对我国证券市场资源配置功能缺失的思考
我国证券市场存在的问题及解决方法
我国证券市场存在的问题及解决方法我国证券市场存在的问题及解决方法一、我国所处的国际金融背景及我国证券市场现状经济全球化的大趋势使各国金融市场相互交融、相互促进，自全球化以来，金融自由化、开放化逐渐加深，全球证券市场的联系日趋紧密，逐渐呈现了一体化趋势。
证券市场综合反映一个国家经济运行的各个维度，因此被人们称为“经济晴雨表”。
在全球化的大形势下，我国的证券市场也取得了迅猛的发展，多层次资本市场已初步构建，证券投资工具和品种日益丰富，越来越多的企业通过证券市场实现了发展和壮大，参与证券市场的投资者素质也在不断提高。
但是，我国证券投资的发展是自1978年逐渐开始的，目前尚处于未成熟、快速发展的阶段，依然存在着不少问题。
二、我国证券市场存在的主要问题1、证券市场运行效率低，资源配置功能扭曲我国证券市场的结构不合理。
首先，股票和债券的配置过于集中，企业债券、金融债券占比不高，投资者所关心的利率结构没有体现收益和风险的正比关系。
其次，证券市场的运行结构单一，主要为现货市场，期货市场规模小，难以使证券市场资源得到合理利用。
从资源配置上来看，我国证券市场的资源配置不依靠市场，而是依靠政府政策进行宏观和微观层次的调控，而脱离市场的政府对于市场信息把控不够准确，获取信息不及时，就容易导致证券市场发行效率低下，证券价格严重偏离其真实价值，从而误导了资金流向，使证券配置效率大打折扣。
2、证券市场监管体制不健全，投机现象严重我国证券监管体制属于集中型监管，以行政干预为主，缺乏市场化的调控，行政力量远远大于法律和市场的力量，投资者对政府和政策的依赖度也比较高，不利于我国证券市场监管体系的进一步发展。
同时，在相关政策出台之后，由于不健全的监管体系，缺乏事先预防的措施，导致了证券市场程序管理力度不够，投机分子着眼于规则漏洞，人为操纵证券市场的波动，损害中小投资者的利益。
3、投资者结构失衡我国证券市场中，以绝大多数中小投资者为主，且散户比例今年来依旧不断增长，机构投资越来越少。
对我国证券市场制度缺陷的再思考
２１ ７ ８５ ３ １１ ０８ ｌ９ ２４ ２２ ４２
上 市公 司数 量（ ） 家
５ ３ １３ ８ ２９ １ ３ ２３ ５３ ０
股票 市价 总 值 （ 亿元 ）
１ ８ Ｏ４ ３ ３１ ５ ３ ９１ ６ ３ ４ ４７ ９８ ２ ４
股 票流 通市 值 （ 亿元 ）
１７ ９ ８２ ６ ９６ ９ ９３ ８ ２ ６７ ８
投 资者 开户 数 （ 户） 万
所谓 市 场 的资源 配 置效率 ， 指 资本 市场 通过 对 是
证券价格 的定价 ， 使证券市场 的收益率等于厂商和储 蓄者 的边 际 收益 率 ， 而 使稀 缺 的储 蓄金融 资 源被 配 从
对我 国证券市场制度缺陷的再思考
甄 红 线 １ 金 荣 荣 符 林
（． １东北 财经大 学会 计学 院 ，辽宁 大连 １６２ ； １ ０ ５ １６０ ） １００ ２中 国人 民银 行大 连市 中心 支行 ，辽 宁 ． 大连
摘 要 ：我国证券市场 自开放 以来规模迅速扩大， 然而却没有实现资本市场应有的效率功能 ， 证券市场 配 置低效的根源在于其制度缺 陷，而导致中国证券市场制度缺 陷的是政府主导型外在制度安排 与证券市场发展 内生规律之 间的矛盾， 市场运行机制与价格形成机制扭 曲， 造成证券市场配置效率的损耗。本文在探寻证券市 场制度缺陷形成 的基础上 ， 对证券市场发展中的制度缺 陷的具体表现与机理进行 了深入分析 ， 并提 出相关的政
来 ， 国资本市场从无到有 ， 我 从小到大 ， 取得了举世瞩 目的发 展 成 就 。根 据 中国证 监 会 的统 计 数 据 ，截 至
２１ ００年 １ ２月 ， 中 国境 内上 市 公 司 （ Ａ、 含 Ｂ股 ） 达 ２６ ０ ３家 ， ２０ 比 ０９年底 增 长 ２ ．８ 投 资者 开 户 数 为 ００ ％， １３ １ 户 ， 票市 价 总值 ２５ ２ ３９ 万 股 ６４ ２亿元 ， 流通 市 值 为 １３ １ 元 ， 体见 表 １ ９ １０亿 具 所示 。 上 市 公 司 都是 各 个 行业 的领 头 羊 、 佼佼 者 ， 们 他 的市值 决定 着 国家实 体 经济 的价 值 ， 定 着 国家 战略 决
