对修订我国货币供应量统计的探讨_杜金富
我国国际收支的变动与货币供给的关系研究-金融学论文-经济学论文
我国国际收支的变动与货币供给的关系研究-金融学论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——一、引言近年来，特别是改革开放以后，我国经济发展迅速并且呈现出稳定增长的趋势。
与此同时，在经济全球化的进程不断加快的大背景下，我国积极参与国际经济的合作与发展，对外经济也取得了迅猛发展。
目前，我国已是世界上的第一大出口国和第二大进口国。
根据中国海关的最新统计数据显示，2013 年前11 个月我国对外贸易的进出口金额分别为17682 亿美元和20023 亿美元，其中进口金额累计同比增长7.1%,出口金额累计同比增长8.3%.随着我国进出口规模的不断扩大，经常项目和资本项目组成的双顺差的国际收支失衡也在继续扩张，继而带来的是外汇储备的不断增多，越来越多的外汇储备在促进我国经济积极发展的同时，也对货币供给和宏观经济的运行带来了一些消极影响。
因此，有必要研究我国国际收支的变动与货币供给的关系，从而确保我国经济的可持续发展。
二、文献综述针对国际收支对货币供给的影响这一问题，国内外学者从理论和实证角度对其进行了研究。
国外学者对这一问题研究最早的是货币主义学派提出的货币供给量决定论，Johnson（1972）等学者认为，一国国内的货币供给超过需求时，超过需求部分的货币就会流向国外，从而使本国现金减少，国内货币供给量的变动决定了该国的外汇储备需求，因此本质上国际收支失衡是一种货币现象。
也有学者通过建立理论模型（Edwards,1984;Kumh,2004）来研究国际收支对货币供给的影响。
国内学者在理论上（陈岱孙，2011;田华臣，张宗成，2005）从货币均衡模型、国际收支对货币政策传导机制的影响、IS- LM 模型与不可能三角等不同角度对国际收支对货币供给的影响进行了研究，基本的结论是我国国际收支的变动对货币供给的影响较大，从而增强了我国货币供给的内生性。
同时，国内学者还进行了实证研究（秦宛顺，2003;黄武俊，2010），这些实证研究的结论是我国国际收支与货币供给之间有很强的相关性，并且国际收支通过外汇储备对货币供给的影响较大。
我国货币供应量与经济运行弱相关的理性思考
摘要：大量实证研究表明，长期以来货币供应量中介目标与经济走势相背离。
本文借助投资乘数效应、投资函数以及倾向需求函数三个相关关系前提，推导出货币供应量与国民收入关系曲线，并揭示出“货币供应量陷阱”。
接着以这一模型为基础，在不同经济变量变动的情况下寻求“货币供应量陷阱”的破解之道；同时还对模型中未曾包含的其它影响货币供应量与经济运行关联度的因素加以补充解释；最后提出我国可能的货币政策中介目标选择。
关键词：货币供给；经济运行；弱相关中图分类号：F821文献标识码：A 文章编号：1006－1428（2009）11-0039-05Abstract:Ample empirical studies show that for a long time the money supply intermediate goals go against the economic trends.This paper bases on money demand,investment demand and investment multiplier to build a simple economic model,and analyzes the underlying reasons of no-obvious relationship between money supply and economic operation.The paper also reveals the money supply trap in the economy.In the dynamic model we search for the pos -sible way to escape the trap of low efficiency.It also discusses some other factors,which are not covered by the mod -el.Then the paper puts forward some suggestions.Key words:Money Supply;Economic Operation;No-Obvious Relationship杜朝运1，吴明2（1厦门大学金融系，福建厦门361005；2福建中闽集团，福建福州350000）收稿日期：2009－08-24作者简介：杜朝运（1973-），男，福建泉州人，厦门大学金融系主任，经济学博士、教授；吴明（1985-），供职于福建中闽集团。
