金融危机对企业现金持有水平的影响
中国上市公司现金持有水平影响因素分析
中国上市公司现金持有水平影响因素分析VV吴闰语本文的目的是研究影响我国上市公司现金持有水平的因素。
本研究选取上海证券交易所和深圳证券交易所的299家上市公司，研究2009年至2018年的10年财务数据。
同时，加入GDP和金融危机作为控制变量，研究现金持有量的影响因素。
回归结果表明，现金流量与现金持有量之间存在显著的正相关关系，宏观经济GDP与现金持有量之间存在显著的负相关关系，公司规模的相关关系不显著。
而从行业的回归结果来看，房地产业的现金持有量受银行贷款和GDP的影响最大，金融杠杆对制造业和服务业的现金持有量影响显著。
从金融危机的角度来看，金融危机前后现金流量与现金持有量之间存在显著的正相关关系。
在金融危机前后，公司规模、公司年龄、GDP与现金持有水平之间并不存在显著的相关性。
一、引言现金持有是公司财务管理中一个重要的理论性和实践性因素，是影响公司发展最重要的问题之一。
现金持有不仅影响股利的分配和资金的使用，而且影响公司未来经营的模式和方向。
因此，现金持有对现代公司的财务管理提出了理论和实践上的挑战。
此外，公司的商业活动，如支付利息、分配工资和购买能力，往往与现金持有密切相关。
通过持有更多的现金，公司不仅可以提高投资者和股东的信心，还可以防止资本链断裂。
在此背景下，研究中国制度下的现金持有问题具有重要的理论价值。
这可以满足公司对流动性的需求，而在外部融资环境恶劣的情况下，现金资产可以灵活、低成本地转换为其他资产。
管理层通常会放弃某些能带来正回报的投资机会，以确保公司流动性的安全性，这反过来又会导致现金持有成本的增加。
在这方面，现金也是公司收益最低的资产，为了实现价值和利润最大化，公司将避免持有大量现金。
然而，在这方面存在一个平衡，即公司无法持有最低水平的现金，以确保其流动性需求。
此外，公司治理水平、管理层持股、董事会结构等因素也会影响现金持有量水平。
作为金融和公司管理领域的核心话题之一，围绕公司现金持有的问题在过去几十年里吸引了广泛的关注。
金融市场对企业财务的影响
金融市场对企业财务的影响金融市场是企业财务运作中至关重要的一个环节。
它对企业的财务状况、资金筹集和投资决策产生深远的影响。
在这篇文章中，我们将探讨金融市场对企业财务的影响，并分析其在财务管理中的重要性。
金融市场为企业提供了融资的渠道。
企业在发展过程中需要大量的资金支持，而金融市场通过股票发行、债券发行和贷款等方式，为企业提供了募集资金的机会。
融资通过金融市场的参与，可以使企业更好地满足其扩大规模、改善设备、技术创新和业务拓展等资金需求。
金融市场也可以帮助企业拓宽融资渠道，降低融资成本。
金融市场对企业的财务状况和经营绩效产生直接影响。
金融市场通过股票交易和债券市场等方式，将企业的财务状况与投资人、分析师以及监管机构等利益相关者进行信息的交流和披露，使得企业的财务状况更加透明化。
这种透明度的提高不仅有助于吸引投资者的关注和信任，还能够降低企业融资成本，提高企业的信誉度，并有利于企业的长期发展。
金融市场的波动性对企业的财务管理和风险控制也起到了重要的影响。
金融市场的价格波动会直接影响企业的资产和负债的价值。
企业需要合理规划和管理其金融风险，以应对市场价格的波动。
金融市场的风险事件，如金融危机或债务危机等，也会对企业的财务状况和融资环境产生重大影响。
为了应对这些风险，企业需要建立健全的风险管理体系，保护财务安全和稳定。
金融市场对企业投资决策的影响也不容忽视。
企业在投资决策过程中需要考虑金融市场的条件和趋势，以及可能产生的财务风险。
金融市场的变化可以影响企业的融资成本、货币政策、利率水平和汇率波动等，从而对企业的投资决策产生直接影响。