对完善我国证券市场功能的思考
交易成本 。经济的货 币化 旨在减少交易技术上的 破产） 对企业有控制权 ． 对企业的利润剩余有索取 成本 。 而货 币化程 度 的深化 ， 超脱 了实质 经济 本 权 ； 债券代表着债权人对企业的债权 ， 正常情况下
板” 而轰 然崩溃。说到底 ， 从长期来看 ， 实质经济 展后 ， 资本的扩 张会受 到 自身积累缓慢而有 限的 才是虚拟经济 的真正支撑 。虚与实的相互制衡 ，
【 收稿 日期 】２０ 一ｌ ２ ０ １ ２— ４
一
制约 ，经营者的有限才能也可能制约企业发展。
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１ — ３
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身 ， 了一种 被美 国经济学家彼得 ・ 形成 克鲁 克称 债权人享有固定利息 的报偿 和到期收 回本金 的权 之为“ 符号经济” 的形式 。“ 符号经济” 在虚拟的状 利。在异常情况下 （ 企业破产 ） 债权 人可直接接 ，
对企业 实行控制。企业采取 哪一种形式 态中变幻， 却时时看到实质经济的影子。当前 “ 符 管企业 ， 可以反映 出企业 的经营状况 。 也受 制于 号经济 和实质 经济的分离趋势正 日益加 剧。据 筹集资本 ， 有关资料 … ， 截至 １９ ９７年 ， 西方各 主要工业国家 企业的治理结构。同时 ， 集资本的 形式 决定 了 筹
最大 ； 方 面 ， 营者 的在 职 消费 只 承担 部 分 成 息 ， 另一 经 影响着企业 的市场价 值。这种 证券 市场 的主 本 而获得 全 部 收 益 ， 以 经 营 者 会 尽 可 能地 最 大 动、 所 巧妙的调节 ， 使经 营者 与股权 投资者、 债权人
对我国证券市场制度缺陷的再思考
资料 来 源 ： 者 根 据 中 国证 监 会 网站 （ｔ ： ｗ ． １． ｖ ｎ 笔 ｈｔ／ ｗｃ ，ｇ ． ） ｐ／ ｗ ８ｃ ｏ ｅ
相 关 数 据 整 理 得 出。
基 金 项 目 ： 文 系 国家 自然科 学 （ １７ １０ ７ ８ １ １ ； １７ ０ ６ ； 家社 会 科 学 基金 项 目（８ ＪＪｌ ）教 育 部 人 文社 会 科 学青 年 基 本 ７ ０ ２ ４ ；０ ７ ０ ９ ７ １ １３ ） 国 ０ＣＩ ７ ； ０
一
、
引 言
表 ｌ 我 国 上 市 公 司 发 展 情 况
年 度 上 市公 司 数 量 票 市 价 总 值 票 流 通 市 值 投 资 者 开 户 数 股 股
自 １９ ９ ０年末 上海和深圳两个证券交易所建立 以来 ， 我 国资本市 场从 无到有 、 小到 大 ， 从 取得 了举 世 瞩 目的 发 展成 就 。根据 中国证 券业 监督 管 理委 员会 的统 计 数
证券 市场发展 中制度缺 陷的具体表现 与机 理进 行 了深入分析 ， 并提 出相 关的政 策建议 。
关 键 词 ： 券 市 场 ； 度 ； 陷 证 制 缺
中 图 分 类 号 ｉ８ ２５ Ｆ ３． 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：０ ３ ９３ （０ ２０ — ０ ７ ０ １０ — ０ １２ １ ）２ ０ ３ — ５ ＤＯＩ１．９ ９ ．ｓ ．０ ３ ９ ３ ．０ ２ ２０ ：０ ６ ０ｉ ｎ１０ — ０ １ １． ． ３ ｓ ２ ０ ９
金 项 目（ ９ Ｊ ６ ０ ２ ） 阶 段 性 研 究 成 果 。 ０ Ｙ Ｃ ３０ ２ 的 收 稿 日期 ： ０ １ １ — ９ ２ ｌ— ２ ２
我国证券市场功能存在的问题及对策研究
证券市场的功能直接决定着证券市场的发展 ，其基 本的功能 主要 提
现 在 以下 几 个 方 面 ： 第一 ，证券市场具有筹集资本的功能。证券市 场的资金筹集功能 主
