证券交易第三讲
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第三讲权证与可转换债券投资PPT课件
之间持续高于转股价180％或180％以上达25个交易日以上； ③收盘价在2001年8月3日（含此日）至 2002年8月2日（含此日）
之间持续高于转股价100％或100％以上达15个交易日以上； ④收盘价在2002年8月3日（含此日）至2003年8月2日（含此日）
之间持续高于转股价30％或30％以上达10个交易日以上； 则本公司有权将剩余可转债强制性地全部或部分转换为本公司股
需要特别指出：该公司属于未上市公司。
23
例：南宁化工可转债
利率及利率调整
可转债按票面金额由1998年8月3日起开始计 算利息，可转债发行首年票面息率为1.00％， 以后每年增加0.20个百分点。可转债期限内每 年票面息率如下；
1998年8月3日至1999年8月2日,票面息率1.00 ％；1999年8月3日至2000年8月2日,票面息率 1.20％；2000年8月3日至2001年8月2日票面 息率1.40％；2001年8月3日至2002年8月2日 票面息率1.60％；2002年8月3日至2003年8月 2日票面息率1.80％。上述起止日均为计息日。
14
二、可转换证券 (Convertible Securities)
定义：是一种持有人可在规定的时间内，按事 先规定的转换价格或转换比例转换成发行公司 普通股的固定收益证券。
可转换证券的分类：
可转换债券与可转换优先股
例 ：可转换债券面值1000元，转换价格40元 例：可转换债券面值1000元，转换比例25:1
认股权证市场价值： 只能是等于或高于其内在价值，否则就会有套利 出现
时间价值=市场价值—内在价值 如认股权证市场价格5元，内在价值3元
5
认股权证的杠杆效应
XYZ公司目前股票市场价格涨到25元，认股权 证市场价格涨到3元一张。预测股票价格会上 涨，一年后，股票价格会涨到50元
之间持续高于转股价100％或100％以上达15个交易日以上； ④收盘价在2002年8月3日（含此日）至2003年8月2日（含此日）
之间持续高于转股价30％或30％以上达10个交易日以上； 则本公司有权将剩余可转债强制性地全部或部分转换为本公司股
需要特别指出：该公司属于未上市公司。
23
例：南宁化工可转债
利率及利率调整
可转债按票面金额由1998年8月3日起开始计 算利息，可转债发行首年票面息率为1.00％， 以后每年增加0.20个百分点。可转债期限内每 年票面息率如下；
1998年8月3日至1999年8月2日,票面息率1.00 ％；1999年8月3日至2000年8月2日,票面息率 1.20％；2000年8月3日至2001年8月2日票面 息率1.40％；2001年8月3日至2002年8月2日 票面息率1.60％；2002年8月3日至2003年8月 2日票面息率1.80％。上述起止日均为计息日。
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二、可转换证券 (Convertible Securities)
定义：是一种持有人可在规定的时间内，按事 先规定的转换价格或转换比例转换成发行公司 普通股的固定收益证券。
可转换证券的分类：
可转换债券与可转换优先股
例 ：可转换债券面值1000元，转换价格40元 例：可转换债券面值1000元，转换比例25:1
认股权证市场价值： 只能是等于或高于其内在价值，否则就会有套利 出现
时间价值=市场价值—内在价值 如认股权证市场价格5元，内在价值3元
5
认股权证的杠杆效应
XYZ公司目前股票市场价格涨到25元，认股权 证市场价格涨到3元一张。预测股票价格会上 涨，一年后，股票价格会涨到50元
百年一人《技术分析系列讲座》1～7讲之欧阳歌谷创编
百年一人《技术分析系列讲座》第一～七讲笔记欧阳歌谷（2021.02.01）第一讲第一讲时间：2008年8月30日第一讲的三个重点：1、技术分析到底有没有用2、如何培养学习技术指标的能力3、用MACD为例说明如何学习和使用技术指标第一部分：技术分析到底有没有用1. 技术分析绝对是有用的，掌握技术分析的方法可以使你成为资本市场中的少数人。
