02申万大师系列价值投资篇之二：本杰明.格雷厄姆成长股内在价值投资法

奥轩尼斯选股策略

奥轩尼斯选股策略第一部分：导言在选择股票时，是选择成长型股票还是价值型股票是长期辩论的话题。当投资者热捧成长股时，价值型股票往往变得更加便宜。你是选择高增长性的股票，还是价值被低估的股票呢？几年前，奥轩尼斯资产管理投资顾问公司主席詹姆斯·奥轩尼斯开始试图通过比较长期里成长型与价值型选出的股票的表现来一劳永逸地解决争论。其目的是想证明基于不同选股策略的多种选股标准中哪一种能够得到最好的投资回报。他分析的结果于1996年在其著作《华尔街怎样运作：最佳策略投资指南》中首次公布。1997年，奥轩尼斯发布了修订本，非常受欢迎，在这本书中，他将投资策略更加细化，增加了近两年的测试情况，最重要的是，他更改了一种投资策略的选股标准。他也将投资策略运用到一些共同基金在他的书中，奥轩尼斯认为许多投资者的收益率低于市场平均水平，是因为他们没有遵照投资方法来投资，相反他们总是受市场环境的影响，使自己原先的投资计划被打乱。奥轩尼斯的研究成果，既有单纯的一种方法的运用，同时也包括了价值型与成长型的结合运用。我们选择价值型与成长型的结合来提出本文的选股标准。选股范围奥轩尼斯建立了两个基本的股票组合，然后从中挑选对象投资，考察收益与风险的关系，所选股票的股本都很大。这些股票的市值最少也有1.5亿美元。他选择在1994年12月31日市值大于等于1.5亿的股票，考虑到通货膨胀的因素，大约相当于1952年的2670万。在其修订本中，他将数据增加到1996年。当我们运用奥轩尼斯的方法建立投资组合时，我们选择1.5亿作为选股标准。1999年奥轩尼斯基金网将市值最低值提高达到1.72亿。 1.50亿这个底线去掉了在整个纽约市场|、美国市场、纳斯达克国际市场以及其创业板市场交易的股票中的59％。大市值标准就是选出的市值大于市场平均水平的股票，通常只有16%的股票能符合这一标准。实证结果表明大市值的风险与收益表现与标准普尔相差无几。1997年12月30日时，市场平均市值为15.97亿美元，到1999年4月30日，平均市值就增加到了20.34亿美元。奥轩尼斯测试表明小市值或者总市值低于2500万美元的公司在控制住风险的情况下，比其它规模的股票表现都要好，但同时他认为投资这些股票难度非常大。奥轩尼斯将这些股票与大市值的股票做了一个对比，发现这些股票都会有很好的表现，但是同时风险也非常的大。但总体考虑风险与收益，小市值股票仍然表现较好。第二部分：价值型与增长型投资策略的运用奥轩尼斯将一些价值投资策略分别运用到大市值股票与其它规模市值的股票来做测试。价值型投资策略通过运用市盈率、市净率、市收率及股息收益率寻找出一些不受关注的价格具有吸引力的股票出来。奥轩尼斯运用CompuStat数据库筛选出50只股票组建一个投资组合，投资组合中的股票每年更换一次，且对组合中每一只股票投入相同的资金量。计算时包括分红派息，但交易费用忽略不计。

从10万到1亿-不是神话——中长线股投资心得

从10万到1亿，不是神话——中长线股投资心得从10万到1亿，不是神话 ——中长线股投资心得（庚寅国庆整理）【前言】3次机会与1000倍的收益对于一名投资者而言,15年赚1000倍应该是非常罕见的吧,1万元起步就是1000万元,10万元起步就是1亿元,听起来更像是天方夜谭。但是如果我们把这个目标进行分解,如果是每5年赚10 倍呢?这就并非遥不可及了。经济有周期,股市亦然,从中国和全球股市的历史来看,每5年往往是一个较大的牛熊周期,而这期间往往酝酿着10倍的机会。且不说2003年到2007年间,多少个股股价涨幅有几十倍,即使在2009年这样的小规模反弹中,也有中恒集团、四创电子、古井贡B等股价涨幅在10倍以上的公司,问题是很多人碰到了鱼身,却无法从鱼头吃到鱼尾。查理?芒格说,对于一个高明的投资者而言,一生中即使只有20次投资机会,一样可以富可敌国。15年赚1000倍,也许我们只用3次足矣,问题是如何去寻找、识别并把握这样的机会。拥有这样的办法,恐怕比什么都强。必须要提前进行一个听起来有点沮丧的插话：对于95%以上的个人投资者而言，不可能拥有执行5年10倍计划的技术和艺术。有资产实力的客户，可以寻找拥有这种理念和能力的资产管理者；而普通投资者不妨去寻找拥有10年10倍机会的基金（历史上大把10年10倍的封基，开基中也有华安宏利、嘉实增长、兴业社会这样的品种），20年100倍，也足以凭借投资而富裕。但是如果您是一个在25岁拥有10万可支配资产的有志青年，希望在40岁实现财务自由而退休的话，并拥有强大的自信的话，那就来吧！【逻辑】10倍从何而来？我们来继续做算术题：如果把10倍做进一步的拆解，可以拆解为4乘以2.5。这代表着什么呢？我们举个简单的例子，一家公司的股价是10元，市盈率为10倍，业绩为1元；如果在5年后，这家的公司的市盈率变为25倍，业绩变为4元，股价就变为100元。也就是说，如果在一个五年周期里,我们找到一家公司净利润增长3倍,估值增长1.5倍,就能够实现5年10倍的计划。所以,第一是要找到利润高速增长的公司,第二要在估值较低的时候买入。 5年增长3倍,只要求公司净利润保持年复合增长在33％,A股中还是有不少公司可以达到这个标准，难度在于估值的把握。看A股的历史,整体的动态市盈率可以高至超过100倍,而低至不到20倍,所以买入点很重要。而净利润的增长率和估值又是相辅相成的,当一家企业在股本未扩张的情况下,净利润持续高增长,往往所享受的估值水平也会上升,出现股价连续飙升的“戴维斯双击”。作为价值投资者,我们就是要寻找并牢牢把握住“戴维斯双击”,而非相反。【关键】如何找到伟大企业 5年10倍投资计划的核心在于，要求企业业绩连续高增长。首先从连续这点来看，在强周期行业中找这样的机会是事倍功半的，在消费股中寻找是王道（张裕、云南白药、古井贡、上海家化都是好的例子）。以上企业有以下共同的特点: 第一、企业所在行业处在一个快速成长期(例如10年前的地产业,5年前的家电连锁和如今

