东奥][闫华红]财务成本管理基础班讲义
注会财管闫华红的2023讲义
注会财管闫华红的2023讲义第一节：投资组合理论与投资分析投资组合理论主要研究如何将不同的资产组合起来，以实现投资者期望的收益和风险水平。
在投资组合理论中，投资者面临的主要挑战是在不同资产类别之间做出最优的配置决策。
这包括了资产的选择、配置和再平衡。
投资分析是对特定投资机会进行深入研究和评估的过程。
通过投资分析，投资者可以评估投资项目的潜在价值、风险和回报。
投资分析主要包括基本面分析和技术分析两个方面。
投资组合理论1.投资组合的基本概念–投资组合是由多种投资资产组成的一个整体。
–投资组合可以通过不同比例的配置来实现不同的风险和收益目标。
2.马科维茨均值方差模型–马科维茨均值方差模型是投资组合理论的核心模型。
–该模型通过计算投资组合的预期收益率和风险，找到一个最优的资产配置方案，使得在给定风险水平下获得最大的收益。
3.资本市场线和无风险资产–资本市场线是由无风险资产和各种风险资产的组合构成的。
–通过在无风险资产和风险资产之间的配置，可以实现任意给定风险水平下的最大收益。
投资分析1.基本面分析–基本面分析是通过研究公司的财务状况、经营活动和行业竞争等因素，来评估股票或债券等投资品的价值。
–基本面分析的核心是对公司的财务报表进行分析，包括利润表、资产负债表和现金流量表等。
2.技术分析–技术分析是通过研究市场交易数据和图表模式，来预测未来股价或市场走势的方法。
–技术分析主要关注价格和交易量等因素，通过图表分析、趋势线和指标等工具来判断股票或市场的买入和卖出时机。
第二节：资本预算与投资决策资本预算是指企业决策者在特定时期内对资本投资项目进行评估、比较和选择的过程。
投资决策是指企业决策者在选择投资项目时的决策过程。
资本预算1.资本预算的基本概念–资本预算是指企业在特定的投资周期内，对予以实施的投资项目进行财务评价、选择和决策的过程。
–资本预算的基本目标是选择那些能够最大化股东财富的投资项目。
2.资本预算的方法–静态投资评价方法，包括平均回报率法、资本回收期法和净现值法等。
2010最新更新【东奥财管】闫华红基础班课件 1-47讲之42-47讲
第十章 期权估价理解期权的基本概念和估价方法，能够运用其对简单的金融期权和投资项目期权进行分析评价。
第一节 期权的基本概念一、期权的基本概念 （一）期权1．含义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
（二）期权的种类1．看涨期权 （1）图示多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大多头价值空头价值多头净损益空头净损益空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不定看涨期权（2）结论：①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ②若市价小于等于执行价格，多头与空头价值均为0。
多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不定 【例题1·计算分析题】某期权交易所2010年1月20日对ABC 公司的期权报价如下：要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（1）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期 值为多少，投资净损益为多少。
（2）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（3）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（4）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
【答案】（1）甲投资人购买看涨期权到期价值=45-37=8（元） 甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2（元）（2）乙投资人空头看涨期权到期价值=-8（元） 乙投资净损益=-8+3.8=-4.2（元） （3）甲投资人购买看涨期权到期价值=0 甲投资人投资净损益=0-3.8=3.8（元） （4）乙投资人空头看涨期权到期价值=0 乙投资净损益=0+3.8=3.8（元） 2．看跌期权 （1）公式：多头价值空头价值空头净损益多头净损益多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定;空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定;看跌期权（2）结论：①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反；②若市价大于执行价格，多头与空头价值均为0。
12注会财管闫华红基础班第四章财务估价的基础概念(2)
第四章 财务估价的根底概念第一节 货币的时间价值三、资金时间价值的根本计算〔终值与现值〕〔二〕年金1.年金的含义：等额、定期的系列收付款项。
【提示】年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。
2.年金的种类普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。
预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。
递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。
永续年金：无限期的普通年金。
〔三〕普通年金的终值与现值1.普通年金终值F=A ×(1+i)0+ A ×(1+i)1 +A ×(1+i)2 +……+A ×(1+i)n-2+A ×(1+i)n-1=A ×i1i)(1n -+ 式中：i1i 1n -+）（被称为年金终值系数，用符号〔F/A ，i ，n 〕表示。
【例题3·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续5年，假设目前的银行存款利率是7%，应如何付款【答案】方案1的终值：F=120万元方案2的终值：F=20×〔F/A ，7%，5〕=20×5.7507=115.014〔万元〕方案2的终值小于方案1，应选择方案2。