2. 有非常多的成功案例，只不过不是所有成功者都愿意说出来。
例如：西蒙。
3. 技术分析是一条十分难走的路，是一条不归路。
4. 百年老师1997年11月17日开始研究证券市场后经历了七个阶段：第一阶段：感性认识阶段（什么都不懂）●投资：买了有代表性的证券书籍●投资：买了所有证券分析软件第二阶段：博览群书阶段（先博后精）：《股票趋势技术分析》、《股票操作学》等；第三阶段：瞎子摸象阶段（打基础）：用各种软件钱龙、汇金等；●用半年时间研究各种指标（一百多个指标）第四阶段：自以为是阶段（半年后）——其实很多问题都不懂第五阶段：全面否定阶段（在1998年进行理性思考）——接触了几个关键的人第六阶段：建立自己独立的操作系统（1999年-2000年5月）——在决定建立自己的操作系统前，已经有自己的数学模型了（几何学和数字学建立起来的）。
第七阶段：丰富完善阶段（至今）●例如以预测为主变成以确认交易为主（运作规模资金主要是心理压力）5．再次强调技术分析绝对有用，但技术分析是一条十分难走的不归路，当你决定放弃的时候可能是你离真理最近的时候。
第二部分：如何培养学习技术指标的能力1. 2002年发表了一些文章，两篇有代表性的文章：《走自己的路，自己帮自己》和《如何构造自己的操作体系》（但目前已经不用了）；2. 授之以鱼还是授之以渔的问题。
教一个思考问题的方法比教一个技巧要重要的多。
3. 保持一个开放性思维：善于学习，不要轻易否定别人，不要先入为主。
最简单的问题往往最难解决。
4. 先博后精●高手如塔，知道重点，深入研究过而已。
第三讲 股票与基金 ppt课件
第一，累计优先股和非累计优先股
累计优先股（Cumulative Preferred Stock）是指在以往营业年度未支付的股 息可累计起来，由以后营业年度一起付 清的优先股。
非累计优先股（Non-Cumulative Preferred Stock）
第三讲 股票与基金
11
第二，参与优先股和非参与优先股
不可转换优先股（Non-Convertible Preferred Stock ） 是指不能转换为普通股或公司债券的优先股。
第三讲 股票与基金
14
2) 普通股(Common Stock)的分类
Wall Street professionals use terms such as “blue chip”, “ growth”, “income” ,“cyclical”, “defensive” ,and“special situation” to describe common stocks.
参与优先股(Participating Preferred Stock )是指除 按规定优先分得当年的定额股息外,还可与普通股一 同参与公司利润分配的优先股。
非参与优先股（Non-Participating Preferred Stock） 非参与优先股是较为常见的一种优先股。
第三讲 股票与基金
12
这类公司多是中小型企业。它们为了 扩大业务，往往将净利润的大部分用于 再投资。股票特点：股息率较低，股价 增长幅度较大。
第三讲 股票与基金
17
收益股（Income Stock）:是指那些当前能 支付较多股息红利收入的公司发行的股 票。
这些公司多属稳定行业，如公用事业 (utilities)，通常不受时势影响，其扩展机 会不大，故其股价涨落也不大。
累计优先股（Cumulative Preferred Stock）是指在以往营业年度未支付的股 息可累计起来，由以后营业年度一起付 清的优先股。
非累计优先股（Non-Cumulative Preferred Stock）
第三讲 股票与基金
11
第二，参与优先股和非参与优先股
不可转换优先股（Non-Convertible Preferred Stock ） 是指不能转换为普通股或公司债券的优先股。
第三讲 股票与基金
14
2) 普通股(Common Stock)的分类
Wall Street professionals use terms such as “blue chip”, “ growth”, “income” ,“cyclical”, “defensive” ,and“special situation” to describe common stocks.
