国内私募股权投资基金并购退出研究
我国私募股权投资基金投后管理研究
私募 股权投 资基 金① 一般包 括“ 、 、 、 ” 募 投 管 退 四个 环节 ， 四个环节缺一 不可。但长期 以来 ， 我国私募股权投 资基 金过 多地强调 了 “ ” 将 主要 精力 放在 寻找 Ｐ Ｅ 退 ， Ｒ—
二 、 国 投 后 管 理现 状 我
（ ）投 资人 缺 乏 管 理 意 识 一
我国私募股权投资基金投后管理研究
郭 宝 生
（ 京 市万悦律 师事务所 ， 京 １０ ２ ） 北 北 ００ ０
摘 要： 长期以来， 国私募股权投 资基金 重投资 而轻管理 ， 我 但是随着退 出渠道 的变化这种运作模式亦必须发生改变。 本文 即是在 这样 的背景下 ， 绍 了国内外部分学者对投资后管理的研究结论 ， 介 分析 了当前我 国私募 股权投资基金投 资后 管理 的现状 并总结 了主要问题， 并针对股权投 资管理机构在投后管理方面存在 的问题给 出了相应改进 建议 。 关键 词 ： 资人； 投 被投资企业 ； 管理 意识 ； 管理机制 中图分类号 ：８ ２ Ｆ ３ 文献标识码 ： ｄ ｉ Ｏ３ ６￣ｉ ｎ１７ — ３９ ｘ ．０３０ ．６ 文章编号 ：６ ２ ３ ０ （０ ３０ — ９ ０ Ａ ｏ： ． ９ ．ｓ ． ２ ３ ０ （ ） １．１ ｌ ９ ｓ ６ ２ ２ １７ — ３ ９ ２ １ ）１６ — ３
（ ） 资人 缺 乏 必要 的 管 理 机 制 三 投
缺乏必要 的管理机制表 现在两个 方面 ， 一是 不能对
询服务 ，具体 内容包括 帮助寻找 和选 择重要管理 人员 、 被投资企业进行有效的风险监控， 二是无法为被投资企 参 与制定 战 略与经营计划 、帮助 企业 筹集后续资 金 、 帮 业提供有效的增值服 务。 助 寻找重 要 的客户 和供应 商 、 帮助聘请 外部专 家 、 帮助 １被投资企业一般都是处于初创期或者虽 已度过初 、 实现并 购或公开上市 。 张丰 、 金智认为 ， 投资人应积极参 创期但缺少继续发展 资金 的中小企业 ， 创业者掌握 着被 与被 投资企业 管理 ， 为被投资企业 提供各种增值 服务和 投资企业的完全信息； 投资人与创业者之间存在着信息 必要 的监 督 。 不对称现象 ， 从而可 能导致在投资前及 确定投 资的过程
私募股权投资退出机制存在问题及对策研究
私募股权投资退出机制存在问题及对策研究私募股权投资是指以专业的投资机构作为投资主体，通过非公开方式投资于未上市公司股权，以期待在一定期限内获取较高投资回报的一种股权投资行为。
私募股权投资的出现，为未上市公司提供了新的融资途径，同时也为投资机构带来了丰厚的回报。
随着私募股权投资市场的不断发展，其退出机制也出现了诸多问题，如何完善私募股权投资的退出机制已成为当前急需解决的问题之一。
本文将从私募股权投资退出机制存在的问题及对策研究进行探讨。
一、私募股权投资退出机制存在的问题1. 退出路径不够多样化在我国，私募股权投资的退出路径主要包括上市退出、并购退出和回购退出。
而在实际操作中，由于上市的条件苛刻、并购的合作方难以寻找、回购的价格谈不拢等原因，导致了私募股权投资的退出路径不够多样化，给投资机构的退出带来了一定的困难。
2. 退出时间不确定私募股权投资的退出时间是一个关键问题，因为大多数的投资机构会对投资进行期限管理，并希望在较短的时间内取得投资回报。
由于未上市公司的发展不确定性较大，导致了私募股权投资的退出时间不确定，给投资机构带来了退出风险。
3. 信息披露不透明私募股权投资的退出需要涉及到重大的资产变动和权益转让等事项，但是在现实操作中，由于未上市公司的信息披露不够透明，导致了私募股权投资的退出过程缺乏有效的信息支持，给投资机构带来了不小的风险。
二、私募股权投资退出机制的对策研究1. 多渠道退出针对私募股权投资退出路径不够多样化的问题，可以通过拓展退出渠道，包括但不限于引入战略投资者、发起股权转让、进行债转股等方式，为投资机构提供更多的退出选择，降低退出风险。
2. 提前规划退出时间针对私募股权投资退出时间不确定的问题，可以通过提前规划退出时间，并与未上市公司进行沟通，明确双方的退出预期，以便更好地进行退出路径的选择和安排，降低退出风险。
