵 害 中小 股 东 利 司治 理 结 构 。 凶此 ，分 析 公 司 治理 结 构 应 益 的 现象 。股 改 方 案 中 ，非流 通 股 股 东 大 当从 分 析 股权 结 构 人 手 。 我 国上 市 公 司 的 多 采用 送 股 或 缩 股 的 方 式 ，使 控 股 股 东 的 有 一 的 股 本 有 大 量不 能 自 由流通 的 国家 股 、法 人 持股 比例 下 降 ， 助于 改 善 “ 股 独 大 ” 股权结构 ，极大改变 了现有股东的利益格 股 ，造 成 了股 权 的 高 度集 中 。在 我 国 的 上 市公 司 中 ９％ 以上 的上 市 公 司是 由国有 股 局 ，进而对上市公司的治理结构产生了深 ０ 及国有法 人股控股 ，相当比例 的上市公司 远 的影 响 。但 股 权分 置 改 革 毕 竟 不 能彻 底 一股独大 ”的局面 ，要 形 存 在 国有 股 “ 一股 独 大 ”的现 象 。“ 一股 独 改变上市公司 “ 大 ” 的 背 后 就 是 国 有 股 本 的产 权 缺 位 问 成更为有效的公司治理结构 ，还有待于 法 题。所有权的虚置并不是说没有人控制上 律制度的完善和市场各方的积极参与 。公 在 市公司，只是这种控 制权 自然地转 由内部 司治 理 的 主要 问题 ， 于 控股 股 东 对 小 股 人所 有 ，在 这 种情 况 下掌 握 了 公 司 实 际控 东利 益 的 攫 取 ，股 改 后 大 股 东 侵 犯 中小 股 制权的内部人 ，可能是上市公司的国有股 东的利益等现象依 旧存在 ，公司治理结构 东（ 委托 人） ，也 可 能是 董 事 长 或 总 经理 （ 代 的环 境 仍 旧 是不 完 善 的 。 公 司 治理 是一 个 理人） 虽然他们处于国有资产委托代理链 有机 的系统 ，缺一不可。 ， 条中不同的环节 ，但 他们都是国有 资产的 的水平之下，使 之发挥 出积极的作用。 圃 代理 人，这使得他们容易达成合谋 ，最终 三 业 绩评 价基 础不 健 全 参 业绩评价是股权激励面临的一个现实 【 考文 献】 造成上市 公司处于 内部人控制之中。 １ 刘 因，李志群 ． 《 股票期权制度 分 在 我 国股 改 后 ， 国 有企 业 产 权 虚 位 ， 难题。我国至今还没有完全形 成经理人 员 析 》 对 外 经 济 贸 易 大 学 出版社 ．０ ２ ． ２０． 市场化 的选择 环境 ，经理 职务不能完整 、 代理层极高依然是普遍现象 ，更谈 不上完 ２ 、刘洁 ，张 国 华 ．Ｅ Ａ 战 实施 经 济 《Ｖ 挑 准 确 地 反 映 其 贡 献 的 大 小 和 能力 的 高 低 。 备契约。在建立现代企业 制度的过程 中， ． 国有企业的董事 会控制着公司的大多数股 同时 ，业绩考核体系也不规范 ，尤其是对 增 加 值 变革 方案 》 上 海 交通 大 学 出版 ２０ ， 权， 只能代表 国家行使 所有者职能。因此， 公司管理部门的业绩评价更难得 出一个 比 社 ． ０ ２ ｛ 、 《 董事会实际上 也是委托人 ，而不是股东 ， 较公正的结论 。因此 ，业绩评价成为股改 ５ 李维友 ．经理人股票期权会计问题 ． ２ ０ ，０ 自然 纳 入 被 激励 对 象 ，所 以 ，我 国 国有 企 后整个期权计划 中难度最大 、分歧最多 的 研 究》 东北 财经 大 学 出版 社 ．０ １１
后股权分置改革时代上市公司高管人员股权激励实施效果探析
激
摘
要 ：０５年 ５月， ２０ 股权分置 改革（ 试点） 开始 实施 ， 三年多来 ， 我国的上市公 司股权分置改革顺利完成 ， 随着新《 证券法》 、
，
励
实
《 司法》 ， 公 的颁布及上 市公 司大股东清欠 问题 的逐步解决 我 国股票市场迎来 了一个全 新时代 。本 文对股 改后 上市公司实施 高 管人 员股权激励 的效果进行 了实证检验并分析其原 因， 最后从我国 当前 法律环境、 资本市场等角度 提 出解决 的对策。 关键词 ： 股权分 置改革； 上市公司高管人员； 股权激励