合理评估金融市场的状况和趋势，能够帮助企业制定更加准确和有效的投资决策，降低投资风险，实现财务增长和盈利目标。
总之，金融市场对企业的财务管理具有重要的影响。
通过提供融资渠道、影响财务状况、影响经营绩效、并对投资决策产生影响，金融市场在企业财务中起到了不可替代的作用。
因此，企业需要密切关注金融市场的变化和趋势，合理利用金融市场的资源，以获得最大的利益和优势。
金融危机下的企业现金流量管理
大规模 。但是 ２０ ０ ８年， 形势急转直下， 金 者 是 基 础 ， 系 到 生 存 的 问题 ， 者 是延 行 情 况 的 考核 与 奖 惩 挂 钩 ， 少 资 金 流 动 关 后 减 融危 机 、 口萎 缩 以及 股 市 和 房地 产 的低 续 ， 系 到 发展 问题 。 金融 危 机 阶段 ， 出 关 在 生 的盲 目性 。 迷 中断 了这一繁华胜景 。
ｌ 里。 金融危机下 的企业现金 Ｌ 量管理 吕 。
口文 ／ 李 静
六
提要
只 深 全 本文分析了金融危机下企业 融 危 机 的冲 击 下 ， 有 采取 相 对 有 效 的 现 环境 ， 层 次 挖 掘优 势 ， 方位 盘 点 资源 ，
才 搞 的现金 流量管理面临的新形势 ， 出金 融 金 流 量 管 理措 施 ， 能 保证 企 业 的生 存 和 紧缩 开 支 ， 好 资 金节 流 。 指 正常运营， 否则就会对企业的生存带来致 （ ） 一 实行预 算控 制 ， 强化预 算管理 危 机 时 期 现 金 流 量 相 对 于 利 润 而 言对 企
一
、
就 在 ２０ ０ ７年 ， 业 界 还 在 资 产 增值 、 于 利润 而 言 对 企业 更 为 重要 、 决 定 企业 也 要 经 常进 行 调 整 ， 行 滚 动 预 算 ， 预 企 能 实 使“
膨 胀 的浪 潮 中沉 醉着 ， 中 持有 现 金 还 被 价 值大 小 的 不 是利 润 而 是现 金 流 量 。 手 算 ’ 念 深 入 到每 一 个 员 工 。 概 同时 ， 预 算 对 视 为一 件 危 险 、 至 愚 蠢 的 事情 。所 有 企 甚 （ ） 时 间 角度 出发 ， 一 从 现金 是 一 个短 执 行 情 况 要进 行 监 督 、 查 、 核 ， 时 发 检 考 及 业 都 在 不 断 地 进 行 融 资 、 资 ， 断 地 扩 期 概念 ， 润则 是 一 个 中长 期 的 概念 。前 现 问 题 ， 时调 整 计 划 ， 将 资 金 计 划 执 投 不 利 适 并
不确定性、金融危机冲击与现金持有价值——基于中国上市公司的实证研究
期， 当企业 面临的不确定性程度越高时 ， 企业持有现 金将可 以更好地 满足其应 对负 面冲击 的需要 ， 可以更 为有效 地规避较高 的融资成本 以及财务危机成本 ， 从而提升企业价值 。 企业环境具体包含宏观环境 、 行业环境和竞争者环境三个层次 ， 不确定性及动态性 是企业环 境的重要特 征之
金持有价值之 间的相关关 系。此外 ， 作 为环境不 确定性的极端表现 ， ２ ０ ０ ８年发生 的金融危机为我们考察高额 现金 持有价值提供 了契机 。本文考察 了高额现 金持有政策 的危机缓 冲效应 ， 并且 进一步 考察 了不确定性 因素对 这种
危机缓 冲效应 的影 响 ， 为更全 面 、 合 理地评 估公司现金持 有价值 提供 了重要 的经验 证据 ， 同时也可为 企业合 理制
企业陷入财务 困境成 为后金融危机 时代经营者关注 的核心 问题之一 。保 留充裕现金 向来被视 为企业降低财 务风
