第四章投资组合工具
证券投资学第三版习题答案
证券投资学第三版习题答案证券投资学是金融学中的重要分支，它研究的是证券市场和投资行为。
而对于学习证券投资学的学生来说，习题是巩固知识、检验理解的重要工具。
本文将为大家提供《证券投资学第三版》的习题答案，帮助学生更好地掌握和应用所学知识。
第一章：证券投资的基本概念1. 证券投资的定义是指投资者将资金投入证券市场，购买证券并持有一段时间，以获取资本收益和/或股息收入的行为。
2. 证券投资的特点包括风险性、流动性、权益性和收益性。
3. 证券市场的分类可以从发行对象、交易场所和交易方式等角度进行划分。
第二章：证券投资的基本理论1. 有效市场假说认为，市场上的证券价格已经包含了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
2. 资本资产定价模型（CAPM）是一种衡量资产风险和预期收益的模型，它可以帮助投资者进行资产配置和风险管理。
3. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法，它主要依赖于图表和指标分析。
第三章：证券投资的风险与收益1. 风险是指投资者在进行证券投资时可能遭受的损失或不确定性。
2. 风险与收益之间存在正相关关系，即高风险一般伴随着高收益，低风险则伴随着低收益。
3. 风险的种类包括市场风险、特定风险和系统风险等。
第四章：证券投资组合理论1. 投资组合是指将多种不同的证券按一定比例组合起来进行投资的策略。
2. 投资组合的目标是在给定风险水平下，实现最大的预期收益。
3. 马科维茨均值-方差模型是一种常用的投资组合选择模型，它将投资者的风险厌恶程度考虑在内，同时考虑了证券之间的相关性。
第五章：证券分析与评价1. 基本面分析是一种通过研究公司的财务状况、经营状况和行业环境等因素来评估证券价值的方法。
2. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法。
3. 相对估值方法是一种通过比较不同证券的相对估值水平来选择投资标的的方法。
第六章：证券市场与证券交易1. 证券市场是指证券发行和交易活动的场所，包括股票市场、债券市场和衍生品市场等。
财务管理第四部分投资管理
－450 000
97 400
97 400
97 400
97 400
267 400
年折旧额＝（30＋3－5）/5＝5.6万元 所得税＝5.6×40％＝2.76万元 项目营运期现金净流量和＝20.7万元
再举例了解计算净现金流量评价投资项目的优劣：
【例2】A公司准备购入一台设备扩充生产能力，现有甲、乙两种方案可供选择：
01
03
02
04
05
06
内部报酬率（内含报酬率，IRR）法
1
内部报酬率：使投资方案净现值＝0的贴现率。
2
计算方法：令净现值NPV＝0，利用“插值法”求此时的i。
3
例7：续前例，资料如上表所示，试计算甲、乙两个种方案的内含报酬率。
4
甲方案：
5
年金现值系数（P/A，i，5）＝20 000÷7 500＝2.67
例6：续前例，A公司的有关资料如前表所示，假设资金成本为12％，试计算甲、乙两种方案的现值指数。
PI甲方案＝27 037.5÷20 000 ＝1.352
PI乙方案＝35 157.92÷27 000＝1.302
分析：
乙的获利指数均大于1，说明两个方案均可取，但 PI甲方案 ﹥ PI乙方案,
说明甲方案的收益率﹥乙的收益率。
-18 100