长线投资如何选股

长线投资如何选股股市再“熊”,机构也要买股票,讨论点位的高低意义不大,问题的关键在于如何选股和选什么股。对于新股民而言,没有信息优势,因此,“长线投资”一定是最好的投资战略。而选什么股则是长线投资中首先要解决的问题。1．选择低价股低价股也叫三线股,通常每股价格低于10元。选择低价股其实优劣是有迹可寻的,投资者只要多加留意,不难发现到一些优质股份,以下有五大原则可供大家参考： (1)盈利收益稳定。有些低价股连年亏损,这类股票不拣也罢,唯一例外的是,有些低价股即将转亏为盈,而且未来盈利前景很好,这就另当别论,甚至可以视为炒作因素。 (2)技术上抗跌和缩量的低价股。在大盘出现大跌的背景下,如果一部分低价超跌股能够经受住考验,则证明这些个股的底部是非常扎实的,属于理想的潜力品种。 (3)进入门槛很高。这里主要指某些专业不能取代,即使有钱也不一定可以打人这个行业。 (4)阶段跌幅深。绝对股价越低越有优势。在低价股上寻找机会主要遵循的是价格博弈的思路,因此宜选跌幅大于同期大盘、股价在整个市场中以及同类个股中有明显的比较优势的个股。

(5)市场潜力特别大。如果有个行业未来发展空间有限,即使符合上述四个条件也不能视为一只值得投资的股票,因为未来盈利有限。如果符合上述五大条件,这种低价股未来“钱”途无限。 2．选择绩优股绩优股所以适宜长线投资,往往是因为这类股炒作题材被兑现,短期不可能暴涨,而长线却仍有一定潜力。衡量绩优股的重要指标归纳起来主要有以下几种： (1)每股收益和市盈率。每股收益是当今股市最常用和流行的指标,它能使投资者对上市公司的业绩回报一目了然。这一指标直观地反映了普通股票的市场价格与当期每股收益之间的关系。市盈率=每股股票市价／每股收益 (2)每股净资产、净资产收益率和市净率。这是衡量上市公司盈利能力最直接最有效的指标。特别是净资产收益率,这一指标反映了股东权益的收益水平,是一个综合性最强的财务比率。当然,在运用净资产收益率时,投资者应同时关注每股净资产及市净率这两个指标。 (3)公司财务报表。选择绩优股的最可靠的办法是查阅公司的财务报表。一般来说,前述各项指标都比较优秀的公司更值得投资者信赖。投资者也可以通过考察不同发行公司的派息分红政策来发现绩优公司。 (4)关注扣除非经常性损益后的净利润、扣除非经常性损益后的每股收益及每股经营产生的现金流量净额。扣除非经常性损益后的净利润和每股收益指标剔除了一些公司拼凑利润之嫌,公司凭专业到底挣了多少钱,投

一位私募研究员的冷门股投资之路

一位私募研究员的冷门股投资之路这位年少时受到父亲的影响，从技术分析开始投资之路的年青人，因为父亲没时间教自己，自己开始看各种投资书籍，竟然跑偏路，看了一堆价值投资的书籍。修完金融专业到私募后，他全然挖掘的都是冷门细分行业股票，但仍停留在“账本投资者”的阶段。在被2011年的江铃汽车打击后，他又从格雷厄姆的投资哲学中吸取智慧，估值的思路柳暗花明。这几年的投资经历，让他觉得：“因为财务表现好就买入，是用财务数据做技术分析”。 ——正文—— 问：您入市多少年了？整体收益如何？西雨牛仔：入市7年了，年化收益率大概30%。问：能简要的描述下您的投资成长之路吗？西雨牛仔：我父亲是做技术面的，算是半程序化交易，受他的影响，最开始我也是学技术分析的，持续有一年时间。因为他没怎么花时间教我，我就开始看各种书，发现了价值投资这种方法。那时候，一个夏天看了近二十本价值投资相关的书籍，因为记忆力还不错，让我有了一个大框架。刚接触价值投资的时候，我还是个账本投资者，绝大多数时

间都花在财务数据上，依靠账本进行投资期间，也获得不错的收益率。但2011年发生的一些事，如江铃汽车、张裕A，让我明白了历史数据的局限。当时，江铃汽车的业绩很好，在行业困难期他也依然可以保持着较为可观的利润水平。此外，在高端轻卡常态化的大趋势下，江铃以其在高端轻卡的地位会有超过行业水平的表现。当时江铃的价格处在估值中枢，股息率也很高，特别是江铃B。于是我选择了买入，最终造成了30%左右的亏损。问题出在哪儿呢？第一，我低估了四万亿结束以及汽车下乡政策的结束对行业的影响，而高端常态化的发展要略微迟后一点的，这是我准备工作做得不到位；第二，我违背了自己的原则，在无股可买的情况下，在并不低估的价格买入了这只股票。这是没有预留安全边际的后果。虽然因为仓位控制我没有受到大的损失，但是这让我开始花更多精力关注在公司业务的分析上。 2010~2012年，自己满负荷工作，主动搜寻新股票研究，到了2013年，容易了解的公司都看过了，我觉得能力圈被开发殆尽，冷门细分市场的资料收集遇到困难，陷入了一个比较严重的瓶颈期。没活可干了，就比较焦虑。那段时间因为没办法一直工作，