险 的重要途径 ， 尤其是在 高度不确 定性的环境 中更是如此 。然而 由于持有现金 动机 的复杂性 ， 企 业持有现金 究竟 会增加还是毁损企业价值长期 以来备 受争议 。现有 国内外文 献较 多探讨 了公 司治 理 因素 对现金 持有 价值 的影 响¨ “ ， 但不无遗憾 的是 ， 迄今仍 鲜见有学者实证性研究不确定性 因素对 现金持有价值的影响 。 本文分别从宏观 、 行业 以及企业个体三个层面 ， 详细考察 了不确定性 因素对现金持有 价值 的影 响。鉴 于公司 治理 因素对企业现金持有行 为的重要影响 ， 本文还进一 步考察 了公 司治理水 平是 否会影 响到不确定 性程度 与现
金融危机形势下企业现金流管理探讨
现金 流即现金 流量 ，是 指企业在一定 会计期问按照现金 收 付实现制 ，通过一定经济活 动 （ 包括经营 活动 、投资活动 、筹 资活动和非经常性项 目 ）而产生 的现金流人 、现金流 出以及现 金流人与现金流出之间 的差额形成 的现金净流量 ，即企业一定
企业保持 良好 的现金流动性 ，提高现金 的使用效率 ，从而加强 企业实际支付 能力 ，扩大企业 发展 潜力 ，提高竞争力 ，使企业 在市场竞争中发展壮大 ，健康稳定发展 。
提 高企业的竞争力
（ 四）利润分配政策的制定不完善，现金流的导向作用很弱 大部分企业是 “ 利润导向型” ，在利润的分配上缺乏长远规 划 ， 于业绩 质量问题重视不 够 ，很少能考虑 到企业发展根本 对
时期 的现金和现金等价物 的流人 和流 出的数量 。现金流是企业 二、当前现金流管理存在的主要问题 的血液 ，是其生存发展的根基 ，如何 对企业 的现金 流进 行管理 在当前危机形势下，企业为了能继续生存发展，都开始探 控制 ，确保 现金 的合 理使用 ，保 障现金 的安全性 ，保证 公司现 索关注现金流管理 问题 ，但大多是 以现金流分析为主 ，并没有 金的流动性和持有现金 的效益性 ，维持整个 公司现金 的平衡性 ， 建立起完整的管理和控制体系，致使现金流管理上仍存在着一 就变得非 常关键 。因此 ，在金融危机 下 ，加强现金 流管理 自然 些问题 ，主要表现如下 ： 成为 了企业财务管理的重 中之重。 （ 一）现 金流 管理意识薄弱
一
、
金融危机下加强现金流管理的必要性
当前 ，有些企业往往 容易忽视现金 流管理 的重要作用 ，编
现金流状况决定企业 的生存能力 ，现金 流的大小在一定程 度上决 定企业生存和发展 的能力 ，是 企业市 场竞争力 的关键 。 在 目前全球性金融危机下 ，企业 因现金流 的管 理不善出现现金 流断裂而造 成企业破产倒 闭的状 况连绵 不断 ，例如雷 曼兄弟 、 键性因素。
金融市场的变化对企业的影响
金融市场的变化对企业的影响金融市场是经济活动中不可或缺的组成部分，其变化对各个企业都可能产生深远的影响。
本文将探讨金融市场的变化对企业的影响，并从三个方面进行分析：融资成本、投资机会和经营环境。
一、融资成本金融市场的变化对企业的融资成本产生直接影响。
当金融市场条件良好，流动性充足时，企业能够以较低的成本获取资金，从而降低融资风险。
然而，当金融市场出现剧烈波动或资金供给短缺时，企业将面临融资困难，从而导致融资成本上升。
这对于依赖于借贷资金的企业而言，可能会带来巨大的负担，影响其经营和发展计划。
此外，金融市场的变化还会直接影响企业的债务偿还能力。
当市场利率上升，企业借贷成本上升，可能导致企业在偿还债务时面临困难，甚至出现违约的情况。
因此，企业需要密切关注金融市场的变化，并制定相应的风险管理策略，以保证其融资渠道的稳定和融资成本的控制。
二、投资机会金融市场的变化不仅会影响企业的融资方面，也会对企业的投资机会产生影响。
当金融市场繁荣时，企业往往可以获得更多的资金用于扩大规模、开发新产品或进军新市场。
