项目投资决策课件5
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项目投资决策总结PPT课件
第5章 项目投资
第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量的估算 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策指标的应用
精品课件
1
第5章 项目投资
学习目的： 理解现金流量的概念并熟练掌握
项目现金流量的估计方法；理解并 掌握项目的经济评价方法及其在财 务实践中的应用。
精品课件
2
第一节 项目投资概述
一、现金流量的概念：
现金流量是指一个项目引起的企业现金 支出和现金收入增加的数量。
“现金”_ 广义含义。不仅包括货币资 金，还包括项目需要投入企业拥有的的
非货币资源的变现价值。
如：项目需要使用原有的设备等，则相 关的现金流量是指其变现价值，而非其
账面成本。
精品课件
6
理解要点：
1、针对投资项目而言 2、增加的数量 3、关注机会成本 4、不考虑沉没成本 5、考虑交叉影响
10 000 4 800 2 000 3 200 1 280 1 920 3 920
单位：元
4
5
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
10 000 5 200 2 000 2 800 1 120 1 680 3 680
试计算两个方案的现金流量。
精品课件
20
（2）计算两个方案的营业现金流量
投资方案营业现金流量计算表
项目
t
甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
1
第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量的估算 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策指标的应用
精品课件
1
第5章 项目投资
学习目的： 理解现金流量的概念并熟练掌握
项目现金流量的估计方法；理解并 掌握项目的经济评价方法及其在财 务实践中的应用。
精品课件
2
第一节 项目投资概述
一、现金流量的概念：
现金流量是指一个项目引起的企业现金 支出和现金收入增加的数量。
“现金”_ 广义含义。不仅包括货币资 金，还包括项目需要投入企业拥有的的
非货币资源的变现价值。
如：项目需要使用原有的设备等，则相 关的现金流量是指其变现价值，而非其
账面成本。
精品课件
6
理解要点：
1、针对投资项目而言 2、增加的数量 3、关注机会成本 4、不考虑沉没成本 5、考虑交叉影响
10 000 4 800 2 000 3 200 1 280 1 920 3 920
单位：元
4
5
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
10 000 5 200 2 000 2 800 1 120 1 680 3 680
试计算两个方案的现金流量。
精品课件
20
（2）计算两个方案的营业现金流量
投资方案营业现金流量计算表
项目
t
甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
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项目投资决策PPT课件
❖ 点：
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
财务管理6章项目投资决策PPT课件
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000 万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万 元，该公司的所得税税率为30%。
要求：计算该项目的营业现金流量。
解答：营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410 （万元）
项目计算期=0+5=5（年） 项目计算期=1+5=6（年）
二、现金流量包含括义非货币资源的变现价值
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。—是增量的现金流量
（一）现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。 ➢ 营业收入 ➢ 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金
（二）பைடு நூலகம்金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 ➢ 原始投资 建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资）和流动资金投资 ➢ 付现成本 ➢ 各项税款
财务管理
浙江财经学院财务管理系