-9 340
-720
7 760
-
根据表中资料： 投资回收期＝3+720/8 480＝3.08年 优：该方法直观反映原始总投资的返本期限；便于理解、计算简单； 缺：未考虑资金时间价值；不能反映投资方式对项目的影响。
投资收益率 又称投资报酬率，记做ROI，其公式为：
如：前例中的投资报酬率可计算如下：
如何使用Excel进行投资组合管理和风险分析
如何使用Excel进行投资组合管理和风险分析第一章简介投资组合管理和风险分析是金融领域中非常重要的一部分。
它们涉及到对投资组合的构建、监控和调整，以及对投资风险的评估和控制。
在这一章节中，我们将介绍使用Excel进行投资组合管理和风险分析的基本方法和技巧。
第二章数据准备在进行投资组合管理和风险分析之前，首先需要准备好所需的数据。
这包括历史股票和债券价格、收益率以及市场指数的数据。
Excel提供了强大的数据处理和分析功能，可以帮助我们方便地获取和整理这些数据。
第三章构建投资组合在构建投资组合时，我们需要考虑多个因素，包括风险偏好、期望收益、资产类别和权重分配等等。
Excel提供了诸多函数和工具，如求解器、约束条件和目标函数等，可以帮助我们优化投资组合的效果，并找到最佳的资产配置方案。
第四章投资组合监控与调整投资组合管理并不是一次性的活动，而是一个持续的过程。
我们需要定期监控投资组合的表现，并根据市场情况进行调整。
Excel可以帮助我们实时跟踪和分析投资组合的收益率、波动性以及其它指标，以便及时做出决策。
第五章风险评估与控制风险分析是投资组合管理过程中的重要一环。
Excel提供了多种风险评估模型和工具，如VaR（风险价值）模型、条件风险模型和蒙特卡洛模拟等，可以帮助我们对投资组合的风险水平进行评估和控制，并制定相应的风险管理策略。
第六章数据可视化数据可视化是理解和解释投资组合管理和风险分析结果的重要手段。
Excel提供了丰富的图表和图形功能，可以帮助我们将数据直观地呈现出来，并观察其变化趋势和关联关系。
通过数据可视化，我们可以更加清晰地了解投资组合的表现和风险状况。
第七章实例分析在这一章节中，我们将通过一个实例来演示如何使用Excel进行投资组合管理和风险分析。
我们将选取一些具有代表性的资产，并根据历史数据进行投资组合的构建和分析。
通过实例的分析，我们可以更好地理解和应用Excel在投资组合管理和风险分析中的作用。
第四章最优投资组合(理论)(证券投资学-北大,杨云红)
例子：你有1000元投资在IBM公司和Merck 公司股票。如果你在两种股票上各投资500 元。
例子：如果你投资1500元在IBM公司股票， 投资-500元在Merck公司股票。
回报率：假设两种证券1和2，它们的回
报率 r1, r2 以均值和方差-协方差刻画
证券组合的期末预期价值=20,984元
证券组合的期望回报率=(20,984元-17,200元)/17,200元=22.00%
在表（2）中，先计算证券组合的期末期望 价值，再利用计算回报率的公式计算回报率， 即，从证券组合的期末期望价值中减去投资 的初始财富，然后用去除这个差。尽管这个 例子里只有三种证券，但这种方法可以推广 到多种证券。
Investors should control the risk of their portfolio not by reallocation among risky assets, but through the split between risky free assets.