彼得林奇选股策略

彼得.林奇选股策略第一部分：投资哲理当前那些著名的投资者中，彼得林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功通过了实践的检验，而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时，较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响，其方法运用更加灵活。林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资原则，并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休，该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。林奇的选股切入点严格遵循自下而上的基本面分析，即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司行为，这些基础分析包括：充分了解公司本身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入。其基本战略在他最畅销的一本书“One Up on Wall Street”[Penguin Books paperback,1989]里有详尽描述.，这本书在帮助个人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导。他最近的一本书“Beating the Street"[[Fireside/Simon &Schuster paperback,1994]则进一步强调了他第一本书的主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例。基本原则：投资于你所熟悉的股票林奇是善于挖掘“业绩”的投资者。即每只股票的选择都建立在对公司成长前景的良好期望上。这个期望来自于公司的“业绩”——公司计划做什么或者准备做什么，来达到所期望的结果。对公司越熟悉，就能更好的理解其经营情况和所处的竞争环境，找到一个能够实现好“业绩”公司的机率就越大。因此林奇强烈提倡投资于你所熟悉的、或者其产品和服务你能够理解的公司。林奇表示，在他的投资选择中，他认为“汽车旅馆好过纤维光学”，从而在投资过程中，将你作为一个消费者、业余爱好者以及专业人士的三方面知识很好的平衡结合起来。林奇不提倡将投资者局限于某一类型的股票。他的“业绩”方式，相反是鼓励投资于那些有多种理由能达到良好预期的的公司。通常他倾向于一些小型的、适度快速成长的、定价合理的公司。投资之前应进行研究。林奇发现许多人买股票只凭借预感或是小道消息，而不做任何研究。通常这一类型的投资者都将大量时间耗费在寻找市场上谁是最好的咖啡生产商，然后在纸上计算谁的股票价格最便宜。第二部分：寻找买点虽然彼特·林奇选股着重于基本面并毫不留情的剔除弱势公司,他的一些基本原则在筛选判别中还是非常具实用价值的。我们的首次筛选会排除金融类股。彼得·林奇是个标准的金融股迷，而且在《战胜华尔街》这本书中，他提供了一系列银行类股的筛选方法。不过在我们讨论范围内得排除银行股，因为他们的资金运作很难同其它公司做比较。如何买进？找到一个好的公司，我们的投资战略还只成功了一半，如何以一个合理的价格买进，是成功

【精品】华尔街6位投资大师教你如何抄底

【关键字】精品华尔街6位投资大师教你如何抄底面对全新的局面，应持怎样的操作思路?进场抄底还是淡定观望?被誉为“股神”的投资大师们在面对瞬息万变的股票市场时，有人通过勇猛抄底一战成名，积累巨额财富，也有人抄底抄在半山腰，经历惨痛头破血流。看看大师们的经验教训，投资者或许可以从中得到启发。 1.“股神”——巴菲特抄底名言：股市大涨时反贪，及早退出股市;股市大跌时反恐，趁机抄底捞便宜;大跌大买，越跌越买，而不是割肉离场。抄底战役：巴菲特一生经历过四次股市暴跌，分别是1973、1987、2000、2008年。每次股市暴跌前一两年，巴菲特就提前退场，根本不参与最后一波行情，而是冷眼旁观其他人在股市中搏傻。等股市跌透了，他再悠然自得地大规模进场，一一捡拾原先看好的股票。以1987年股灾为例，当8月到1987年10月暴跌36%这一次股市跌得快，反弹也快，结果巴菲特只能遗憾没有时间“让子弹飞”。面对暴跌匆匆而来又匆匆而去的投资机会，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信下一次机会还会来，只要耐心等待。这次巴菲特得到的启示是：有时暴跌来也匆匆去也匆匆，让你无法抓住抄底良机，对此同样要淡定，不要因为试图把握住每一次机会而自责甚至投资行为失控。暴跌后第二年机会来了，巴菲特开始大量买入可口可乐，到1989年，两年内买入可口可乐10亿美元，1994年继续增持后总投资达到13亿美元。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍。经验教训：巴菲特在股市暴跌时采取的措施主要有三条：一是精选投资行业。只要净资产远远超过股价就买。二是做价值波段。他首先通过上市公司的整体价值计算出每股的内在价值，然后与股价进行对比。如果内在价值大大高于股价就买，然后在股价高涨时卖出。三是只用闲钱做投资。即使面对那些预期未来10年内能涨100倍的大牛股，巴菲特也坚持只用闲钱投资，亏了就等机会。 2.卓越的股票投资家和证券投资基金经理——彼得林奇

公募基金选股策略探究(做个赚钱的散户节选)

公募基金选股策略探究（做个赚钱的散户节选）通过基本面选股，基金最想找到的是成长性良好的公司。对于成长股来说，虽然成长路径不一，但最终还是要回归到净利润的持续增长上来。从当前市场来看，有些上市公司的净利润受到行业景气的因素影响较大，有些则受到自身竞争优势所带来的成长因素影响较大。如此不同的影响因素，也就产生了两大挖掘成长股的思路：自上而下选股和自下而上选股。站在行业山头选公司――自上而下选股策略自上而下的选股策略，主要是指通过从宏观经济（如GDP的增长率，对经济前景的判断）、证券市场到行业基本面再到个股基本面的顺序来筛选出业绩增长能够快于市场平均水平的个股，而这些个股往往具备成为市场长期牛股的潜质。自上而下选股的着眼点在于上市公司的业绩成长较多的依赖行业的景气度，而行业的景气度又可以分为两类：一是行业容量随着经济的发展而持续扩大，二是周期性行业从谷底爬升到景气高峰。苏宁电器可以算行业容量扩大的代表，一是随着国家经济的发展，居民收入水平的提高，居民消费升级使得3C类消费电子产品的需求总量持续上升，而3C连锁服务可以为居民提供方便快捷的购物场所，并依靠强大的商品议价能力以及售后服务优势，迅速扩大市场空间。二是苏宁电器利用行业发展的大好时机，迅速扩张，从一个地方性连锁企业迅速成长为全国性3C连锁巨头。同时，由于十分关注单体店的利润率，而不是只注重规模，使得公司在扩张的过程中较好的控制了经营风险，这也为公司的成长打下了良好的基础。基金经理L在苏宁电器刚上市的时候就立即进行了建仓，他的思路也正是自上而下选股：