参与优先股(Participating Preferred Stock )是指除 按规定优先分得当年的定额股息外,还可与普通股一 同参与公司利润分配的优先股。
非参与优先股（Non-Participating Preferred Stock） 非参与优先股是较为常见的一种优先股。
第三讲 股票与基金
12
这类公司多是中小型企业。它们为了 扩大业务，往往将净利润的大部分用于 再投资。股票特点：股息率较低，股价 增长幅度较大。
第三讲 股票与基金
17
收益股（Income Stock）:是指那些当前能 支付较多股息红利收入的公司发行的股 票。
这些公司多属稳定行业，如公用事业 (utilities)，通常不受时势影响，其扩展机 会不大，故其股价涨落也不大。
第三讲股票市场与股票指数介绍
第三讲股票市场与股票指数介绍
红色柱状线和绿色柱状线分别表示的是股票 指数上涨或下跌的强弱度。
当红色柱状线长度逐渐往上增长时，表示指 数增长的力量逐渐增强，而当红色柱状线的 长度逐渐缩短时，表示股票指数增长的力量 在渐渐减弱。
当绿色柱状线长度逐渐往下增长时，表示指 数下跌的力量逐渐增强；而当绿色柱状线的 长度逐渐缩短时，表示指数下跌的力量在渐 渐减弱。
第三讲股票市场与股票指数介绍
纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表：
第三讲股票市场与股票指数介绍
第三节股票的交易市场
n 1． 二级市场的定义 二级市场是指将股票在证券交易所登记
注册，并有权在交易所挂牌买卖，是买卖、 转让已发行股票的市场，由证券交易所、 经纪人、证券商和证券管理机构等组成， 通常可分为场内和场外交易市场。
第三讲股票市场与股票指数介绍
4．场外市场 又称店头市场或柜台市场。它是由证券的投
资者通过直接接触或电话、电报等方式达 成交易的场所。 场外交易市场具有三个特点：(1)交易品种多， 上市不上市的股票都可在此进行交易；(2) 是相对的市场，不挂牌，自由协商的价格； (3)是抽象的市场， 没有固定的场所和时间。
2．证券发行方式 按发行对象，分为私募发行与公募发行； 按发行过程，分为直接发行和间接发行；
第三讲股票市场与股票指数介绍
3．发行证券的条件限制 股票发行条件，包括首次公开发行条件 （IPO，Initial Public Offering ）、发行新 股条件（包括增发和配股）各国证券市场 的要求不同。
4．交割和过户 交割是指在股票交易中钱货两清的过程，即买
入股票者交付资金，卖出股票者交出股票，并将股 票和资金的变动情况分别记录在股票帐户和资金帐 户上。过户是指买入股票的投资者办理变更股东姓 名的手续，即将买入股票的原股东姓名换成买入者 自己的姓名。
红色柱状线和绿色柱状线分别表示的是股票 指数上涨或下跌的强弱度。
当红色柱状线长度逐渐往上增长时，表示指 数增长的力量逐渐增强，而当红色柱状线的 长度逐渐缩短时，表示股票指数增长的力量 在渐渐减弱。
当绿色柱状线长度逐渐往下增长时，表示指 数下跌的力量逐渐增强；而当绿色柱状线的 长度逐渐缩短时，表示指数下跌的力量在渐 渐减弱。
第三讲股票市场与股票指数介绍
纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表：
第三讲股票市场与股票指数介绍
第三节股票的交易市场
n 1． 二级市场的定义 二级市场是指将股票在证券交易所登记
注册，并有权在交易所挂牌买卖，是买卖、 转让已发行股票的市场，由证券交易所、 经纪人、证券商和证券管理机构等组成， 通常可分为场内和场外交易市场。
第三讲股票市场与股票指数介绍
4．场外市场 又称店头市场或柜台市场。它是由证券的投
资者通过直接接触或电话、电报等方式达 成交易的场所。 场外交易市场具有三个特点：(1)交易品种多， 上市不上市的股票都可在此进行交易；(2) 是相对的市场，不挂牌，自由协商的价格； (3)是抽象的市场， 没有固定的场所和时间。
2．证券发行方式 按发行对象，分为私募发行与公募发行； 按发行过程，分为直接发行和间接发行；
第三讲股票市场与股票指数介绍
3．发行证券的条件限制 股票发行条件，包括首次公开发行条件 （IPO，Initial Public Offering ）、发行新 股条件（包括增发和配股）各国证券市场 的要求不同。
4．交割和过户 交割是指在股票交易中钱货两清的过程，即买
入股票者交付资金，卖出股票者交出股票，并将股 票和资金的变动情况分别记录在股票帐户和资金帐 户上。过户是指买入股票的投资者办理变更股东姓 名的手续，即将买入股票的原股东姓名换成买入者 自己的姓名。
第三讲 保险策略及备兑开仓
-5-
保险策略：期权的风险对冲策略
买入认沽期权为现货多头保险。
买入认购期权对冲现货空头风险。
目 录
什么是保险策略 保险策略的使用场景及盈亏分析 保险策略要诀
什么是备兑开仓
备兑开仓的使用场景及盈亏分析 备兑开仓的优缺点与注意事项 备兑开仓的相关制度 买股票还是卖认沽：巴菲特的选择
上交所期权策略顾问培训
上海证券交易所
第三讲
保险策略及备兑开仓
本节内容参见《3小时快学期权》 化剑式、重剑式
目 录
什么是保险策略 保险策略的使用场景及盈亏分析 保险策略要诀
什么是备兑开仓
备兑开仓的使用场景及盈亏分析 备兑开仓的优缺点与注意事项 备兑开仓的相关制度 买股票还是卖认沽：巴菲特的选择
-41-
预期变了,怎么办?