货币供应量的分析研究.docx
摘要数据显示, 改革开放以来, 我国的货币供应量始终保持较快增长。
我们知道，货币供应量是和国民消费价格指数之间存在着某种特定关系，而且货币供应量对物价的影响一直是人们研究的焦点，但是，究竟谁影响这谁，我们便无从得知。
货币供给对物价的影响研究不仅是货币经济学的核心问题，也是宏观经济学热点。
物价的大幅上涨不仅影响到人民的日常生活水平，更关系到社会的和谐稳定。
本文将基于货币供应量以及国民消费价格指数的相关数据对二者的关系进行简单的分析研究，以期能够梳理出我国货币供应量与居民消费价格指数的关系。
关键字：货币供应量，居民消费价格指数(CPI)，居民消费水平ABSTRACTAccording to the data:after the reform ation and opening, our country's money supply kept fast growth. We know that there is a certain relationship between the money supply and national consumer price index, and the money supply affect prices has been the focus of people research.H owever, we have no way to know whether the former affect the later. The research money supply affect prices not only is the core issue of monetary economics, and macroeconomics hot point. Prices rose sharply not only affects the People's Daily life level , more related to social harmony and stability. This paper will be based on the datas of money supply and the related data of the national consumer price index to carry on the simple a nalysis and study on the relationship between the both, in order to tease out therelationship of the money supply and the national consumer price index.Key word: The money supply, national consumer price index(CPI), national consumer strandard引言近些年来，物价飞涨问题一直困扰着我国政府，也是国内外关注和研究的焦点。
建立“全面、统一、协调、敏锐”的中国金融统计体系——积极推进金融统计标准化
会议特别对人民银行从事调查统计事业25年的92位同志举行了致谢仪式。来自人民银行调查统计司和其他有关司局及人民银行各分支机构的代表出席了会议。（完）
杜金富强调，金融危机发生后，国际金融组织和全球中央银行都在进行反思。突破传统的统计方法，弥补统计信息缺口，及时获取高频实体经济指标和金融指标，已经成为各国中央银行的共识和对金融统计工作的要求。他要求，央行调查统计工作要进一步加强金融统计标准的制定与发布工作，推进已发布标准的实施工作，加大标准的实施力度；加快推进金融业综合统计工作，搭建跨部门数据共享平台，为建立我国宏观审慎监测体系提供支持；加强金融统计体系基础性研究，提高对风险积聚和传递的认识，继续推进金融统计标准化工作，把人民银行的金融统计工作提高到新的水平。