根据测算，到2010年，我国3C连锁业的市场规模有望突破1万亿元，而作为行业龙头的苏宁电器，如果能占到10％的市场份额，那么，就有可能成为年销售收入超过1000亿元的巨型龙头企业。而苏宁电器上市后的表现，也使得这一预期部分成为了事实。基金经理L也由此而获得了不菲的投资收益。云南铜业则是受益行业景气周期而成长起来的代表。石化、钢铁、有色、机械设备等行业与宏观经济运行周期是紧密相联的。2005～2008年上半年，世界经济和中国经济都在稳步发展，由于固定资产投资规模的扩大以及房地产、汽车等消费的激发，相关的周期性行业开始步入景气度回升周期中。这些行业出现了两大特点：一是产能利用率迅速回升，二是周期性行业的产品价格稳步回升。前者使得公司的单位生产成本下降，后者扩大了利润，这一降一升就使得公司盈利能力出现了成倍的增长。云南铜业是我国西南地区主要的铜产品生产企业，是中国第一个加入国际铜业协会的企业，主导产品在国内外铜市场享有较高声誉，产销率一直保持100%，国内市场占有率12%。公司铜产品的销售收入占主营业务收入的70％以上，可以说铜价的高低与否直接关系到云南铜业的业绩，而作为大宗商品的铜，与宏观经济的运行是紧密相联的。2005年初LME（伦敦铜）还在每吨3200美元附近徘徊，随着世界经济和中国经济的稳步走强，大宗商品走出了一波牛市，LME到了 06年5月份最高到达了每吨8800美元，此后经过回调，2007年大部分时间LME仍然在每吨7700美元上下震荡， 2008年7月份更是创出了每吨8900美元的历史新高。在铜价走牛的同时，云南铜业还通过定向增发不断扩大产能，先后有玉溪矿业、云南楚雄矿冶、云南迪庆矿业、金沙矿业4家矿山公司被注入公司。一方面是铜价的上涨，一方面是产能的扩大，云南铜业的业绩也随之水涨船高，公司2005～2007年的主营收入同比增长率分别为86.5％，109.16％和22.78％，而公司的股价走势也牛气冲天，走出了长牛行情。见图4-11。当然，实际操作中，不能机械的按照低PE（市盈率）时买入，高PE时卖出这样传统的思路来投资，而是要反其道行之，高PE时买入，低PE时卖出。因为高PE时，此行业往往处在低谷；而

费雪《怎样选择成长股》

费雪《怎样选择成长股》总结菲利普.A.费雪是长期持有成长股投资理念的倡导者，同样属于价值投资者，费雪更偏重于研究企业的成长性，号称所谓的“成长型价值投资之父”。另外，费雪的重要贡献，就是提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上，而应该从实际对企业的访谈中观察企业的实际经营管理。他对巴菲特的投资理念形成具有重大意义，正是在投资西斯糖果时接近3倍的净资产收购溢价使得巴菲特勇敢的跨出了格雷厄姆投资理念的框架。巴菲特曾说：“当我读过《怎样选择成长股》后我找到费雪，这个人和他的理念给我留下深刻印象。通过对公司业务深入了解，使用费雪的技巧，可以做出聪明的投资决策。” 作为长期的投资大师，费雪在1928年-1999年超过71年的投资生涯中，获得了巨大的成功。他在2004年去世，和纽伯格、邓普顿等大师一样，费雪也是一位极其长寿的投资者。本期私木合伙人【私塾】栏目，带来的大师于1958年首次出版的《怎样选择成长股》，也是投资者必读的经典著作。 1投资最重要的原则费雪通过研究自己和他人的长期投资记录后认为，投资想赚大钱，必须有耐性。换句话说，预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会达到那种水准容易。而另一件重要的事就是股票市场本质上具有欺骗投资人的特性，跟随其他每个人当时在做的事去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的。 2投资赚钱的逻辑费雪认为，买股票的最终目的是为了利润。因此，投资者应该回顾一下股票市场史，看看人们累计财富的方法。费雪指出：有一种人，即便在早年，找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远比买低卖高的做法赚得多。因此，大部分投资人终其一生，依靠有限的几支股票，长时间的持有，就

专业投资者选股策略

第一章投资方法的选择基本面分析分为两种，一种叫策略方法。也就是通过预测宏观景气周期判断大方向来获得盈利。这种方法需要很专业的知识，并不适合普通投资者。预测周期与判断市场趋势需要研究很多宏观的变量，比如需要分析经济现状以及未来可能走势、利率的变化趋势、政府对投资和企业的态度与政策、通货膨胀的长期趋势、技术变革的影响等。这些因素很少在同一时间把股票市场引导到同一方向，而且没有任何一种因素在长期要比其他因素更重要，另外这些影响因素分析起来十分复杂和多样化，对多数投资者来说是很难办到的。选股的过程包括两部分：第一是如何判断一个企业，分析其核心能力，判断其投资类型；第二是如何将你对企业的判断与当前股价联系起来，进行买卖决策。第一部分科学分析的成分多一些，第二部分则主要靠经验等方面的能力。不论采用什么方法投资都可能成功，但是选股对于普通投资者是最合适的，不过投资最终成功与否还取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力。决定投资者命运的不仅是头脑还包括耐心。过于敏感，不管他多么聪明，往往经受不住命运不经意的打击，而被赶出市场。