如果ETF价格升至 行权价以上，且预 期仍将上涨？
建议一：了结头寸，即了 结原有的认购期权，备兑 平仓，继续持有ETF。 建议二：向上转仓，即备 兑平仓后卖出更高行权价 的认购期权。
缺点
ETF价格持续上涨时， 该策略向上收益具有上限
建议三：转换策略，即 根据调整后市场预期， 选择新的策略。
-12-
牛市中你更需要保险
没买“保险”，
收盘时亏损
17100元。
买了“保险”， 收盘时亏损 5800元
事实上，即使50ETF在6月24日（6月合约到期日）前一直持 续下跌，他可以好好使用这份“后悔药”，依然以每份3.300的价 格卖出手中的10万份50ETF，从而实现止损的目的。
-13-
期权与生活中的保险
盈利区二：不 管ETF价格上 升幅度多大， 收益不变（价 格超过行权价）
固定收益证券一般定价原理(第三讲)解读
• 这种企业的债券价格为1126．3366元， 通过这种方法计算出来叫做全价或者叫 肮脏价格。
应计利息的计算
•
债券卖方必须从买方手中获得一定的 票面利息补偿，因为这部分利息是卖方 应当从发行者手中获得的但是利息支付 日的利息全部支付给债券持有人(买方) 而没有得到。
• 债券的应计利息从上一支付利息日(含) 开始到起息日(不含)内累加计算。
折价发行的债券价格随时间变化情况
• 下表列示了10年的票面利率为10％、市场贴现率 为12％的债券价格随剩余到期时间的变化情况，设 定面值为l000。
• 对所有的折价债券满足下面的规律：
• 当时间临近到期日时，若贴现利率不变， 则价格上升。
• 当债券逼近到期日时，债券持有人收到 的利息现值越来越少，票面价值的现值 不断上 升。票面价值的现值的增长大于 利息现值的减少额，导致债券价格的不 断上升。 • 债券价格的变化速度随着到期日的接近 而逐渐减少直至趋近于零。
固定收益证券一般定价原理
• 要点： • • • • • 债券的基本定价方法及其他定价方法 债券价格随时间变化的特性 债券的实际交易价格 利息支付日之间交割债券的定价 全价与净价
固定收益证券价格的确定
• 贴现法定价原则：
• 任何金融工具的价格等于预期现金流量 的现值
• 难点：预期现金流量的估计值以及贴现 率的估计值。
固定收益证券价格随时间的变化关系
• 自债券购买至到期日之间，如果贴现率 不变，债券价格会有什么变化?