（ 模型 中相 关系数 ＲＯ２４ 而决定系数 Ｒ Ｏ０６校 ａ ） ＝ ．１， ｚ． ， ＿ ＝ ４
正的决定系数 Ｒ ．２ 说 明上式 的拟合情 况比较差 ，Ｏ ｏ ０ １ Ｒ Ｅ偏
／ｗｗｃ ｉｆ ． ｍ ｃ）。 ／ｗ ．ｎｎｏｃ ．ｎ” 截止 ２０ 年 ２ ２ ， ｏ ０８ 月 ５日 沪深两市
即模型 的线性 关系在 ９ ％ ５ 的水平 下并不显著， 没有 通过 方程
的显著性检验 。
（） ０ ７ ：Ｏ ＝０ １９ ０ １５× Ｏ ３ ２ ０ 年 Ｒ Ｅ ．２ ＋ ．２ Ｒ Ｍ
（） 型中相关 系数 Ｒ Ｏ １ ２ 而决定 系数 Ｒ ．１， ａ模 ＝ ．２ ， ｏ ０ ５ 校 正 的决定系 数 Ｒ＿ Ｏ Ｏ １ 明上 式的拟 合情 况 比较差 ，Ｏ ￣ ．ｌ 说 － ＲＥ
一
规定是 ： 不得低于股权 激励 计划草 案公布 前一个交易 日公司
股票 收盘价和前 ３ 个 交易 日平均 收盘价 的较高者 。在实际 Ｏ
项巨大的工程 ， 要使其充分落实， 应该 还需从 以下几个 方 面进行补充和完善 。 （） １完善股权激励相关政策法规。 要加快 《 上市公司股权
股权分置改革期权激励短期效果研究
时成为社会关注 的热点。 ０ ５年末 ， ２０ 证监会又公布 了《 上市公司股权激励管理办法 （ 试行 ） ， 》并于 ２０ ０ ６年 １ １日起正式实施 。 月 其中
对股票期权激励作了较为详细的规定 ， 并采取先试点后逐步推行的方式 ， 试行阶段 只允许已完成股权分置改革的上市公 司实施股权 激励 。在这些政策的指引 Ｆ，０ ６年有 ４ 多家完成股改的上市公 司采用 了期权激励 。本文试 图通过检验我国上市公司在股权分置 ２０ ０ 改革后 ， 采用期权激励对公 司当年业绩的影响， 以揭示期权激励的短期效果 。
二 、 献 综述 文
股票期权计划是股权激励 的一种形式 ， 起源于美国。１５ ９ ２年 ， 美国菲泽尔公司为了避免 高层管理者的现金报酬被高额 的所得税
吃掉 ， 在雇员 中推行了世界上第一个股票期权计划。进入 ７ ０年代 ， 期权激励逐渐在美 国得到成功实践和推广。８ ０年代以来， 随着全 球化 的发展， 期权激励逐渐成为国际潮流。 我国于 ９ 年代才开始有了期权激励 ， ｏ 但效果不明显。 业界研究股权激励 的文献较为丰富 ， 而单独研究期权激励 的较少。 在大多数研究 中， 作者对股权激励和期权激励都未加严格区分 ， 特别是实证研究。 研究方法多采用规范 研究 ， 实证研究较少 。 笔者认为 ， 中的原因可能有二： 这其 一是我国期权激励的步伐还很缓慢 ， 关于期权激励的理论基在我 国应用股票期权应具备的条件 。冯广波 、 马超群（０ ７ 分析了国内外主要的股票 ２０ ） 期权激励模式适合的情形与股票期权激励 的正负效应 ， 提出了几种新 型的股票期权激励模式 ， 并针对我 国的现实情况提 出了相应 的 对策建议 。杨立权 、 陈昌龙（０ ７ 分析了传统股票期权激励制度的缺 陷， 出构建基于 Ｅ Ａ理论的股票期权激励机制。周建波、 ２０ ） 提 Ｖ 孙 菊生（０ ３ 运用我国上市公司的经验证据来考察公 司治理特征 、 ２０ ） 经营者股权激励与公 司经营业绩提高的关系 ， 得出实行股权激励 的
《股权激励方案实施动机及效果研究》范文
《股权激励方案实施动机及效果研究》篇一一、引言随着现代企业制度的不断完善，股权激励作为一种重要的激励机制，逐渐成为企业治理结构的重要组成部分。
本文旨在研究股权激励方案的实施动机及其实施后的效果，以期为企业提供有益的参考。
二、股权激励方案实施动机1. 激励员工，提高企业绩效股权激励方案的主要动机是通过给予员工一定的股权，使其成为企业的股东，从而激发员工的工作积极性和创造力，提高企业的整体绩效。
此外，股权激励还可以使员工更加关注企业的长远发展，增强其归属感和忠诚度。
2. 吸引和留住人才在竞争激烈的市场环境下，人才是企业发展的重要资源。