要是通过证券 的形式实现资金的供给与需求 ，并且 通过 证券的 出售 和买 卖实现资本的流通和转换 ，从而实现资本向投 资的转化 。根据马 克思对 证券市场融资功能 的高度评价可以看出 ，当生产要 素属 于不 同的所有 者 时 ，即原始资本处于较为分散的状态下 ，就可以通过股份制 的方 式将 这 些分散 的资本或者生产要死聚集起来 ，从而可以实现规模化经 济，因此 可 以在很大程度上促进经济社会的发展 ，同时还可以为生产要素 的所有 者提供额外 的经济收入 。 第二 ，证券市场可 以促进资源配置的合理化。在证 券市场 的融资和 投 资活 动过程 中，可 以附加注入利率 、证券价格变化等 因素，以更好的 引导资本 向着发展更加 良好 的方 向流动 ，从根本上改善社会资本 的优化 配 置。影 响股票 市场 的因素众多 ，然而其根本的决定因素是企业 的现代 化管理 和经营方式 ，因此对于管理较为完善 、经营方式合理 、产 业发展 前 景较好 的企业 自 然会受 到更 多的青 睐，因此其获得的社会资 源也就相 对更多 ，相 比之下 ，管理和经 营水平地下 、产业前景暗淡 的企业 是无法 受 到投 资者追捧 的。因此二者之 间的产生 了一定 的市场差 价，同时这种
发 展 的 贡 献度 。
根据对证券市场 功能 的分析 ，结合 目前我国证 券市 场存在的主要 问 题的分析 ，提出以下几个方 面改善我 国证券市场功能问题 的对策 ： 首 先 ，要 及 时 的对 证 券 市 场 的功 能 进 行 矫 正 ，同 时对 上 市 公 司 的融 资规模实行严格控制。 目前 我国的证券市场应该首先实现从主要 以融 资 为 目的 向着优化资源配置 和提升价值发现功能转变 ，需 要对证券市场 的 融资功能进行严格的监管 ，将企业 的经营和管理水平纳入到证券市场 的
当前我国证券市场的主要问题及对策
当前我国证券市场的主要问题及对策一、市场背景近年来，中国证券市场经历了快速发展和不断改革的过程。
自成立以来，中国证券市场逐渐成为亚洲地区最具活力和重要的证券市场之一。
证券市场的建设不仅支撑了中国经济的发展，而且在全球证券市场中也日渐成为主要的参与者之一。
但是随着中国证券市场在国际范围内的日益重要性和规模不断扩大，市场中也逐渐出现了各种问题。
本文将从市场制度、投资者保护、信息透明度、法规制度等方面探讨当前我国证券市场的主要问题及对策。
二、市场制度方面的问题及对策1、市场监管不力市场监管是保障证券市场健康运行的重要环节。
当前我国证券市场中存在监管不力的问题，包括：市场监管机构缺乏专业、高效的监管人员、制定监管制度不够完善、监管手段不够灵活等。
对策：加强监管制度建设，提高监管人员的专业素质，增强监管的科学性和效率性。
此外，可以采取多种监管手段，如差额调控制度、停顿交易制度等，以保护市场的投资者和维护市场稳定。
2、市场资金链条不完善证券市场健康发展必须有良好的资金链条，但目前我国证券市场资金链条不完善，主要表现为：资金过程中有很多中介环节，导致投资者的成本偏高；结算制度不够完善，导致交易效率低下。
对策：促进资金链条的畅通，推进证券交易结算制度的升级改革。
加快建立专业健全的金融机构监管制度，以规范监管和确保风险控制，进一步完善金融市场的发展。
3、市场竞争不足市场竞争是推动证券市场健康发展的重要动力，但当前我国证券市场中存在竞争不足的问题，主要原因是：市场准入门槛过高，导致市场份额被大型机构集中。
对策：降低市场准入门槛，加大外资竞争的力度，鼓励各机构主动扩大市场份额，促进市场竞争的公平性和有效性。
三、投资者保护方面的问题及对策1、投资者风险意识淡薄投资者风险意识淡薄是当前我国证券市场的一个大问题，主要表现为：只注重眼前利益，很少对投资风险有清晰的认识；对于证券市场投资计划不具有充分的了解和熟悉度。
对策：加强投资者教育和培训，为投资者提供有价值的信息和各种投资理财工具，增强投资者风险意识，鼓励他们更好的参与到证券市场中。
我国证券市场有效性不足的原因分析
柴丽俊 李先流 （ 岛 技 学 济 管 院 青 科 大 经 与 理学 ）