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资的含义 是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。 ➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企 业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为 ➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将 资金投放于金融性资产的一种投资行为。
=税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000×（1-30%）-500×（1-30%）
5、项目投资决策(PPT 32页)
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 29
投资决策分析方法比较（续2）
现金流量采取不同的折现率（视各年风 险变化而定），而采取IRR法时无法这样 考虑，只能提高基准收益率（假设各年 风险平均变化）。
第五，对于常规、独立项目，三种方法 分析结果无差异。
第六，对于常规、互斥项目，分析结果 可能不一致，此时，须视企业资金 约束 情硬况商而品定买卖。在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 30
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 2
二、现金流量及其估算
项目投资决策分析为什么使用“现金流 量”而非“利润”概念？
“项目”现金流量的构成：现金流出量、 现金流入量、现金净流量。
现金流出量包括：固定资产/建设投资、 增加的流动资金、付现经营成本、所得 税。
现金流入量包括：营业现金收入、回收
关于期间费用估算 -财务费用：借款*利率； -管理费用及销售费用：收入比例法。
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 8
三、投资决策分析方法
投资决策分析方法种类： -静态方法/非贴现现金流量法，包括:〈1〉 回收期法；〈2〉平均报酬率法。 -动态方法/贴现现金流量法，包括:〈1〉 净现值法；〈2〉现值指数法；〈3〉内 含报酬率法。
四、投资决策分析方法比较
比较目的：如何配合使用上述决策分析 方法，以“扬长避短”。
历史与现状：50年代以前，采用静态方 法；50年代以后，过度到动态方法；70 年代以来，主要采用NPV和IRR法，辅之 以其他方法。
以下着重比较NPV、PVI和IRR这三种方 法。
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 28
平均报酬率法——以平均报酬率作为项 目取舍标准的决策分析方法。
投资决策分析方法比较（续2）
现金流量采取不同的折现率（视各年风 险变化而定），而采取IRR法时无法这样 考虑，只能提高基准收益率（假设各年 风险平均变化）。
第五，对于常规、独立项目，三种方法 分析结果无差异。
第六，对于常规、互斥项目，分析结果 可能不一致，此时，须视企业资金 约束 情硬况商而品定买卖。在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 30
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 2
二、现金流量及其估算
项目投资决策分析为什么使用“现金流 量”而非“利润”概念？
“项目”现金流量的构成：现金流出量、 现金流入量、现金净流量。
现金流出量包括：固定资产/建设投资、 增加的流动资金、付现经营成本、所得 税。
现金流入量包括：营业现金收入、回收
关于期间费用估算 -财务费用：借款*利率； -管理费用及销售费用：收入比例法。
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 8
三、投资决策分析方法
投资决策分析方法种类： -静态方法/非贴现现金流量法，包括:〈1〉 回收期法；〈2〉平均报酬率法。 -动态方法/贴现现金流量法，包括:〈1〉 净现值法；〈2〉现值指数法；〈3〉内 含报酬率法。
四、投资决策分析方法比较
比较目的：如何配合使用上述决策分析 方法，以“扬长避短”。
历史与现状：50年代以前，采用静态方 法；50年代以后，过度到动态方法；70 年代以来，主要采用NPV和IRR法，辅之 以其他方法。
以下着重比较NPV、PVI和IRR这三种方 法。
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 28
平均报酬率法——以平均报酬率作为项 目取舍标准的决策分析方法。
第五章项目投资决策
（只投资固定资产）
完整工业投资项目
（投资固定资产、流动资金等）
更新改造项目（恢复和改善生产能力）
研究与开发项目 其他投资项目
特点
投资数额大 影响时间长 发生频率低 变现能力差 投资风险大
对企业的影响是长远的、战略性 的，因此要谨慎决策。
投资的目的
实现企业价值最大化
以较低的投资风险与投资总额， 获取较多的投资收益
流量的 区别） 期间特征
财务会计现金 流量表
特定企业
只包括一个会 计年度
财务管理项目投资现 金流量表
特定投资项目
包括整个项目计算期
信息属性 真实历史数据 预计未来数
二、现金流量的构成
（一）项目计算期及构成
建设 起点
投产 日
达产 日
试产期
达产期
建设期s
生产经营期p
项目计算期n=s+p
终结 点
例5－1
特点 可以直接将投资者与投资对象联系在一起。
证券投资
按照投入的 领域不同