2.普通年金现值P=A ×（1＋i ）−1+A ×（1＋i ）−2+A ×（1＋i ）−3+……+A ×（1＋i ）−ni n i)(11A -+-⨯=式中：i i 11n -+-）（被称为年金现值系数，记作〔P/A ，i ，n 〕。
【教材例题•例4-4】某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率为10%，他应当现在给你在银行存入多少钱【答案】P=A 〔P/A ，i ，n 〕=100×〔P/A ，10%，3〕查表：〔P/A ，10%，3〕=2.4869P=100×2.4869=248.69〔元〕。
财务管理·闫华红基础班·第六章(2)
版权所有二、销售定价治理〔一〕销售定价治理的含义销售定价治理是指在调查分析的根底上，选用适宜的产品定价方法，为销售的产品制定最为恰当的售价，并依据具体情况运用不同价格策略，以实现经济效益最大化的过程。
〔二〕碍事产品价格的因素1.价值因素；2.本钞票因素；3.市场供求因素；4.竞争因素；5.政策法规因素。
〔三〕产品定价方法【例题3·单项选择题】企业在生产能力有剩余的情况下，以下定价方法中属于能够作为增量产量的定价依据，但不能作为一般产品的定价依据的是〔〕【答案】A【解析】以变动本钞票为根底的定价方法由于它不包括固定本钞票，因此不能完全反映企业产品的真实价值消耗。
但企业在生产能力有剩余的情况下增加生产一定数量的产品所应分担的本钞票要紧是变动本钞票，因此增量产量的定价依据能够利用变动本钞票为根底的定价方法。
〔2〕定价方法①完全本钞票加成定价法:确实是根基在完全本钞票的根底上，加合理利润来定价。
种类计算公式备注本钞票利润率定价因为:单位利润＝单位本钞票×本钞票利润率,那么有:－适用税率＋成本利润率）（单位成本单位产品价格＝11能够保证全部生产消耗得到补偿，但它特殊难习惯市场需求的变化，往往导致定价过高或过低。
同时，当企业生产多种产品时，间接费用难以正确分摊，从而会导致定价不正确。
销售利润率定价因为:单位利润＝单位价格×销售利润率,那么有:率－销售利润率－适用税单位成本单位产品价格＝1【教材例题6-6】某企业生产甲产品，估量单位产品的制造本钞票为100元，方案销售10000件，方案期的期间费用总额为900000元，该产品适用的消费税税率为5％，本钞票利润率必须到达20％，依据上述资料，运用完全本钞票加成定价法测算的单位甲产品的价格应为：或：2405120110000900000100=⨯=％－％）＋（）＋（单位甲产品价格(元) 要是告知的是销售利润率：②保本点定价法 要点 内容备注 保本点又称盈亏平衡点，是指企业在经营活动中既不盈利也不亏损的销售水平，在此水平上利润等于零。
2008东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第1讲讲义
第一章财务管理总论本章属于财务管理的基础章节，主要介绍了财务管理的基本知识，但从财务管理知识体系来说，可以说是为后面的章节打基础，要求考生要理解本章的基本内容。
把握这章关键是一些基本的概念、基本的理论要搞懂，不要求大家死记硬背，但应该知道含义、知道概念的名称是什么，后面讲到这些概念的时候要明白是什么，主要是理解。
从考试来说，近几年分数较少，一般不超过5分，题型只能是客观题。
大纲的总体要求：掌握财务管理的含义和内容;掌握财务管理的目标；熟悉财务管理的经济环境、法律环境、金融环境；了解相关利益群体的利益冲突与协调方法。
第一节财务管理概述本节要点：1、财务与财务管理的含义（理解）2、财务活动的主要内容及各种活动的体现（重点掌握）3、财务关系的体现（重点掌握）4、财务环节（一般了解）一、财务与财务管理的含义：企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。
前者（客观存在的资金运动）称为财务活动，后者（经济利益关系）称为财务关系。
财务管理：是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。
理解财务管理的含义要注意三个方面：(1)、财务管理是人所做的一项工作，是企业各项管理工作中的一种工作。
企业有很多管理，如人事管理、物资管理、生产管理、营销管理等各种各样的管理工作，而财务管理是企业各项管理工作中的一个子系统。
（2）、财务管理工作和其他管理工作的主要区别：首先财务管理是资金（价值）管理。
财务管理的对象是资金（价值），财务管理是资金（价值）的管理；其次财务管理是综合性管理工作。
如人事管理是管人的；物资管理是管物的；生产管理是管生产运作环节的；财务管理是管资金的，是资金的管理或价值的管理。
企业任何工作都离不开资金，资金涉及到企业的方方面面，财务管理管资金，其管理的对象决定他是一种综合性的管理工作，而不是一种专项的管理。
组织企业财务活动(3）、财务管理工作内容包括两大部分处理企业与各有关方面的财务关系【例题1】根据财务管理理论，企业在生产经营活动过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为（）。
2010最新更新【东奥财管】闫华红基础班课件 1-47讲之31-41讲
三、企业价值的计算 1.实体现金流量模型教材P180【教材例7-1】和P186 续前例：假设DBX 公司的加权平均资本成本是12％，用它折现实体现金流量可以得出企业实体价值，扣除净债务价值后可以得出股权价值。
股权价值=实体价值-净债务价值=实体价值-（债务价值-金融资产价值） 有关计算过程见表7-6。
预测期现金流量现值=∑各期现金流量现值=58.10（万元） 后续期终值=现金流量t+1÷（资本成本-现金流量增长率） =32.17×（1+5％）÷（12％-5％）=482.55（万元）后续期现值=后续期终值×折现系数=482.55×0.5674=273.80（万元） 企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值=58.10+273.80=331.90（万元） 股权价值=实体价值-净债务价值=331.90-96+0=235.90（万元）估计净债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法。
本例采用账面价值法。
2.股权现金流量模型假设DBX 公司的股权资本成本是15.0346％，用它折现股权现金流量，可以得到企业股权的价值。
有关计算过程如表7-7所示。
表7-7 DBX 公司的股权现金流量折现 单位：万元【例题2·计算分析题】甲公司有关资料如下：（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。
其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。