• 如果债券平价发行，那么债券的票面利 率等于市场贴现率。当债券逼近到期日 时，债券将继续以票面价值出售，也就 是说，当时间向到期日逼近时，平价发 行的债券的价格将保持为票面价值
• 如果债券溢价或者折价发行时，其价格 就不会保持不变。
第三讲 事件研究法
会计信息有用性的假设
H 0 : E ( i ,t Ai ,t ) E ( i ,t ) VAR( i ,t Ai ,t ) VAR( i ,t )
累积异常股票收益率
CARi (k , t )
s k
i,s
t
异常股票收益率的其他计算方法
替代方法1：
r i ,t r i ,m i ,t
r
ri ,1 ri ,2 ri ,n n
~ N ( , )
2
根据这一定理，可以直接推出：
ri,1 ri,2 ri,n ~ N (n, n 2 )
股票收益率的正态分布理论
定理2（Taylor expansion）如果 r在0 附近，则
ln(1 r ) r
替代方法2：
r i ,t r i i ,t
异常股票收益与非预期会计收益
收益信息中引起股票价格变动的是非预期会计 收益，它导致的股价变动所带来的收益变化就 是异常股票收益。 非预期会计收益 = 实际会计收益-预期会计收 益 预期会计收益的估计方法： （1）Box-Jenkins的时序列模型；（2）统计模 型；（3）证券分析家预测；（4）企业经营者 预测。
为月别异常股票收益
Ball 和 Brown(1968)的研究
Ball 和 Brown将正的非预期会计收益作为市 场的好消息（good news），负的非预期会计 收益作为市场的坏消息（bad news），然后分 别绘出对应的平均API图。 对于好消息，平均API大于1，对于坏消息，平 均API小于1。好消息和坏消息对资本市场产生 了不同的预期的影响，说明会计信息影响了投 资者的决策，会计信息是有用的。 CARt a bUEt ut ，可以拒绝 对于回归模型 b=0的假设，也说明了会计收益信息的有用性 。
3第三讲 最优风险资产组合
这种偏差来自于证券分析的差异。如果证券分析质量很差，那 么被动的市场指数基金生成的资本配置线都会优于用低质量证 券分析生成的资本配置线（垃圾进-垃圾出）
最优化技术是组合构造问题中最容易的部分，基金经理间真正 的竞争在于证券分析精确性上的角逐
分散化的威力
因为
2 P
wi w jCov(ri , rj )
构造拉格朗日函数
n n 1 n n L wi w j Cov(ri , rj ) ( wi E (ri ) E (rp )) ( wi 1) 2 i 1 j 1 i 1 i 1
然后对每个变量wi求导，并令导数值等于0
w Cov(r , r ) E (r ) 0(i 1, 2, , n)
风险资产的最小方差边界
马科维茨模型
min s.t.
1 n n wi w j Cov(ri , rj ) 2 i 1 j 1
w E (r ) E (r )
i 1 n i i p
n
w 1
i 1 i
方差前面的系数1/2只是为了计算方便而已，它使得最后得出的 结果更加整齐
马科维茨模型（续）
卖出更多的保险意味着增加风险投资的头寸，当投资于更多收 益不相关的资产时，夏普比率升高，但是因为风险资产比例上 升，整体风险也会上升
保险原理（续）
保险原理解释为“风险集合后损失的概率会降低”，从数学上是 正确的，因为夏普比率上升，但是将损失概率的降低和总风险 的降低混为一谈却是错误的
风险共享
马科维茨资产组合选择模型是组合管理的第一步：确认有效的 组合集，即风险资产有效边界
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一 特别交易规定与交易事项
特殊交易事项
•开盘价与收盘价 •挂牌、摘牌、停牌与复牌
•除权与除息交易异常情况的处理
固定收益证券综合电子平台
•交易商 •固定收益证券交易
重点回顾1
上交所和深交所开盘价和收盘价的异同
开盘价 1、开盘价为当日该证券的第一 笔成交价，通过集合方式产生。 2、不能产生开盘价的以连续竞 价方式产生。 1、开盘价为当日该证券的第一 笔成交价，通过集合方式产生。 2、不能产生开盘价的以连续竞 价方式产生。 收盘价 1、收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分 钟所有交易的成交量加权平均价。 2、当日无交易的以前收盘价为当日收盘价。
•投资运作的一般规定 •交易管理
上交所
深交所
1、收盘价以集合竞价方式产生。 2、集合竞价为产生收盘价的，收盘价为当日 该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交 量加权平均价。 3、当日无交易的以前收盘价为当日收盘价
二 交易信息和交易行为 的监督与管理
交易信息
•即时行情 •证券指数 •证券交易公开信息
交易行为监督
合格境外投资机构者证券交易管理
第三讲 特别交易事项及其监督
中投证券 市场部
本章目标
ห้องสมุดไป่ตู้了解证券交易特别交易事项的规定、
内容、交易平台,以及交易信息和交易
行为的监督与管理。
课程大纲
特别交易规定与交易事项 交易信息和交易行为的监督与管理
一 特别交易规定与交易事项
特别交易规定
•大宗交易
•回转交易
•股票交易的特别处理 •中小企业板股票暂停上市、总值上市特别规定