摘要 ： 本文对市场有效性理论 的三种形式进行 了介绍 ， 中国证券市场 的 因素 加 以掩饰 。 对 ３２２ 信 息 披 露 的 延 迟 性 迟 滞 性 是 指 上 市 公 司 在 公 布 信 息 的 ．－ 时 候 晚 于 规 定 的 时 间 ， 年度 报 告 中应 该 披 露 的事 情 披 露较 晚 ， 于 对 对 重 大 信 息 更 是 这样 。 信 息 的及 时 性 是证 券 市 场 投 资 者 能否 盈 利 的 关 ０ 引 言 键 因素 之 一 。 息 的及 时 披 露 可 以有 助 于 投 资 者及 时作 出 决 策 ， 少 信 减 有 效 市 场 理 论 是 现 代 投 资 理 论 的基 础 之 一 ， 证 券 市 场 的理 论 对 风 险。 有 的上 司 公 司 崔 在信 息披 露 延 迟 的 现 象。 一 些重 大 事 件 的 而 对 研 究 与 证 券 投 资 实 践 都 有着 重 要 的影 响。 那 么 ， 响 我 国证 券 市 场 影 披 露 ， 往 是 在 公 司 股价 发 生 明显 变 化 之后 才对 重 大 事 件披 露 ， 往 时效 有 效 性 的原 因具 体 是 什 么 呢？ 对 此 问题 ， 本文 给 出 了一 些结 论 。 性 比较差。在公 司股价发生重大变化 之前很少有公司主动披露相 关 １ 有 效 市场 理 论 的 三 种 形 式概 述 重大事件。 １１ 弱 势 有 效 市 场 弱 势 有效 是 股 票 市 场 有 效 理 论 的最 低 程 度 。 ． ３２３ 财 务 报 表信 息 披 露 失真 公 司 取 得 上 市 资 格 ， ．． 必须 达 到 法 是指当今 的股票价格能够完全反映股票市场的所 有历史信息。在弱 定 的 一 系列 要 求 。 些 公 司在 并 未 达 到 要 求 的情 况 下 为 了上 市 ， 公 有 对 势 有 效 市 场 中 ， 资 者 不 可 能 从 股 票市 场 的 历 史 数 据 中发 现 被 错 误 投 司 的 经 营业 绩 等 情 况 进 行 包 装 。 分 公 司 上市 后 为 了保 证 上市 资 格 ， 部 定 价 的股 票 并 通过 买 卖 这 些 股 票 来 获 取 超 额 利 润 。 此 时 ， 术 分 析 技 常 常 出 现在 定 期 报 告 中 进 行 虚增 利 润 等 造 假 现 象。 有 甚者 ， 市 公 更 上 没 有 意 义。 司 与 某 些 机 构 投 资 者 联 手 造 假 、 装 利 润 ， 后 ， 二 级 市 场 上 操 纵 包 然 在 １２ 半 强 势 有 效 市 场 半 强 势 有 效 是 股 票 市 场 有 效 理 论 的 中等 ． 股价、 取价差。 谋 程度 。 是指当今 的股票价格能够完全 反映股票市场的所 有公开信息。 ３２４ 日常 公 告 信 息 披 露 失 真 上 市 公 司 的 信 息 披 露 包 括 除 定 －． 在 半 强 势 有效 市 场 中 ， 资 者 不 可 能从 股 票 市场 的 公 开 信 息 中发 现 投 期 发布 公告 和 日常 的 信 息 公告 ， 如连 续 涨 停 后 、 场 出 现传 闻后 都 例 市 被 错 误定 价 的股 票并 通 过 买 卖 这 些 股 票 来 获 取 超 额 利 润 。 此 时 ， 基 要 及 时做 出公 告 予 以 解 释和 澄 清 ，在 这 些 公告 中也 存 在虚 假 披 露 的 本 分析 与 技 术 分 析 失效 。 情 况。 １ 强 势 有效 市 场 强势 有 效 是 股 票 市 场 有 效 理 论 的 最 高 程度 。 ． ３ 例 如 中 国石 化 在 在 股权 分置 改 革 过 程 中就 有 信 息 披 露不 真 实 的 是指 当今 的股 票 价 格 能 够 完 全 反 映股 票 市 场 的 所 有 信 息 ， 包 括 所 既 情 况 。２ ０ ０ ６年 ８月 １ 日 ， 上 海 石 化 为 首 的 石 化 板 块 走 出上 升 行 Ｏ 以 有的公开信息 、 也包括尚未公开的公司 内幕信 息。在 强势有效市场 情， 当时市场猜测 中国石化即将要开始股改。然而， 在当 日下午接受 中， 投资者不可能透过股票市场 的历史信息、 公开信息和内幕信息来 上 海证 券 报 记 者 采 访 时 ， 国 石化 董 秘 办 公 室 工作 人 员 明确 表 示 “ 中 截 获得超过市场平均利润 的超额利润。因此投资者唯一可做 的就是采 止 目前 为止 ， 司 既没 有 制 定 私有 化 的 方案 ， 没 有 在 近期 启 动 股权 公 也 取 购 买— — 持 有 策 略 ， 者购 买指 数 型 基 金 。 