Top-down analysis
风险酬金仅仅是对承担的系统风险的补偿
不同投资者对待证券组合风险-期望回报率的态度不 同，以效用函数来刻画
投资者仅仅关心系统风险
The optimal portfolio of risky assets is exactly the same for every one, no matter what their tolerance for risk-----two-fund separation
r2 0.0021 0.0035
回报率
rp 1r1 2r2
证券投资学习题及答案
课后习题答案总结第一章股票1、什么是股份制度？它的主要功能有哪些？答：股份制度亦称股份公司制度，它是指以集资入股、共享收益、共担风险为特点的企业组织制度。
股份公司一般以发行股票的方式筹集股本，股票投资者依据他们所提供的生产要素份额参与公司收益分配。
在股份公司中，各个股东享有的权利和义务与他们所提供的生产要素份额相对应。
功能：一、筹集社会资金；二、改善和强化企业的经营管理。
2、什么是股票？它的主要特性是什么？答：股票是股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。
股票作为股份公司的股份证明，表示其持有者在公司的地位与权利，股票持有者为公司股东.特性：1 、不可返还性2、决策性3、风险性4、流动性5、价格波动性6、投机性3、普通股和优先股的区别？答：普通股是构成股份有限公司资本基础股份，是股份公司最先发行、必须发行的股票，是公司最常见、最重要的股票，也是最常见的股票。
其权利为：1、投票表决权2、收益分配权3、资产分配权4、优先认股权。
对公司优先股在股份公司中对公司利润、公司清理剩余资产享有的优先分配权的股份。
第一是领取股息优先。
第二是分配剩余财产优先。
优先股不利一面：股息率事先确定；无选举权和被选举权，无对公司决策表决权；在发放新股时，无优先认股权。
有利一面：投资者角度:收益固定，风险小于普通股，股息高于债券收益；筹资公司发行角度：股息固定不影响公司利润分配，发行优先股可以广泛的吸收资金，不影响普通股东经营管理权。
4、我国现行的股票类型有哪些？答：我国现行的股票按投资主体不同有国有股、法人股、公众股和外资股。
国有股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有的国有资产折算的股份。
法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。
公众股即个人股，指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。
第四章 投资方案的比较与选择
第四章投资方案的比较与选择※教学目的和要求理解多方案的关系类型及方案比选的基础（3种可比性），掌握寿命期相同互斥型方案优选的四种方法（净现值法、净年值法、差额净现值法和差额内部收益率法），理解应用四种方法评价结果的一致性，理解内部收益率法不能应用于互斥方案的比选；掌握寿命期不同互斥型方案优选的三种方法（净年值法、最小公倍法和研究期法），熟悉其它类型互斥型方案的比选方法（寿命期无限、收益相同或未知的方案）；掌握独立型方案优选的方案组合法、熟悉效率指标排序法（IRR排序和NPVR排序），了解混合型方案的优选方法。
※本章重点与难点1. 寿命期不同的互斥方案比选的最小公倍法、研究期法2. 独立型方案优选的方法※本章主要阅读文献资料：1．钱·S·帕克（C h a n S.P a r k），（F u n d a m e n t a l s o f E n g i n e e r i n g E c o n o m i c s），第四章、第五章、第六章2．李南等编著，《工程经济学》，北京：学习出版社，2004在工程技术方案的经济分析中见得较多的是方案的比较和选择问题。
当这些方案在技术上都是可行的．经济上也合理时，经济分析的任务就是从中选择最好的方案，有限的方案中并不一定包含着客观上是最优的方案，但只要形成尽可能多的方案，以及在形成方案的过程中尽可能有意识地运用各种技术方面的和经济方面的信息．那么所选的方案可以说是近似于最优酌了。
并不是任何方案之间都足绝对可以比较的。
不向方案的产出的质量和数量、产山的时间、费用的大小及发生酌时间和方案的寿命期限都不尽相同。