杜金富表示，必须通过统计范围的全覆盖，准确掌握货币创造的全过程。同时，为了满足宏观审慎管理的需要，金融统计必须扩展到包含企业、政府部门、家庭和房地产市场等多方面的金融账户监测，从多个角度对金融风险及宏观风险进行分析，加强市场监测的关时，杜金富要求，要在法律法规的指导下，以实际需求为导向，适应前瞻、结合现实，与国际惯例、国内标准相衔接，搭建一个结构合理、层次分明、科学适用、重点突出、相对完善、便于扩充的金融标准化体系，最终建立“全面、统一、协调、敏锐”的金融统计体系，实现对金融体系的全面监测、预警。“全面”，是指统计的机构全、业务全、内容全。“统一”，是指所有的金融统计指标概念、分类、计值的一致性，没有歧义。“协调”简要的讲就是宏观经济统计、货币金融统计、微观监管统计、国际收支统计以及微观数据源之间可以相互衔接、相互支持、相互补充、相互印证，共同构成反映经济、金融安全的监测指标体系。“敏锐”是指统计的及时性、准确性、灵活性，统计体系能够及时发现金融变动的趋势与金融风险的苗头，可以根据需要对特定领域进行监测与分析。
我国货币供应量内生性问题研究
———●● 市场经纬・ Ａ Ｋ Ｔ Ｍ Ｒ Ｅ
我国货币供应量内生性问题研究
文／ 倪鹏 翔
一
、
问题 的 提 出
值稳定又要促 进经济增 长 ， 中央银行和财政部向国务院负责 ， 这
使得 中央银行在执行货 币政策时要考 虑到经济发展 和财政收支
的 ８９ ．％上升到 ２０ ０ ３年的 ５ ． 假设中央银行对相对可控制部 ０２ ％。 分 、准相对可控制部分和弱相对可控制部分的可控制程 度依次
货 币政策难以调控货币乘数。
（ ） 一 基础货币的发行量越来越难 于控制
基础货币发行是一 国货币供应量 的基础。基础货 币的
为 ６ ％、０ ０ ３ ％和 １％， １ ８ ０ 则 ９ ５年可控制 ５ ． １ ％的基础 货币。 ５ 而到
量， 这一 问题又可以分为两部份 ， 货币政策难 以调控基础货币和
来越小。 可控性较强 的再贷款 占总 的基础货 币比例从 １８ 年 的 ９５
７ ． ％下降到 ２ ０ 年 的 ３ ％， ８０ ４ ０３ ２ 可控性 比再 贷款弱一些 的财政透
支与借款 、 专项 贷款 占总 的基础货 币比例从 １８ ９ ５年的 １．％下 ２ ７ 降到 ２ ０ ０ ３年的 ５０ 而可控性极 弱的外汇 占款 比例从 １８ ．％， ９ ５年
形成过程 中， 中央银行不能有效控制基础货币 ， 同时我 国的货 币
乘数不够稳定 ， 因此我国货币政 策是无效 的。 谢平（ ０ ） ２ ４也指 出 ， ０ 我国的货币供应量和基础货 币的相关系数很低 ， 基础货 币和 Ｍ１
的时滞为两个季度 ， 基础货币和 Ｍ２的相关系数更低 ， 时滞更长 达三个季度 ，说明 中央银行很难 通过 控制基础货 币控制我 国的
我国货币供应问题的统计分析
R^2 = 0.941,调整的过后是：0.885；DB检验值=3.005
通过观察模型可以得出：在影响货币乘数 K 的因素中,d 和 e 的 作用是相当明显的,且和K存在反向变化的关系,遵循现实经济意义
计我 分国 析货 币 供 应 问 题 的 统
5.改进建议和措施
5.1财政政策
采取紧缩的财政政策，提高税率水平和基准利率，变换发行国债时的募 集方式和改变预算资金的支付方式等。
计我 2.货币供给中的问题与影响因素分析 分国 2.1我国货币供给存在严重超发 析货 币 供 应 问 题 的 货币供应量的增长速度>gdp增速+通货膨胀率，说明存在货币 统 超发问题
表1 M2，GDP，通货膨胀率增速表 GDP CPI 14.20% 9.60% 9.20% 4.80% 5.90% 3.30% 2.60% 2.60% 1.50% 年份 2007 2008 2009 2010 2012 2013 2014 M2 PPI RPI 16.7% 17.8% 27.6% 19.7% 13.8% 13.6% 12.2% 3.1% 6.9% 5.5% 3.8% 5.9% 3.1% 2.0% 1.4% 1.0% -0.70% -5.4% -1.2% 10.60%