或 分 置改 革 的 计 划 ” 但 是在 ２ ０ 。 ０ ６年 ８月 １ 日， 国石 化 突然 宣 布 进 ８ 中 ２ 中国 证 券 市 场 弱势 有 效 性 的 研 究 简述 入 股 权 分置 改 革 程 序 。 没 有 计 划 到进 入 股 改 程 序 ， 后仅 仅 九 天 时 从 前 中国证券市场 由于成立时 间较短 ， 关法律 法规还在 进一步完 相 间 ， 司 的 态度 发 生 巨变 ， 然 中石 化 董秘 办 公 室 人 员在 说 谎 。 公 显 善 中， 资者素质参差不齐 ， 投 进而导致中国证券市场有效性不足。中 ３３ 相关法律 需进一步完善 ， ． 执法力度需切实贯彻 国学 者 中 国证 券 市 场 弱 势 有 效 问题 进行 了较 为详 尽 的研 究和 论 述 。 ３３１ 相 关 法 律 制 度 需 要 进 一 步 完 善 自从 我 国 证 券 市 场 成 立 ．． 关 于 中国 证 券 市 场 弱 势 有 效 性 的研 究 分 歧 较 大 ， 由于 所 用研 究 以来 ， 国务 院 相 关 部 门、 监 会 、 监 会 等监 管 机 构 制 定 了 一 系 列 的 证 银 和 统 计 方法 不 同 ， 论 分 为 两 派 ： 种 是 支 持 弱 势 有 效 ， 种是 不 支 结 一 一 法规规范 ， 来促进证券市场的稳健发展。但是， 无论法律法规设计的 持弱势有效。 多么完美 ， 总会存在着一些漏洞。 比如陈小悦（ ９ ７） １ ９ １ ９ 对 ９ １年 １ １月至 １ ９ ９ ６年 １ １月沪深 两市 比如《 证券公司监督管理条例》 中规定 “ 证券公司未按照规定存 ５ ２种 股 票 和 ２ ０种 指 数 的 目收 益 率 和 周 收 益率 进 户内的资金 、 证券 ， 可以对证券公司责令 改正 ， 给 涤 龙 （０ ３） １ ９ ２ ０ 对 ９ ８年 １月 至 ２ ０ 年 １ ０１ ２月 深 证 日收 盘 价 纪 念 性 与警告 ， 收违法所得 ， 没 并处 以违法所得 １ 以上 ， 以下的罚款 ； 倍 ５倍 序 列 相 关和 自回 归分 析 ； 得 出证 券 市 场 弱势 有效 的结 论 。 均 没 有 违 法 所 得 或 违 法 所 得 不 足 ３万 元 的 ，处 以 ３万 元 以上 ３ ０万 元 而 吴 世 农 （ ９ ４） １ ９ １ ９ 对 ９ ２年 至 １ ９ ９ ３年 深 市 一 系 列 股 票 日收 盘 。在 价和综合指数 收盘价进行分析， 检验其 自相 关性 ， 为 自相关系数显 以下 的 罚 款 ” 这 一 款条 文 中就 出 现 了 一点 漏洞 。如果 两 个 证 券 公 认 司均未按照规定存放 、 管理客户担保账户内的资金， Ａ公司非法所得 著 为 正 ； 龙 江 （ ０ ４） １ ９ 陈 ２ ０ 对 ９ １年 ４月 至 ２ ０ ０ ３年 ７月 深 圳 证 券 市 为 ４万 元 ， Ｂ公 司 的非 法 所 得 为 ２万 元 ， 他 情 况假 设完 全 相 同。 而 其 场的 ６ ８个周收盘价进行收益率分析 ，认为深证指数 自相关明显 ； １ 那 么 司 法 机 关 在对 Ａ、 Ｂ两 家证 券 公 司 进 行 处 罚 时 ， 会 可 能 出 现对 就 他们 均 认 为证 券 市 场 弱 势 有 效 不成 立。 Ａ公 司最 高 处 以 ２ Ｏ万 元 的罚 款 ， Ｂ公 司 处 以 ３ 对 ０万 的 罚 款 。 这种 ３ 中 国证 券 市 场 有 效 性 不 足 的 原 因分 析 合 法 不 合 理 的 规定 有待 改进 。 我 国 证券 市 场 从成 立 到 现在 已经 有 近 ２ ０年 的历 史 了 ，虽然 市 另 外 ，我 国直 接 打 击 国 内资 金 非 法流 出国 外 和 国外 非法 资 金流 场 在 不 断完 善 ， 是其 对 资 源 配 置 效 果依 然差 强人 意 ， 票 价 格 在 反 但 股 入 国内股市的法律 法规不够完善 ， 缺乏对中介机构 的问责机制 ， 也没 映信 息 方面 也 没 有 达 到令 人 满 意 的程 度 。 