生产性投资 也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。
最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，
非生产性投资
但能形成社会消费或服务能力。最终成果为
各种非生产性资产
按照投资的 方向不同
对内投资 对外投资
项目投资
从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企 业使用的实物资产
②50%借款，利息率10%，50%自有资金 1050
③100%自有资金
1000
项目总投资=原始投资+建设期资本化利息
【思考】
下列指标中，受投资资金来源结构（权益 资金和债务资金的比例）影响的是： A.原始投资 B.固定资产投资 C.流动资金投资 D.投资总额
完整工业投资项目
（投资固定资产、流动资金等）
更新改造项目（恢复和改善生产能力）
研究与开发项目 其他投资项目
特点
投资数额大 影响时间长 发生频率低 变现能力差 投资风险大
对企业的影响是长远的、战略性 的，因此要谨慎决策。
投资的目的
实现企业价值最大化
以较低的投资风险与投资总额， 获取较多的投资收益
流量的 区别） 期间特征
财务会计现金 流量表
特定企业
只包括一个会 计年度
财务管理项目投资现 金流量表
特定投资项目
包括整个项目计算期
信息属性 真实历史数据 预计未来数
二、现金流量的构成
（一）项目计算期及构成
建设 起点
投产 日
达产 日
试产期
达产期
建设期s
生产经营期p
项目计算期n=s+p
终结 点
例5－1
特点 可以直接将投资者与投资对象联系在一起。
证券投资
按照投入的 领域不同
生产性投资 也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。
最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，
非生产性投资
但能形成社会消费或服务能力。最终成果为
各种非生产性资产
按照投资的 方向不同
对内投资 对外投资
项目投资
从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企 业使用的实物资产
②50%借款，利息率10%，50%自有资金 1050
③100%自有资金
1000
项目总投资=原始投资+建设期资本化利息
【思考】
下列指标中，受投资资金来源结构（权益 资金和债务资金的比例）影响的是： A.原始投资 B.固定资产投资 C.流动资金投资 D.投资总额
项目投资决策讲义(PPT98页)
终结点现金流量：是指项目终结时发生的现金流量。
（1） （2） （3） （4） （5）
表6－3 终结点现金流量的构成
+ -（+）
+ + =
固定资产的变现价值 与固定资产出售或处理相关的税负（税收抵免） 机会成本 营运资金的收回 终结现金流量
【例6-1】 已知A公司2010年的全部营业收入为100000元， 其营业成本为60000元，其中付现成本为40000元，折旧为 20000元。所得税率为25％，计算该公司的税后净现金流量
上则新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或 设备的投资，如果一项投资将在未来10年、20年甚 至更长的岁月里带来收益，公司怎样才能估算这笔 投资的价值呢？
6.1 项目投资决策概述
6.1.1 项目投资的概念
投资，从广义上理解，指为在未来获取更多的货 币而牺牲当前的货币。
投资可分为金融投资和实物投资。
（2）不考虑沉没成本：已经承诺或已经发生的现金支出 ，这一现金支出不会因目前接受或拒绝某个投资项目的决 策而得到恢复 。
（3）要考虑项目的附加效应：采纳一个新的项目后，该 项目可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。
【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流 量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备 出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租， 以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元
（1） （2） （3） （4） （5）
表6－3 终结点现金流量的构成
+ -（+）
+ + =
固定资产的变现价值 与固定资产出售或处理相关的税负（税收抵免） 机会成本 营运资金的收回 终结现金流量
【例6-1】 已知A公司2010年的全部营业收入为100000元， 其营业成本为60000元，其中付现成本为40000元，折旧为 20000元。所得税率为25％，计算该公司的税后净现金流量
上则新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或 设备的投资，如果一项投资将在未来10年、20年甚 至更长的岁月里带来收益，公司怎样才能估算这笔 投资的价值呢？
6.1 项目投资决策概述
6.1.1 项目投资的概念
投资，从广义上理解，指为在未来获取更多的货 币而牺牲当前的货币。
投资可分为金融投资和实物投资。
（2）不考虑沉没成本：已经承诺或已经发生的现金支出 ，这一现金支出不会因目前接受或拒绝某个投资项目的决 策而得到恢复 。