对修订我国货币供应量统计的探讨
对修订我国货币供应量统计的探讨当今世界，无论是发达国家还是发展中国家，无论是把货币供应量作为货币政策中介目标的国家，还是不把货币供应量作为中介目标的国家，几乎都在编制货币供应量统计表。
货币供应量之所以受到各国的普遍重视，在于它是监测货币对经济作用的手段。
货币供应量是否适度，不仅直接影响国民经济运行，而且最终决定物价是否稳定。
一、制定和修订货币供应量统计的理论基础和基本原则货币供应量是指某个时点上的货币存量。
制定和修订货币供应量统计必然要涉及货币的定义、货币层次的划分等基础理论问题以及具体统计操作的原则问题。
弄清这些基本理论和原则，是研究修订货币供应量统计的前提。
（一）理论界对货币定义及层次划分的争论随着金融市场的日益发展，越来越多的学者持货币名目主义的主张，从货币职能来定义货币。
但能够在某种程度上发挥货币职能的金融资产种类繁多，哪些种类的金融资产应视为货币，学术界意见不一。
归纳起来大体有四种不同的观点。
第一种观点认为，货币的基本职能是流通手段和支付手段，因此货币供应量M1应为银行体系以外的通货和商业银行的活期存款。
第二种观点认为，货币的主要功能并不是交易媒介，而是价值储藏。
货币供应量M2除M1外，还应包括商业银行的定期存款和储蓄存款。
第三种观点认为，非银行金融机构的定期存款和储蓄存款与商业银行的一样，也具有货币性或流动性，应当包括在货币供应量（M3）中。
第四种观点认为，货币供应量（M4）还应包括一部分短期性资产，如短期债券、票据等。
（二）IMF及主要发达国家对货币的定义及划分IMF于1996年制定了《货币与金融统计手册》，并于1997年、2000年进行了两次修订。
在1997年修订的手册中指出：中央银行在编制货币供应量统计时，必须依据机构组织和市场特点，以满足政策制定和经济分析的需要。
根据这一基本原则，各国在编制货币供应量时，主要考虑本国经济和金融的特点，以实证分析为依据。
货币供应量的统计口径为：M0：流通中现金；M1：M0+可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款；M2：M1+单位定期存款和储蓄存款+外汇存款+CDsM3：广义货币，M2+外汇定期存款+商业票据+互助金存款+旅行支票。
我国货币供应量指标的改进——基于DivisiaMoney视角
Improvement of China＇s Money Supply Index from the Perspective of Divisia Money 作者： 吕宁;黄兴发
作者机构： 华南师范大学经济管理学院,广东广州510006
出版物刊名： 商业经济
页码： 103-104页
年卷期： 2011年 第5期
主题词： 货币供应量;DivsiaMoney;加权货币供应量
摘要：随着中国资本市场的快速发展,各类公开证券市场的金融工具越来越多。
它们的出现
必定会对以货币供应量作为中介目标的合格性带来巨大影响。
引入DivisiaMoney这种较为可行的方法来计量货币供应量的增长率,对改进我国现行的货币供应量指标体系具有实用价值,RWMS 加权货币量的增长率是现阶段采用货币供应量作为中介目标的一个可能的选择。
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-0 可测性原则和成本效益比较
原则 " 调整和扩大广义货币的金融 资产应是可以统计和计量的 $ 并且 其数量较大 $ 构成其对经济的明显 影响 " 数额较小 # 统计成本较大的金 融资产 $ 即使应当纳入货币供应量 $ 也可暂时不调整 "
-++6 年末 $ 人民币现金 在周 边接 壤
国家和港澳地区的滞留量 约为 %47 亿 !%3. 亿元 $ 比 %337 年多 %%- 亿 !
&0 连续性原则 " 调整货币供应
量在增强与经济变量相关度的前提 下 $ 尽可能采用变动幅度小的调整 方案 " 或虽扩大货币供应量的范围 $ 但监测的重点维持原来货币与经济 相关度的范围 "
1"2 从货币持有者方面来定义广义
货币的基本原则 "
!"