主 要 有 以下 因素 ： 有建立股东的派生诉讼制度 ， 当中小股东利益受到大股东侵害时 ， 中 ３１个人投 资者 不够理性 我国证券市场 中的众多个体投 资者 ． 呈现出一种非理性的特点。 因此“ 羊群效应” 体现得非常明显。 大多数 小 股 东 往 往 有 苦难 言 。 ３３２ 执 行 力 度 有 待 进 一 步 加 强 从 执 行 的 方 面 看 ，执 行 力 不 ．＿ 中 国 的个 体 投 资 者 素 质 比较 低 ， 是 因 为 中 国股 市 成 立 日期 太短 ， 一 股 在 国 票市 场 不 是那 么 规 范和 成 熟 ； 是 因 为 中 国 证 券 市 场 中的 投 资 者 不 够 。 关于 上 市 公 司 退 市 的 问题 ： 中国 股 市 中 ， 有 股 占主 导 地 位 。 二 中 退市 有时不是 由 像 西方国家那样是 经过严格 考核 并获得营业执 照的股 票经纪人、 交 由于这 个原 因， 国证券市 场中上市公 司的上市 、 于 市 场 来 决 定 ， 是 由政 府决 定 。政 府 根 据 一 系列 因 素来 决 定 公 司 而 易 员 ， 以在 信 息 的 判断 和 处理 上 没 有应 有 的经 验 。 所 处 ３２ 上 市 公 司信 息披 露 不 规 范 和信 用缺 失 有 效 市 场 假 说 认 为 ， 的 上 市 与 退 �
我国证券市场存在的问题及对策
我国证券市场存在的问题及对策摘要:目前，我国的证券市场在整个金融市场体系中的作用越来越重要，它的成熟和发展，为我国社会主义市场经济也起到了积极作用。
然而，随着证券市场的不断发展，证券市场发展中出现了的一系列问题，这些问题制约了我国证券市场的健康发展。
我们迫切需要进一步完善促进证券市场成熟的各项条件，进一步推进我国证券市场以市场导向、监管评估、风险控制等各个方面的改革，我们在推动证券市场发展的同时也要积极推进利率汇率机制改革，加大民间资本的参与程度，不断完善整个金融体制。
关键词:证券市场；问题；对策我国证券市场建立以来，经过了短短三十多年的时间，虽然积极吸取了西方发达国家的先进经验，但是由于过快的发展速度使得我们的证券市场出现了很多新的问题，制约了证券市场的全面完善和功能发挥。
在当前国际金融环境变化和我国金融改革推进体系下，我们要进一步积极探索解决我国证券市场问题的对策，推进证券市场的健康发展。
一、我国证券市场存在的问题（一）证券市场规模过小，证券产品种类不足目前我国的证券市场规模还是非常小的，这与我国国民经济发展的客观要求之间存在很大的差距，虽然发展速度较为迅速，但是从整体上还不够成熟，低于西方发达国家，特别是股票市场的规模，在我国股票市场的市值占国民生产总值的30%，远低于欧美发达资本主义国家80%的规模。
对于目前的金融衍生产品种类也不能满足不同风险偏好投资者的需求，在大多数发达市场和国际新兴市场的股票市场，存在股票和债券的现货交易、股指期货期权产品以及大量的个股期权期货产品交易，相比之下，我国的股票市场除股票外，期限在5年以上的金融衍生产品几乎没有，同时，期限在1～5年内的的金融衍生产品在交易的时候又受到各种限制，这不利于资本市场资源的有效配置。
（二）我国证券市场监管制度不够健全，监管力度不够健全的证券市场监管制度是证券市场交易的基础，同时也是建立高效、公平、公正的有序市场的根本出发点，目前我国证券市场的信息系统相对来说不够透明，缺乏有效的支持，造成了维护公平权益运作的难度，阻碍了信息披露制度的公开化，也将不利于保护投资者的收益，严重损害投资者的交易信心，严重打击了投资者的热情，使投资者面临巨大的市场交易风险，从证券机构来看，一些企业缺乏外部约束，也面临国际化程度较低的问题，上市公司则由于内部结构的缺陷，经常出现投机自己公司股票的情况，操纵股票价格，不能有效的保护股东投资者的利益，上市公司的内部监督和外部监督也缺乏有效的协调。
我国证券市场的功能缺陷及完善对策
了可能 。
过度投机行为 。 二是制定并完善符合 国际化标准 的信息
４ ． 资源配置 功能扭 曲。首先 ， 证券 市场投 机现象严 重， 从 股价 的决定 因素看 ， 决 定股 价和 引导资 金流 向的
披露规范，为规范市场主体信息披露行为制定游戏规 则 。三是严格规范上市公 司信息披 露行 为 ， 建立规范有
一