第二章从何入手选择股票选好了股票，可以迅速积累财富，而选错了股票则换来失望。但是选股首先不是选对选错的问题，而是从何入手选择股票。自己做研究是选股的最高境界，外部资源只是辅助手段。无论职业的还是普通投资者都要把自己的选择范围限制在特定的类型、行业或者地域之中。有些投资者专门选择本省的上市公司进行投资，这样方便调研也更熟悉情况，毕竟每个省都有自己的明星企业；有些投资者专门选择某个或者两个行业的上市公司，因为他们更了解，比如有一个医生专门投资医药类上市公司，做得很出色。有的投资者专门选择年净利润增长超过20%的企业投资，因为高成长股票回报更高。有些投资者则专门研究大家都知道的品牌类上市公司，比如张裕、茅台等，家喻户晓的品牌中绝对有含金量很高的股票。选择经历了困难时期，现在正在试图复苏的企业，这样的企业一旦复苏，股票涨幅巨大。还有投资者喜欢先看图形，发现走势不一样的股票后再进行基本面分析选择股票。选择一只股票，需要两类信息来加工得出投资结论，一个是亲眼所见的信息，一类是分析财务数字加工得到的信息。通过对上市公司的调研和日常生活经验，工作经验等观察世界，关注某个企业以及其经营状况，留意它的竞争对手是否比你所关注的公司干得更好。这些只是粗浅的现象，通过观察获得的直观印象，然后你还要分析财务报告上的数字，一家公司生产流行产品并不意味着你就应该买这种股票，你要知道这家公司销售收入是在上升还是在下降。你要知道公司欠银行多少钱，花钱与同行业公司比是大手大脚还是精打细算。每股收益、销售收入、净利润、负债、所处行业，这些都是应该要初步了解的。不过更重要的是你要知道一个企业的盈利模式是什么，也就是它如何挣钱（比如一个连锁饭店可以有几种方式增加收益，可以开设更多的分店，也可以改善现有的经营，有些饭店以低价格、高换座取胜，有些则是以高价格、低换座率盈利，有些饭店的高利润率来自食品成本的价格便宜，有些则是依靠运作成本低廉），你还要知道一只股票属于什么样的投资类型（比如连锁饭店在国内还是成长行业，并且成长期可以达到10年以上。因此连锁饭店股票属于成长股类型）。最终，你会形成一个投资故事，否则你不知道你买的是什么，你也很难判断该付

西方股市成长股总结

一、成长股产生的总原理：经济特征优势加所在经济体的政治，经济文化特征优势是成长股产生的一般机制。二、美国成长股的分布：美国成长股有两类： 1、消费、零售、健康服务业 2、、超高端高技术制造业。三、美国成长股产生根基性原因：消费、零售、健康服务业成长股产生的根源是：人口优势+强势政治文化优势造就的全球化优势超高端高技术制造业成长股产生的根源是：教育、科技、创新优势+强势政治文化优势造就的全球化优势四、美国成长股行业发布和产生机制对中国的借鉴意义：庞大的人口优势和巨大的母国市场优势是食品、饮料、大型零售类成长股的先决条件。新加坡、瑞士等中小国家无法产生大型消费类成长股！美国、中国具有无人能比的人口优势，从这一点看中国有产生食品、饮料、大型零售成长股的根据。美国食品、饮料、大型零售类成长股不是靠自主提价实现成长，而是靠无限扩大主营收入、无限扩大市场范围，无限开拓国际市场实现成长，开拓国际市场的根基是政治影响力和文化影响力。美国强大的政治文化影响力，是推动美国消费食品零售类成长股全球扩张的根本保障。中国的政治与文化影响力短期无法与美国相比，因此靠扩大开拓国际市场，无限做大主营收入的成长模式行不通。中国的消费类成长股只能立足本土靠提价权实现成长，靠长期提价实现盈利能力提升是中国消费成长股的内在逻辑，无提价权垄断消费公司不能长期成长。只能够维持一定的阶段成长，比如，啤酒，乳业等。五、日本没有成长股的借鉴意义

日本是全球500强企业最多国家之一，但日本的全球500强企业都不是长期成长股，投资回报率低。日本没有成长股的启示：非独有，非绝对垄断的制造业不能产生成长股，制造业的价值只体现在推动社会进步，改善人民生活，解决就业，但不能促进股东利益。中国目前是在走日本的成功之路，中国发展也是靠制造业，因为日本的制造业没有成长股，所以中国的主体产业制造业也很难产生成长股。日本人口一亿多，收入是中国的10倍，消费能力与中国一样，但日本也没有产生消费类成长股。日本的消费公司几乎找不到有提价权的公司，日本的国酒清酒售价低于啤酒，日本人也没有大规模送礼的传统，所以不能靠提价成长。日本没有政治和文化影响力，其制造业外的消费公司不能向美国企业一样全球经营。六、中国成长股只能产生在有提价权的消费类公司和垄断的互联网服务企业结合美、日两国的情况，中国与美国一样是人口大国，有利于产生消费类成长公司，但中国不能实现全球化扩张，所以只能占住本土市场，然后靠提价权实现成长。日本做为一个靠制造业成为经济大国的国家，无成长股，说明中国的制造业无论多么强大都难产生成长股，中国在制造业发展过程中会实现社会发展和收入水平提高，消费能力增加，加之中国有深厚的历史文化，存在着一批承载着中国文化，有长期提价权的公司，从而中国会产生成长股。真正的有提价能力的消费类产业可能出现在具有中国本土文化特征的酒类和中医药类。以贵州茅台和东阿阿胶可能性最大！关于垄断的互联网服务企业留到下次再讨论。借用趋势交易的风控手段是文不对题。投资表面上是追求收益，实质上是应对风险，收益与风险辩证统一不可分割，跨越不了风险，就没有收益，收益是一棵果树，但果树面前有条大河挡在前面，我们必须渡过这条河才能摘到果子，投资追求机会的过程，其实是应对风险的过程。在价值投资的风险管理领域，我并没有发现系统的方案和方法，很多价值投资者在风险控制时直接引用了非价值投资的策略。从分散投资到分步买入，甚至于止损,大量引用非价值投资的风控手段是一种普遍的现实也是无奈的选择。用非价值投资的风控手段，处理价值投资所面临的风险是二张皮，是文不对