（3）要考虑项目的附加效应：采纳一个新的项目后，该 项目可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。
【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流 量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备 出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租， 以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元
项目投资决策PPT课件
详细描述
政策风险评估需要对相关政策进行深入研究，了解政策变化趋势和影响范围。同 时，需要关注政策执行情况和监管要求，以避免因违反政策规定而导致的投资风 险。此外，还需要根据政策变化及时调整投资策略和经营计划。
技术风险评估
总结词
技术风险是指项目实施过程中因技术问题导致的风险，包括技术难度、技术成熟度、技术创新等因素 。
基于历史数据和数学模型，对未来的趋势和变化 进行预测。
定性预测
基于专家意见、市场调研和行业趋势，对未来进 行主观判断和预测。
组合预测
结合定量和定性预测方法，以提高预测的准确性 和可靠性。
预测模型选择
时间序列分析
适用于对时间序列数据进行分析，预测未来趋势。
回归分析
适用于分析多个变量之间的关系，预测未来值。
方案制定应基于科学的方法和 理论，确保决策的合理性和可
行性。
实用性原则
方案应具有实际可操作性，能 够在实际应用中发挥预期效果
。
系统性原则
方案应全面考虑项目的各个方 面，确保各环节之间的协调和
配合。
经济性原则
方案应注重经济效益，在满足 功能和性能要求的前提下，尽
可能降低成本。
方案对比分析
方案优缺点对比
详细描述
技术风险评估需要对项目所采用的技术进行全面评估，了解技术的可行性和可靠性。同时，需要评估 技术的成熟度和创新程度，以避免因技术问题导致的项目失败或延误。此外，还需要建立完善的技术 管理体系和质量保证体系，以确保项目实施过程中的技术风险得到有效控制。
人才风险评估
总结词
人才风险是指因人力资源不足或流失对项目投资的影响，包括关键人才的招聘、培养和 留任等。
方案风险评估
方案可行性分析
政策风险评估需要对相关政策进行深入研究，了解政策变化趋势和影响范围。同 时，需要关注政策执行情况和监管要求，以避免因违反政策规定而导致的投资风 险。此外，还需要根据政策变化及时调整投资策略和经营计划。
技术风险评估
总结词
技术风险是指项目实施过程中因技术问题导致的风险，包括技术难度、技术成熟度、技术创新等因素 。
基于历史数据和数学模型，对未来的趋势和变化 进行预测。
定性预测
基于专家意见、市场调研和行业趋势，对未来进 行主观判断和预测。
组合预测
结合定量和定性预测方法，以提高预测的准确性 和可靠性。
预测模型选择
时间序列分析
适用于对时间序列数据进行分析，预测未来趋势。
回归分析
适用于分析多个变量之间的关系，预测未来值。
方案制定应基于科学的方法和 理论，确保决策的合理性和可
行性。
实用性原则
方案应具有实际可操作性，能 够在实际应用中发挥预期效果
。
系统性原则
方案应全面考虑项目的各个方 面，确保各环节之间的协调和
配合。
经济性原则
方案应注重经济效益，在满足 功能和性能要求的前提下，尽
可能降低成本。
方案对比分析
方案优缺点对比
详细描述
技术风险评估需要对项目所采用的技术进行全面评估，了解技术的可行性和可靠性。同时，需要评估 技术的成熟度和创新程度，以避免因技术问题导致的项目失败或延误。此外，还需要建立完善的技术 管理体系和质量保证体系，以确保项目实施过程中的技术风险得到有效控制。
人才风险评估
总结词
人才风险是指因人力资源不足或流失对项目投资的影响，包括关键人才的招聘、培养和 留任等。
方案风险评估
方案可行性分析
-项目投资决策PPT课件
.
6
项目投资的决策过程
一个完整的资本预算过程包括以下步骤：
（1）发现投资机会，提出投资项目建议 （2）分析项目可行性、预测投资价值 （3）依据价值最大化标准，评价选择投资项目 （4）继续评估修正后的投资项目，审计已经完
成的投资项目
.
7
4.2 现金流量及其计算
在项目决策的过程中，最为困难同时也是 最重要的事情就是估算项目的现金流—— 对项目的初始投入和将来回收的资金。
可见，L项目的回收期短于S项目的，使用投资回
收期作为评价指标，L项目. 优于S项目。
17
平均会计收益率法
平均会计收益率指标是投资项目经济寿命 期内的平均税后利润与平均投资额之比 。
计算公式：
投 资 项 目 经 济 寿 命 内 的 平 均 利 润
ARR
IS
2
式中：ARR表示平均会计收益率；I表示初始投 资额；S表示投资项目的残值
.
8
估算现金流量的原则
相关现金流：就是在资本预算决策中必须 考虑的特殊现金流。
在考虑相关现金流的时侯，我们有两个基 本的原则：
（1）项目预算是建立在现金流的基础上，而 不是会计利润上 （2）只有增量现金流是相关的
.
9
现金流与会计利润
（1）在项目运行的整个过程中，现金流与利润 的总计数是相等的。
.
3
项目投资的目的
更新保持业务能力 降低成本 现有产品或市场的扩张 新产品和市场的扩张 其他
.
4
项目投资的特点
投资数额大 作用时间长 不经常发生 投资风险大
.