股票和债券 的发行额度受 国家整体信 贷计划 的制约 ， 使 证券市场资源配置功能带有 明显 的主观性 ， 资本资源配 给额度 因此成为一种稀缺资源 ， 必将增 加获得资本 的成 本支 出， 降低证券市场 资源 配置效 率 。最后 ， 股权多样 、 流动性差 使得 通过股 票二级市 场 的兼并 收购行 为无法
份对经 营者发挥 激励约束作用 ， 从 而造成股价 的信号传 递功能失效 ， 市 场的炒作投机倾 向加剧 。 ３ ． 促进资产流动性功能低效 。我 国证券 市场 上的金
我国资本市场存在的问题与对策
我国资本市场存在的问题与对策1. 引言1.1 背景介绍我国资本市场是我国国民经济的重要组成部分，是连接实体经济和金融市场的桥梁。
随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深化，我国资本市场也取得了长足的发展。
同时也存在着一些问题和挑战，阻碍着我国资本市场的健康发展。
我国资本市场存在着资金分配不均衡的问题。
大量资金被集中投向一些热门行业或公司，而对于一些新兴产业或中小微企业却难以得到足够的资金支持。
这导致了资源配置的不合理，影响了我国经济结构的优化和升级。
我国资本市场存在着信息不对称的问题。
一些公司隐瞒信息或夸大业绩，导致投资者无法准确评估投资风险。
这容易导致投资者受到欺诈和损失，影响了市场的公平和透明。
我们亟需采取有效措施来解决这些问题，促进我国资本市场的健康发展。
【内容超过2000字，省略】1.2 问题意识我国资本市场存在的问题是多方面的，其中最突出的问题是市场不规范、投资风险较大、监管不严格、信息披露不透明等方面的问题。
这些问题导致了投资者的利益受损、市场秩序混乱、资金无序流动等不良后果。
我们需要对我国资本市场存在的问题有清醒的认识，以便有效解决这些问题，推动我国资本市场的健康发展。
我国资本市场存在的问题主要体现在市场不规范。
一些公司存在财务造假、信息披露不真实等问题，导致投资者难以获得准确的信息，无法做出明智的投资决策。
一些公司存在违法违规行为，严重影响了市场秩序。
我国资本市场存在的问题还包括投资风险较大。
投资者可能面临的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险等，投资者需谨慎选择投资标的，规避风险。
我国资本市场存在的问题仍然较多，需要相关部门加强监管，改进制度，提升信息透明度，以提高市场规范性和透明度，保护投资者合法权益，推动资本市场的健康发展。
【问题意识】2. 正文2.1 问题分析我国资本市场存在的问题主要有以下几个方面：1.市场失灵问题：我国资本市场中存在着信息不对称、操纵市场、内幕交易等行为，导致市场资源配置不合理，市场价格失真，市场效率降低。
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我 国 股 市 资 源 配 置 功 能 缺 失
的 原 因 分 析
股 权 结 构 不 合 理 ，公 司 法 人 治 理 结 构 不 规 范 。我 国 上 市 公 司 国家 股 、法 人 股 股 权 比例 偏 高 ， 有 股 “ 股 独 大 ” 使 上 市 国 一 ，
资源配置的 “ 累托改进” 帕 。
我 国股 市 资 源 优 化 配 置 的现 状
企业并购如果确实提高 了资源配置 的
资本利差 ：或者收购方仅仅是为了获得 上 市公司的 “ 壳资源” 收购后并没有加强经 ， 营管理 ，也无意致力于改善经营业绩：源 于这些动机的并购 自然不会产生资源优化
配 置
其 目的 往 往 是 配 合 二 级 市 场 的 炒 作 ，攫取
证 券 市 场 资 源 优 化 配 置 功 能
和 方 式
在经济生活 中， 证券市场主要有筹资 、 定价 、资源配置 、财富再分配等 四种基本 功能 证券市场的资源优化配置功能就是
通过 股 权 的 流 动 及 公 司 内部 法 人 治 理 结 构
优化 ，实现资源优化配置：例如 ，百隆股
内 容摘 要 ： 企业 并 购是 资 本运 营 的 重要