对这些因素的综合经济比较就需要有一定酌前提条件和判别标难。
4.1单方案的评价 evaluation or feasibility-judging of a single project单方案又称独立方案，单方案的可行性取决于方案自身的经济效果是否达到或超过预定的评价标准或水平。
资产组合选择
最大化几何平均收益率：考虑某位投资者为将来某一目的进行投资，如20年后退休，一个合理的标准是选择期末财富期望值最高的组合。Latane证明了这样的组合是具有最高几何平均收益率的组合。选择期望几何平均收益率最高的组合成为组合选择的一个标准，此标准既不需要效用函数的形式，也不考虑证券收益率的分布特征。
1
2
第三节其他组合选择模型
Geometric Mean Returns
如果收益率是正态分布，等价于
安全第一：此模型认为投资者使用简单的关注坏结果的决策规则。已经提出的有三种不同的安全第一标准。
第一种由Roy提出，认为最优组合应该是收益率低于某一特定水平的可能性最小的组合：
面对资本配置线所给出的可行的投资机会集合，投资者必须在其中选择出一个最优的资产组合，这选择需要基于投资者对风险与收益之间权衡关系的偏好。这种偏好反映投资者的风险厌恶程度，用其效用函数来表示。从直观图形上，我们可以使用无差异曲线工具来说明。在期望收益-标准差平面上，无差异曲线是从左下到右上的曲线，由效用值相同的所有资产组合构成。无差异曲线向左上方平移，表示效用值增加。风险厌恶程度高的投资者，其无差异曲线越陡。
03
实际上投资者的借款的成本会超过其贷出的利率7%，假设借入的利率为9%，则资本配置线将在P点处弯曲。
04
第一节风险资产与无风险资产的资本配置
The Opportunity Set with Differential Borrowing and Lending Rates
第一节风险资产与无风险资产的资本配置
可行的投资机会：期望收益-标准差所有组合的直线
3
1
2
4
由y份风险资产和（1-y）份无风险资产组成的整个资产组合C的收益率为：
通过Excel进行投资组合分析的基本方法
通过Excel进行投资组合分析的基本方法第一章：引言投资组合分析是投资者评估和管理其投资组合的过程。
在金融市场中，投资者可以选择多种不同类型的资产进行投资，如股票、债券、房地产等，以实现其投资目标。
而利用Excel进行投资组合分析是一种常见且有效的方法。
本文将介绍利用Excel进行投资组合分析的基本方法。
第二章：数据获取与整理在进行投资组合分析之前，我们首先需要获取和整理相关的数据。
对于股票投资组合分析，我们可以通过财经网站或金融数据提供商获取每只股票的历史股价数据。
对于债券或其他资产，我们可以获取其历史价格和收益率数据。
在Excel中，我们可以使用数据导入功能将获取的数据导入到工作表中或使用宏来自动化这个过程。
导入数据后，我们可以对其进行清洗和整理，包括删除重复数据、处理缺失值和异常值等。
第三章：计算资产回报率计算资产回报率是投资组合分析的重要一步。
回报率是评估投资绩效的基本指标之一。
在Excel中，我们可以使用以下公式计算资产的回报率：回报率 = (当前价格 - 初始价格) / 初始价格对于股票投资组合，我们可以逐个计算每只股票的回报率，并使用加权平均法计算整个投资组合的回报率。
在Excel中，我们可以使用SUMPRODUCT函数和相关权重数据来计算加权平均回报率。
第四章：计算投资组合风险投资组合的风险是投资者关注的另一个重要指标。
在Excel中，我们可以使用一些常见的风险指标来衡量投资组合的风险，如标准差和Beta系数。
标准差是衡量资产收益率波动性的指标。
在Excel中，我们可以使用STDEV.P函数或STDEV.S函数计算资产的标准差。
使用加权平均法，我们可以计算整个投资组合的标准差。
Beta系数衡量了一个资产与整个市场的相关性。
通过回归分析，我们可以使用Excel内置的相关函数计算出资产与市场的相关系数，并进而计算出Beta系数。
第五章：计算投资组合的最优权重计算投资组合的最优权重是投资组合分析的重要一环。
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险。一般要提高投资组合的收益率必须增 大风险。均方差分析将投资组合的风险定 义为其收益率的方差。
注： • 方差估计：前瞻法，用历史数据估计；修
正