3. 加强信息披露针对私募股权投资退出时未上市公司信息披露不透明的问题，可以通过加强未上市公司的信息披露制度建设，明确披露时点和内容要求，使得投资机构在退出过程中能够获取到更加透明的信息支持，降低退出风险。
浅谈私募股权投资基金退出机制
浅谈私募股权投资基金退出机制私募股权投资基金（PE）运作涉及到资金募集、市场投资、资金管理以及资金退出这四个阶段，而退出阶段是企业回收投资效益的环节。
虽然国家为了调控资本市场，已经逐步建立了多层次的市场监管体系，但PE退出尚处于法律政策不健全、中介服务机构缺失等风险环境当中，这也影响了企业的经济利益和长效发展。
本文以PE退出机制基本含义及特征为理论基础，分析PE退出方式及完善退出机制的相关策略。
标签：私募股权投资基金;退出机制;IPO一、私募股权投资基金退出方式分析（一）境内外资本发行上市境内外资本发行上市是PE退出方式的其中一种，即投资对象向不特定公众首次公开IPO融资。
在这一背景下，投资对象通常已经符合IPO上市的条件和标准，由投资银行协助企业在证券市场首次公开发行股票，并申请在证券交易所进行挂牌交易。
无论是境内市场发行上市还是境外市场发行上市，在投资对象成功上市以后，IPO退出可以使PE及时获取高额的回报，既能够为投资主体带来经济效益，也能够提升PE机构在行业内的声誉。
例如：在2004年，蒙牛企业登陆香港股市，公开发售3.5亿股，在香港获得206倍的超额认购率，且一次性冻结资金超过283亿港元，总共募集资金13.74亿港元，企业的摊薄市盈率高达19倍。
境外资本发展上市套现PE，也给蒙牛企业带来了巨大的经济效益。
（二）股权回购通常情况下，股权回购可以以投资对象管理层意愿细化为积极和消极这两种类型，积极的股权回购就是指在企业处于发展上升期阶段，管理层或合伙人在内部资金充足的情况下，通过回购PE持有股份的方式合理调整股权结构;消极的股权回购即在企业经营状况不良或对企业发展规划不合实际时，PE可以以合同约定为证，要求投资对象的管理层或合伙人回购股权，以实现资金顺利退出。
（三）兼并与收购兼并即两家或两家以上的企业在同一发展目标下，通过优势互补合并为一家企业，实现强强联合;收购指一方更具备核心竞争优势的企业可以通过出资或股权置换等方式吸收市场上一方或多方独立企业，合并构成一个完成的管理体系。
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨一、私募股权投资基金的现状目前，我国私募股权投资基金行业已经经历了十年以上的发展。
根据中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）发布的数据，截至2019年底，我国私募股权投资基金产品已经达到了20790只，管理规模超过7万亿元，其中以股权投资基金管理人为主的私募股权基金管理规模占比达到了90%以上。
从投资领域来看，目前私募股权投资基金的重点投资领域为医疗健康、高新科技、消费升级、文化旅游、国企改革等。
二、存在的问题尽管私募股权投资基金发展势头良好，但在实际运营过程中，还存在很多问题和困难。
这些问题主要包括：1.监管模式不完善。
私募股权投资基金管理机构的宏观审慎监管和市场监管尚不完善，内外部合规风险较高。
2.合规风险高。
私募股权投资基金的操作复杂度大、管控难度大，在合规方面难以掌握。
3.缺乏公平竞争。
目前，我国的私募股权投资市场上，头部机构拥有更多的资源和优势，而小机构则面临非常激烈的竞争压力。
4.风险偏高。
私募股权投资基金的投资对象多为中小企业和初创公司，这些公司的存在着更大的投资风险，为私募股权投资基金带来更大的风险和不确定性。
三、发展对策针对上述问题，私募股权投资基金需要采取一些行之有效的措施和策略，在发展过程中逐渐解决问题并得到长足发展。
1.规范合规管理。
在保护投资者利益和规范市场秩序方面，应加强与监管部门的沟通，提高风控能力和合规管理能力。
2.优化市场环境。
我国私募股权投资市场上一些制度性障碍还需进一步解决，提供更加优质的投资基础设施，完善投资环境，打造一个公平竞争的市场环境。
3.创新业务模式。
针对市场上较强的竞争性和投资风险高的问题，应加大对新型业务模式的探索，推进“产融结合”，物联网、人工智能、区块链等技术的广泛应用，促进“产业扶持—基金投资”模式的发展，实现强强联合。
