第三章 基金的特殊品种分析

第三章基金特殊品种学习目的与要求掌握指数基金、交易型开放式指数基金、伞型结构基金、保本基金、QDII 基金、分级基金。

了解生命周期基金、量化投资基金等品种重难点重点：指数基金分级基金保本基金 QDII基金难点：交易型开放式指数基金分级基金学时：5学时第一节指数基金指数基金（INDEX FUND）:：按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。

特点：1.费用低廉2.分散风险3.延迟纳税4.监控较少封闭式基金：优化指数基金基金无法全部投资于股票市场，所以基金采用部分优化投资策略封闭式基金中的兴和、景福、普丰。

如兴和基金，上海A股综合指数，基金资产的50%进行指数投资；开放式基金：指数增强型和完全复制型华安上证180指数增强型基金。

标尺为上证180指数，适度偏离。

（2006/1更改为华安中国A股指数基金）☐•基金业绩的衡量标尺=75%*上证180指数收益率+25%*中信国债指数收益率。

☐•目前标尺：95%MSCI中国A股指数+5%金融同业存款利率☐•易方达50指数基金。

华夏上证50指数ETF 天同180指数基金；融通深证100指数基金博时裕富A200基金；长城久泰300指数基金银华道琼斯88指数基金；融通巨潮100指数基金；嘉实300指数基金；易方达深证100ETF基金•讨论：指数基金是否有投资价值？何时、如何投资指数基金？第二节交易型开放式指数基金1. ETF (Exchange Traded Fund)译为交易所交易基金，是一种跟踪某一指数进行指数化投资的开放式基金，在交易所上市交易。

ETF综合了封闭式基金与开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，也可以在一级市场向基金公司申购或赎回。

ETF特点：特点一：一级市场申购门槛高在一级市场申购ETF至少要100万份特点二：实现准“T+0”操作如果一个投资者买好一篮子股票后，在一级市场申购ETF基金，申购成功后，他并不用等基金到账，当天就可以在二级市场上抛出，实现“T+0”交易。

或二级市场买入，一级市场赎回股票。

但投资者在同一市场中不能实“T+0”操作。

特点三：单位净值跟指数相关投资ETF的获利方式：☐方式一：伴随指数的上涨而获利☐方式二：套利操作当基金的净值和市场交易价格偏离较大时，ETF为投资者提供了套利的空间，可通过一级市场和二级市场的跨越获得差价收益。

比如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，套利操作方法为：买入篮子股票→申购上证50ETF基金份额→将基金份额在二级市场上卖出。

☐方式三：股票分红带来基金分红ETF在本质上是开放式基金，与现有开放式基金没什么本质的区别。

只不过它也有自己三个方面的鲜明个性：1.它可以在交易所挂牌买卖，投资者可以像交易单个股票、封闭式基金那样在证券交易所直接买卖ETF份额；2. ETF像股票一样在交易时间内持续交易价格和净值及时揭示，而开放式基金只能每日收盘后计算揭示一次基金净值，投资者在提交申购。

赎回申请时并不知道最终成交价3.其申购赎回也有自己的特色，投资者只能用与指数对应的一揽子股票申购或者赎回ETF，而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。

4.给普通投资者提供了一个当天套利的机会例如，上证50在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市却平收甚至下跌。

对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算。

而ETF的特点就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，由于交易所每15秒钟显示一次IOPV(净值估值)，这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，ETF二级市场价格随IOPV的变化而变化，因此，投资者可以盘中指数上涨时在二级市场及时抛出ETF，获取指数当日盘中上涨带来的收益。

与封闭式基金相比：相同点：同样可以在交易所挂牌交易，就像股票一样挂牌上市，一天中可随时交易。

不同点：①ETF透明度更高。

由于投资者可以连续申购/赎回，要求基金管理人公布净值和投资组合的频率相应加快。

②由于有连续申购/赎回机制存在，ETF的净值与市价从理论上讲不会存在太大的折价/溢价。

一、ETF的特点：1、被动操作的指数基金2、独特的实物申购、赎回机制3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度二、ETF的套利交易1、溢价套利：2、折价套利三、ETF的类型：四、ETF的风险：1、系统性风险2、二级市场价格与份额净值不一致的风险3、收益率与所跟踪指数收益率之间存在误差五、ETF的分析1、折（溢）价率2、周转率3、本身收益率与所跟踪指数收益率的偏离度ETF联接基金ETF联接基金是将绝大部分基金财产投资于某一ETF（简称目标ETF）、密切跟踪标的指数表现，可以在场外（银行渠道等）申购赎回的基金1.联接基金依附于主基金2.联接基金提供银行渠道申购ETF的渠道，可以吸引银行客户，增强ETF基金的活跃度3.联接基金可以定期定额4.联接基金不能参与ETF的套利ETF与LOF的比较☐ 1.创新定位不同☐ 2.申购赎回的标的物不同☐ 3.套利机制不同☐ 4.投资者参与门槛不同☐ 5.产品的衍生性不同☐ 6.环境依赖性不同第三节伞型结构基金（系列基金）伞型基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策的基金运作模式。