通过实施股权激励方案，企业可以吸引更多优秀的人才，同时也可以留住核心员工。
股权的授予使得员工与企业形成利益共同体，共同分享企业的成长和收益。
3. 优化企业治理结构股权激励方案的实施有助于优化企业的治理结构，形成合理的股权结构。
通过给予员工一定的股权，使员工的利益与股东的利益相一致，从而促进企业内部决策的科学性和公正性。
此外，股权激励还可以降低企业的代理成本，提高企业的运营效率。
三、股权激励方案实施效果1. 提高员工工作积极性实施股权激励方案后，员工成为企业的股东，更加关注企业的长远发展。
这使得员工更加努力地工作，以实现企业的目标。
同时，股权激励也使得员工对自己的工作成果有更多的归属感和成就感。
2. 提升企业绩效股权激励方案的实施有助于提高企业的整体绩效。
一方面，员工工作积极性的提高直接推动了企业业绩的增长；另一方面，股权激励使得员工更加关注企业的创新和发展，促进了企业的技术创新和业务拓展。
此外，优化后的治理结构也为企业的发展提供了有力的保障。
3. 吸引和留住核心人才实施股权激励方案后，企业成功吸引了更多优秀的人才，并留住了核心员工。
这使得企业在市场竞争中更具竞争力，为企业的长期发展奠定了基础。
四、结论与建议通过对股权激励方案实施动机及效果的研究，我们可以得出以下结论：1. 股权激励是一种有效的激励机制，可以提高员工的工作积极性和创造力，进而提高企业的整体绩效。
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1.2股权分置改革对经理人激励机制的影响
经理人和政府博弈的后果是充分利用产权的超弱控制,形成 内部人控制。
有效的公司控制权市场这一外部激励监督机制几乎不存在。
经理人市场这一外部激励监督机制难以发挥作用,因为对经 理 人的任免往往是政府决定,而与市场无关。
缺少有效的产品市场竞争这一外部监督激励机制,增加经理 人懒惰情绪。
作，其实可以用阶段性的图标来表示经理人激励过程。 如图一所示：
2.1 经理人激励过程
图一
2.2 经理人管理过程中激励因素分析
需求动机因 素
期望因 素
目标设 置因素
激励因素
强化因 素
认知评 价因素
公平因 素
2.3 经理人管理过程激励模型
将工作分为4个环节： 1、根据目标设置因素,有环节l：目标一工作，如果激励的结果是经 理 人努力管理好企业作为工作目标,这个环节的激励就是有效的； 2、环节2：工作一绩效，经理人努力工作后,是否有合理绩效评估体 系 对其进行评估、结果是否公平,都是经理人关注的问题；
3 股权分置时期市场上的表现主要有接管的 威胁和代理权竞争。经理人面 临接管的威胁,可以阻止经理人 挥霍公司资源,滥用职权牟利的
经理人市场
经理人市场的存在是为了使经理 人依据自身才能在企业之间自由 流动的。这个市场的商品就是经 理人,价格就是经理人报酬,这个
2、评价机制不健全
我国大体上有两种方法:股票价格法和会计利润法，这两种方法
客观上是简单有效的,但在实施过程中面临一些实际问题： 1、一个原本运转良好的企业和一个经营不善的企业,经理人付出 同 样的努力获得的收效可能完全不同； 2、会计利润法来计量经理人业绩,在我国上市公司中也许效果不 佳 3、股票价格法比会计利润法在一定程度上更有效,因为股价可以 反 映公司现阶段和以后发展的趋势,后者不能。 4、业绩评价本是股东为了监督经理人实施的,通常是由董事会来 代 为执行,经理人兼任董事会的职务,自己评价自己的结果是客观 性自然差很多。
1、经理人行政目标大于企业目标 2、评价机制不健全 3、绩效和报酬不相关 4、短期激励与企业长期发展目标不一致
1、经理人行政目标大于企业目标
经理人的目标不是企业本身,而是自身获利升迁
经理人们的目的不是如何提高企业的竞争力,而是为了获取租 金游说政府和企业股东们,获得与其他厂商合谋的利润,如中国民 航的政府限价,2007年中国方便面行业的统一抬价，在某个市场热 起来的时候就带领企业跟风,结果造成巨大损失，利用发行股票上 市圈钱,不顾股东利益和社会利益。