2020年值得关注的68只成长股

2017年值得关注的68只成长股 2016年09月23日来源：雪球作者：天山龙江选股条件一：过去3年营业收入和扣非净利润增速均在25%以上，16、17年净利润增速在30%以上，按17年盈利预测看动态市盈率小于30倍的股票。 1.清新环境 2013年：营收7.65亿元，增长99.6%，扣非净利润1.8亿，增长72.70%； 2014年：营收12.8亿元，增长66.9%；扣非净利润2.74亿，增长52.91%； 2015年：营收22.7亿元，增长77.62%；扣非净利润5.08亿，增长85.21%；根据盈利预测：2016年净利润7.4亿，增长46%；2017年净利润9.7亿，增长30%；目前市值192亿，暂不考虑增发，目前市值对应17年动态市盈率19.8倍。 2.捷成股份 2013年：营收9.34亿，增长28.6%，扣非净利润1.90亿，增长30.8%； 2014年：营收12.34亿，增长32.04%，扣非净利润2.58亿，增长35.8%；

2015年：营收22.11亿，增长79.2%，扣非净利润5.23亿，增长102.7%；根据预测：2016年利润10.4亿，增长95%；2017年利润15亿，增长44%。目前市值309.8亿，对应2017年动态市盈率21倍。 3. 康得新 2013年：营收31.93亿元，增长42.87%，扣非净利润6.5亿，增长57.62%； 2014年：营收52.08亿元，增长63.12%；扣非净利润9亿，增长52.3%； 2015年：营收74.59亿元，增长43.23%；扣非净利润14亿，增长41.3%；根据盈利预测：2016年净利润19.63亿，增长39.3%；2017年净利润28.1亿，增长43%；目前市值593亿，暂不考虑增发，目前市值对应2017年动态市盈率21.1倍。 4. 阳光电源 2013年：营收21.2亿元，增长95.73%，扣非净利润1.28亿，增长955.37%； 2014年：营收30.62亿元，增长44.42%；扣非净利润2.44亿，增长91.19%； 2015年：营收45.69亿元，增长49.21%；扣非净利润3.89亿，增长59.26%；

量化选股策略—风格轮动模型 (1)

量化选股策略-风格轮动模型财魔弟论坛整理（ID学问猫）市场上的投资者是有偏好的，有时候会偏好价值股，有时候偏好成长股，有时候偏好大盘股，有时候偏好小盘股。由于投资者的这种不同的交易行为，形成了市场风格，因此在投资中，利用市场风格的变化，进行轮动投资会比一直持有的效果好很多。基本概念投资风格是针对股票市场而言的，是指投资于某类具有共同收益特征或共同价格行为的股票，即某类投资风格很受欢迎，并且在某一个时间段内具有持续性和连续性(譬如，价值投资和成长型投资两种风格，或者大盘股和小盘股这两种风格总是轮流受到市场追捧). 由于投资风格的存在，从而产生一种叫做风格动量的效应，即在过去较短时期内收益率较高的股票，未来的中短期收益也较高；相反，在过去较短时期内收益率较低的股票，在未来的中短期也将会持续其不好的表现。比如：在2009年是小盘股风格，小盘股持续跑赢沪深300指数；而在2011年，则是大盘股风格，大盘股跌幅远远小于沪深300指数。如果能事先通过一种模型判断未来的风格，进行风格轮动操作，则可以获得超额收益。晨星风格箱判别法晨星风格箱法是一个3×3矩阵，从大盘和小盘、价值型和成长型来对基金风格进行划分，介于大盘和小盘之间的为中盘，介于价值型和成长型之间的为混合型，共有9类风格，如表所示。 (1)规模指标：市值。通过比较基金持有股票的市值中值来划分，市值中值小于10 亿美元为小盘；大于50亿美元为大盘；10亿~50亿美元为中盘。 (2)估值指标：平均市盈率、平均市净率。基金所持有股票的市盈率、市净率用基金投资于该股票的比例加权求平均，然后把两个加权平均指标和标普500成份股的市盈率、市净率的相对比值相加，对于标普500来说，这个比值和是2。如果最后所得比值和小于1.75，则为价值型；大于2.25为成长型；介于1.75~2.25之间为混合型。这也就是我们经常看到的基金的分类，比如：华夏大盘、海富小盘等名称的由来。风格轮动的经济解释宏观经济表现强劲时，小市值公司有一个较好的发展环境，易于成长壮大，甚至还会有高于经济增速的表现，因此，小盘股表现突出的概率高于大盘股。而当经济走弱时，由于信心的匮乏和未来市场的不确定性，投资者可能会倾向于选择大盘股，起到防御作用，即使低通货膨胀、货币走强，也不足以冒险去选择小盘股。

格雷厄姆成长股估值公式探讨

格雷厄姆成长股估值公式探讨格雷厄姆成长股估值公式价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2）格雷厄姆在《聪明的投资者》中曾提供过“一个简单的公式用于成长股的评价。这个公式得到的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果。公式是：价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2），这个增长数应该是对下一个7至10年的预测。” 公式解读 1、公式中预期年增长率应去除百分比，比如说，预期年增长率为10%时，则代入公式的数字应为10，而不是10%。 2、公式中的8.5，是假设增长率为0时的市盈率倍数 3、公式“这个增长数应该是对下一个7至10年的预测”的设定原因在于，一个企业由发展到壮大的最佳成长期大约就是7至10年。所以巴菲特说，如果不想拥有这家企业十年，就不要持有这有股票十分钟。 4、为什么增长率要乘2并与8.5相加，坦白地说，我也搞不明白，在这点上只能信任格雷厄姆没有忽悠我们。但就实用性而言，至少在我的多次使用中，未出现过什么较大的偏差。 5、增长率为何选择为15%？巴菲特标准：1991年，巴菲特在致股东的信里写道：“查理和我一起对盈利作出了设定，以15％作为每年公司实质价值增长的目标”，巴菲特选择企业的标准中就有一条，年均复合增长率在15%以上。我用投资原理综合了多个数据，反复推算出来也得出这个结论，与很多人简单思维的结果一致，说明一个规律，好公司的长期增长率，基本上是差不多的。 6、只有作出定性研究，量化的指标才有意义。格雷厄姆在《聪明的投资者》指出：“只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下，量化的指标才是有用的。” 估值的安全边际折扣公式价值＝当前（普通）收益×（8.5+预期年增长率×2）×折扣率公式解读

成长股选股思路!