第四章投资组合工具
2.标准差 为了使表示变量平均离散程度的指标与变 量本身的单位相同，引入标准差作为工具。 标准差等于方差的平方根。 注:
• 与方差、相关系数的关系 P109 a.方差是协方差的特例 b.协方差转化为相关系数 c.相关系数转化为协方差
第四章投资组合工具
4.6 投资组合方差与投资组合之间的 协方差
1.两支股票组成的投资组合的方差
注：由公式可得，若两支股票的权重均为 正，则两者协方差越大，投资组合的方差 越大。
例4.12，4.13（回顾法）
第四章投资组合工具
4.5 协方差和相关系数
• 协方差是衡量相关程度的指标，它的值取 决于度量单位。两个收益率的协方差等于 两个离差乘积的期望值。
• 协方差与联合分布：计算协方差需要利用 两个收益率的联合分布，仅仅依据计算均 值和方差的数据，无法得到协方差。 例4.9，4.10
第四章投资组合工具
• 协方差估计：前瞻法、利用历史数据估计 例4.11
第四章投资组合工具
• 投资组合收益与股票收益的协方差
第四章投资组合工具
4.7 均值—标准差图
1. 意义：汇总所有信息，理解投资者在选择 投资组合权数时，如何权衡均值和方差。
2. 均值—标准差图各要素 3. 考虑三种投资组合
第四章投资组合工具
• 一种无风险资产和一种风险资产的组合
第四章投资组合工具
第四章投资组合工具
b.表达式推导
第四章投资组合工具
第四章投资组合工具
(2)完全负相关（图像见下一标题） 分析
a.图像与完全正相关类似，也是一对直线； 区别:通过持有两种投资的多头消除风险。
b.表达式推导
第四章投资组合工具
第四章投资组合工具
•其他资产组合可能的收益率均值和标准差
第四章投资组合工具
1.结论4.1 投资组合预期收益率等于单个股票预期收益率的加权平均：
- NRP = ∑ xi ri
i=1
2.杠杆投资（leveraging an investment） 卖空预期收益低的一种投资，用其产生的收益去增加预期 收益较高的投资，带来的收益率大于仅投资于高预期投资 时的收益。理论上说，投资者可以通过对收益率较高的资 产做多，对较低的资产做空，取得任意高的投资组合预期 收益率。
2. 卖空（sell short） 概念：卖掉现在没有的投资。 种类：卖空普通股、债券，向银行借款，
发行证券等。 意义：设置了负的投资组合权数。 例：P100下
3. 其他：空头（short position）,多头（long position）,空头轧平（short squeeze）。
第四章投资组合工具
分析
结论4.6 当投资组合的均值和标准差等于两种投资 的均值和标准差的加权平均时，均值—标 准差图上的投资组合由连接两种投资的直 线（AB）表示。证明、表达式见P116。 1. (1) 两者的权数都为正 2. 根据结论4.1，4.3，4.6，此种投资组 合符合结论4.6所描述的情况。
第四章投资组合工具
• 结论4.9 当股票A与股票B各自的收益率与投资组合 收益率只之间的协方差之差为正时，略微 增加股票A的持有量并减持相应金额的股票 B，会提高投资组合的收益率的方差。当二 者之差为负时，这种调整会减少投资组合 收益率的方差。（例4.17）
• 说明：当投资组合进行很小但不是无限小 的调整时股票收益率的方差会影响投资组 合的方差。
分析
a.图上信息：这些投资组合的图像都位于两 支股票完全正相关时图像的左侧。
b. 释图 ：本图假设前提是两支股票的权数都 为正，不完全相关。根据结论4.2（权数皆 正时，相关系数越小，方差越小），这些 投资组合收益率的标准差将小于两支股票 完全相关时的标准差，即小于两支股票收 益率标准差的加权平均值。
第四章投资组合工具
-
-
--
--
r r -r r r r X - 证： R P 1= X1 1+（1-X1） 2 1 =（ 1-1）（ 1- 2）
若X1为高收益投资，则X1越大，即 1-X1越小（为负），投资组 合收益与单纯投资于高收益投资的差值越大。
例：Ｐ104
第四章投资组合工具
4.4 方差和标准差
4.2 投资组合的收益率
两种计算方法
1. 比率法
2.
~ 期终投资组合资金数（需加入分配到的现金）
3.
RP= —————————————— — 1
4.
期初投资组合的价值
5. 2. 投资组合加权平均法
6.
~
N
7.
RP = ∑ xi ri
8.
i=1
9. 例4.4
10.