相反，当金融市场陷入低迷时，企业的融资和投资可能受到限制，从而影响其发展计划。
此外，金融市场波动还可能导致企业投资项目的利润回报率发生变动，进而影响企业的经济效益。
对于那些在金融市场中投资经验较少的企业而言，更需要进行充分的市场调研和风险评估，以降低投资风险，并选择更稳健的投资项目。
此外，企业还可以通过灵活的融资方案，如股权融资、债券发行等，来拓宽融资渠道，降低金融市场的波动对投资的影响。
三、经营环境金融市场的变化还会对企业的经营环境产生重要影响。
一方面，金融市场的动荡可能会导致企业经营的不稳定性，如市场需求下降、原材料价格波动等，从而增加企业的风险。
另一方面，金融市场的变化也会影响企业客户的信心和消费能力，进而影响企业销售业绩和市场份额。
因此，企业需要及时了解金融市场的动态，并制定相应的应对措施，以保证其在竞争激烈的市场中的竞争力和生存能力。
金融危机对我国企业的影响与对策
金融危机对我国企业的影响与对策近年来，金融危机时有发生，不仅对全球经济产生了巨大的影响，也影响了我国企业的经营和发展。
本文将从影响方面和对策方面两个角度分析金融危机对我国企业的影响，并针对这些影响提出相应的应对措施。
影响方面1.融资难度加大在金融危机期间，银行放贷意愿大幅下降，对企业的融资难度加大，很多企业不得不降低自己的生产规模或放弃扩大生产规模计划。
此外，国外投资的流动性紧缩也给我国企业的债券和股票融资带来了挑战。
应对策略：企业在融资时需要加强与银行和投资基金的沟通和合作，提供更为详细的财务报表和预测数据，以便银行和投资基金更加全面、可靠地评估风险并做出决策。
2.贸易摩擦加剧金融危机期间，许多国家采取了贸易保护主义措施，导致我国出口遭遇重击。
此外，海外经济形式不好，市场萎缩，我国企业的产品出口量下降。
应对策略：企业应该抓住消费升级和全球化趋势，调整产品结构和营销策略，拓展国际市场，依靠科技创新提高产品的竞争力。
3.成本上升金融危机期间，通货膨胀风险加剧，企业原材料采购成本上升，人工成本随之上涨。
成本上升导致许多企业利润下降，甚至亏损。
应对策略：企业应该寻找其他替代性原材料，采用节能环保技术降低成本，提高管理效率，并寻找更具有竞争力的人力资源，尽量节省成本。
4.供应链中断金融危机导致许多企业闭门营业，供应链被严重破坏，物资的生产和供应能力也受到了影响。
因此，企业面临着供需不合理的情况，无法满足市场需求。
应对策略：企业应该立足于市场，调整其生产能力和供货链结构，为市场需求提供合适的产品，稳定市场份额。
此外，随着科技的发展，企业可以通过人工智能和大数据等技术优化供应链管理，减少风险。
对策方面1.转型升级金融危机给企业的发展带来了严重的影响。
各行各业都必须积极面对变化，加快转型升级。
越来越多的企业开始转向信息技术、人工智能、物联网、云计算、区块链等高科技领域，以便创造出更多的价值。
2.集体合作由于金融危机的影响，很多企业陷入了困境。
金融危机下企业现金流管理
４ ． ２削减１
摘 要： 目前 ， 涉及 全球 的经 济危 机 尚 未见 底 ， 多专 家认 为金 融 危机 的 源 头在 企 业 ， 沫经 济 导致 投 出的 资金 流 动性 极 差 ， 众 泡 造成 企 业偿债 能力低 下 ， 行 不 良资产过 多 ， 银 最终 铸 成 了经 济危机 。 外 国很 多企业 也 受到 了不 同程 度 的 影响 ， 同时我 们 也 看到 ， 但 一些 现金 流量 状 况 良好 ， 现金 充足 的企业 ， 由于“ 不差钱 ” 不仅 未 受到金 融危 机 的影响 ， 而得 到投 资人 、 权人 的青 睐 ， 了迅 速 的发展 。这 ， 反 债 有 无疑 给 了我 们一 个深 刻的 启示 ： 现金 流 量管理 水 平 决定 了一 个企 业的 生死存 亡 ， 金 流量 的 管理 与控 制是 企 业财 务 管理的 关键 。 现