其主要特点是在基金内部可以为投资者提供多种选择，投资者可根据自己的需要转换基金类型（不用支付转换费用），在不增加成本的情况下为投资者提供一定的选择余地。

•我国基金的实例：系列基金。

伞型基金的特点：☐ 1.法律契约的同一性☐ 2.基金体系的开放性：规模、品种☐ 3.基金品种的开放性☐ 4.子基金之间的相互独立性☐ 5.子基金之间的可转换性招商安泰系列基金股票基金（股票75%，债券20%，现金5%）•债券基金（债券95%，现金5%）•平衡型基金（股票45%，债券50%，现金5%)•基金之间可以相互转换，收取转换费率，较重新申购费率优惠•举例：招商安泰系列基金之间的转换第四节保本基金保本基金(Guaranteed Fund)：就是在一定期间内，对所投资的本金提供一定比例（一般80%-100%）的保证的基金。

一般投资者可在到期日前赎回，但提前赎回将得不到任何保证，并且通常有惩罚性的赎回费。

基金利用利息或是极小比例（10%）的资产从事高风险投资（股票、期货、期权等衍生品种），而将大部份（90%）的资产从事固定收益投资，使得基金投资的市场不论如何下跌时，绝对不会低于其所担保的价格，而达到所谓的「保本」作用。

一、保本基金的特点：1、明确规定了相关的担保条款2、投资策略：大部分资产投资于与基金到期日一致的债券3、投资目标：锁定风险的同时力争潜在的高回报4、若投资结果达不到约定的担保金额，则基金管理人或担保人向投资者支付差额部分二、保本基金的保本策略：固定比例投资保险策略（CPPI）第一步：根据投资组合期末最低目标价值（基金的本金）和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线第二步：计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。

该值通常称为安全垫，是风险投资(如股票投资）可承受的最高损失限额第三步：按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产（如债券投资），从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。

风险资产投资额=放大倍数×（投资组合现时净值-价值底线）=放大倍数×安全垫风险资产投资比例=风险资产投资额/基金净值案例：南方避险增值基金，2003年6月27日成立，发行了51.93亿元，是当时单只发行规模最大的基金。

单只基金持有人最多，达14.81万户，单只基金中个人持有人所占比例近7成，为截至当时发行基金中最高。

代销银行销售量最高，达41亿元。

•2004年2月银华保本增值基金的成功发行。

（10天，60 亿）； 2004年8月-9月天同保本增值基金延长发行期；（22亿）；2004年10月，国泰金象保本增值混合型基金发行；（8亿）2004年10月，首只银行担保的保本基金——嘉实浦安保本增值混合型基金发行。

（12.96亿）保本基金在2005年以来的成功。

第五节生命周期基金——为生活而设的基金生命周期基金在国外已经是一个非常流行和受欢迎的产品。

为投资者提供了一站式服务，普通个人投资者购买（一次性或定期定额）生命周期基金后，就可以不再为其投资操心了。

——教育养老•生命周期基金属于一个特殊类型的基金，它的特点就是资产配置比例自动调整。

——自动驾驶仪autopilot•在美国，63%的401（K）计划（企业补充养老金计划）都会提供生命周期基金。

在香港，目前已有过半的强积金资产投放在生命周期型基金中。

截至2005年9月底，26家强积金管理机构共管理1066亿港元强积金资产，其中生命周期型基金占到了 52%。

汇丰晋信2016生命周期基金本基金属于生命周期基金中的“时间目标型”基金。

概括而言，本基金投资的资产配置策略，随着投资人生命周期的延续和投资目标期限的临近，相应的从“进取”，转变为“稳健”，再转变为“保守”，股票类资产比例逐步下降，而固定收益类资产比例逐步上升。

基金管理费、托管费、申购费、业绩基准等都在变化•年管理费率% ——•基金合同生效之日至2011/05/31，1.50%； 2011/06/01至2016/05/31， 0.75 %；2016/06/01起， 0.38 %；•年托管费率% ——•基金合同生效之日至2011/05/31， 0.25 %； 2011/06/01至2016/05/31， 0.20%； 2016/06/01起，0.10% 。

•业绩基准——•基金合同生效后至2016年5月31日，业绩比较基准 = X* 新华富时中国A全指 +（1-X）* 新华雷曼中国全债指数（ X 逐年变化！）•2016年6月1日起，本基金业绩比较基准 = 银行活期存款利率（税后）生命周期基金的优点/缺点？第八节 QDII基金一、QDII基金符合条件的境内基金管理公司和证券公司，经中国证监会批准，可在境内募集资金进行境外证券投资管理。

这种经中国证监会批准可以在境内募集资金进行境外证券投资的机构称为合格境内机构投资者（QDII）二、QDII基金在投资组合中的作用为投资者提供了新的投资机会为投资者降低组合投资风险提供了新的途径三、QDII基金的投资对象四、QDII基金的投资风险国际市场投资会面临国内基金所没有的汇率风险国际市场将会面临国别风险、新兴市场风险等特别投资风险尽管进行国际市场投资有可能降低组合投资风险，但并不能排除市场风险QDII基金的流动性风险也需要注意。

第九节分级基金分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。