4.完善法律法规。
目前，我国私募股权投资基金尚缺少完善的法律法规，应加快推进立法工作，进一步优化监管机制，营造更加稳定、规范的法律环境。
私募股权投资基金退出机制研究
个生命周期 。 目前全球 范围内著名的私募 股权投 资基金包 括两大 类： 一类 是专业的私募股权投资机构 ， 如黑石 、 凯雷 、 德州 太平洋集 团等 ： 另 一类 是 国际著名投资银行 和金融机 构下属 的私募 股权投 资基金 ， 如摩根士丹利 、 高盛 、 花旗银行 和汇 丰银行旗 下 的私 募股 权投 资基金等。 二、 我 国私募股权投资基金 的现状
币种和类型来看 ， 人 民 币 基 金 与成 长 基 金 仍 旧 占 据 市 场 主 流 ， 房地 产基金募集踊跃 ： 从投资 情况 来看 ， ２ ０ １ ３年 上 半 年 中 国 私 募 股 权
购企业的债权债务。兼 并与收购将在我国私募 股权 投资的退 出方
式 中 占据 越 来 越 重 要 的 位 置 。 （ 三） 内部 收 购方 式
私募股权投资基 金退出机制研究
◆赵 京 蒋 敏 杰
１ ０ ０ ８ ７ ２ ） （ 人民大学财政金融学院 ， 北京
【 摘要】 私募股权投 资 的退 出机 制是 指私 募股权投 资机 构所投 资
的企业在后期 的发 展成 熟时期 ， 将 其所持有 的资本在 市场上进行 交易以获得投 资及投 资后所 获的投 资收益。这种投 资方式风险性 较 高， 本文主要研 究了私募股权投资基金 的退 出机制 。
在如今的经济全球化 、 经 融 市 场 自由化 的形 式 之 下 ， 以 及 中 国
近几年经济 的飞速发展 下 ， 私 募股权投 资基金在 中国市场进行 了
企业 管理层 。股权 回购 方式在上 世纪 ９ Ｏ年代美 国私募 股权 投资
基金 的退 出方 式中 占比约为 ２ ０ ％， 是一 种重要 的退 出方 式。兼并
大规模 的投资 、 兼并与 收购 ， 已经使中国市场成为亚洲的活跃私募 股权 投资市场之一。据清科 研究 中心发布的数据 ： ２ ０ １ ３ 年上半年 中国私募股权 投资市 场共新募 集完 成 ７ ０支 可
私募股权基金退出制度
私募股权基金退出制度是指私募股权基金在投资项目一定期限后，通过各种方式将所投资资金转变成现金，实现投资退出的规则和机制。
退出机制是私募股权基金运行过程中极为重要的环节，它直接影响到私募股权投资基金的收益和运营。
私募股权基金的退出方式主要有以下几种：
1. 上市退出：私募股权基金所投资的企业通过IPO（首次公开发行）在资本市场上市，私募股权基金持有的股权变为流通股，可以通过出售这部分股权获得收益。
上市退出可以帮助投资者获得超高收益，但企业上市门槛高，投资期限长，机会成本高，同时风险较多。
2. 并购退出：私募股权基金所投资的企业被其他企业并购，私募股权基金通过出售股权实现退出。
并购退出高效、灵活，是一种越来越多的并购方式。
3. 回购退出：企业大股东或管理层回购私募股权基金的股权，私募股权基金通过这种方式实现退出。
回购退出能保障投资本金的安全性。
4. 清算退出：投资项目出现巨大问题，不得已采取破产清算方式的退出。
清算退出通常是投资失败的情况，投资者可能无法收回投资本金。
股权投资中的退出机制研究
股权投资中的退出机制研究在股权投资的世界里，退出机制就像是每个投资者心中的安全锤。
毕竟，投资不只是为了赚到钱，还得考虑什么时候、怎么把钱拿回来。
退出机制的设计，直接关系到投资的成功与否。
本文将探讨股权投资中的退出机制，并结合具体案例分析，帮助大家更清楚地理解这一重要话题。
一、退出机制的概念与重要性1.1 概念界定简单来说，退出机制就是投资者在持有股份后，能够把资金回收的方式。
股权投资常见的退出方式包括 IPO（首次公开募股）、并购、股权转让以及清算等。
每种方式都有其特定的操作流程和风险特点。
1.2 重要性分析在股权投资中，退出机制的重要性不言而喻。
它不仅关乎资金的回流，还影响投资者的决策和预期。
良好的退出机制能够提升投资者的信心，帮助他们更好地评估风险，从而做出更加明智的投资决策。
如果没有合理的退出安排，投资者就可能面临资金被锁定的困境，甚至可能导致投资失败。
二、股权投资的主要退出方式2.1 IPOIPO是许多投资者梦寐以求的退出方式。
在公司上市后，投资者可以通过证券市场出售手中的股份，实现收益。