货
币
政
策
主持人 !陈
翎
! 三" 金融机构发生变化
随着金融市场的发展 ! 出现了 证券公司 % 投资基金公司 % 住房资金 管理中心 % 担保公司 % 养老基金公 司 % 期货公司等非银行金融机构 ! 它 们的 一 些 资 产 构 成 了 货 币 供 应 量 " 也有部分存款性机构进行清理整 顿 ! 它们吸收的存款不应包括在货 币供应量之内 " 保险公司业务 的发展使保险存款增长较快 ! 对货币供应量影响较大 " 据统计 ! 到 !**! 年底 ! 保 险公司的保费收入达 (*+( 亿 元 ! 在银行的存款为 !$$+ 亿 元 ! 比 #//, 年 增 长 了 !&’$ 倍# 证券投资基金规模为
.0 与国际接轨原则 " 1"2( 货币
与金融统计手册 ) 中确定的货币统 计框架体系具有国际普遍性 $ 我国 在修订货币供应量时 $ 应当遵守这 个框架原则 " 二 # 修订我国货币 供应量统计的原因 我国 %33. 年 %+ 月份正式向社 会公布货币供应量统计 " 货币供应 量 分 为 以 下 三 个 层 次 %" + $ 流 通 中 现金 ! 狭义货币 "%$"+’ 单位活期存 款 ! 广义货币 "-$"%’ 储蓄存款和企 业定期存款 " -++% 年 4 月份第一次 修订货币供应量统计 $ 将证券公司 客户保证金计入 "-" -++- 年初 $ 第 二次修订货币供应量统计 $ 将在中 国的外资 # 合资金融机构的人民币 存款业务 5 分别计入到不同层次 的 货币供应量 " 尽管我国货币供应量统计已经 修订了两次 $ 但它仍未全面反映金 融市场的变化 " 近几年 $ 货币供应量 统计未能全面反映的金融市场变化 主要有 %
! 二 " 出现 一 些 新 的 金 融 资 产 且
应量作为货币政策中介目标的国 家 ! 还是不把货币供应量作为中介 目标的国家 ! 几乎都在编制货币供 应量统计表 " 货币供应量之所以受 到各国的普遍重视 ! 在于它是监测 货币对经济作用的手段 " 货币供应 量是否适度 ! 不仅直接影响国民经 济运行 ! 而且最终决定物价是否稳 定" 一 " 制定和修订货币供应量 统计的理论基础和基本原则 货币供应量是指某个时点上的 货币存量 " 制定和修订货币供应量 统计必然要涉及货币的定义 # 货币 层次的划分等基础理论问题以及具 体统计操作的原则问题 " 弄清这些 基本理论和原则 ! 是研究修订货币 供应量统计的前提 " " 一 # 理论界对货币定义及层次 划分的争论 随 着 金 融 市 场 的 日 益 发 展 !越 来越多的学者持货币名目主义的主 张 ! 从货币职能来定义货币 " 但能够 在某种程度上发挥货币职能的金融 资产种类繁多 ! 哪些种类的金融资 产应视为货币 ! 学术界意见不一 " 归 纳起来大体有四种不同的观点 " 第一种观点认为 ! 货币的基本 职能是流通手段和支付手段 ! 因此 货 币 供 应 量 !" 应 为 银 行 体 系 以 外 的通货和商业银行的活期存款 " 第 二种观点认为 ! 货币的主要功能并
"# $ "% ! 居 民 储 蓄 存 款 ! 定 期
存款! 互助基金存款 !
"& $ "# ’ 货 币 市 场 基 金 存 款 ! ()*’ 回购协议 ’欧洲美元 "
英国 " 货 币 供 应 量 分 为 "+#"%#"& 和
"&, 四个层次 " "+ $ 流通中现金 ! "% $ "+’ 国内私人部门活 期存
"% $ 现金 ’活期存款 ! "- $ "%’- 年期以下定期存款 ! "& $ "- ’ 回 购 协 议 ’ 货 币 市 场
基金存款 ’ 货币市场票据 ’- 年期以 下债券 " 通过对货币定义及货币层次划 分的理论和实际操作的分析 $ 我们 可以得出如下几点结论 %&% ’ 对货币 供应量的定义 $ 应从注重理论上的 定性研究 $ 发展到注重对经济影响 ! 中 国 金 融 半 月 刊 !""# !"
