项目融资总复习

项目融资基本概念

以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各 方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资 方式．
有限追索权项目融资

项目发起人只承担有限的责任和义务——在某个特定阶段
或者规定的范围内。 除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追 索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务 之外的任何财产。
项目融资与传统公司融资的比较
项目融资 融资基础 追索程度 风险分担 股权比例 (本贷比) 融资主体 融资成本 会计处理 传统融资
项目的资产和现金流量(放贷者最关注项 借贷人/发起人的资信 目效益) 有限追索(特定阶段或范围内)或无追索 所有参与者 完全追索(用抵押资产以外的其它资 产偿还债务) 集中于发起人/放贷者/担保者
BOT项目融资模式的优点

能减少政府的财政负担和风险 有利于改善政府的管治



有利于促进提高项目的运作效率
可以满足社会和公众的需求
BOT项目通常都由外国的公司来承担，给发展中国 家带来先进的技术和管理经验等。
BOT项目融资模式的局限
• 土地升值，增加融资的机会成本
• • • • • 优惠政策导致税收流失 投资方掠夺经营 风险分担不均匀 项目收益的不确定性较大、投资额大、周期长（30年左
量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。
采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高 的贷款比例，根据项目经济强度的状况可以为项目提供60一 70%的资本需求量，在某些项目中甚至可以做到l00％的融 资。进一步，项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要 和经济生命期来安排设计，做到比一般商业贷款期限长，有 的项目贷款期限可以长达20年之久。

借款方在项目投产后不以项目产品的销售收入来偿还债务，而 是直接以项目产品来还本付息。 融资租赁是以资产为基础的融资。由项目公司向租赁公司租用 特殊设备，并以设备带来的收益偿还租赁公司的租金，租赁公 司通过出租设备，获取收益。
4,融资租赁结构

5, 设施使用协议融资
6, 直接融资 7, 单一目的项目公司融资

项目融资模式是指从项目融资实践中提炼、总结出来的、具有某种典型特征、且 为业内普遍认同的融资范式，其描述了融资各方之间的经济法律关系。
BOT特许协议
批准项目公司建设开发和经营项目，并给予使用土地、
获得原材料等方面的便利条件。
政府按照固定价格购买项目产品，或者政府担保项目可
以获得最低收入。
——制定相关税收政策、外汇政策提供优惠
融资顾问


能够准确地了解项目投资者的目标和具体要求； 熟悉项目所在国的政治、经济、投资环境、法律和税务； 对项目本身以及项目所属工业部门的技术发展趋势、成 本结构、投资费用有清楚的认识和分析； 掌握当前金融市场的变化动向和各种新的融资手段； 与主要银行和金融进够有良好的关系，具备丰富的谈判 经验和技巧等方面。
2.1项目融资的参与者

项目所在国政府

专家 律师 财务顾问 贷款银行 保险公司 国际金融机构
管理公司

项目发起人 项目公司 借款人


项目使用方


项目承建商 项目供应商
项目融资主要参与者之间基本关系
融资顾问 银行等金 融机构 项目发起人 法律与税务顾问
项目公司
管理公司
右）、需要较高水平的管理技术。
投资方式的局限性，不是一切领域都可采用。
BOT模式的具体形式
BOT——build,operate,transfer BOOT ——build, own,operate,transfer

由私营部门融资建设基础设施项目，项目建成后 在规定的期限内拥有项目的所有权并进行经营， 经营期满后，将项目移交给政府部门的一种融资 方式。 与BOT的区别—— 所有权
有限追索
在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分 融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。
传统形式：完全追索
项目融资：有限或无追索
追索的程度则是根据项目的性质，现金流量的强度和可 预测性，项目借款人在这个行业部门中的经验、信誉以及管 理能力，借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因 素通过谈判来确定。
BOT项目融资模式的特点

项目类别：基础设施项目

运用BOT模式建设的基础设施项目包括发电厂、机 场、港口、收费公路、隧道、电信、供水和污水处 理设施等。 在特许期内生产的产品或提供的服务(如自来水、 电等)可能售给国有单位，或直接向最终使用者收 取费用(如交纳通行费、服务费等)。


政府主导与参与——特许权 按市场机制运作
潜在投资者的数量（股权式[较多投资者] /契约式[少数大的投资者] ）

项目融资的便利性（项目公司[独立法人实体]/契约式投资结构[投资者
分别直接拥有部分资产]）

项目的经济强度——补充资本 （强度低[股权式]/强度高[契约式]）
项目融资结构
1, BOT融资结构 2, ABS项目融资——发行债券 3,产品支付和远期购买的融资结构.