第四章投资组合工具
4.3 投资组合预期收益率
1.结论4.8 保持其他股票的权数不变，卖空一项与投 资组合协方差为0的投资来增持股票，该股 票在投资组合中权数发生微小变化时，该 投资组合收益率方差的变化与该股票与投 资组合的收益率的协方差成比例。 证明：见P120
第四章投资组合工具
2.两种影响 • 若股票收益率与投资组合收益率正相关，则增持
股票将加大投资组合的方差。 • 若股票收益率与投资组合收益率负相关，则增持
股票将减小投资组合的方差。 3.边际方差结论的几种数字说明（P121） • 通过减少无风险资产的仓位或卖空的融资方式增
持股票，即结论4.8所描述情况。 • 通过减少一种风险资产的仓位或卖空的融资方式
增持股票，边际方差与这两种股票各自与投资组 合收益率协方差的差成比例 → 结论4.9
第四章投资组合工具
第四章投资组合工具
• 投资组合中的两项投资完全相关时，投资 组合可能风险为零，即方差和标准差为零。 例4.14
• 结论4.3 以下两种投资组合的标准差都等于其两项 投资各自的标准差的加权平均数的绝对值。 （1）其中一项为无风险投资（2）两项投 资完全正相关。特别的，若两项投资中风 险较大的那项投资的权数为正，则可去掉 绝对值符号。
1. (2) 风险投资权数为负(表达式推导见P117) 2. 此种投资组合的图像为直线AC，由其
标准差和均值的表达式可得，卖空越多的 风险资产，投资组合收益的均值越低，标 准差越大。
第四章投资组合工具
1.(3) 无风险投资权数为负 2. a.此处情况同ppt16，图像为直线AB的B以
上的部分 b.由此得出结论4.7
第四章投资组合工具
2. 多种股票的投资组合
等三个方差公式（P114）
注：每个公式都是N2项相加，其中N个方差 项， N2 — N 个协方差项。
例4.15
第四章投资组合工具
3.相关系数，分散化与投资组合方差 • 方差公式的变体
结论4.2 若两支股票的权重均为正，则两者相关系 数越小，投资组合的方差越小。
第四章投资组合工具
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/28
第四章投资组合工具
第四章投资组合工具
• 两种投资投资组合中包含一种无风险投资 时的投资组合方差
a. 若风险和无风险资产的权数皆为正，即都 小于1，则投资组合的方差小于单纯投资 于风险资产的方差，即
第四章投资组合工具Fra bibliotekb.若无风险资产的权数为负，即风险资产的 权数大于1，则投资组合的方差大于单纯投 资于风险资产的方差，即 此处杠杆投资增加了风险。
当投资者通过借入无风险资产来增加风险 资产的持有量时，投资组合的风险也随之 增加。(根据权数大小，通过卖空一种风险 证券来增加另一种风险债券的持有量时， 风险也可能增加。)
第四章投资组合工具
•两种完全正相关或完全负相关资产的投 资组合
(1)完全正相关
第四章投资组合工具
分析
a.图上信息 A:全部投资于股票1 B:全部投资于股票2 AB:两支股票的权数都为正 A以下:卖空股票2，股票1”过分多头” B以上:卖空股票1，股票2”过分多头” 由图可知有消除风险，即使得投资组合方 差为0的可能性。只需按C点的投资组合比 例使一种投资处于多头，一种处于空头。
第四章投资组合工具
c.说明：图形的弯曲程度取决于两种收益率的 相关系数，相关系数越小，曲率越大。
d.总结：取得最小方差投资组合时 若两者收益率的相关系数不大，则两者权 数都为正。 若两者收益率的相关系数足够大，需在一 种投资上处于多头，在另一种出于空头。
第四章投资组合工具
4.8 将协方差解释为边际方差
第四章投资组合工具
2020/11/28
第四章投资组合工具
投资组合中的数学与统计符号
第四章投资组合工具
4.1 投资组合权数
一、相关概念
1. 投资组合权数
2.
股票i所占资金
3. x i = ——————————
4.
投资组合的资金总额
5. 注：∑ x i =1 6. 例4.1,4.3
第四章投资组合工具