5
项目投资的决策过程
公司投资项目决策是通过资本预算进行的。 资本预算，就是公司提出长期投资方案并
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2.1购楼支出 240 400 160
2.2经营成本
25 25 25 25 25
2.3装修支出
25
2.4转售费用
100
3 净现金流量 -240 -400 -185 75 75 75 75 1175
（2）绘制净现金流量图
图6-2 项目净现金流量图（单位：万元）
三、现金流量分析
现金流量分析方法有两种：一种是现 值法，即把项目整个计算期内发生的资金 折算到期初求其现值；另一种是终值法， 即把项目整个计算期内发生的资金折算到 期末求其终值。
表6-4 项目投资现金流量表
单位：万元
项目
年 份 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
1 现金流入
0
0
0 100 100 100 100 1300
1.1毛租金收入
100 100 100 100 100
1.2转售收入
1200
2 现金流出 240 400 185 25 25 25 25 125
解：F=A×（F/A，i，n）=20×（F/A，10%，5） =20×6.1051=122.10(万元)
2、终值变换为年金（已知F求A）
A=F×i/[(1+i)n-1]
i/[(1+i)n-1]称偿债基金系数，通常用（A/F，i，n） 表示。
年金公式可写作： A=F×（A/F，i，n）
[例4－6]某工厂第10年末应向银行偿还10万元， 若年利率10%，一年计息一次，该厂从第1到10年， 每年年末应等额向银行存入多少钱，才能使本利和 正好偿清这笔债款。
解：A=F×i/[(1+i)n-1] =10×0.1638=1.638(万元)
(三)年值（A）与现值（P）的换算 1、现值变换为年金（已知P求A）
A= P×[i×（1+i）n]/[(1+i)n-1] [i×（1+i）n]/[(1+i)n-1]称资金回收系数，通常用
（A/P，i，n）。 则年金公式又可表示： A= P×（A/P，i，n）
本利=1000×（1+10%/4）4=1103.8（万元） (4) 计息期为一个月： 有效利率=（1+10%/12）12 -1=10.47%
本利=1000×（1+10%/12）12=1104.7（万元）
由以上可看出:名义利率与有效利率存在以下 关系:
(1)当计算周期为一年时，名义利率和有效利 率是相等的；计息周期短于一年时，有效利率大 于名义利率；
解：P=A×（P/A，i，n） =100×（P/A，10%，10）=100×6.1446 =614.46(万元)
(五)资金等值换算小结
表4-1 六个常用资金等值换算公式小结
则终值公式又写为： F= P×（F/P，i，n） [例4－3]一笔项目投资贷款100万元，年利率10%， 求5年后的本利和。 解：F= P×（F/P，i，n） =100×（1+10%）5=161.05(万元)
2、终值变换为现值（已知F求P） P=F×（1+i）-n
（1+i）-n：一次支付现值系数，也称折现系数。 用（P/F，i，n）表示。
第四章 资金时间价值
资金时间价值是指资金随着时间的推 移而增值的外在表现形式。
在商品货币条件下，资金时间价值有 两种表现形式：利息、利润。
根据资金时间价值原理，在项目投资 决策的财务评价中，形成了以现金流量分 析即动态分析为主动态和静态分析相结合 的评价方法。
第一节 现金流量与现金流量图
及现金流量表
三、常用的资金等值换算公式 常用的等值换算公式有三对： ①现值（P）与终值（F）的换算 ②年值（A）与终值（F）的换算 ③年值（A）与现值（P）的换算
（一）现值（P）与终值（F）的换算
1、现值变换为终值（已知P求F）
F= P×（1+i）n
（1+i）n ：一次支付终值系数，记作（F/P，i， n）。
当包括一个以上的计息期时，则要考虑“单利” 与“复利”。
2、单利与复利 单利计息：是指对本金计利息，对所获得的利息
不再计息。计算公式如下： F=P×（1+n×i）
式中：P-本金； n-计息期数； i-每一计息期利率； F-n期末本利和。
复利计息：是指把每一计息期的本利和都作为下 一计息周期的本金，不仅对本金计息，对利息也 计息。计算公式如下：
现值公式还可写为：P= F×（P/F，i，n）
[例4－4]10年后需要使用一笔投资10000元，现需 存入一笔资金，若利率10%，一年计息一次，现在 应存入多少资金？
解：P=F×（1+i）-n =10000×（1+10%）-10 =3855.40(元)