此形式适合任何基础设施或开发项目，特别是出于安全和战略需要 必须由政府直接运营的关键设施。
归纳

每一种BOT形式及其变形，都体现了对于基础设施项目 政府所愿意提供的私有化程度。 BOT，BOOT，BOO， BT BOT所有形式，虽然提法不同，具体操作上也存在一些 差异，但他们在运作中与典型的BOT在基本原则和思路 上并无实质差异。

项目的投资结构

项目发起人对项目的资产权益的法律拥有形式 发起人之间的法律合作关系
股权式
契约式 有限合伙制 至少包括一个一般合伙人和有限合伙人
股权式投资结构

公司股东承担有限责任 资产负债表外融资 项目资产所有权的集中性 投资转让的灵活性
契约型投资结构
契约型——不管投资比例大小，该项投资全部资产负债 和损益情况都必须在投资者自身的公司财务报表中 全面反映出来。
项目融资的模式
BOT项目融资模式 ABS项目融资模式
其他常用融资模式
BOT项目融资模式





由一个公司或多个公司组成的一个联营体作为项目的发 起人 从一个国家或地方政府（或者政府所属机构）获得某一 个基础设施项目的特许经营权 由项目发起人组建项目公司，负责项目的融资、设计、 建造和经营 在整个项目特许期通过项目的运营获得利润，并以此利 润偿还项目债务 项目特许期满，项目公司按特许协议将该项目移交给政 府或其所属机构。
工程公司
设备、能 源、原材 料供应商
项目产品 购买者
项目发起人（ Project Sponsor）

项目发起人
——提出项目，并取得经营项目所必要的许可协议，且 将各当事人联系在一起。
——在有限追索的项目融资中，项目发起人除了拥有公 司的全部或部分股权外，还需要以直接担保或间接 担保的形式为项目公司提供一定的信用支持。
法律和税务顾问
项目融资中大量的法律文件需要有经验的法律顾问来 起草和把关。 有限追索，要充分利用项目投资所带来的结构性 亏损，降低资金的综合成本，或者将融资设计成非 公司负债型贷款结构……
项目管理公司（ Project management company ）

项目公司不负责项目的经营和管理，指定由一家独 立的公司负责项目完工后的经营管理工作，这一公

BOO ——build, own,operate
…………
其他变换形式

BOOST（Build-Own-Operate-Subsidize-Transfer，建设一拥有一运 营一补助一移交）模式。

在该模式中，如果承包商的运营收入与预期收入不相符时，政府可 以考虑给予一定的补助。

BLT：Lease建设-租赁-移交，工程完工后在一定期限内出租给第三者， 以租赁分期付款方式收回工程投资和运营收益。特许期后，T BTO：建设-移交-经营。某些项目的公共性很强（eg发电厂、机场、铁 路等），不宜让私营机构运营期间享有所有权，项目完工后移交所有权， 其后由项目公司进行经营维护。 BT：建设-移交，移交后政府按协议向项目发起人支付项目总投资加合 理的回报率。
传统融资方式的特点

主要依赖于项目发起人的资信来安排融资 贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的贷款

项目融资方式的特点
1.
2.
3. 4. 5. 6.
项目导向 有限追索 风险分担 非公司负债型融资 信用结构多样化 融资成本较高
项目导向——对事不对人
以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流
司通常被称作ＰＭＣ

项目建设的工程公司或承包公司（Construction company）
——技术水平、资金实力、以往经营业绩在很大程度上影响项目贷款银行 对项目建设期风险的判断。 项目设备、能源及原材料供应者 （Supplier） 项目产品的购买者或项目设施的使用者 （Product Buyer） ——通过与项目公司签订长期购买合同，保证了项目的产品市场和现金流 量，为投资者的项目贷款提供了重要的信用保证。

是项目建设和经营的直接或间接受益者


是项目融资中真正的借款人
是项目实际投资者或主办人


与核心业务关联的产业上游（或下游）产业发起人
以社会福利为中心的公共发起人（中央或地方政府部门）


开发、建设、运行项目的承包商
纯粹的金融投资者
项目发起人的形式
单独一家公司 由多个投资者组成的联合体 东道国境内的企业