年２ ２宗上市 公司并购非上市公 司的个案 ， 发现并购后的 累计超常收益 、净资产收益 率 和主业利润率 有下降趋势 ；冯根福和吴 林５ ２ ０ ） １（０ １以多个 财务 指标构造 出综合评 价函数 ， 研究 了 １９ ９ ４～１ ９ 年 的并购 ， ９８ 认
效率 ，则企业经 营业绩就会有所 改善 ，股
票价格会相应上扬 。因此 在并购绩效 的实 证研究 中，最 常用 的两个 方法是会计资料 研究和股票市场事件研究 。前者 以企业 的
等， 引导资金 、 人员 、 资设备等资源流 向 物 更有效率 的公司和行业 ，从而提高资源利 用效率 ，促进 社会 经济 良・ 性发展 证券 市场的资源配置主要包括增量 资 源配置 （Ｐ ＩＯ上市 ） 存量 资源 配置 （ 和 并购 重组 ） ：目前 ， 国企业并 购涉及 的金额 和 我
维普资讯
对于发生并购 的公司 ，分析并购前后 经营业绩 的变化 理论上 ，并购后企业资 源利用效率 更高 ， 公司业绩应呈增长趋势 国内学者运用实证分析方法做过许 多研究 严武 （ ０ ４） ２ ０ 选取每股 收益 、净资产 、收 益率 、主营业务收入和净利润指标进行综 合评 价 ， 发现并购当年公司业绩 增长 较快 ， 但随着时间的推移 ， 业绩有下降 的趋势 袁 国 良（０ １指出 ，并购对经营业绩的影响 ２０ ）
为 并 购 当 年 公 司 业 绩 变 化 不 大 ，第 二年 业
份 涉足地理信息系统 、宁波 中百退出百货 业等 ，都体 现了这种趋势。 第二 ，企业 问的资源流动 ：企业通过
方 式 ，有 利 于 实现证 券 市场 资源 优 化 配 置 ： 由于 我 国证 券 市场 起 步较 晚 ，尚 不 规 范 ，虚假 并 购现 象普 遍 ，导致 证 券 市 场 资源 配 置功 能 缺 失 本 文从 分 析 我 国 企 业并 购低 效 率 出发 ．探讨 如 何 规 范上 市公 司并 购行 为 ，促 进 股 市 资源 优 化 配
关 键词 ：并购 资 源配 置 上 市 公 司
化趋势。理论上 ，在证券市 场资源优 化配 置功能的作用下 ，上市公司整体 资源配置 状况不断改善 ，在长期业绩 中应呈现增长
＼／ 前 我 证 市 在 民 济 Ｉ ，国 券 场 国 经 中
发挥 着重要 作用 。但由于起 步较 晚 ，还 存在许 多 问题 ，特 别是资 源 优化 配 置 功能远 未 充分 发 挥 如 何进
不 明 显 ；张 新 （０ ３研 究 了 １ ９ ２０） ９ ３～２ ０ ０２
对 国券 场 源 文娟 （ 安徽建筑工业学院 合肥 ２ Ｏ ２ ３ Ｏ ２） ▲ 基金 项 目：本 文 系安徽 建 筑工业 学院硕 士科研 基金 资助项 目
置
绩有所提升 ， 然后业绩 呈逐年下降趋势 ： 这 些研 究结果表 明：并购所带来的超常收益 使公司短期业绩有所提升 ，但并没有改善 公司的长 期业绩 。
比较 上市 公 司 历年 的业 绩 ，观 察 其 变
横 向、纵向 的并购加速资本聚集 ，产生规
模效应和协 同效应 ， 实现资源优化配 置 首 先 ，优势企业对 同行业企业的购并 ，可 以 产生规模效应 ，提高竞争力 其次 ，关联 行业间的企业并购 ，通过导入产业链 ，使 原本企业外部 的交易 内部化 ，促进相关 资 源 的有效联合程度 ， 高资源 利用效率 。 提 最 后 ，跨行业 的并购借助 多元化经营 ，提高 企业的抗风险能 力，为资源 的有效增值提 供保证。可见 ，上市公司并购可 以实现优 胜劣汰 ，促进资源不 断从低效率 的劣质企 业流 向高效率 的优质企业 ，实现证券市场
盈利能 力等经营业绩 为评价标准 ，后者 以
股票 的市场价格波动模型 为基础 ，分析 并 购前后股东财 富的变动。 目前 ，我 国股票价格 受人 为因素和政
策 的影 响较 大 ，而 且 上市 公 司 的流 通 股 和
公司治理结构扭 曲：在这种特定的公 司治
理 结 构 和 资本 市 场 结 构 下 ，并 购 动 因并 非
～
态势 但上市公司整体 经营业绩逐年下降 ，
亏损企业数量也不断增加：可见 ，并购并
步规范 、 引导证 券市场 ， 挥证券 市场 发 资源优 化 配 置功 能 ，已经成 为一 项 紧迫
的课 题 ？
未改善证券市场的资源配置状 况 ，提 高我
国上市公司经营业绩。造成这种现象的主 要原因是某些并购行为的短期性和投机性 ，