关于成长股的选股策略先聊聊我为什么喜欢成长股？因为做成长股的投入产出比非常高，结合技术分析会有比较高的胜率和赔率。做超短线，需要大量的盯盘时间，和非凡的操作手法、盘感等；做周期股，需要对经济周期把握的非常准确，对周期行业调研的非常深入；做白马股，因为多数早就被研究过度，很难跑出超额收益。而成长股，很多都没有得到专业人士充分的研究，所以只要找对角度，经常有一些预期差（盲点）可以挖掘。最重要的是，投资做成长股，选择比时机更重要。可以让我们在研究的过程中，屏蔽掉一些波动，更专注的研究公司本身。我主要从以下几个角度去找挖掘成长股： 1. 优秀的业绩增长记录过去几年，这家公司的增长是否一直是高增长的，是否是超过行业平均的，有时候要注意，即使某一年略低，有可能是受行业周期的影响，因为任何行业多多少少都会受周期影响。

2. 高概率的未来增长这家公司在未来几年，是否大概率能继续保持增长？我举个例子，目前手机的盖板基本上都是金属、塑料，少部分是玻璃和陶瓷，但是之后步入5G时代了，金属对信号的屏蔽作用较大，渐渐要被淘汰了，对玻璃和陶瓷来说，是重大的历史机遇，就拿陶瓷来说吧，目前市占率是0.1%。假如提升到1%，那也是十倍的空间啊，这样的公司是不是高概率的未来增长？ 3. 符合未来增长后的低市盈率这条和上一条是相关的，当你判断这家公司未来是高增长的，那高增长之后，这家公司未来几年的PE是多少倍？如果依然过高，那还是没有意义。当然，也需要注意，不同行业市场给出的市盈率是不一样的。一般来说，科技行业市盈可以高一些。

4. 正确的行业选朝阳行业，不要去选当前正热，但是很有可能被替代的公司，例如5G就要被大规模商业化了，4G产业的公司就不要碰了；再比如有新能源汽车了，传统能源为主业的公司肯定要回避。 5. 符合常理的现金流和资产负债率这一项比较复杂，我就不展开了，简单的说个判断方式，因为现金流比净利润更难伪造，一般财报上的现金流都是可信的，所以事出反常必有妖。我们要判断目标公司的现金流是不是属于行业常态，例如零售行业的公司，账上的现金都比较充裕，环保行业的则比较紧张等等。资产负债率也是同理，起码要保证我们打算买的公司，这些指标都是健康的。

成功投资股票的五大原则

成功投资股票的五大原则成功的股票投资依赖于个人的训练，不依赖于别人是否赞同你。至关重要的是要有一个稳固的、有充分依据的投资哲学。一.做好你的功课除非你清楚该公司的里里外外，否则不要买它的股票。在买股票之前，花时间调查这家公司有助于避免犯大错误。你需要确切知道这家公司的财务状况；投资有很多灰色区域，你不能仅凭某某人说这家公司很有吸引力就去投资，你要自己决策，因为某人所说的热门成长股往往正是等待另一个人的灾难。做研究之后产生的想法需要一个冷却期。当你听到一个好的投资建议时，认为在股票行情启动之前就立即行动的想法通常是很有诱惑力的，但是冷静的判断力总比冲动要好。很多时候，随即进行的研究会让你发现，其实这项投资缺少吸引力。二.寻找具有强大竞争优势的公司竞争优势有助于公司把竞争者挡在外面。如果你能识别一家公司能够阻挡竞争者，并且能持续产生高于平均水平利润的原因，你就已经鉴别出了公司竞争优势的源头。大多数高回报公司由于与其他公司竞争的缘故，利润率将会逐渐降低。竞争优势可以保护一小部分公司在很多年中保持平均水平之上的利润率，这些公司常常是最好的长期投资对象。一般来说，保持超额利润率的时间越长，股票长期投资的业绩就越好。三.拥有安全边际

如果你支付了太高的价钱，你的投资收益率可能就会令你大失所望。任何一个投资者的目标都应当是在价格低于股票价值时买入。不幸的是，人们对股票价值的评估往往过于乐观，这经常导致未来等待着我们的是一个令人苦恼的厄运。我们只有通过在股票价格充分低于我们对它的估值时进行交易的方式，来弥补这种过于情绪化的倾向。对于一家前景不确定的公司预留的安全边际，应该大于对盈利可以预期、前景可靠的公司预留的安全边际。例如，对于沃尔玛这样的稳定企业而言，20%的安全边际是合适的，但是你应该给另外那些不稳定的公司预留更大的安全边际。有人担心如果今天不买，在这只股票上就永远失去了搭上这条船的机会。当然有这种可能性，但是也有另一种可能——公司突遭财务冲击并导致股价暴跌。未来是不确定的，毕竟，如果你等的时间足够长，大多数股票会出现相对它们公平价值有较好折扣的价格机会。就像没有股票年复一年地直线上涨一样，我们可以说，不赚钱要比损失已拥有的金钱痛苦小得多。探索股票估值的一个简单路径就是看该股票的历史市盈率—— 你为一元的收益所要支付的价格——要考虑过去10年或更长时间。要证明今天的价格是合理的，你必须对该公司的前景有足够的信心——它要比过去10年好得多。有时候，当一家公司的估值相比过去高到了令人刮目相看的时候，一定要小心提防。市场很可能高估了它的成长性，你也许会遇到一只未来数年市场表现都欠佳的股票。四.长期持有