一
无 论经 济环境是否景 气 ， 业管理者都必 企 须控制 成本 ， 消减不 必要的开支 ， 以便将 节约下 来 的资源投入到 回报更高 的业务 中去 ，经济危 机期 间企业更 应该削减成本 。如 何能够 削减多 余的 开支而又不 损害企业 的竞争 优越 ， 管理 是 者面 临的难 题。 以 ， —管理者不 ｆ要对 当前 所 — ｌ ４ｌ ｍ￣ 旦 的成 本结构有 所认 识 ，还要 了解成本变 化的趋 势 ， 明确如何进行 削减 ， 以便 并且确保不损 害顾 客和股 东的利益 。 ４ ３减少库存 在经 济危机时 期 ， 变得难 以预计 ， 乎 需求 几 所有 的企 业都在减产 。 这种情 况下 ， 在 企业要尽 最大程 度减 少库存 ， 避免让现金变为存货。 这就 要求企 业加强对 库存的分析 ， 销售人员 应该 更 多 的去 了解客户 的生产计划 和库存计划 ，以此 来制 定本企 业的产成品库存 目 ， 根据产成 标 再 品 目标制定原材 料库存 目 ，然 后安排原材料 标 的采 购计划 ， 使销售 计划 、 生产计 划与采购计划 紧密衔接 ， 采购 量 、 短采购 周期 ， 断提 控制 缩 不 高存货周转率， 加强营廷资金的运营效率。 ４ ． ４处置 闲口、 的资产 多余
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浅析金融危机对企业现金持有水平的影响摘要：本文将对金融危机下企业现金持有的重要内容、关键作用和现金持有动机进行总结性的概括，阐述企业持有现金的重要性和必要性。
并对金融危机下企业现金持有受到的影响进行分析。
关键词：企业；金融危机；持有现金
作为公司财务决策的重要组成部分之一，企业的现金持有水平同时是对财务决策结果最明了、最直接的反映。
凯恩斯的货币需求是最早的有关企业现金持有水平的理论研究，随着社会的发展，一个企业的现金持有量是否合理、最佳的持有方式和数量成为了相关人士的重点研究对象，并在此基础上出现了以代理理论、融资约束等为代表的丰富理论模型。
根据这些理论模型国内外都有相关的实证研究，并对企业的规模大小、股权结构、现金流情况等对现金持有有重要影响的因素进行了分析，但是这些理论都是在不同的理论指导下完成的，因此与现金持有水平的影响因素相关性方向不同。
一、企业现金持有的重要性和必要性
（1）企业现金持有的重要内容
近年来，对企业现金持有量是否合理的评判成为了微观金融领域的重要难题之一。
现金持有是对一个企业经营战略、发展战略和财务战略的综合反映。
同时现金持有严重的影响了企业的治理状况和企业的宏观制度环境。
因此作为投资者，最关心的事情是企业现金持有到底会带来“价值创造”还是会为企业带来“价值毁灭”。
随着社会的不断发展，许多的经济学专家和财务学者，根据具体的社会现状诠释了企业现金持有问题。
即，一个企业现金的持有量越大，其承受企业损失的时间就越长、承受损失的能力就越强、并购弹性大、对企业的总体发展有利。
（2）企业现金持有的关键作用
在企业的运营中，管理者往往会根据股东财富的最大化对行为准则进行确定，并对企业现金的持有进行权衡，以权衡理论判断企业的收益和成本。
很明显的，最少量的现金储备是必要的，因此，现金的边际成本会明显的低于初始化中企业现金边际收益。
但是，随着逐渐增加的现金持有量和逐步递减的边际收益，会造成边际成本递增。
一个企业中最佳的现金持有水平就是边际成本和边际收益刚好相等。
在以能够满足企业正常运转的交易流动需求为基础的条件下，作为一个更基本的决定性条件，与企业利益紧密联系因素之间相关信息的不完全和不对称，对现金持有的水平、成本的评估、对管理层代理成本及股东的控制都有着重大的影响。