比如说，某初创科技公司在经过数轮融资后，终于成功上市。
早期的投资者们在上市当天欣喜若狂，因为他们的投资价值瞬间翻了几番。
这种方式的优点是收益丰厚，但缺点是需要满足一定的上市条件，并且市场行情波动也会影响退出时机。
2.2 并购另一个常见的退出方式是并购。
投资者可以通过将所持股份出售给其他公司来实现退出。
比如，有一家互联网企业被一家大型企业看中，进行收购。
这时候，投资者就可以通过出售股份，获得可观的回报。
并购的优势在于能够快速实现资金回收，但也可能面临价格谈判的风险，最终收益不一定理想。
2.3 股权转让股权转让是比较灵活的退出方式。
投资者可以将股份转让给其他投资者或公司。
这种方式适用于市场较为成熟的行业，能够方便地找到接盘者。
不过，转让的价格通常取决于市场需求，如果遇到经济环境不佳，转让可能变得困难。
三、案例分析：某初创公司的退出机制3.1 背景介绍让我们来看一个具体的案例。
我国私募股权投资基金退出机制分析
１ 我 国私募 股权投 资 基金 发展 现状
２１ ００年是我 国私募 股权 投资基金 发展 异常 迅速 的一年 。
从基 金的募集规模 与投 资规模来看 ， 均创下 了历史新高 。
从 私募 股权 投资 基 金募 集 数 量 来 看 ，全 年有 ８ ２只 可
投 资 于 中国 的私 募 股 权 投 资 基 金 完 成 募 集 ，募 集 数 量 是 ２０ 年 的 ２７ 倍 ；募 集金 额达 到 ２ ６２ 亿美 元 ，比２ ０ ０９ ．３ ７ ．１ ０９
ＩＯ为 主 （ Ｐ 清科 研 究 中心 ２ １ 中 国私 募 股权 投 资研 究 ００年
报 告 ，２ １ ） ０ １。
投资 机构认为 企业发 展方 向与 其私 募基 金 的投 资增值 意 图
不相符 合 ，主动要求 企业 回购 股 权 ，则 对 企业 而 言 ，属 于 消极 回购 。内部收购方 式操作手续 简单 ，成 本较低 。
３ 私 募股 权退 出方 式
３１ 首次 公开 发 行 ．
首 次公 开发行 （Ｐ ） 是指 私募 基 金投 资 的企业 通 过 ＩＯ
上 市 向社 会公 众公 开发 行募集 股份 的方 式 。待 接受 投资 的 企业 上 市后 ，私募 基金再 逐渐 减持 该公 司 的股 份 ，并 将 股
从 投资 数量 来看 ，全年 共发 生投 资案 例 ３ ３笔 ，交 易 ６ 金额高 达 １３ ８ 亿 美元 。投 资案 例数 量 比 ２ ０ ０． １ ０ ９年增 长 了 ２１ ． ０倍 ，交 易金额 较 ２ ０ ０ ９年 增长 了近 ２ ％ 。 ０ 从 私募 基金 的行业 投 资分 布来 看 ，在 当年 完成 的 ３ ３ ６ 笔投资 案例 中 ，生物技 术及 医疗 行业 的投 资案 例数 量高 达
我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律研究
我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律研究随着中国私募股权投资基金（PE基金）市场的不断发展，PE基金的IPO退出机制逐渐成为关注的焦点。
私募股权投资基金IPO退出机制指的是PE基金投资的企业在IPO上市后，PE基金可以通过公开发行股票退出的一种机制。
本文将对我国私募股权投资基金IPO退出机制的法律进行研究。
一、相关法律1、公司法我国《公司法》规定了股东权益的退出方式，包括股东协议、股东大会决议、收购等方式。
其中，股东协议是PE基金退出的重要方式，通过协议中约定的退出方式实现。
同时，公司法还规定了股东在退出时应当遵循的程序、条件和限制。
2、证券法我国《证券法》是PE基金退出的重要法律依据之一，该法规定了公开发行证券的申请、审批、发行和交易等相关规定。
PE基金通过公开发行股票来实现退出，就需要遵守证券法的相关规定。
3、私募投资基金管理条例我国《私募投资基金管理条例》是私募股权投资基金退出机制中的重要法律依据。
该条例规定了PE基金的管理、投资范围、退出等方面的规定，同时还规定了PE基金退出时所需遵守的程序、条件及限制。
1、PE基金通过公开发行股票退出的优点（1）多元化投资：PE基金可以选择在不同行业、不同企业进行投资，通过多元化投资降低风险并提高回报。