成长股的股价循环

成长股的股价循环我经常想这个问题，对于成长股的生命历程中，作为一名外部投资者，我应该怎样理解股价的循环波动？我希望有个简单的模型去描述这个问题。每一家公司都是有其生命周期的，也就是初创，成长，平稳，衰退。当然现实不可能这么简化，只是大致有这么一个框架。同时股市也有牛熊循环，周期以数年计。最简单的获利模型就是在企业进入成长初期加上熊市末期买入一直持有到企业成熟期加上市场处于牛市顶峰期。也就是从双低到双高。当然如果能够找到一家一生持有的股票，我会很开心。不过现实市场经济初期，绝大多数企业的生命都不足以完成这样长期的投资需求，所以我们也需要知道合适的进入和退出时机。尤其是成长股，它们的未来是变化不定的。只有极少数的优秀公司可以完成小到大的蜕变过程，一个微软的辉煌背后是数千家公司的失败和退出。举个例子：上半部分：看看股价是如何变化的，一个公司四年内的净利润增长一倍左右。EPS从1元到2元。但是同时由于股市预期的转变，PE从10倍涨到60倍，那么这家公司的股价就涨了12倍，应该说净利润四年增加一倍并不困难，PE持续在60才是难度所在，而牛市中达到的难度也不大。熊市中人们普遍能够接受的估值PE是8－16倍，牛市中可以高至30－60倍。所以对于投资者来说，公司素质是成功的基石，决定了安全边际，你付出价格得到了一定的公司

价值，你最终的获益来自于公司利润的增长分红和市场对其未来的预期的转变，你的获利很大程度上取决于别人的预期。你能做的就是即使市场预期不变，你仍能够从公司成长中得到满意的回报，其余增值的部分就是市场给予你的眼光的回报，我倾向于把这部分看作市场所给的礼物，可遇而不可求。这部分大部分人都能理解，但是下半部分却不太引人注目。却是回避风险的重点。从双高到双低的循环，喜欢成长股的投资者要注意这种负循环的出现。变化因素典型的就是公司进入成熟期或者衰退期，和市场进入熊市，市场预期值降低。一旦公司走向成熟市场预期下降，典型表现可以是几年内利润翻倍而股价不涨，这种事很多，也让很多人费解。这种情况还不错，最坏的可能是公司收入利润下降，或不稳定，那么假定利润下降一半，EPS从2元降到1元市场预期可以迅速回归，PE从60到10，那么股东的损失会非常大，那么上个例子就倒了过来，也就是股价可以跌到原先的十二分之一。现在市场中有唯成长是从的倾向。说不上好还是不好，但是投资者应该明白什么是可持续的高质量的成长，哪些是不可持续的，只有那些竞争中获胜的，竞争力增强的，市场占有率扩大的良性增长才会给投资者带来丰厚的回报。而那些变化不定的不能持续的，将会带来损失，远比你想象的恐怖。盲目的给予成长股不切实际的高预期将会带来灭顶之灾。毕竟长期来说市场只会给予那些明确可预期的成长给以超出一般水平的溢价。

从基本面及技术面选股的方法介绍

从基本面及技术面选股的方法介绍第一部分基本面－－选股的保证一、宏面经济形势与政策因素 1.经济增长与经济周期。经济从来不是单向性地运行，而是在波动性的经济周期中运行。股票市场作为“经济的睛雨表”可提前反映经济周期。总体上，在经济繁荣开始时，人们对未来经济形势持好的预期，从而对公司的利润和发展也有好的预期，明智而果断的开始购入股票使得股价随之上扬。当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到好的经济形势已经到来，特别是此时公司经营形势已经好转，利润不断增加，投资者完全认同，市场必呈现大牛市走势。当经济繁荣接近达到顶峰时，明智的投资者意识到这一点，开始撤离股市，股价上涨趋缓直至逆转；到经济开始衰退时，股价将加速下跌。不过不同行业受经济周期影响的程度会有差异，一些行业（如钢铁、能源、耐用消费品等）受经济周期影响比较明显，而另一些行业（如公用事业、活必需品行业等）受经济周期影响较小。 2.通货膨胀。总体上说，适度的通货膨胀对证券市场有利；过度的通货膨胀必然恶化经济环境，人们将资金用于囤积商品保值，对证券市场将产生极大的负面效应。 3.利率水平。贷款利率的提高，增加公司成本，从而降低利润；存款利率提高增加了投资者股票投资成本，二者均会使股票价格下跌。反例：96年5月1日、8月23日两次下调利率，两市日成交从年初的40-50亿增至11月份的300亿元，大量游资进入市场。 4.币值（汇率）水平。货币贬值，资本从本国流出，从而使股票市场下跌。这种影响对国际性程度较高的证券市场影响程度较大，对国际性程度较低的

证券市场影响较小。 5.货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时，市场利率上扬，货币供应量减少，公司资金困难，运行成本加大，盈利减少甚至亏损，股息减少甚至没有，居民收入下降，失业率增加，从而多方面促使股价下跌。 6.财政政策。当政府通过支出来刺激和压缩经济时，将增加或减少公司的利润和股息；当税率升降时，将降低或提高企业的税后利润和股息水平；财政政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上。一般来说，股市提前半年左右反映经济变化。信息来源：①国家统计局公布的季度、年度报告。②国家重要货币或财政政策报告。二、分析行业变化 1.行业周期。在不同经济发展阶段，不同行业有不同的表现。一般来说，将行业的生命周期分为初创期（盈利少、风险大、股价低）、成长期（利润大增、风险降低、行业股价总体水平升高）、稳定期（赢利稳定、股价波动小）、衰退期（通常被称为夕阳行业、赢利普通减少、风险重新增加、股价呈跌势）。 2.行业发展规划。每个国家在不同的经济发展阶段，均有构成国民支柱产业的行业或部门，如60、70年代以钢铁、煤炭等做为支柱产业，但到了80年代以后，以高科技、信息技术为带动国民经济发展的支柱产业。因此把握一个国家不同阶段的规划十分重要，如92年、93年当房地产行业处于高潮时，带动了水泥、建材行业的大发展，使得相关公司业绩十分优良，如四川金顶等均为当时的绩优股，而到了95年、96年这类公司业绩滑坡严重，即是国家行业发展规划发生变化之故。 3.行业增长率。不同行业受经济景气波动影响均有不同的发展速度，那