也就是说，对不对称信息降低的程度，需要科学合理的进行制定，经制定后的现金持有决策要作为一项最基本的原则始终贯穿在企业运营过程中。
二、金融危机下企业现金持有受到的影响分析
（一）、对外部融资约束的有效抵制
对opws（opler、pinkowitz、williamson、stulz的简称）的研究发现，企业现金持有量的多少与企业是否具备债券等级及企业
债券的等级水平之间的关系为负相关。
这就是说，相对于投资等级高于债券等级的企业，或者是债券等级不具备的企业比具备债券投资等级的企业来说，其公司的现金储备量较低。
因此可以说明，非融资约束的企业相对于受到融资约束的企业来说企业持有的较少的现金储备。
同时企业专家的实证结果也证明了这种结论，并且提出了企业的现金持有量和企业现金流动波动性之间的关系是正相关。
举例说明，一个现金流动性很大的企业，假定面临着更高的融资约束，那么融资约束将会使该企业持有更多的现金储备。
实证结果一再表明，现金持有量严重的影响着融资约束公司，并对其产生十分重要的意义。
这种重要意义体现在当其他资金来源需要更高的成本时，已经提前储备的现金持有量能够作为必要的投资支出，是一种相对来说较为便宜的资金来源。
（二）对预防性动机的分析
（1）对企业现金持有动机的描述
凯恩斯的著作中有关于持有货币动机的描述和理论，其中，投机性动机、企业正常交易性动机和企业的预防性动机是凯恩斯对企业现金持有动机分析的主要观点。
这里所说的企业正常的交易动机指的是：为了对企业日常的开支需要进行满足，而特地持有的一部分现金动机，其主要受到利率水平和企业正常运行时的日常开支水平的影响。
预防性动机指的是：企业为了应对突发性问题的资金需求而进行部分现金的持有。
由于现金替代物到现金的转换过程中，
需要花费一定的成本，因此为了最大限度的节约转化成本，企业需要有一定的现金储备来满足日常的经营需求。
投机性动机指得是：企业为了不错失利润较大的项目和投资机会而进行现金储备的动机。
（2）对现代企业的现金管理技术进行总结时发现：企业的投资需求及其融资能力会受到剧烈波动的宏观经济的影响。
这一原因的存在使企业的管理阶层更加重视成本较低的保证资金供给现金。
企业如果拥有大量的现金，那么在其行业进入低谷时期仍然可以对有利于企业发展的项目进行投资。
通过对arslan研究的金融危机下新上市企业的现金储备状况进行分析后发现：在经济危机的特殊环境下，企业高现金储备能为企业带来更多的投资盈利最大化的机会，这就说明经济危机下更多的现金储备对企业对良好发展起着至关重要的作用。
经过上述的论证分析，可以发现当企业不得不面临诸多不确定因素时，最有效的应对方式是增加企业的预防性现金持有量。
因为宏观经济波动性的逐步增大，会使企业的交易成本和不对称信息大量的增加，企业会有更大融资约束预期。
其次不断增加的宏观经济波动会造成企业内部现金流波动的增大，这个时候，企业为了正常的实施企业的投资项目，往往会求助在手资金来源。
通过分析能够很明显的得出，当企业不得不面临诸多不确定因素并且这些因素在不断的加剧时，为了满足企业的融资需要，企业
一般采取对现金资产比率进行有效的增加的方式来进行。
结语：本文系统的分析了企业现金持有的重要性和必要性、金融危机下企业现金持有受到的影响。
说明了当企业不得不面临诸多不确定因素时，最有效的应对方式是增加企业的预防性现金持有量。
（作者单位：河北经贸大学）
参考文献
[1] 张腾.后金融危机时代中国经济的发展[j].现代经济信息.2011（07）
[2] 毛克贞，王超.金融危机过后的反思——产业结构调整与发展实体经济[j].经济研究导刊.2011（10）。