（2）甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6％～7％之间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5％；2012年进入均衡增长期，其增长率为5％(假设可以无限期持续)。
（3）甲公司的加权平均资本成本为10％，甲公司的所得税税率为40％。
（2009新）要求：（1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷第5页给定的“甲公司预计自由现金流量表"的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现金流量”等项目。
东奥闫华红财务成本管理基础班讲义
东奥闫华红财务成本管理基础班讲义文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]第三章 长期计划与财务预测第三节 增长率与资金需求三、可持续增长率 （一）含义： P94可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
（二）假设条件P941）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以含盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
权益乘数不变或资产负债率不变股利支付率不变增加的所有者权益=增加留存收益销售净利率不变资产周转率不变Dongao .com在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
【提示】与内含增长率的联系与区别 （1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。
（2）区别：【例题7·计算分析题】ABC公司20×1年12月31日有关资料如下：单位：万元20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售增长率为多少（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×2年预期销售增长率为多少【答案】（1）销售净利率=100/4000=%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X] ×%×40%内含增长率X=%（2）销售净利率=%资产周转率=4000÷320=权益乘数=320÷192=5/3=留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售增长率=可持续增长率 =4.06667.15.12%5.214.06667.15.12%5.2⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=%（三）可持续增长率的计算公式 1.指标理解：可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率 因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益 即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=期初所有者权益资产利润留存率销售净利率资产预计销售收入⨯⨯⨯⨯=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要财务数据如表3-6所示。
财务成本管理·闫华红基础班·第 章
第十七章绩效评价及激励模式本章考情分析本章从试题来看应该是客观题的考核，本章为新增章节。
本章大纲要求掌握财务绩效评价与沃尔评分法的应用，掌握经营绩效评价与经济增加值的应用；掌握综合绩效评价与平衡记分卡的应用，掌握激励的功效与激励模式。
第一节财务绩效评价：沃尔评分法一、沃尔评分法原理（P577）沃尔评分法是选取反映企业财务绩效的若干财务指标，分别设定标准数值，并对实际数值与标准数值进行比较，综合评价企业财务绩效的方法。
一般而言，按照沃尔评分法，某企业的评分合计数，若为100或接近于100，表示该企业的财务绩效基本符合标准要求；若与100有较大差异，则表示该企业的财务绩效偏离标准要求较多。
二、沃尔评分法需确定的关键要素(P578)综合评分=指标权重×相对比率（一）财务指标的选取1.财务指标的代表性财务指标的代表性主要表现为全面性和综合性。
2.财务指标的相关性在同类财务指标中，又有多项具体的财务指标，需要根据各项财务指标的相关性加以选取。
3.财务指标的可比性可比性是财务指标的一个重要质量要求。
运用沃尔评分法，由于与行业标准进行比较评价，需要选取与行业标准指标口径一致的财务指标，保持可比性，以保证比较评价的可信性。
（二）财务指标权重的规定沃尔评分法是从偿债能力、营运能力、获利能力和发展能力等四类财务指标中，选取最具有代表性、相关性和可比性的若干财务指标，用于综合评价企业的财务绩效。
对于四种财务能力以及每类中选取的财务指标,并使权重总和为100或100%。
（三）标准数值的设定（1）根据企业战略规划目标设定，评价企业战略规划目标的实现程度；（2）按照企业历史最好水平设定，评价与企业最好水平的差异程度；（3）根据行业平均水平设定，评价与行业平均水平的差异程度；（4）按照行业历史最好水平设定，评价与行业最好水平的差异程度。
（四）相对比率的计算1.凡是实际数值大于标准数值属于理想的财务指标，其相对比率的计算公式为2.凡是实际数值大于标准数值属于不理想的财务指标，其相对比率的计算公式为：3.凡是实际数值大于或小于标准数值，均属于不理想的财务指标，其相对比率的计算公式为：【教材例17-1】某企业采用沃尔评分法，评价20×8年的财务绩效。
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第三章长期计划与财务预测
第三节增长率与资金需求
三、可持续增长率
（一）含义： P94
可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
（二）假设条件P94
在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
【提示】与内含增长率的联系与区别
（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。