（2）IPO优质企业：PE基金可以选择IPO优质企业进行投资，优化投资组合。
（3）股东权益保护：公开发行股票是一种保护股东权益的透明方式，PE基金可以更好地保护投资者的利益。
（4）退出方式便利：公开发行股票是一种市场化的退出方式，PE基金可以在发行股票市场上以公开透明的方式退出。
（1）IPO条件苛刻：我国的股票市场存在着较高的门槛，企业要IPO上市必须符合诸多门槛，例如盈利条件等，这对PE基金的退出构成较大的限制。
（2）退出机制不够多样化：我国的PE基金市场中，IPO退出依然是主流方式，缺乏其他的退出方式，如二级市场交易、并购等。
（3）退出周期不确定：我国IPO审核周期长、程序复杂，导致PE基金的退出周期不确定，增加了PE基金的退出风险。
中国私募股权投资:发展现状、问题及对策研究
中国私募股权投资：发展现状、问题及对策研究袁丹丹【摘要】私募股权投资作为一种新型投资方式在金融体系中扮演着越来越重要的角色,也是仅次于银行贷款和上市发行的重要融资渠道.近年来,我国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资交易市场.就发展现状来看,我国私募股权投资的新募基金数量不断攀升,但募资仍较困难,投资规模扩大、投资领域多元,但投资回报率显著下降.尽管我国私募股权投资的建设具有一定成效,但仍存在法律制度不完善、组织模式不合理、经济增速放缓导致投融资难度加大、退出渠道不畅、缺乏专业管理人才等问题.要进一步促进私募股权投资的发展,应该完善法律制度、加强行业自律,扩大融资来源、拓宽退出渠道,坚持市场化运行和政府差异性监管相结合,培养优秀的基金管理人,加强国际间战略合作.【期刊名称】《绿色财会》【年(卷),期】2016(000)011【总页数】6页(P41-46)【关键词】私募股权投资;产权市场;融资渠道【作者】袁丹丹【作者单位】中南财经政法大学【正文语种】中文【中图分类】F830私募股权(Private Equity)起源于20世纪40年代的美国,其所具有的开发新技术和新产品的创新能力对美国在危机之后的经济复苏意义重大。
随着越来越多诸如蒙牛乳业、盛大网络、百丽国际等引入了私募股权投资的企业成功上市，加之我国经济的发展和对资本市场的初步建设，私募股权投资作为一种新型的投资方式引起了市场的广泛关注和青睐。
私募股权投资属于上市公司非公开股权交易，主要投资于非上市公司股权，也可以理解为通过私募形式对非上市企业进行权益性投资，并在交易实施过程中考虑将来的退出机制，如通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利的一种投资方式。
私募股权投资作为先进的投资模式，是金融创新和产业创新的结果，其运作方式拓宽了企业融资渠道，推动了被投资企业的价值发现和价值增值，因而得到越来越多投资者的认可。
相应政策法规的出台也为私募股权投资的发展提供了良好的契机。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
国内私募股权投资基金并购退出研究
国内私募股权投资基金目前主要的退出方式包括IPO退出、并购退出、股权转售、股东回购和清算等。
其中IPO退出渠道由于投资回报显著高于其他渠道，一直以来深受基金青睐。
近年来国内证券市场一度暂停了IPO新股发行，基金偏好的IPO退出方式遇到不小阻碍。
在此环境下，并购退出自2013年开始迅速崛起，吸引了国内基金密切关注，有望在未来几年发展成为国内私募投资主要退出渠道之一。
本文正是在当前国内投资退出环境背景下，重点研究私募股权投资的并购退出机制。
本文主要分成五大部分，第一部分阐述分析国内私募股权投资行业发展历程及退出现状，引出并购退出机制研究的重要性；第二部分对国内外私募股权投资退出机制进行比较分析，包括国外私募投资退出方式概述，优劣势分析等；第三部分研究分析私募股权投资并购退出机制，重点研究并购退出的优劣势，以及并购操作程序等；第四部分分析国内私募股权投资基金并购退出案例,对硅谷天堂退出斯太尔、汇智创投退出凯力克两个典型案例进行重点分析；第五部分总结提出本文研究结论，并针对国内私募股权投资基金参与并购退出提出相关对策建议。
本文希望通过研究探讨并购退出机制，为当前国内私募股权投资的退出实践操作提供重要参考。