股东控制有效抑制的同时,也可能引发更为严重的内部人 控制问题,并损害所有股东的利益,此时除了考虑股权过 分分散是否合理的同时,更重要的是考虑对经理人自身的 各方面的激励是否更为有效。
2 经理人激励机制的理论分析
2.1 经理人激励过程
•经理人的努力程度不仅与经理人得到的薪水有关,还与企业 的业绩有很大关系，企业的价值增值是激励机制中的关键变 量，只有满足这些条件的激励才能有效的激励经理人努力工
1.2股权分置改革对经理人激励机制的影响
公司董事会在很大程度上被掌握在内部人手中,难以履行董 事会应担当的监督、评价、奖惩的责任。
我国上市公司董事、监事、经理人职责不清,在经理人报酬 制定考核上,出现经理人自己给自己制定报酬的不合理现象。
经理人激励缺乏长期性,通常只重视当期的经营业绩,属于短 期激励,激励方式不够多样。
业绩评价机制执行过程较为简单,监督力度不够,容易被经理 人自身操控，
1.3股权分置改革以及激励机制变化
•2005年4月底,证监会正式启动股权分置试点,随后一系列的试 点取得成功,这翻开了证券市场的历史新篇章。总体上说,全流 通下我国上市公司具备了各类股东利益一致的基础,原来股东 相互侵害的现象得以缓和了,原本股权分置时代追求再融资资
格!利用各种手段掏空中小股东利益的根源被修正。 •在国有股东等大股东快速退出和股权结构高度分散的同时,机 构投资者难以担当原大股东的角色,没有足够激励监督经理人, 可以预见公司治理中内部人控制将会恶化。
1.3股权分置改革以及激励机制变化
•综上所述,在股权分置改革之前,经理人激励就已经呈出 力度不够的现象,各个方面都需要改善。股改有利于中国 上市公司的治理结构完善和绩效提升,但是对于过去的大
行为；代理权竞争指股东中持
有异议的团体争夺董事会代表 权的行为。
价格是根据经理人过去的业绩记
录进行人力资本估价而得的.
3.2 管理过程中的激励
第二章的过程激励模型把所有激励理论综合起来分析经理人管理 过程,认为每个个工作环节都有可能满足经理人的某些需要,如果利用 得当,必然会有效地激励经理人努力工作，本节就从各个环节着手,分 析股权分置时期我国经理人在每个环节激励的效果。
3、期望因素、强化因素和公平因素在环节3：绩效一奖励，能否获得 合理的奖励来强化工作行为,对比其他人奖励的方式公平与否； 4、环节4：奖励一目标,期望因素在起作用，奖励的方式是否达到经 理 人的预先目标； 5、除了4个工作环节之外,从图上还可以看到,有内部动机和高成就需 要两类是不需要通过中间环节直接可以从目标到努力工作的结果 的。
基于股权分置改革的经理人 激励机制研究
目录
第一章
引言
第二章
经理人激励机制的理论分析
第三章
股权分置时期的经理人激励
第四章
股权分置改革后经理人激励机制的改变
1、引言 1.1经理人激励机制的重要性
现代公司制度导致所有权与经营权的进一步分离,一方 面职业经理人拥有了发挥自身才能的机会和舞台,另一方面 经理人和所有者的利益取向不同,正如经济人假设所说,他们 都只为自身的利益最大化服务"委托一代理问题就此产生,涉 及到代理人和委托人之间的利益冲突如何合理配置,以及代 理成本相应减少多少的问题"也就是说除了要防止委托代理 中的道德风险和逆向选择之外,还要尽可能的减少必然存在 的代理成本"所以公司治理中一大主题,就是如何设计一套经 理人激励约束机制"
2.3 经理人管理过程激励模型
2.3 经理人管理过程激励模型
采用这个模型分析的原因在于,不是简单的从激励方 式着手分析激励结果的有效程度,而是从经理人整个工作 的过程来分析,如何实现每个环节的激励效果最大化,并最 终达到最后总的激励效果最大化，既分析了如何逐步经历 工作各个环节达到目标的情况,又分析了因为成就需要或 内部动机不需要内部激励环节而直接冲着目标努力工作的 特殊情况,这种分析方法更加全面,层次更加清晰,过程更 加动态,激励结果对比也更加直观。