或P= F×（P/F，i，n）=10000×(P/F，10%， 10)=10000×0.38554=3855.40(元)
第二节 资金时间价值与资金等值
一、利率与计息方式 1、利息与利率 利息是占用资金所付代价，它是资金时间价 值的表现形式之一。 利率：用单位时间内增加的利息与原金额之 比，用百分比表示。
利率=[每单位时间内增加的利息÷原金额（本金）]×100%
用以表示利率的时间单位称为计息周期。计息周 期可以是年、季、月、周等。
（2）计息期越短，计息次数越多，有效利率 越高；
（3）名义利率无法完全反映资金的时间价值， 有效利率才能真实反映资金的时间价值。
二、资金等值的含义
利用等值观念，可以把建设项目计算期内任 一时点的现金流量变换为另一时点上的现金流量 进行比较。这个换算过程，也即将某一时点或某 些时点上的资金等值到另一时点，称之为资金等 值换算。
有效利率和名义利率的关系是：
i有效=（1+i名/m）m -1
m-每年计息次数。
某人在银行存入10000元钱，存期3年，年 利率为5%，按季计息复利，计算第3年后 的终值。
解：有效利率＝（1+5%/4）4-1＝5.09%
F=10000×(1+5.09%)3=11606.04(元)
[例4－2]有一笔资金1000万元，年利率为 10%，试计算计息周期为一年、半年、三个 月、一个月的年末本利和有效利率。
解：假设房屋销售总价为V。
P=V×30%+V×50%（P/F，10%，1）+ V×20%（P/F，10%，2）
=V×(0.3+0.5×0.909091+0.2×0.826446） =0.92V
因此，如果客户采用一次性付款的方式， 开发商最多只能打9.2折，即给予0.8折优 惠。
（二）年金与终值的相互变换
二、现金流量图 表示项目现金流量的最有效的工具是4－1所 示的现金流量图。
现金流量图
在图4－1中，水平线代表所评价的项目，水 平线向右延伸表示项目的时间延续，水平线上标 注的相等的间隔代表相等的时间长度，在建设项 目中通常是年；在其他投资项目中可以是年、季、 月等任意的时间间隔。0代表建设项目的初始点 （也即1期初，或称0点），1，2，…，n分别代表 第1期末、第2期末、…、第n期末。我们定义前一 期末与紧随其后的期初相重叠，即处于同一时点 上。用水平线上方的垂直箭线代表现金流入量CI， 用水平线下方的垂直箭线代表现金流出量CO，并 用箭线的长短示意现金流量绝对值的大小。
一、现金流量 在投资建设中，一切投资项目都可以抽象为现金流量
系统。简称现金流量或现金流。
现金流入量（ CI）：在某一时点上，流入项目的货币
现 金
现金流出量（ CO）：在某一时点上，流出项目的货币
流
量
净现金流量（ NCF）：同一时点上现金流入量与现金流出量之差
项目现金流入包括营业收入，回收固定资产余值和回 收流动资金等；现金流出包括建设投资、流动资金、经营 成本等。
[例4－7]期初有一笔资金1000万元投入某个项目，年利 率10%，从1到10年每年年末等额收回多少钱，到第10年 末正好将1000万元本金及利息全部收回？
A= P×[（1+i）n×i]/[(1+i)n-1] =1000×[（1+10%）10×10%]/
[(1+10%)10-1]=1000×0.16275=162.75(万元)
解：（1）计息期为一年：本利=1000×（1+10%） =1100（万元） 有效利率=年利率=10%
（2） 计息期为半年： 有效利率=（1+10%/2）2 -1=10.25%
本利=1000×（1+10%/2）2=1102.5（万元） (3) 计息期为三个月： 有效利率=（1+10%/4）4 -1=10.38%
F= P×（1+i）n
复利真实地反映了资金随时间增值的客观 规律。因此，在项目投资决策的经济评价 中均采用复利法进行资金等值变换。
[例4－1]某人以年利率8%借款1000元，预计 3年后一次还清全部本金和利息。试计算应 偿还额。
解: 以复利计息，则3年后应偿还额为： F= P×（1+i）n=1000（1+8%）3 =1259.71(万元)
1、年金变换为终值（已知A求F） F=A×[(1+i)n-1]/ i
[(1+i) n-1]/ i 称年金终值系数，通常用（F/A， i，n）表示。
年金终值公式可写作：。F=A×（F/A，i，n）
[例4－5]某项工程项目建设期为5年，每年年末用 掉银行借款20万元，年利率10%，问第5年末欠银 行多少钱？
=6000+6000×0.909091+6000×0.826446+600 0×0.751315+6000×0.683013+150000×0. 620921=118157.34(元）