（2）区别：
【例题7·计算分析题】ABC公司20×1年12月31日有关资料如下：
单位：万元
20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：
（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售增长率为多少？
（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×2年预期销售增长率为多少？
【答案】
（1）销售净利率=100/4000=2.5% 留存收益比率=1-60/100=40%
0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X] ×2.5%×40% 内含增长率X=17.39% （2）销售净利率=2.5%
资产周转率=4000÷320=12.5 权益乘数=320÷192=5/3=1.6667 留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售增长率=可持续增长率
=
4.06667.1
5.12%5.214
.06667.15.12%5.2⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=26.31%
（三）可持续增长率的计算公式 1.指标理解：
可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率 因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益 即：
可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率 =期初所有者权益
资产利润留存率销售净利率资产预计销售收入⨯⨯⨯⨯
=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率
2.基本公式：
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期初权益期末总资产乘数 注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
P95【教材例3-5】H 公司2005～2009年的主要财务数据如表3-6所示。
表3-6 根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元
根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：
可持续增长率（2006年）=销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率 =5%×2.5641×1.3×0.6=10%
实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售 =（1100-1000）/1000=10%
（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率=
=
总资产周转率权益乘数销售净利率利润留存率总资产周转率
权益乘数销售净利率利润留存率⨯⨯⨯-⨯⨯⨯1
=利润留存率权益净利率利润留存率权益净利率⨯-⨯1 P97【教材例题：表3-7】
表3-7 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元
根据（期末股东权益）公式计算如下：
可持续增长率（2006年）=
%106
.01818.15641.2%516
.01818.15641.2%5=⨯⨯⨯-⨯⨯⨯
其他年份的计算方法与此相同。
3.结论P101 （1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
预计2010年销售增长率=2009年可持续增长率=2010年可持续增长率 预计2010年资产增长率=2009年可持续增长率
预计2010年所有者权益增长率=2009年可持续增长率 预计2010年净利润增长率=2009年可持续增长率 预计2010年股利增长率=2009年可持续增长率
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。
问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率或者改变财务政策。
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，并且新增投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助于增加权益净利率。
P100表3-10
表3-10 无效的增长 单位：万元
年 度
2005 2006
2007
2008 2009 2010 收入 1 000.00 l l00.00 1 650.00 1 375.00 1 512.50 2 268.75 净利润 50.00 55.00 82.50 68.75 75.63 113.45 股利 20.00 22.00 33.00 27.50 30.25 45.38 利润留存 30.00
33.00
49.50
41.25
45.38 68.O7 筹集权益资本
181.49 股东权益 330.O0 363.O0 412.50 453.75 499.13 748.69 负债 60.00 66.00 231.00 82.50 90.75 136.13 总资产
390.00
429.O0
643.50
536.25
589.88
884.82 可持续增长率的计算：
销售净利率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 总资产周转次数
2.564l 2.564l 2.564l 2.564l 2.564l 2.564l 期末总资产／期末股东权益 1.1818 1.1818 1.5600 1.1818 1.1818 1.1818
利润留存率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 可持续增长率 10.00%
10.00% 13.64% 10.00% 10.00% 10.00% 实际增长率
10.00% 50.00% -16.67% 10.00% 50.00% 权益净利率
15.15%
15.15%
20.00%
15.15%
15.15%
15.15%。