$&,$ 亿 元 ! 占 .! 的 比 例 为 (’/) 和 !’+) " 银行承兑汇票期限一般在 &
个月以下 ! 并且可以贴现和转让 " 银 行承兑汇票的发行者实际上是金融 机构 ! 持有者是企业和单位 ! 其流动 性也较强 ! 类似短期金融债券 ! 应划 入货币供应量的范围 " 从 #//, 年 & 月份起 ! 我国金融
&!’ 于 "(() 年制定了 & 货币与
金融统计手册 ’! 并于 "((* 年 ##+++ 年进行了两次修订 " 在 "((* 年修订 的手册中指出 ( 中央银行在编制货 币供应量统计时 ! 必须依据机构组 织和市场特点 ! 以满足政策制定和 经济分析的需要 " 根据这一基本原 则 ! 各国在编制货币供应量时 ! 主要 考虑本国经济和金融的特点 ! 以实 证分析为依据 " 货币供应量的统计 口径为 (
!+( 流通中现金 ) !"(!+ , 可 转 让 本 币 存 款 和 在
国内可直接支付的外币存款 )
!#(!- , 单 位 定 期 存 款 和 储 蓄
存款 , 外汇存款 ,./0
!$( 广 义 货 币 !!#, 外 汇 定 期 存
款 , 商业票 据 , 互 助金 3; 年版的 & 货币 与金 融统 计
"&’()* 三个层次 $ 另编制广义流动
性"
"% $ 流通中现金 ’ 非金 融机 构
活期存款 !
"-’()* $ "% ’ 准 货 币 ’ 居 民 储
蓄存款 ’ 外币存款 ’()* !
"& ’()* $ "- ’()*’ 邮 政 储 蓄
存 款 ’ 劳 动信 贷 协 会 以 及 农 业 合 作 社存款 " 广义流动性 $ "&’()*’ 信托投 资 性存 款 ’ 金 融 机 构 签 发 的 商 业 票 据’回 购 协 议’国 外 政 府 在 日 本 发 行的债券 " 欧洲中央银行! 欧洲中央银行将货币供应量划 分 为 "%#"-#"& 三 个 层 次 $ 重 点 监 测 "&"
货
币
政
策
主持人 !陈
翎
对修订我国货币供应量统计的探讨
! ! 杜金富
王振营 张文红
述广义货币量 "$- % 金融资产充当广 义货币 ! 必须具有流动性和价值储 藏的功能 " 一项金融资产是否纳入 货币 ! 主要 由 交 易 成 本 # 可 划 分 性 # 期限以及收益等基本因素决定 " 广 义货币通常包括 ( 法币 # 可转让存 款 # 储蓄存款 # 旅行支票 # 外币存款 # 回 购 协 议 # 短 期 证 券 #./0 # 商 业 票 据 # 中期证券等金融资产 " $# % 货币 持有部门 " 只有常住企业 # 居民和非 银行金融机构持有的上述金融资 产 ! 才包括在广义货币的范围内 ! 而 中央政府 # 存款性公司和非常住单 位持有的上述金融资产 ! 不包括在 广义货币之中 " $$ %货币发行部门 " 通常中央银行和存款性机构发行的 上述金融资产为广义货币 ! 但国外 发行的外币 !政府 # 企业发行的短期 债券也可纳入广义货币范围 " 此 外 !&!’ 还 建 议 在 编 制 广 义 货币的同时 ! 编制广义流动性总量 " 广义流动性的范围要超过广义货 币 " 除广义货币外 ! 广义流动性总量 还包括其他被认为具有一定流动 性 # 但还不足以纳入国家定义的广 义货币范围之内的负债 " 当今世界各国在确定货币供应 量范围及层次上 ! 主要从各国实际 出发 ! 但总的原则基本相同 ! 下面介 绍美国 # 英国 # 日本及欧洲中央银行 的货币供应量统计情况 " 美国 # 货 币 供 应 量 分 为 !-#!# 和 !$ 三个层次 "
从 外 币 流 入 来 看 ! 到 !""! 年 底 ! 我国外 汇存 款已 达 #$%&’( 亿 美 元 ! 折 合 人 民 币 #’!( 万 亿 元 ! 占 企 业存款和储蓄存款的 %’$) " 外汇存 款是具有一定流动性的金融资产! 能影响投资和消费 ! 反映总需求的 变化 # 尽管它在我国市场上不能直 接进行支付 ! 但很大一部分经过结 汇和兑换 ! 可以转化为人民币现钞 和存款 # 并且外汇还具有价值储藏 的功能 # 从我国外汇管理体制改革 的趋势看 ! 外汇存款的流动性会上 升 !对总需求的影响会逐步加大 " 这 部分外汇存款应计入我国货币供应 量"